高频治疗设备则是利用高频电流产生的热效应和非热效应进行治疗的医疗设备，属于物理治疗设备之一。中国高频治疗设备行业规模整体呈现波动变化的趋势，在2017-2022年，市场规模由4.48亿人民币下降至3.59亿人民币，年复合增长率为-4.36%。中国高频治疗设备行业目前已形成一定的生产规模，国有化率较高，竞争激烈。下游医美消费群体需求旺盛，且逐渐对高频治疗设备有小型化和家庭化的要求。政府出台规范类政策引导行业健康发展，合规性和安全性将受到关注。 　　高频治疗设备行业定义 　　频率大于100千赫的交流电为高频电流。高频治疗是利用高频电流通过人体时在组织内产生的热效应和非热效应，达到治疗和缓解的目的。高频治疗设备则是利用高频电流产生的热效应和非热效应进行治疗的医疗设备，属于物理治疗设备之一。高频治疗设备可用于各器官组织（如面部、颈部、肌肉等）的治疗或辅助治疗，以达到促进血液循环、消炎、镇痛、缓解肌肉痉挛和关节挛缩、促进伤口愈合甚至辅助治疗肿瘤等作用。在临床上，高频治疗设备有创伤小、操作简便等优点，广泛用于肿瘤科、皮肤科、内科、外科等领域。根据国家药品监督管理局的信息，高频治疗设备通常按照二类（如短波治疗仪、毫米波治疗仪等）和三类（如射频热疗机、射频治疗仪、微波热疗机、毫米波免疫治疗系统等）医疗器械管理。

　　在下游需求疲软等因素影响下， 2023 年前三季度行业整体盈利能力降至近年低位， 23Q3 部分子行业业绩改善。随着经济复苏、行业景气度回升，需求端有望持续向好，当前板块估值较低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　2023 年前三季度行业盈利能力降至近年低位， 23Q3 营收及毛利率环比增长，期待后续回升。 2023 年前三季度基础化工板块营收合计 13,434.56 亿元，同比下降 6.30%；归母净利润合计 805.54 亿元，同比下降 46.66%。行业毛利率、净利率分别为 16.89%、 6.00%，同比分别下降 4.73 pct、 4.54 pct。 2023 前三季度 ROE（摊薄）为 5.83%，同比 2022 年前三季度下降 6.06 pct。单季度来看， 23Q3 基础化工行业营收合计 4,632.38 亿元，同比 22Q3 增长 1.14%，环比 23Q2 增长 2.90%；归母净利润合计 251.17 亿元，同比下降 24.25%，环比下降 6.59%；毛利率为 16.72%，同比下降 1.58 pct，环比增长 0.26 pct；净利率为 5.42%，同比下降 1.82 pct，环比下降 0.55 pct； ROE 为 1.82%，同比下降 0.79 pct，环比下降 0.17 pct。 　　2023 年前三季度多数子行业营收及归母净利润同比下滑， 23Q3 部分子行业同环比改善。 2023 年前三季度，在统计的 35 个子行业中，有 15 个子行业营收较 2022年前三季度实现正增长，除民爆制品子行业涨幅为 35.53%外，其余子行业均不超过 20%。单季度来看，有 20 个子行业 23Q3 营业收入同比 22Q3 有所增长，其中 4 个子行业涨幅超过 30%，分别为复合肥（+47.58%）、有机硅（+35.93%）、电子化学品 III（+35.27%）、民爆制品（+32.04%）； 23 个子行业 23Q3 营收环比实现正增长，增幅居前的子行业分别为电子化学品 III（+51.61%）、锦纶（+27.06%）、有机硅（+21.13%）； 23Q3 同环比均增长的子行业有 17 个。利润方面， 2023 年前三季度，在统计的 35 个子行业中， 5 个子行业归母净利润同比增长且涨幅均超过 30%，其中涤纶同比增幅达 784.56%。 23Q3 环比 23Q2 来看， 11 个子行业归母净利润实现环比增长，煤化工、氮肥增长居前，环比增速分别为 177.70%、 110.18%； 20 个子行业归母净利润环比下降，其中 8 个子行业跌幅超过 50%；另有氯碱、锦纶、炭黑子行业 23Q3 归母净利润相较于 23Q2 扭亏为盈，粘胶子行业转亏。 