投资要点
本周药明康德举办投资者开放日活动，我们梳理了主要内容。生物学业务持续引流，BIO-DMPK-TOX跨部门客户转化效果突出，新分子业务保持高增速；公司提前布局新分子赛道，拥有大量核酸、多肽领域开发经验长期合作客户，同时持续扩充GLP临床前实验室面积，保障交付能力。
化学业务管线质量优异，D&M管线项目稳步增长，GLP-1、KRAS、TPD等热门赛道明星项目储备充足；酶催化、流体化学、高活合成等技术平台完善，全球多地持续扩产，新建车间投产效率领先行业。
公司积极布局AIDD产业机遇，依托自动化测试体系虚拟化学库与实体化合物库，可提供定制化数据支持，补齐AI药物研发的实验执行环节，实现干湿实验快速闭环。
经营层面，公司毛利率显著优于行业，人均产出持续提升，费用率稳步下行；在手订单大幅增长，支撑后端产能扩张，股东回报优异。
本周行情回顾
本周（2026年11月2日-11月6日），A股申万医药生物上涨4.25%，板块整体跑赢沪深300指数2.53pct，跑赢创业板指2.11pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第10位。
本周申万医药子板块中，化学制剂板块涨跌幅排名第一，上涨6.09%；体外诊断板块表现相对较差，本周上涨1.12%。
板块观点更新
1、创新药板块持续推荐：看好长期发展，关注业绩驱动逻辑近期由于半年报业绩期已过，叠加WCLC大会催化落地以及AI4S板块分流，创新药板块出现一定程度调整，鉴于重点公司临床推进节奏以及数据竞争力等基本面未发生重大变化，我们仍坚定看好27-28年创新药β性行情，板块核心叙事逻辑有望从此前的炒预期逐步演化为业绩驱动，理由如下：
1）海外BD仍是星辰大海：MNC的专利悬崖逻辑仍将持续，且现阶段看BD案例正逐渐增多，国产新药除双抗和ADC等优势领域外，未来自免等慢病和新领域同样有引领全球的潜力。
2）国内市场走向盈利阶段：目前新药的医保政策相对稳定，众多Biotech在核心产品上市后进入快速爬坡期，对于利润贡献持续超预期，重点企业净利率快速提升，后期规模效应下的盈利性将是核心预期差。
3）重点公司估值性价比已显现：经过一年来BD叙事的估值波动后，核心标的的国内外估值结构已趋于理性平衡，考虑到重点品种的出海已落地，27-28年随着海外数据成熟，板块有望迎来进一步de-risk的投资机会。
选股思路上，仍建议以临床数据过硬、BD干扰因素相对少的公司为主，关注全球市场参与确定度高的相关标的。建议积极关注确定性高，BD进展顺利的标的：科伦博泰、翰森制药、百济神州、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物。
2、创新药产业链：CXO板块仍是核心主线，兼具业绩确定性与AIDD获益，上行趋势有望持续。
1）坚实基本面持续兑现中，CXO三季报延续强劲，多家超预期。全面开花，CDMO康德再度上调全年指引，康龙、凯莱英、普洛订单延续强势表现；安评环节昭衍单季新签14亿，益诺思单季7.5亿，同环比连续多季度大幅增长；临床环节泰格前三季度累计新签+25-30%且价格复苏持续，博济Q3新签同比+53%。
2）AIDD高景气，先导/候选化合物数量增加后带动湿实验、进而带动全产业链需求增长逻辑顺畅，有望带动行业整体估值提升；3）国内外行业前瞻数据持续强劲，前三季度CDE临床试验数量超2200个（同比接近+20%），License-out交易175笔、授权首付款73亿美元（同比+54%），创新药PE/VC及市场融资59.5亿美元（同比+95%），以及海外CXO Q2的强势表现（多家龙头公司上调业绩指引），均增强对行业持续复苏的信心。
