事件：根据百川盈孚数据，截至2月8日，H酸价格为4.03万元/吨，同比增长11.81%；分散染料中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）价格为3.8万元/吨，同比增长约50%；分散染料价格为19元/公斤，较年初上涨11.76%；活性染料价格为23元/公斤，较年初上涨4.55%。 　　点评： 　　染料行业上下游产品同时涨价，行业景气度底部回升。H酸是活性、酸性、直接染料的关键中间体。2024年Q3前后，H酸价格处于历史低位区间，约1.6–2万元/吨。受乌海亚东火灾、安全环保督察强化及企业密集检修影响，供应持续收紧，推动H酸价格逐步从底部抬升。根据百川盈孚数据，截至2月8日，H酸价格为40250元/吨，同比增长11.81%。受此带动，活性染料价格涨至23元/公斤，较年初上涨4.55%。与此同时，分散染料核心中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚/2,6-二氯-4-硝基苯胺等）价格自去年约2.5万元/吨上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50%，分散染料价格涨至19元/公斤，较年初上涨11.76%。染料行业在经历多年低迷之后有望迎来景气回升。受响水事件影响，2019年H酸价格曾升至约8万元/吨，当时活性染料价格上涨至约33元/公斤；还原物价格当时曾涨至11.8万元/吨，并带动分散染料价格上涨至44.5元/公斤。 　　染料行业集中度较高，环保趋严导致行业新增供给受限。截至2025年底，按产能口径计算，分散染料CR5约为77.6%、活性染料CR5约为75.9%。其中，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等头部企业合计占分散染料总产能的约80%，浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份等亦是活性染料龙头企业。染料是典型的高污染行业，生产1吨分散染料约产生20–40吨废水，生产1吨活性染料约产生10–20吨废水。近年来，多轮环保督察与事故处置导致大量中小型、环保不达标产能退出，推动染料和中间体行业的集中度持续提升。根据应急管理部发布的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》规定，以H酸为代表的27种化学品硝化工艺整改最后期限为2026年3月，意味着未来染料中间体行业或将再次经历“集中检修+淘汰”的出清过程，行业供给有望进一步缩减。 　　投资建议：建议关注染料龙头企业。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　市场情绪因受访者所处区域和细分领域而异 　　尽管多数生命科学行业受访高管对2026年持乐观态度，但信心水平存在区域与领域差异。在受访的欧洲和亚洲国家中，90%的生物制药行业领导者对来年持“乐观”或“谨慎乐观”的预期；此外，83%的受访者预计营收将稳步或强劲增长，仅2%预期下滑。相比之下，美国生物制药企业领导者的乐观情绪更为温和：56%的受访者对2026年持乐观或谨慎乐观态度，而27%仍持消极或不确定态度（图1）。在营收增长预期方面，71%的美国生物制药受访者预计收入将有所增长，但18%的受访者预计将下滑。

　　核心发现与关键数据速览 　　生源高度集中53%+ 　　前三大生源地（北京、广东、上海）合计占比超53%，凸显经济发达地区对高层次学历的强劲需求 　　"知行鸿沟"显著75%vs7.46% 　　超75%潜在申请者对政策有基本了解，但仅7.46%曾实际申请，显示从认知到行动的转化存在重大障碍 　　需求高度务实90.48% 　　"提升学历学位"是绝对首要动机，"积累医疗领域人脉"（61.90%）紧随其后，学术追求相对次要

　　l本周主题 　　2月5日，工业和信息化部、国家卫生健康委、国务院国资委、国家药监局等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，《方案》的总体要求明确提出到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，培育一批引领带动能力突出的中药工业领航企业，推动一批中药创新药获批上市，新培育10个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。此外，在官方《方案》解读中，明确了“将支持中药工业龙头企业发展壮大、不断提高行业集中度作为重中之重。”政策持续推动中药工业守正创新，加快中药工业结构优化和转型升级，中药领军企业受益。 　　《方案》提出健全协同创新体系，深度赋能中药新药研发，中药创新药企业有望受益。受益标的：以岭药业、天士力、康缘药业、方盛制药等。 　　《方案》提出打造优质中成药名品。加大对老字号商标、品牌以及传统工艺的知识产权保护力度，政策对中药老字号企业支持力度大。受益标的：华润三九、同仁堂、云南白药、白云山、东阿阿胶、达仁堂、九芝堂等。 　　《方案》提出大力发掘民族药资源，加快民族药产业现代化转型，民族药企业有望在政策协同下获得更多赋能。受益标的：云南白药、昆药集团、三力制药、奇正藏药等。 　　l本周行情回顾 　　本周（2026年2月2日-2月6日），A股申万医药生物上涨0.14%，板块整体跑赢沪深300指数1.47pct，跑赢创业板指数3.43pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌1.37%，板块整体跑赢恒生指数1.65pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第8位。 　　