中心思想 本报告的核心观点是：医药板块在十月有望扭转前两个月的颓势，主要原因在于Q3业绩窗口期业绩向好，海外疫情严峻利好国内相关公司，以及国内外疫苗研发进展可能带来的催化作用。此外，心脏支架集采即将落地，将消除压制医疗器械板块上涨的最后一个因素，长期利好国产龙头企业。报告建议投资者关注医疗器械，特别是IVD领域的化学发光，以及创新药、疫苗等领域。 医药板块十月反弹概率较大 报告认为，十月医药板块扭转颓势的概率较大，主要基于以下三个原因： Q3业绩窗口期业绩向好: 各子行业龙头公司三季度报业绩持续恢复，整体预期较好。 海外疫情严峻利好国内公司: 海外疫苗形势严峻，将持续利好国内疫情防护及筛查相关公司的业绩。 疫苗研发进展催化板块走强: 国内外疫苗研发或将有新进展，有望持续催化医疗板块走强。 心脏支架集采落地利好国产龙头 国家版冠脉集采文件出台，标志着支架全国集采正式启动。虽然集采将大幅降低冠脉支架价格，但报告认为，原有市场份额较大且产品线丰富的企业将更有可能以较好的价格获得较大的市场份额，利好公司中长期发展。集采将倒逼企业加速创新，以创新获得产品定价权，长期利好微创医疗、乐普医疗等行业龙头。 主要内容 本报告涵盖了医药生物行业多方面内容，主要包括：板块观点、核心观点（支架集采）、研发进展与企业动态、行业洞察与监管动态、行情回顾以及风险提示等。 板块观点及投资策略 报告首先对医药板块的整体走势进行了分析，认为十月反弹概率较大，并给出了具体的投资策略建议。 本周建议关注组合 报告列出了本周建议关注的组合，涵盖了创新药、医疗器械、疫苗、CXO、医疗服务和药店等多个领域的多家公司，并对这些公司的市值、盈利预测以及本周涨跌幅进行了详细的说明。 报告特别强调了对医疗器械板块，尤其是IVD领域化学发光的重点配置，并分析了其投资逻辑，包括集采政策影响、行业增速、竞争格局和估值等方面。 细分板块观点 报告对创新药、医疗器械、疫苗、药店、医疗服务、CXO/IVD/原料药等细分板块分别进行了深入分析，总结了各板块的投资逻辑和重点关注公司。例如，在创新药领域，报告强调了First-in-class和Fast-follow-on策略的重要性；在医疗器械领域，报告指出中高端产业进口替代和术式创新的投资机会；在疫苗领域，报告分析了重磅产品进入收获期、疫苗管理法利好龙头以及新冠疫苗催化等因素。 支架集采深度分析 报告对即将落地的冠脉支架集采进行了详细解读，包括集采基本信息（品种、采购量、周期、产品数量、公司数量）、中标规则（产品排名、入围资格、拟中选资格）、采购协议以及对行业的影响等。报告分析了集采对企业利润的影响，并指出原有份额较大且品种较多的企业将受益。 研发进展与企业动态 报告详细梳理了本周医药行业重要的研发进展和企业动态，包括创新药/改良药的获批上市、申报上市、获批临床情况；仿制药及生物类似物的上市、临床申报情况；仿制药一致性评价申报情况；以及重要的研发管线和全球重点医药投融项目进展。 报告以表格形式清晰地呈现了相关信息，方便读者快速了解行业动态。 行业洞察与监管动态 报告总结了本周医药行业的监管动态，包括国家药品监督管理局发布的关于抗菌药物临床试验、放射性体内诊断药物临床评价、中药新药质量控制等方面的技术指导原则，以及关于境外已上市药品境内上市或仿制的技术要求。 行情回顾 报告对医药板块的市场表现进行了回顾，包括医药指数的涨跌幅、市盈率追踪、医药子板块追踪以及个股表现等。报告用图表和表格直观地展现了市场数据，并对市场走势进行了简要分析。 总结 本报告对医药生物行业，特别是医疗器械板块和创新药板块进行了深入的市场分析。报告认为，十月医药板块有望反弹，心脏支架集采的落地将长期利好国产龙头企业。报告建议投资者关注医疗器械（特别是IVD领域的化学发光）、创新药、疫苗等领域，并提供了具体的投资策略和风险提示。 报告还详细梳理了本周医药行业的研发进展、企业动态、监管动态以及市场行情，为投资者提供了全面的行业信息。 需要注意的是，报告中部分数据和预测来自内部预测或Wind一致预期，投资者需谨慎参考。

中心思想 本报告的核心观点是：受纺织服装行业旺盛的冬季订单驱动，PTA和MDI两种化工原材料价格大幅上涨。这种上涨趋势主要源于下游需求的强劲增长和上游供应的阶段性收缩，短期内预计将持续。报告同时分析了其他化工产品的价格走势，并提出了相应的投资建议和风险提示。 PTA价格上涨及市场分析 纺织服装行业对御寒服装面料的需求激增，导致涤纶短纤、长丝、聚酯切片等产品需求旺盛，进而带动上游原材料PTA价格上涨。此外，部分PTA生产厂家检修停产也加剧了供应紧张的局面，促使价格持续走高。 MDI价格上涨及市场分析 由于美国等国家主要MDI生产装置停产，全球MDI供应量骤减，国内MDI出口订单增加，供应商挺价，导致MDI价格大幅上涨。未来一段时间内，亚太地区MDI供应仍将持续紧缩，价格预计维持高位。 主要内容 上周市场回顾 本报告首先回顾了上周化工行业及相关子板块的市场表现。基础化工板块整体上涨，跑赢大盘，部分个股涨幅显著；石油石化板块则表现相对落后。报告详细列出了涨跌幅前五的子板块和化工产品，并提供了相应的表格数据，直观地展现了市场行情。 原油和天然气价格走势 报告分析了上周原油和天然气价格的波动情况，指出墨西哥湾原油生产中断和OPEC减产协议对油价的短期提振作用，以及全球疫情和需求预期下调对油价涨幅的限制。