12月投资事项点评：再增产品线，拓宽未来路-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　投资要点：

　　事件：近日，公司公布两项投资，产品线不断丰富。子公司金赛药业取得利斯的明透皮贴剂产品相关权益，并计划收购杭州沃维医疗68%的股权。

　　点评：

　　收购沃维医疗，加速布局新生儿领域。根据公司公告，子公司金赛药业拟使用其自有资金，分阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式，合计收购杭州沃维医疗68%的股权。其中，由金赛药业或/及金赛药业指定的第三方以增资扩股形式认购杭州沃维医疗10%的股权。本次投资总额预计合计5,203.55万元。杭州沃维医疗围绕脑疾病和脑智发育领域，着眼于新生儿及成人脑功能监护设备注册开发，其研发的2款监护设备技术成熟，已处于注册阶段，正式上市后将有利于对新生儿的脑功能状态实施有效监控。公司收购沃维医疗后，将通过其新生儿脑电测量系统、无创多参数近红外组织氧监测仪、便携式功能近红外脑成像系统等产品切入新生儿领域，与公司在儿童期的神经精神、老年退行性疾病领域相关业务呼应，有助于公司未来在脑科学领域占有一席之地。

　　获得利斯的明透皮贴剂在中国大陆的专利授权，推动在精神神经领域的发展。近日，子公司金赛药业与绿叶制药的全资附属公司绿叶瑞士达成合作，成为利斯的明透皮贴剂单日贴和多日贴的国内独家经销商。其中，单日贴是目前唯一通过FDA批准的治疗阿尔茨海默病的贴剂产品；多日贴产品目前尚处于研发阶段。贴剂产品给药方便，减少了胶囊产品的胃肠道等不良反应，增加了给药剂量，提高安全性和依从性。本次产品合作授权，有助于公司产品线进一步拓宽，亦有望与在研产品形成协同效应，加速推进公司在精神神经药物领域方向的战略布局，扩大公司在抗衰老相应治疗领域的影响力。

　　投资建议：公司是生长激素龙头，国内市场空间大，竞争格局良好。通过上述两项投资，公司将在新生儿领域和精神神经领域加速发展，增强技术储备，优化产品结构，提升核心竞争力，推动公司健康可持续发展。我们预计公司2021年和2022年的每股收益分别为10.12元和13.01元，当前股价对应PE分别为28倍和22倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。

中心思想

产品线扩张与脑科学战略双轮驱动，夯实生长激素龙头长期成长逻辑

长春高新通过子公司金赛药业的两项投资（收购杭州沃维医疗68%股权、获得利斯的明透皮贴剂中国大陆独家授权），显著扩充了在新生儿脑功能监护与精神神经疾病治疗领域的产品管线，展现了公司从传统生长激素单核驱动向“儿童健康+脑科学+抗衰老”多元化战略转型的明确意图。
基于公司2021-2022年盈利预测（每股收益分别为10.12元、13.01元，对应PE为28倍、22倍），叠加国内生长激素市场空间大、竞争格局良好的背景，维持“推荐”评级。两项投资有望在中长期贡献增量收入，优化产品结构，提升核心竞争力。

主要内容

事件概述：两项投资公告，产品线战略扩容

子公司金赛药业取得利斯的明透皮贴剂产品相关权益，并计划收购杭州沃维医疗68%的股权，投资总额预计5,203.55万元。

收购沃维医疗：切入新生儿脑功能监护蓝海，呼应现有儿童神经精神业务

杭州沃维医疗聚焦脑疾病和脑智发育领域，其新生儿脑电测量系统、无创多参数近红外组织氧监测仪、便携式功能近红外脑成像系统等产品已处于注册阶段，技术成熟。
本次收购将助力公司从儿童生长激素延伸至新生儿脑功能监护，与公司在儿童期神经精神、老年退行性疾病领域的业务形成协同效应，为未来在脑科学领域占据先机奠定基础。

获得利斯的明透皮贴剂授权：加速精神神经领域布局，提升阿尔茨海默病治疗竞争力

单日贴是目前唯一通过FDA批准的治疗阿尔茨海默病的贴剂产品，多日贴尚处研发阶段。贴剂剂型相比口服胶囊具有减少胃肠道不良反应、提高给药剂量和依从性的优势。
本次授权不仅拓宽了公司在精神神经药物领域的产品线，还有望与公司在研产品形成协同，加速抗衰老及神经系统疾病治疗领域战略落地。

投资建议与盈利预测：估值合理，成长性清晰

预计2021-2023年归母净利润分别为40.97亿元、52.65亿元、65.47亿元，对应EPS为10.12、13.01、16.18元。当前股价（285.95元）对应2021年PE约28倍，2022年PE约22倍，低于历史估值中枢，具备安全边际。
维持“推荐”评级，核心逻辑在于：生长激素龙头地位稳固，新生儿及精神神经新业务打开第二增长曲线，产品结构优化将提升整体盈利能力。

风险提示

行业竞争加剧、新产品研发及注册不及预期、医保降价和控费政策风险、行业政策变化等。

总结

长春高新作为国内生长激素行业龙头，通过本次两项战略性投资，在新生儿脑功能监护和精神神经治疗领域进一步拓宽了产品线，加速了从单一生长激素向“儿童健康+脑科学+抗衰老”综合平台的转型步伐。从财务数据看，公司2020-2023E营收复合增长率约27.5%，归母净利润复合增长率约29%，成长性突出；当前估值处于历史较低分位，为中长期布局提供了较好窗口。两项投资短期内虽不会大幅贡献业绩，但有助于增强技术储备、优化产品结构，并在脑科学这一高价值赛道上抢占先机。维持对公司的“推荐”评级，提示投资者关注行业竞争及政策风险。

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