生物制品批签发6月月报：多数疫苗产品恢复增长，部分表现超高增速-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　我们对近两年的批签发情况进行对比，从而寻找在复苏中表现出高增速、能对公司业绩形成拉动的产品，并推荐相关标的：

　　1）夏季流感疫苗销售+秋冬流感季疫苗接种需求上升，或为流感疫苗相关企业创造业绩弹性。我们6月29日发布了流感专题《流感的现状与投资机会思考--2022年vs2020年的同与不同》，详细从流感的传播（严重程度、毒株类型）、流感疫苗的供给（各厂商产能、价格、批签发情况）、流感疫苗的需求（政策、关注度）三个角度对2020年与2022年流感疫苗市场的同与不同，并给出投资建议：建议关注从事流感疫苗生产、销售的标的，我们推荐百克生物（已覆盖）、金迪克（已覆盖），建议关注华兰疫苗。其中华兰疫苗产能3000~4000万剂，具有绝对的产能优势；百克生物的流感疫苗产线2020年产能利用率仅约10%，金迪克2020年四价裂解流感疫苗产能利用率仅约42%，二者均有望在2022年在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。

　　2）13价肺炎疫苗整体恢复高增速，深化国产替代。在22年辉瑞仅获批1批次的情况下，13价肺炎疫苗整体批签发量上升，显示这一重磅疫苗产品的国产替代程度加深。建议关注获批上市销售的13价肺炎疫苗国产厂商，我们推荐康泰生物（已覆盖）、建议关注沃森生物。2021年底，康泰生物的13价肺炎双载体获批上市，22年上半年迅速获批22批次。

　　3）三类HPV疫苗均表现出超高批签发增速，有望拉动相关公司业绩高增长。2022年H1，双价HPV疫苗共49次批签发，同比+206%；智飞生物代理的9价HPV共44次批签发，同比+450%，超过21年全年。接种需求反弹叠加供给放量，共同推动HPV疫苗出现空前高增速。建议关注生产、销售双价HPV疫苗的万泰生物、沃森生物，推荐关注代理4价、9价HPV疫苗的智飞生物（已覆盖）。

　　4）人二倍体狂苗保持高增速。22年上半年，人二倍体狂苗批签发增速始终保持在90%以上，建议持续关注康华生物。

　　5）部分新型单品增速反弹，重新对公司业绩形成支撑。四联苗、AC流脑结合疫苗等产品在二季度恢复增长，甚至呈现出较高的同比增速，将对公司业绩形成支撑，下半年销售情况同样值得期待。我们推荐相关标的康泰生物（已覆盖）、智飞生物（已覆盖）。

中心思想

疫苗市场强劲复苏与国产替代深化

2022年上半年，中国生物制品批签发市场呈现显著复苏态势，特别是多数疫苗产品恢复增长，部分品类实现超高增速。流感疫苗、13价肺炎疫苗和HPV疫苗表现尤为突出，成为拉动相关企业业绩增长的关键动力。同时，国产疫苗在多个重磅产品领域加速替代进口，市场份额和影响力持续提升。

血制品市场结构性增长

血制品市场在2022年上半年表现出结构性增长。凝血因子类和白蛋白类产品批签发量整体维持正增长，显示出市场需求的韧性。然而，免疫球蛋白类产品批签发增速普遍下降，提示市场可能面临调整或需求变化。

