国科恒泰(301370) 　　投资要点 　　下周三（6月21日）有一家创业板上市公司“国科恒泰”询价。 　　国科恒泰（301370）：公司为中国领先的医疗器械领域的供应链综合服务商，主要从事医疗器械的分销和直销业务。公司2020-2022年分别实现营业收入48.62亿元/58.47亿元/63.60亿元，YOY依次为14.50%/20.27%/8.76%,三年营业收入的年复合增速14.41%；实现归母净利润1.46亿元/1.51亿元/1.24亿元，YOY依次为-2.27%/3.55%/-18.17%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入17.68亿元，同比上升14.98%；实现归母净利润0.26亿元，同比上升4.01%。根据初步预测，2023年上半年公司预计实现归属于母公司所有者的净利润0.58亿元至0.63亿元，较上年同期变动7.85%-16.22%。 　　投资亮点：1、公司开创的“一站式分销平台+院端服务平台”模式在满足对下游快速响应的基础上推动了高值医用耗材流通链条的扁平化。在“两票制”、带量采购、DRGs付费等医改政策背景下，医疗器械流通行业不改规模化、专业化、信息化及合规化的长期趋势；尤其是对于目前还普遍采取多级经销模式而导致产品价格虚高、行业流通效率低、监管难度大的高值医用耗材领域而言，缩短流通链条的必要性凸显。公司实控人系中国科学院控股有限公司；背靠中科院，公司与中科院自动化所在大数据、云计算、AI和数字化供应链方面展开合作，开创了“一站式分销平台+院端服务平台”。考虑到高值医用耗材在链条流通端有别于药品销售，具备运输货值高、终端不备货、双向物流、出入库频次快、配送时限要求高等专业化特点，公司在全国31个省市建立起了122个物流分仓网络，能在2小时运输半径内对全国约80%三甲医院进行覆盖，有效实现了对下游超过5,000家二级经销商的扁平化渠道管理和对超1,400家终端直销医院客户的快速配货响应，是国内为数不多的介入高值医用耗材的全国性一体化医疗器械供应链综合服务商。2、公司所代理的高值医用耗材生产商覆盖众多国内外知名品牌。公司目前已与波士顿科学、美敦力、贝朗、雅培、捷迈、雅培、天津瑞奇、春立医疗等多家全球一线知名医械供应商合作，如负责波士顿科学在国内的北方和厦门区域、美敦力和贝朗医疗的神经外科产品线等。公司直接获得生产厂商授权的品牌数量由2020年初的73个增长至2022年末的113个，目前可提供超过30万个规格型号产品，相应的授权产品线合计达176条，常用耗材的80%以上，跨越全科领域。2021年公司在中物联医疗器械供应链分会发布的“2020年度中国医疗器械供应链企业百强”中排名第九位。 　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取国药控股、嘉事堂、九州通、瑞康医药、海王生物、润达医疗为国科恒泰的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为1,299.10亿元，剔除港股和负值的可比PE-TTM（算术平均）为15.06X，销售毛利率为12.67%；相较而言，公司营收规模低于行业平均，毛利率水平高于行业平均。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.6%，跑输沪深300指数2.7个百分点，行业涨跌幅排名第24。2023年初以来至今，医药行业下降3.5%，跑输沪深300指数5.9个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为88%(-2.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.3%(-2.8pp)，相对沪深300溢价率为138.4%(-1.8pp)。医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为6.0%，其次是血液制品，涨幅为4.7%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为10.5%。 　　关注医药底部板块和个股。全年来看，持续看好三条投资主线：1、创新仍是医药行业持续发展的本源；2、疫后医药复苏亦是核心主线；3、自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：重药控股(000950)、华兰生物(002007)、大参林(603233)、京新药业(002020)、首药控股-U(688197)、祥生医疗(688358)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、贵州三力(603439)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 　　本周科创板组合：联影医疗(688271)、迈得医疗(688310)、海泰新光(688677)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、诺维赞(688105)、澳华内镜(688212)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、基石药业(2616)、康方生物(9926)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　澳华内镜(688212) 　　核心观点 　　季度收入增速持续提升，旗舰产品带动毛利率大幅增加。2022年公司收入为4.45亿元（+28.3%），2022年归母净利润0.22亿元（-61.9%）。分季度看，从21Q4以来，单季度收入增速逐季提速，2023年第一季度公司收入1.25亿元（+53.8%），归母净利润0.17亿元（+385.7%），延续提速趋势，疫后复苏和新品放量的效果逐渐体现。