中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《2019年中国基础有机化工行业白皮书》，运用统计数据和专业分析，探讨中国基础有机化工行业的发展现状、市场规模、产业链结构、主要产品分析、政策环境、发展趋势及竞争格局。核心观点如下： 中国基础有机化工行业市场规模及增长潜力 中国基础有机化工行业市场规模持续增长，2014-2018年年复合增长率为4.7%，预计未来将保持快速增长态势，2023年市场规模有望达到12,004.6亿元。 增长动力主要来自三大合成材料（塑料、化学纤维、合成橡胶）需求的强劲增长，以及政策支持下产业链整合和技术升级。 行业发展面临的挑战与机遇 行业发展面临原材料价格波动、关键技术突破不足、环保压力以及安全生产风险等挑战。但同时，中国企业积极进行海外布局，推动行业全球化发展；产业链深度融合，遵循“五化”（炼化一体化、装置大型化、生产清洁化、产品高端化、产业园区化）协同发展；煤化工分支发展迅速，推动中国优势资源合理利用；数字化及智能化升级，提升整体生产效率，这些都为行业发展提供了新的机遇。 主要内容 本报告涵盖中国基础有机化工行业市场综述、上游原料发展情况分析、主要产品分析（乙烯、丁二烯、纯苯、对二甲苯、合成氨、甲醇）、政策分析、发展痛点、发展趋势和竞争格局等方面。 中国基础有机化工行业市场综述 本节首先对中国基础有机化工行业进行定义和分类，将其分为石油化工（原油和天然气）和煤化工两大类，并详细阐述了其产业链结构，包括上游原材料供应商（煤炭、石油、天然气）、中游基础有机化工产品生产企业以及下游应用领域（塑料、化学纤维、合成橡胶等）。 数据显示，2014-2018年，中国基础有机化工行业市场规模（按销售额计）从6,884.8亿元增长到8,272.1亿元。 中国基础有机化工上游原料发展情况分析 本节分析了原油、天然气和煤炭三种主要上游原料的供给现状及价格走势。中国原油资源短缺，对外依存度高，国际油价波动对行业影响较大；天然气资源同样有限，对美国乙烷进口依赖度较高；煤炭资源丰富，但受环保政策影响，煤制乙烯等工艺发展受到限制。 中国基础有机化工主要产品分析 本节对乙烯、丁二烯、纯苯、对二甲苯、合成氨和甲醇六种主要基础有机化工产品进行了详细分析，包括产品基本情况、行业发展历程、市场规模、生产成本、下游需求情况、进出口情况以及价格走势等。 分析内容涵盖了各个产品的生产工艺、成本构成、市场竞争格局以及未来发展趋势，并结合图表数据进行深入解读。例如，乙烯分析中详细阐述了其下游应用占比，丁二烯分析中重点关注了合成橡胶和合成纤维两个主要下游市场，纯苯分析中探讨了其进口依赖度，对二甲苯分析中深入探讨了其与PTA的关联性，合成氨分析中重点关注了农业和工业两个应用领域，甲醇分析中则探讨了其传统和新兴应用领域。 中国基础有机化工行业政策分析 本节分析了中国政府出台的与基础有机化工行业相关的政策，包括产业布局、环境保护、项目投资和生产经营等方面，并探讨了这些政策对行业发展的影响。 中国基础有机化工行业发展痛点 本节分析了中国基础有机化工行业发展中面临的关键技术突破不足和环保与生产安全两大痛点，并结合具体案例进行深入探讨。 中国基础有机化工行业发展趋势 本节展望了中国基础有机化工行业未来的发展趋势，包括中国企业海外布局加速、产业链深度融合、煤化工分支发展迅速以及数字化和智能化升级等四个方面。 中国基础有机化工行业竞争格局 本节分析了中国基础有机化工行业的竞争格局，指出行业主要参与者是中石化、中石油和中海油及其下属子公司，并对部分具有代表性的企业进行了简要介绍，例如南京诚志永清能源有限公司、盛虹石化集团有限公司和浙江石油化工有限公司。 总结 本报告对中国基础有机化工行业进行了全面的分析，揭示了其市场规模、产业链结构、主要产品特征、政策环境以及发展趋势。报告指出，中国基础有机化工行业正处于快速发展阶段，但也面临着诸多挑战。未来，行业发展将朝着全球化、产业链深度融合、绿色化和智能化方向发展，并呈现出国有企业与民营企业共同发展的竞争格局。 报告中提供的详细数据和分析，为投资者、企业管理者和政府部门提供了重要的参考依据。 同时，报告也指出了行业发展中存在的痛点，例如关键技术突破不足和环保与安全生产风险，需要引起重视并积极寻求解决方案。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《2019年中国PVC（聚氯乙烯）行业研究概览》，运用统计数据和专业分析，对中国PVC行业市场现状、发展驱动因素、制约因素、政策环境以及未来发展趋势进行深入解读。报告核心观点如下： 中国PVC行业稳步增长，但面临挑战 中国PVC行业在过去五年保持稳步增长，年复合增长率为3.5%，主要得益于下游房地产和电力行业的快速发展。然而，行业利润受到上游原材料价格波动（特别是电石价格）的显著影响，环保和安全问题也日益严峻。 高端化和产业链一体化是未来发展方向 未来，中国PVC行业将朝着高端化和产业链一体化的方向发展。高端化体现在发展先进工艺技术、提升产品质量和附加值，例如开拓医用PVC材料市场；产业链一体化则体现在整合上游原材料供应，建立综合性化工园区，以提高资源利用率和降低成本。 主要内容 本报告按照目录结构，对中国PVC行业进行多维度分析，主要内容包括： 中国PVC行业市场综述 行业定义与分类 报告首先对PVC的定义、分子式、生产工艺（电石法和乙烯法）以及聚合工艺（本体聚合法、悬浮聚合法和乳液聚合法）进行了详细阐述，并指出中国PVC行业以“电石法”为主，产量位居全球第二。 