建议关注：1)龙头CDMO成长逻辑强，估值具性价比，药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物等；2）临床前安评环节预计年内订单保持高增速，受AIDD及NAMs带动弹性高，昭衍新药、美迪西、益诺思等；3）临床CRO景气度已有回暖迹象，泰格医药、诺思格、普蕊斯等。
3、生命科学上游产业：景气度回升叠加AI4S发展渐起，关注AI+可观增量
随着行业景气度回升，经历了供给出清后细分龙头公司的经营效率快速提升。Q3业绩来看，科研服务板块重点公司中，多家公司延续增长态势，如纳微科技、药康生物和百奥赛图收入增速均超过20%，同时利润增速显著高于收入增速。
扣非净利率上看，重点公司整体较于25年全年水平均有不同程度提升，纳微科技和药康生物净利率水平领先，均达20%以上。随着需求端回暖带来的产能利用率回升，叠加上游产业链出海收入比重提升，看好收入利润持续高增表现。
我们仍看好科研服务板块后续投资机会，尤其是行业壁垒较高、自身具备较强竞争优势的细分龙头，主要基于1）国内外医药行业景气度逐步恢复，已逐步传导至上游科研服务的需求端；2）行业创新发展加速，双多抗/mRNA疫苗/AI+等新的商业化需求带来前端订单放量的空间可观。
AI4S链条梳理来看，AI+模型对于湿试验需求的确定性大：其在生物学领域的潜力释放，依赖产出大量全新实验数据，这会为数据瓶颈环节对应的工具栈带来长期利好。从标的选择角度来看，我们认为不光聚焦于已明显受益的金斯瑞、百普赛斯等蛋白设计相关标的，更前瞻性关注早研后端的体内药效模型验证：药康生物等为代表的国内优秀动物模型龙头，以及早研更前端的机制理解中虚拟细胞基建工程：华大智造、华大基因、诺禾致源。
4、医疗器械：进攻与防守兼顾，行业进入基本面拐点与估值修复并行阶段，建议积极配置。
我们认为，医疗器械行业正由前期“政策扰动”逐步切换至“业绩修复+创新驱动+全球化发展”阶段。设备更新政策持续推进，医院招投标明显边际改善，相关企业订单稳步增长；IVD方向，前期降价扰动趋于结束，头部公司国产替代有望加速，行业预计进入新发展周期；耗材集采政策导向由“降价”转向“稳价格、提质量、促创新”，行业估值压制因素持续缓解。与此同时，手术机器人、脑机接口、AI医疗等创新方向持续发展，AI4S对高通量实验、自动化设备及耗材的需求也值得重点关注。
我们认为当前板块配置机会增加，行情或呈现龙头先行、结构扩散的特征。器械板块经过数年调整，负面因素趋于出清，且PE处于历史较低水平，存在较大提升空间。建议重点关注几条主线：
一是设备更新与国产替代。受益于政策推动及医院采购稳步恢复，重点关注超声、血透、生命支持、内镜等设备龙头。建议关注：迈瑞医疗、山外山、开立医疗、澳华内镜等。
二是创新医疗器械。重点关注手术机器人、高端影像、脑机接口等具备临床收费标准/进展超预期和海外放量逻辑的企业。建议关注：天智航、联影医疗、微创机器人、美好医疗、翔宇医疗、伟思医疗等。
三是具备产品放量潜力的IVD企业。当前体外诊断降价风险基本出清，各省陆续发布检验类医疗服务价格改革征求意见稿，行业收费进一步规范化。头部IVD公司有望凭借规模化成本、产品菜单及合规等优势提升市场份额。建议关注：新产业、安图生物、亚辉龙、华大基因、诺禾致源、迪安诊断等。
四是AI4S上游基础设施。部分上游设备及耗材公司有望受益于AI4S高景气，传导链为干实验数据生成-湿实验验证-工艺开发-商业化生产。建议关注：华大智造、海尔生物、洁特生物、纳微科技、赛分科技、奕瑞科技、华康洁净、海泰新光等。
风险提示：
研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
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