基础化工行业周报：光稳定剂多家企业联合提价，黄磷、烧碱、涤纶短纤价差扩大-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　主要观点：

　　行业周观点

　　本周（2025/12/08-2025/12/12）化工板块整体涨跌幅表现排名第26位，涨跌幅为-2.19%，走势处于市场整体下游。上证综指涨跌幅为-0.34%，创业板指涨跌幅为2.74%，申万化工板块跑输上证综指1.85个百分点，跑输创业板指4.93个百分点。

　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:

　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。

　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关公司。

　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。相关公司：有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司金宏气体、华特气体、中船特气。

　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。

　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。建议关注COC聚合物生产环节，相关公司阿科力。

　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，相关公司亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。

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　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。

　　化工价格周度跟踪

　　涨幅前五：烧碱（片碱华东）99%（16.92%）、氟化铝（国内均价）（12.72%）、硝酸（安徽）98%（7.69%）、丁二烯（东南亚CFR）（5.33%）、液氯（华东）（4.04%）。

　　跌幅前五：NYMEX天然气(期货)（-12.76%）、乙二醇MEG（张家港）（-4.88%）、纯吡啶（华东）（-3.11%）、PVC粉(电石法、华东）（-1.98%）、DMF（华东）（-1.95%）。

　　周价差涨幅前五：黄磷（61.70%）、双酚A（43.39%）、磷肥DAP（42.29%）、烧碱（36.97%）、涤纶短纤（26.10%)。

　　周价差跌幅前五：己二酸（-147.68%）、热法磷酸（-80.88%）、PTA（-33.42%）、季戊四醇（-23.79%）、粘胶短纤（-15.54%)。

　　化工供给侧跟踪

　　据不完全统计，本周行业内主要化工产品共有170家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修7家，重启7家。

　　风险提示

　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想

行业景气度分化，结构性机会聚焦高壁垒与国产替代赛道

本周化工板块整体表现弱于大盘，但结构性亮点依然存在。核心观点体现在以下几个方面：

本周（2025/12/08-2025/12/12）化工板块指数下跌2.19%，在申万一级行业中排名第26位，显著跑输上证综指（-0.34%）和创业板指（2.74%），市场整体情绪偏弱。
在行业景气度延续分化的背景下，未来机会主要集中在具备高壁垒、国产替代逻辑及供需格局改善的赛道。报告重点推荐关注合成生物学、三代制冷剂（氟化工）、电子特气、轻烃化工、COC聚合物、钾肥及MDI等方向。
供给端变化是本周价格波动的核心驱动力，尤其体现在光稳定剂行业“内卷”缓解、多家企业联合提价，以及黄磷、烧碱、涤纶短纤等产品价差的显著扩大，这标志着部分子行业正从价格战走向自律，盈利能力有望修复。

从“内卷”到“自律”的转折点：光稳定剂提价与供给收缩信号

本周化工行业的供给侧出现了积极变化，光稳定剂行业的集体提价是一个重要信号，表明在政策引导和企业主动作为下，部分恶性竞争的领域已出现转向迹象。

价格与价差数据验证了这一判断。本周涨幅居前的产品如烧碱（+16.92%）、氟化铝（+12.72%）、硝酸（+7.69%）等，均受到供给端或成本端变化的支撑。价差方面，黄磷（+61.70%）、双酚A（+43.39%）、磷肥DAP（+42.29%）的周价差扩大，显示相关产业链的利润正在修复。
同时，行业供给侧数据显示，本周共有170家企业产能受到影响，新增检修7家，重启7家。特别是部分丙烯、乙二醇、合成氨及磷酸一铵装置的检修，为相关产品价格提供了支撑。这表明，在需求端未出现全面复苏的背景下，供给端的主动或被动收缩是当前价格波动的主要来源。