行业发展历程 报告总结了中国PVC行业的发展历程，将其划分为启蒙阶段（1958-1973年）、探索阶段（1974-2002年）和快速发展阶段（2003年至今）三个阶段，并分析了各阶段的主要特征和发展动力。 行业市场现状 报告分析了PVC价格的周期性波动，并指出目前价格处于周期末期。同时，报告对中国PVC行业的产业链（上游原材料供应商、中游PVC生产企业和下游应用领域）进行了详细分析，重点阐述了房地产和电力行业作为PVC主要下游应用领域的重要性。 行业市场规模 报告提供了2014-2018年中国PVC行业市场规模数据，并预测了未来五年的市场规模，指出行业持续增长的主要驱动因素。 中国PVC行业驱动因素 宏观经济增长驱动 报告指出宏观经济增长与PVC行业发展高度相关，中国经济的快速增长，特别是第二产业的发展，为PVC行业提供了充足的原材料供应和市场需求。房地产和电力行业作为主要下游应用领域，对PVC行业发展起到了关键作用。 相关烧碱行业景气 报告分析了烧碱行业景气对PVC行业的影响，指出氯碱工业为PVC生产提供氯元素来源，烧碱行业的持续增长为PVC行业提供了稳定的原材料供应。 中国PVC行业制约因素 成本价格影响行业利润 报告指出上游电石价格波动对PVC行业利润影响巨大，电石成本占PVC售价的比例较高，价格上涨会压缩PVC企业的利润空间。 环保与安全问题 报告强调了PVC生产和应用过程中存在的环保和安全问题，包括原材料本身的不稳定性、生产过程中有害气体的排放以及产品后处理不当造成的危害。 中国PVC行业政策分析 报告总结了中国政府出台的与PVC行业相关的政策，包括产业布局、环境保护和项目投资等方面的政策，指出这些政策对行业发展方向和企业行为产生了重要影响。 中国PVC行业发展趋势 产业链一体化 报告指出未来PVC行业将朝着产业链一体化的方向发展，建立综合性化工园区，以提高资源利用率和降低成本。 工艺和产品高端化 报告分析了PVC行业工艺和产品高端化的趋势，包括解决环保问题、提升产品质量和拓展应用领域（例如医用PVC材料），以实现产业升级和高附加值发展。 中国PVC行业竞争格局 报告分析了中国PVC行业的竞争格局，包括地域分布、企业规模和竞争梯队，并对几家具有代表性的企业进行了简要介绍。 总结 本报告对中国PVC行业进行了全面的分析，揭示了行业发展现状、驱动因素和制约因素，并对未来发展趋势进行了预测。报告指出，中国PVC行业虽然面临原材料价格波动、环保压力和安全风险等挑战，但高端化和产业链一体化将成为未来发展的重要方向，这需要企业积极应对挑战，加大技术创新和产业升级力度，才能在激烈的市场竞争中获得可持续发展。 报告中提到的几家代表性企业，也为投资者提供了参考。 然而，本报告仅基于2019年的数据，未来行业发展还需持续关注市场变化和政策调整。

中心思想 本报告基于头豹研究院2020年发布的《中国心血管介入器械行业研究报告》，运用统计数据和市场分析，探讨中国心血管介入器械行业现状、发展趋势及投资机会。核心观点如下： 中国心血管介入器械市场规模持续增长，潜力巨大 2015-2019年，中国心血管介入器械市场规模以14.9%的年复合增长率快速增长，预计2024年将达到380.9亿元。 这主要得益于中国庞大的心血管疾病患者群体、不断增长的居民医疗消费能力以及国家政策对医疗器械国产化的支持。 国产器械加速进口替代，但高端领域仍面临挑战 虽然国产冠脉药物洗脱支架已基本实现国产化，但在高端领域，如人工心脏瓣膜和人工起搏器，进口产品仍占据主导地位。 未来，国产器械将加速进口替代，但技术突破和创新研发仍是关键。 主要内容 本报告涵盖中国心血管介入器械行业的多个方面，以下为主要内容概要： 行业概述：定义、分类、发展历程及市场环境 报告首先对心血管介入器械进行了定义和分类，将其分为心血管介入、脑血管介入、外周血管介入和电生理介入四大类，并详细阐述了每一类的主要产品和应用。 报告还回顾了该行业的发展历程，从探索发现期到快速发展期再到高速发展期，并分析了其发展过程中受到的政策、经济和社会环境的影响。 尤其强调了2019年卫健委发布的规范心血管疾病介入诊疗技术临床应用的文件，对行业发展起到的规范和推动作用。 报告还分析了产业链上游的原材料和设备供应，中游的器械生产企业，以及下游的医疗机构应用情况，并对各环节的现状和发展趋势进行了深入分析。 技术分析：PCI、TAVR、RFCA和CRT 报告对心血管介入领域的核心技术进行了深入分析，包括： PCI（经皮冠状动脉介入治疗）： 详细介绍了PCI技术的发展历程，从单纯球囊扩张到裸金属支架，再到药物洗脱支架和全降解支架，并分析了各代产品的优缺点和市场应用情况。 特别指出全降解支架将引领PCI技术未来发展方向。 TAVR（经导管主动脉瓣置换术）： 阐述了TAVR技术的原理、应用范围以及与传统外科手术的比较，并分析了不同类型人工瓣膜的优缺点。 RFCA（导管射频消融术）： 介绍了RFCA技术的原理、临床应用效果以及与药物治疗的比较，并指出其在治疗快速性心律失常中的优势。 CRT（心脏再同步化治疗）： 解释了CRT技术的原理和临床应用，并分析了不同类型起搏器的特点和市场应用。 行业驱动因素及发展趋势 报告分析了推动中国心血管介入器械行业发展的几个关键因素： 持续增长的诊疗需求： 基于中国庞大的心血管疾病患者群体和较低的治疗率，预测未来诊疗需求将持续增长。 市场规模持续扩容： 居民收入水平的提高和心血管介入诊疗接受度的提升，将进一步推动市场规模的扩大。 AI助力心血管疾病诊疗： AI技术在心血管疾病预防监测、辅助诊断和辅助治疗方面的应用，将提高诊疗效率和准确性。 