中心思想 业绩修复与增长动力并存 海康威视在2023年第一季度展现出毛利率的显著修复，环比大幅改善3.1个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的积极成效。然而，受研发费用率提升的影响，当期归母净利润同比下降21%，表明公司在加大研发投入以应对未来竞争和技术发展。尽管短期业绩承压，但公司在海外市场持续保持快速增长，创新业务也呈现多点开花态势，为长期发展注入了新的增长动力。 维持“买入”评级，看好多元发展模式 基于对公司未来盈利能力的预测，华泰研究维持海康威视“买入”评级，并设定目标价51.00元人民币。这一评级反映了市场对公司多元化业务模式的认可，认为其有助于实现长期稳定的增长。尽管面临宏观经济波动、地缘政治以及市场竞争加剧等风险，但公司在技术创新和市场拓展方面的努力，特别是海外市场和创新业务的突出表现，有望支撑其未来的业绩增长。 主要内容 1Q23及2022年财务表现分析 2022年业绩回顾 2022年，海康威视实现营业收入832亿元，同比增长2%，归母净利润为128亿元，同比下降24%。业绩下滑的主要原因是公司项目推进受到疫情等不利因素的影响。 2023年第一季度业绩 2023年第一季度，公司实现营业收入162亿元，同比下降2%。尽管营收略有下滑，但毛利率环比大幅改善3.1个百分点。然而，受研发费用率同比提升2.7个百分点、环比提升4.7个百分点的影响，归母净利润为18亿元，同比下降21%。 主营业务：境内外市场表现分化 境内业务承压 受宏观波动影响，公司境内主业在2022年实现营业收入461亿元，同比下降8%。 PBG业务：收入161亿元，同比下降16%，主要受疫情和地方政府智慧化升级放缓影响。 EBG业务：收入165亿元，同比下降1%，主要受部分地产项目停工和企业智慧化升级放缓影响。 SMBG业务：收入125亿元，同比下降7%。 海外市场强劲增长 尽管面临通胀压力和地缘政治问题，公司海外主业在2022年仍实现营业收入220亿元，同比增长16%，主要得益于良好的供货能力和扎实的营销开拓工作。 创新业务：多元化布局成效显著 创新业务整体增长 2022年，创新业务取得快速增长，实现收入151亿元，同比增长23%，占总收入比重提升至18.1%，同比增加3.0个百分点。 各创新业务板块表现 创新业务呈现多点开花态势： 智能家居业务：收入41亿元，同比增长3%。 机器人业务：收入39亿元，同比增长42%。 汽车电子业务：收入19亿元，同比增长33%。 热成像业务：收入28亿元，同比增长26%。 投资评级与风险提示 盈利预测与目标价 华泰研究预计公司2023E/2024E/2025E归母净利润分别为174亿元、208亿元和241亿元。维持目标价51.00元，基于27.4倍2023年预测市盈率（可比公司平均为25.2倍，考虑到公司龙头地位及行业复苏中率先受益）。维持“买入”评级，看好海康多元发展的业务模式，认为其有利于实现长期的稳定增长。 主要风险因素 海外市场政策和疫情风险：若国内外政策风险及疫情加剧，可能影响公司上游供应商供货及下游客户资本开支，从而对公司产量和销量均带来影响。 部分智能化市场竞争激烈：部分智能化细分领域玩家众多，竞争压力加大。 总结 海康威视在2023年第一季度实现了毛利率的显著修复，但受研发费用投入增加影响，归母净利润同比有所下滑。2022年，公司境内主营业务受宏观环境和疫情影响表现承压，但海外市场和创新业务则展现出强劲的增长势头，其中机器人、汽车电子和热成像等创新业务板块表现尤为突出。华泰研究基于对公司未来盈利能力的积极预测，维持“买入”评级和51.00元的目标价，看好公司多元化业务模式带来的长期稳定增长潜力。同时，报告也提示了海外市场政策、疫情风险以及智能化市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 华熙生物在2022年宏观经济承压背景下，展现出稳健的财务增长韧性，营收和归母净利润均实现双位数增长。公司通过主动降本增效和组织优化，有效控制了费用，推动了利润的释放，显示出其卓越的经营管理能力和盈利能力持续优化的趋势。 多元业务驱动与长期发展潜力 公司功能性护肤品业务作为核心增长引擎表现强劲，旗下多品牌实现高速增长，市场竞争力显著提升。同时，原料和医疗终端业务在经历调整后逐步恢复，有望在未来贡献新的增长动力。华熙生物持续加大研发投入，布局六大类生物活性物并构建六大研发平台，为公司长期的全产业链开发拓展和多元化发展奠定了坚实基础。 主要内容 2022年财务亮点与业务结构优化 华熙生物于2022年实现营业收入63.59亿元，同比增长28.53%；归属于母公司股东的净利润为9.7亿元，同比增长24%；扣除非经常性损益后归母净利润为8.52亿元，同比增长28.46%。其中，2022年第四季度营业收入达20.39亿元，同比增长5.34%；归母净利润2.93亿元，同比增长29.27%。公司在2022年通过主动降本增效和组织优化，有效释放了利润。 核心业务增长驱动与费用控制成效 营收端表现： 功能性护肤品： 2022年全年同比增长39%，是公司营收增长的主要驱动力。其中，肌活品牌表现尤为突出，同比增长106.4%，其大单品糙米水销售额达到4亿元。