23Q3 归母净利润同环比均增长的子行业有 5 个，分别为其他化学原料、煤化工、钛白粉、非金属材料 III、电子化学品 III。 　　行业产能建设持续推进。 2023 年前三季度基础化工行业在建工程为 3,252.74亿元，同比增长 23.78%。 12 个子行业的在建工程同比下降，其余呈上升趋势。在建工程同比增长超过 100%的子行业为其他橡胶制品（+375.65%）、胶黏剂及胶带（+196.68%）、氮肥（+194.09%）、有机硅（+141.24%）、钾肥（+132.21%）、复合肥（+124.17%）、半导体材料（+106.44%）。 2023 年前三季度基础化工行业固定资产金额为 9,442.41 亿元，同比增长 19.05%。仅纺织化学制品、合成树脂 2 个子行业同比下降，分别下降 1.02%、 0.88%。增幅超过 30%的子行业分别为改性塑料（+59.28%）、其他化学原料（+53.93%）、氟化工（+35.81%）、聚氨酯（+33.76%）、食品及饲料添加剂（+33.43%）。 　　投资建议 　　从估值的角度，截至 2023 年 11 月 20 日， SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.43 倍，处在历史（2002 年至今）的 32.37%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为 1.88 倍，处在历史水平的 11.05%分位数。经过调整，板块当前处于估值底部区域，考虑到下游需求将逐渐复苏，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线： 　　1、龙头企业抗风险能力强，并向新能源新材料领域不断延伸，随着下游回暖持续复苏。推荐：万华化学、华鲁恒升等。 　　2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等。推荐：万润股份、雅克科技、蓝晓科技、安集科技、飞凯材料、晶瑞电材、德邦科技等。 　　3、氟化工景气度向好。推荐：巨化股份等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动风险； 国际贸易摩擦风险；周期持续下行风险；行业竞争加剧风险；项目进展不及预期风险；汇率变动风险

　　健之佳(605266) 　　收入利润快速增长，维持“买入”评级 　　公司发布2023年三季报：2023Q1-Q3实现营收65.00亿元（+38.03%）；归母净利润2.78亿元（+42.03%）；扣非归母净利润2.71亿元（+37.26%）。单看Q3，实现营收21.62亿元（+26.96%）；归母净利润1.20亿元（+13.94%）；扣非归母净利润1.16亿元（+11.69%）。从盈利能力来看，2023Q1-Q3毛利率为35.88%（-0.68pct），净利率为4.27%（+0.20pct）。从费用端来看，2023Q1-Q3销售费用率为26.37%（-0.67pct）；管理费用率为2.09%（-0.44pct）；财务费用率为1.45%（+0.10pct）。公司整体成长迅速，内生外延式门店扩张奠定发展基础。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.02、5.05、6.45亿元，对应EPS分别为3.12、3.92、5.01元/股，当前股价对应PE分别为18.9、15.0、11.8倍，维持“买入”评级。 　　“自建+收购”为门店扩张主旋律，线上业务同时发力 　　公司坚持“自建+收购”策略，战略性推动实体门店网络扩张。截至2023Q3，公司门店总数达到4,711家，较年初增长16.18%，其中自建门店603家，收购门店61家，因发展规划及经营策略调整关闭门店8家，净增门店656家。