PVC糊树脂行业报告：PVC手套需求大增，糊树脂价格步入上行通道

中心思想 疫情驱动下的糊树脂市场供需格局 本报告核心观点指出，聚氯乙烯（PVC）糊树脂作为一种特殊产品，其生产工艺与通用树脂存在本质差异，导致产能无法相互转换。2019年，国内PVC糊树脂市场已处于供需紧平衡状态，有效产能105万吨，产量92万吨，开工率接近90%。进入2020年，全球新冠疫情的爆发极大地刺激了PVC手套的需求，使得糊树脂中的手套料市场供需矛盾迅速激化。 价格上涨动力与下游盈利空间 受疫情影响，海外PVC手套出口量同比激增，带动了手套料需求的井喷式增长。同时，国内糊树脂企业集中检修进一步限制了供给，导致手套料价格自6月份以来暴涨115%，大盘料价格上涨超过60%。报告分析认为，下游手套企业订单饱满且盈利能力良好，PVC糊树脂在手套生产成本中占比较低，因此其价格具备持续上涨空间。预计在下游需求持续拉动和扩产周期较长（一年以上）的背景下，PVC糊树脂手套料价格将继续保持上行趋势。 主要内容 PVC行业现状与生产工艺特点 聚氯乙烯（PVC）是中国消费量第一、全球消费量第二的通用型合成树脂材料，广泛应用于人造革、电缆料、薄膜等多个领域。中国主要采用电石法生产PVC树脂，该方法以煤炭和盐为主要原料，生产成本较低。然而，PVC行业长期面临产能过剩问题。2010年至2016年，PVC开工率仅为50%-60%。尽管2016年后下游需求回暖带动开工率上升，但2019年国内PVC产能已达2500万吨/年，产量约1970万吨，开工率约80%，行业整体仍处于饱和状态。 通用树脂与糊树脂的差异及产能独立性 PVC树脂按用途主要分为通用树脂和糊树脂。两者最主要的区别在于糊树脂能够在增塑剂中形成稳定的糊料，而通用树脂只能溶胀。在生产工艺上，通用树脂主要通过悬浮法生产，而PVC糊树脂则采用乳液法与微悬浮聚合法。由于生产工艺的根本不同，通用树脂与糊树脂的产能无法实现相互转换，这意味着糊树脂市场具有其独立的供需平衡。糊树脂的初级粒子粒径极小（0.2-2.5μm），干燥后形成30μm的二次粒子，这些特性使其在低压常温下即可成型，相较于普通树脂的加压高温条件，能耗更低。 糊树脂市场供需结构变化与价格飙升 2019年，国内PVC糊树脂有效产能为105万吨，产量92万吨，产能利用率接近90%，市场处于紧平衡状态。2020年计划新增9万吨产能，预计年底有效产能将达到115万吨。从进出口数据看，我国糊树脂进口依赖度低，出口量也较小，每月约3000-4000吨。糊树脂的下游应用中，手套占比约27%，人造革占20%，汽车内饰占10%。国内共有7家企业能生产手套料，合计产能69.5万吨，其中具备转产手套料的产能约为45万吨。 2020年上半年，受疫情影响，大盘料下游需求不振，人造革制品出口同比下降30%。为缓解库存压力，部分糊树脂企业将大盘料产线转产手套料，导致5月底手套料价格一度跌至8200元/吨，大盘料跌至7200元/吨。然而，自6月份起，随着各生产企业集中检修导致库存减少，叠加海外疫情持续加剧带来的手套需求激增，手套料供需矛盾迅速凸显。截至7月12日，手套料价格暴涨至17600元/吨，较年内低点上涨115%；大盘料价格也上涨至11500元/吨，上涨超过60%。报告预计，由于7-9月份国内糊树脂企业检修增加，且扩产周期在一年以上，PVC糊树脂手套料价格仍将继续上行。 全球防护需求激增对手套市场的影响 自2010年以来，全球医疗级与非医疗级手套需求均呈现稳健增长态势。根据行业协会数据，2020年全球医疗级手套需求预计将达到3310亿只，整体医疗与非医疗手套需求增速预计超过10%。一次性手套主要分为乳胶、丁腈、PVC和PE四类。其中，PVC手套因不易引起过敏、透气性好、耐酸碱、抗静电等优点，成为各国医疗类手套的首选。 在海外疫情持续发酵的背景下，国内PVC手套出口量自3月份复工复产以来同比激增，5月份同比增长59.1%，大规模出口持续拉动上游糊树脂手套料需求。从成本结构来看，PVC糊树脂在PVC手套生产成本中占比约25%。根据测算，目前PVC手套出厂价约200元/箱（每箱1000只），即使按照手套料17600元/吨的价格计算，PVC糊树脂成本约46.5元/箱，下游手套企业毛利率仍超过40%。糊树脂价格每上涨1000元/吨，手套成本仅增加约3元/箱，这表明下游手套企业对原材料价格上涨的承受能力较强，糊树脂手套料价格仍有较大上涨空间。 2020年7月初，国内手套产线约为1000条，月需求手套料3.6万吨。预计下半年将新增170-180条手套线。即使在最大供给假设下（如新疆中泰化学原有混合法产能转产手套料，山东某企业复产并转产），手套料市场仍将长期处于紧平衡状态。 总结 本报告深入分析了PVC糊树脂行业的市场动态，指出其作为聚氯乙烯的特殊产品，因独特的生产工艺而与通用树脂产能独立。2019年，糊树脂市场已处于供需紧平衡状态。进入2020年，全球新冠疫情的爆发成为关键驱动因素，极大地刺激了PVC手套的需求，从而导致糊树脂（特别是手套料）市场供需矛盾激化。 在企业集中检修和海外需求激增的双重作用下，PVC糊树脂手套料价格自6月以来呈现爆发式增长，涨幅高达115%。报告强调，下游手套企业订单饱满，盈利能力强劲，且糊树脂在手套生产成本中占比较低，使得手套企业对原材料价格上涨具有较高的承受能力。鉴于糊树脂扩产周期较长以及下游需求的持续旺盛，预计PVC糊树脂手套料价格将继续保持上行趋势。投资者可关注沈阳化工、新疆天业、中泰化学、三友化工等具有相关产能的重点企业。同时，需警惕糊树脂产品价格下滑、下游手套需求不及预期以及出口政策变化等潜在风险。