报告同时提供了原油和天然气价格走势图。 化纤产品价格走势 报告详细分析了MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片等化纤产品上周的价格走势，并提供了相应的图表数据，展现了价格的波动情况和市场趋势。 聚氨酯产品价格走势 报告重点关注了MDI和纯MDI的价格走势，详细分析了价格上涨的原因，包括上游供应减少和下游需求增加等因素。报告也提供了MDI和纯MDI价格走势图，以及苯胺和甲苯等相关产品的价格信息。 农药化肥产品价格走势 报告分析了草甘膦、百草枯、麦草畏等农药以及尿素、黄磷等化肥的价格走势，指出草甘膦市场维持高位盘整，百草枯价格略有上调，麦草畏市场清淡，并对杀虫剂和化肥市场进行了简要概述。报告提供了相关产品的价格走势图。 其他化工产品价格走势 报告对煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品价格进行了分析，并提供了相应的图表数据。 行业动态和上市公司动态 报告总结了上周化工行业的重大新闻事件，包括MDI贸易商行情、PTA市场预期、聚苯硫醚反倾销调查、涪陵页岩气田新增探明储量以及欧佩克对全球石油需求的预测等。 总结 本报告基于万联证券研究所提供的2020年10月19日化工行业周观点报告，利用统计数据和图表，对上周化工行业市场行情进行了全面分析。报告重点关注了PTA和MDI两种化工原材料价格的显著上涨，并分析了其背后的原因，即下游需求的强劲增长和上游供应的阶段性收缩。报告还对其他化工产品的价格走势进行了分析，并提出了相应的投资建议，建议关注传统周期大白马和具有政策支撑的国产替代相关新材料板块。最后，报告也指出了潜在的风险因素，例如国内经济回暖进度不及预期、国际原油价格持续震荡等。 总而言之，本报告为投资者提供了对化工行业市场现状和未来走势的专业分析，有助于投资者做出更明智的投资决策。

# 中心思想 ## 业绩增长与发展空间 三鑫医疗(300453)发布2020年前三季度业绩报告，营收和净利润均实现显著增长，显示出公司良好的发展势头。报告分析了公司核心业务的增长原因，并展望了公司在中长期内的发展空间。 ## 投资评级与市场潜力 报告维持对三鑫医疗“买入”评级，理由是公司血液净化产品高速增长，其他业务逐渐恢复，且公司所处透析耗材市场空间巨大，有望受益于进口替代。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与净利润双增长**：2020年前三季度，公司实现营业收入6.8亿元，同比增长41.7%；实现归母净利润8206万元，同比增长105.5%。 * **Q3单季度稳健增长**：Q3单季度实现收入2.5亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润3757万元，同比增长64.5%。 * **现金流大幅增加**：公司前三季度经营性现金流为1.7亿元，同比增长259.6%，主要系销售收入及销售回款增加所致。 ## 核心业务分析 * **血液净化类产品高速增长**：由于血液净化类产品是刚性需求，受疫情影响相对较小，预计血液净化业务前三季度增速在35%以上。 * **其他业务逐步恢复**：随着二季度开始国内疫情趋稳，预计公司其他业务将逐渐恢复。 ## 行业前景与公司战略 * **市场规模潜力巨大**：大病医保催化国内透析耗材市场规模达300亿，公司全产品线布局有望受益于透析机、透析器等进口替代。 * **战略性发展方向**：公司血液净化作为公司战略性发展方向，产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等，其透析液国内市场份额最高。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**：预计2020-2022年归母净利润分别为1.12亿、1.58亿和2.10亿元，相应2020-2022年EPS分别为0.43元、0.60元和0.80元。 * **投资评级**：维持“买入”评级。 # 总结 ## 核心业务驱动增长 三鑫医疗在2020年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于其核心业务——血液净化类产品的高速增长。 ## 市场潜力与投资价值 考虑到国内透析耗材市场巨大的发展潜力以及公司在进口替代方面的优势，维持对三鑫医疗“买入”评级。

中心思想 业绩持续高速增长与盈利能力显著提升 三鑫医疗在2020年前三季度实现了营收和归母净利润的持续快速增长，其中归母净利润增速远超营收增速，显示出公司盈利能力的显著提升。这主要得益于血液净化产品市场份额的扩大、并购整合效应以及防护类产品的增量贡献。 战略布局ESRD市场与产业链延伸 公司积极构建完整的血液净化生态产业链，通过内生增长和外延并购（如成都威力生、宁波菲拉尔）不断拓展业务领域，瞄准广阔的终末期肾病（ESRD）市场。同时，设立全资子公司汉方医学，旨在打造慢性肾病管理平台，进一步延伸肾脏病管理产业链，为公司提供多元化收入来源。 主要内容 2020年三季报业绩概览 公司发布的2020年三季报显示，前三季度实现营业收入6.8亿元，同比增长41.7%；归母净利润达到8205.7万元，同比增长105.5%；扣非归母净利润为7402.5万元，同比增长约122.2%。 