报告还预测了行业未来的发展趋势： 基层市场容量快速增长： “带量集采”政策和医保政策的实施，将促进心血管介入治疗服务下沉，基层市场需求将快速增长。 国产器械加速进口替代： 国家政策的支持和企业研发投入的增加，将推动国产器械加速进口替代。 技术创新应用层出不穷： 全降解支架和绿色电生理技术的创新，将改变行业格局。 行业竞争概况及投资企业推荐 报告分析了中国心血管介入器械行业的竞争格局，将企业分为三个梯队，并对前十名企业进行了排名和比较分析，包括乐普医疗、微创医疗、吉威医疗等。 报告还重点推荐了吉威医疗、普霖医疗和安特医疗三家企业，并对它们的业务模式、产品优势和投资亮点进行了详细介绍。 投资风险分析 报告最后分析了投资中国心血管介入器械行业的风险，包括研发风险、注册风险、市场竞争风险等。 总结 本报告对中国心血管介入器械行业进行了全面的分析，指出该行业市场规模持续增长，潜力巨大，但同时也面临着国产替代、技术创新和市场竞争等挑战。 报告中推荐的几家企业，在各自细分领域具备一定的竞争优势，但投资者仍需谨慎评估投资风险。 未来，技术创新、政策支持和市场需求将继续塑造中国心血管介入器械行业的发展轨迹。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年8月，全球市场在货币宽松政策下持续上涨，但原油价格上涨并未完全传导至石化品环节，下游需求疲软导致石化品价格涨跌不一，价差水平回落。整体来看，石化行业景气度下降，建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业。 原油价格上涨与石化品价格背离 8月份，布伦特原油和WTI原油价格持续回升，分别上涨4.71%和6.33%。然而，受下游需求疲软影响，石化品价格涨跌分化明显。例如，石脑油价格上涨6.60%，而乙烯价格却下跌8.49%。这种原油价格上涨与石化品价格背离的现象，表明下游需求的疲软是制约石化品价格上涨的主要因素。 石化行业景气度下降及投资建议 8月份，国内石化品价格涨幅不及油价，价差水平回落。涤纶长丝和PVC市场价格波动不大，库存压力依然存在，上涨空间有限。宏观经济需求疲软进一步限制了大类化工品价格的上涨空间，传统化工品利润承压。因此，本报告维持石化行业“同步大市”评级，并建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，以应对行业景气度下降的挑战。 主要内容 本报告详细分析了2020年8月石油化工行业的市场行情，并对重点股票进行了评级。报告内容涵盖了板块行情回顾、市场行情数据、行业重要事件和公告、行业产品价格跟踪以及行业核心观点等方面。 2020年8月化工板块行情回顾及市场数据分析 报告首先回顾了8月份化工板块的行情，指出在全球市场持续上涨的背景下，A股市场高位震荡调整。申万化工指数上涨4.10%，跑赢主要市场指数。报告还提供了8月份各子板块的涨跌幅数据，以及化工板块的估值情况，并与沪深300指数进行了对比分析。 行业重要事件及公告解读 报告总结了8月份石油化工行业内发生的几件重要事件和公告，包括荣盛石化、金发科技、中国石油、恒逸石化和桐昆股份等公司的业绩公告，并对这些公告进行了详细解读，分析了这些事件对行业发展的影响。 行业产品价格跟踪及分析 报告对8月份主要石化产品的价格进行了跟踪和分析，包括国际原油期货价格、石化产品价差、涤纶长丝、PVC等产品价格及库存情况，并结合图表数据，深入分析了价格波动的原因及未来走势。 行业核心观点及投资建议 报告最后总结了8月份石油化工行业的核心观点，并提出了相应的投资建议。报告认为，在行业景气度下降的背景下，建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业。报告还对部分重点股票进行了评级，并给出了相应的投资建议，例如建议关注恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等公司。 总结 本报告基于2020年8月的数据，对石油化工行业进行了全面的分析。报告指出，虽然原油价格上涨，但下游需求疲软限制了石化品价格的涨幅，导致行业景气度下降。报告建议投资者关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，并对部分重点股票提出了投资建议。 报告中提供的图表数据和公司公告解读，为投资者提供了更深入的行业分析和投资参考。 然而，报告也指出了终端需求恢复不及预期和落后产能退出缓慢等风险因素，投资者需谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：六氟磷酸锂行业目前处于价格和盈利周期的底部，但长期增长潜力巨大。短期内，行业需求边际好转，供需格局有望改善，价格有望触底反弹，企业盈利能力将持续修复。长期来看，新能源汽车市场的高速增长将驱动六氟磷酸锂需求持续扩张，而行业进入低速扩产期，新增供给有限，将进一步利好行业发展。 六氟磷酸锂行业现状：底部反弹的契机 目前，国内六氟磷酸锂价格处于周期底部，约为7.5万元/吨，接近历史最低水平。行业内企业普遍亏损，毛利率处于历史低位。然而，主要原材料碳酸锂和无水氟化氢的价格也处于周期底部，为六氟磷酸锂价格提供了支撑，继续下跌空间有限。 氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂的成本约为6.59万元/吨，毛利率仅为0.73%；而有机溶剂法成本相对较低，约为5.83万元/吨，毛利率为12.16%，但仍处于较低水平。 行业内企业盈利修复诉求强烈，价格调涨预期明显。 