基础化工行业周报：石化化工行业稳增长方案出台，平煤神马与河南能源拟战略重组-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　主要观点：

　　行业周观点

　　本周（2025/09/22-2025/09/26）化工板块整体涨跌幅表现排名第17位，涨跌幅为-0.95%，走势处于市场整体中下游。上证综指涨跌幅为0.21%，创业板指涨跌幅为1.96%，申万化工板块跑输上证综指1.16个百分点，跑输创业板指2.91个百分点。

　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:

　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。

　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关公司。

　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。相关公司：有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司金宏气体、华特气体、中船特气。

　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。

　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。建议关注COC聚合物生产环节，相关公司阿科力。

　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，相关公司亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。

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　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。

　　化工价格周度跟踪

　　涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%）。

　　跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%）。

　　周价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%)。

　　周价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%)。

　　化工供给侧跟踪

　　据不完全统计，本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修4家，重启12家。

　　风险提示

　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想

政策驱动与结构性机会并存，化工行业分化中聚焦成长赛道

本报告的核心观点在于，当前化工板块整体表现中下游，但结构性分化明显。政策层面，《石化化工行业稳增长工作方案》出台，旨在通过科技创新、数字化绿色化转型等手段推动行业平稳增长。行业层面，景气度延续分化，合成生物学、三代制冷剂、电子特气、轻烃化工、COC聚合物、钾肥及MDI等细分领域因技术壁垒、政策驱动或供需格局优化，展现出结构性增长机会，建议重点关注相关龙头企业。

供需格局优化与国产替代是全年主线

报告强调，在传统化工品价格承压的背景下，具备技术壁垒、政策红利或国产替代逻辑的赛道将成为市场焦点。例如，三代制冷剂因配额政策落地迎来高景气周期；电子特气受益于半导体、面板及光伏产业链的国产化需求；COC聚合物则因下游产业链转移和供应安全诉求加速产业化。同时，钾肥和MDI等板块因供给端收缩或寡头格局，价格有望触底回升或维持韧性。

主要内容

本周行业回顾

化工板块市场表现

本周（2025/09/22-2025/09/26）化工板块涨跌幅为-0.95%，在申万一级行业中排名第17位，跑输上证综指1.16个百分点，跑输创业板指2.91个百分点。化工细分板块中，合成树脂、涂料油墨、涤纶等涨幅居前，而其他橡胶制品、改性塑料、有机硅等跌幅较大。

化工个股涨跌情况

本周涨幅前三的公司为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%）。跌幅前三的公司为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%）。部分龙头企业如万华化学、华鲁恒升等表现平稳，而金发科技、道恩股份等则出现较大涨幅。

行业重要动态

政策方面：工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出增加值年均增长5%以上，并强调严控新增炼油产能、做好化肥保供、实施“人工智能+石化化工”行动等。
公司动态：平煤神马集团与河南能源集团实施战略重组；佛塑科技拟与湖南石化合作投资聚酰胺-尼龙薄膜项目；建龙微纳筹划收购上海汉兴能源股份；中核钛白出售哈密中合钒钛股权。

行业产品涨跌情况

本周重点化工产品中，价格上涨的有15个，下跌37个，持平47个。涨幅前五为液氯、百草枯、萤石、WTI原油、丙烯酸。跌幅前五为PX、双酚A、NYMEX天然气、丁二烯、顺酐。周价差涨幅前五为PTA、顺酐法BDO、热法磷酸、DMF、涤纶工业丝；跌幅前五为甲醇、黄磷、双酚A、联碱法纯碱、PVA。

行业供给侧跟踪

本周行业内有155家企业产能受影响，新增检修4家，重启12家。新增检修主要涉及纯苯、丙烯、丁二烯、乙二醇等产品；重启的12家企业主要涉及纯苯、丙烯、丁二烯、PX、合成氨等产品。数据显示，部分化工产品如纯苯、丙烯、丁二烯等存在长期停车或检修的情况，而合成氨等产品则有一定数量的装置重启。