血液净化业务强劲增长与盈利能力提升 2020年前三季度，公司血液净化产品实现高速增长。分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入分别为1.7/2.6/2.5亿元，同比增速分别为+27.4%/+72.2%/+27.3%。单季度归母净利润分别为1214/3234/3757万元，同比增速分别为+141.7%/+167.9%/+64.5%。营收高增长主要源于血液净化产品市场份额提升、成都威力生和宁波拉菲尔的并表以及防护类产品的增量。盈利能力方面，前三季度毛利率为37.4%（同比提升4个百分点），期间费用率为21.9%（同比下降2个百分点），其中销售费用率为12.5%（同比下降1个百分点），毛销差扩大导致净利润增速远高于收入增速。 ESRD市场布局与产业链整合 公司致力于打造完整的血液净化生态产业链，积极拓展终末期肾病（ESRD）市场。2019年我国ESRD患者超过300万人，治疗率不足1/4，市场潜力巨大。公司目前市场占有率不足10%，未来发展前景广阔。通过控股血液净化设备制造商成都威力生，公司实现了内生外延整合。此外，收购宁波菲拉尔布局心胸外科体外循环产品，虽受疫情短期影响，但长期有助于拓宽业务领域，发掘新的盈利增长点。 慢性肾病管理平台建设 公司利用在血液净化和终末期肾衰竭治疗器械领域的优势，结合中国中医科学院江西分院等高端人才平台，设立全资子公司汉方医学。此举旨在延伸肾脏病管理产业链，开展中医药慢性肾病产品的研发，以期提供多元化的收入来源，提升公司的综合竞争力。 盈利预测与投资评级 考虑到未来公司血液净化产品将受益于进口替代，以及其他产品受疫情影响逐渐恢复，预计2020-2022年归母净利润分别为1.06亿元、1.44亿元和1.98亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.40元、0.55元和0.75元，对应市盈率（PE）分别为48倍、35倍和26倍。基于此，维持“买入”评级。 主要风险提示 报告提示了公司面临的风险，包括政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩以及市场竞争加剧等。 总结 三鑫医疗在2020年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现高速增长，尤其在血液净化产品领域表现突出，盈利能力显著提升。公司通过战略性并购和产业链延伸，积极布局广阔的ESRD市场，并创新性地设立慢性肾病管理平台，为未来发展奠定基础。尽管存在政策、并购整合及市场竞争等风险，但基于其核心业务的增长潜力和战略布局，公司未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：基于疫情导致的国外订单回流和纺织服装需求回升，化纤及染料价格上涨，化工行业呈现积极态势。报告重点推荐了受益于此趋势的粘胶板块龙头企业三友化工，以及在粮食安全和农产品供应保障需求下，产业链一体化优势突出的农药行业龙头企业扬农化工，并对其他细分化工领域进行了分析和投资建议。 化纤行业复苏及粘胶板块投资机会 纺织服装需求的回暖是本报告关注的重点。疫情导致的国外订单回流，显著提升了国内纺织服装行业的景气度，进而带动化纤产品价格普涨。粘胶短纤价格上涨11.11%，氨纶价格上涨5.00%，涤纶短纤价格上涨8.26%，这些都反映了市场需求的强劲复苏。报告基于此，看好粘胶板块的未来发展，并推荐龙头企业三友化工作为投资标的。 农药行业及粮食安全保障下的投资机会 报告指出，在全球疫情冲击下，中国粮食系统的抗风险能力建设至关重要。农药作为农业生产的必要资料，对保障农产品供应具有关键作用。尽管目前处于国内外农药行业淡季，但报告仍看好该行业长期发展前景，并推荐扬农化工等产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的龙头企业。此外，报告还建议关注拥有涨价弹性大品种的标的，以及制剂企业。 主要内容 本报告以化工行业为研究对象，通过对市场数据和行业动态的分析，提供了专业的投资建议。报告内容涵盖了板块及个股行情、重点化工产品价格监测、行业重点新闻以及投资观点及建议等多个方面。 板块及个股行情分析 报告首先对基础化工板块及个股的近期表现进行了总结。基础化工板块跑赢大盘，部分子行业涨幅显著，例如氨纶、聚氨酯、纺织化学用品等。报告列出了本周涨幅和跌幅居前的十只个股，并提供了相应的股价及涨跌幅数据，为投资者提供了较为全面的个股信息。此外，报告还分析了基础化工板块的估值情况，包括PB和PE指标。 重点化工产品价格监测 报告对化工行业内多个重点产品的价格走势进行了详细监测，包括化纤、农化、聚氨酯、塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等。报告分别列出了本周涨幅和跌幅居前的化工产品，并提供了具体的价格数据和涨跌幅百分比，为投资者了解市场价格波动提供了数据支撑。图表形式的数据呈现，直观地展现了各产品价格的变动趋势。 行业重点新闻解读 报告简要介绍了一条重要的行业新闻：商务部对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚进行反倾销调查，并初步裁定存在倾销行为。