公司持续巩固现有6个省市的区域门店覆盖率，坚持在云南、河北密集布点，持续渗透川渝桂辽市场，逐步加深品牌影响力。在门店快速拓展、线下业务持续增长的同时，2023Q1-Q3线上业务较2022Q1-Q3增长67.92%，供应商服务收入稳步提升。 　　强化专业能力承接处方外流，多元服务提供差异化竞争优势 　　公司紧贴顾客需求，积极对药师及店员进行专业培训及服务指导，同时申请各类专业药房资质。截至2023Q3，公司拥有慢病门店565家、特病门店188家、双通道资格门店132家、门诊统筹药房304家，专业化能力的提升有利于更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。此外，公司围绕顾客对全生命周期、高品质健康生活的追求，积极挖掘多年龄阶层客户群体需求并多角度进行覆盖，提供治疗类及其他与健康生活方式相关的多元化商品和服务，增强客户粘性。 　　风险提示：市场竞争加剧，并购整合不及预期，门店拓展不及预期。

　　根据公司公告显示，万华化学（宁波）有限公司的MDI一期装置（40万吨/年）将于2023年11月15日开始停产检修，MDI二期装置（80万吨/年）将于2023年12月3日开始停产检修，上述装置预计各检修50天左右。本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生重大影响。 　　截至2023.11.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/22000/16600/9200/9250元/吨，周环比分别为-1.23/-0.90/-0.60/0/-1.07%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-5.61/-3.29/-3.41/-1.80%。 　　目前MDI处于秋冬季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求淡季短期偏弱，价格短期震荡。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　事件： 近日， 国家卫生健康委医院管理研究所等单位在全国启动“乙肝临床治愈门诊规范化建设与能力提升项目”，计划到 2025 年，在全国建设超过百家乙肝临床治愈门诊，实现乙肝诊疗、临床治愈网络广覆盖。 　　乙肝临床治愈门诊开启“全病程科学管理”的诊疗新模式。 乙肝临床治愈门诊是以“慢性乙型肝炎临床治愈”为目标的专病门诊，为乙肝患者提供以患者为中心的“全病程科学管理”的诊疗新模式，为患者制定个体化的诊疗方案，提供预约挂号、规范检查的一站式服务，项目还将搭建乙肝专病数据库，对患者进行疾病风险预判，智能辅助治疗等。 　　我国乙肝患者存量 8600 万，是导致肝癌的主要原因。 我国肝癌患者每年新增 41 万，而超过 90%的肝癌是由乙肝病毒感染所导致的，攻克乙肝临床治愈，将大大减少肝癌发生。目前国内慢性乙肝患者的存量有 8600 万， 其中有 2800万左右需要治疗，患者人群庞大，治疗需求旺盛。 　　乙肝临床治愈概念已被广泛认可。 根据慢性乙型肝炎防治指南（2022 年版），临床治愈又称功能性治愈，停止治疗后 HBsAg 持续阴性，伴或不伴抗-HBs 出现， HBV DNA 低于最低检测下限，肝脏生物化学指标正常，肝细胞核内可能仍存在 cccDNA。 乙肝过去是被普遍认为无法治愈的要终生携带病毒，但随着医药科技的进步和治疗观念的改变，现在乙肝临床治愈的概念已被广泛认可。 乙肝治疗的目标是最大限度地长期抑制 HBV 复制，减轻肝细胞炎症坏死及肝脏纤维组织增生，延缓和减少肝功能衰竭、肝硬化失代偿、 HCC 和其他并发症的发生，改善患者生命质量，延长其生存时间。对于部分适合条件的患者，应追求临床治愈。 　　关注乙肝临床治愈相关药物研发进展。 