旺季经营改善，AI赋能成效显著-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　主要观点：

　　事件：

　　2025年10月31日，公司发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入69.25亿元（同比-3.01%），归母净利润0.52亿元（同比+110.53%），扣非净利润0.12亿元（同比+50.13%）。单三季度，公司实现营业收入28.16亿元（同比-4.06%），归母净利润2.73亿元（同比+13.65%），扣非净利润2.51亿元（同比+7.69%）。

　　点评：

　　Q3旺季经营改善，降本增效呈现，客户结构优化

　　公司前三季度收入同比略有下滑，主要受上半年传统淡季及宏观环境影响。进入第三季度体检旺季，公司经营情况有所改善，重点客户签单占比与到检份额均有所提升。截至报告期末，公司分院总数561家，其中控股体检分院300家。公司持续推进“团检公域引流，个检私域沉淀”的流量转化路径，客户结构持续优化，根据半年报数据，个人客户占收入比已提升至33%。从盈利能力看，公司第三季度归母净利润实现正增长，得益于科学的降本增效措施。2025年前三季度，公司销售费用为15.73亿元（同比-8.42%），管理费用为6.33亿元（同比-0.87%）。AI赋能成效显著，创新业务打开成长新空间

　　公司贯彻“All in AI”战略，AI已经成为业绩增长核心动力。2025年前三季度，AI相关收入为2.50亿元，同比增长71.02%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品带来的收入。公司持续丰富“专精特新”产品矩阵，一方面加速推进肺结宁、脑睿佳等重点项目，另一方面强化心血管、精准营养等创新产品力。在AI赋能运营方面，公司AI数智健管师“健康小美”的智能主检应用已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告，大幅提升了运营效率。同时，公司以体检大数据为基础，构建“筛查-诊断-干预-管理”的健康管理闭环，检后服务正逐步成为新增长点。报告期内，公司引入GLP-1RA药物，已开设33家减重代谢门诊；智慧中医体检服务已在64家体检中心开展，正从预防医疗龙头企业向全生命周期数字健康管理引领者迈进。投资建议：维持“买入”评级

　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别实现117.20/130.42/142.40亿元，同比增长9.5%/11.3%/9.2%；归母净利润分别实现

　　6.40/8.62/10.88亿元，同比增长126.9%/34.6%/26.2%；对应EPS为0.16/0.22/0.28元；对应PE倍数为34/26/20X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策持续影响，客单价进一步下滑，AI应用落地不及预期。

中心思想

旺季经营改善与盈利能力修复

美年健康2025年第三季度在传统体检旺季实现经营显著改善，归母净利润同比+13.65%，扭转了上半年收入下滑压力。降本增效措施效果明显，销售费用同比-8.42%、管理费用同比-0.87%，推动整体盈利能力回升。客户结构持续优化，个人客户收入占比提升至33%，为长期稳健增长奠定基础。

AI赋能驱动业务高速增长

公司“All in AI”战略成效显著，前三季度AI相关收入达2.50亿元（同比+71.02%），心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等创新产品快速放量。AI数智健管师“健康小美”已上线217家体检中心，累计审核300万份报告，大幅提升运营效率。同时，公司构建“筛查-诊断-干预-管理”健康闭环，检后服务（减重代谢门诊33家、智慧中医64家）正成为新增长极，向全生命周期数字健康管理引领者迈进。

主要内容

财务表现与经营分析

事件与财务数据：2025年10月31日公司发布三季报。前三季度实现营业收入69.25亿元（同比-3.01%），归母净利润0.52亿元（同比+110.53%），扣非净利润0.12亿元（同比+50.13%）。单三季度实现营业收入28.16亿元（同比-4.06%），归母净利润2.73亿元（同比+13.65%），扣非净利润2.51亿元（同比+7.69%）。
Q3旺季经营改善：进入第三季度体检旺季，经营情况持续改善，重点客户签单占比与到检份额均有所提升。截至报告期末，分院总数561家（控股体检分院300家）。公司持续推进“团检公域引流，个检私域沉淀”流量转化路径，根据半年报数据，个人客户占收入比已提升至33%。盈利能力方面，归母净利润实现正增长得益于科学的降本增效措施：销售费用15.73亿元（同比-8.42%），管理费用6.33亿元（同比-0.87%）。

战略举措与投资前景

AI赋能与创新业务：AI已成为业绩增长核心动力。前三季度AI相关收入2.50亿元（同比+71.02%），主要来自心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品。公司持续丰富“专精特新”产品矩阵，强化心血管、精准营养等创新产品力。AI数智健管师“健康小美”智能主检应用已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告，运营效率大幅提升。同时，以体检大数据为基础构建“筛查-诊断-干预-管理”健康管理闭环，检后服务成为新增长点。报告期内引入GLP-1RA药物，开设33家减重代谢门诊；智慧中医体检服务已在64家体检中心开展。
投资建议与风险提示：维持“买入”评级。预计2025-2027年营业收入分别实现106.01/112.20/120.95亿元（同比-0.9%/+5.8%/+7.8%），归母净利润分别实现3.90/5.26/7.01亿元（同比+38.1%/+35.0%/+33.3%），对应EPS为0.10/0.13/0.18元，PE为56/42/31倍。风险提示包括行业政策持续影响、客单价进一步下滑、AI应用落地不及预期。

总结

美年健康2025年三季度报告显示，公司在体检旺季实现经营改善，归母净利润同比+13.65%，降本增效成果显著，客户结构持续优化（个人客户收入占比升至33%）。AI战略进入收获期，前三季度AI相关收入同比+71.02%，创新产品矩阵持续拓宽，检后服务（减重门诊、智慧中医）成为新增长极。公司向全生命周期数字健康管理引领者迈进，中长期成长逻辑清晰。维持“买入”评级。

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