主要观点: 　　1.供需改善，纯碱景气度提升，盈利大增 　　纯碱可分为轻碱和重碱，下游产品包括平板玻璃、日用玻璃、无机盐和氧化铝等。我国纯碱生产以合成法为主，天然碱法、氨碱法、联碱法产能占比分别为5%、45%、50%，百川盈孚预计2021年总产能3406万吨，位列全球第一。2020年受疫情冲击，纯碱价格一度跌至1200元/吨附近，跌破不少企业成本线。2021年以来，受益供需改善，库存低位，叠加全球流动性泛滥，2021年8月27日，重质纯碱2500元/吨（2020年均价1512元/吨,+65%）、轻质纯碱2300元/吨（2020年均价1324元/吨，+73.67%。我们测算2021年8月下旬，氨碱法成本约1623元/吨，单吨盈利约409元；联碱法综合成本约1757元/吨，受益于副产品氯化铵价格上涨，单吨联碱综合盈利约1004元；天然碱法单吨盈利达1000元以上。 　　2.竣工大年平板玻璃需求良好，支撑纯碱需求 　　根据百川盈孚，2020年我国纯碱消费结构中，47%用于平板玻璃，17%用于日用玻璃，8%用于光伏玻璃。平板玻璃下游约70%用于建筑领域，接近竣工端。经过历史数据拟合，纯碱产量增速与施工面积、竣工面积增速高度正相关。由于2018-2019年房屋新开工增速分别为17.2%、8.5%，同时地产三条红线下持续加快经营周转，加快竣工以实现销售回款，降低负债，我们预计2020-2022年是竣工大年。2021年H1，房屋累计竣工面积同比+25.7%，平板玻璃累计产量增速达10.8%，处于历史同期较高水平。我们认为平板玻璃作为支撑纯碱需求的基石，2021-2022年需求拉动有望超市场预期。 　　3.碳中和背景下光伏装机高增长，光伏玻璃成为纯碱重要增量市场 　　根据CPIA，2021年全球光伏市场规模仍将加速扩大，新增装机150-170GW，2025年新增270-330GW，对应十四五CAGR达15.7%-20.5%。其中2021年我国新增装机55-65GW，2025年新增90-110GW，对应十四五CAGR达13.3%-17.9%。我们假设全球光伏新增装机按乐观情形推算，测算2021-2023年光伏玻璃拉动纯碱新增需求76.82万吨、104.12万吨、119.54万吨。由于我国光伏玻璃全球市场占比约90%，预计新增光伏玻璃需求主要由中国提供。2021年8月1日起新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的开始实施，为光伏玻璃新增产能准入限制放松，在一定程度上加速了企业扩产进程。根据国家能源局，2021年H1，国内光伏新增装机仅13GW，我们推算21年下半年及2022年有望迎来装机高峰，虽然实际光伏装机增速可能受硅料价格波动影响。 　　4.投资建议 　　根据测算，我们认为2021-2022年，我国纯碱行业需求增速高于产能增速，供需紧平衡，纯碱景气持续度有望超市场预期，建议关注纯碱龙头企业。 　　三友化工：公司为纯碱、粘胶双龙头，以氯碱为中枢，拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业并配套热电、原盐、碱石、物流、国际贸易等循环经济一体化发展。2020年，公司纯碱产能340万吨/年。 　　远兴能源：公司为天然碱龙头，主要从事天然碱法制纯碱和小苏打,以及煤炭、煤制尿素、天然气制甲醇等产品的生产和销售。2020年，公司具备天然碱产能180万吨/年，权益产能147万吨/年。同时，公司规划分期建设780万吨/年纯碱和80万吨/年小苏打项目，总投资230.27亿元。其中一期规模340万吨/年纯碱，30万吨/年小苏打，计划2022年底陆续投产。 　　中盐化工：公司采用盐电解生产金属钠、氯酸钠、烧碱，氨碱法、联碱法生产纯碱、氯化铵，采用电石法生产PVC及糊树脂，拥有“盐-煤（电）-精细化工产品”、“盐-石灰石-煤（电）-纯碱-氯化铵”、“盐-煤（电）-电石-烧碱-PVC”的循环经济一体化产业链。2020年，公司纯碱产能240万吨/年。2021年7月28日公司披露，拟募资28亿收购发投碱业，收购后纯碱产能380万吨/年，同时拥有二期在建90万吨/年纯碱项目。 　　山东海化：公司主要从事纯碱、溴素、氯化钙等产品的生产和销售。2020年，公司纯碱产能280万吨/年。 　　5.风险提示 　　地产竣工端下滑，光伏玻璃新建项目进展不及预期，原材料涨价

