中心思想 业绩高增长彰显竞争优势，产业链布局夯实发展根基 本报告核心观点指出，纳微科技2022年上半年业绩基本符合预期，在新冠疫情等外部挑战下依然实现营收与利润的高速增长。剔除一次性投资收益及股权支付费用后，扣非归母净利润增速与收入端基本匹配，反映出核心业务的内生增长动力强劲。公司通过持续聚焦生物医药产业，横向拓展色谱填料、层析介质、IVD磁珠等核心产品线，纵向通过收购赛谱仪器和RILAS完善“耗材-设备-服务”的分离纯化产业链，业务丰富度与市场竞争力显著提升。同时，高强度研发投入与顶尖人才引进推动多款创新产品落地，为未来增长注入新动能。 主要内容 事件与业绩概览：半年报数据彰显增长韧性 报告核心事件为纳微科技发布2022年半年度报告。数据显示，2022年上半年公司实现营业收入2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%。单季度看，2022Q2营收1.53亿元（+54.39%），归母净利润1.04亿元（+142.19%），尽管二季度受疫情导致订单延迟和物流迟滞影响，增速环比有所放缓，但整体增长态势依然强劲。利润端的大幅增长部分源于收购赛谱仪器产生的公允价值变动收益（5154万元），剔除该非经常性因素后，归母净利润同比增长74.51%，与收入端增速基本匹配。 业务聚焦与拓展：生物医药主业深化，外延布局完善 生物医药领域收入占比超八成，核心产品持续放量 报告指出，公司持续深耕生物医药产业，2022H1该领域实现收入2.41亿元（+74.05%），占营收比重达82.19%。其中，色谱填料和层析介质产品收入2.00亿元（+66.78%），客户数量增至388家（同比增加99家）；应用于三期临床及商业化阶段的产品收入约0.82亿元，占该项业务收入的41.05%。大分子药物项目相关收入1.32亿元（+46.67%），小分子药物项目相关收入0.65亿元（+128.35%），小分子业务增速尤为突出。 新业务多点开花，产业链整合成效显著 IVD相关应用产品保持高速增长，其中核酸检测用磁珠产品2022H1实现收入0.35亿元，成为新的增长点。外延发展方面，公司通过收购赛谱仪器切入分离纯化设备领域，收购RILAS布局分离纯化外包服务，实现了从单一耗材向“耗材-设备-服务”全产业链的延伸，大幅提升了业务丰富度与协同效应。 研发投入与创新：持续加码技术护城河 研发费用与人才双增，创新成果集中涌现 公司2022H1研发费用为0.39亿元，同比增长97.79%，增速显著高于收入端。截至2022年6月底，研发人员数量达185人（同比增加73人），并引入陈武博士、何学梅博士、周新博士等顶尖技术专家，强化底层创新能力。报告期内推出多项创新产品：新一代Protein A亲和层析介质UniMab® EXE兼具硬胶耐压性与软胶高载量；离子交换层析介质NanoGel™-50Q HC具备高载量、高耐盐、高流速等特性；mRNA分离亲和层析介质NanoGel dT20瞄准mRNA疫苗纯化市场；超大孔道硅胶色谱填料（孔径500-1500埃）实现向国际知名色谱分析厂商供应，彰显技术领先地位。 投资建议与风险提示：维持增持-A评级 盈利预测与估值分析 考虑赛谱仪器并表、投资收益及股权支付等因素，预计2022-2024年营业收入分别为7.59亿元、12.03亿元、17.76亿元，归母净利润分别为3.39亿、4.69亿、7.03亿元，对应PE分别为95.6倍、69.1倍、46.1倍。维持增持-A的投资评级，6个月目标价87.20元。 主要风险因素 报告提示需关注行业竞争加剧、新冠疫情不确定性、进口替代不及预期等风险，这些因素可能影响公司业绩增速与市场表现。 总结 本报告对纳微科技2022年半年度业绩进行了全面分析，核心结论如下：公司上半年营收与利润实现高增长，剔除非经常性因素后，扣非净利润增速与收入匹配，印证了主业的内生增长能力。业务层面，生物医药领域核心产品色谱填料/层析介质持续放量，IVD磁珠等新业务增长迅猛；通过收购赛谱仪器和RILAS，公司成功构建“耗材-设备-服务”一体化产业链，业务结构更加多元。研发层面，高强度投入与顶尖人才引进推动多款具备差异化优势的创新产品落地，为中长期成长奠定技术基础。综合判断，公司凭借技术壁垒、产业链整合能力及市场拓展力度，有望在生物医药分离纯化领域持续扩大份额，维持“增持-A”评级。投资者需关注行业竞争、疫情及进口替代进程等不确定性因素。

