2025Q2业绩符合预期，盈利能力提升

　　伟思医疗(688580) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入2.10亿元（yoy+9.85%），归母净利润0.69亿元（yoy+39.71%），扣非归母净利润0.64亿元（yoy+46.30%）。 　　其中2025Q2实现营业收入1.15亿元（yoy+10.23%），归母净利润0.36亿元（yoy+29.56%）。 　　事件点评 　　2025Q2公司费用率持续改善，利润端大幅增长 　　2025Q1/Q2公司营收同比增长9.40%/10.23%，归母净利润增速分别为52.71%/29.56%，显著高于收入增速。2025Q1/Q2公司毛利率约66.65%/65.62%，较2024Q4有所恢复，仍低于2024Q1同期水平。2025H1公司盈利能力大幅增长主要得益于期间费用水平优化，销售、管理、研发费用率均有所下降，主要系去年同期股份支付费用影响及公司运营效率提升所致。 　　基石业务稳健，激光射频、电生理类产品高速增长 　　分产品看，2025年上半年，公司激光射频类收入2158万元（yoy+64.3%），增长最为强劲，主要由盆底射频、钬激光及皮秒激光等新品放量带动；电生理类收入4036万元（yoy+36.2%），实现高速增长；电刺激类收入1771万元（yoy+9.2%），受益于新一代VisheeNEO平台的推出，业务企稳回升；耗材及配件收入4088万元（yoy+11.3%），保持稳健增长；磁刺激类收入8301万元（yoy-2.5%），受市场竞争加剧影响略有下滑。 　　公司股权激励也向市场展示了极强的信心，2025年，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，以2024年营业收入为基数，2025年及2026年营业收入增长率分别不低于18%、40%，两年复合增速约为18%。 　　投资建议 　　我们预计公司2025-2027年收入有望分别实现4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元，同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%；预计2025-2027年归母净利润分别实现1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元，同比增速分别达到31.8%、19.3%和20.0%。2025-2027年的EPS分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应PE估值分别为35x、30x和25x，维持“买入”评级。 　　风险提示