从盈利能力看，22年毛利率69.5%（-0.7pp），基本稳定，四费率68.8%（+12.8pp），主要因为公司加大AQ-300的研发和市场准备，销售、研发费用大幅增长，23Q1毛利率为76.2%（+6.8pp），大幅改善主要因为高毛利率的AQ-300逐渐放量，后续随着毛利率提升以及费用投入效果体现，净利率有望快速提升。 　　2022年内窥镜设备领涨，AQ-300大规模装机可期。分业务看，2022年内窥镜设备收入3.9亿元（+29.1%），毛利率73%（+1.4pp），其中主机销量增长14.3%，镜体销量增长33.3%，周边设备增长1.2%，从产品角度看增长点，一方面为AQ-200系列的放量，另一方面为AQ-300新品在22Q4贡献增量；内窥镜诊疗耗材收入0.49亿元（+23.6%），毛利率46.1%（-6.2%）；内窥镜维修服务收入368万元（+10.2%)。分区域看，2022年境内收入3.4亿元（+37.8%），境外收入1亿元（+3.9%）。从23Q1看，旗舰产品AQ-300于2022年底前上市，性能媲美进口产品，目前市场推广进展顺利，预计Q1收入占比超过50%，23年下半年有望实现大规模装机。 　　软镜市场国产化率提升空间巨大，高激励增速彰显管理层信心。软镜可广泛用于肠胃、气管等领域的诊断和治疗，当前中国消化系统疾病高发，相比日韩，中国的软镜诊疗开展率有待提升。随着消化道早癌筛查的普及和内镜新术式的拓展，中国软镜市场快速增长，2019年市场规模为53.4亿元，2015-2019年复合增长率为16.79%，显著快于全球增速。从竞争格局看，三家日本企业奥林巴斯、宾得医疗和富士胶片合计份额超过90%，而公司份额不足5%，提升空间较大。根据股权激励考核目标，2022-2024分别收入不低于4.4、6.6、9.9亿元，未来几年高增长彰显信心。 　　投资建议：预计公司2023-2025年收入为6.6、10、13.3亿元，同比增长49%、50.3%、33.3%，归母净利润为0.8、1.4、2亿元，同比增长272.8%、72.7%、43.8%。参考可比公司，给予公司2024年11-12倍PS，合理市值为109.71-119.68亿元，对应每股股价区间为81.90-89.34元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期、汇率波动风险、研发失败风险、政策风险。

中心思想 禽用疫苗业务稳健增长，宠物动保前景广阔 瑞普生物在禽用疫苗主业上展现出稳中向上的态势，得益于养殖利润改善及与头部客户的战略合作。同时，公司在宠物动保领域通过产品矩阵完善和渠道拓展，预计将实现高速增长，成为未来重要的业绩驱动力。 猪用疫苗提速，原料药面临短期挑战 公司猪用疫苗业务凭借丰富的产品储备和强大的集团客户服务能力，预计下半年将加速增长。然而，原料药及制剂业务受市场供给过剩影响，面临短期价格下跌压力，其产值和利润或受影响，需关注后续市场走势。 主要内容 公司近况 瑞普生物管理层近期受邀参加中金2023年中期策略会，并与投资者进行了深入交流，分享了公司最新的经营状况和未来发展展望。 评论 禽用疫苗主业：稳中向上，集团客户合作驱动增长 养殖利润改善提振需求： 6月以来，禽养殖利润持续改善，主要得益于鸡苗及饲料成本回落。据钢联数据显示，截至6月16日，白羽肉鸡养殖利润已转正至1.21元/羽，而5月同期为-1.21元/羽，这有助于刺激禽用疫苗及药品需求的增长。 战略合作贡献增量： 公司与禽养殖龙头圣农的战略合作正在有序推进，预计将从2023年下半年开始贡献较大的业务增量。 整体经营展望： 综合来看，预计2023年公司禽用疫苗主业经营将保持稳中向上的态势。 猪用疫苗业务：产品储备丰富，服务优势助推增长 丰富的产品储备： 公司在猪用疫苗领域储备了多款重要产品，包括猪蓝耳灭活苗、圆环基因工程苗等，为市场拓展奠定基础。 强大的集团客户服务能力： 瑞普生物在集团客户服务方面表现突出，提供包括大量防疫检测、及时响应以及“药苗联动”等配套服务，增强了客户粘性。 增长前景： 叠加下半年猪价反转预期以及公司新客户的持续拓展，预计2023年下半年猪用疫苗业务增长有望提速。 原料药及制剂业务：短期承压，关注价格走势 市场供给过剩导致价格下跌： 受原料药行业供给充裕的影响，近期氟苯尼考等主要产品价格持续下跌。 产值利润受影响： 预计原料药价格的持续走低将对龙翔工厂的产值与利润造成短期影响。 关注后续市场： 鉴于外部环境影响较大，建议密切关注2023年下半年原料药价格的走势。 宠物动保业务：产品矩阵完善，有望实现高增长 产品线逐步完善： 公司拥有大单品莫普欣，并于5月发布了多款新品，如驱虫药、镇定麻醉药等，进一步完善了宠物药品产品线。预计2023年下半年猫三联疫苗有机会上市，未来有望实现进口替代。 运营推广策略： 5月，公司成立了“蓝瑞”品牌，并通过瑞派宠物医院、中瑞供应链等渠道进行推广，有效拓展市场。 高成长预期： 综合产品研发和渠道优势，预计2023年宠物动保业务收入有望实现同比翻倍增长，达到约1亿元。中长期来看，该业务发展前景广阔。 盈利预测与估值 盈利预测维持不变： 公司维持2023年和2024年归母净利润分别为4.57亿元和5.66亿元的预测。 当前估值： 当前股价对应2023年和2024年的市盈率（P/E）分别为18倍和14倍。 评级与目标价： 维持“跑赢行业”评级，目标价保持26.5元不变，对应2023年和2024年27倍和22倍的P/E，具备52%的上行空间。 风险 养殖行业波动风险： 养殖行业景气度波动可能影响公司疫苗及药品需求。 新品拓展不及预期风险： 新产品研发、注册及市场推广可能面临不确定性，导致拓展不及预期。 政策风险： 动物保健行业相关政策变化可能对公司经营产生影响。 总结 瑞普生物在2023年展现出多元化业务的增长潜力。禽用疫苗主业在养殖利润改善和战略合作的推动下，预计将稳健向上。猪用疫苗业务凭借丰富的产品线和优质的客户服务，有望在下半年加速增长。宠物动保业务作为公司高成长的新引擎，通过产品创新和渠道建设，预计将实现收入翻倍，并具备广阔的中长期发展前景。尽管原料药及制剂业务面临短期市场压力，但公司整体盈利预测保持不变，并维持“跑赢行业”评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。同时，公司也需关注养殖行业波动、新品拓展及政策变化等潜在风险。