主要内容

疫苗产品批签发情况：高增长与国产化趋势

多数疫苗产品恢复增长，部分表现超高增速

2022年上半年，疫苗市场整体呈现积极复苏。

流感疫苗：3价流感疫苗2022H1共批签发16次，Q2批签发11次，主要厂商包括深圳赛诺菲巴斯德、国光生物和百克生物。4价流感疫苗2022H1共批签发99次，Q2批签发97次，以华兰疫苗（69批）和北京科兴（14批）为主导，其Q2批签发次数及同比增速已接近往年Q3水平，预示秋冬流感季需求上升。
13价肺炎疫苗：2022H1共批签发49次，同比+6.5%；Q2批签发25次，同比+32%。在进口厂商辉瑞批签发锐减的情况下，国产厂商康泰生物（22批）和沃森生物（26批）批签发量占据主导，显示国产替代加速。23价肺炎多糖疫苗2022H1批签发17次，同比-60.5%，主要厂商为科兴生物（7批）、沃森生物（4批）和智飞生物（6批）。
HPV疫苗：双价HPV疫苗2022H1共批签发49次，同比+206%；Q2批签发150次，同比+179%，主要由万泰生物（142批）和沃森生物（6批）贡献。智飞生物代理的9价HPV疫苗2022H1共批签发44次，同比+450%，已超过2021年全年批签发量（35批），Q2批签发22次，同比+633%。4价HPV疫苗2022H1共批签发29次，同比+107%；Q2批签发17次，同比+183%。HPV疫苗整体呈现空前高增速，接种需求反弹与供给放量是主要驱动因素。
狂犬疫苗：康华生物生产的人用狂犬疫苗（人二倍体细胞）2022H1共批签发66次，同比+187%；Q2批签发31次，同比+94%，保持高增长。冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞）2022H1共批签发260次，同比-10%；Q2批签发78次，同比-52%，批签次数有所下降，主要厂商为辽宁成大（114批）。
其他联合疫苗：康泰生物的四联苗2022H1批签发15次，同比-37.5%，但Q2批签发11次，同比+175%，恢复增长。赛诺菲的五联苗2022H1批签发46次，同比+9%；Q2批签发32次，同比+167%，同样恢复增长。
AC流脑结合疫苗：2022H1批签发42次，同比-4.5%；Q2批签发24次，同比+4.3%，恢复正增长，主要厂商为智飞生物（23批）和罗益（无锡）（13批）。四价流脑多糖疫苗2022H1批签发13次，同比-59%，主要由智飞生物（13批）贡献。

血制品批签发情况：凝血因子与白蛋白维持增长

凝血因子类和白蛋白类上半年维持正增长

2022年上半年，血制品市场表现分化。

白蛋白类：人血白蛋白2022Q1批签发次数同比增速为20%；2022Q2同比增速小幅下降至-6%。2022H1整体批签发量同比+6%，维持正增长。
免疫球蛋白类：各品类批签发增速均同比下降。狂犬病人免疫球蛋白2022H1同比-76%；破伤风人免疫球蛋白2022H1同比-5%；静注人免疫球蛋白(pH4)2022H1同比-7%。
凝血因子类：人凝血酶原复合物2022H1批签发量同比+2%。人凝血因子Ⅷ2022H1批签发量同比+16%。人纤维蛋白原2022H1批签发量同比+31%，其中Q2批签发增速上涨至+60%。凝血因子类产品上半年整体上涨。

总结

2022年上半年，中国生物制品市场呈现出疫苗产品强劲复苏与血制品结构性增长的特点。疫苗方面，流感疫苗、13价肺炎疫苗和HPV疫苗批签发量显著增长，特别是国产13价肺炎疫苗和HPV疫苗的超高增速，凸显了国产替代的深化和市场需求的旺盛。人二倍体狂苗也保持高增长态势，而部分新型单品如四联苗、五联苗和AC流脑结合疫苗在二季度恢复增长，为相关企业业绩提供了支撑。血制品方面，凝血因子类和白蛋白类产品上半年维持正增长，但免疫球蛋白类产品批签发增速普遍下降。

投资建议聚焦于流感疫苗、13价肺炎疫苗、HPV疫苗、人二倍体狂苗以及部分新型单品相关企业，如华兰疫苗、百克生物、金迪克、康泰生物、沃森生物、万泰生物、智飞生物和康华生物，这些公司有望受益于市场需求的提升和产能释放。同时，报告也提示了企业产能释放不及预期、流感疫苗需求不确定、坏账准备、市场推广不及预期、疫情影响、代理业务续签风险以及产品降价等潜在风险。

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