中心思想 短期利润承压，创新与海外业务成为增长新引擎 本报告核心观点是，海康威视在2022年上半年面对疫情反复、需求疲软及宏观不确定性等多重挑战，营收仍保持约10%的稳健增长，符合市场预期；但归母净利润同比下降11.14%，利润端短期承压，主要源于公司持续加大营销网络投入、人员扩张及研发投入所导致的费用增加。与此同时，创新业务（机器人、汽车电子等）与海外业务实现高双位数增长，有效对冲了国内主业增速放缓的影响，成为拉动业绩的重要动力。公司中长期盈利能力随宏观经济改善有望向好，维持买入-A评级。 盈利能力受制于成本与费用扩张，但结构性优化趋势明确 报告强调，尽管毛利率因市场竞争加剧及去年高基数而下滑3.16个百分点至43.14%，且经营性现金流转负，但公司通过高库存策略保障供应链稳定，并在智能技术研发上持续投入（研发费用同比增长20.56%），为长期竞争力奠定基础。创新业务子公司萤石网络科创板上市及海康机器人分拆上市计划，有望进一步释放创新业务的价值，提升整体盈利能力。 主要内容 事件与财务概览 业绩数据：2022年上半年实现营业收入372.58亿元，同比增长9.90%；归母净利润57.59亿元，同比下降11.14%；扣非归母净利润56.46亿元，同比下降9.25%。 Q2单季度表现：营收207.36亿元，同比增长4.13%，环比增长25.51%；归母净利润34.75亿元，同比下降19.41%，环比增长52.14%。毛利率43.14%，同比减少3.16pct。 利润端短期承压的深层原因 费用端分析：销售费用45.37亿元（同比+8.25%），管理费用12.00亿元（同比+36.28%，因业务规模扩张及人员增长），研发费用46.75亿元（同比+20.56%，巩固智能技术）。 库存与现金流：存货206.75亿元（同比+36.97%），经营性现金流-21.58亿元（同比-209.97%），高库存战略保障经营稳定性。 毛利率下滑原因：需求疲软致竞争加剧，叠加去年高基数。 未来展望：随着疫情缓解及宏观经济改善，盈利能力中长期向好。 创新业务与海外业务高增长，拉动整体业绩 创新业务：实现营收70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收18.81%。智能家居、存储业务增速放缓，但To B类机器人、汽车电子业务同比增速均超40%。萤石网络科创板上市申请已通过审核，海康机器人分拆上市预案已过会，有望提升创新业务盈利能力。 海外业务：实现营收96.86亿元，同比增长18.89%，受益于境外疫情影响消退，公司积极开拓境外业务，产品具性价比优势，部分地区业务有望持续贡献新增量。 三大事业部稳健经营，下半年有望复苏 事业部收入：22H1国内主业三大事业部合计营收200.92亿元，同比增长1.58%。其中PBG（政府事业群）69.75亿元（同比-1.40%），EBG（企事业群）68.31亿元（同比+2.58%），SMBG（中小商业事业群）62.86亿元（同比+3.97%）。 复苏预期：下半年随着经济复苏、疫情冲击减弱，主业有望通过项目加速落地、需求复苏及内部产品创新实现逐步增长。 投资建议与风险提示 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为920.13亿元、1075.35亿元、1295.69亿元；归母净利润173.48亿元、207.71亿元、248.26亿元；EPS为1.84、2.20、2.63元/股，对应PE为18倍、15倍、13倍。维持买入-A评级，6个月目标价55.20元。 风险因素：全球新冠疫情风险、宏观经济下行风险、地缘政治环境风险、全球经营风险、供应链风险、汇率波动风险、技术更新换代风险。 总结 本报告在深度剖析海康威视2022年半年报数据的基础上，揭示了公司短期利润承压的根源在于成本费用扩张和宏观逆风，而非核心竞争力削弱。创新业务（机器人、汽车电子）与海外业务的高增长有效弥补了国内三大事业部（特别是PBG）增速放缓的缺口，显示出公司多元化战略的成效。财务数据显示，尽管毛利率和现金流短期恶化，但公司在研发和供应链上的战略性投入为长期竞争壁垒的巩固奠定了基础。综合未来盈利预测与估值（2022年PE仅18倍），报告维持买入-A评级，认为随着经济复苏和内部创新项目落地，公司盈利能力将逐步修复，整体处于价值洼地。风险提示则涵盖宏观、地缘、供应链及技术迭代等多维度不确定性，需投资者关注。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报5208.75点，环比上涨1.59%。