　　恩华药业(002262) 　　业绩总结：公司2021H1实现营业收入18.7亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长16.5%。 　　工业业务恢复增长，麻醉类增长突出。2021Q2实现收入与归母利润分别为9.6亿、2.4亿元，同比增速为29%、13.1%。2020H1，工业与商业收入分别为16.1亿、2.2亿元，同比增速为24.5%、27.9%，工业收入恢复快速增长。从工业产品分类看，麻醉类收入为8.7亿元，同比增长63.4%，是工业业务中收入增长最快板块，疫情影响基本消除。精神类与神经类板块表现一般，收入同比增速分别为-4.8%和1.4%。2020H1，工业毛利率84.2%，略有增长；费用率保持稳定，商业毛利率14.5%，下降1.1pp。2020H1销售费用率为35.2%，同比下降0.6pp；管理费用率为4.1%，同比下降0.1pp。 　　研发投入大比例增长，各项目有序进行。2021H1公司研发投入1.6亿元，同比增长53.9%，围绕着中枢神经类药物布局新品种研发工作，仿制药与创新药研发共同推进。公司在研科研项目70多项。开展一致性评价项目19个，仿制药重点在研项目38个。一致性评价项目：盐酸右美托咪定注射液、阿立哌唑片、氯硝西泮片(2mg)、注射用盐酸瑞芬太尼等产品通过仿制药一致性评价，舒必利片的一致性评价资料已申报，尚有14个产品处于一致性评价的不同研发阶段。仿制药项目：盐酸羟考酮注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊获得生产批件，地佐辛及注射液、盐酸阿芬太尼及注射液、依托咪酯乳状注射液处于在评审阶段，普瑞巴林胶囊、奥氮平片、盐酸他喷他多片、枸椽酸芬太尼口腔黏膜贴片、盐酸咪达唑仑口服溶液等产品已申报生产批件。创新药项目：CY150112目前处于临床1期，DP-VPA临床1期已完成，NH102盐酸盐片获批临床，全新机制麻醉镇痛药TRV-130（Oliceridine富马酸盐注射液）已在国内开展III期桥接临床试验，与许可方联合开发的用于治疗老年痴呆（阿尔茨海默病，AD）新药Protollin已获得FDA临床批准，其余10多个创新产品处于研发的不同阶段。从短期来看，仿制药研发与一致性评价是公司当前研发的首要任务，部分创新药研发也已进入中后期。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.89元、1.09元、1.31元，对应PE分别为15、12、10倍。公司新产品研发不断推进，即将进入收获期，现有精神类与神经类药物维持较高速的稳定增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。

　　原油： 本周油价大幅反弹，预计未来窄幅震荡 截至 8 月 27 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 72.70 美元/桶、 68.74 美元/桶，较上周分别上涨 11.54%、 10.62%； 就周均价而言，本周均价环比分别上涨 5.15%、 3.85%。年初以来， Brent 和 WTI 油价上涨均超过 40%。 油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、 2021 年中枢向上的判断。总体来看， 2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在-172 元/吨，年初至今为 154 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 405 元/吨，年初至今为 264 元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅： 本周制冷剂产品价格涨幅较大 在我们重点跟踪的179 个产品中，与上周相比，共有 68 个产品实现上涨，占比约 38%；27%产品价格持平、 35%产品价格下跌。 本周价格涨幅较大的产品有四氯乙烯、 R410a、 R125、液氯、 R22、燃料油、原油、黄磷、 PBT（注塑）等。价格跌幅较大的产品有液氨、原盐、碳酸二甲酯、尿素、丁酮、丁二烯、 PBT、丁基橡胶、氯化钾、丙烯酸等。 　　价差涨跌幅： 本周制冷剂产品价差涨幅较大 在我们重点跟踪的140 个产品价差中，与上周相比， 共有 46 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有 PTA 价差（对二甲苯）、 R410a 价差（萤石）、四氯乙烯价差（电石）、苯酐价差（邻二甲苯）、 R125 价差（萤石）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、 DOP 价差（邻二甲苯）、 R134a 价差（萤石）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、 醋酸乙烯价差（电石）等。