根据慢性乙型肝炎防治指南（2022年版），多项研究显示，干扰素治疗前 HBsAg 低水平（<1500 IU/mL）且 HBeAg阴性的优势患者接受序贯 Peg-IFN-α治疗更有可能实现临床治愈。目前国内特宝生物的聚乙二醇化重组干扰素α-2b 已获批上市用于乙肝治疗，建议持续关注该产品放量增速；凯因科技的培集成干扰素α-2 处于乙肝治疗 III 期临床试验中，建议关注产品研发及获批进展。此外， HBV 新型疗法方面，腾盛博药的 si RNA 疗法 BRII-835 和治疗性疫苗 BRII-179 正在开展乙肝 II 期临床，舒泰神的基因增补疗法 STSG-0002 正在开展乙肝 II 期临床，恒瑞医药子公司盛迪医药的 siRNA疗法 HRS-5635 正在开展乙肝 I 期临床，正大天晴的 siRNA 疗法 TQA3038 正在开展乙肝 I 期临床，建议持续关注相关药物的研发进展和数据读出。 　　投资建议： 建议关注乙肝临床治愈相关药物放量及研发进展，长效干扰素方面建议关注特宝生物、凯因科技；乙肝新型疗法方面建议关注腾盛博药、恒瑞医药、正大天晴、舒泰神等。 　　风险提示： 创新药研发数据不及预期风险，创新药研发进度不及预期风险，创新药审评政策变化风险，医保谈判不及预期风险，集采风险，竞争加剧风险

中心思想 爱美客拓展医美后修复市场，强化全周期服务能力 爱美客作为医美行业的领军企业，通过推出三大系列护肤新品，正式进军医美后修复市场。此举旨在满足消费者日益增长的术后修复需求，并凭借其强大的研发实力和严格的产品标准，为求美者提供覆盖医美全周期的安全、有效解决方案。公司此次战略性布局不仅拓宽了业务边界，更巩固了其在医美领域的市场地位。 业绩稳健增长与长期价值展望 公司在2023年前三季度实现了营收和净利润双双超过40%的增长，展现出强劲的盈利能力和内生增长动力。股权激励、股份回购及利润分配预案的发布，进一步彰显了公司对未来发展的信心和对投资者长期价值的承诺。结合新品上市带来的市场增量，公司预计未来几年将继续保持高速增长，投资评级维持“买入”。 主要内容 事件概述 2023年11月19日，爱美客公司成功举办护肤新品发布会，正式推出针对医美后市场修复问题的三大系列品牌产品：爱芙源、嗨体熊猫护肤和嗨体护肤。目前，部分新品已在“爱美客护肤”小程序上线销售，标志着公司在护肤领域开启了新的篇章。 护肤新品系列详情 爱芙源系列：2.5mm 修护专家 功效定位： 该系列产品依托公司强大的研发实力和项目经验，聚焦医美后的肌肤修复，旨在解决术后即刻出现的红肿热问题以及长期可能出现的干燥色沉问题。公司为此成立了源力实验室，从源头探寻科学的修复方案。 产品矩阵： 爱芙源系列构建了分级分阶段的科学愈合产品矩阵。目前已上线在售的产品包括云感温和洁面泡沫（149元）和水润舒缓面膜（冷静面膜，238元）。此外，多效修护精华、重组III型人源化胶原蛋白贴敷料、皮肤修复敷料重组III型人源化胶原蛋白三款产品待售，后续还将陆续推出防晒等产品。其中，多效修护精华的测试数据显示出良好的快速褪红和修复效果，有助于缩短术后恢复期，提升医美治疗的灵活性。 嗨体熊猫护肤系列：眼部护理专家 功效定位： 该系列是与公司明星产品嗨体熊猫针配套的眼部护理套装，沿用了嗨体独有的4D成分，旨在通过医美治疗与日常护肤的结合，实现1+1>2的协同增效效果。 产品矩阵： 目前已上线在售的产品包括熊猫小黑瓶（晚眼霜，619元）、熊猫小白瓶（日眼霜，619元）和肽级眼精华（469元）。另有淡纹紧致眼膜、医用重组III型人源化胶原蛋白修复贴两款产品待售。 嗨体护肤系列：颈部护理专家 功效定位： 该系列是与嗨体针剂配套的颈部护理套装，同样延续了嗨体经典的4D成分，旨在打造嗨体1+3一站式护肤方案，匹配并延伸嗨体治疗效果，实现动静纹双抗。 产品矩阵： 目前，紧致淡纹颈部精华液、鎏金紧致淡纹颈霜、妆品/械品颈膜三款产品均处于待售状态。 