医药行业周报：关注医药板块底部布局黄金位置

中心思想

医药板块底部布局机遇与结构性增长

本报告核心观点指出，当前医药板块正处于底部布局的黄金位置，短期内应重点关注院外市场，包括CXO、周期底部改善的原料药和低值耗材、OTC与药店、医药消费和医疗服务等细分赛道。中长期来看，医药创新、医药先进制造和医药消费仍是坚定看好的方向。

政策与创新驱动行业转型升级

医疗反腐的推进将加速行业健康发展，促使市场格局重塑，利好具备创新能力和合规运营的头部企业。同时，国家医保目录调整、集采政策落地以及对国产替代的持续支持，共同驱动医药行业向高质量、高标准、创新驱动的转型升级。GLP-1药物的快速放量和AI在药物发现领域的深度赋能，也为上游产业链带来了新的成长机遇。

主要内容

资本市场动态与公司回购概览

南北向资金流向分析

本周（8.14-8.18）南北向资金在医药板块的净买入量和净买入额呈现波动。报告未提供具体数据，但通常这些数据反映了市场对医药板块短期情绪和资金偏好。

8月医药板块公司回购情况

截至8月19日，医药板块多家公司发布了回购新公告，包括华熙生物、昊海生科、奥园美谷、诺泰生物、泰恩康、民生健康等，回购金额从数千万到数亿元不等，显示出部分上市公司对自身价值的认可及提振市场信心的意愿。

医药细分领域周观点更新

中医药：政策利好与业绩分化

中医药板块本周跌幅低于医药生物整体，龙头个股股价回调至较低位置。全国首次配方颗粒集采征求意见稿发布，15省份拟集采200个国标品种，报价降幅40%及以上企业有望中选。2023年医保目录调整通过初步形式审查的药品中包含14个中成药。预计2023年第二季度中药板块业绩增速向好，但受新冠订单消化及销售策略影响，个股业绩可能分化。长期看好中药高质量发展，受益于国企改革、“中特估”及基药目录修订预期。

创新药：高质量发展与出海潜力

A股和H股创新药板块本周均有下跌。行业高压下，诊疗及手术需求不减，看好具有明确临床疗效和优势的刚需药品。医药创新进入高质量新阶段，利好具有新型技术平台（如ADC、双抗）和出海潜力的公司。百济神州泽布替尼海外放量，科伦药业、康方生物等ADC产品对外授权，有望实现“借船出海”。

CXO：估值底部与新增长点

CXO板块目前处于估值底部，新冠业务消化完成，常规业务快速增长。预计下半年全球投融资将逐渐改善，新签订单环比提升。医疗反腐对CXO影响有限，因其不参与下游销售。AI+药物发现和GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇。

医药上游供应链：复苏与国产替代

创新药行情回暖，国内复工复产叠加海外市场开拓，带动生科链板块业绩和估值修复。2023年第一季度为业绩低点，预计第二至第四季度经营及盈利能力大幅提升。国内科研复苏强劲，工业需求平稳增长；海外市场成为第二增长引擎。看好化学试剂、生物试剂和模式动物领域的自主品牌提升和全球化拓展企业。

IVD：集采加速国产替代

化学发光技术壁垒高但国产化率低，集采政策和分级诊疗将加速进口替代。安徽化学发光集采结果显示国产龙头市占率提升，出厂价受影响较小。建议关注高端/特色产品放量、海外布局领先以及特色产品优势突出的企业。

高值耗材：政策扰动与长期增长

集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采即将启动，首次纳入眼科晶体及骨科运动医学。医疗反腐对院内手术量短期影响有限，长期驱动行业健康发展。预计高值耗材板块业绩整体向好，部分公司有望超预期。重点关注康复领域、生物介入瓣领域以及吻合器、电生理等集采后国产替代加速的细分领域。

仪器设备：政策加码与国产替代

政策持续加码，鼓励校企联合攻坚加速国产替代，解决“两头在外”问题。上半年科学仪器需求偏弱，但国产仪器订单仍维持增长，并不断推出新产品。预计下半年需求回暖，行业有望迎来更多国产支持政策。国产替代仍是主旋律，国企改革、AI+、海外市场谱写新篇章。