价差跌幅较大的有 PBT 价差（PTA）、尿素价差（气头）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、炭黑价差（煤焦油）、碳酸二甲酯价差（EO）、 LLDPE 价差（甲醇）、 烷基化汽油价差（碳四）、 聚丙烯价差（甲醇）、 对二甲苯价差（石油）、 丁酮价差（碳四） 等。 　　投资建议 本周氟化工产业链主要制冷剂产品价格/价差上涨， 煤-电石-PVC 产业链继续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH）、巨化股份（600160.SH）、 中泰化学（002092.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）， 不仅通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等

　　《试点方案》完善医疗服务价格体系，维持“看好”评级 　　8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》（下称“试点方案”）。整体来看，试点方案的推行目的和意义为：（1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展；（2）医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现；（3）坚持问题导向、补齐制度短板。从民营医院的角度来看，价格强监管下对规范民营医院影响不大，龙头受益，但同时对其精细化管理提出更高要求。 　　推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展医疗服务价格改革对增强医院精细化管理、优化医疗收入结构、提高效率和节约费用提出了更高的要求，医疗机构将不断提质增效。集中带量采购为医疗服务价格改革创造了有利时机，集中带量采购针对药品耗材“带金销售”，目的是净化市场环境、挤干价格水分，实施药品耗材“零差率”销售，让利于民，减轻人民的负担；集采降价节省医院采购成本，由此腾出的医疗费用空间，亦让医疗服务价格更好的体现技术劳务价值。 　　医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现 　　对公立医疗机构自主确定价格的特需医疗服务，要坚持公立医院的公益属性，严格控制规模，避免冲击基本医疗服务的主体地位。公立特需严格受限，仍是民营差异化竞争点。加强公立医疗机构价格和成本监测，推行价格动态调整机制，明确调价的启动条件和约束条件，保障公立医院满足基本医疗需求，对于特需医疗项目民营医院将有更大的发挥空间。政策明确深化医保支付方式改革，对于自费、特需项目相对较多的民营医院，医院治疗项目被纳入医保的范围有望拓宽，尤其是民营服务龙头，在规模化的基础上，治疗项目更加丰富，有望迎来利好。 　　我们认为《试点方案》对民营医疗服务价格形成了强监管，价格跟随公立定价的民营医院（一般是很规范的民营，比如爱尔眼科、通策医疗、国际医学、信邦制药等等）影响不大，对经营不规范的小医院影响大；另外倒逼医院做好价格成本管控，对精细化管理提出了更高要求。 　　《试点方案》坚持问题导向、补齐制度短板 　　《试点方案》针对医疗服务价格管理偏重微观定调价、宏观调节不足，建立更可持续的价格管理总量调控机制。针对医疗服务价格反映技术劳务价值不充分、医生等专业群体参加定调价程度不高，建立规范有序的价格分类形成机制。针对医疗服务价格项目拆分过细、区域间差异大、与临床实践和患者感受存在偏差，建立目标导向的价格项目管理机制。针对医疗服务价格机制与医务人员薪酬、财政投入补偿等机制缺乏有效衔接，建立灵敏有度的价格动态调整机制。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、政策端变化。

　　每周一谈： 　　双酚 A 上游原料为苯酚、丙酮，下游产品主要为环氧树脂、聚碳酸酯(PC)和四溴双酚 A。 其中，聚碳酸酯(PC)消费占比为 47%；环氧树脂消费占比为 44%；四溴双酚 A 消费占比为 5%。 截至 8 月 27 日，华东地区双酚 A 市场价格达到28000 元/吨，现金利润达到 16000 元/吨以上。 　　国内双酚 A 商品化率较低 市场需求仍需要进口满足。 国内双酚 A 产能相对集中， 截止 2021 年 7 月中国双酚 A 产能共计 202.5 万吨，生产企业共计 9家， CR5 达到 77.28%， CR3 达到 56.54%。 2020 年国内双酚 A 产量约 140 万吨，但由于双酚 A 企业多有下游 PC 或者环氧树脂配套， 双酚 A 实际商品化率较低， 市场需求仍需要依靠进口满足， 2020 年双酚 A 进口 59.5 万吨。 2020年 11 月之后， 受国外产能事故带来供给扰动， 双酚 A 价格大涨，一度涨至年度最高点 2 万元每吨附近。 　　