夸迪和米蓓尔也分别实现了39.7%和44.1%的高速增长，润百颜同比增长12.6%。多品牌主动购买占比的提升，进一步彰显了公司强大的品牌力。预计未来销售费用率将持续优化。 原料业务： 2022年全年同比增长8.3%。分产品来看，医药级HA率先恢复增长态势并保持领先增速，食品级原料紧随其后。 医疗终端： 2022年全年同比下降2%。其中，骨科注射液产品增长亮眼，同比增长23%；而皮肤类医疗产品由于产品调整，同比下降7.6%。 利润端与费用控制： 2022年全年毛利率为76.99%，同比下降1.08个百分点；Q4单季毛利率为76.49%，同比下降2.01个百分点。 公司在费用控制方面成效显著，2022年全年费用率为59.47%，同比下降1.63个百分点。其中，销售费用率下降1.29个百分点至47.95%，尽管化妆品业务占比扩大，但销售费率有所下滑。管理费用率微降0.05个百分点至6.18%。研发费用率则提升0.36个百分点至6.1%，显示公司持续加大研发投入。预计2023年该控费趋势将持续。 现金流状况： 2022年经营性现金流为6.35亿元，同比下降50.22%。但22Q4单季经营性现金流为2.79亿元，显示现金流保持正常稳定。 研发投入深化与未来增长展望 公司在2022年新增认定13个核心技术人员，并持续深化研发布局，构建六大研发平台，致力于扩展多种生物活性物，加速提升生物活性物全产业链开发拓展能力，为未来的创新和增长提供动力。 分析师对华熙生物的投资建议维持“买入”评级。尽管短期内（23Q1）化妆品业务可能受到需求疲弱和高基数影响，预计销额持平，但随着消费复苏，该板块有望实现拓展。原料和医疗终端板块预计将逐步摆脱疫情影响，进入向上通道，推动公司营收稳定增长，且利润增速有望高于营收增速。预计2023年和2024年归母净利润将分别达到12.54亿元和16.36亿元，对应PE分别为42X和32X。报告同时提示了新技术替代、产品注册和行业竞争加剧等风险。 总结 华熙生物在2022年展现出强劲的业绩韧性和有效的费用控制能力，营收和净利润均实现稳健增长。功能性护肤品业务作为核心增长引擎表现突出，多品牌策略成效显著。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化组织和降本增效，显著降低了整体费用率，提升了盈利质量。同时，公司持续加大研发投入，深化全产业链布局，为未来发展奠定坚实基础。展望2023年，随着宏观经济的逐步复苏，以及原料和医疗终端业务的恢复性增长，华熙生物有望实现营收和利润的持续增长，分析师维持“买入”评级。

中心思想 业绩短期承压，长期增长潜力显著 创业慧康（300451.SZ）在2022年受宏观经济环境影响，项目交付验收和收入确认延迟，导致营业收入同比下降19.58%至15.27亿元，归母净利润同比大幅下降89.68%至0.43亿元。尽管短期业绩承压，公司通过与飞利浦的战略合作、积极布局AIGC、信创及数据要素等新兴领域，展现出显著的长期成长潜力。开源证券基于对公司未来增长的信心，维持“买入”评级，并预计2023-2025年归母净利润将分别达到4.35亿元、5.49亿元和6.97亿元，实现强劲复苏和持续增长。 政策与技术双轮驱动，维持“买入”评级 报告强调，政策持续催化以及AIGC等技术变革是推动医疗信息化行业景气度向上的关键因素。创业慧康作为行业领先者，有望持续受益于这些宏观利好。公司在人工智能医疗应用、国产化替代（信创）以及医疗数据要素化方面的积极投入和落地成果，为其打开了新的成长空间。结合调整后的盈利预测，公司未来三年的P/E估值分别为35.7倍、28.3倍和22.3倍，显示出合理的估值水平和投资价值。 主要内容 2022年业绩回顾与盈利预测调整 2022年，创业慧康发布年报显示，公司实现营业收入15.27亿元，同比下降19.58%；归属于母公司股东的净利润为0.43亿元，同比大幅下降89.68%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.47亿元，同比下降87.90%。业绩短期波动主要系受宏观经济环境影响，项目招投标、交付验收和收入确认工作有所延迟。 鉴于宏观经济环境对项目交付和收入确认的影响，开源证券下调了公司原有盈利预测并新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为4.35亿元、5.49亿元、6.97亿元（原2023-2024年预测分别为5.40亿元、6.73亿元），对应的EPS分别为0.28元/股、0.35元/股、0.45元/股（原2023-2024年预测分别为0.35元/股、0.43元/股）。当前股价10.04元对应2023-2025年PE分别为35.7倍、28.3倍、22.3倍。 战略合作与新兴技术驱动未来增长 公司与飞利浦的《合作协议》已落地，飞利浦作为公司第二大股东，将从其现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单，有望为公司带来新增项目并扩大医院客户范围。双方在业务层面的进一步合作，将有效形成业务互补，提升市场份额。 在技术创新方面，公司积极布局AIGC、信创和数据要素，打开新的成长空间。 