l行业观点 　　1、创新药：创新药板块在年初回暖之后有所回调，预计仍主要是与资金面因素有关，根据近期公募基金Q4持仓来看，医药基主动和被动规模均有所下滑，医药行业持股比例环比Q3也略有下降，预计仍处于消化25年BD预期的阶段，而板块内部占比方面创新药仍处于较高水平，表明创新药仍是目前基本面最佳的选择。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 　　2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，未来有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 　　3、中药：业绩阶段性承压，看好集采/基药政策受益、创新驱动、高基数出清方向，流感受益。受益标的：佐力药业、特一药业、方盛制药、众生药业、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金、以岭药业、贵州三力。 　　4、AI+医疗：在制药领域，凭借AI技术平台强大的数据分析和模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI亦能辅助术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。 　　以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益： 　　（1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等；（2）AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等； 　　（3）AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等； 　　（4）AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等 　　l风险提示： 　　创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。

　　投资要点： 　　医药板块行情复盘：本周（2/2~2/8）在周一大跌后，市场表现以反弹修复为主，SW医药生物指数+0.14%，在申万一级行业指数中排名15/31，跑赢沪深300指数（-1.33%）。各细分板块中，中药（+2.56%）、CXO（+1.99%）表现相对较好，周五工信部等八部门联合发布中医药产业政策带动中药板块大涨，疫苗（-1.42%）和其他生物制品（-2.42%）表现较弱。港股科技本周回调明显，港股医药板块相对收益明显，恒生生物科技指数（-1.31%）和恒生医疗保健指数（-1.41%）跑赢恒生科技指数（-6.51%）和恒生指数（-3.02%）。 　　信达生物与礼来合作再度升级，打造全球创新生态体系。2月8日，信达生物宣布与礼来制药达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。这已是双方第七次合作，此前双方已在信迪利单抗、玛仕度肽、雷莫西尤单抗、塞普替尼、匹妥布替尼等多款产品的研发和商业化过程中达成了逾十年的全球战略合作伙伴关系。根据本次合作协议，信达生物依托自身成熟的抗体技术平台及高效的临床能力，将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作；礼来获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可，信达生物保留相关项目在大中华区的全部权利。信达生物将获得3.5亿美元首付款和最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款，以及各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成。本次合作突破了传统的授权模式，双方优势互补、深度绑定，打造了无缝衔接的端到端创新生态体系。中国创新药出海开始从产品授权、NewCo、Co-Co等模式升级为技术平台合作、研发体系对接等深度融合模式，中国药企的效率优势、新靶点成药能力已获得海外药企高度认可。 　　顶层设计支持中医药产业高质量发展，重点建设中药创新中心、培育中成药大品种。2月5日，工信部等八部门联合发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，部署了原料提质稳供、协同创新攻关、制造能力提升、民族药产业振兴、中药名品推广、卓越企业培育等六方面任务。《实施方案》提出，到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，重点中药原料持续稳定供应能力进一步增强，数智化绿色化水平明显提升，一批关键技术取得突破，产业协同创新水平显著提高；建设5个中药工业守正创新中心，新培育10个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。我们看好中医药产业在国内医保支付体系下的结构性增量，重点关注中药创新药、基药目录和名贵品牌中药等领域的投资机会。 　　投资建议：近期市场整体风险偏好下行，创新药和硬科技在年初开门红后进入了估值调整和预期重塑阶段，短期仍以业绩催化的个股行情为主。2026年，我们继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会，期待JPM大会、ASCO等带来数据更新和BD催化；重点关注映恩生物-B、三生制药、信达生物、药明合联、迈威生物-U、科伦博泰生物-B、康方生物；同时，我们看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。 　　