这一新闻对相关企业和行业发展具有重要影响，报告对其进行了简要解读。 投资观点及建议 报告的核心部分在于投资观点及建议。报告基于对市场和行业趋势的分析，给出了具体的投资建议，包括推荐的个股和子行业。报告强调了疫情带来的订单回流和需求回升对化纤行业的影响，并推荐了粘胶板块龙头企业三友化工。同时，报告也关注了农药行业在粮食安全保障中的重要性，推荐了扬农化工等龙头企业。此外，报告还对锂电材料、沸石、MDI等其他细分领域的投资机会进行了分析和展望。 总结 本报告对化工行业，特别是化纤和农药行业进行了深入的市场分析，并结合数据和行业动态，提出了具体的投资建议。报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，报告也指出了油价波动、安全事故和环保政策等潜在风险，提醒投资者需谨慎投资。 报告的重点在于利用统计数据和市场信息，对化工行业进行专业分析，并为投资者提供具有参考价值的投资建议。 未来，持续关注疫情发展、国际贸易形势以及相关政策变化，将对化工行业走势产生重要影响。

中心思想 本报告的核心观点是：基于近期市场数据分析，MDI（甲苯二异氰酸酯）和粘胶短纤价格持续上涨，市场景气度上行，值得关注。 主要原因在于供需关系的紧张：MDI方面，国内外供给受限，库存低位；粘胶短纤方面，需求旺季来临，库存消化，下游采购增加。 此外，钛白粉价格也因下游备货和供应偏紧而上涨。 报告建议关注MDI涨价品种，特别是万华化学，以及有机硅助剂、抗老化助剂、胶粘剂和车用尿素等成长型新材料方向的投资机会。 MDI及相关产品价格上涨趋势显著 国内外MDI供给紧张是价格上涨的主要驱动力。国内方面，上海科思创、东曹瑞安和万华化学均提高了MDI价格，并表现出明显的挺市态度；库存压力较小，供应量不足以满足市场需求。国际方面，科思创宣布其美国MDI及其相关产品不可抗力，韩国锦湖对中国的报盘也大幅上涨，进口货源供应偏紧。 这些因素共同导致国内外MDI价格持续上涨，预计未来这一趋势将继续保持。 粘胶短纤行业需求旺季推动价格上涨 9、10月份是纺织服装行业传统需求旺季，今年上半年疫情影响虽大，但前期粘胶行业低位开工，库存逐步消化，使得产品需求环比好转。8月份以来，下游需求逐步回暖，9月份进入旺季，下游采购增加，厂商订单充足。虽然本周粘胶生产企业开工率略有回升至76.68%，但盈利情况仍然较差，企业开工提升谨慎。 库存压力缓解，为产品价格上涨提供了支撑，预计短期内粘胶短纤价格将继续保持强势运行。 主要内容 本报告主要内容涵盖以下几个方面： 一、本周市场回顾 本周布伦特和WTI原油期货价格小幅上涨。石化产品价格方面，液化气、苯乙烯、棉花等上涨，锦纶POY、丙烯等下跌。化工产品价格方面，纯MDI、EDC、液氯等上涨，R22、硝酸铵等下跌。石化板块跑赢指数，基础化工板块跑输指数。 二、国金大化工团队近期观点 本节详细分析了化肥、煤化工、粘胶短纤、氨纶、氨基酸、PVC糊树脂、环氧丙烷、聚合MDI、染料、钛白粉、维生素、DMC等多个化工子行业的近期市场表现和未来展望。 其中，MDI和粘胶短纤的价格上涨趋势被重点强调。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节通过图表详细列示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五名的变化情况，直观地展现了市场价格波动情况，其中纯MDI和EDC价格涨幅居前。 四、本周行业重要信息汇总 本节总结了本周化工行业的重要新闻和事件，包括塑料制品行业利润增长、响水恒利达退出化工园区、化工园区“十四五”规划、巨化新型制冷剂项目投产、中国农药出口额30强榜单发布以及阿克苏诺贝尔扩张粉末涂料产能等信息。 五、风险提示 本节指出了影响化工行业未来走势的潜在风险因素，包括疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等。 总结 本报告基于市场数据和行业分析，指出MDI和粘胶短纤价格持续上涨，主要原因是供需关系紧张。 MDI方面，国内外供应受限，库存低位；粘胶短纤方面，需求旺季来临，库存消化，下游采购增加。 钛白粉价格也因下游备货和供应偏紧而上涨。 报告建议投资者关注MDI涨价品种，特别是万华化学，以及其他成长型新材料方向的投资机会。 同时，报告也提示了疫情、原油价格和贸易政策等潜在风险因素。 投资者需谨慎评估风险，做出理性投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业在经历疫情冲击后，正逐步复苏，部分细分领域展现出高景气度。报告基于市场数据和统计分析，推荐低估值白马股和受益于新老基建的成长股，并对未来油价走势和重点化工产品价格进行预测。 化工行业复苏态势及投资机会 本周化工板块表现强劲，部分公司三季报业绩大幅增长，股价反映较为充分。 MDI、液化气、苯乙烯和粘胶短纤等重点化工产品价格大幅上涨，主要受国内需求复苏和国际订单转移等因素驱动。 报告认为，随着疫情影响逐渐减弱，处于周期底部的化工低估值绩优股有望迎来反转，并推荐了万华化学、宝丰能源、龙蟒佰利等低估值白马股，以及受益于国六实施和新老基建的龙蟠科技、万润股份、昊华科技、苏博特和震安科技等成长股。 