行业发展趋势：需求增长与供给约束的博弈 短期内，受疫情影响，上半年新能源汽车销量下滑，但下半年有望逐季改善。电解液排产和出货量环比改善明显，6、7月六氟磷酸锂产业链库存处于低位。预计2020年六氟磷酸锂需求为3.58万吨，2025年将达到14.34万吨，2020-2025年需求年均复合增速达32%。 供给方面，行业进入低速扩产期，2020-2021年行业总产能分别为5.56万吨和6.06万吨，2021年后新增产能有限。因此，供需格局有望持续改善，价格有望触底反弹。 主要内容 本报告详细分析了六氟磷酸锂行业，内容涵盖六氟磷酸锂的特性、制备方法、行业周期、市场供需以及投资建议等方面。 六氟磷酸锂：电解液的核心材料 报告首先阐述了六氟磷酸锂作为电解液核心材料的重要性，其优异的溶解度、电化学稳定窗口等特性使其成为目前商业化应用最广的锂盐。报告还对比了六氟磷酸锂与其他锂盐的性能差异，并分析了其理化特性及行业技术壁垒。 六氟磷酸锂的制备方法 报告详细介绍了六氟磷酸锂的几种制备方法，包括氟化氢溶剂法、有机溶剂法、气固反应法和离子交换法，并对各方法的优缺点进行了比较分析。其中，氟化氢溶剂法是目前主流方法，但有机溶剂法由于成本较低且可直接制备电解液，未来有望部分替代氟化氢溶剂法。 六氟磷酸锂行业周期性分析 报告深入分析了六氟磷酸锂行业周期性波动的原因，指出下游需求变化快和行业扩产周期长是导致价格剧烈波动的主要因素。报告通过图表展示了2014年至今六氟磷酸锂价格走势，并结合主要原材料价格变化，分析了行业盈利周期底部特征。 六氟磷酸锂市场供需分析 报告对六氟磷酸锂的市场供需进行了详细分析，预测了2020-2025年全球六氟磷酸锂的需求量，并结合行业产能数据，分析了行业产能利用率的变化趋势，指出供需格局有望持续改善。 投资建议与风险提示 报告最后给出了投资建议，推荐战略布局纵向一体化的电解液龙头企业，并建议关注六氟磷酸锂龙头企业。同时，报告也列出了潜在的风险因素，包括新冠疫情影响、新能源汽车产业政策不达预期、下游需求不达预期以及六氟磷酸锂价格反弹低于预期等。 总结 本报告基于对六氟磷酸锂行业现状、发展趋势以及市场供需的深入分析，得出结论：六氟磷酸锂行业目前处于周期底部，但长期增长潜力巨大。短期内，行业需求边际好转，供需格局有望改善，价格有望触底反弹，企业盈利能力将持续修复。长期来看，新能源汽车市场的高速增长将驱动六氟磷酸锂需求持续扩张，而行业进入低速扩产期，新增供给有限，将进一步利好行业发展。投资者应关注具备纵向一体化优势的龙头企业，同时需密切关注行业风险。 报告中提供的图表数据和成本分析为投资决策提供了重要的参考依据。

中心思想 环保驱动下的产业转型与市场复苏 中国铅矿石行业正经历由严格环保政策驱动的深刻转型。在2014年至2018年间，受环保整顿影响，部分中小型铅矿企业停产，导致中国铅矿石产量持续小幅下滑，市场规模（按产量计）从240.0万吨降至210.0万吨，年复合增长率为-3.2%。然而，随着产业结构调整和环保整顿的逐步完成，预计未来五年（2019-2023年）市场将有望小幅恢复，保持0.9%的增速增长，显示出行业在适应新常态后的韧性与发展潜力。 下游需求旺盛与对外依存度挑战 铅消费的旺盛需求，特别是电池领域（约占铅金属总消费的80%），是驱动中国铅矿石行业运行良好的核心因素。新能源领域（如电力储能）对铅酸电池的刚性需求，将进一步扩大铅矿石市场需求。然而，中国铅矿石市场对外依赖度高，2018年达到78.0%，这使得行业易受国际政治环境和全球铅矿石供应稳定性的影响，构成潜在风险。为应对这一挑战，行业发展趋势聚焦于通过“一带一路”倡议扩大海外铅矿资源布局，并推动铅矿石智能化开采以降低成本、提升效率。 主要内容 市场概况与产业链深度剖析 中国铅矿石行业市场综述 定义及分类: 铅矿石是含有铅化合物且具有经济利用价值的矿物集合体，是铅金属冶炼的原材料。自然界中已发现约250余种含铅矿物，其中11种可供工业利用，主要包括方铅矿、白铅矿、铬铅矿等。 发展历程: 中国铅矿石开采历史悠久，可追溯至3,500年前的商周时期。1952年“第一个五年计划”实施后，行业正式进入工业化大规模开采阶段，历经探索、稳定、快速、高速四个发展阶段。至2008年，中国已成为全球最大的铅矿石生产国、消费国及进口国。 产业链分析: 中国铅矿石行业产业链发展成熟，分为上游（开采设备供应商）、中游（铅矿石开采企业）和下游（铅矿石冶炼企业）。 产业链上游分析: 民用爆破器材: 产品包括工业炸药、工业雷管、工业索类，主要应用于矿山开采和破碎环节。2014-2018年中国民用爆破器材市场规模小幅波动，2018年达到310.3亿元。该行业准入门槛高、监管严格，存在区域性垄断，少数头部企业通过技术创新实现跨区域销售。 矿山机械: 主要制造矿用钻机、挖机、铲运机及卡车等专用设备。中国矿山机械设备行业市场集中度高，三一重工、徐工集团等头部企业市场占有率超过70%。2014-2018年市场规模从4,139.1亿元小幅下降至3,984.7亿元，但总体保持稳定。 产业链下游分析: 铅矿石冶炼商主要从事铅矿石冶炼活动，以火法冶炼为主，产品为精炼铅。中国铅冶炼行业技术成熟，但部分中小型冶炼商存在能耗大、污染严重等问题，是环保整顿的重点对象。头部企业通过整合实现一体化经营，市场竞争力强。 市场规模: 22014-2018年，受环保整顿影响，中国铅矿石市场规模（按产量计）从240.0万吨下降至210.0万吨，年复合增长率为-3.2%。预计未来五年（2019-2023年），受产业结构调整、环保整顿完成、电力储能等新能源领域需求扩大以及铅矿石价格高位运行等因素驱动，市场规模将保持0.9%的增速增长。 