医疗服务：估值低位与消费复苏

医疗服务板块经过调整后处于历史低位，具备较高性价比。中央政治局会议强调“扩大内需，扩大居民收入提振消费”，有望拉动医疗消费及服务板块。重点关注消费医疗方向，如眼科（白内障高增速）和口腔医疗（种植、正畸需求回归），以及具备业绩韧性的刚性医疗服务。

低值耗材：GLP-1机遇与去库存

GLP-1药物赛道带来巨大市场，国内低值耗材有望切入减肥药物供应链，分享辅包材增量市场。手套赛道马来西亚企业提价，国内企业有望跟涨并体现成本优势。预计下半年行业下游逐步进入补库存阶段，建议布局壁垒高、竞争格局好的头部企业。

药店：政策利好与处方外流

药店行业股价回调后具备较高性价比。增值税小规模纳税人税率下调至1%利好行业增长。中期看，门诊统筹政策在各区域落地将带来更多处方外流。

血制品：供需两旺与战略资源

血制品作为国家战略资源，浆站审批有望放开，龙头企业采浆供给有望增加。国内市场仍处于紧平衡状态，白蛋白国产替代空间大，静丙使用量提高并布局海外出口。广东血制品集采降价预期温和，利于产品院内放量。

疫苗：新冠影响出清与新品放量

新冠疫苗影响逐步出清，常规疫苗放量驱动疫苗行业经营逐季改善。消费型疫苗（带状疱疹、HPV）批签发增长明显，国产替代空间大。季节性疫苗（流感）需求提升。海外市场空间广阔，国产疫苗出海大有可为。

医药政策跟踪

中药配方颗粒集采启动

山东省牵头15省份联盟启动中药配方颗粒集中采购，涉及200个国标品种，采购周期2年，意向采购量为需求量70%，报价降幅40%及以上企业全部获得拟中选资格。

医保目录调整初步审查

国家医保局公示2023年医保目录调整通过初步形式审查的药品，共390个，其中目录外药品226个，包含14个中成药品种。通过形式审查不等于纳入目录，后续仍需专家评审、谈判竞价。

重点公司公告摘要

上市公司半年报业绩表现

报告期内，多家医药上市公司发布2023年半年度报告。

• 白云山：营收399.70亿元，同比增长7.39%；归母净利润28.11亿元，同比增长8.54%。
• 华特达因：营收11.53亿元，同比减少5.88%；归母净利润3.22亿元，同比增长5.65%。
• 片仔癀：营收50.45亿元，同比增长14.08%；归母净利润15.41亿元，同比增长17.23%。
• 太龙药业：营收9.94亿元，同比增长15.08%；归母净利润-0.38亿元，同比增长50.72%，主要受益于清热解毒类药品需求突增及中成药集采中标。
• 益佰制药：营收14.80亿元，同比增长2.33%；归母净利润1.28亿元，同比增长0.84%，主要得益于产品结构升级转型和研发创新。
• 康恩贝：营收37.65亿元，同比增长22.19%；归母净利润5.16亿元，同比增长143.01%，主要系主营业务收入增长及市场投入增加。
• 健民集团：营收21.61亿元，同比增长17.67%；归母净利润2.52亿元，同比增长34.14%，主要系医药工业销售收入增长及研发投入加大。
• 达仁堂：营收40.88亿元，同比增长8.31%；归母净利润7.22亿元，同比增长54.12%，主要系大品种销售收入增加。
• 济川药业：营收46.29亿元，同比增长19.82%；归母净利润13.40亿元，同比增长31.93%，主要系蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售持续增长。
• 恒瑞医药：营收111.68亿元，同比增长9.19%；归母净利润23.08亿元，同比增长8.91%。创新药收入49.62亿元，仿制药受集采影响。研发投入30.58亿元，多款创新药获批上市或新适应症。国际化进展显著，多项海外授权及FDA受理。
• 基石药业：总收入2.615亿元，同比增长53%，精准治疗药物销售和舒格利单抗特许权使用费收入驱动。普拉替尼获两项NDA批准，舒格利单抗多项NDA审评中，CS5001国际多中心临床进展迅速。
• 和黄医药：总收入5.329亿美元，同比增长164%，主要受武田制药首付款及中国商业化进展推动。爱优特、苏泰达市场销售额增长。
• 石药集团：营收13.10亿元，同比增长5.47%；归母净利润4.01亿元，同比增长20.72%。
• 特宝生物：营收9.04亿元，同比增长26.40%；净利润2.02亿元，同比增长51.27%。多款上市产品，研发投入1.67亿元，多个在研项目进展。
• 博腾股份：上半年收入23.39亿元，同比下降40.25%，扣除大订单影响后同比增长约29%。归母净利润4.10亿元，同比下降66.15%。主要受大订单交付节奏、人力成本及新基地运营费用影响。小分子CDMO收入下降，制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO收入增长。
• 圣诺生物：上半年营收1.74亿元，同比增长3.78%；归母净利润2015万元，同比增长8.09%。制剂、药学研究、受托加工收入增长，原料药、定制生产收入下降。
• 普洛药业：上半年收入59.54亿元，同比增长19.43%；归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%。原料药中间体、CDMO、制剂收入均实现增长。CDMO多功能中试车间、高活化合物车间等产能投产或建设中。
• 九洲药业：上半年收入32.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%。API收入下降，CDMO收入增长25.91%。CDMO漏斗管线扩大，产能建设持续推进。