AI+医疗应用： 创业慧康已发布多款人工智能应用产品和场景，包括“智能医疗服务”、“健康画像服务”、“大数据商业智能分析平台”、“医学影像大数据智能分析平台”和“健康风险评估平台”等。AI与医疗的深度融合有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。 医疗信创进展： 满足信创要求的慧康云架构新一代医疗系统已在浙江省内三级大型医院完成上线，全面适配国产化基础软硬件的医院信息化项目在四川省成功落地。公司有望持续受益于医疗信创的推进。 数据要素赋能： 医疗数据要素应用的加快，将推进医疗卫生信息系统互联互通，为公司带来新的业务机会。 财务表现与估值分析 从财务摘要和估值指标来看，公司在2022年营收和净利润均出现下滑，但预计2023年起将实现强劲反弹。 营收增长： 2022年营收同比下降19.6%，但预计2023-2025年将分别实现30.3%、27.2%和27.7%的同比增长。 净利润增长： 2022年归母净利润同比下降89.7%，预计2023年将实现920.5%的爆发式增长，随后2024年和2025年分别增长26.2%和26.9%。 盈利能力： 毛利率预计从2022年的49.4%回升至2023年的55.2%，并持续提升至2025年的57.2%。净利率预计从2022年的2.7%回升至2023年的21.4%，并保持在21%左右。ROE预计从2022年的0.9%提升至2025年的11.0%。 估值水平： 随着盈利能力的恢复和增长，公司P/E估值将从2022年的364.8倍显著下降至2023年的35.7倍、2024年的28.3倍和2025年的22.3倍，显示出估值吸引力。 风险提示 报告提示了公司面临的潜在风险，包括客户投资不及预期风险和公司技术研发不及预期风险。这些风险可能影响公司的项目落地、市场拓展以及新产品和服务的竞争力。 总结 创业慧康在2022年受宏观经济环境影响，业绩短期承压，营业收入和归母净利润均出现显著下滑。然而，开源证券认为公司短期业绩波动不改长期成长前景，维持“买入”评级。展望未来，公司有望在政策持续催化、与飞利浦的战略合作以及AIGC、信创、数据要素等新兴技术驱动下，实现业绩的强劲复苏和持续增长。预计2023-2025年归母净利润将分别达到4.35亿元、5.49亿元和6.97亿元，盈利能力和估值水平将逐步改善。尽管存在客户投资和技术研发不及预期的风险，但公司在医疗信息化领域的深厚积累和前瞻性布局，为其长期发展奠定了坚实基础。

中心思想 2022年业绩韧性与战略转型 公司在2022年面临营收小幅下滑的挑战，但通过有效的成本控制和持续的研发投入，实现了归母净利润的逆势增长，展现出稳健的经营韧性。其战略重心在于深化国内外市场布局，通过与知名药企的合作推动伴随诊断产品放量，并积极把握LDT（实验室自建项目）向IVD（体外诊断）产品转化的市场机遇。 市场扩张与未来增长驱动 公司在全球范围内积极拓展市场，国内业务受益于战略产品的医院准入和药企合作，海外市场则实现了显著的营收增长，并持续扩大全球经销网络。尽管短期内盈利预测有所调整，但公司在伴随诊断领域的深厚积累、持续的研发创新以及全球化的市场策略，为其未来的可持续增长奠定了坚实基础，分析师对其长期发展潜力持“增持”评级。 主要内容 2022年度财务表现分析 营收与利润概览 根据2023年4月14日发布的2022年年度报告，公司全年实现收入8.42亿元，同比下降8%。然而，归母净利润达到2.64亿元，同比增长10%，显示出公司在营收承压下仍具备较强的盈利能力。扣非归母净利润为1.57亿元（注：原文为1.57万元，结合上下文及Q4数据，此处修正为1.57亿元），同比下降27%。从季度表现来看，2022年第四季度公司实现收入2.43亿元，同比下降10%；归母净利润为0.40亿元，同比下降37%；扣非归母净利润为0.36亿元，同比下降33.3%。 经营效率与研发投入 公司在2022年保持了健康的经营指标。毛利率为82.45%，同比下降2个百分点；净利率为31.38%，同比提升5个百分点。公司高度重视研发投入，2022年研发费用率达到20.72%，同比提升4个百分点。在研发成果方面，公司现已拥有24项三类医疗器械注册证，并有2项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保。此外，公司持续优化财务费用，进一步提升了经营效率。 国内外市场拓展与产品策略 国内市场：药企合作与LDT转化 2022年，公司在国内市场的营收为6.96亿元，占总营收的83%。公司持续推进PCR多基因产品、NGS10基因、BRCA1/2等各癌种战略产品在医院的准入工作。在药物临床研究服务方面，公司与百济神州、和黄医药等多家知名药企建立了合作关系，共同推动伴随诊断产品的持续放量。值得关注的是，随着北京、上海等地LDT试点政策的出台，公司有望凭借其丰富的LDT产品线储备，实现LDT向IVD产品的有效转化，抓住市场新机遇。 海外市场：高速增长与全球化布局 公司在海外市场的表现尤为亮眼，2022年海外业务营收达到1.45亿元，同比增长38%，占总营收的比例提升至17%（同比增加5个百分点）。公司积极拓展全球市场，在现有东亚和欧盟市场的基础上，进一步向东南亚、中东、南美等新兴市场拓展，目前其经销团队已覆盖全球超过60个国家及地区。