石油石化重点行业跟踪

石油

原油价格方面，WTI原油本周涨幅3.38%，布伦特原油价格也有所上涨。石脑油价格及价差、柴油、汽油价格及价差、美国原油和成品出口数量、美国原油及石油产品库存量等数据均在报告中呈现图表分析。

天然气

NYMEX天然气期货价格本周跌幅为-3.54%，中国LNG出厂价格全国指数、天然气国内市场均价、美国液化石油气库存量等数据均有所披露。从图表看，天然气价格整体处于低位震荡。

油服

美国钻机总数量及原油、天然气钻机数量，全球钻机总数量及石油、天然气钻机数量，国内原油表观消费量，我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比等数据均在报告中以图表形式呈现。

基础化工重点行业追踪

磷肥及磷化工

报告展示了磷肥MAP、DAP、热法磷酸、黄磷、磷酸铁的价格及价差数据。数据显示，热法磷酸价差本周有所扩大，而黄磷价差则出现较大幅度下跌。

聚氨酯

报告跟踪了纯MDI、聚合MDI、TDI、环氧丙烷、硬泡聚醚、己二酸的价格及价差。数据显示，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观。TDI市场也有所波动。

氟化工

报告跟踪了制冷剂R32、R125、R134a、R22的价格及价差，以及氢氟酸、三氯甲烷、萤石、六氟磷酸锂的价格。数据显示，制冷剂市场因配额政策影响，未来供需缺口有望扩大，价格稳定上涨。

煤化工

报告跟踪了气头尿素、煤头硝酸铵、炭黑、煤头甲醇、萘系减水剂、乙二醇的价格及价差。数据显示，煤头甲醇价差本周跌幅较大，而乙二醇市场则存在较多检修和停车情况。

化纤

报告跟踪了PTA、氨纶40D、粘胶短纤、粘胶长丝、涤纶短纤、涤纶工业丝的价格及价差。数据显示，PTA价差本周涨幅居前，而涤纶工业丝价差也有所扩大。

农药

报告跟踪了草甘膦、草铵膦、百草枯、嘧菌酯、氯氰菊酯的价格及价差。数据显示，百草枯价格本周涨幅较大，而草甘膦市场则相对平稳。

氯碱

报告跟踪了烧碱、电石法PVC、氨碱法纯碱、联碱法纯碱、液氯、三氯氢硅的价格及价差。数据显示，液氯价格本周涨幅巨大，而联碱法纯碱价差则出现较大幅度下跌。

橡塑

报告跟踪了聚乙烯、聚丙烯、顺丁橡胶、天然橡胶、合成橡胶、PA66、EVA、POE的价格及价差。数据显示，顺丁橡胶价差有所波动，而POE价格则维持高位。

硅化工

报告跟踪了有机硅DMC、金属硅、工业硅、107胶的价格及价差。数据显示，有机硅DMC价格及价差本周有所下跌，而金属硅价格则相对平稳。

钛白粉

报告跟踪了钛白粉、钛精矿、浓硫酸、海绵钛的价格及价差。数据显示，钛白粉价格及价差本周相对平稳，而金浦钛业则因价格下跌导致股价大幅回调。

风险提示

报告提示了政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严带抢上产能风险、油价大幅下跌风险、经济大幅下滑风险等。

总结

本报告核心总结了化工行业在政策驱动、供需格局变化及国产替代趋势下的结构性机会。短期内，化工板块整体表现中下游，但部分细分领域如合成树脂、涂料油墨等表现活跃。中长期来看，报告重点推荐关注合成生物学、三代制冷剂、电子特气、轻烃化工、COC聚合物、钾肥及MDI等具有技术壁垒、政策红利或国产替代逻辑的赛道。在供给侧，行业整体呈现部分产品长期停产与部分产品装置重启并存的状态，显示出行业正在经历结构调整。同时，报告详细跟踪了石油石化及基础化工重点产业链的价格、价差及供需变化，为投资者提供了专业、详尽的市场分析。最后，报告也提醒投资者注意政策、技术、贸易及经济下行等多重风险。

报告正文