中心思想
医药市场双主线：大单品驱动与院内复苏
本周医药行业报告的核心观点聚焦于两大投资主线：一是关注以GLP-1为代表的创新大单品所带来的市场催化效应，二是紧密跟踪三季报业绩表现，特别是院内诊疗复苏背景下医药龙头白马股的估值修复潜力。报告强调，诺和诺德司美格鲁肽在慢性肾病III期临床中展现出优异疗效并提前终止，同时公司上调全年收入增速指引至32%-38%，凸显了GLP-1等创新药物的巨大市场潜力和对上游产业链的拉动作用。此外，随着国内医疗机构诊疗活动的逐步恢复，预计将带动相关医药企业业绩回暖，为市场带来新的投资机遇。
政策与创新共振，细分领域景气度分化
报告深入分析了医药行业多个细分领域的最新动态与投资逻辑。在政策层面，中医药板块持续受益于国家支持和基药目录修订的推进，国企改革和“中特估”概念有望带来估值重塑。同时，医疗器械领域的集采政策加速落地，促使行业加速出清并推动国产替代进程。在创新层面，AI+药物发现、GLP-1产业链的爆发式增长以及各类创新药研发进展，共同构筑了行业高质量发展的基石。报告指出，尽管部分板块短期受外部扰动，但长期来看，创新驱动、国产替代和需求恢复将是医药行业持续增长的核心动力，各细分领域景气度将呈现分化态势，需精选具备核心竞争力和业绩确定性的优质标的。
主要内容
1 南北向资金及公司回购梳理
本章节主要通过图表形式梳理了2023年10月9日至10月13日期间南北向资金的净买入量和净买入额TOP10情况，以及公司回购动态，为投资者提供了市场资金流向和上市公司行为的参考数据。
2 周观点更新
2.1 新冠流感化趋势明显，有望造就潜在大品种
新冠病毒持续突变，目前仍是呼吸道病毒中最活跃的品类，尤其在秋冬季节传播风险进一步升高。与流感病毒相比，新冠病毒致病性更严重，对老年人致死率更高，传染性更强，病程更长。WHO和美国政府持续强调新冠病毒监控和防范的重要性。美国政府在2023年9月之前，SARS-CoV-2 XBB的后代（如XBB.1.5和EG.5.1）仍是全球主要变体，但8月14日发现的BA.2.86变体因其刺突蛋白上30多个突变而受到世卫组织监测。2023年9月21日，拜登政府斥资6亿美元招标抗原试剂（对应两亿人份），为每个家庭提供四个免费检测，并要求美国本土公司参与，旨在减少新变种传播并促进本土制造业回流。九安医疗美国子公司ihealth获得了其中最大份额1.67亿美元订单。新一批新冠抗原试剂盒订单单价较上一轮有所回升，3美元的单价仍具备较高附加值。预计随着秋冬季节呼吸道病毒发病率提升，美国政府有望推出新的采购订单，新冠病毒抗原检测的海外市场有望造就10亿美元以上的大单品。
2.2 CXO板块周观点
CXO板块目前处于估值底部，新冠业务快速退坡，但常规业务高速增长。预计下半年全球投融资将逐渐改善，药企和biotech的创新研发需求有望保持恢复。医疗反腐对药企院端销售合规性提出严格要求，而CXO作为创新研发上游行业，基本不参与下游企业产品销售，是目前医药行业的优质板块。AI深度赋能药物发现，机器学习与深度学习可挖掘大量结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，AI+药物研发有望持续高景气。GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药制剂和试剂耗材的市场需求有望持续扩张。报告建议重点关注平台型龙头和细分领域龙头，如药明康德、药明生物、诺思格、普蕊斯、诺泰生物等。本周（10.9-10.13）A+H股CXO板块涨幅前十的公司包括百花医药（+25.03%）、奥翔药业（+16.35%）等，海外CXO龙头公司如FORTREA（+8.59%）、CATALENT（+5.77%）也表现积极。
2.3 创新药周观点
诺和诺德司美格鲁肽在慢性肾病III期临床中疗效优异，已提前终止，建议持续关注GLP-1产业链相关进展。此外，本月欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会（10月20日-24日）将公布常规摘要和late-breaking摘要，建议关注国内创新药数据读出。本周（10.09-10.13）A股SW化学制剂板块上涨3.04%，SW其他生物制品板块上涨2.99%；港股SW化学制剂板块上涨7.226%，SW其它生物制品板块上涨8.23%。
2.4 中医药周观点
本周（10.9-10.13）SW二级中药指数下跌0.14%，表现低于同期SW医药生物（+1.89%），板块略有回落，但报告建议关注年底估值转换契机。当前中药指数已调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价回调至较低位置。基药目录修订持续推进，医保目录调整通过审查名单中包含14个中成药品种，这些政策利好中医药板块中长期稳健增长。2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，有望受益于“中特估”和国企改革实现“戴维斯双击”。全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。核心观点认为，中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，业绩有望稳健增长，建议关注中医药创新和基药板块、国企板块、中药OTC、中医药高端消费品、配方颗粒及中医诊疗等方向。