油价走势预测及行业风险 本周油价窄幅震荡，但报告预测中长期油价将持续低位震荡，主要原因是全球经济增长乏力、OPEC减产计划难以维系以及美国能源独立等因素。 报告也指出了化工行业面临的风险，包括油价大幅波动、新冠疫情持续恶化和贸易战形势恶化等。 主要内容 化工板块及个股表现分析 本周上证综指和深证成指分别上涨1.96%和1.83%，化工板块（申万）上涨3.19%。涨幅居前的个股主要集中在锂电相关材料和业绩增长显著的公司，例如双一科技、川环科技、名臣健康、金力泰、硅宝科技等。跌幅居前的个股则包括中旗股份、蓝晓科技、青松股份等。报告提供了化工板块本周个股涨跌幅前十的详细数据表格。 重点化工产品价格及价差走势分析 报告跟踪监测了154类重点化工产品，其中聚合MDI、液化气、苯乙烯、粘胶短纤和纯MDI涨幅居前，而盐酸、甲苯、丙酮、维生素A和甲苯二异氰酸酯跌幅居前。报告对苯链、PTA链、煤链和农药等多个化工产品链的价格及价差走势进行了详细的图表分析，并对价格波动的原因进行了简要解释。 投资主线梳理及个股推荐逻辑 报告梳理了化工行业的投资主线，包括：供给侧改革后半场、龙头企业扩产和新老基建带来的投资机会。 报告分别对宝丰能源、龙蟠科技、万润股份、昊华科技、苏博特和震安科技六家公司进行了详细的投资逻辑分析，阐述了推荐这些公司的理由，并结合公司基本面和行业发展趋势，对未来发展前景进行了展望。 总结 本报告对化工行业2020年10月第一周的市场表现进行了全面分析，涵盖了板块及个股表现、重点化工产品价格走势、油价预测以及投资建议等方面。报告指出化工行业正在复苏，部分细分领域景气度较高，并推荐了一系列低估值白马股和受益于新老基建的成长股。 同时，报告也提醒投资者关注油价波动、疫情发展和贸易摩擦等潜在风险。 报告中大量图表数据为投资决策提供了重要的参考依据。

中心思想 化纤市场景气度显著回升 本报告核心观点指出，在产业链终端需求回暖和原料成本支撑的双重作用下，涤纶、氨纶、粘胶等化纤产品报价全面上涨，化工行业迎来“银十”行情。国内纺织服装市场在“双十一”备战、秋冬季面料需求增加、印度订单转移及极寒天气预期等多重因素驱动下显著回暖，有效带动了化纤产品的去库存并实现了价格上涨。 化工子行业龙头持续向好 报告强调，多个化工品种价格强势上行，化工子行业龙头企业表现强劲，建议投资者重点关注。同时，报告也提示了潜在风险，包括油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软以及经济下行等，建议持续关注化纤产品需求及出口的可持续性。 主要内容 1、本周化工股票行情：化工板块33.61%个股周度上涨 1.1、覆盖个股跟踪：巨化股份拟收购浙石化20%股权，已于10月13日复牌、新和成发布业绩预增报告，蛋氨酸及黑龙江发酵等一期项目已投产；继续看好恒力石化、三友化工、万华化学、金石资源等 本周重点覆盖的化工企业动态显示，巨化股份拟收购浙石化20%股权，并已于10月13日复牌，此举预计将显著改善公司业绩。新和成发布2020年前三季度业绩预增报告，预计归母净利润同比增长71.72%~78.18%，其蛋氨酸及黑龙江发酵一期项目已投产，VA/VE市场供需改善，香精香料及新材料业务发展良好。三友化工作为粘胶短纤和纯碱双龙头，尽管粘胶短纤行业亏损已长达22个月，但公司接近满产，预计粘胶短纤价格上涨有望扭亏为盈，Q4有望实现盈利；纯碱和PVC行业景气上行也为其带来较大业绩弹性。恒力石化上半年营收达673.58亿元（同比+59.11%），归母净利润55.17亿元（同比+37.20%），业绩再创历史新高，150万吨乙烯项目和PTA-5项目已投产，聚酯产能陆续投放，资本结构持续优化。万华化学上半年业绩受疫情和油价影响，但MDI/TDI装置检修结束，大乙烯项目预计三季度投产，长期趋势向好。金石资源短期业绩受冲击，但中长期萤石行业格局向好，新能源、新材料需求广阔。华峰氨纶氨纶产能位居全球第二，重庆基地成本优势显著，整合华峰新材后致力于打造全球聚氨酯制品领军企业。海利得越南（一期）项目投产，受益于全球汽车行业复苏。华鲁恒升DMF市占率提升，己二酸项目建设超预期。新凤鸣作为涤纶长丝领域龙头，PTA产能达500万吨，实现PTA自给自足，并计划新增涤纶长丝和短纤产能，横向发展战略完善产业链。 1.2、本周新股跟踪：本周泛亚微透上市 本周新股泛亚微透成功上市，该公司是一家拥有自主研发及创新能力的新材料供应商和解决方案提供商，专注于ePTFE膜改性及复合材料，产品广泛应用于汽车、声、电、磁、热、防水透气等领域。 1.3、本周股票涨跌排行：南京聚隆、双一科技等领涨 本周化工板块357只个股中，有235只（占比65.83%）实现周度上涨，108只（占比30.25%）下跌。涨幅前十的个股包括南京聚隆（37.08%）、双一科技（32.59%）、名臣健康（26.64%）等。跌幅前十的个股则有斯迪克（-10.35%）、中旗股份（-10.22%）、卓越新能（-9.97%）等。 2、本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 2.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数0.83% 截至10月16日，上证综指较上周上涨1.96%，沪深300指数上涨2.36%，化工行业指数上涨3.19%，CCPI（中国化工产品价格指数）上涨3.89%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.83%。 