市场分析与公司策略 医美后修复市场需求 当前医美消费者术后修复需求尚未得到系统、科学的指导和充分的重视。随着疗程化治疗的日益普及，在疗程期间使用医美专研护肤品的需求更为迫切，因其能提供更安全、有效的修复效果。爱美客此次布局正是精准切入这一蓝海市场。 公司竞争优势与研发实力 爱美客作为医美行业的龙头企业，拥有丰富的已上市及储备管线，并在颈纹等细分领域形成了独占性优势。公司此次向护肤领域的延伸，主要目的在于解决医美后市场的修复痛点。在产品研发上，公司参照医疗器械的严格标准，研发周期远超日常护肤品，并在配方开发、功效评价、原料处理、微生物控制等方面均有严格要求，确保产品的高品质和安全性。 产品开发标准与全周期服务 公司围绕面部、眼周、颈部等优势领域，提供三套完整的居家护肤方案，旨在为消费者打造覆盖医美全周期的安全求美体验。这种全周期服务模式不仅提升了用户粘性，也进一步强化了公司的品牌影响力。 投资建议与财务展望 业绩表现与增长预期 公司自年初以来持续以实际行动证明其长期价值，2023年前三季度营收和归母净利润均实现40%以上的同比增长。此外，公司相继发布了股权激励、股份回购及利润分配预案，充分体现了管理层对公司未来发展的信心。公司拥有多条潜力管线储备，为未来的长足发展注入了强劲增长动力。 估值与评级 基于公司强劲的增长势头和市场拓展能力，天风证券研究所预计爱美客2023-2025年归母净利润分别为19.0亿元、26.3亿元和34.9亿元，同比增速分别为50.5%、38.4%和32.7%。鉴于此，报告维持对爱美客的“买入”评级。 财务数据概览 指标 (百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,447.87 1,938.84 2,905.46 4,067.83 5,412.62 增长率 (%) 104.13 33.91 49.86 40.01 33.06 归属母公司净利润 957.80 1,263.56 1,902.12 2,632.42 3,494.29 增长率 (%) 117.81 31.92 50.54 38.39 32.74 EPS (元/股) 4.43 5.84 8.79 12.17 16.15 市盈率 (P/E) 74.72 56.64 37.62 27.19 20.48 数据来源：Wind，天风证券研究所 风险提示 投资者需关注以下潜在风险：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、产品研发注册不及预期风险以及产品销售不及预期风险。 总结 爱美客此次推出三大系列护肤新品，标志着公司成功拓展至医美后修复市场，进一步完善了其在医美领域的全周期服务布局。凭借其在研发、产品和市场方面的深厚积累，公司有望在这一新兴市场中占据领先地位。结合2023年前三季度强劲的业绩增长和积极的财务展望，爱美客展现出显著的长期投资价值和持续增长潜力。尽管存在宏观经济波动和市场竞争等风险，但公司稳健的经营策略和不断创新的产品管线，使其在医美行业中保持强劲的“买入”评级。

　　中国AI病理行业发展局限性 　　病理诊断取样环节是否严格，是否取到病变细胞、制片及染色后成片是否清晰均会直接影响最终诊断结果，自动化程度低、诊断时间长，需要更多专业人力的投入。AI病理通过人工智能算法，对数字化的病理切片进行诊断，有效弥补人工诊断效率低、病理医生不足等问题 　　AI病理应用领域90%集中于宫颈癌，中国宫颈癌发病率和致死率高居第六 　　宫颈癌是常见的妇科恶性肿瘤，是唯一可以通过早期预防和治疗消灭的癌症；中国宫颈癌发病率日趋攀升，近年来国家推动“两癌”筛查工作，AI病理辅助宫颈癌的筛查，能够有效提高筛查效率 　　中国AI病理行业商业模式 　　中国对软件系统付费意识不强，纯软件销售存在营销困难，AI病理企业通过提供软件+仪器设备配套、软件+试剂配套以及软件+仪器设备+试剂+整体服务配套打包整体方案推进商业化落地，商业模式从仅通过软件收费向提供一体化解决方案发展 　　2023年3月，中国首张AI病理三类证获批，宫颈细胞学诊断正式进入AI时代 　　2023年3月，由玖壹叁陆零医学科技南京有限公司独立研发的宫颈细胞学数字病理图像计算机辅助分析软件通过国家药品监督管理局（NMPA）审批，正式获批宫颈细胞学领域首张AI三类医疗器械注册证，表明人工智能在宫颈细胞学领域的应用进入实质性落地阶段，中国病理诊断行业中的精准辅助诊断应用场景实现了革命性的突破，AI病理行业迎来里程碑式新发展。