驱动因素、风险挑战与未来发展路径 中国铅矿石行业驱动因素 铅消费旺盛驱动铅矿石行业运行良好: 铅金属主要应用于电池（约占80%）、铅材、化工、军工等领域。铅酸蓄电池在动力、启动、储能电池中广泛应用。在储能电池领域，铅酸电池相比锂电池具有投资成本低、技术成熟等经济适用优势。中国风力发电量从2010年的423.7亿千瓦时快速增长至2018年的2651.3亿千瓦时，带动储能电池需求，持续推高铅矿石需求量。 供应紧张推动铅矿石价格高位运行: 中国铅矿资源分布广泛但相对集中，内蒙古地区储量占比超过36.4%。近三年来，受中国环保政策收紧影响，铅矿石产量持续下降，市场供应紧张。铅矿石价格从2016年6月的11,000元/吨快速上涨至2016年11月的19,350元/吨，此后保持高位运行，铅矿石开采环节盈利水平最好。 中国铅矿石行业风险分析: 中国铅矿石市场对外依赖度高，2018年达到78.0%，易受国际政治环境及全球铅矿石供应量稳定性的影响。例如，2017年中国全面禁止自朝鲜进口铅矿石等大宗商品，进一步扩大了本土市场缺口。主要进口来源国包括俄罗斯、美国、缅甸、秘鲁、澳大利亚等。 中国铅矿石行业相关政策: 自2016年以来，中国政府出台多项政策，旨在促进铅矿石行业持续健康发展。政策重点包括加强矿山环境建设、对不合格铅矿企业进行限产停产整改、对下游铅冶炼领域征收环境税并淘汰落后产能，推动绿色矿山建设，使环保及安全监管常态化、制度化。 中国铅矿石行业发展趋势 扩大海外铅矿布局，减少红利流失: 随着新能源领域对铅矿石需求的扩大，中国市场对外依赖度将进一步增加。“一带一路”倡议为中国铅矿企业提供了更多国际合作机会，极大扩张海外资源版图。当前投资热点集中在中亚地区，未来非洲地区将成为重点。全球铅矿石储量中，澳大利亚占28.9%，中国占21.7%。 铅矿石智能化开采，降低开采成本: 伴随人工智能、无人驾驶技术及5G技术的快速发展，智能矿山将成为中国铅矿石开采的主要形式。国家层面已立项多项科技攻关项目，为智能矿山模式落地提供技术支持。头部企业如甘肃金徽矿业已在智能化开采和选矿方面取得突破，通过引进凿岩台车、无人驾驶有轨电机车等设备，实现井下无人化操作及远程操控，并应用选矿全流程自动控制系统，使铅锌银选矿综合回收率达到国际领先水平。 中国铅矿石行业竞争格局: 行业属于资本密集型、资源依赖型及下游驱动型行业，具有较高的准入壁垒。中国有色集团、中国五矿集团、西藏珠峰、洛阳钼业、西部矿业等头部企业占据市场份额超过70%，已实现一体化经营。中小型企业受环保整顿影响较大，市场竞争力相对较弱。 中国铅矿石行业投资企业: 大宝山矿业: 成立于1958年，国有独资矿山企业，主营有色金属矿产勘探、采选等。旗下大宝山铅锌矿拥有千年开采历史，保有铅锌金属量21万吨，是全国首批“矿产资源综合利用示范基地”。 水口山集团: 始建于1896年，拥有三座铜、铅、锌矿山，铅矿石储量300万吨，年产能20万吨。产品“水口山牌”铅锭、银锭在伦敦金属交易所注册，并服务于国防军工领域，具有高可靠性。 华钰矿业: 成立于2002年，主营铅、锌、铜等有色金属矿石开采、加工、销售。铅矿石储量600万吨。公司致力于矿地和谐，建成“全国领先，西藏一流”的尾矿库，实现污水零排放，确保生产流程环境友好。 总结 中国铅矿石行业正处于转型升级的关键时期。在过去五年中，受严格环保政策影响，行业产量有所下滑，但随着产业结构调整和环保整顿的深入，市场预计将逐步恢复增长。下游铅消费的持续旺盛，特别是新能源领域对铅酸电池的强劲需求，为行业提供了坚实的增长动力。然而，中国铅矿石市场高度依赖国际供应，面临国际政治环境和全球供应波动的风险。为应对这些挑战，行业正积极拓展海外铅矿资源布局，并大力推进智能化开采技术，以提升资源保障能力和运营效率。头部企业凭借其资源优势和一体化经营模式占据市场主导地位，而政府政策则引导整个行业向绿色化、智能化和可持续发展方向迈进。

　　成都先导(688222) 　　报告关键要素: 　　成都先导成立于 2012 年，公司主要围绕 DNA 编码化合物库技术潜心研究与创造，专注于原创新药的早期阶段研发——苗头化合物和先导化合物的发现。目前 DEL 技术作为新兴的药物早筛手段，相比传统药物筛选技术拥有明显比较优势，未来应用前景广阔。先导公司 DEL 相关技术积累雄厚，未来一方面持续受益于 DEL 技术在行业中的快速渗透以及相应CRO 领域的高景气度，同时“CRO+自主创新药平台”的独特商业模式，使得公司享受高α属性下的主营业务发展和潜在的自主创新药 IP 权益变现。 　　投资要点: 　　DEL 技术成为药物早筛领域新热点，未来前景广阔 　　DEL 相关技术完美实现了组合化学和 DNA 编码技术的优势叠加，与传统化合物库相比，DEL 技术核心优势明显，该技术应用下的药物早筛成本大幅降低同时筛选效率大幅提升。目前，DEL 筛选技术在业内处于早期快速渗透阶段，后续市场应用前景广阔。 　　公司保持高强度研发投入，整体竞争优势显著 　　目前在已经公开的 DEL 技术合作项目中， 公司占据了超过 1/3 项目市场份额，且自有先导库分子规模同行中规模最大：分子库规模已由 2015年的约 50 亿种快速拓展至当前的约 5000 亿种； 与此同时公司持续加大研发投入，研发投入比例居同行前列，主要用于 DEL 核心技术平台改进升级，整体竞争优势显著。 　　独特“CRO+自主创新”商业模式，未来有望实现 IP 权益变现 　　不同于传统意义上的 CRO/CDMO 型企业，先导公司形成了独具特色的“CRO+自主创新”相结合的商业模式。 