在药物临床研究服务方面，公司与阿斯利康达成全球合作，协同推动产品在全球范围内的商业化进程。此外，公司PCR-11基因产品中的七个靶点已在日本获批伴随诊断，欧盟及海外其他地区的注册报批工作也在有序推进中。 盈利预测与风险评估 未来业绩展望与估值 考虑到SDC2产品权益等因素对业绩的影响，分析师下调了公司2023-2024年的利润预测，分别下调7%和9%。预计2023年至2025年，公司归母净利润将分别为2.46亿元（同比下降7%）、3.09亿元（同比增长26%）和3.87亿元（同比增长25%）。对应的摊薄每股收益（EPS）预计分别为0.62元、0.78元和0.97元。以当前股价计算，公司2023年、2024年和2025年的预测市盈率（PE）分别为48倍、38倍和30倍。基于上述分析，分析师维持对公司的“增持”评级。 潜在风险因素 公司在未来的发展中可能面临多重风险。主要包括国际宏观环境变化带来的不确定性风险；新产品研发和注册过程中可能遇到的风险；汇率波动对公司海外业务和财务表现的影响风险；以及产品推广效果不达预期，导致市场份额和营收增长受阻的风险。 总结 综合评价与投资建议 2022年，公司在营收面临挑战的情况下，通过精细化管理和高强度研发投入，实现了归母净利润的稳健增长，并保持了健康的经营指标。公司在国内市场通过与药企深度合作和把握LDT政策机遇，持续巩固市场地位；在海外市场则展现出强劲的增长势头和全球化布局能力。尽管分析师对短期盈利预测进行了调整，但公司在伴随诊断领域的创新能力、丰富的产品线储备以及全球化的市场拓展策略，为其长期发展提供了坚实支撑。鉴于公司在核心业务领域的竞争优势和未来的增长潜力，分析师维持“增持”的投资评级。

中心思想 业绩稳健增长与业务结构优化 华兰生物在2022年实现了营收的稳定增长，并在2023年一季度展现出强劲的业绩复苏态势，归母净利润预计同比增长40%-60%。这主要得益于其核心业务——血制品业务的持续稳定增长以及疫苗业务需求的显著复苏。公司通过加强浆站管理和新产品研发，不断优化业务结构，提升市场竞争力。 疫苗业务复苏与创新驱动 疫苗业务在经历疫情影响后，于2023年一季度迎来明显复苏，流感疫苗销量显著提升。同时，公司在疫苗研发方面持续投入，成功获批多款新产品，如四价流感疫苗（儿童剂型）和冻干人用狂犬病疫苗等，为未来的业绩增长提供了新的驱动力。血制品业务则通过新建浆站和扩大生产规模，确保了采浆量的持续提升和业务的稳健发展。 主要内容 2022年业绩回顾与2023年一季度展望 业绩摘要 2022年度，华兰生物实现营业收入45.17亿元，同比增长1.82%。归属于母公司股东的净利润为10.76亿元，同比下降17.14%；扣除非经常性损益的归母净利润为8.94亿元，同比下降25.61%。 2023年一季度，公司业绩预计大幅增长，归母净利润预计在3.27亿元至3.74亿元之间，同比增长40%至60%；扣非归母净利润预计在2.51亿元至2.98亿元之间，同比增长16.16%至37.77%。业绩增长主要受益于血制品业务的稳定增长和疫苗销量的显著提升。 业务拆分 2022年，血液制品业务实现营收26.79亿元，同比增长3.14%，毛利率为52.30%，同比下降2.96个百分点，主要系成本、费用及研发投入增加所致。 疫苗制品业务实现营收18.18亿元，同比下降0.38%，毛利率为88.49%，同比增长0.29个百分点，主要受疫情影响。 其他业务实现营收2021万元，同比增长45.75%。 血制品业务：浆站拓展与产能提升 加强新建浆站管理，血制品业务稳定增长 截至2022年底，公司血制品业务涵盖11个品种（34个规格），拥有32家单采血浆站。 2022年采浆量超过1100吨。 报告期内，公司申请了7地新建单采血浆站，并完成了8家浆站的许可证换发工作。 公司征地350亩用于新建研发及生产基地，旨在扩大现有生产规模。 2023年，公司计划完成全部7个新批浆站的建设验收工作，以持续提升采浆量和管理效率，确保血制品业务的稳定增长。 疫苗业务：需求复苏与新品上市 2023年流感疫苗接种需求复苏，新产品上市推动业绩增长 2022年全年，公司共取得流感疫苗批签发103个批次。 2023年一季度，流感疫苗销量相比去年同期显著增长，预计全年疫苗接种需求将恢复。 2022年，公司获批四价流感疫苗（儿童剂型）。 2023年2月，公司获批冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和吸附破伤风疫苗。 此外，公司还有多款疫苗产品已进入或临近临床研究阶段。 公司将持续加大研发投入，加快创新型疫苗、重组蛋白创新药和生物类似药物的开发进度，以期通过新产品上市进一步推动业绩增长。 盈利预测与潜在风险 盈利预测及评级 预计华兰生物2023年至2025年归属于母公司股东的净利润分别为13.88亿元、17.54亿元和20.37亿元，同比分别增长29.0%、26.4%和16.1%。 对应2023年至2025年的市盈率（P/E）分别为32.0倍、25.3倍和21.8倍。 西部证券维持对华兰生物的“买入”评级。 风险提示 浆站开拓进度可能不及预期。 产品研发进度可能缓慢。 行业政策存在不确定性风险。 总结 华兰生物在2022年实现了营收的平稳增长，尽管归母净利润短期承压，但2023年一季度业绩已展现出强劲的复苏势头，主要得益于血制品业务的稳定发展和疫苗业务的显著回暖。公司通过积极拓展单采血浆站、提升采浆量，巩固了血制品业务的基本盘。同时，疫苗业务在流感疫苗需求复苏和多款新产品获批上市的推动下，成为未来业绩增长的重要引擎。尽管面临浆站开拓、研发进度和政策等风险，但鉴于公司在两大核心业务领域的持续投入和积极布局，其未来盈利能力和市场竞争力有望进一步提升，因此维持“买入”评级。