主要内容

1 本周行业回顾

1.1 化工板块市场表现：本周化工板块涨跌幅为-2.19%，在申万一级行业中排名第26位，跑输大盘。化工细分板块涨跌分化显著，其中合成树脂（+4.27%）、氟化工（+0.85%）涨幅居前，而磷肥及磷化工（-5.76%）、煤化工（-5.67%）跌幅较大。
1.2 化工个股涨跌情况：个股方面，再升科技（+61.19%）、国瓷材料（+23.46%）、蓝晓科技（+18.13%）涨幅领先。跌幅前列的个股包括清水源（-18.42%）、乐通股份（-15.53%）等。
1.3 行业重要动态：本周行业重大事件包括：1）利安隆、宿迁联盛等光稳定剂企业主动提价约10%，响应国家政策，行业自律信号显现；2）嘉澳环保50万吨/年可持续航空燃料(SAF)装置投产；3）天辰齐翔20万吨/年己二腈项目全面达产；4）马士基拟测试乙醇与甲醇混合燃料，探索航运业脱碳新路径。
1.4 行业产品涨跌情况：本周重点化工产品价格涨跌互现。涨幅前五：烧碱（16.92%）、氟化铝（12.72%）、硝酸（7.69%）、丁二烯（5.33%）、液氯（4.04%）。跌幅前五：NYMEX天然气（-12.76%）、乙二醇（-4.88%）、纯吡啶（-3.11%）、PVC粉（-1.98%）、DMF（-1.95%）。周价差涨幅前五：黄磷（61.70%）、双酚A（43.39%）、磷肥DAP（42.29%）、烧碱（36.97%）、涤纶短纤（26.10%）。

2 行业供给侧跟踪

本周行业内主要化工产品共有170家企业产能状况受到影响，其中新增检修7家，重启7家。新增检修主要集中在丙烯、乙二醇、合成氨、磷酸一铵等领域。装置的重启与检修变化，直接影响了相关产品的短期供给和价格走势。

3 石油石化重点行业跟踪

3.1 石油：国际原油价格（WTI、布伦特）本周出现小幅下跌（-1.62%），整体维持震荡格局。石脑油、成品油价差数据反映了炼化环节的利润变化。
3.2 天然气：NYMEX天然气期货价格本周大幅下跌12.76%，是表现最差的化工品种。国内LNG价格及天然气市场均价数据亦呈现波动。
3.3 油服：美国及全球钻机数量保持相对稳定，国内原油表观消费量及油气开采业固定资产投资累计同比数据，反映了上游勘探开发活动的景气程度。

4 基础化工重点行业追踪

4.1 磷肥及磷化工：本周表现亮眼，黄磷周价差涨幅高达61.70%，磷肥DAP周价差涨幅也达到42.29%，显示出该产业链景气的快速修复。
4.2 聚氨酯：MDI价格维持底部震荡，但单体利润依然可观。随着万华收购巨力以及欧洲产能低位运行，行业供给格局有望向好。
4.3 氟化工：三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格及价差数据平稳。随着配额政策落地，该领域有望进入高景气周期。
4.4 煤化工：煤头甲醇、尿素等产品价格波动，价差数据反映了煤化工产业链的盈利情况。
4.5 化纤：涤纶短纤周价差扩大26.10%，是本周价差涨幅较大的品种之一。而粘胶短纤、PTA价差则出现显著收窄。
4.6 农药：草甘膦、草铵膦等产品价格平稳，行业处于淡季调整期。
4.7 氯碱：烧碱价格周涨幅达16.92%，位居化工品涨幅榜首，其周价差也扩大36.97%，供需格局改善明显。
4.8 橡塑：顺丁橡胶价格周涨幅2.83%，与其原料丁二烯价格上涨有关。
4.9 硅化工：有机硅DMC价格及价差波动，行业减产协议（至高减产30%）的执行情况是未来价格走势的关键。
4.10 钛白粉：钛白粉价格及价差维持平稳，钛精矿价格提供了成本支撑。

5 风险提示

报告提示的风险包括政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权与贸易争端、碳排放趋严、油价及经济大幅下滑风险。

总结

本周基础化工行业整体市场表现疲软，板块指数下跌2.19%，排名靠后，显示出市场在下行周期中的防御心态。然而，结构性的机会依然存在，并主要集中在供给端出现积极变化的领域。

核心结论：供需博弈下，供给收缩与行业自律是短期景气度的主要推手。 光稳定剂企业的集体提价是一个里程碑事件，标志着部分长期“内卷”的行业开始走向价格修复。这种由供给端主导的价格变化，在本周的价格和价差数据上得到了充分体现，如黄磷、烧碱价差的大幅扩大。长期来看，合成生物学、电子特气、轻烃化工等高壁垒赛道依然是穿越周期的核心方向。 这些领域不仅受益于国产替代的确定性趋势，也符合绿色低碳的全球共识。展望未来，投资者应密切关注两类机会：一是因供给收缩或行业自律带来短期盈利弹性的周期品，二是具备核心技术、能够实现国产突围的成长性赛道。

报告正文