　　信立泰(002294) 　　事件： 　　2023年6月9日国家药品监督管理局批准信立泰药业股份有限公司申报的口服小分子创新制剂恩那度司他（商品名：恩那罗）。本品为新一代缺氧诱导因子脯氨酰羟化酶抑制剂（HIF-PHI）口服药，用于非透析的成人慢性肾脏病（CKD）患者的贫血治疗。 　　点评： 　　肾性缺血国内可用药物稀缺，国内第二款HIF-PHI药物 　　《中国心血管健康与疾病报告2020》表明我国CKD患者目前约有1.2亿人且呈逐年增多的趋势，给国家医疗卫生资源带来沉重负担。罗沙司他作为国内首款获批上市的口服小分子低氧诱导因子脯氨酰羟化酶（HIF-PH）抑制剂，由FibroGen和阿斯利康共同开发。据阿斯利康财报，2021年罗沙司他销售额达到1.8亿美元，主要来源于中国市场。国产HIF-PHI药物恩那度司他的上市，将更好的满足国家肾性贫血患者用药需求，并在2025年之前与罗沙司他形成双寡头竞争格局。 　　安全性及依从性等优势，为中国CKD患者提供新选择 　　恩那度司他片是信立泰于2019年从日本JapanTobacco公司引进的一款口服活性低氧诱导因子脯氨酰羟化酶抑制剂（HIF-PHI）。恩那罗对HIF靶点的调控更加合理适度，刺激生成的内源性EPO（促红细胞生成素）更贴近生理浓度，具有用药依从性好、药物相互作用风险低、给药方便等优势。CKD患者无需按体重调整药物剂量，每天只需服用一次口服药便能达到治疗效果。上市后，将为中国广大成人慢性肾脏病患者带来全新的用药选择，更好地满足该领域未被满足的临床需求。 　　公司团队构成及产品布局均为国内领先，多管线即将进入收获期 　　信立泰专注以心脑血管为主的慢病领域，以心脑血管领域为核心，向肾科、代谢、骨科、自身免疫等领域拓展延伸，建立起了系列产品梯队，既有上市多年的仿制药产品，也布局多项拥有自主知识产权的创新药在研管线，行业专科地位巩固。除恩那度司他已在中国上市外，公司阿利沙坦复方制剂SAL0107、DPP-4i降糖药物SAL067已申报上市申请，SAL0108、S086（高血压）、长效特立帕肽等多个产品处于Ⅲ期临床，公司创新转型成果初显。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计2023-2025年信立泰营业收入分别为40.32亿元、50.71亿元、60.88亿元，同比增长分别为15.8%、25.8%、20.1%。归母净利润分别为7.35亿元、9.25亿元、11.48亿元，同比增长分别为15.4%、25.9%、24.1%。对应PE分别为57X、46X、37X。未来公司创新产品持续发力，我们看好公司走出低谷之后创新药不断兑现带来的持续增长，看好公司多板块陆续放量的良好势头。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发失败风险：医药行业创新研发投入高、周期性长，风险大。创新之路充满不确定因素；公司虽制定相应的风险防范措施，提升产品成药率，但研发仍需承担相应的失败风险； 　　审批准入不及预期风险：公司药品及器械申报临床及注册等环节可能面临审批进度不及预期的风险；公司产品进入医保获集采可能会面临丢标等风险； 　　行业政策风险：随着医保控费逐渐深化，国家带量采购政策的全面实施，一系列政策趋势或将影响药品招标价格。市场竞争较大的创新药品种或面临医保谈判降价幅度超预期的风险，生物类似药或面临集中采购降价幅度超预期的风险； 　　成本上升风险：原材料成本、人力资源成本以及环保成本均呈现刚性上涨趋势，给公司的成本控制带来持续压力； 　　销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响，导致销售不及预期。

中心思想 艾迪康控股：领先ICL服务商的增长潜力 艾迪康控股（9860.HK）作为中国三大独立医学实验室（ICL）服务提供商之一，在过去几年中展现出强劲的业务增长势头和显著的市场竞争力。公司通过广泛的自营实验室网络、丰富的检测组合以及高质量的服务标准，巩固了其在医疗诊断检测市场的领先地位。其营收和纯利均实现了高速复合年增长，检测量也大幅提升，显示出其强大的市场拓展能力和运营效率。 谨慎申购建议的考量因素 尽管艾迪康控股的基本面表现优异，且在行业内具有较强的竞争优势，但本报告基于其上市后的预计估值（PE约为13.3）以及与同业的比较分析，建议投资者采取谨慎申购策略。此建议旨在平衡公司的成长潜力与当前市场环境下的估值水平，提示投资者在做出投资决策时需综合考量。 主要内容 艾迪康控股（9860.HK）招股详情与业务概览 艾迪康控股（9860.HK）的招股详情显示，公司由摩根士丹利和富瑞金融担任保荐人，计划于2023年6月23日（周五）上市。招股价格定为12.32港元，预计集资额为409百万港元（中位数计算，扣除相关费用）。每手股数为500股，入场费为6222港元。本次招股总数为33.19百万股，其中国际配售占约90%（29.87百万股），公开发售占约10%（3.32百万股）。国元证券的认购截止日期为2023年6月21日。 财务表现、运营规模及市场竞争力分析 艾迪康控股作为中国三大独立医学实验室服务提供商之一，其业务在往绩记录期间实现了高速增长。 财务增长： 公司总收益从2020年的人民币2,741.7百万元增至2022年的人民币4,860.6百万元，复合年增长率高达33.1%。