公司针对高潜力、高价值的靶点，可选择性的进行自主新药的发现和后续临床开发， 未来有望通过多种商业化合作模式实现 IP 权益变现。截止当前，公司内部在研新药项目约有 20 项，目前进展最快的是 HG146 和 HG030 项目，均已进入 I 期临床研究。其中 HG146 为针对 HDAC I/IIb 亚型选择性小分子抑制剂，首个开发适应症为多发性骨髓瘤。 　　盈利预测与投资建议：预计 2020 年、2021 年和 2022 年公司分别实现归母净利 0.56 亿、1.25 亿、1.71 亿；对应 EPS 分别为 0.14 元、0.31元、0.43 元；对应当前股价 PE 分别为 279 倍、125 倍、92 倍；看好公司以 DEL 技术平台为基础的公司成长潜力和自主创新药平台未来可能的IP 权益变现。首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 　　风险因素： 后疫情阶段公司业务恢复低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、客户研发策略改变的风险、创新药研发失败的风险

中心思想 康华生物核心竞争力与市场地位 康华生物凭借其独家自主研发的人二倍体细胞狂犬病疫苗，在国内市场占据领先地位，该产品以其更高的安全性和有效性，市场份额从2014年的0.6%稳步提升至2020年上半年的5.3%。公司积极扩充产能，以应对狂犬疫苗市场供不应求的局面，并有望通过持续的研发投入和产品线拓展，进一步巩固其在疫苗行业的龙头地位。 疫苗行业黄金发展期与康华生物的增长机遇 当前疫苗行业正经历由《疫苗法》带来的强监管、国产大品种疫苗的陆续上市以及新冠疫情推动的CDC体系强化和技术升级等多重利好因素共振，进入黄金发展期。康华生物作为优质疫苗企业，将显著受益于行业的高景气度，其狂犬疫苗产品的持续放量和提价潜力，以及在研管线的推进，预示着公司未来业绩有望实现快速增长。 主要内容 投资要点 疫苗行业景气度高，接种意识提升 疫苗作为疾病预防的关键手段，在新冠疫情下关注度显著提升。行业在《疫苗法》强监管、高价值非免疫规划疫苗（如13价肺炎、HPV疫苗）市场扩容、以及CDC体系建设强化和新技术布局（如新冠疫苗研发）等多重因素推动下，已进入黄金发展期。优质疫苗公司如康华生物的竞争优势和稀缺性进一步凸显，估值获得强支撑。 狂犬疫苗市场供不应求，行业有望快速发展 狂犬病仍是全球重要的公共卫生威胁，每年导致约6万人死亡。中国狂犬病死亡人数虽有所下降，但潜在漏报率高，疫苗接种是关键防治手段。随着人均可支配收入提升和宠物饲养规模扩大（2019年全国城镇宠物猫狗数量达9915万只），狂犬疫苗潜在需求巨大。2020年上半年，因部分企业停产整改、设备升级及接种旺季，国内狂犬疫苗出现严重短缺，市场供不应求。康华生物作为独家人二倍体细胞狂犬疫苗生产企业，将把握此机遇提升市场份额。 独家人二倍体狂苗技术领先，市占率有望持续提升 康华生物是国内目前唯一的人二倍体细胞狂犬疫苗生产企业，技术领先，产品具有“无引入动物源细胞残留DNA和动物源细胞蛋白”的差异化竞争优势，品牌知名度和认可度高。其批签发数量和覆盖疾控中心数量逐年上升，市场占有率不断提高。2020年新一轮招标中，公司人二倍体细胞狂犬疫苗平均中标价从280元提升至340元，涨幅约21.4%，预示着公司业绩有望大幅提升。 1. 人二倍体细胞狂犬病疫苗龙头，研发行业领先 国内首发人二倍体细胞狂犬病疫苗，技术领先 康华生物成立于2004年，是国内首家自主自产人二倍体细胞狂犬病疫苗的企业。该疫苗采用“100L大体积生物反应器微载体规模化培养、扩增人二倍体细胞技术”，被授予“国家重点新产品”称号，打破了国内狂犬病疫苗沿用动物细胞制备的局限，具有不良反应率低、安全性高、免疫效果好、持续时间长等特点。公司持续加大研发投入，拥有8项在研项目，并计划扩大人二倍体细胞狂犬疫苗产能，从现有300万支/年提升至技改后的500万支/年，并最终通过温江疫苗生产基地建设达到1100万支/年。 业绩持续稳健增长，盈利能力有望持续提升 公司近年来业绩稳健增长，2015-2019年营收年复合增长率为67.14%，归母净利润年复合增长率为99.86%。2020年上半年收入4.55亿元，同比增长68.0%。2019年，人二倍体狂犬病疫苗占总营收的97%，是公司毛利的主要来源，毛利率始终维持在88%-99%的高水平。公司费用管控能力优秀，期间费用率从2015年的60.9%下降至2020年上半年的47.0%。 2. 多因素共振推动疫苗行业进入发展黄金期，优质疫苗公司竞争优势持续凸显 《疫苗法》开启监管大时代，优胜劣汰，剩者为王 《中华人民共和国疫苗管理法》的落地，从立法高度对疫苗全周期实施强监管，推动行业规范健康发展，降低公共安全事件发生几率。该法支持疫苗创新升级，鼓励多联多价等新型疫苗研制，并对急需和创新疫苗优先审评审批。同时，它将加速产业结构优化和优胜劣汰，推动疫苗生产规模化、集约化，利好国内优质规范的龙头企业和创新型疫苗企业。 国产大品种陆续上市，带来行业繁荣新气象 中国疫苗市场总规模持续扩容，预计到2030年将达到1161亿元，2018-2030年复合增长率达10.9%。高价值非免疫规划疫苗具有巨大的放量潜力，如EV71疫苗在2018年批签发量达到3005万剂，货值50.48亿元，渗透率估算达16.2%，显示出高成长性。随着国产13价肺炎疫苗、HPV疫苗等大品种陆续上市，将开启国产疫苗大品种新时代，推动市场进一步加速增长。 