医药生物行业2025年投资策略：蓄势待发，创新为王

中心思想

本报告维持医药生物行业2025年“增持”评级，核心观点如下：

全球宏观环境利好医药生物行业

美国进入降息周期，有望改善创新药及器械行业投融资环境，提升行业订单，吸引外资流入中国资本市场，提升A股和港股流动性，并提升核心资产估值。

行业内部结构调整，业绩估值有望修复

2024年医药生物行业指数整体表现不佳，但随着政策支持和行业内部结构调整，行业业绩和估值有望进一步修复。

重点关注创新药及相关领域

重点关注方向包括创新药、CXO、仿转创、中药和医疗器械等领域，并推荐具体关注标的。

主要内容

本报告从宏观环境、行业整体表现、细分领域分析以及风险提示等多个维度对医药生物行业2025年投资策略进行了深入分析。

行业整体表现回顾及估值分析

报告首先回顾了2024年1-11月A股和港股医药生物行业指数的表现，指出其跑输大盘，并分析了各子行业的表现差异。同时，报告指出截至2024年11月，A股SW医药生物行业指数PE（TTM）约33倍，低于近十年行业估值平均值，认为仍有修复空间。 数据显示，2024年1-11月，A股SW医药生物行业指数下跌9.29%，跑输沪深300指数23.43个百分点，跑输创业板综指26.87个百分点；港股恒生医疗保健指数下跌16.96%，跑输恒生指数30.90个百分点。 部分业绩强、创新属性强的标的涨幅亮眼，但整体板块表现低迷。

创新药领域深度分析

报告对创新药领域进行了深入分析，指出国家政策支持力度强劲，支付端有望进一步改善，出海占领全球市场。 具体分析了国家政策支持（例如《全链条支持创新药发展实施方案》）、医保支付改善（2024版国家医保药品目录新增创新药）、以及中国创新药企License out交易的活跃情况（2024年交易金额创历史新高）。 报告还列举了前20大License out交易案例，并指出中国创新药企在全球舞台上的崛起。

中药领域发展现状及前景展望

报告分析了中药领域的利好政策持续出台情况，以及中药企业研发支出持续攀升的现象。数据显示，2023年申万中药板块72家A股上市企业的研发支出合计超过124.45亿元，研发投入前20的企业中，多家企业研发投入同比增速超过20%。 报告还重点介绍了2024年上半年6款中药新药获批上市的情况，认为中药行业迎来收获期。

化学制剂、原料药及医疗器械领域分析

报告分别对化学制剂、原料药和医疗器械三个领域进行了简要分析。化学制剂板块规模稳步扩大，期间费用率结构持续优化；原料药产业集中度提升，研发创新力度加大；医疗器械板块2024Q1-3利润承压，但进出口贸易额增长，设备更新招标规模持续爆发，IVD集采落地加速国产替代进程。 数据显示，2020-2024Q3化学制剂板块销售费用率持续下降，研发费用率稳步上升；2024Q1-3医疗器械板块营业收入同比增长1.08%，归母净利润同比下滑7.65%。

风险提示

报告最后列出了行业政策变动风险、药品/耗材降价风险、研发失败风险、医疗事故风险以及市场竞争加剧风险等。

总结

本报告基于详实的统计数据和市场分析，对医药生物行业2025年的投资策略进行了全面的解读。报告认为，在全球宏观环境利好和国家政策大力支持下，医药生物行业，特别是创新药领域，将迎来新的发展机遇。 然而，投资者也需关注报告中提到的各种风险因素，谨慎决策。 报告推荐的关注标的涵盖创新药、CXO、中药和医疗器械等多个领域，为投资者提供了较为全面的投资参考。