同期，纯利从2020年的人民币289.5百万元增至2022年的人民币684.9百万元，复合年增长率达到53.8%。 运营规模与服务能力： 艾迪康通过遍布全国的32个自营实验室组成的集成网络，为医院和体检中心提供服务。截至2022年12月31日，公司检测组合包括4,000多种医疗诊断检测，其中包含1,700多种普检及2,300多种特检。 质量认证与检测量： 截至2022年12月31日，公司有18个实验室通过ISO15189认可，确保了服务质量。检测量从2020年的60.1百万次增至2022年的164.9百万次，复合年增长率为65.6%。 市场覆盖与团队： 截至2022年底，公司运营覆盖中国30个省市及1,600多个市县的19,000多名客户，并拥有一支由1,500多名高水平员工组成的销售及营销团队，有效拓展全国业务。 估值： 上市后预计公司股份市值89.13亿港元，对应PE约为13.3。 同业估值比较与投资参考 报告提供了艾迪康控股与同业上市公司（康圣环球、希玛眼科、医思健康）的估值比较，以供投资者参考。 康圣环球（9960.HK）： 作为独立医学实验室同业，其总市值1.62十亿CNY，TTM市盈率为21.1，22A市盈率为21.1，23E市盈率为16.7，市净率（MRQ）为0.56。 希玛眼科（3309.HK）： 总市值4.71十亿CNY，TTM市盈率为-283，22A市盈率为-283，23E市盈率为65，市净率（MRQ）为2.83。 医思健康（2138.HK）： 总市值5.13十亿CNY，TTM市盈率为48，22A市盈率为48，23E市盈率为32.8，市净率（MRQ）为2.95。 通过对比可以看出，艾迪康控股预计上市后PE约为13.3，相较于同为ICL服务提供商的康圣环球（TTM PE 21.1），其估值具有一定的吸引力。然而，考虑到整体市场环境和行业特性，报告建议投资者对艾迪康控股的IPO采取谨慎申购策略。 总结 艾迪康控股（9860.HK）作为中国独立医学实验室服务领域的领先企业之一，凭借其广泛的业务网络、多元化的检测服务组合以及显著的财务增长，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。公司在营收、纯利和检测量方面均实现了高速增长，并建立了高质量的服务标准和广泛的客户覆盖。尽管公司基本面稳健且在行业中占据重要地位，但结合其上市后的预计估值以及与同业的比较分析，本报告建议投资者在申购艾迪康控股的IPO时保持谨慎，以平衡潜在收益与市场风险。

中心思想 投融资市场动态与政策影响 本周医药生物行业投融资市场呈现复杂态势。一级市场资金主要流向基因治疗、医疗信息化和眼科医疗器械等细分领域，其中关怀医疗获得数亿元人民币C轮融资。二级市场方面，科笛生物成功登陆港交所，健康之路等公司积极推进IPO进程。收并购活动活跃，诺华制药和葛兰素史克分别宣布大额收购，旨在扩大肾脏产品组合和获取关键候选药物。政策层面，北京市将16项治疗性辅助生殖技术纳入医保支付范围，预计将对相关产业产生积极影响。 全球与国内市场数据分析 2023年5月，全球生物医药领域投融资事件数量和金额环比回暖，但医疗器械领域热度显著回落。国内市场投融资热度整体下降，生物医药和医疗器械领域的融资事件数量和金额均出现环比和同比双降。从细分领域看，生物制药和IVD+其他耗材是全球投融资关注度最高的板块，A轮融资事件数量最多。创新药械板块表现方面，全球主要创新指数本周略有回暖，但年内仍跑输基准指数，其中H股创新药械板块本周出现反弹。 主要内容 投融资市场概览与并购活动 本周投融资事件与二级市场动态 本周国内外医疗健康一级市场资金主要投向基因治疗、医疗信息化和眼科医疗器械等前沿领域。其中，膜科学平台企业关怀医疗完成数亿元人民币C轮融资，显示出市场对高科技医疗解决方案的持续关注。二级市场方面，科笛生物于6月12日成功登陆港交所，募资净额3.9亿元，主要用于产品研发和管线扩展。此外，健康之路向港交所递表，速迈医学、云舟生物IPO辅导验收，利泰制药进入IPO辅导备案，表明多家医疗健康企业正积极寻求资本市场支持。 主要收并购与MNC投资事件 本周大型跨国药企的收并购活动引人注目。2023年6月12日，诺华制药宣布拟以高达35亿美元收购生物制药公司Chinook Therapeutics，旨在显著扩大其肾脏产品组合。紧随其后，6月15日葛兰素史克拟斥资20亿美元收购药物开发公司Bellus Health，以获得其三期候选药物camlipixant的控制权。这些大型并购案反映了行业巨头通过外部收购来强化自身产品线和市场竞争力的战略。 投融资月度数据整理（更新至2023年5月） 2023年5月全球生物医药领域共发生96起融资事件，披露融资总额约24.75亿美元，环比上升约23%，但同比下降约10%。同期，全球医疗器械领域融资事件52起，披露融资总额超过5.29亿美元，环比和同比分别下降约71%和66%，显示出该领域热度显著回落。国内市场方面，5月生物医药领域融资37起，总额3.94亿美元，环比下降约44%，同比下降约48%。医疗器械领域融资21起，总额1.06亿美元，环比下降约79%，同比下降约58%，国内投融资热度整体回落。从细分领域看，生物制药和IVD+其他耗材是全球投融资关注度最高的板块，而A轮是5月投融资事件发生数量最多的轮次。5月全球IPO数量较少，A股3家，港股1家，美股3家。 政策驱动与市场表现分析 IND月度数据与创新药械政策 2023年5月，国产创新药IND（化药1类）受理号为109个，进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为33个。在生物药方面，国产创新药IND受理号为116个，进口创新药IND受理号为22个，显示出国内外创新药研发的持续投入。本周政策亮点是北京市医疗保障局宣布，自2023年7月1日起，将促排卵检查、胚胎移植术等16项治疗性辅助生殖技术项目纳入基本医疗保险报销范围，此举有望显著降低患者负担，并促进辅助生殖服务市场的发展。 