CDC的强化以及技术升级，利于行业发展 CDC后续地位有望强化，利于疫苗行业发展 新冠疫情暴露出疾控体系的不足，促使国家加强疾控体系建设。习近平主席强调要将全国疾控体系建设作为根本性建设来抓，加强人才、科研、立法等建设。疾控体系的强化将有助于推动终端疫苗的宣传和接种，提升疫苗渗透率，并促进企业与疾控机构合作研发，从而利于疫苗行业的健康稳健发展。 新冠肺炎疫苗研发备受关注，企业迎来新技术强化机遇 目前国内新冠疫苗研发在灭活、重组基因工程、腺病毒载体、核酸疫苗等5条技术路线同步开展。新冠疫苗研发备受市场关注，为企业提供了新技术布局的良机，有利于相关上市公司增强技术实力，加快新疫苗技术平台的搭建，推动公司长期发展。 3. 国内首家自主自研人二倍体狂犬病疫苗生产企业，产品具有明显优势 狂犬病病死率几乎100%，人用狂犬病疫苗为主要防治手段 狂犬病是一种致死率几乎100%的病毒性传染病，全球每年约6万人死亡，主要由家养狗传播。中国曾是狂犬病高发国家，疫苗接种是关键防治手段。目前中国市场有地鼠肾细胞、鸡胚细胞、人二倍体细胞和Vero细胞培养的纯化疫苗。人用狂犬病疫苗每年批签发总量维持在6000-8000万支，即1200-1600万人份。康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗以其差异化优势，市场前景广阔。 多重因素共同促进，狂苗未来市场空间广大 短期看，多重因素导致2020上半年狂犬疫苗严重短缺 2020年3月以来，全国多地狂犬疫苗出现紧缺。主要原因包括：1）部分企业因设备升级改造和停产整改导致产能减少，2019年两家企业被停止批签发，市场供给收缩；2）新冠疫情影响批签发速度减慢；3）夏季是狂犬疫苗需求大幅增加的旺季。 监管趋向严格，生产成本增加，疫苗中标价上涨 《疫苗管理法》实施后，疫苗生产运输监管趋严，流通“一票制”增加了运输成本。2020年上半年，狂犬疫苗中标价普遍上涨，康华生物人二倍体细胞狂犬疫苗平均中标价从280元提升至340元，涨幅约21.4%。 宠物饲养数量大幅上升，狂犬疫苗潜在需求量大 随着人均可支配收入提升和宠物饲养兴起，2019年全国城镇宠物猫狗数量合计约9915万只，养宠人数达6150万人。宠物数量增加导致被咬伤风险提高，人用狂犬疫苗作为刚性需求，市场成长潜力巨大。 人二倍体细胞狂犬疫苗具有明显优势，市场渗透率有望进一步提升 康华生物的人二倍体细胞狂犬病疫苗（MRC-5细胞）被WHO称为预防狂犬病的黄金标准疫苗，具有无动物源细胞残留致癌风险、免疫原性高、免疫持续时间长等特点。临床研究显示，人二倍体细胞组总不良反应发生率为1.5%，显著低于Vero细胞组的30.5%。自2014年上市以来，除2016年受“山东疫苗事件”影响外，批签发数量逐年上升，2020年上半年批签发179万支，占比5.3%。公司通过加大市场推广和学术推广，市场覆盖率显著提升。目前，康泰生物子公司北京民海的人二倍体细胞狂犬疫苗已完成Ⅲ期临床试验，有望成为第二个上市产品，但康华生物仍具先发优势。 4. 其他产品及在研管线 流脑疫苗 公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗于2011年上市，是另一在售产品，2019年营收占比3%。该疫苗接种对象为2岁以上儿童和成人，安全性高，免疫原性好。公司产品高于欧洲药典标准，价格相对较低，2013-2019年市场占有率为4%-10%。 破伤风疫苗 公司吸附破伤风疫苗目前处于研发阶段，预计2020-2021年申报临床。该产品的成功研发将丰富公司产品线，提高综合竞争力，并有望为未来开发多联疫苗奠定基础。 跻身兽用狂犬疫苗行业，完善狂犬病防治领域战略布局 2020年8月，康华生物收购一曜生物10%股权，获得其新兽药“狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株）”上市销售后的独家代理销售权。此举将优化公司业务结构，进入兽用狂犬病疫苗市场，完善在狂犬病防治领域的战略布局，增加未来盈利来源。 5. 盈利预测及估值评级 预计康华生物2020/2021/2022年净利润分别为3.70/4.76/5.96亿元，EPS分别为6.17/7.94/9.94元。采用绝对估值法，给予2021年目标价596.55元，首次覆盖给予“增持”评级。 6. 风险提示 主要风险包括：研发进度和结果低于预期；人二倍体狂犬疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；以及新冠疫情负面影响超预期。 总结 康华生物作为国内人二倍体细胞狂犬病疫苗的独家生产商，凭借其产品的显著优势和不断扩大的市场份额，在当前狂犬疫苗市场供不应求的背景下，展现出强劲的增长潜力。同时，受益于《疫苗法》带来的行业规范化、国产大品种疫苗的崛起以及新冠疫情推动的公共卫生体系强化和技术升级，整个疫苗行业正处于黄金发展期。康华生物通过产能扩张、研发管线推进以及战略性布局兽用疫苗市场，有望充分把握行业机遇，实现业绩的持续快速增长。尽管面临研发、销售、政策及公共安全事件等风险，但公司凭借其核心竞争力，未来发展值得期待。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，基础化工行业整体增速同比下滑，主要受疫情影响；但2020年二季度行业盈利显著回暖，下半年景气度有望持续上行。 具体而言，报告分析了行业整体财务状况、细分子行业表现，并针对部分子行业进行了深入分析，最终给出投资建议和风险提示。 2020H1行业下滑，Q2显著复苏 2020年上半年，受疫情冲击，基础化工行业整体表现低迷。