　　医药行业观点 　　1.医保谈判进行中，期待结果落地 　　2023年医保谈判工作已进入最为关键的谈判/竞价阶段，11月17日已有企业参与谈判，预计最终结果12月初落地。按照新发布的《谈判药品续约规则》，新增适应症的续约调价将更为科学，结合纳入医保后的实际销量情况和预测销量的比值，长期价格的可预见性增强。此轮医保谈判中涉及续约扩适应症的大品种包括维迪西妥单抗等ADC药物，新增谈判期望成为大品种包括阿基仑赛注射液、艾贝格司亭α注射液等，患者支付能力是重要因素，其谈判结果值得期待。医保谈判的引入加速了创新药上量节奏，尤其是目前处于追赶阶段国内创新药企业，医保支持是重要因素。 　　2.双通道和门诊共济下，药店的渠道价值提高 　　近年来线下零售药店一直受到线上渠道的挤压，购药人群被分流，O2O等补贴政策也导致部分品类价格下降，虽然头部连锁药店依然保持稳健增长，主要是行业集中度提升推动。DTP药房和慢病用药是药店获得客流增长的主要来源，是线下药店维持客流的主要支撑。在门诊统筹政策下，药店购药的医保支付从个人账户转向统筹账户，我们认为更能有效吸引购药通道从等级医院转向零售药房，一是更为便捷的购药方式，二是更高报销比例，价格更划算；三是更多品种品牌供选择。短期统筹品种价格调整，影响了药店的部分利润，但零售药店在居民健康中发挥的作用更为重要，在人口老龄化阶段，线下药房分担了更多的责任，也体现出渠道价值的提升。 　　3.第十批国采已在路上，关注格局变化下的单品增量 　　11月6日，第九批国采在上海开标，共41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%，规则优化后，参与竞争的企业报价已相对理性，降幅也相对温和。根据米内网统计，截至11月10日，在未纳入国采的品种中至少有78个品种满足原研企业+过评企业≥5家的竞争格局，即应采而未采的品种，其中包括舒更葡糖钠注射液、吸入七氟烷等大品种，对于新获批企业，其参与市场分割具有弹性。 　　4.拓展重磅新药的范畴，更多即将落地的品种值得期待 　　GLP-1、AD是目前全球新药研发的热点，其中司美格鲁肽和替尔泊肽已具备超重磅品种的潜力，但中外研发进度差异较大，国产大部分双靶点GLP-1仍处于临床阶段的早期阶段，缺少销售数据的支持。实际中国对新药的研发追赶在多个领域突破，而其中抗流感药物、流感疫苗、带状疱疹疫苗、自免疾病等重点领域已有国产药物上市或者即将申报上市，其市场空间也具备培育过十亿品种的潜力。 　　医药推选及选股推荐思路 　　仿制药集采落地，国内医保谈判进行中，海外出口也陆续取得突破，医药创新环境继续向好，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）门诊统筹政策推进，零售药店凭借更方便的购药渠道，更便宜的药品价格，更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道，统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲，整理有利于同店利润增长，看好零售药店在医药市场中的价值提升，推荐【老百姓】，关注【漱玉平民】、【一心堂】、【健之佳】。 　　2）中成药OTC市场增长稳定，零售渠道强化对品牌品种的推广，关注具备提价弹性，资源替代属性较强的体配牛黄，推荐【健民集团】，关注零售市场单品突破，推荐【以岭药业】和【特一药业】，关注品种持续丰富，合作带来研发管线，关注【济川药业】。 　　