全球创新药械板块表现跟踪 本周全球创新指数表现略有回暖。XBI指数上涨0.01%，但跑输标普500指数2.56个百分点；恒生生物科技指数上涨2.00%，跑输恒生指数1.35个百分点；CS创新药指数上涨1.51个百分点，跑输沪深300指数1.79个百分点。尽管本周有所回暖，但2023年以来，这些创新指数仍普遍跑输各自的基准指数。从市场表现来看，本周H股创新药械板块出现反弹，平均涨跌幅分别为4.01%及2.48%，其中微创机器人、药明康德等个股涨幅居前。A股创新药械板块周涨跌幅（算术平均）分别为0.45%及1.13%。 总结 本周医药生物行业投融资市场呈现出全球生物医药领域回暖与医疗器械领域降温的结构性特征，国内市场整体投融资热度有所回落。大型跨国药企通过高额并购积极布局创新药物，而国内多家企业则在积极推进IPO进程。政策层面，北京市将辅助生殖技术纳入医保，预示着相关细分领域将迎来发展机遇。尽管全球创新药械指数本周略有回暖，但年内表现仍不及大盘，H股创新药械板块本周出现反弹，显示出市场对部分创新资产的信心恢复。行业未来发展仍需关注政策变动、疫情影响及研发进展等风险因素。

中心思想 血制品行业新周期下的投资机遇与国资化趋势 本报告核心观点指出，血制品行业正经历显著变化，进入新的供给周期，并伴随股东国资化趋势。血制品作为资源品行业，其核心竞争力在于采浆量，而实际控制人的变化，特别是国资背景股东的介入，对企业新浆站的获批能力具有巨大赋能效果，从而深刻影响企业的成长性和估值中枢。在新周期下，浆站资源获取能力强的血制品企业将获得行业红利，加速成长，成为重要的投资机会。 医药板块整体复苏与2023年度投资主线 尽管本周医药板块整体表现略低于大盘，估值和持仓仍处于历史低点，但报告认为在医改持续深化背景下，医疗服务价格改革、医保对创新的持续鼓励（创新药、创新器械）将成为板块催化剂。2023年度医药策略强调“拥抱新周期”，即疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，中药、疫后主线、配套产业链和创新药械有望成为未来投资主线。 主要内容 本周思考：血制品行业新变化、新周期下的投资机会 血制品行业股东变动与国资化趋势分析 近期，血制品行业在股东层面出现明显变动，多家企业如卫光生物、派林生物等呈现股东国资化趋势。例如，卫光生物的实际控制人由地方国企光明国资局变更为央企国药集团；派林生物的大股东拟将股权转让给陕西国资委旗下企业，实际控制人将变更为陕西省国资委。这些变化表明国资对血制品资产的青睐，其底层逻辑在于血制品行业的资源品特性和稳定的现金流能力。大型医药央企（如国药系、华润系）通过资本整合，在血制品领域进行布局，其对企业新批浆站的赋能能力将成为未来企业发展的关键。血制品行业的国资化趋势及其带来的国企改革预期，是该行业未来重要的投资变量。 血制品新周期供需格局与投资机会展望 血制品行业正处于向上成长周期的起点。从需求端看，伴随疫后诊疗恢复，血制品需求逐步复苏。从渠道端看，白蛋白、静丙等血制品被列入新冠诊疗指南，导致2022年底至2023年初短期需求猛增，渠道库存快速消化，行业处于渠道出清状态。从供给端看，各地卫健委已规划“十四五”单采血浆站设置，并有部分省份（如云南、河南）已落地新批浆站，如天坛生物在云南新批2家浆站，华兰生物在河南获批7家浆站并已拿到3家采浆许可证。在新供需周期内，行业需求在2022年万吨血浆基础上将恢复性增长，而供给端企业成长性将出现分化。大股东资源赋能强、新浆站获批能力强的血制品企业将更多受益于“十四五”规划的增量，业绩有望加速增长。血制品行业作为资源品行业，受外部干扰因素较小，成长逻辑清晰，业绩确定性强，在宏观不确定性背景下，其发展确定性使其成为当前值得高度重视的细分医药领域。 行情复盘：整体小幅回升，中药饮片继续调整 医药板块市场表现与估值现状 本周（截至2023年6月16日），医药板块涨幅为0.8%，跑输沪深300指数2.5个百分点，在所有行业中涨幅排名第23。2023年以来，中信医药指数累计跌幅3.0%，跑输沪深300指数5.4个百分点，在所有行业中排名第22。成交额方面，医药行业本周成交额为2779亿元，占全部A股总成交额比例为5.5%，较前一周环比下降1.4%，低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值方面，截至2023年6月16日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.55倍PE，环比上升0.19。医药行业相对沪深300的估值溢价率为143%，环比下降1.4个百分点，低于四年来中枢水平（174.0%）。 细分板块涨跌幅与资金流向分析 根据Wind中信医药分类，本周医疗服务板块上涨较多（+2.7%），而中药饮片板块调整较多（-11.1%）。根据浙商医药重点公司分类，仿制药板块表现稳健上涨（+4.3%），API及制剂出口涨幅亮眼（+4.1%），而医疗服务（-5.9%）、生物药（-5.2%）、医疗器械（-4.3%）等回落较多。具体个股方面，仿制药中华东医药（+6.6%）、丽珠集团（+2.7%）涨幅较大，API及制剂出口中司太立（+3.9%）、美诺华（+2.4%）涨幅较大。 沪港通&深港通持股方面，截至2023年6月16日，陆港通医药行业投资1899亿元，医药持股占陆港通总资金的9.9%，医药北上资金环比上升44亿元。细分板块中，除化学制药板块净流出1亿元外，其余板块均实现净流入，其中医疗服务净流入最多，为21亿元。陆港通医药标的市值增长前五名分别为药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、益丰药房、爱尔眼科；港股通医药持股市值增长前五名分别为药明生物、金斯瑞生物科技、微创医疗、药明康德、石药集团。 