中心思想 环烯烃聚合物（COC/COP）的市场潜力与国产化机遇 本报告核心观点聚焦于环烯烃聚合物（COC/COP）作为一种高性能无定形高分子新材料，在光学、医疗等高端应用领域展现出广阔的市场空间。尽管当前全球产能主要由日系厂商垄断，但中国作为COC/COP的主要消费市场，正积极推动国产化突破，以阿科力为代表的国内企业已在技术研发和规模化生产方面取得显著进展，有望打破现有技术壁垒，实现国产替代和放量。 基础化工行业周度回顾与投资展望 报告同时回顾了本周基础化工行业的市场表现，指出多数板块呈跌势，但部分子板块如民爆用品、锂电化学品等表现突出。在投资建议方面，报告强调了对上游油气、低估值化工龙头、新材料以及传统周期板块的关注。此外，报告也提示了油价波动和下游需求不及预期等潜在市场风险，为投资者提供了全面的行业分析和风险考量。 主要内容 1、本周行情回顾 化工板块股票市场表现 过去5个交易日，沪深两市多数板块呈跌势，其中上证指数上涨0.32%，深证成指下跌1.40%，沪深300指数下跌0.76%，创业板指下跌0.77%。中信基础化工板块跌幅为0.5%，在所有板块中位居第15位。子板块方面，民爆用品（+4.8%）、锂电化学品（+4.1%）、钛白粉（+3.3%）、氟化工（+3.2%）和无机盐（+2.1%）涨幅居前。个股方面，德方纳米（+22.87%）和联创股份（+16.18%）等涨幅居前，而东方材料（-32.52%）和碳元科技（-18.96%）等跌幅居前。 重点产品价格动态 近一周内，TDI（+8.22%）、BDO华东市场（+7.76%）和苏氨酸（+7.09%）等化工产品价格涨幅靠前。同时，电解液锰酸锂（-11.61%）、电池级碳酸锂（-9.52%）和维生素K3（-9.43%）等产品价格跌幅居前。 COC/COP行业深度聚焦 COC/COP：高性能光学材料新星 环烯烃聚合物（COC/COP）是一种性能优良的无定形高分子新材料，具有高耐热性（玻璃转化温度达140~170℃）、高透明性、低双折射率、低介质损耗、低介电常数、低水蒸汽透过性以及优良的生物适应性和化学惰性。COC和COP在合成方式和微观结构上有所不同，但均展现出优异的物化性质。与PC光学级和PMMA光学级相比，COC/COP在光线透过率、折射率、双折射率、密度、饱和吸水率和玻璃转化温度等方面具有显著优势。COC主要通过环烯烃单体与α-烯烃共聚而成，而COP则通过开环易位聚合（ROMP）后氢化得到。 广阔的应用市场与数据支撑 COC/COP凭借其优异性能，在多个领域具有广阔的市场空间： 光学领域：广泛应用于各类镜头、手机显示屏薄膜、5G天线接收罩等。随着5G手机多镜头化和汽车自动驾驶技术的普及，光学镜头数量有望快速增长。2021年全球光学镜头市场规模约为70亿美元，同比增长12.9%，出货量约为77亿只，同比增长11.6%。中国乘用车单车平均摄像头搭载数量预计将从2021年的2.5颗增至2025年的4.9颗，带动车载摄像头出货量增长。 医疗领域：作为优良的医学材料，COC/COP被广泛用于疫苗瓶、血液储存器、试管、陪替氏培养皿、注射器和吸液管等。其优异的透明性、水汽阻隔性能、生物相容性以及耐化学药品性和耐灭菌处理性，使其成为中硼硅疫苗瓶的理想替代品。2016-2020年全球预灌封注射器市场规模由33.7亿美元增长至53亿美元，年复合增长率（CAGR）约为12.0%。 包装和铝塑膜领域：COC/COP具有高收缩性、低收缩力、低密度和高气体阻隔性，可用于食品和医疗包装，提高薄膜性能并降低成本。在铝塑膜领域，COC作为内层材料，对水蒸气和氧气具有良好阻隔性，并提供辅助支撑。中商情报网预测，2023年我国铝塑膜市场规模将达到67亿元，同比增长17.5%，2025年有望增至89亿元。 国产化进程与市场格局 2021年中国COC/COP消费量约为2.1万吨，是全球主要消费市场，但产品全部依赖进口。目前全球COC/COP聚合物产能主要掌握在日本厂商手中，包括日本瑞翁、宝理塑料、三井化学和日本合成橡胶，四家企业合计产能为8.3万吨/年，其中日本瑞翁产能最高，达4.2万吨/年，占比50.1%。国内厂商方面，阿科力在COC/COP领域技术领先，已具备光学级环烯烃单体的产业化生产能力，并计划投资10.5亿元在潜江建设年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，有望率先实现国内COC/COP的规模化生产，打破国外技术垄断。 子行业动态概览 本周各子行业动态显示，涤纶长丝市场先跌后稳，出货难度增加；聚合MDI市场先跌后涨，但终端需求未改善；钛白粉消耗量增加有限，高利润模式难再现；复合肥市场低位盘整，夏肥市场进展缓慢；VA市场大体平稳，下游刚需采买；赖氨酸市场稳中小跌；制冷剂市场行情向好，供需格局改善；有机硅市场平稳运行，高库存缓解仍存压力。 