医药行业周报：一月重点聚焦小核酸药物研发、仿制药CRO价值回归-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　医药周观点：小核酸药物作为新一代新药研发技术平台，能够突破小分子药物与抗体类药物成药的局限性(人类疾病相关的致病蛋白约 80%不能被目前常规的小分子药物与生物大分子制剂所靶向，属于不可成药蛋白)，能够特异性上调或下调靶基因表达，在人类重大疾病的治疗中展现出巨大的潜力。仿制药 CRO持续高景气， 2024 年进入行业上升拐点，分成类收入持续增加，叠加创新药管线转让预期，相关重点公司管线有望得到重估和价值回归。

　　1） CXO：小核酸行业高景气，建议关注成都先导，围绕小核酸药物打造一体化平台；仿制药 CRO 需求旺盛，关注新签订单和收入高增长的仿制药 CXO 公司。

　　2）创新药：勃林格殷格翰与瑞博生物达成合作，共同开发治疗 NASH/MAS 的小核酸创新疗法，总交易金额超过 20 亿美元，建议关注小核酸药物领域。 3）中医药：冬春季国内呼吸道疾病患病提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量有提升，短期建议关注呼吸道疾病终端需求增长和基药目录推进情况，长期建议关注板块业绩稳健增长。 4）疫苗与血制品：国内 HPV 疫苗在研管线丰富， 10 余家药企参与布局，临床进度可观，关注万泰生物、康乐卫士、沃森生物、瑞科生物、智飞生物等。中长期来看，疫苗板块关注带状疱疹疫苗、 HPV 疫苗等产品需求的提升。血制品国企化进程不断推进，关注行业供给与需求双重景气度提升。 5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。 6）医疗设备与 IVD：重点关注三诺生物 CGM 产品的放量及 FDA 获证节奏。关注 IVD 集采进度。 7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。 8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升， Q4药房利润有望环比改善。 9）高值耗材：关注近期流感潮汐下呼吸道 POCT 快检产品的系统性投资机会及年报一季报兑现机会，短期推荐基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，明年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域。 10）原料药：一致性评价叠加集采加速行业洗牌，特色原料药产业链跨国转移带来增量机会，部分产品价格周期触底有望较快迎来系统性修复，“原料药+制剂”、“原料药+CDMO”等强协同方向打开成长天花板，行业机遇逐步显现，近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。 11）仪器设备：关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于 NASH 新药获批和 glp-1 药物适应症拓展，科学仪器下游应用不断拓展深化，关注产业东风下国产龙头的业绩兑现机会，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。 12）低值耗材：关注GLP-1 相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。

　　投资建议：建议关注成都先导、药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、万邦医药、普蕊斯、祥生医疗、迈得医疗、可孚医疗、三诺生物、赛托生物等。

　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业在2024年伊始呈现出积极的复苏态势，小核酸药物研发和仿制药CRO板块成为市场关注的焦点。具体而言：

小核酸药物研发潜力巨大

小核酸药物作为新一代药物研发技术平台，具有突破传统药物局限性、特异性调节基因表达的优势，在重大疾病治疗领域展现出巨大潜力，并驱动行业高景气。

仿制药CRO价值回归

仿制药CRO行业受益于政策利好和市场需求旺盛，2024年有望进入行业上升拐点，相关公司有望实现价值回归。

主要内容

本报告涵盖了医药行业多个细分领域，并对市场趋势和重点公司进行了分析。

CXO板块：小核酸和仿制药CRO引领高景气

CXO板块重点关注小核酸、ADC、GLP-1产业链和仿制药CRO板块。ADC行业高景气，驱动因素为临床进展和BD交易；GLP-1大单品放量拉动上游产业链高景气；仿制药CRO需求旺盛，政策端利好行业发展；小核酸药物行业高景气，成都先导等公司值得关注。数据显示，本周A+H股CXO板块涨幅前十的公司中，成都先导涨幅达14.08%，百诚医药和万邦医药涨幅也超过5%。海外CXO龙头公司中，INOTIV涨幅达15.26%。

创新药板块：小核酸药物合作交易金额超20亿美元

创新药板块重点关注小核酸药物领域。勃林格殷格翰与瑞博生物达成合作，共同开发治疗NASH/MAS的小核酸创新疗法，总交易金额超过20亿美元，凸显了小核酸药物的市场前景。本周A股SW化学制剂板块下跌1.89%，SW其他生物制品板块下跌3.80%；港股SW化学制剂板块下跌3.91%，SW其它生物制品板块下跌10.00%。

中医药板块：呼吸道疾病和基药目录推进带来短期增长机遇

中医药板块短期受益于冬春季呼吸道疾病患病率提升，退热、止咳等中医药产品需求量增加。长期来看，政策支持和国民认可度提升将推动中医药市场规模和个股业绩增长。本周SW二级中药指数上升1.17%，涨幅高于同期SW医药生物。

疫苗与血制品板块：HPV疫苗和带状疱疹疫苗需求增长

疫苗板块关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求提升，国内HPV疫苗在研管线丰富，临床进度可观。血制品板块关注行业供给与需求双重景气度提升。本周SW疫苗板块下跌4.30%，SW血液制品板块下跌3.07%。

医药上游供应链板块：创新药行情回暖带动业绩修复

医药上游供应链板块受益于创新药行情回暖和海外市场开拓，业绩和估值有望修复。

IVD板块：化学发光技术国产替代加速

IVD板块关注高端/特色产品放量和进口替代，集采政策推动行业出清。

医疗设备与医疗服务板块：CGM产品和刚性医疗服务值得关注

医疗设备板块重点关注三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。医疗服务板块建议关注刚性医疗服务，业绩韧性较强。

线下药店板块：门诊统筹政策落地带来客流量提升

线下药店板块受益于门诊统筹政策落地，Q4药房利润有望环比改善。

高值耗材板块：流感潮汐下呼吸道POCT快检产品投资机会

高值耗材板块关注呼吸道POCT快检产品投资机会，以及康复、电生理、神经介入等领域的业绩兑现机会。

原料药板块：一致性评价和集采加速行业洗牌

原料药板块关注一致性评价和集采带来的行业洗牌，以及减肥药产业链相关机会。

仪器设备板块：国产替代和检测项目拓展带来双重利好

仪器设备板块关注国产替代和检测项目拓展带来的双重利好。

低值耗材板块：行业出清和GLP-1产业变迁带来结构性机遇

低值耗材板块关注行业出清周期和GLP-1产业变迁带来的结构性机遇。

重点公司公告解读

报告详细解读了先声药业、微芯生物、腾盛博药、众生药业、成都先导、英矽智能、毕得医药等公司的重要公告。

创新药研发进展

报告总结了国内外企业创新药研发的重点进展，包括恒瑞医药、百济神州、君实生物、泽璟制药、普利制药、中国生物制药、益方生物、舒泰神、广生堂、先声药业、智翔金泰、药明巨诺、祐儿医药等公司的研发成果，以及阿斯利康、GSK、勃林格殷格翰、TheracosBio、罗氏、BMS、默沙东等海外公司的研发进展。

总结

本报告基于对医药行业周报数据的分析，对2024年1月医药行业重点领域进行了深入解读。小核酸药物研发和仿制药CRO板块的强劲增长势头，以及中医药、疫苗、医疗器械等领域的积极变化，都预示着医药行业在2024年将迎来新的发展机遇。然而，集采压力、研发风险、市场竞争等因素仍需持续关注。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。

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