2023年医药年度策略与重点推荐方向 报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械）是重要驱动力。2023年度医药策略强调“拥抱新周期”，即疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段。推荐方向包括中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等。逻辑支撑在于：疫情周期带来诊疗量恢复；政策周期带来合理量价预期；产品周期带来创新药械产品持续迭代。2023年行业边际变化体现在后疫情、集采时代“量”的修复，以及中医药传承创新政策的持续推进。报告推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药（如康恩贝、康缘药业、济川药业等）、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 限售解禁与股权质押情况追踪 近一个月（2023年5月22日至2023年6月18日），共有37家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中神州细胞-U、葫芦娃、复旦张江等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。在股权质押方面，贝达药业、北陆药业等公司第一大股东股权质押比例下降较多，而海特生物第二大股东质押比例有所上升。 总结 本报告深入分析了医药生物行业的最新动态与投资机会。核心观点聚焦于血制品行业的新变化，特别是股东国资化趋势对采浆量和企业成长的赋能作用，预示着该行业在新供给周期下的确定性投资机会。同时，报告对医药板块整体行情进行了复盘，指出尽管当前估值和持仓处于历史低位，但医改深化和对创新的鼓励将成为未来催化剂。2023年度策略强调把握疫情后复苏、政策周期消化和企业经营周期过渡的多周期共振阶段，重点推荐中药、创新药械及配套产业链、疫后主线等方向。报告通过详尽的数据分析，为投资者提供了专业且具前瞻性的市场洞察和投资建议。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行， 上证综指报收 3273.33，本周上涨 1.30%，深证成指本周上涨 4.75%，创业板指上涨 5.93%，化工板块上涨 2.48%。本周化工各细分板块多有上涨，其中膜材料、橡胶、石油化工涨幅较大，板块指数分别上涨 6.46%、 3.07%、 2.91%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有华西股份、 *ST榕泰、黑猫股份、科创新源、东材科技、新金路、航锦科技、贝泰妮、 ST宏达、拉芳家化。本周受益光模块概念，华西股份大涨56.85%，领涨化工板块，公司参股公司索尔思光电800G光模块已小批量交付；本周锂电材料回暖，导电炭黑标的黑猫股份大涨20.39%；本周热管理板块走强，科创新源上涨18%；受益于面板产业链景气回暖预期，本周光学膜核心标的东材科技上涨15.63%；本周日化板块表现较强，贝泰妮、拉芳家化分别上涨12.12%、 11.06%。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 本周布伦特原油期货上涨 2.4%，至 76.61 美元/桶， 市场对全球石油市场供不应求担忧加剧致国际油价震荡上行。 　　化工品： 本周我们监测的化工品涨幅居前的为丙酮 (+8.4%)、辛醇(+6.0%)、正丁醇（ +4.0%）、 DOP（ +3.4%）、苯酚（ +3.0%）。本周丙酮连云港装置仍未复产，节前下游采购情绪较高，丙酮价格上涨；本周辛醇行业开工下降库存低位， 而下游增塑剂市场回暖，辛醇市场价格走高；本周部分正丁醇装置检修或降负运行，叠加下游 DBP 市场回暖，正丁醇价格窄幅上行；本周原料辛醇涨价推动 DOP 价格小幅走高；本周部分酚酮装置仍在检修， 而下游双酚 A 开工上行，苯酚价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳；关注民用尼龙标的台华新材。 　　风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　投资要点： 　　6月15日国海化工景气指数为93.12，环比6月8日下降1.74。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年下半年，多数化工行业产品与原材料的价差已见底，再次下行的概率较低，随着宏观预期的好转和原材料价格的下行，底部仍有超额利润的龙头企业价值凸显；传统行业，我们优选底部仍有低成本产能扩张的龙头企业和靠近终端消费者的行业；新材料行业，随着AI崛起，算力需求爆发，消费电子需求已探底，我们认为半导体化学品和氟冷液机会逐渐增加。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）新材料：瑞华泰、万润股份、雅克科技、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材、巨化股份、新宙邦、永和股份等，随着消费电子需求见底，AI需求带动，电子化学品需求有望大幅增加；4）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；5）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；6）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；7）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至6月17日，Brent和WTI期货价格分别收于76.26和71.44美元/桶，周环比1.63%和1.55%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（6月10日-6月16日）北美天然气价格上行，一方面，高温天气带动天然气发电需求增加；同时，美国库存增长幅度低于预期，推动天然气价格上行。