国内双酚 A 市场仍有很大发展空间。 供应端，根据发改委印发的《产业结构调整指导目录(2019 年本)》，“10 万吨/年及以上离子交换法双酚 A”仍处于鼓励类石化化工项目中。预计 2021 年下半年，中沙(天津)石化有限公司、海南华盛、河南平煤神马聚碳材料有限公司和鲁西化工双酚 A 装置将陆续投产。 各大企业持续加码， 2021 全年中国双酚 A 产能将增加 142 万吨左右。需求端，近年 PC 行业处于高速发展时期，未来产能还将不断释放，预计到2023 年将有近 240 万吨产能投放，届时中国 PC 总产能接近 360 万吨。随着PC 行业的不断扩能，将引领双酚 A 需求的增长。 从长远来看，双酚 A 的市场需求将持续提升，行业前景良好。 　　下半年双酚 A 仍将延续紧平衡，高价状态或将延续。 2021 下半年，预计 PC行业新增产能在 62 万吨，环氧树脂行业新增产能在 51.5 万吨，合计新增需求超过 113 万吨，几乎是双酚 A 新增产能的一倍。在下游需求强劲的趋势不改的情况下，下半年双酚 A 价格预计维持高位。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+4.74%，位居 30 个行业指数第 7 位。本周上证指数涨跌幅+2.77%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.97%。其他石化子板块拖累整体石油石化板块表现，石油开采（+10.66%）、油田服务（+8.31%）、工程服务（+5.92%）、炼油（+3.93%）、油品销售及仓储（+3.55%）、其他石化（+2.78%）。 　　个股涨跌幅： 本周石油石化板块领涨个股包括博汇股份（+34.48%）、蓝焰控股（ +26.01%）、道森股份（ +25.34%）、新潮能源（ +24.84%）、东方盛虹（+21.16%）、洲际油气（+15.29%）等；领跌个股包宇新股份（-6.43%）、桐昆股份（-5.58%）、宝利国际（-1.75%）、恒力石化（-1.38%）、 ST 海越（-1.03%）等。 　　风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　康希诺(688185) 　　事件： 公司公布 2021 年中报，报告期内实现营业总收入 20.61 亿元，同比增长 51057.67%；归属于上市公司股东的净利润 9.37 亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.99 亿元，同比扭亏为盈。 　　2021H1 业绩符合预期，新冠疫苗大幅贡献业绩推动扭亏。 2021H1 公司新冠疫苗成功实现商业化，报告期内公司实现营业收入约 20.61 亿元，同比+51058%，实现归母净利润 9.37 亿元，同比扭亏。 1） 2021H1 公司于中国大陆地区收入约 9.8 亿人民币，海外地区收入约为 10.8 亿人民币，根据国内外采购单价，测算大陆地区确认收入约 1200 万剂，海外确认收入约 850-1650 万剂。 2）公司天津 2-3 亿年产能车间已于 3 月投产，上海 2-3 亿年产能车间已于 6 月投产，另有 CMO 1 亿产能，结合产能爬坡时间，判断 2021 年底前年产能有望超5 亿剂。 　　新冠疫苗加强接种及吸入剂型可期。 1）公司有望成为加强针市场重要参与者：当前我国全人口疫苗接种率已超 70%，免后中和抗体水平跟踪以及真实世界保护率数据表明，加强接种需求存在。临床研究表明，双针灭活疫苗接种后加强接种公司 Ad5 载体疫苗，可获得更优免疫应答水平（相较灭活苗加强）；此外 Ad5 载体疫苗双针接种，亦大幅提升中和抗体水平； 2）公司吸入剂型 Ad5 　　载体疫苗当前处于临床 II 期阶段，有望 9 月获得 II 期数据，早期小规模临床研究表明安全性和免疫原性数据积极。吸入剂型有望，①产生体液免疫、细胞免疫、黏膜免疫三重保护；②提升接种依从性；③使用 20%-40%肌注剂量，大幅提升总产能。吸入剂型的研发和商业化推进有望进一步提升公司产品市场竞争力。 　　MCV2 已获批， MCV4 有望年内获批。 2021-2022 年公司 MCV 系列产品将陆续实现上市销售。其中 MCV4 为国内首家申报，判断2-3 年内国内无同品种竞品上市； MCV2 当前已有 5 家产品获批，后续存在纳入计免预期，销售主力品种为 MCV4。假设新生儿人口约 1000 万/年， MCV4 单价参考香港、美国同品种价格 50%-60%，假设为 450 元/剂，取 3 针免疫程序，若公司产品 22-23年分别实现 6%/10%新生儿渗透率，营收贡献有望达 8.1/13.5 亿元。 　　股权激励方案发布，研发进度目标超预期。 