血制品行业3月报:血制品板块个股行情分化,关注一季报发布

血制品行业3月报:血制品板块个股行情分化,关注一季报发布

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血制品行业3月报:血制品板块个股行情分化,关注一季报发布

  行业核心观点:   血制品赛道属于高壁垒资源型产业,受益于广阔的市场需求前景、国家政策方面对浆站建设的支持以及各企业研发实力的提升,参与者收入和利润规模有望持续提升。2024Q1批签发批次有所下滑,推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的,短期关注一季报披露。   投资要点:   涨跌幅:2024年3月,医药生物(申万)同比下跌2.27%,在31个医药二级子行业中排名第28,血液制品(申万)同比下跌1.22%,跑赢医药生物(申万)1.05个百分点,在13个医药三级子行业中排名第4。2024Q1,医药生物(申万)同比下跌12.08%,在31个医药二级子行业中排名第31,血液制品(申万)同比下跌10.07%,跑赢医药生物(申万)2.02个百分点,在13个医药三级子行业中排名第5。   估值:截至2024年3月31日,医药生物(申万)市盈率为25.44(年初值为28.34),在31个医药二级子行业中排名(从低到高)第19,血液制品(申万)市盈率为31.18(年初值为32.47),在13个医药三级子行业中排名(从低到高)第11。血液制品(申万)市盈率占2014年以来以及2020年以来最大市盈率比例分别为30.71%、36.36%;血液制品(申万)指数2010年以来、2015年以来、2020年以来、2022年以来、2024年以来市盈率分位数分别是9.44%、12.98%、23.37%、44.36%、92.98%。   2024Q1批签发批次:整体看,8个核心品种批签发有6个品种同比减少,6个品种环比减少,整体批次呈下滑趋势,且各品种上市公司表现分化较大;品种角度,人凝血因子Ⅷ同比环比均增长;人血白蛋白、静丙、破免、乙免、狂免同比环比均减少;人纤维蛋白原同比增长,环比减少;人凝血酶原复合物同比减少,环比增长;上市公司角度,博晖创新人血白蛋白表现突出,派林生物人血白蛋白、静丙、八因子表现突出,上海莱士八因子、破免表现突出、天坛生物人凝血酶原复合物、狂免表现突出,华兰生物人纤维蛋白原表现突出。   2023年年报:截至2024Q1,A股7家血制品板块上市公司已有天坛生物、华兰生物、博雅生物发布2023年业绩报告。从成长性看,华兰生物和天坛生物营收和归母净利润均实现两位数增长;从盈利能力看,在核心业务白蛋白和静丙毛利率推动下,整体销售毛利率和净利率提升;博雅生物血制品业务收入稳步提升;从费用率方面看,三家已披露2023年年报的上市公司销售费用率、管理费用率和财务费用率合计均减少。   投资建议:政策端,血制品赛道准入壁垒高,集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施,具有较高的原料稀缺性和政策壁垒;我国目前有30家左右的血液制品企业,大多规模较小、产品品种较少,行业集中度不高,超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购模式,行业未来集中度有望通过合并进一步提升;需求端,从社会和人口层面来看,目前我国60岁以上老年人总数已超过2.9亿,占比达21.1%,随着老龄人口的数量增长,特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增,在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多,带来市场扩容。另外,我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端,我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长,部分省份陆续推出浆站建设规划,血制品批签发数量整体呈逐年上升趋势;上市公司角度,血制品赛道核心竞争力,短期看主要为获浆资源能力,其中央国企背景有望推动采浆资源并购,助力公司采浆规模扩大;长期看研发实力决定企业收益能力,研发实力包含工艺提升和新产品开发,均有利吨浆利润提升。推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的。   风险因素:采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等
报告标签:
  • 生物制品
报告专题:
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  • 发布机构:

    万联证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-04-08

  • 页数:

    13页

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  行业核心观点:

  血制品赛道属于高壁垒资源型产业,受益于广阔的市场需求前景、国家政策方面对浆站建设的支持以及各企业研发实力的提升,参与者收入和利润规模有望持续提升。2024Q1批签发批次有所下滑,推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的,短期关注一季报披露。

  投资要点:

  涨跌幅:2024年3月,医药生物(申万)同比下跌2.27%,在31个医药二级子行业中排名第28,血液制品(申万)同比下跌1.22%,跑赢医药生物(申万)1.05个百分点,在13个医药三级子行业中排名第4。2024Q1,医药生物(申万)同比下跌12.08%,在31个医药二级子行业中排名第31,血液制品(申万)同比下跌10.07%,跑赢医药生物(申万)2.02个百分点,在13个医药三级子行业中排名第5。

  估值:截至2024年3月31日,医药生物(申万)市盈率为25.44(年初值为28.34),在31个医药二级子行业中排名(从低到高)第19,血液制品(申万)市盈率为31.18(年初值为32.47),在13个医药三级子行业中排名(从低到高)第11。血液制品(申万)市盈率占2014年以来以及2020年以来最大市盈率比例分别为30.71%、36.36%;血液制品(申万)指数2010年以来、2015年以来、2020年以来、2022年以来、2024年以来市盈率分位数分别是9.44%、12.98%、23.37%、44.36%、92.98%。

  2024Q1批签发批次:整体看,8个核心品种批签发有6个品种同比减少,6个品种环比减少,整体批次呈下滑趋势,且各品种上市公司表现分化较大;品种角度,人凝血因子Ⅷ同比环比均增长;人血白蛋白、静丙、破免、乙免、狂免同比环比均减少;人纤维蛋白原同比增长,环比减少;人凝血酶原复合物同比减少,环比增长;上市公司角度,博晖创新人血白蛋白表现突出,派林生物人血白蛋白、静丙、八因子表现突出,上海莱士八因子、破免表现突出、天坛生物人凝血酶原复合物、狂免表现突出,华兰生物人纤维蛋白原表现突出。

  2023年年报:截至2024Q1,A股7家血制品板块上市公司已有天坛生物、华兰生物、博雅生物发布2023年业绩报告。从成长性看,华兰生物和天坛生物营收和归母净利润均实现两位数增长;从盈利能力看,在核心业务白蛋白和静丙毛利率推动下,整体销售毛利率和净利率提升;博雅生物血制品业务收入稳步提升;从费用率方面看,三家已披露2023年年报的上市公司销售费用率、管理费用率和财务费用率合计均减少。

  投资建议:政策端,血制品赛道准入壁垒高,集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施,具有较高的原料稀缺性和政策壁垒;我国目前有30家左右的血液制品企业,大多规模较小、产品品种较少,行业集中度不高,超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购模式,行业未来集中度有望通过合并进一步提升;需求端,从社会和人口层面来看,目前我国60岁以上老年人总数已超过2.9亿,占比达21.1%,随着老龄人口的数量增长,特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增,在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多,带来市场扩容。另外,我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端,我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长,部分省份陆续推出浆站建设规划,血制品批签发数量整体呈逐年上升趋势;上市公司角度,血制品赛道核心竞争力,短期看主要为获浆资源能力,其中央国企背景有望推动采浆资源并购,助力公司采浆规模扩大;长期看研发实力决定企业收益能力,研发实力包含工艺提升和新产品开发,均有利吨浆利润提升。推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的。

  风险因素:采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等

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