其中，涨幅前五的有合盛硅业(21.96%)、皖维高新(18.54%)、联泓新科(17.62%)、宏柏新材(17.48%)、回天新材(15.61%)；跌幅前五的有祥源新材(-7.89%)、凯赛生物(-7.24%)、泛亚微透(-5.59%)、彤程新材(-5.11%)、普利特(-4.72%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报9026.47点，环比上涨1.52%；申万三级行业显示器件材料指数收报1045.35点，环比上涨3.47%；中信三级行业有机硅材料指数收报11784.89点，环比上涨7.69%；中信三级行业碳纤维指数收报5916.52点，环比下跌3.36%；中信三级行业锂电指数收报5424.56点，环比上涨0.78%；Wind概念可降解塑料指数收报2023.66点，环比上涨3.07%。 　　美国芯片法案正式签订。当地时间8月9日，美国总统拜登正式签署了总支出为2800亿美元的《芯片与科学法案》，法案中提及将向半导体产业投资527亿美元。该法案要求成立美国芯片基金、美国芯片国防基金、美国芯片国际科技安全和创新基金以及美国芯片劳动力和教育基金，并且禁止获得联邦资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片，期限为10年。 　　卫星化学拟投建国内首套EAA生产装置。8月8日，卫星化学的全资子公司山特莱公司与韩国SKGC公司签署《有关中韩科锐新材料（江苏）有限公司的合资合同》。双方共同建设运营EAA（乙烯丙烯酸共聚物）装置项目，EAA装置生产规模为4万吨/年，投资总额约为16.4亿元。该项目是我国首套EAA生产装置。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　行业观点 　　近期消费医疗修复势头有所放缓，原因我们认为在于消费医疗7、8月呈现逐步温和改善（毕竟2020、2021年暑期同样是消费医疗基数高峰），可能不及市场部分投资者预期的迅速改善；但恢复速度只是市场次一个维度的博弈，消费医疗行业Q3、Q4改善轨迹清晰，经营不断恢复，同时考虑到2021年业绩基数前高后低（下半年局部反弹压力上升），整体变化方向不会改变，消费医疗仍然是全年医疗板块最重要的投资方向之一。 　　院内医疗景气度同样于三季度开始逐步恢复，同时医保集采控费预期逐步趋于稳健，此外考虑联影医疗、华大智造等优质创新标的上市进程推进、科创板三周年等因素，建议加大对医疗板块优质创新标的关注。 　　建议重点布局消费医疗（如连锁眼科服务、生长激素、医美、药房、中药OTC与配方颗粒等）和科技创新器械（如医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质创新高值耗材）等重点细分行业 　　生物制品：生长激素适应症持续完善，血制品长期成长逻辑持续兑现。长春高新旗下金赛药业的重组人生长激素注射液获批用于特发性身材矮小（ISS）的适应症。该适应症已纳入行业诊疗指南，未来生长激素行业成长的天花板有望持续打开。此外，天坛生物睢宁浆站获准采浆，将进一步提升公司原料血浆供应能力，远期成长逻辑持续兑现。 　　消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复。医美板块行业规范化程度不断提高，头部企业优势彰显。药店板块医药O2O市场发展迅猛，线下药店增长注入新活力。消费器械板块连续血糖监测（CGM）产品优势明显，看好相关企业产品放量。 　　医疗器械：联影IPO上市在即，械企科创板融资有望加速。医疗新基建政策持续落地，国产设备龙头有望脱颖而出。此外，预计未来科创板对于医疗器械企业的上市支持还将持续，有望为创新性医疗器械企业发展和上市提供加速助力。 　　医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口。局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。此外，前期受到一定程度压制的医疗服务终端的消费医疗需求有望逐步释放，看好暑期医疗服务终端的角膜塑形镜、离焦镜等消费医疗器械的持续放量。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为消费医疗行业Q3、Q4改善轨迹清晰，经营不断恢复；院内医疗景气度同样于三季度开始逐步恢复，同时医保集采控费预期逐步趋于稳健。投资策略上，估计相当长的时间内，医疗板块赛道投资、自上而下、估值扩张、强成长风格式的投资效果将会变差；相反，自上而下、个股投资、价值成长的风格将与医疗板块现状更加契合。 　　建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、连锁药房、创新器械与诊断等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗、爱美客等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、机构持仓统计误差。