2.2、本周行业事件观点：粘胶、涤纶、氨纶等化纤报价全面上涨，坚定看好“银十”行情，建议后续关注化纤产品需求及出口的可持续性 我国纺织服装市场需求持续复苏，据国家统计局数据，4月起服装鞋帽针纺织品零售额持续复苏，8月同比增速达4.2%。海关总署数据显示，今年前三季度全国纺织品服装出口额达2157.8亿美元，同比增长9.4%，其中纺织品出口1179.5亿美元，同比增长33.7%。9月服装出口额为152.3亿美元，同比增长6.5%。在“十一黄金周”期间，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.5%，服装类零售额增长16.8%。 受产业链终端回暖和原料成本支撑影响，粘胶、涤纶、氨纶等化纤报价全面上涨。国庆后，粘胶短纤上涨1000元/吨，涤纶期货开盘首2日涨停，棉花价格上涨1000-2000元/吨。织造端行情显著回暖，江浙等地部分服装企业订单快速增长，排单期延长至11月中旬，国庆节期间机器满负荷运转，江浙织机、加弹机负荷提升至85%~90%。 本轮“银十”行情主要得益于上半年被压抑的消费热情释放、寒冬预期叠加“双11”等节日订单，以及中国率先复工复产吸引海外订单回流。具体来看，粘胶短纤价格不断上涨，基本面持续改善，三友化工粘胶毛利已近1000元，Q4有望实现盈利。涤纶长丝受益于纺服需求拉动持续回暖，POY价格上涨约200元/吨至5400元/吨。涤纶短纤期货上市提升市场活跃度，现货价格大幅拉涨至5900元/吨，7日涨幅8.26%，产销率达182%，工厂去库明显。氨纶市场在双原料成本支撑下，交投氛围良好，现货供应紧张，40D华东平均价上调至32750元/吨，月涨幅7.38%，周涨幅2.34%。 然而，报告也提示需关注化纤产品需求及出口的可持续性。我国出口产品结构仍以“化纤+东盟中东非洲+中低端产品”为主，印度、东南亚企业在人力、能源、土地成本等方面仍具长期优势，短期订单回流的可持续性有待验证。此外，人民币近期升值可能吞噬部分出口利润。 除化纤外，9月以来六氟磷酸锂、粘胶短纤、苯乙烯、MDI/TDI、环氧丙烷、DMF等多个化工品种价格强势上行，钛白粉、氨纶、涤纶等产品在“十一黄金周”后也迎来上涨行情。 2.3、本周行业新闻点评：印度对中国产HFC制冷剂产品发起反倾销调查，美国对我国HFC制冷剂作出反规避肯定性终裁；巨化集团第四代环境友好型制冷剂HFOs系列产品成功投产；帝斯曼以18.86亿美元出售涂料树脂与功能材料业务给科思创；商务部初步裁定，原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚（PPS）存在倾销，中国宣布对原产于美日等国的进口聚苯硫醚征收反倾销保证金；浙石化年产20万吨碳酸二甲酯（DMC）联产13.2万吨乙二醇项目开车成功等 本周行业新闻亮点包括：印度对中国产HFC制冷剂（R32、HFC Blends）发起反倾销调查，美国对中国HFC制冷剂作出反规避肯定性终裁，可能对国内相关厂商的利润和国际竞争力造成冲击。巨化集团第四代环境友好型制冷剂HFOs系列产品成功投产，提前2个多月，巩固了公司在氟化工领域的领导地位，并优化了产业结构。帝斯曼以18.86亿美元出售涂料树脂与功能材料业务给科思创，此举将使帝斯曼更专注于营养、健康和绿色生活领域，而科思创则进入可持续性涂料树脂领先供应商行列。商务部初步裁定日本、美国、韩国和马来西亚进口聚苯硫醚（PPS）存在倾销，并宣布征收23.3%-220.9%的反倾销保证金，新和成作为国内最大PPS生产商将受益。浙石化年产20万吨碳酸二甲酯（DMC）联产13.2万吨乙二醇项目开车成功，采用酯交换法工艺，单套装置产能为国际最大，为聚酯级乙二醇生产提供了新路线。巴陵石化60万吨/年己内酰胺项目计划于2022年投产，建成后将成为行业龙头。陕西精益化工50万吨/年煤焦油深加工多联产及2×40.5兆瓦硅铁矿热炉综合利用项目建成投产，总投资53.6亿元，形成循环产业链，可灵活生产以规避市场风险。 3、本周化工价格行情：96种产品价格周度上涨、44种下跌 3.1、本周化工品价格涨跌排行：对硝基氯化苯、轻质纯碱等领涨 本周跟踪的234种化工产品中，96种价格上涨，44种下跌。涨幅前十的产品包括对硝基氯化苯（34.62%）、轻质纯碱（13.87%）、重质纯碱（13.25%）、天然气期货（9.65%）、聚合MDI（9.47%）等。跌幅前十的产品则有丁二烯（-5.36%）、吡虫啉（-4.59%）、油浆（-4.19%）、2%生物素（-4.00%）等。MDI市场表现尤为突出，纯MDI和聚合MDI价格大幅上扬，纯MDI价格达27000元/吨（7日涨幅22.73%），聚合MDI价格达20417元/吨（7日涨幅11.13%）。供方挺价、限量供应，贸易商捂盘惜售，下游刚需采购。受科思创美国MDI不可抗力及亨斯迈盖斯马MDI工厂部分停运影响，加之国内装置检修，市场货源短缺，预计MDI价格将维持高位运行。 4、本周化工价差行情：37种价差周度上涨、29种下跌 4.1、本周重点价格与价差跟踪：各产业链价差表现有所差异 本周跟踪的72种产品价差中，37种上涨，29种下跌，各产业链价差表现有所差异。 