风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：2月2日至2月6日，医药指数上涨0.14%，相对沪深300指数超额收益为1.47%。上周市场风格有所变化，白酒等底部消费类资产表现较好，医药行业中的医疗服务、中药亦有表现。另外，经历短期波动消化后，创新药板块已显现企稳回暖迹象。我们建议精选基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，看好未来股价有望走出新高度，同时建议积极关注医疗新科技等板块，以及26年困境反转的底部个股。1）创新药建议关注，A股）恒瑞医药、信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、苑东生物、昂利康；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德、康龙化成、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等；3）经营稳健、低估值类且26年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药等。4）2026年医疗新科技如AI医疗、脑机接口、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、润达医疗、阿里健康、京东健康、医脉通等。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量253家，下跌个股206家，涨幅居前个股为广生堂（+29.83%）、海翔药业（+18.64%）、美迪西（+18.04%）、天智航-U（+17.61%）和赛科希德（+14.50%）。跌幅居前个股为常山药业（-15.78%）、双鹭药业（-13.95%）、康众医疗（-12.71%）、新诺威（-12.53%）和百普赛斯（-10.75%）。 　　分子胶拓展难成药靶点空间，建议关注苑东生物相关药物进展。在仅约700个蛋白被证实具有成药性、FDA获批靶点仅约532个，而仍有3000余个与疾病、密切相关的“难成药靶点”尚未被药物有效覆盖。分子胶通过E3泛素连接酶介导的靶向蛋白降解，为“不可成药靶点”提供了系统性成药路径，显著扩展创新药靶点空间，或是中长期最具想象力的技术方向之一。在该赛道中，苑东生物控股子公司超阳药业已搭建蛋白降解技术平台，管线覆盖分子胶、蛋白降解靶向嵌合体和降解剂-抗体偶联药物，其核心产品HP-001在降解效力和选择性等多维度临床前数据优于已获批的IMiDs（免疫调节剂）和下一代候选药物（如Mezigdomide、Cemsidomide等），并在早期临床中展现出良好的安全性与积极疗效信号，被认为具备“Best-in-Class”潜力，显著提升了分子胶方向的可投资性与验证程度。 　　投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；5）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品等。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、苑东生物、鱼跃医疗； 　　2月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、热景生物、上海谊众、苑东生物、泽 　　璟制药、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为0.14%、3.28%，相对沪深300的超额收益分别为1.41%、0.85%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-1.31%、7.34%，相对于恒生科技指数跑赢5.20%、10.41%；本周中药（2.56%）、医疗服务（1.31%）、原料药（0.64%）、医药商业（0.57%）板块涨幅靠前；生物制品（-1.82%）、化学制药（-0.62%）、医疗器械（-0.13%）等略有下跌。 　　分子胶海外风起，已经诞生RVMD、GLU、KYMR等多个大牛股，并且已经诞生多个重大BD，国内企业已有较多布局，但是关注度较低，存在较大认知差。BMS的两款在售MM分子胶合计销售峰值超160亿美元，并将两款在研的迭代分子胶列为重磅拳头产品。KYMR的STAT6分子胶在AD上的数据不输生物制剂度普利尤单抗，2025/12/8股价单日上涨超40%。Monte的NEK7分子胶的1期临床数据极其亮眼（CRP炎症指标下降85%）,2026/1/7单日股价涨超45%，并且Monte与诺华的BD总包已经超过80亿美金。RVM亦有pan ras（on）分子胶等布局。国内企业已有分子胶布局，静待花开:苑东生物布局分子胶、Protac及DAC，IKZF1/3分子胶潜力大；劲方医药的pan RAS（on）分子胶低剂量起效，显示多重抗耐药潜力。奥赛康BD引进ANL pan-RAS(ON)分子胶的中国权益，预计26Q1开展1期临床；达歌生物已经与武田、默沙东建立合作，拥有两款FIC分子胶，DAC亦有布局。我们认为，分子胶有望在肿瘤及自身免疫病等广阔市场中催生出新一代重磅炸弹级药物，建议重点关注国内布局企业。 　　瑞启动了一项针对其PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的II/III期临床研究，全球多项重磅管线同步迎来申报里程碑：2月6日，辉瑞启动了一项针对其PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的II/III期临床研究，旨在头对头评估SSGJ-707联合化疗对比纳武利尤单抗联合化疗；此外，跨国药企研发亦取得重要进展：2月6日，诺华的BAFF-R单抗伊利尤单抗在华申报上市，基于针对干燥综合征的NEPTUNUS系列研究及针对免疫性血小板减少症（ITP）的VAYHIT2研究；2月4日，艾伯维启动了一项针对其Bcl-2抑制剂维奈克拉（Venetoclax）的II期临床研究，单药治疗日本复发或难治性华氏巨球蛋白血症（WM）及淋巴浆细胞淋巴瘤（LPL）患者。 　