医药行业周报：两个思路：关注GLP-1等大单品，聚焦三季报关注院内复苏-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　医药周观点：司美格鲁肽慢性肾病 III 期临床疗效优异、提前终止，诺和诺德业绩超预期，全年收入增速指引从 27%-33%上调至 32%-38%，关注 GLP-

　　1、 AD 等大单品催化。同时聚焦三季报，关注三季报业绩超预期标的及院内复苏预期背景下的医药龙头白马估值复苏。

　　1） CXO： GLP-1 药物放量拉动上游供应链高景气，关注国内产业链的订单落地情况；海外生物医药投融资有望持续改善，关注海外客户询单、新签订单恢复节奏，一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头具有较大的增长潜力。 2）创新药：诺和诺德司美格鲁肽的慢性肾病 III 期临床疗效优异，提前终止。随着减肥药销量飙升，诺和诺德上调业绩指引， 10 月 13 日将全年营收增长预期从 27%-33%上调至 32%-38%。 3）中医药：基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 4）疫苗与血制品：智飞生物与 GSK 签订独家经销协议， 2024-2026 年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达 206 亿元。关注带状疱疹疫苗、 HPV 疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。血制品国企化进程不断推进，同时二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。 5）医疗服务：随着相关经济刺激政策的出台，消费医疗具备较好的弹性空间，后续建议重点关注去年低基数、业绩确定性相对较高的眼科消费医疗方向。此外关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，下半年进入传统医疗旺季，板块估值处于历史底部。 6）线下药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。 7）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。 8） IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。 9）高值耗材： Q3 政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下 Q3 手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域，中期关注 Q3 一过性影响后， Q4 及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。 10）仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复。关注 NASH、测序仪等大单品放量节奏。 11）低值耗材：关注 GLP-1 相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。

　　投资建议：建议关注药明康德、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、普洛药业，迈瑞医疗、迈得医疗、祥生医疗，恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业，华润三九、葵花药业、太极集团，普瑞眼科、固生堂。

　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险

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医药行业周报：关注GLP-1等大单品，聚焦三季报关注院内复苏

中心思想

本报告的核心观点聚焦于以下几点：

大单品驱动与业绩增长： 关注司美格鲁肽等GLP-1药物以及AD等大单品带来的市场催化效应，这些药物的优异临床数据和市场表现预示着医药行业新的增长点。
三季报与院内复苏： 聚焦医药企业的三季度业绩报告，关注业绩超预期的标的以及在院内复苏背景下医药龙头白马的估值修复机会。
CXO行业投资机会： 看好CXO行业，认为其处于估值底部，常规业务高速增长，且受益于医疗反腐带来的行业改革加速。

主要内容

1 南北向资金及公司回购梳理

资金流向分析：
- 南向资金： 统计了本周南向资金净买入量和净买入额最高的10只股票，反映了香港投资者对内地市场的偏好。
- 北向资金： 统计了本周北向资金净买入量和净买入额最高的10只股票，反映了海外投资者对A股市场的偏好。