4.2、本周价差涨跌排行：“甲苯-石脑油”涨幅第一，“纯苯-石脑油”跌幅第一 本周价差涨幅前五包括：“甲苯-石脑油”（2157.92%）、“二甲醚-1.41×甲醇”（44.35%）、“粘胶短纤-1.05×棉浆粕”（32.04%）等。跌幅前五则有：“纯苯-石脑油”（-174.28%）、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”（-41.12%）等。 5、风险提示 本报告提示的风险包括：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行等。 总结 本周化工行业整体呈现积极态势，尤其化纤产业链在下游需求强劲复苏和原料成本支撑下，迎来显著的“银十”行情，粘胶、涤纶、氨纶等主要化纤产品价格全面上涨，去库存成效显著。多个化工子行业龙头企业表现突出，部分化工品种价格强势上行。然而，报告也审慎指出，需持续关注海外订单回流的可持续性以及人民币升值对出口利润的影响。同时，全球贸易摩擦和地缘政治风险，如印度和美国对中国HFC制冷剂的反倾销调查，也为行业发展带来不确定性。尽管面临潜在风险，但中国化工产业在技术创新和产能优化方面持续取得进展，如巨化集团第四代制冷剂的投产和浙石化DMC项目的成功开车，预示着行业结构性升级和高质量发展的趋势。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年9月，中信基础化工行业指数下跌，跑输大盘，但长期来看，该行业表现强劲。短期内，建议关注化纤、染料和农药板块；长期来看，应关注具有产业链一体化、低成本优势和高产品质量的龙头企业。 报告同时分析了行业内各子行业及个股表现，以及主要化工产品价格波动，并对未来行业发展趋势进行了展望。 基础化工行业短期表现与长期趋势对比 2020年9月，中信基础化工行业指数下跌5.76%，跑输上证综指和沪深300指数，在30个中信一级行业中排名第13位。然而，过去一年中，该指数上涨32.56%，跑赢上证综指和沪深300指数，排名第9位，显示出行业长期向好的发展趋势。这种短期波动与长期增长趋势的差异，需要投资者谨慎分析，并结合自身风险承受能力进行投资决策。 行业景气度回升及投资建议 尽管9月份行业指数下跌，但报告指出，二季度以来，随着国内复工复产，化工行业景气度有所回升，行业营收和盈利能力提升。 报告建议投资者关注需求相对刚性的农化、医药中间体等板块，以及受益于海外开工受限、市场向国内转移的板块。 同时，报告强调了环保和安全监管日益严格，建议关注具有产业链一体化、低成本优势和高产品质量的龙头企业。 短期投资策略建议关注化纤、染料和农药板块。 主要内容 市场回顾：行业指数表现及个股波动 报告首先回顾了2020年9月份中信基础化工行业指数的表现，指出其下跌5.76%，跑输大盘。 同时，报告详细分析了33个中信三级子行业的表现，其中轮胎、锂电化学品和氟化工板块表现较好，而氯碱、食盐及饲料添加剂、无机盐板块表现较差。 此外，报告还统计了基础化工板块327只个股的涨跌情况，列举了涨幅前十和跌幅前十的个股，并分析了其背后的原因。 图表和表格清晰地展现了板块指数、子行业和个股的具体数据。 子行业及个股行情回顾：细分市场表现差异 报告对9月份基础化工子行业和个股行情进行了深入分析。数据显示，仅有3个子行业上涨，其余均下跌。上涨的子行业包括轮胎、锂电化学品和氟化工，下跌的子行业中，氯碱、食盐及饲料添加剂、无机盐跌幅最大。个股方面，金力泰、科隆股份等个股涨幅居前，而ST乐凯、天晟新材等个股跌幅居前。这些差异化的表现反映了不同子行业和个股所面临的市场环境和发展机遇的不同。 产品价格跟踪：原油及主要化工产品价格波动 报告跟踪了9月份WTI原油和布伦特原油价格，以及251种化工产品的价格波动。数据显示，原油价格下跌，但化工产品价格涨跌互现。氯气、碳酸二甲酯、硫酸等产品涨幅居前，而乙腈、沥青、油浆等产品跌幅居前。报告提供了详细的表格和图表，展示了主要化工产品价格的走势，并分析了价格波动的潜在原因，例如原油价格波动、供需关系变化等。 报告中包含了乙烯、丙烯、丁二烯、聚乙烯、聚丙烯、PVC、丙烯酸甲酯、天然橡胶、炭黑、涤纶长丝、粘胶短纤、钛白粉、磷矿石、尿素、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵、纯碱、MDI、草甘膦和有机硅等多种重要化工产品的价格走势图。 行业要闻回顾：政策及市场动态 报告总结了9月份基础化工行业的重要新闻事件，包括前9月化学原料和制品制造业出厂价格下降、LNG市场回暖、现代煤化工创新方向确定、亚洲乙烯产能增长以及疫情影响炼厂转型等。这些信息为投资者理解行业发展趋势提供了重要的背景信息。 行业评级及投资观点：维持“同步大市”评级 报告最后给出了行业投资评级，维持“同步大市”的评级。 报告分析了化工行业估值水平，并与其他中信一级行业进行了对比，指出目前基础化工行业估值略高于历史平均水平。 报告还对未来行业发展趋势进行了展望，认为具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业将持续受益。 总结 本报告对2020年9月份基础化工行业进行了全面的分析，涵盖了行业指数表现、子行业及个股行情、主要化工产品价格波动以及行业重要新闻事件等方面。报告指出，尽管9月份行业指数下跌，但长期来看，基础化工行业仍具有较好的发展前景。 报告建议投资者关注特定板块和具有竞争优势的龙头企业，并提醒投资者注意原材料价格波动和宏观经济下行风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了一份有价值的行业分析报告。