2.5 血制品板块周观点
本周（10.9-10.13）SW血液制品上涨1.69%，截至10月13日收盘，板块市盈率为31X。报告关注血制品供给与需求双向提升的景气度。供给侧，过去十年浆站审批数量较少，“十四五”期间国家有望逐渐放开新建浆站，龙头企业批文获取能力强，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧，国内市场仍处于紧平衡状态。白蛋白进口和国产占比分别为64%和36%，国产替代空间较大。静丙在疫情期间医生知晓率和使用量有所提高，并已布局海外出口。广东血制品集采降价预期温和，利空出尽后利于产品院内放量。核心观点强调血制品作为国家战略资源，二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。
2.6 疫苗板块周观点
本周（10.9-10.13）SW疫苗板块上涨2.15%，截至10月13日收盘，板块市盈率为25X。报告关注疫苗需求恢复性提升。随着新冠疫情影响出清，疫苗板块反弹。消费型疫苗方面，智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元，带状疱疹疫苗和HPV疫苗需求提升，国产疫苗占比有望持续提升。季节性疫苗方面，每年9-12月流感疫苗需求提升。核心观点认为，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。
2.7 医疗服务周观点
本周（10.09-10.13）申万三级医院指数上涨0.79%，跑赢同期沪深300（-0.71%）。报告指出，医疗服务板块经过前期调整，整体估值处于行业历史低位，具备较高性价比空间。中央政治局会议强调“扩大内需，通过居民收入扩大消费”“加大民生保障力度”等方向，后续政策落地有望提振居民消费信心，拉动医疗消费及服务板块上涨。消费医疗在政策不确定性较强背景下具备较好避险属性。核心观点建议重点关注消费医疗方向，如眼科医疗服务（普瑞眼科）和口腔医疗服务（通策医疗、瑞尔集团），以及具备较高业绩韧性的刚性医疗服务（国际医学、海吉亚医疗、固生堂），考虑到下半年是传统医疗旺季。
2.8 药店周观点
本周（10.09-10.13）申万线下药店指数下跌3.55%，跑输同期沪深300（-0.71%）。报告认为，药店行业经过较长时间回调后，股价具备较高性价比空间。财政部、税务局出台的增值税减免政策（小规模纳税人税率由3%降至1%并执行至2027年12月31日）拉动了药店行业整体增长，但短期受到医疗反腐等因素影响出现回调。核心观点建议短期关注业绩确定性较高、前期低基数的企业；中期重点关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及影响，预计将带来更多处方外流，建议重点关注大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。
2.9 医药上游供应链周观点
创新药行情回暖，叠加国内复工复产和海外市场开拓，带动生科链板块业绩和估值修复。2023年一季报显示，新冠业务褪去后，收入及利润有所回调，利润端受费用高增及收入萎缩影响更为明显，板块三项费用率合计超40%，行业仍处于早期国产替代阶段。从基本面复苏来看，国内科研复苏强劲，工业需求维持平稳增长，23年4、5月经营情况环比改善明显。海外市场开拓力度加大，有望成为第二增长引擎。核心观点看好自主产品品牌提升与平台型运营企业（如泰坦科技、毕得医药）、兼具品牌规模效应及海外增长逻辑确定企业（如诺唯赞、百普赛斯），以及高端品系小鼠竞争力及全球化拓展企业（如药康生物）。
2.10 IVD周观点
化学发光技术壁垒高，国产化率低。伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。2021年安徽化学发光集采结果显示，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。核心观点认为集采是IVD行业大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，看好高端/特色产品放量、海外布局领先的企业（如新产业），特色产品优势突出、带动常规品放量的企业（如亚辉龙），以及具备消费级别大单品的企业（如诺辉健康、康为世纪）。
2.11 高值耗材周观点