2 周观点更新

2.1 新冠流感化趋势明显，有望造就潜在大品种
- 新冠病毒活跃度分析： 新冠病毒仍是呼吸道病毒中最活跃的品类，秋冬季节易传播，可能与流感、呼吸道合胞病毒（RSV）形成三重流行。
- 新冠检测市场潜力： WHO和美国政府仍强调新冠病毒监控和防范的重要性，制造业扶持趋势下新冠流感化有望造就新冠检测海外市场大单品。
2.2 CXO板块周观点
- CXO行业投资逻辑： CXO板块目前处于估值底部，新冠业务快速退坡，常规业务高速增长，看好下半年常规业务保持高增长节奏、新签订单逐渐改善。
- 关注AI+药物发现和多肽产业链： AI深度赋能药物发现，GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇。
2.3 创新药周观点
- GLP-1产业链： 司美格鲁肽慢性肾病疗效优异，已提前终止 III 期，建议关注 GLP-1 产业链相关进展。
- ESMO会议： 关注本月ESMO会议召开，建议关注国内创新药数据读出。
2.4 中医药周观点
- 中药板块估值转换契机： 本周中药板块略有回落，建议关注估值转换契机。
- 政策与业绩驱动： 基药目录修订持续推进，中医药板块中长期稳健增长。
2.5 血制品板块周观点
- 血制品行业景气度： 关注供给与需求双向上的景气度提升。
- 投资建议： 血制品属于国家战略资源，二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复。
2.6 疫苗板块周观点
- 疫苗需求恢复性提升： 关注需求恢复性提升。随着新冠疫情影响出清，疫苗板块反弹。
- 投资建议： 国内疫苗行业有望进入新景气周期。
2.7 医疗服务周观点
- 医疗服务板块估值修复： 医疗服务板块经过前期调整，整体板块处于行业历史低位。
- 投资建议： 后续建议重点关注消费医疗方向。
2.8 药店周观点
- 药店板块投资机会： 药店行业经过了较长时间回调后，股价具备较高的性价比空间。
- 投资建议： 后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。
2.9 医药上游供应链周观点
- 生科链板块业绩修复： 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。
- 投资建议： 看好自主产品品牌提升与平台型运营企业。
2.10 IVD周观点
- IVD行业国产替代： 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。
- 投资建议： 看好高端/特色产品放量，海外布局领先的企业。
2.11 高值耗材周观点
- 高值耗材集采加速： 集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即。
- 投资建议： 短期优先关注外部扰动下Q3手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。
2.12 仪器设备板块周观点
- 仪器设备行业政策支持： 政策端持续加码，扩大仪器设备行业有效投资。
- 投资建议： 仪器设备板块整体逻辑仍是以国产替代仍为主旋律。
2.13 低值耗材板块周观点
- 低值耗材行业投资机会： 低值耗材板块重点关注医疗手套赛道，马来西亚手套企业近期丁腈手套提价趋势下，全球订单呈现向国内转移趋势。
- 投资建议： 关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇。

3 重点公司公告

公司动态跟踪： 梳理了益方生物、诺诚健华、石药集团、中国生物制药、先声药业、普洛药业、美诺华、普利制药、泰恩康、天坛生物等公司的最新公告，涵盖募集资金投资项目变更、现金管理、股权激励、产品合作、药品注册、海外投资、业绩快报等重要信息。

4 创新药研发进展

国内外创新药研发动态： 跟踪了恒瑞医药、信立泰药业、百利天恒药业、绿叶制药、先声药业、必贝特医药、歌礼制药、康诺亚生物、汇宇制药、海思科医药、亚虹医药、益方生物、甘李药业等国内企业以及太阳制药、AnaptysBio、默沙东、科霸生物、岸迈生物、宜联生物、礼来、诺和诺德等海外企业的创新药研发进展，包括临床试验批准、合作协议、数据发布等。

5 投资建议

重点关注标的： 建议关注药明康德、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、普洛药业，迈瑞医疗、迈得医疗、祥生医疗，恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业，华润三九、葵花药业、太极集团，普瑞眼科、固生堂。

6 风险提示

风险提示： 提示了集采压力大于预期、产品研发进度不及预期、竞争加剧、政策监管环境变化、药物研发服务市场需求下降等风险。

总结

本报告通过分析医药行业的最新动态，重点关注GLP-1等大单品、三季报业绩以及院内复苏带来的投资机会。同时，报告对CXO、创新药、中医药、血制品、疫苗、医疗服务、药店、医药上游供应链、IVD、高值耗材、仪器设备、低值耗材等细分领域进行了深入分析，并跟踪了重点公司的公告和创新药研发进展。最后，报告提出了投资建议并提示了相关风险，为投资者提供了参考。

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