万华化学基本面周度动态跟踪：夏季检修MDI产量收缩，5月MDI出口保持高位

中心思想

MDI市场供需动态与价格展望

本报告核心观点指出，当前MDI市场受夏季检修影响，产量有所收缩，但5月份聚合MDI出口量保持高位，达到109371.018吨，环比增长10.19%。尽管下游需求有待进一步跟进，但供应商装置检修导致终端库存相对较低。展望未来，随着地产竣工端及出行链的逐步修复，叠加下半年需求改善预期，预计MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格和价差的修复将直接改善公司主营业务业绩。

万华化学业务表现与风险提示

在2023年6月17日至6月23日期间，聚氨酯产品价格保持稳定，其中聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19400/17000/9550/9850元/吨。价差方面，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚周环比分别为-0.04/-0.03/+0.39/+2.90%。万华化学积极参与行业展会，并持续进行产能扩张和技术创新。然而，报告也提示了项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、装置不可抗力以及下游需求复苏不及预期等潜在风险。

主要内容

01 公司及行业动态

行业出口与环保政策

2023年5月，中国出口聚合MDI达109371.018吨，均价为1660.88美元/吨，出口量环比增长10.19%，但较去年同期减少4.27%。在环保政策方面，中国正加速淘汰消耗臭氧层物质(ODS)含氢氯氟烃(HCFCs)，目标是到2025年削减67.5%。

万华化学市场活动与装置动态

万华化学积极拓展国际市场，其墨西哥有限公司首次亮相第4届拉丁美洲聚氨酯展。同时，公司也参与了“CSRE2023中国合成树脂新材料产业发展大会暨展览会”，探讨行业发展。在MDI装置动态方面，本周MDI装置无显著变化，但万华宁波一期40万吨/年MDI装置处于停车检查状态，二期80万吨/年装置低负运行，福建装置因原料供应不足维持5成负荷。全球MDI总产能为1017万吨。TDI装置方面，万华福建装置的开车及开工率变化受到关注。

02 产品价格、价差数据跟踪

原材料与聚氨酯产品价格

截至2023年6月23日，大多数原材料价格持续下跌，但纯苯、丙烷、甲醇、丁烷价格周环比略有上涨。聚氨酯产品价格保持稳定，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19400/17000/9550/9850元/吨。石化产品价格无变动。新材料方面，MMA价格大幅上涨6.10%，而PC和PMMA价格略有下跌。

产品价差分析

截至2023年6月23日，聚氨酯产品价差表现不一，聚合MDI/纯MDI价差周环比略有下降（-0.04%/-0.03%），而TDI和硬泡聚醚价差则有所上升（+0.39%/+2.90%）。石化产品价差多数持平或下降，其中苯乙烯价差周环比大幅下降10.21%。新材料方面，PC价差下降3.92%，PMMA价差显著上涨11.98%。

03 产品库存、开工率跟踪

MDI与TDI开工率及库存

截至2023年6月23日，纯MDI和聚合MDI开工率均为60.99%，TDI开工率为79.94%，软泡聚醚开工率为49.62%。这些产品的开工率周环比均无变化。工厂库存方面，纯MDI/聚合MDI库存为22.6万吨，TDI库存为1.35万吨，软泡聚醚库存为8.84万吨，周环比均无变化。

其他石化与新材料产品开工率及库存

环氧丙烷、丙烯、丙烯酸丁酯、MTBE、新戊二醇、PC等石化和新材料产品的开工率周环比基本保持稳定，PMMA开工率略有下降0.16%。工厂库存方面，丙烯库存周环比大幅下降14.60%，而其他产品如环氧乙烷、环氧丙烷、丙烯酸丁酯、MTBE、新戊二醇、PC、PMMA库存周环比变化不大或略有下降。