2、重点化工产品价格及价差走势 本章节通过一系列图表详细展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1-C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料以及其他重点化工产品的价格及价差走势，为市场分析提供了丰富的可视化数据支持。 3、风险分析 市场风险因素 报告提示了两大主要风险：一是油价快速下跌或维持高位，可能导致化工企业库存损失或盈利收窄；二是下游需求不及预期，若宏观经济景气度下降，可能导致行业面临下行风险。 总结 本报告深入分析了环烯烃聚合物（COC/COP）的市场前景、技术壁垒及国产化进程，强调了其在光学、医疗、包装和铝塑膜等高端应用领域的巨大潜力。通过详尽的数据和市场分析，报告揭示了当前COC/COP市场由日系厂商主导的格局，并重点介绍了国内企业阿科力在打破垄断、实现规模化生产方面的积极布局。同时，报告还全面回顾了基础化工行业的周度市场表现，包括各板块和重点产品的价格涨跌情况，并提供了针对性的投资建议，涵盖了上游油气、化工龙头、新材料及传统周期板块。最后，报告警示了油价波动和下游需求不确定性等关键市场风险，为投资者提供了专业且分析性的行业洞察。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：1）原油环比小幅上涨。截至4月12日当周，WTI原油价格为83.26美元/桶，较4月5日上涨3.29%，较3月均价上涨13.48%，较年初价格上涨8.23%；布伦特原油价格为87.33美元/桶，较4月5日上涨2.75%，较3月均价上涨10.25%，较年初价格上涨6.37%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至本周三(4月12日)东北亚天然气中国到岸价下调0.23至12.35USD/mmbtu，环比下调0.24%。纽交所天然气期货价格为2.093USD/mmbtu，较上周下调2.88%；北美天然气现货价格1.5702USD/mmbtu，较上周下调18.23%。（3）动力煤环比下跌。本周国内动力煤价格小幅下跌，截止到4月13日，动力煤市场均价为926元/吨，较上周同期均价下跌25元/吨，跌幅2.73%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（4月7日-4月14日），基础化工板块表现劣于大盘，基础化工板块下跌1.38%，沪深300下跌0.76%至4092.00；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是有色金属（+5.38%）、建筑装饰（+4.44%）、传媒（+3.14%）。基础化工子板块中，化学原料板块上涨0.02%，非金属材料Ⅱ板块下跌0.19%，化学纤维板块下跌0.91%，化学制品板块下跌1.38%，塑料Ⅱ板块下跌1.38%，橡胶板块下跌1.62%，农化制品板块下跌2.68%。 　　2月海内外钾肥数据出炉。国内方面：1-2月氯化钾进口量同比上升10.8%。2023年2月氯化钾进口量为69万吨，1-2月进口量162万吨，同比上升10.8%。海外方面：俄钾产量同比下滑明显。2023年俄罗斯前两个月共生产肥料400万吨，同比减少10.2%，其中钾肥生产110万吨，同比下降了35.6%。俄罗斯化肥生产商协会（RAPU）的代表解释说，俄罗斯农业对矿物肥料的需求低，制裁导致出口减少。 　　基础化工行业多公司披露年报： 　　氯碱板块：新金路2022年收入30.39亿元，同比上涨2.04%；归母净利润0.13亿元，同比下跌95.61%。 　　复合肥板块：云图控股2022年收入205.02亿元，同比上涨37.62%；归母净利润14.92亿元，同比上涨21.13%。 　　煤化工板块：江苏索普2022年收入71.72亿元，同比下跌10.39%；归母净利润5.05亿元，同比下跌78.97%。 　　改性塑料板块：禾昌聚合2022年收入11.21亿元，同比上涨14.74%；归母净利润0.91亿元，同比上涨12.14%。沃特股份2022年收入14.90亿元，同比下跌3.21%；归母净利润0.15亿元，同比下跌76.92%。银禧科技2022年收入18.46亿元，同比下跌18.07%；归母净利润-0.06亿元，同比下跌107.65%。 　　涤纶板块：优彩资源2022年收入22.54亿元，同比上涨39.11%；归母净利润0.78亿元，同比下跌23.02%。 　　其他化学制品板块：洪汇新材2022年收入5.16亿元，同比下跌31.07%；归母净利润0.85亿元，同比下跌1.61%。百川股份2022年收入41.31亿元，同比下跌3.60%；归母净利润1.36亿元，同比下跌39.81%。皇马科技2022年收入21.82亿元，同比下跌6.60%；归母净利润4.77亿元，同比上涨6.41%。星华新材2022年收入7.33亿元，同比下跌7.40%；归母净利润0.98亿元，同比下跌49.94%。 　　膜材料板块：沃顿科技2022年收入14.61亿元，同比上涨5.83%；归母净利润1.45亿元，同比上涨19.44%。 　　