# 中心思想 ## 健友股份投资价值分析：原料药与制剂双轮驱动 本报告核心观点如下： * **肝素原料药业务稳健**：健友股份作为全球肝素原料药龙头企业，受益于肝素原料药价格维持高位，以及公司自身高品质肝素原料的竞争优势，该业务有望保持稳健发展。 * **制剂业务加速国际化**：全球低分子肝素制剂需求稳定增长，公司制剂业务加速国际化，有望成为制剂出海领军企业之一，为公司业绩增长提供强劲动力。 * **CDMO业务潜力释放**：CDMO行业中国市场份额提升，公司凭借全球化的研发、生产、质量体系，承接的项目持续增长，CDMO业务潜力有望逐步释放。 # 主要内容 ## 1 快速发展的全球肝素原料药龙头企业 * **1.1 全球肝素原料药龙头企业** * 健友股份深耕肝素产品超过20年，是全球肝素原料药龙头企业，业务涵盖医药领域研发、生产、营销全产业链。 * 公司是国内少数同时拥有三种低分子肝素制剂批件的生产企业，也是国内少数无菌注射剂产品可于美国上市的企业之一。 * **1.2 收入稳健增长，毛利率逐年提升** * 2014-2019年，公司营业收入和归母净利润CAGR分别达到42.79%和64.33%，呈现出稳健的成长能力。 * 2015-2019年，公司毛利率从27.44%上升至51.24%，ROE从8.24%上升至22.52%，盈利能力稳步提升。 * **1.3 研发投入不断加强，产品注册连续获得重大成果** * 公司坚持以研发为核心竞争力，近年研发强度整体趋势上升，2015年至2019年均在5%以上。 * 公司累计申报产品数量超过40个，其中国内注册批准文号8个，国际市场获批注册批件超过20个。 * **1.4 股权激励绑定核心骨干人员利益，促进公司持续、稳健、快速的发展** * 公司于2018年4月、2020年6月实施两次股权激励计划，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。 ## 2 肝素原料药价格有望维持高位，公司高品质肝素原料构筑竞争优势 * **2.1 肝素介绍** * 肝素主要从猪小肠粘膜提取，经过提取纯化加工成肝素原料药，最终制成标准肝素制剂或低分子肝素制剂。 * **2.2 肝素原料药受制于猪小肠供给减少，价格有望维持高位** * 受非洲猪瘟影响，生猪存栏量和能繁母猪存栏量减少，导致猪小肠的供应短缺及价格上涨，进而导致肝素粗品的供应短缺及价格上涨。 * 据弗若斯特沙利文数据，预计2024年全球肝素原料药价格将达到111.5美元/百万单位，年复合涨幅为14.8%。 * **2.3 高品质肝素原料构筑竞争优势，新冠疫情影响有望逐步减弱** * 公司肝素原料药的出口额均位居国内前二，是全球最主要的高品质肝素原料药供应商之一，竞争优势突出。 * 公司通过战略性原料储备、集中洗脱模式采购，以及与下游国际主流肝素制剂企业建立稳定的关系，构筑了肝素原料药领域的竞争优势。 ## 3 全球低分子肝素制剂需求稳定，公司加速制剂国际化 * **3.1 全球低分子肝素制剂保持稳定增长** * 全球肝素市场预计将以6.0%的年复合增长率增长，到2024年达到6,642.1百万美元。 * 低分子肝素制剂已成为肝素制剂的主流，按收入计算，占2018年全球肝素制剂市场的80%以上。 * **3.2 公司加速推进制剂国际化，有望成为制剂出海领军企业之一** * 公司拥有四条通过美国FDA审核的无菌制剂生产线，超过20个注射剂ANDA获批。 * 公司制剂业务国际化进程加速推进，依诺肝素钠注射液等13个ANDA申请获得美国FDA批准。 ## 4 CDMO 行业中国市场份额提升，公司承接的项目持续增长 * 2019年全球CDMO行业规模为798亿美元，同比增长13.19%，中国CDMO行业规模达到441亿元，同比增长19.19%，远高于全球市场规模增速。 * 公司CDMO业务定位于为无菌注射剂研发、生产需求的客户提供制剂端一站式的产业服务，受益于公司全球化的研发、生产、质量体系，公司承接的项目持续增长。 ## 5 发行可转债募资资金，进一步在制剂领域横向延伸 * 公司通过发行可转债募集资金，扩建生产线提升产能，进一步在制剂领域横向延伸。 * 公司第一期可转债已于2020年4月发行完毕，用于高端制剂预灌封生产线项目和抗肿瘤产品技改扩能项目。 * 公司第二期可转债发行项目于10月12获得证监会发审委审核通过，拟募集资金不超过人民币7.80亿元，用于高效智能化高端药品制剂生产线建设项目和补充流动资金。 # 总结 ## 健友股份：高品质肝素原料药与制剂国际化的双重机遇 健友股份作为全球肝素原料药龙头企业，凭借其在高品质肝素原料药领域的竞争优势和加速推进的制剂国际化战略，有望在肝素原料药价格维持高位和全球低分子肝素制剂需求稳定增长的背景下，实现业绩的持续增长。同时，公司CDMO业务的潜力释放和可转债募资资金的投入，将进一步增强公司的综合竞争力，为公司未来的发展奠定坚实的基础。