营业总收入和归母净利润均出现同比下降，毛利率和净利率也相应降低。虽然资产负债率处于近年来的底部水平，但存货周转天数增加，经营性现金流中位数同比下降。然而，二季度行业整体盈利能力出现显著回暖，营业总收入同比增速转正，归母净利润增速也实现转正，毛利率和净利率环比提升，运营效率提高，现金流改善明显。这表明复工复产对行业复苏起到了关键作用。 高壁垒、国产替代及5G相关子行业表现突出 报告指出，上半年，具备高壁垒、国产替代空间大以及与5G产业链相关的子行业，其关注度和归母净利润增速相对较高。例如，精细化工领域的电子化学品、膜材料、改性塑料等表现突出。而氮肥、氯碱、化纤等板块则由于产能过剩和疫情影响，行业景气度下行，营收和净利润下滑幅度较大。 主要内容 本报告按照目录结构，对基础化工行业中报数据进行了全面分析，主要内容包括： 1. 基础化工行业中报总览 本节从行业增长、盈利能力、负债情况和营运能力四个方面，对2020年上半年和二季度基础化工行业整体发展状况进行了总结。数据显示，上半年行业整体增速同比下滑，但二季度显著回暖，复工复产是主要驱动因素。 报告利用图表详细展示了营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、资产负债率、存货周转天数、应收账款周转天数以及经营性现金流等关键财务指标的同比和环比变化情况，并对这些变化进行了深入的解读。 2. 细分子行业分析 本节对基础化工行业的14个重点细分子行业进行了深入分析，涵盖了营收和归母净利润的环比及同比增速、毛利率和净利率的环比及同比变化、资产负债率以及在建工程占比等多个维度。分析结果显示，不同子行业的盈利增长情况差异较大，部分子行业（如改性塑料、涂料油墨颜料等）表现优异，而另一些子行业（如钛白粉、印染化学品等）则面临挑战。 3. 重点细分子行业分析 本节对聚氨酯、农药、复合肥、氮肥、化纤、印染化学品、纯碱、氯碱、钛白粉、氟化工、橡胶制品、塑料制品、磷化工和有机硅等14个重点细分子行业进行了逐一分析，并分别从营收、利润、毛利率、净利率、经营性现金流、资产负债率、存货周转天数等方面，结合行业发展现状和市场环境，对每个子行业的经营状况和未来发展趋势进行了详细解读。 4. 上市公司盈利情况分析 本节分析了2020年上半年股价及归母净利润涨幅和跌幅前十的上市公司，并结合子行业表现，探讨了高壁垒、国产替代和5G相关因素对公司盈利能力的影响。 5. 投资建议 基于对宏观经济形势、行业发展趋势以及细分子行业表现的分析，本节提出了具体的投资建议，建议投资者关注需求刚性、行业竞争格局较好、以及国产替代加速的新材料标的。 6. 风险提示 本节列出了潜在的投资风险，包括疫情影响、原油价格波动以及贸易政策变动等因素，提醒投资者谨慎投资。 总结 本报告基于对343家基础化工上市公司2020年上半年及二季度财务数据的统计分析，全面评估了基础化工行业的整体运行状况及细分领域的差异化表现。报告显示，尽管上半年受疫情影响行业整体增速下滑，但二季度行业盈利显著复苏，部分高壁垒、国产替代空间大以及5G相关子行业表现突出。 报告最后给出了针对短期和中长期的投资建议，并提示了潜在的投资风险，为投资者提供参考。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况进行独立判断。

　　一周观点 　　本周（9.7-9.11）石油石化行业指数一路向下，油价低迷带来的产业链阵痛，沪深股票市场整体也比较弱势的背景下，本周表现差强人意。国际主要能源公司本周亦表现弱势，短期而言，市场对于能源公司维持谨慎观点。 　　美元指数稳定的背景下，下游需求恢复较弱，油价在库存增加以及OPEC增产的双重打压下，价格中枢下滑较多，同时又在不确定性的市场情绪中，整体行业股票处于较为低迷的状态。按照目前的油价中枢水平，整个产业链承压，若价差弱化到无法支撑企业的盈利需求，特别是一些高债务比重的企业，在此期间，压力成倍放大。大周期背景下，企业的盈利水平更多取决于周期性行情变化，目前的供需格局对于石化企业而言不太友好，近期维持谨慎判断，待需求恢复更佳，油价提升更为稳定的趋势出现后，可以逐步提升关注。 　　市场表现 　　本周石油石化指数下跌3.64%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌2.83%，深圳成指下跌5.23%，创业板指下跌7.16%，沪深300指数下跌3%，中信石油石化指数下跌3.64%。 　　重点公司动态 　　和顺石油(603353)：公司9月8日发布公告称，公司已完成工商变更登记，经营范围扩大，新增“便利店零售；销售散装食品、宠物系列食品及日用品、营养和保健食品、家用电器及电子产品、国产酒类、进口酒类；餐饮服务。”等内容，民营加油站与新零售的结合将会更加紧密，体现终端服务多元化思路； 　　荣盛石化(002493)：公司9月8日发布公告称：公司目前截止8月31日（未经审计），借款余额为1296.62亿元，较去年末累计新增333.14亿元，主要用于浙石化炼化一体化项目建设及生产经营补充流动资金，公司付息压力较大，炼化利润的释放程度需要持续关注，特别是下游景气度提升一般的情况下； 　　齐翔腾达(002408)：公司9月9日发布公告称：关于公司与钦州市政府签订投资合作框架协议，主要内容为：投资建设的轻烃下游新材料基地项目，配套可降解塑料和不饱和聚酯树脂等新材料，总投资约122亿元，分两期，提升公司综合竞争力。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济环境恶化等。