欧洲方面，荷兰拟关闭某大型气田，气源减少的预期推动欧洲天然气价格大幅上涨。本周丙酮市场稳中上涨，本周初丙酮市场暂稳观望，场内交投情况一般，但周四临近端午部分下游买货过节，并且连云港厂家复工时间暂不明确，节前采买情绪转好。但需求面整体本周有下降表现，上海酚酮厂家配套的双酚A装置延期开工至下周，苏北MMA周初故障减产，整体需求面回落为主；但前期持货者急于出货，后期市场货源有限，价格有调涨空间。本周辛醇市场先抑后扬，周前期辛醇市场价格延续跌势，主流成交价格降至8500元/吨；因前期下游观望市场，对原料储备不足，因此当辛醇市场价格降至相对低位时，下游增塑剂厂家阶段性刚需补货氛围尚可，辛醇厂家出货顺畅，工厂库存处于低位，辛醇市场价格接连拉涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，6月16日纯MDI价格19350元/吨，环比6月9日持平；6月16日聚合MDI价格16525元/吨，环比6月9日上升350元/吨。6月12日，公司官网对HDI及加合物扩能项目环评征求意见稿进行公示，项目主要对原有HDI及加合物装置进行改造，公辅工程依托现有工程。6月14日，宁波市北仑区人民政府发布消息称，近日万华化学（宁波）年产5万吨水性树脂项目竣工并顺利投产。该项目总投资6.3亿元（含公辅工程），主要建设3.3万吨/年水性聚氨酯，1.5万吨/年环氧树脂，0.2万吨/年卡波姆装置及配套设施。项目达产后，预计年可实现产值9.5亿元。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为1750美元/FEU，环比6月9日持平；泰国到美东港口海运费为2800美元/FEU，环比6月9日持平；泰国到欧洲海运费为1300美元/FEU，环比6月9日下降16.02%。据玲珑轮胎公众号6月10日消息，玲珑轮胎获东风华神“最高质量奖”，是唯一获得此荣誉的轮胎企业。 　　【赛轮轮胎】【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】【荣盛石化】据卓创资讯，涤纶长丝6月15日库存17.5天，环比减少2.1天；PTA6月16日库存308.5万吨，环比上升0.5万吨。6月16日涤纶长丝FDY价格8050元/吨，环比6月9日下降100元/吨；6月16日PTA价格5720元/吨，环比6月9日上升136元/吨。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年6月16日，EVA市场均价达13943元/吨，环比6月9日下降28元/吨。6月15日，公司发布第四期员工持股计划，参加本员工持股计划的范围为经公司董事会认可的上市公司及下属控股子公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，以及由董事会决定的其他人员，总人数不超过380人，初始拟筹集资金总额不超过12.8亿元，其中员工自筹资金不超过6.4亿元，持股计划存续期为36个月。 　　【恒逸石化】本周暂无重大公告。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，6月15日，中国化学纤维工业协会、中国纺织工程学会、淮安市人民政府主办的中国化纤科技大会（洪泽2023）在江苏省淮安市洪泽区隆重召开，会上发布了“2022年度中国化纤行业产量排名”，桐昆荣获四项第一且拿下总榜冠军。 　　【卫星化学】据Wind，6月15日丙烯酸价格为5350元/吨，环比6月8日下降100元/吨。 　　【新凤鸣】6月16日，据新凤鸣微信公众号消息，中国化纤科技大会（洪泽2023）在江苏省淮安市洪泽区隆重召开，会上发布了“2022年中国化纤行业产量排名名单”，新凤鸣稳居总榜第三。 　　【齐翔腾达】据百川资讯，6月16日顺酐价格为6434元/吨，环比下降147元/吨；据卓创资讯，6月16日，丁酮价格7158.33元/吨，环比下降208.34元/吨。 　　【新洋丰】据卓创资讯，6月16日磷酸一铵价格2503.33元/吨，环比下降8.34元/吨；6月16日，复合肥价格为3116.67元/吨，环比不变；6月16日磷矿石价格950元/吨，环比下降50元/吨。 　　【云图控股】6月12日，根据国家光热联盟公众号，云图控股旗下、专业的熔盐产品研发、营销及服务平台——湖北云图熔盐科技有限公司完成入盟流程，正式成为国家太阳能光热产业技术创新战略联盟理事单位。 　　【中毅达】【三棵树】本周暂无重大公告。 　　【中国化学】6月15日公司发布经营情况简报，2023年1-5月，公司建筑工程承包、勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业及其他合同金额分别为1344.43、23.40、29.75、13.78、6.29亿元，合计1417.65亿元。 　　【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年6月16日，钛白粉市场均价达15400元/吨，环比6月9日持平。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，6月16日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价13550元/吨，环比6月9日持平；促进剂NS日度市场价21450元/吨，环比6月9日下降2.72%；促进剂TMTD日度市场价11750元/吨，环比6月9日持平。 　　