3）国采持续推进，第九批已集采多个大品种，第十批更多大品种纳入，品种格局变化，对于新进入者带来增量，推荐已在第九批中标的【九典制药】，关注有望受益第十批新增品种的【昂利康】。 　　4）2023年医保谈判有望于11月进入谈判阶段，关注已通过初审，并进入医保后具有销售弹性的品种，推荐独家获得酮洛芬透皮贴剂的【九典制药】，推荐市场合作品种纳入医保谈判的【益方生物】；关注纳入医保初选目录的艾贝格司亭α注射液，相关公司【亿帆医药】。 　　5）布局重磅创新领域及相关产业链的标的，推荐①：海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【众生药业】、【信达生物】；注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破，订单有望逐步兑现，推荐【美好医疗】；关注海外供应不足，为中国仿制药和原料药提供机遇，关注【翰宇药业】、【诺泰生物】；推荐②：存在较大未满足临床需求的严重下肢缺血疾病，目前新药已处于关键三期临床阶段，推荐【人福医药】，【诺思兰德】；推荐③：潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】。 　　6）受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业，推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得FDA上市许可的【亿帆医药】，关注PD-1获得美国FDA上市许可的【君实生物】，以及关注授权海外出口的【康方生物】。 　　7）创新药环境向好，创新药投融资有望恢复增长，带动相关研发服务业恢复，推荐研发管线丰富、多个品种陆续上市的【恒瑞医药】、【信达生物】，以及自免品种优势显著的【康诺亚生物】，推荐把握MAH红利和改良型药物研发机遇的【百诚医药】；推荐目前订单持续增长，业绩增长强劲的【普蕊斯】；关注未来有望受益于GLP-1等多肽药物研发生产的企业，关注【凯莱英】、【博腾股份】；研发配套试剂、分子砌块价格趋向稳定，关注【毕得医药】、【皓元医药】。 　　8）国产心血管器械创新领域突破，具备增长潜力的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，推荐【百洋医药】、关注【佰仁医疗】；医疗器械与AI结合，拓展彩超的应用场景，推荐【祥生医疗】；骨科集采影响已基本反映，单季度业绩有望逐步回升，推荐【春立医疗】；国内IVD集采推进，行业集中度提升，推荐【迪瑞医疗】；康复医疗器械的龙头企业，关注【翔宇医疗】。 　　风险提示 　　1.研发失败或无法产业化的风险 　　医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 　　2.销售不及预期的风险 　　因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 　　3.竞争加剧风险 　　如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 　　4.政策性风险 　　医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。 　　5.推荐公司业绩不及预期的风险