　　核心观点 　　关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨1.69%（总市值加权平均），沪深300上涨0.82%，生物医药板块整体上涨0.75%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨1.36%，生物制品上涨0.65%，医疗服务下跌0.64%，医疗器械上涨2.08%，医药商业下跌0.76%，中药上涨0.88%。建议继续关注景气赛道合理估值标的： 　　A股：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、爱博医疗、东方生物、普洛药业。H股：金斯瑞生物科技、康方生物-B、先瑞达医疗-B。 　　联影医疗中国医学影像设备龙头。8月8日公司披露发行价格为109.88元/股，募投项目预计使用募集资金为124.8亿元。公司将于8月16日完成网下配售，战略投资者获配54.94亿元。高端医学影像设备一直以技术壁垒高著称，市场一直以GE医疗、西门子医疗、飞利浦等外资品牌为主导；在PET/CT、MR、CT等高端领域，外资品牌市占率超过80%。联影医疗致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案，产品线覆盖MR产品、CT产品、XR产品、MI产品和RT产品以及生命科学仪器等。仅逾十年发展，公司完成核心技术、关键部件、整机设计完整创新体系，实现核心部件自主可控。公司掌握PET探测器芯片及探测器、CT球管、MR超导磁体及谱仪梯度射频全自主研发。公司亦完成PET-CT/PET-MR整机研发。截止2022年6月，公司已向市场推出超过80款产品.公司自主研发出国产首款3.0TMR；首款9.4T动物MR产品；首款75cm大孔径3.0T超导磁体；首款具有4D全身动态扫描功能的PET/CT产品；首款诊断级CT引导的一体化放疗加速器等。伴随中国高端制造工业发展趋于成熟，医疗设备行业共享产业红利、开启高端制造医疗设备应用时代。我们见证联影医疗十年发展为中国医学影像设备龙头的同时，亦见证的是医学影像行业突飞猛进发展的中国制造速度。建议结合估值关注产业链相关标的。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由53家（新增1家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数调整后下跌2.57个百分点至1049.8点。上证综指和创业板指分别上涨1.55%、1.40%，华安合成生物学指数跑输上证综指4.12个百分点，跑输创业板指3.97个百分点。 　　合成生物学、生物基材料列入《河南省促进生物经济发展实施方案》 　　2022年8月8日，河南省发展和改革委员会印发《河南省促进生物经济发展实施方案》。方案提出空间布局规划：依据河南资源禀赋、产业基础和区域特色，以争创国家生物经济先导区为目标，着力构建“一核、五基地”为主体的产业布局，“一核”即郑州和新乡联动发展的生物经济核心区，“五基地”即洛阳、濮阳、南阳、商丘、周口等5个生物经济基地，支持各地因地制宜发展各具特色优势的生物经济，形成核心带动、基地支撑、竞相发展的新格局。 　　方案指出发展目标为到2025年，全省生物经济实现跨越式发展，成为推动我省高质量发展的强劲动力，生物安全风险防控和治理体系建设不断加强。产业规模持续扩大，“十四五”末生物经济增加值超过5000亿元，占地区生产总值的比重达到7%左右，生物医药、生物农业、生物材料和生物制造等核心产业增加值年均增长10%左右。 　　广东省发布《淀粉基生物降解塑料》团体标准 　　2022年8月8日，广东省塑料工业协会发布《T/GDPIA52-2022淀粉基生物降解塑料》团体标准，该标准由来自全国各地的58家单位参编，将于2022年9月8日实施。根据该标准，淀粉基生物降解塑料是以天然淀粉、一种或一种以上生物降解聚酯树脂为原料，经过改性制备的，可用于吹塑、注塑等加工的可完全生物降解的塑料。