2026年三季报点评：业绩短期承压，产能与新品蓄力

　　天坛生物(600161) 　　投资要点 　　事件：2026年前三季度公司实现营业收入38.52亿元（−13.73%），归母净利润4.28亿元（−47.72%），扣非归母4.15亿元（−48.27%）。 　　收入降幅逐渐收窄，毛利率下滑是核心拖累。收入端，营业收入下滑原因主要来自增值税政策调整与部分产品价格同比下降。上半年收入25.95亿元、同比下降约16.6%，Q3单季降幅收窄至7.23%。利润端，综合毛利率35.32%，同比下降8.5个百分点，而营业成本24.91亿元、同比仅下降0.69%。收入降、成本刚性，是利润降幅远大于收入降幅的根本原因。 　　云南项目通过GMP现场检查，设计产能将超过5,000吨。2026年上半年，天坛上海云南项目已完成主要品种生产场地转移的注册现场核查与GMP现场检查，兰州新基地同步开展工艺验证与药学研究；两大基地全部投产后，公司血液制品设计产能将超过5,000吨，血浆处理能力达到国际一线水平。产能释放是公司从“浆站资源领先”转向“规模效应领先”的关键一步。 　　研发新品与临床推进并行，产品梯队完善。2026年6月，成都蓉生人免疫球蛋白新产品实现国内首家获批上市，对国内人免疫球蛋白产品升级具有引领作用；已上市重组Ⅷ因子新增儿童适应症完成临床试验并通过临床现场核查，同时新增250IU/瓶、500IU/瓶规格，满足临床差异化需求；天坛贵州PCC上市申请获受理。在研管线中，注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白、层析静丙（治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症）、纤原（获得性纤维蛋白原缺乏症）、天坛武汉PCC、天坛昆明纤原等临床研究进展顺利。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入为55.5亿元、58.5亿元、62.8亿元。 　　风险提示：采浆量不达预期的风险；产品价格继续下降风险；增值税政策调整风险；新产品研发与推广销售不及预期风险。