【国瓷材料】据国瓷材料公众号6月13日消息，为满足未来战略发展需要，进一步提升公司综合竞争实力，6月2日，山东国瓷功能材料股份有限公司以自有资金5000万元人民币投资设立全资子公司迈拓技术创新(山东)有限公司，打造新型研发平台。 　　【华峰化学】据卓创资讯，6月16日浙江市场氨纶40D为31000元/吨，环比6月9日持平；江苏市场氨纶40D为31000元/吨，环比6月9日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年6月16日，维生素A价格为87.5元/千克，环比6月9日持平；维生素E价格为73.5元/千克，环比6月9日持平。 　　【三友化工】据百川资讯，6月16日粘胶短纤现货价为13150元/吨，环比不变。据卓创资讯，6月16日纯碱价格为1985.83元/吨，环比上升8.33元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川资讯，6月16日乙二醇国内市场价为3953元/吨，环比下降70元/吨。据卓创资讯，6月16日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2010元/吨，环比下降290元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，6月16日安赛蜜市场均价达4.5万元/吨，环比6月9日下降0.3万元/吨；三氯蔗糖市场均价达15万元/吨，环比6月9日下降0.5万元/吨；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比6月9日持平。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年6月11日当周功夫菊酯原药价格为13.0万元/吨，较6月4日持平；联苯菊酯原药价格为17.0万元/吨，较6月4日持平。据百川资讯，2023年6月16日草甘膦原药价格为2.43万元/吨，较6月9日持平。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年6月16日草铵膦原药价格为6.8万元/吨，较6月9日下降0.2万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华，2023年6月11日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较6月4日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较6月4日持平；敌草隆原药价格为4.2万元/吨，较6月4日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年6月11日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，较上周6月4日持平；丁醚脲原药价格为11.8万元/吨，较上周6月4日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周6月4日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，较上周6月4日持平。 　　【赞宇科技】【金发科技】【海利尔】本周暂无重大公告。 　　【国光股份】2023年6月15日，公司披露了“国光股份调研活动信息20230614”，3-9月是农作物生长的高峰期，因此3-9月份也是农药使用的高峰期，因此3-9月也是销售旺季。从公司近年的数据来看，第一季度的营收在全年的占比最小，第二季度的营收在全年的占比最大，约占40%，利润占全年的45%-50%。 　　【远兴能源】据百川资讯，2023年6月16日重质纯碱价格为2163元/吨，较6月9日上涨11元/吨；轻质纯碱价格为2002元/吨，较6月9日上涨28元/吨；尿素价格为2054元/吨，较6月9日下降158元/吨；动力煤价格为675元/吨，较6月9日下降19元/吨。6月13日，公司公告关于参股子公司蒙大矿业涉及探矿权转让诉讼的进展，蒙大矿业不服鄂尔多斯市中级人民法院于2023年5月24日作出的判决，即被告蒙大矿业应向原告乌审旗国资支付探矿权转让价款的差额22.23亿元。蒙大矿业已依法向内蒙古自治区高级人民法院提起上诉。 　　【蓝晓科技】6月15日，公司发布公告，公司与HANACOLLA签订《3000吨电池级碳酸锂提锂装置销售合同》，合同金额2500万美元，公司负责按照合同约定将盐湖提锂装置交付至HANACOLLA指定的中国境内地点，并负责指导设备安装，该项目是公司在阿根廷盐湖第一个DLE整套工业化生产线项目。 　　【道恩股份】本周暂无重大公告。 　　【盐湖股份】据百川资讯，6月16日电池级碳酸锂均价31.60万元/吨，环比不变。 　　【山东赫达】【万润股份】【新亚强】本周暂无重大公告。 　　【雅克科技】6月13日，公司发布投资者关系活动记录表，前驱体材料方面，公司江苏先科宜兴工厂的一些产品已经在客户端做测试，预计今年四季度可以给客户做商业化的量产供应。 　　【利安隆】6月16日，公司公告第三期员工持股计划已通过市场竞价的方式累计买入利安隆股票405.24万股，占公司现总股本的1.76%，成交金额为1.60亿元，成交均价为39.50元/股。 　　【江化微】【凯盛新材】本周暂无重大公告。 　　【粤桂股份】据卓创资讯，6月16日硫磺（液体硫磺）价格696.75元/吨，环比6月9日下降17.58元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格161.31元/吨，环比6月9日增加8.12元/吨。 　　【中化国际】根据