万华化学基本面周度动态跟踪：BC公司TDI、MDI装置检修，乙烯装置恢复生产

中心思想

核心产品市场动态与展望

本周（2023.7.7-2023.7.14）万华化学主要产品市场呈现短期震荡与长期向好预期并存的局面。MDI市场正值夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待进一步跟进，导致价格短期内波动。然而，随着下半年房地产竣工端和出行链的逐步修复，叠加整体需求改善的预期，预计未来MDI价格中枢有望实现上移。TDI市场价格和价差亦面临修复，这将对万华化学的主营业务业绩产生积极影响。

万华化学运营与业绩预期

万华化学在报告期内积极进行产能优化和技术升级。其子公司匈牙利宝思德化学公司TDI和MDI装置按计划进行停产检修，其中MDI装置还将进行技改扩能，预计产能将提升至40万吨/年。同时，公司烟台工业园的乙烯等装置已恢复正常生产。万华化学于2022年底投产的40万吨MDI装置，将受益于MDI及TDI价格和价差的修复，从而改善公司整体业绩。公司还积极布局新能源电池技术等新材料领域，并通过多项环评项目推进产能扩张和产品多元化。

主要内容

市场供需与价格走势分析

产品价格与价差动态

本周，万华化学相关产品市场价格和价差呈现分化。

• 原材料方面：多数原材料价格小幅上涨。截至2023年7月14日，纯苯价格为6720元/吨，周环比上涨5.41%；甲苯价格为7550元/吨，周环比上涨4.86%；甲醇价格为2260元/吨，周环比上涨5.12%。丙烷、环氧丙烷、丁烷价格则小幅下跌，周环比分别为-1.02%、-0.53%、-1.02%。
• 聚氨酯产品：价格基本稳定。聚合MDI、纯MDI、TDI、硬泡聚醚、软泡聚醚价格分别为16000、18900、17300、9550、9900元/吨。其中，纯MDI价格周环比上涨0.53%，软泡聚醚上涨1.54%，而TDI价格下跌2.26%，聚合MDI和硬泡聚醚价格持平。价差方面，聚合MDI、纯MDI、TDI价差周环比分别下跌2.09%、0.93%、6.30%，硬泡聚醚价差上涨4.16%。
• 石化产品：价格小幅波动。丙烯酸精酸价格为6350元/吨，周环比上涨0.40%；丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯价格分别下跌0.67%、1.76%。价差方面，丙烯价差周环比大幅上涨18.46%，苯乙烯价差上涨21.99%，而丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯价差则分别下跌20.82%、29.63%、12.70%、9.60%。
• 新材料产品：价格保持稳定。PC、TPU鞋材、PMMA、MMA、IPDI、HDI价格分别为15383、15500、14566、12500、50500、35000元/吨。PC价格周环比上涨1.26%，PMMA上涨0.57%。价差方面，PMMA价差周环比大幅上涨31.56%，PC价差下跌2.91%。

产能利用率与库存水平

本周主要产品开工率和库存情况如下：

• 开工率：截至2023年7月14日，纯MDI和聚合MDI开工率均为67.21%，周环比显著提升10.16个百分点；TDI开工率为71.73%，周环比上涨4.76个百分点。环氧丙烷开工率为75.65%，周环比上涨3.79个百分点。丙烯酸丁酯开工率为48.97%，周环比上涨4.62个百分点。
• 工厂库存：截至2023年7月14日，纯MDI和聚合MDI库存均为20.9万吨，周环比下降2.34%；TDI库存为9300吨，周环比上涨8.14%。丙烯库存为1350吨，周环比大幅下降23.30%。环氧丙烷库存为22650吨，周环比上涨16.27%。PC库存为19431吨，周环比上涨21.97%。

万华化学战略布局与项目进展

公司及行业动态

• 行业动态：上海电子化学品专区已成功落地16个项目，并有6个明确意向项目，形成了多元化的企业集聚效应。山东省政府发布《实施先进制造业“2023突破提升年”工作方案》，旨在修订石化产业发展布局规划，争取更多重大石化项目列入国家规划，力争年底前高端化工营业收入占比超过50%。
• 公司运营：万华化学子公司匈牙利宝思德化学公司TDI装置（25万吨/年）于7月15日开始停产检修，预计30天；MDI装置（35万吨/年）于7月18日开始停产检修并进行技改扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天。公司烟台工业园的PP（30万吨/年）、乙烯（100万吨/年）、PO/SM（30/65万吨/年）等装置已于7月11日结束检修，恢复正常生产。万华化学还将承办“2023八角湾国际创新大会”，以促进新能源电池技术与行业的创新发展。
• MDI/TDI装置状态：全球MDI总产能为1017万吨。万华化学在中国的MDI装置，烟台110万吨装置降负运行，宁波120万吨装置一期停车检查、二期低负运行，福建40万吨装置因原料供应不足降负运行。全球TDI装置中，万华匈牙利25万吨装置例行检修30天，福建万华30万吨装置低负荷运行。

主要产品下游需求与创新布局

• 下游需求：截至2023年5月，家用电冰箱产量为850.0万台/月，冷柜产量为207.4万台/月，汽车销量为238.2万辆/月，汽车产量为230.7万辆/月，房地产开发投资为10187.0亿元/月。这些数据反映了MDI等产品下游应用市场的整体状况。
• 专利与环评更新：本周万华化学及相关行业专利申请涉及催化剂、水性聚氨酯、锂离子电池、涂料、MMA纯化分离等多个领域。公司年度环评信息显示，万华化学正在推进多项重大项目，包括HDI及加合物扩能、聚醚多元醇扩能改造、1万吨/年亲水性PU预聚体、1万吨/年六氟磷酸锂、乙烷及石脑油罐区改造、丙烯酸及酯二期、专用工程塑料一体化、福建MDI装置技改扩能至80万吨/年等，显示公司在产能扩张和产品线多元化方面的积极战略。

国内外政策与竞争格局

• 行业动态：美国陶氏化学公司一化工厂发生爆炸，可能对全球化工市场产生局部影响。巴斯夫与长三角物理研究中心成立新能源汽车及储能联合研究中心，聚焦先进材料创新。东方盛虹子公司江苏斯尔邦石化有限公司发布500吨/年TDI中试装置项目环评公示，预示未来TDI市场可能面临新的竞争格局。

总结

本报告期内，万华化学在MDI和TDI市场面临短期检修带来的价格震荡，但公司通过匈牙利MDI装置的技改扩能和烟台乙烯装置的恢复生产，持续优化产能结构。市场分析显示，随着下半年地产竣工和出行链的修复，MDI价格中枢有望上移，这将直接利好万华化学的业绩表现。公司在新能源电池材料、新材料等领域的创新布局和多项环评项目的推进，预示着其未来增长潜力和产品多元化战略。同时，需关注项目投产进度、产品价格波动、装置不可抗力及下游需求复苏不及预期等潜在风险。