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的思路：从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、百普赛斯、纳微科技等。从中药基药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、盘龙药业等。从PD1PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物-U、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17500/13900/14377元/吨，环比分别-43/+36/+292元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4097/1497/2345元/吨，环比分别-75/+4/+74元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1277/4399/520/4137元/吨，环比分别-139/+51/+0/+63元/吨。②本周聚乙烯均价为7167元/吨，环比+5元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为847/1444/-305元/吨，环比分别+140/+5/-60元/吨。③本周聚丙烯均价为6600元/吨，环比+50元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-564/1265/-324元/吨，环比分别-17/+33/-33元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2119/1758/4004/2511元/吨，环比分别-65/+13/+41/-69元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为133/81/-31/387元/吨，环比分别-66/+0/+2/-12元/吨。 　　【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为61.4/55.9/18.2/14.3元/千克，环比分别-0.1/+0.9/+0.3/+0.1元/千克。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌2.09%，跑输沪深300指数0.76%。行业边际变化方面，基础化工行业，本周化工品呈现“淡季不淡”的特征，多产品价格强势上行，包括：烟酰胺、甲酸、赖氨酸，往后看，建议继续关注供需两端有变化的产品，比如：出口占比高的产品。汽车行业，从近期的迹象看，中国车企全球影响力有进一步上台阶的可能，从产品出海到产能出海再到潜在的技术出海，近期的案例是福特汽车曾与小米、比亚迪等探讨在美组建合资企业，以引入中国技术应对转型压力；往后看，汽车相关产业链可能会受益于中国汽车品牌影响力的提升，品牌力逻辑有望更加顺畅。流动性方面，本周市场关注重心在于沃什，市场基于此前言论判断其政策取向，进而引发金融市场大幅波动。机器人行业，本周特斯拉三代人形机器人Optimus Q1亮相，目标年产百万台，ModelS/X二季度停产为量产机器人让路。AI行业，本周边际变化不少，其一是国内互联网巨头同时重押春节档，抢占C端AI流量入口，标志着AI应用竞争进入新阶段，互联网巨头借助AI红包等活动，在短期内吸引海量用户首次接触或提高原有用户使用相关AI产品的频率，以推动AI应用实现全民级的规模化渗透，有望加速AI应用商业化进程；其二是本周进入到财报验证期，产业链不同环节影响有所不同，基建端，景气度不断向上，比如：变压器订单已排到2027年底，数据中心端，甲骨文开启250亿美元债发行，市场对此有所分歧，盘初曾涨4%，但此后转跌，资本开支端，本周谷歌、亚马逊公布资本开支指引，其中谷歌2026年支出指引中位数1800亿美元，较预期高逾50%，亚马逊今年支出指引2000亿意外爆表，但市场对此也存在分歧，其中谷歌股价盘后先跌7.5%后曾转涨超4%，后又转跌，亚马逊盘后股价跳水超10%；最后是美股爆发AI恐慌，Anthropic新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超20%。 　　本周大事件 　　大事件一：小米汽车进军美国，福特探索与小米成立电车合资企业。福特汽车曾与小米、比亚迪等探讨在美组建合资企业，以引入中国技术应对转型压力。福特CEO法利对中国电动车青睐有加。该厂正面临产品断档与转型停滞的挑战。大事件二：据新京报报道，2月2日，阿里巴巴旗下千问APP宣布投入30亿启动“春节请客计划”，将于2月6日正式上线，以免单形式请全国人民在春节期间吃喝玩乐。 　　大事件三：美股爆发AI恐慌！Anthropic新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超20%。这轮抛售中法律软件和数据服务公司首当其冲。大摩分析师认为，Anthropic为法律领域推出的新功能加剧了行业竞争。Jefferies的交易员称SaaS股票遭遇末日式抛售，“人们只是抛售一切，不在乎价格”。 　　大事件四：谷歌Q4云收入猛增48%，今年支出指引接近翻倍大超预期，盘后巨震。