该标准的生物降解率采用GB/T41010-2021标准，绝对生物降解率或相对生物降解率≥90%；含量超过1%的有机组分绝对生物降解率或相对生物降解率≥90%。产品的基本性能应该符合淀粉含量≥20%的要求。 　　武汉市印发《无废城市建设实施方案》，推广生物降解地膜、推广应用一次性塑料制品替代产品 　　2022年8月4日，武汉市人民政府发布《武汉市“无废城市”建设实施方案》。在促进农业绿色发展方面提出提升秸秆高值化利用水平。制订秸秆综合利用实施方案，培育秸秆收储运社会化服务。推广秸秆“五化”综合利用技术。到2025年，主要农作物秸秆综合利用率达到95%以上。加强农膜和农药包装废弃物的回收处理。推广标准地膜和全生物降解地膜，实现农膜有偿回收利用，到2025年，农膜回收利用率达到85%以上。开展农药包装废弃物回收处理工作试点，到2025年，农药包装废弃物回收率达到80%以上，包装废弃物回收装置实现网点全覆盖，快递绿色包装使用率达到90%。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　核心观点 　　八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为90.2美元/桶，较上周均价下跌4.7美元；布伦特原油均价为102.9美元/桶，较上周均价下跌7.0美元。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。近期，我们重点看好EVA、生物柴油、导电炭黑、三氯氢硅等新能源化工的投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。EVA价格有望在三季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。近期光伏级三氯氢硅价格开始反转上涨，考虑到未来多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，我们看好三氯氢硅价格底部上涨，重点推荐【三孚股份】。近期我国地沟油价格快速回落，国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。锂电炭黑目前中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期海运费持续回落，同时轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐海外替换市场业务占比高的【森麒麟】和【赛轮轮胎】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为乙腈17.39%）、丙二醇（12.85%）、一氯甲烷（9.68%）、脂肪醇（7.27%）、R134a（6.10%）；本周化工产品价格跌幅前五的为硫酸（-23.89%）、液氯（-17.76%）、硫铁矿（-16.43%）、烟酰胺（-15.56%）、磷酸一铵（-12.24%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（石脑油法）（157.41%）、己二酸（65.25%）、甲醇（37.68%）、苯胺（33.21%）、尿素（32.07%）；本周化工产品价差跌幅前五的为BDO（顺酐法）（-76.88%）、锦纶7切片（-43.07%）、锦纶6切片（-43.07%）、PTA（-39.65%）、环氧氯丙烷（甘油法）（-31.51%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　主要观点 　　我们通过持续对各疫苗产品批签发情况进行追踪，寻找能对公司业绩形成拉动的产品，并推荐相关标的： 　　1）夏季流感疫苗销售+秋冬流感季疫苗接种需求上升，或为流感疫苗相关企业创造业绩弹性。截至7月底，华兰疫苗批签发量接近2020年全年销量，金迪克开始有批签发，百克生物冻干鼻喷流感减毒活疫苗批签发量达到公司该产品销量137.27万支的90%。由此，我们推荐百克生物（已覆盖）、金迪克（已覆盖），建议关注华兰疫苗。其中华兰疫苗产能3000~4000万剂，具有绝对的产能优势；百克生物的流感疫苗产线2020年产能利用率仅约10%，金迪克2020年四价裂解流感疫苗产能利用率仅约42%，二者均有望在2022年在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。 　　