合成树脂板块：圣泉集团2022年收入95.98亿元，同比上涨8.76%；归母净利润7.03亿元，同比上涨2.30%。 　　其他橡胶制品板块：利通科技2022年收入3.75亿元，同比上涨13.05%；归母净利润0.83亿元，同比上涨175.92%。 　　其他塑料制品板块：华信新材2022年收入3.44亿元，同比上涨6.39%；归母净利润0.40亿元，同比上涨91.10%。万朗磁塑2022年收入17.09亿元，同比上涨15.70%；归母净利润1.49亿元，同比上涨6.74%。 　　其他化学原料板块：恒光股份2022年收入10.80亿元，同比上涨15.75%；归母净利润2.02亿元，同比下跌16.60%。 　　食品及饲料添加剂板块：嘉必优2022年收入4.33亿元，同比上涨23.44%；归母净利润0.64亿元，同比下跌49.94%。 　　纯碱板块：三友化工2022年收入236.80亿元，同比上涨2.15%；归母净利润9.89亿元，同比下跌40.83%。 　　橡胶助剂板块：恒光股份2022年收入25.00亿元，同比上涨7.74%；归母净利润2.98亿元，同比下跌8.71%。 　　农药板块：长青股份2022年收入42.44亿元，同比上涨12.72%；归母净利润2.62亿元，同比上涨5.56%。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年4月14日收于1407.28点，环比前一周下跌0.59%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年4月14日收于942.14点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　恩华药业(002262) 　　业绩提速明显、持续兑现。2022年公司实现营收42.99亿元，较上年同期增长9.2%；归母净利润9.0亿元，较上年同期增长12.9%。麻醉类产品实现收入21.7亿元，同增11%；精神类收入10.5亿元，同增-3.9%；商业5.2亿元，同增23.5%。1Q23，公司实现营收11.8亿元，同增19%；归母净利润2.3亿元，同增21%。预计1H23归母净利润4.9-5.8亿元，同增10-30%。公司业绩呈环比加速趋势，复苏受益明确，为高壁垒赛道稀缺标的。 　　公司加大研发投入，加快创新药物研发。截至2022年底，在产品研发方面，公司在研科研项目70多项，投入科研经费4.95亿元，比上年度增长了23.10%，取得了显著的研发成果。截至2022年底，在创新药研发方面，公司目前共有22个在研创新药项目，其中开展II期临床研究项目1个(NH600001乳状注射液)，开展I期临床研究项目4个(NH112、NH102、NH130、Protollin鼻喷剂)，预计2023年新开展临床试验的项目1个(NHL35700)，预计2023年递交临床申请的项目5个。 　　镇痛产品推陈出新，TRV130引领第二增长曲线。Oliceridine注射液（简称“TRV130”）自美国Trevena公司引进，G蛋白偏向性μ-阿片受体（MOR）激动剂能够减少不良反应。TRV130放量确定性较强：1）研发进度领先，有望于2Q23上市；2）恩华药业销售体系成熟，渠道优势明显；3）镇痛相关恶心、呕吐、呼吸抑制等不良反应发生率低，具有较大商业潜力。“芬太尼系列+羟考酮”于2020-21年集中获批，市占率较低，有望扩大份额。 　　盈利预测与投资评级：由于公司新品持续放量，疫后复苏明显，我们基本维持2023-24年归母净利润预测11.1/13.8亿元，预计2025年归母净利润为17.6亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为25/21/16倍。由于：1）新品密集上市，业绩加速，2023-25年增长中枢有望达20-25%；2）集采出清，长逻辑通顺；3）行业新老交替，新药“量价齐升”；4）疫情放开+ICU扩建，围手术产品受益；5）估值历史底部，亟待修复。五重因素共振，上行趋势明确，维持“买入”评级。 　　风险提示：带量采购风险，竞争恶化风险，研发失败风险

　　贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司2022年实现营业收入12.01亿元，同比+27.94%；归母净利润2.01亿元，同比+32.18%；扣非归母净利润1.95亿元，同比+43.17%。 　　分析点评 　　Q4增长亮眼，毛利率提升+费用率减少+现金流充沛 　　单季度来看，公司2022Q4收入为4.91亿元，同比+51.32%；归母净利润为0.98亿元，同比+141.94%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比+142.50%。 　　公司整体毛利率为71.74%，同比+1.24个百分点；期间费用率52.83%，同比-0.51个百分点；其中销售费用率46.83%，同比-1.18个百分点；管理费用率（含研发费用）6.10%，同比+0.82个百分点；财务费用率-0.10%，同比-0.15个百分点；经营性现金流净额为2.93亿元，同比+89.17%。 　　