集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采即将启动，首次纳入眼科晶体及骨科运动医学，集采力度进一步加强。23年下半年疝补片、体外诊断等高值耗材大类领域将相继开始联盟集采，各级集采推进节奏边际加速。报告认为，Q3政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，但考虑到今年春节以来院内持续复苏的强劲态势以及往年三季度的低基数因素，今年三季度院内手术量同比增速仍然可期。短期优先关注外部扰动下Q3手术量仍呈现较强刚性的方向（康复、电生理、神经介入和大小支架），其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。中期关注Q3一过性影响后，Q4及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。
2.11.1 重点领域梳理：瓣膜领域-仍处于产品发展浪潮起点，现有产品集中解决简单狭窄病变问题，新方向拓展潜力广阔
中国患者主动脉疾病谱多元，现有产品在主流技术路线和重点适应症领域竞争格局容易出现恶化，其他适应症和技术路线方向又缺少解决市场痛点的突破创新产品。目前国产厂商的重点产品开发方向为简单狭窄病变，由于产品的开发历史仍然较短，使得复杂狭窄病变的产品组合相对薄弱。部分头部厂商的产品超适应症用于反流病患之中，尽管短期来看主瓣介入领域呈现竞争趋向激烈的态势，随着新产品逐步推向市场，空白市场的开拓将打开行业及重点厂商成长天花板。
2.11.2 重点领域梳理：电生理领域-射频消融及冷冻消融高端产品国产替代浪潮起点，脉冲消融新技术路线贡献产品升级机会
在庞大人口基数及老龄化因素影响下，国内心动过速潜在市场可观。在心动过速的手术治疗方案中，目前市场以射频消融治疗路线为主，对于常见的室上速射频治疗，国产厂商相关产品覆盖较为充分，国产化率处于快速提升阶段。而在手术更为复杂的房颤手术治疗领域，其依赖产品组合技术门槛较高，长期为进口厂商所垄断。随着国产压力感知消融导管及高密度标测导管实现产品上市，有望开启射频消融领域的国产替代浪潮。新技术路线方面，冷冻消融及脉冲消融凭借其手术效率更高、手术安全性较好的优势逐步兴起，为电生理行业带来产品升级替代的增量机遇，国产厂商紧随技术发展潮流，有望在新技术的产品升级替代过程中实现弯道超车。
2.12 仪器设备板块周观点
2.12.1 政策端持续加码，扩大仪器设备行业有效投资
工业和信息化部等七部门发布《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，强调深挖国内市场潜能，扩大有效投资，加速推进高端医疗装备和创新药等“十四五”规划纲要重大工程项目建设，扩大仪器仪表、制药装备等行业需求。政策还强调发挥国家制造业转型升级基金、工业母机基金、中小企业发展基金等政府投资基金作用，引导社会资金加大对制造业投入，形成对机械装备的需求带动。
2.12.2 华大测序仪获批，高效全场景产品获多国认证
9月6日，华大智造基因测序仪DNBSEQ-G99获批国家药品监督管理局（NMPA）医疗器械注册证。该测序仪已获欧盟、澳洲、新加坡、日本、泰国、英国等多个国家和地区的认证，此次获批意味着其可在国内市场应用于临床，充分发挥快速、灵活优势，支持多种DNA和RNA基因检测应用需求。DNBSEQ-G99凭借快速、灵活、高适配多场景优势，在临床端通过全双工异步测序模式颠覆原有应用场景，搭配2FC 160M Reads赋予客户更多选择，降低等待凑样上机几率。科研端覆盖RNA-Seq、甲基化测序、低深度WGS、16s测序等大量应用场景。该测序仪采用联合探针锚定聚合测序技术，在测序载片上首次采用三角形矩阵式信号位点，实现更高密度数据产出，整机通量8-48Gb，12小时可完成PE150测序，数据产出高效且优质。其应用场景覆盖科技服务、精准肿瘤检测、病原微生物、法医学、生殖健康等各大领域，满足客户群体全球性、全场景覆盖需求，业绩预期可观。
2.12.3 近况更新和展望
科学仪器上半年需求端偏弱，但国产仪器订单仍能维持增长，并不断推出新产品提高市场覆盖面积。预计随着下半年科学仪器需求端回暖，并且行业有望迎来更多国产支持政策，看好下半年科学仪器行业的增速恢复。仪器设备板块整体逻辑仍以国产替代为主旋律，间奏国企改革、AI+、海外市场等方向谱写新篇章。包括科研仪器、制药装备、医疗设备在内的医药高端制造企业仍处于国产份额提升阶段，通过国企改革降本增效、AI+赋能增量市场和差异化竞争、开辟海外高毛利市场多路径做好业绩高质量增长，建议关注健麾信息、聚光科技、海能技术、华大智造。
2.13 低值耗材板块周观点
低值耗材板块重点关注医疗手套赛道。近期马来西亚手套企业丁腈手套提价趋势下，全球订单
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