2）13价肺炎疫苗7月批签发由沃森生物拉动。截至7月底，沃森生物共批签发约483万支，超过公司该产品2021年销量；康泰生物共获批18批次13价肺炎疫苗。由此，我们推荐康泰生物（已覆盖）、建议关注沃森生物。 　　3）三类HPV疫苗7月批签发延续上半年高增速。截至7月底，万泰生物共批签发约900万支，达到公司该产品2021年销量的90%；沃森生物共获批6批次双价HPV疫苗。智飞代理的四价HPV疫苗共批签发约660万支，达到公司该产品2021年销量的86%；九价HPV疫苗共批签发约945万支，超过公司该产品2021年销量。接种需求反弹叠加供给放量，共同推动HPV疫苗出现空前高增速。建议关注生产、销售双价HPV疫苗的万泰生物、沃森生物，推荐代理4价、9价HPV疫苗的智飞生物（已覆盖）。 　　4）人二倍体狂苗保持高增速。截至7月底，康华生物的人二倍体狂苗共批签发约438万支，超过公司该产品2021年全年销量，我们推荐康华生物（已覆盖）。 　　5）流脑疫苗批签发速度超过2021年，新产品四家流脑结合疫苗上市。截至7月底，智飞生物共批签发量约为公司该产品2021年批签发量的85.6%；欧林生物批签发量约为公司该产品2021年批签发量的67.5%。特别的，由康希诺生产的国内首款四价流脑结合疫苗已获批上市销售，7月3日获批两批次。我们推荐智飞生物（已覆盖）、欧林生物（已覆盖），建议关注康希诺。

　　核心观点 　　1、PCB电子化学品是PCB生产中不可缺少的原材料之一。PCB电子化学品是电子材料与精细化工相结合的高新技术产品，具有较高的技术门槛，被广泛应用于PCB生产工艺中的前处理、蚀刻、棕化、化学沉铜、化学镍金等众多关键工序。PCB电子化学品占普通PCB制造成本约3%-5%，占高端PCB制造成本约5%-10%。PCB电子化学品产品种类包括水平沉铜专用化学品、化学镍金专用化学品、电镀铜专用化学品、蚀刻液和油墨等。PCB电子化学品上游为硫酸钯、硫酸镍等基础化工产品，终端需求涵盖广泛。PCB电子化学品位于产业链中游，其上游原材料主要为硫酸钯、硫酸镍、次磷酸钠等，下游主要为PCB。PCB是电子信息产品不可缺少的基础元器件，被广泛应用于通讯电子、计算机、汽车电子、消费电子、工业电子等领域，其中2020年通讯电子、汽车电子、消费电子，需求占比分别为35%、16%、15%。PCB电子化学品市场由外资企业占据，国产替代空间大。PCB电子化学品具有较高的技术门槛。陶氏化学、安美特、麦德美乐思、JUC株式会社、上村工业株式会社等外资企业占据全球PCB电子化学品70%以上的市场份额，并且在高端PCB电子化学品领域处于垄断地位。目前国内PCB水平沉铜专用化学品等产品国产化率较低，我国PCB沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在100亿元以上。较大的市场空间为国内优势企业实现进口替代提供了机遇。未来随着国内电子化学品企业技术、产品的日趋成熟，进口替代或将加快。下游多点开花，拉动PCB电子化学品需求增长。5G方面，2021年我国5G基站建设数同比增长84.82%，2022年上半年同比增长92.92%。消费电子方面，2021年我国5G手机出货量同比增长62.3%。新能源汽车方面，相较于传统燃油汽车，新能源汽车单车PCB用量更大、附加值更高。2021年我国新能源汽车销量同比增长157.5%；2022年上半年同比增长115.6%。综合来看，未来随着国内电子化学品企业技术、产品的日趋成熟，有望逐步实现PCB电子化学品进口替代，叠加PCB下游5G、消费电子、新能源汽车等领域市场规模逐步扩张，国内PCB电子化学品市场空间广阔。 　　2、截至2022年08月12日，新材料指数（885544.TI）涨4.1%。上周新材料14个板块均上涨。其中，涨幅排名前三的分别为有机硅、聚氨酯、显示器，涨幅分别为12.4%、6.9%、5.2%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，聚酯瓶片涨1.5%，BDO跌7.5%。聚酯瓶片方面，价格上涨原因主要为市场现货流通偏紧，下游需求有所好转，叠加原料价格小幅上涨，成本支撑尚存，推动聚酯瓶片价格小幅上涨。BDO方面，价格下跌主要原因为终端纺织需求疲软，下游氨纶价格下行，致使BDO价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有121家上市公司股价上涨或持平，占比75.63%，有39家上市公司下跌，占比24.38%。周涨幅排名前3的依次为润禾材料、康强电子、裕兴股份，周涨幅分别为29.6%、23.2%、21.5%；周跌幅排名前3的依次为圣泉集团、容大感光、星源材质，周跌幅分别为12.8%、8.2%、7.8%。 　　投资建议 　　PCB电子化学品被广泛应用于PCB生产制造的众多工序之中，技术门槛较高，进口替代空间广阔，叠加部分终端下游需求发展迅速，相关生产企业或将受益，如三孚新科、光华科技等。 　　风险提示 　　原材料价格异常波动、国内疫情反复、环保政策升级。