公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 1100250 股限制性股票，占公司总股本约 0.44%，首次授予部分占 80%，授予对象为公司 391 名员工，授予价格 209.71 元/股。业绩考核目标分 A/B/C 三档，21 年考核内容分别为： 21 年营收不低于 70/65/60 亿元， 21 年末前上市产品 3/3/2 个， 21 年临床推进 3/3/3 个； 22 年考核内容分别为： 21-22 累计营收不低于 200/185/170 亿， 22 年末前上市产品 4/3/3 个； 22 年新申报 IND 2/2/1 个。 A 档考核目标分解： 1）营收： 判断 21 年新冠营收有望达 70 亿元， 22 年新冠营收有望达 120-130 亿元； 2）上市：判断上市产品依次为肌注新冠、 MCV2、 MCV4，吸入新冠或有望于 2022 正式获批上市； 3）研发推进：吸入新冠、 PCV13 已于年内获临床推进， PBPV、婴幼儿百白破、加强百白破等有望后续获推进入下一临床阶段； 4） IND 申请：带状疱疹疫苗、结核疫苗等潜力品种有望优先获临床推进。 　　盈利预测及投资建议： 公司成立以来专注于创新型疫苗产品研发，为国内疫苗企业研发和国际化能力领先企业。报告期实现首次扭亏，伴随 MCV2/4 等产品上市，以及肺炎/百白破等产品研发/商业化的持续推进，后续业绩可期。 我们预计公司 2021年至 2023 年实现营业收入分别为 74.13 亿元 129.44 亿、 65.30 亿元；归母净利润分别为 34.57 亿元、 62.97 亿元和 29.53 亿元； EPS 分别为 13.97 元、 25.45 元和 11.94 元，对应 PE 分别为 27.99X、 15.37X 和 32.76X， 维持“推荐” 评级。 　　风险提示： 新品研发风险，产品销售不达预期风险

　　Wind 新 材料行业指数本周跑赢上证综指 5.69 个百分点。 本周（ 2021.8.23-2021.8.27，下同） Wind 新材料行业指数上涨 5.90%，跑赢上证综指 5.69 个百分点，跑赢创业板指 6.67 个百分点；截止至2021.8.27，近一年 Wind 新材料行业指数累计上涨 58.07%，跑赢上证综指 52.93 个百分点，跑赢创业板指 36.95 个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面， PLA 和 PBAT 价格维持稳定。 截止至 8.27 日， PLA 平均报价为 29750 元/吨，价格与上周五持平， PBAT 平均报价为 22500 元/吨， 价格与上周五持平。 半导体材料方面， 本周半导体材料继续上涨，截止至 8 月 27 日，申万半导体材料指数收盘于 10922.50 点，环比上周五 10506.31 点上涨 3.96%。美国费城半导体指数收盘于 3436.45 点，环比上周五 3256.50 点上涨 5.53%锂电新材料方面， 磷酸铁锂电池装机量首次超过三元电池， 2021 年 7月磷酸铁锂电池共装车 5.8GWh，同比上升 235.5%，环比上升 13.4%；PVDF 价格上涨至 29.5 万元/吨， 创历史新高。 　　新材料板块及个股推荐。 给与行业至“领先大市”评级； 我们建议从以下四条主线寻找投资机会： 1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是 PLA 与 PBAT材料，建议关注具备 PLA 丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备 PBAT 一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫 PBAT 核心专利的彤程新材。 2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备 ArF 光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及 KrF 光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。 3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看， PVDF 紧缺不改，建议关注行业内布局 R142b和 PVDF 一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。 4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示： 政策不及预期； 原材料价格波动； 宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓

　　中报披露期接近尾声，行业龙头企业业绩亮眼。另一方面，半导体新材料、磷化工、氟化工等子行业关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪均价的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，28个品种价格下跌，36个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是BDO、金属硅、R134a、黄磷、甲基环硅氧烷；而跌幅前五的品种分别是液氨、尿素、丁酮、纯MDI、天然橡胶。 　　本周WTI原油收于68.67美元/桶，周涨幅10.51%；布伦特原油收于71.67美元/桶，周涨幅9.96%。受墨西哥湾飓风“艾达”，美联储主席鲍威尔鸽派缩减购债计划言论，OPEC+可能暂停拟定增产计划，中国成功控制新型Delta病毒以及辉瑞疫苗被FDA完全批准等多重因素的影响，本周油价强势反弹，WTI原油创近15个月最大周涨幅。EIA本周公布数据显示，美国原油库存下降298万桶，汽油库存则减少224.1万桶，降幅均超预期。虽存在需求季节性走弱与Delta病毒全球范围扩散的利空风险，但中期来看，原油供应仍存在较大缺口。库存数据的下降可见北美原油需求增长势头不减，同时疫苗普及率的提高推动了全球经济持续复苏，预计中短期原油价格将处震荡上行态势。 　　本周氟化工产品价格持续上涨，截止周五，据百川盈孚数据，氢氟酸无水、R134a、R22、R125市场均价分别为9800元/吨、21500元/吨、18000元/吨、40000元/吨，较上周收盘分别上涨5.94%、11.69%、12.50%、48.15%。其中R125相较本月初低点23500元/吨，本月涨幅已高达70.21%，持续创年内新高。需求方面，目前大厂以出口为主，外贸订单稳定，下游混配制冷剂需求有所上升，成交量保持高位。原料端：R125主要原料四氯乙烯开工率较低，且无提升意愿，价格大幅上行。据百川盈孚，目前四氯乙烯市场均价12116元/吨，较月初5871元/吨已上涨超过1倍，同时美国四氯乙烯需求高涨，货源偏紧，预计后市价格继续上行。另外，上周美国对华R125反倾销做出了肯定性初裁，也一定程度上推高了R125价格。预计氟化工全线产品价格短期受成本端强支撑将进一步上涨。 　　本周纯碱延续此前上涨趋势，轻质纯碱华东市场收报2375元/吨，续创近三年新高，周收盘价涨幅3.26%。受天津渤化(80万吨/年)、徐州丰成(60万吨/年)本周停机检修，山东地区环保等因素影响，纯碱供应持续维持低位。同时青海五彩(110万吨/年)、安徽德邦(55万吨/年)下周有检修计划，中短期来看纯碱供应端对市场提供了较有力的支撑。从中长期看，在碳中和、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，在供应短缺，上游原盐、动力煤上涨的情况下，预计纯碱价格将在很长一段时间处于高位态势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止8月25日，跟踪的产品中52%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比15%；41%产品价格环比下跌；另外7%产品价格持平。环比7月，8月产品价格整体波动降低，价格上行趋势趋缓。截止8月24日，WTI价格环比上月下跌6.28%，布伦特原油价格环比上月下跌4.03%。与2020年同期相比，约90%的化工产品价格同比上涨。行业数据：7月行业PPI指数113.4，环比6月再次上行。即将进入“金九银十”旺季，在供给未明显提升背景下，化纤、纯碱、有机硅等部分产品价格预计仍将高位震荡，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议，中报披露期接近尾声，行业龙头企业业绩亮眼。半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、纯碱、硅产业链、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业等。 　　9月金股：雅克科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资建议 　　本周化工板块继续表现强势，市场对于板块的关注度也达到了较高水平，伴随而来的是各类段子，比如：左磷右锂、决战元素周期表；往后看，我们对于短周期涨价的产品持谨慎态度，继续看好景气周期长的化工品，比如：金属硅、EVA、纯碱。长期看，我们认为新材料是化工板块最佳的投资方向之一，无论从化工产业发展方向还是从政策层面支持，新材料无疑是重点的方向之一。