国企业指数跌1.91%。医药股逆势走

中心思想 宏观分化加剧，结构性博弈主导市场 本报告核心观点指出，2025年11月初的全球金融市场呈现出显著的分化态势。一方面，中美关系出现缓和迹象，特朗普政府承诺在芬太尼问题上与中国合作后可能降低关税，同时欧佩克+宣布暂停增产以平衡供需，为能源板块及大宗商品市场带来支撑。另一方面，中国房地产行业在短暂企稳后再度遭遇重挫，百强房企10月销售额同比大降逾四成，显示内需疲软问题依然严峻。与此同时，美联储官员对进一步降息持分歧态度，欧盟则酝酿针对中国的新贸易壁垒措施。整体来看，市场情绪在政策利好与基本面压力之间反复拉锯，短期波动性加剧，投资者需重点关注宏观经济数据（如中国PMI、美国非农就业）对市场方向的指引。 权益市场内部表现分化，能源与防御性板块领跑 从具体资产表现看，A股及港股均录得不同程度的回调，但板块间跌幅与涨幅差异显著。A股方面，能源和金属板块逆势上涨，显示资源品与风险偏好下降环境下的防御属性。港股则因恒生科技指数大幅走弱（跌2.37%）而承压，但医药股逆势走强，体现了市场在行业轮动中寻找结构性机会。此外，美股三大指数小幅收涨，科技股表现仍具韧性。市场分化的背后，核心驱动力是中美政策博弈的短期缓和（利好能源与周期股）与中国房地产及消费数据持续疲软（利空地产链与可选消费）之间的对冲。投资者情绪谨慎，成交量萎缩（港股大市成交额缩至2576.13亿港元），表明市场仍在等待更多明确信号。 主要内容 全球宏观与政策动态：中美关系缓和，欧美政策分化 中美贸易关系出现积极转变 美国总统特朗普表示，若中国严厉打击芬太尼及其前体化学品的出口，他愿意取消所有相关对华关税。双方在韩国会晤后达成休战协议，特朗普放弃加征100%关税威胁，并暂停对中国船只征收港口费，芬太尼关税亦已减半。作为交换，中国暂缓稀土磁体出口计划并恢复采购美国大豆。此举被视为中美关系在关键节点上的重要缓和。 欧佩克+暂停增产，应对供应过剩预期 欧佩克+决定在明年第一季度暂停增产，此举旨在平衡市场份额与供应过剩迹象。暂停增产的决定反映了市场对季节性需求放缓、俄罗斯制裁不确定性以及全球石油供需失衡的预判，为能源价格提供一定底部支撑。 美联储内部分歧加剧，降息预期降温 三位美联储官员（达拉斯联储行长Logan、克利夫兰联储行长Hammack及Schmid）公开反对本周降息决定，认为通胀仍偏高。Logan表示除非有明确证据显示通胀或劳动力市场更快降温，否则支持12月再次降息的理由不足。内部分歧暗示未来货币政策路径不确定性上升。 欧盟酝酿新的对华贸易壁垒 欧盟正考虑一项名为“实物关税”的新贸易措施，要求部分中国出口商向欧盟储备库供应关键原材料，以应对中国对关键投入品的出口管制。若无法通过外交途径解决，可能进一步实施针对中国依赖的商品和服务的定向出口限制，但需获得主要成员国支持。 中国市场与行业动态：房地产销售再遇寒冬，企业融资活跃 中国房地产行业压力加剧 克而瑞数据显示，百强房企10月实现销售操盘金额2530亿元人民币，同比下降41.9%，打破了9月短暂企稳的态势。瑞穗证券预计中国政府可能加大支持内需力度，惠誉预测按面积计算的新房销量可能再降15%后企稳，按交易金额计算的销售额明年可能进一步下降7%-10%。 万科获深圳地铁集团220亿元贷款支持 万科企业公布与主要股东深圳地铁集团订立贷款框架协议，后者提供本金总额最多220亿元人民币贷款，年利率为2.34%或一年期LPR减66个基点的较高者。