需求旺盛带动开喉剑快速放量，汉方药业增长强劲 　　自12月份以来，国内咽喉类疾病发病量出现大幅增加，对咽喉疾病类相关药品的需求大幅提升，公司核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂（儿童型）市场需求旺盛，公司产品销售实现放量。公司主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）和开喉剑喷雾剂。2022年开喉剑喷雾剂（儿童型）实现收入7.87亿元，同比增长13.44%；开喉剑喷雾剂实现收入2.82亿元，同比增长52.34%。 　　其中对联营企业和合营企业的投资收益大幅提升，2022年为0.11亿元，同比增长139.79%，主要系核心参股公司汉方药业（控股25.64%）快速增长，2022年汉方药业净利润为3878.8万元，同比增长160%。 　　核心品种持续增长、多途径拓展新品，双轮驱动公司发展 　　核心产品开喉剑渠道覆盖加强：2022年公司销售人员总数已由上年末的700余人提升至近1100。随着销售队伍的扩充和下沉，公司开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂（儿童型）覆盖各终端的速度得到显著提升。截至2022年末，公司产品开喉剑喷雾剂（儿童型）已覆盖国内超过98%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。开喉剑喷雾剂（成人型）已覆盖国内超过64%以上的专科医院。 　　德昌祥价值持续挖掘：“德昌祥”品牌作为贵州百年老字号，目前共有药品批准文号69个，其中独家品种9个，医保品种41个。经过重整的德昌祥在甩掉债务包袱后，轻装上阵，在并表后即实现盈利。德昌祥核心产品——妇科再造丸，在5月由浙江省妇幼保健院牵头发起了由全国27家二级以上医院参与的多中心临床观察活动。 　　新品研发方向明确：公司致力于开发精品中药，继承中医药优秀历史文化传统，弘扬中药、民族药、苗药等经典名方，针对目前多发病种，依托中药现代化的技术理念，进行了大量的新药研究，包括：1.将摘自《国家中医药管理局发布的古代经典名方目录》中的多个古代经典名方进行现代制剂新药开发；2.对来自儿科中医大家、辽宁中医药大学第一附属医院张君教授的独家专利中药处方，用于儿童紫癜疾病的紫丹颗粒，进行探索性新药开发研究。 　　投资建议 　　我们预计，公司2023~2025年收入分别15.4/19.6/23.8亿元，分别同比增长28.4%/26.8%/21.6%，归母净利润分别为2.6/3.3/4.1亿元，分别同比增长27.1%/29.4%/22.5%，对应估值为28X/22X/18X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；收购战略推行不及预期风险；新公司亏损超出预期等。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3338.15，本周上涨0.32%，深证成指本周下跌1.40%，创业板指下跌0.77%，化工板块下跌0.52%。 　　本周化工各细分板块涨跌不一，其中半导体材料、膜材料、有机硅跌幅较大，板块指数分别下跌5.78%、2.99%、2.29%；而能源涨幅较大，板块指数上涨2.22%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有德方纳米、高争民爆、科创新源、广东宏大、航锦科技、奥克股份、名臣健康、阿科力、中核钛白、大洋生物。本周磷酸铁锂板块表现强势，德方纳米股价大涨22.87%，领涨化工板块；本周人工智能概念行情延续，科创新源部分散热结构件可应用于数据中心建设，股价涨幅11.83%；电子化学品相关标的航锦科技上涨10.60%；本周民爆板块走强，高争民爆、广东宏大分别上涨15.72%、10.92%；本周环烯烃共聚物标的阿科力上涨8.38%，公司COC项目有望下半年量产。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨了1.4%，至86.31美元/桶，OPEC+预防性减产叠加通胀放缓致国际油价上涨。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为甲苯(+2.3%)、甲醇(+2.3%)、裂解C9（+2.1%）、液体烧碱（+1.9%）、二甲苯（+1.3%）。本周部分炼厂检修致甲苯供应偏紧，叠加油价上涨推动甲苯价格上涨；本周西北及山东部分甲醇装置检修，下游烯烃厂商备货积极，甲醇市场走高；本周华东部分C9装置继续检修，下游汽油需求回暖，裂解C9价格小幅拉涨；本周部分液碱装置降负运行，下游氧化铝装置开工率上行，液碱价格小幅上涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　重点推荐受益锂盐跌价的国产分子筛龙头建龙微纳；推荐业绩兑现的固废处理科技型企业惠城环保，卫材热熔胶龙头聚胶股份；关注合成生物学领域嘉必优、华恒生物；关注电子材料领域上海新阳、晶瑞电材。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险