首先，对于国家政策，从科创板的推出再到碳中和政策再到近期的“专精特新小巨人”，政策层面在不断地引导以及支持产业逐步往新材料板块走；其次，从化工产业转型的角度来看，中国化工产业已经到了加速往高附加值的精细化工及新材料的方向去走，大炼化企业布局光学膜、EVA就是例证之一；最后，中国新材料行业将迎来替代良机，无论是从产业链的配套还是从下游对于国产替代的大力支持，这些都将加速新材料的进口替代。以往市场对于新材料板块的诟病是有业绩的公司不多，但我们认为这将成为过去，未来会有越来越多的新材料公司将会走出来，进而形成EPS、PE双击的板块性行情。沿着这条思路，我们建议关注以下几个方向:一是光学膜赛道，比如:东材科技，二是锂电材料赛道，三是光伏材料赛道，四是分子筛赛道，五是LCP赛道，六是可降解材料赛道，七是生物合成赛道；另外，我们还建议关注coc-cop赛道。 　　投资组合推荐 　　东材科技、合盛硅业、中旗股份、新亚强、沃特股份 　　本周重点 　　工信部提出以化工新材料为支撑重点，提高化工行业准入门槛。中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。近期我国对化工行业的政策重点关注两大方向：①加大化工新材料的支持。通过搭建创新平台，给予资金支持，促进推广应用，来带动化工新材料领域的发展，并将相关领域纳入高新技术材料范畴；②对传统行业提高准入门槛，提高行业要求标准，在能耗、环保、安全等多个领域保持持续的监管。我国的化工行业的发展趋势大体呈现两大方向：在产业链逐步完善的基础上，持续优化传统化工产业的成本优势；在新材料领域加紧推动技术提升，实现国产化进程。近年来的环保治理、碳中和不断对传统行业进行结构优化，在改善原有的行业竞争格局，同时通过产业链的合作推动新材料在下游领域的应用和渗透，实现高附加值材料行业的发展，从而实现由化工大国向化工强国的转型升级。 　　氟化工专题：制冷剂行业差异化运行，建议重点关注二代制冷剂及下游延伸企业。氟化工产业链中上游行业较为分散，但整体挺价意愿较强，行业供给相对有序，有望维持价格的相对高位；下游制冷剂领域中，三代制冷剂虽然逐步成为主流制冷剂产品，但由于前期产能扩充较大，仍需时间进行产能消化，但二代制冷剂供给受到配额限制，需求受到含氟聚合物需求提升支撑，产品价格有上行空间，建议关注①有二代制冷剂配额且下游延伸的相关企业东岳集团、巨化股份、联创股份、昊华科技以及拥有配额的三美股份；②上游原料萤石生产企业金石资源。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　每周一谈： 　　2021H1 盈利能力持续提升： 中信基础化工分类下的 379 家化工企业， 2021年上半年营业收入 8815 亿元，同比增长 25%，从子版块来看，除了农用化工下滑 2%以外，其他子版块均出现不同程度的上涨，其中化学纤维板块以及其他化学制品增幅最大，超过 55%。从归母净利润来看， 2021 年上半年归母净利润 976 亿元，同比增长 155%。 　　2021H1 毛利率明显提升： 2021 年上半年， 基础化工行业整体毛利率为 24.1%，同比提升 3.5%，其中化学纤维毛利率最高，约为 28.7%，同比提升 13.5%，化学原料同比提升 11.1%，而橡胶及制品、塑料及制品毛利率分别下滑 4.5%、1.6%。 　　2021H1 费用率有所下滑： 2021 年上半年，基础化工行业销售费用率为 3.2%，同比下滑 1.5%，管理费用率 3.7%，同比下滑 0.7%，财务费用率 1.2%，同比下滑 0.7%。 　　投资建议： 随着油价重心逐步上移到 65-75 美元附近，化工品价格中枢上移。另外，国内化工龙头企业在过去几年逆势扩张，不断拓展上下游产业链，丰富产品结构，进一步增加国际市场份额，未来化工龙头的业绩和估值有望稳步提升。建议关注万华化学、宝丰能源、云天化等行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信中信基础化工板块上涨 6.7%，上证综合指数成份上涨3.4%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先 3.3 个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中碳纤维、氟化工、纯碱、磷肥及磷化工、复合肥等涨幅居前；轮胎等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括海优新材、壹石通、金石资源、兆新股份、湖北宜化等；领跌个股包括珀莱雅、金发科技、联科科技、山东赫达、广信材料等。 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。