04 主要产品下游需求跟踪

终端产品产量与房地产投资

截至2023年4月，家用电冰箱月产量为850.0万台，冷柜月产量为207.4万台。汽车月销量为238.2万辆，月产量为230.7万辆。房地产开发投资为10187.0亿元/月。这些数据反映了MDI等聚氨酯产品下游应用领域的市场活跃度。

05 专利及环评信息更新

专利申请动态

本周万华化学在多个领域提交了专利申请，包括乙烯基-β-紫罗兰醇的制备方法、聚合物相容剂、环十二醇脱氢制酮的负载型催化剂、L-乳酸脱氢酶、三元正极材料、多元醇相容性评估方法、3-甲基环丁砜、碳钢除锈剂、丙烯酸类热膨胀微球、阻燃尼龙、癸二酸二甲酯、茂金属催化剂、联产氯气和CO、阻燃聚氨酯泡沫、硅改性聚碳酸酯、高硬度聚氨酯、改性PA12、降冰片烯配体、聚氨酯路面结构设计、聚氨酯混合料抗滑磨耗层、聚氨酯胶砂混合料、抗菌阻燃型丙烯腈-丁二烯-苯乙烯接枝共聚物、精馏系统PH自适应控制、聚乳酸制备系统、低温甲醇洗系统自适应调节、电池铜巴折弯成型仿真方法以及低烟密度耐刮擦聚碳酸酯材料等，显示公司在技术创新方面的广泛布局。

环评项目进展

万华化学集团在烟台和蓬莱化工产业园有多个环评项目正在进行中，包括HDI及加合物扩能、亲水性PU预聚体项目（1万吨/年）、六氟磷酸锂项目（1万吨/年）、乙烯及下游高端聚烯烃项目配套乙烷及石脑油罐区改造、氢气综合利用项目（18万吨/年合成氨）、丙烯酸及酯二期项目（16万吨/年丙烯酸、40万吨/年丙烯酸丁酯）、专用工程塑料一体化项目（6万吨/年丙烯腈、40万吨/年ABS）、异丙醇胺（IPAM）工业化试验项目（500吨/年）、MMA工业化装置改建、天然气管线项目、砜聚合物项目（1500t/a）、聚醚多元醇扩能项目（硬泡聚醚增至30万吨/年，组合聚醚增至20万吨/年）、碳酸酯项目（15万吨/年）、福建MDI技改扩能项目（增至80万吨/年）、尼龙12弹性体工业化项目（2000吨/年）、P醇改扩建项目（增至6000t/a）、膜材料装置扩建工程项目、废旧电池拆解及黑粉资源化项目以及烟-蓬长输管线项目。这些项目涵盖了公司在聚氨酯、石化、新材料、电池材料等多个领域的产能扩张和技术升级。

06 国内外政策及竞对信息

行业并购与产能扩张

国际方面，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）已向德国科思创（Covestro）提出超过100亿欧元的收购要约。巴斯夫湛江一体化基地的聚乙烯(PE)装置已开工建设，计划于2025年投产，年产50万吨聚乙烯。科思创亚太区弹性体(ELA)项目也即将竣工。这些动态显示了全球化工行业在并购整合和产能扩张方面的活跃态势。

总结

本周（2023.6.17-2023.6.23）万华化学基本面动态显示，MDI市场受夏季检修影响，产量有所收缩，但5月聚合MDI出口量保持高位，环比增长10.19%。聚氨酯产品价格整体稳定，部分产品价差有所波动。万华化学在技术创新和产能扩张方面持续投入，多个新项目和扩能项目正在推进中，以巩固其在聚氨酯、石化和新材料领域的市场地位。下游需求方面，家电、汽车产销量及房地产开发投资数据为MDI市场提供了支撑。尽管市场存在项目投产不及预期、产品价格波动、装置不可抗力及下游需求复苏不及预期等风险，但随着地产竣工端及出行链的逐步修复和下半年需求改善预期，MDI价格中枢有望上移，从而改善万华化学主营业务业绩。