贷款将用于偿还公开市场债务，反映出头部房企在融资层面仍获得股东强力支持。 明略科技IPO首日表现亮眼 明略科技-W在香港首日挂牌，辉立暗盘收报295元，较招股价141元高出109%，每手账面赚6160元。该IPO获得市场热捧，显示投资者对具备AI和数据智能概念的新经济公司仍保持较高兴趣。 乐舒适启动招股，基石投资者阵容强大 被喻为“非洲纸尿裤之王”的乐舒适启动招股，集资最多23.81亿港元，引入易方达、南方基金、富国基金等15家基石投资者，认购总额约10.8亿港元，占发售股份约47.14%。公司计划将71.4%募资用于扩大产能。 公司财务与资本运作：分红、融资与股东增持 多家公司发布业绩与分红信息 香港宽频公布末期息每股15港仙，比亚迪电子前三季度净利润同比增2.4%，中银香港宣布第三次中期息每股0.29港元。另一方面，新东方-S宣布特别股息每股0.06美元，而大众公用等公司则宣布不派发中期息，显示企业盈利能力与分红策略分化。 大股东增持与公司自身融资动态 新加坡政府投资公司（GIC）增持三花智控45万股，持股升至7.03%。Las Vegas Sands增持金沙中国290万股，涉资约5925万港元。中国太保附属公司太平人寿以65亿元人民币向中铁建股份转让四家公司股权。新世界发展拟发行至多19亿美元的新永续债和票据，以优化债务结构。 A股企业申请港股上市 A股制药企业博瑞生物医药向港交所提交上市申请，该公司上半年收入同比降18.7%，纯利大跌84%，研发重点转向代谢疾病与呼吸系统疾病领域。此举反映了内地企业通过港股融资的持续趋势。 经济数据与市场展望：关键数据引导预期 中国PMI数据表现分化 10月官方制造业PMI为49.0，低于前值49.8，重回收缩区间；非制造业PMI为50.1，略高于前值50.0。11月3日公布的RatingDog中国制造业PMI为51.2，显示中小企业活动有所扩张，但官方数据整体反映经济复苏基础尚不稳固。 美国经济数据前瞻 市场将密切关注11月即将公布的美国ISM制造业指数（预计49.1）、ADP就业变动（预计-32k）、非农就业人数、失业率及密歇根大学消费者信心指数等数据。预计数据将影响美联储12月议息会议的决策结果，对全球资本市场情绪产生重要影响。 总结 多空交织，市场在政策红利与基本面压力中寻求平衡 2025年11月初的全球金融市场处于一个关键的博弈节点。中美关系的短期缓和（尤其是在芬太尼关税问题上）以及欧佩克+的减产计划为大宗商品和能源股提供了短期上涨动力，减缓了市场对全面贸易冲突的担忧。然而，中国房地产数据的再次恶化（百强房企销售额同比大降41.9%）和消费者信心的疲软，直接拖累了港股和A股中相关板块的表现，并引发了对整体经济复苏力度的质疑。美联储内部分歧的加剧，令市场对未来货币政策宽松路径的预期变得模糊，抑制了全球风险资产的估值扩张。 企业层面：融资活跃但分化加剧，业绩驱动成为关键变量 在企业层面，市场呈现出显著的“冰火两重天”景象。一方面，万科获得大股东巨额贷款支持，明略科技、乐舒适等公司通过IPO成功融资，显示核心企业在融资渠道上仍具优势。另一方面，大量公司业绩（如博瑞生物医药、鞍钢股份等）出现大幅下滑，分红政策亦出现明显分化。这表明在宏观不确定性增强的背景下，企业自身的基本面（如盈利能力、现金流、行业景气度）将成为投资者进行差异化选择的核心依据。投资者应重点关注即将发布的美国非农就业、中国贸易数据等宏观关键指标，以及中美欧三方政策博弈的后续演变，其对市场短期方向和资产配置具有决定性意义。