Q4Alphabet总营收同比增18%、再创新高，研发费用因AI投入激增42%，计入21亿美元一次性Waymo薪酬费用后，营业利润率仍超30%；谷歌云收入较分析师预期高逾9%；搜索收入超预期增17%；Waymo等其他押注收入降7.5%、远逊预期；2026年支出指引中位数1800亿美元，较预期高逾50%。CEO称支出将帮助满足客户需求并把握增长机会。 　　大事件五：砸钱AI超谷歌，亚马逊今年支出指引2000亿意外爆表，盘后跳水超10%。亚马逊Q4营收同比增14%，云业务AWS收入超预期大增24%、创逾三年最高增速，自由现金流一年缩水逾70%，全年物业和设备支出激增近59%；芯片Trainium与Graviton的年化收入超百亿美元；2026年资本支出料年增50%，较分析师预期高近40%、较谷歌的指引中值高11%，反映布局AI、芯片、机器人和低轨卫星；Q1营收料最高增15%，营业利润料最佳增近17%、最差降10%，部分源于低轨卫星成本增10亿美元。 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（02.02-02.08）均价跟踪的100个化工品种中，共有36个品种价格上涨，37个品种价格下跌，27个品种价格稳定。跟踪的产品中61%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是己二酸（华东）、三氯乙烯（华东）PVA、苯酚（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、醋酐（华东）、乙二醇、煤焦油（山西）。 　　本周（02.02-02.08）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于63.55美元/桶，收盘价周跌幅2.55%布伦特原油期货价格收于67.55美元/桶，收盘价周跌幅4.44%。宏观方面，根据新华网的消息，美国国务院6日发表声明说，美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，以打击伊朗“石油非法贸易商”和“影子船队”；伊朗和美国6日在阿曼首都马斯喀特举行了间接谈判，伊朗外长阿拉格齐表示，谈判开局良好，双方已就继续谈判达成共识，但避免威胁与施压是任何对话的必要前提。供应方面，根据EIA数据，截至1月30日当周，美国原油日均产量1,321.5万桶，较前一周日均产量减少48.1万桶，较去年同期日均产量减少26.3万桶。需求方面EIA数据显示，截至1月30日当周，美国石油需求总量日均2,135.3万桶，较前一周增加67.8万桶，其中美国汽油日均需求量815.3万桶，较前一周减少60.4万桶。库存方面，根据EIA数据，截至1月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,550万桶，较前一周减少320万桶。展望后市，供应过剩压力之下，国际油价中枢或继续下行，但随着价格中枢下移，页岩油等价格敏感油品的产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，国际油价有望逐步企稳，另外需要关注地缘政治事件可能对油价带来的意外冲击。本周NYMEX天然气期货收于3.51美元/mmbtu，收盘价周跌幅19.31%。EIA天然气库存周报显示，截至1月30日当周，美国天然气库存总量为24,630亿立方英尺，较前一周减少3600亿立方英尺，较去年同期增加410亿立方英尺，同比涨幅为1.7%，同时较5年均值低270亿立方英尺，跌幅为1.1%。展望后市，短期来看海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（02.02-02.08）己内酰胺价格上涨。根据百川盈孚，截至2月8日，己内酰胺市场均价为9850元/吨，较上周上涨2.34%，较上月上涨5.35%，较去年同期下跌10.05%。供给方面，根据百川盈孚，本周己内酰胺产量为123,237吨，较上周提升2.84%，较去年同期下降5.64%。需求方面，根据百川盈孚，本周内PA6切片开工率为76.82%，产量预计12.74万吨左右，较上周增加0.39%。利润方面，根据百川盈孚，截至2月8日，本周己内酰胺毛利率为-6.54%，单吨毛利为-643.75元较上周提升33.89%，较去年同期提升67.18%。展望后市，原料纯苯表现偏强，成本端支撑较为稳固，己内酰胺生产厂家或挺价惜售，下游刚需跟进，我们预计下周己内酰胺价格走势偏稳。 　　本周（02.02-02.08）维生素E价格上涨。根据百川盈孚，截至2月8日，维生素E市场均价为55.5元/公斤，较上周上涨3.74%，较上月上涨8.82%，较去年同期下跌57.31%。供给方面，根据百川盈孚，2025年1月维生素E产量为10000吨，较上月减少11.5%。维生素E厂家多持挺价态度，预计春节前出货较少，且贸易渠道低价出货意向渐少。出口方面，根据海关数据统计，2025年12月我国维生素出口量14436.80吨，同比增加39.12%，环比增加28.44%。根据秣宝网，从2月5日起，新和成对饲料级VE50%出口报价上调15%。展望后市，我们预计随春节临近，局部地区物流、运输将受限，维生素市场交投渐少，但维生素E价格有望稳中偏强运行。 　　投资建议 　　截至2月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.57倍，处在历史（2002年至今）82.89%分位数；市净率为2.58倍，处在历史73.42%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.16倍，处在历史（2002年至今）46.10%分位数；市净率为1.47倍，处在历史50.93%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　2月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。