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07%，医药板块在申万行业分类中排名25位；年初至今申万医药生物板块指数下降19.2%，较沪深300指数跑输4.1%，在申万行业分类中排名27位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（+20.81%）、迪瑞医疗（+20.34%）、国新健康（+18.73%）、科华生物（17.94%）、康拓医疗（+15.84%）。 　　医学影像产业链专题：核心部件高壁垒构筑高集中格局，上游国产化加速突破。从全球格局看影像行业头部垄断特征显著，医学影像设备属于为数不多的高垄断高集中度细分子行业，根据西门子2018年公布数据，GPS医疗（GE、Philips、Siemens）三家份额全球占比68%以上，在高端的Advanced Therapies CR3更是高达80%。产业链纵向看：全球关键核心部件大多集中在GPS及少数第三方厂商手中，目前仅少数国产整机厂商及第三方上游部件商实现自研自产，高端产品核心零部件绝大部分依赖进口，上游的垄断造就全球影像设备高度集中的格局。产业链对比看：国产替代中游整机先行，上游核心部件国产厂商技术替代滞后。国内厂商盈利薄、成长慢、中低端的原因几何？国内整机生产过程更多为组装集成，高采购成本压缩国内影像企业空间，采购受限制约高端化，中低端加速竞争，进一步弱化公司盈利能力，国产企业打破GPS垄断及提高盈利的关键一环就是核心部件的突破甚至创新。国内以联影医疗为代表的整机厂商正跨越集成阶段，国产第三方部件厂商也逐步形成对影像供应链的赋能，加速布局上游核心部件，实现核心部件（如CT探测器、球管、高压发生器、超导磁体、超声换能器等）的加速突破。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07%，在申万行业分类中排名25位。医药板块仍然处于底部区域，值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为24倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22M1-6收入1.52万亿+7.7%，支出1.10万亿-0.01%，累积结余4.03万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽所有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报集中披露阶段，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好下半年开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。 　　二、消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美板块医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；4、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：新诺威、泰恩康等； 　　三、联影即将上市提升创新药械关注度：联影医疗即将上市，拥有高关注度，有望带动整个创新药械板块的关注度。已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新器械建议关注：海泰新光、开立医疗、澳华医疗和三诺生物等；创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 　　本周投资组合：智飞生物、华东医药、长春高新、太极集团、鱼跃医疗和振德医疗。 　　八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。