中心思想 市场概览与资金流向 本报告分析了2023年11月10日至11月16日期间的基金市场表现、ETF资金流向及基金仓位变化。整体来看，国际(QDII)基金表现突出，股票型基金内部灵活配置型基金相对占优。ETF资金在宽基指数方面净流入创业板指和上证50，在主题方面则显著流入医药生物、TMT和新能源。 基金仓位调整与主题表现 权益基金整体股票仓位有所增加，短期内基金经理倾向于加仓周期和消费风格，同时减持稳定、金融和成长风格。在行业/主题基金层面，军工和周期主题基金表现较好，显示出市场对特定板块的短期偏好。 主要内容 基金市场概况 基金类别收益分化 国际(QDII)基金领跑：在2023年11月10日至11月16日期间，大部分基金类别收益均值为正。国际(QDII)基金表现最佳，平均收益率达到2.07%。 其他类别表现：另类投资基金（0.38%）、FOF基金（0.15%）、债券型基金（0.09%）和货币市场型基金（0.02%）均录得正收益。股票型基金整体表现为负，平均收益率为-0.34%。 QDII基金亮点：海外科技LOF（5.68%）、华宝海外新能源汽车A（5.54%）和标普生物科技LOF（5.79%）等QDII基金表现突出。 股票型基金内部表现 灵活配置型基金相对抗跌：在股票型基金内部，各类别收益均值为负。灵活配置型基金表现相对较好，平均收益率为-0.16%。 其他股票型基金表现：增强指数型基金（-0.20%）、平衡混合型基金（-0.26%）、偏股混合型基金（-0.30%）、普通股票型基金（-0.42%）和被动指数型基金（-0.55%）均录得负收益。 灵活配置型基金亮点：大摩万众创新A（5.17%）、东方阿尔法精选A（4.51%）等灵活配置型基金在当周表现亮眼。 ETF资金流跟踪 宽基指数资金动向 长期趋势：自2022年11月中旬以来，ETF资金显著净流入沪深300、科创50和创业板指。 短期流入：在2023年11月10日至11月16日期间，宽基ETF资金净流入创业板指最多，达到14.21亿元；其次是上证50，净流入13.82亿元；科创创业50净流入0.46亿元。 短期流出：同期，中证1000净流出最多，为-6.15亿元；中证500净流出-2.82亿元；科创50净流出-2.38亿元；沪深300净流出-0.88亿元。 主题板块资金偏好 长期趋势：过去一年，主题ETF资金显著净流入医药生物、TMT、新能源和消费主题。 短期流入：在2023年11月10日至11月16日期间，主题ETF资金净流入医药生物最多，高达23.41亿元；其次是TMT（4.67亿元）、新能源（2.41亿元）和消费（0.56亿元）。 短期流出：同期，周期主题净流出最多，为-2.62亿元；大金融主题净流出-2.03亿元。 医药生物细分：医药生物主题中，300医药（+14.63亿元）、中证医疗（+4.93亿元）和CS创新药（+4.19亿元）是主要的净流入指数。 基金仓位测算 风格仓位长期趋势 中信风格划分：报告以中信风格（消费、周期、成长、金融、稳定）为标准，测算普通股票型和偏股混合型基金的仓位。 长期偏好：近一年数据显示，基金显著加仓成长和消费风格，这两种风格在基金持仓中占比较大。 近期风格配置变化 股票仓位增加：在2023年11月10日至11月16日期间，权益基金的股票仓位整体有所增加。 加仓方向：基金短期内加仓周期风格（+3.73%）和消费风格（+0.52%）。 减仓方向：同时，基金减仓稳定风格（-0.44%）、金融风格（-1.03%）和成长风格（-2.21%）。 行业/主题基金 军工与周期主题领涨 表现突出：在2023年11月10日至11月16日期间，军工和周期主题基金表现较好。 平均收益：军工主题基金的平均收益率为2.45%，周期主题基金的平均收益率为0.34%。 表现突出基金示例 个股亮点：军工主题的大摩万众创新A（002885）、中游制造主题的大摩万众创新A（002885）和TMT主题的广发电子信息传媒产业精选A（005310）在近一周分别取得了5.17%、5.17%和3.54%的收益，表现突出。 总结 本周基金市场呈现结构性特征。国际(QDII)基金和股票型基金中的灵活配置型基金表现相对较好。ETF资金流向显示，宽基指数方面创业板指和上证50获得显著净流入，而主题ETF则集中流入医药生物、TMT和新能源板块。基金仓位测算表明，权益基金整体股票仓位增加，短期内基金经理倾向于增配周期和消费风格。在行业/主题基金层面，军工和周期主题基金表现突出。报告同时提示了政策风险和模型失效风险。