创新药研发进展

国内企业创新药亮点

• 海思科：创新药HSK34890片获临床试验批准，拟用于2型糖尿病治疗，为化药1类。
• 康希诺：婴幼儿用吸附无细胞百（组分）白破联合疫苗启动III期临床，定位进口替代。
• 科伦药业：核心产品SKB264(MK-2870)用于治疗TNBC的Ⅲ期临床达到主要研究终点，计划提交NDA。
• 恒瑞医药：SHR-1905注射液项目除大中华区外全球权益授权One Bio，获2500万美元首付款及潜在10.25亿美元里程碑款。
• 信达生物：PCSK-9抑制剂托莱西单抗注射液获批上市，治疗原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常，为国内首款自主研发。
• 迪哲医药：舒沃替尼（EGFR Exon20ins突变型NSCLC）研究结果入选世界肺癌大会口头报告，肿瘤组织和血浆ctDNA检测均可用于筛选潜在获益患者。

海外企业创新药进展

• Revance Therapeutics：Daxxify获FDA批准新适应症，用于治疗颈部肌张力障碍。
• 施维雅：TIBSOVO（ivosidenib）治疗IDH1突变的R/R MDS新适应症上市申请获FDA受理并授予优先审评资格。
• 益普生：帕罗伐汀获FDA批准用于治疗儿童和成人进行性肌肉骨化症（FOP）。
• 阿斯利康：达格列净（Forxiga）新适应症获国家药监局批准，用于射血分数保留的心衰（HFpEF）。

投资建议与风险提示

重点关注公司

建议关注药明康德、康龙化成、普蕊斯、迈得医疗、华润三九、葵花药业、太极集团、健友股份、普利制药、英科医疗、祥生医疗、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚等。

主要风险因素

包括集采压力大于预期、产品研发进度不及预期、竞争加剧、政策监管环境变化以及药物研发服务市场需求下降等风险。

总结

本周医药行业报告指出，当前医药板块处于底部布局的黄金时期，短期内院外市场和医药消费、医疗服务等细分赛道值得关注，中长期则坚定看好医药创新、先进制造和医药消费。政策层面，医疗反腐加速行业健康发展，集采和医保目录调整持续重塑市场格局，国产替代趋势不变。资本市场方面，部分公司通过回购提振信心。各细分领域如中医药、创新药、CXO、IVD、高值耗材等均面临结构性机遇与挑战，其中GLP-1药物和AI药物发现为上游产业链带来新增长点。重点公司半年报业绩显示，部分企业在产品结构升级、研发创新和市场拓展方面取得积极进展，但也有企业受大订单交付节奏和成本增加影响。创新药研发国内外均有显著突破，为行业发展注入新动力。投资者应关注推荐公司，并警惕集采、研发、竞争和政策等潜在风险。