核心观点 　　本周化工板块表现： 本周化工板块表现：本周（12 月 18 日-12 月 22日）上证综指报收 2914.78，周跌幅 0.94%，深证成指报收 9221.31，周跌幅 1.75%，中小板 100 指数报收 5817.55，周跌幅 1.95%，基础化工（申万）报收 3363.15，周跌幅1.07%，跑输上证综指0.12 pct。申万 31个一级行业，6 个涨幅为正，申万化工 7 个二级子行业中，1 个涨幅为正，申万化工 23 个三级子行业中，4 个涨幅为正。涨幅居前的个股有新瀚新材、中欣氟材、领湃科技、富恒新材、天马新材、凯盛新材、利通科技、中研股份、世龙实业、康普化学等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的维生素K3:MSB96%:国 产(+13.28%)、MEG 华 东(+8.09%)、 苯 胺 华 东 地 区(+7.64%)、苯乙烯 CFR 中国(+5.73%)、醋酸乙烯华东(+5.61%)。本周MEG 价格涨幅居前，主要由于寒潮天气影响船货到港量推迟，主港库存量大幅去化，乙二醇供应端压力有所缓和，下游需求端聚酯出口较好，聚酯端产品产销水平提升，乙二醇价格涨幅居前。本周化工品跌幅居前的有硫酸 CFR 西欧/北欧合同价(-17.14%)、硝酸安徽 98%(-8.33%)、VCMCFR 东南亚(-4.62%)、锂电池电解液全国均价/磷酸铁锂电解液(-4.55%)、黄磷四川地区(-4.24%)。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“MEG 价差”(+61.35%)、“苯胺价差”(+37.92%)、“PX(韩国)价差”(+26.09%)、“苯乙烯价差”(+12%)、“PVA 价差”(+7%)。本周“MEG 价差”涨幅居前，主要受益于MEG价格上涨，成本端乙烯价格保持稳定，MEG价差有所修复，盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“二甲醚价差”(-22.68%)、“尼龙 6 价差”(-19.13%)、“PVC 价差”(-17.9%)、“DMC 价差”(-15.59%)、“MTO 价差”(-13.97%)。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

中心思想 核心产品医保突破，驱动市场增长 艾迪药业的核心产品艾诺米替片成功通过医保谈判，首次被纳入国家医保目录，并优化了支付范围，实现了对初治和经治艾滋病病毒感染者的全覆盖，为该产品进入快速放量阶段奠定了坚实基础。该产品凭借其卓越的临床价值，尤其是在心血管代谢安全性方面的优势，以及相对于进口药物的价格竞争力，预计将自2024年起显著驱动公司业绩增长。 财务前景向好，维持买入评级 报告预测艾迪药业的营业收入将持续高速增长，并有望在2024年实现归母净利润的扭亏为盈，2025年利润将大幅提升。基于核心产品医保纳入带来的市场扩张和盈利能力改善预期，分析师维持了对公司的“买入”评级，但同时提示了医保谈判、销售不及预期以及人源蛋白业务可能面临的风险。 主要内容 医保目录纳入，拓宽市场覆盖 艾诺米替片首次纳入医保： 艾迪药业的创新药艾诺米替片通过医保谈判，成功首次纳入《国家医保目录》（2023年），标志着其市场准入取得重大突破。 艾诺韦林片简易续约： 公司的另一款重要产品艾诺韦林片以简易续约方式继续保留在医保目录中，确保了其市场地位的延续性。 价格与支付范围优化： 艾诺米替片的医保支付标准定为24.15元/片，相较此前中标价降幅35.6%，价格合理。两款产品医保支付范围均调整为“限艾滋病病毒感染”，此举扩大了医保支付覆盖人群，实现对初治患者和经治患者的全覆盖，有助于提升产品的远期销售峰值。 临床价值突出，奠定放量基础 卓越的临床优势： 艾诺米替片的III期临床试验总结报告显示，与进口竞品艾考恩丙替片（捷扶康®）相比，艾诺米替片在维持病毒抑制方面有效性相当，肝脏和肾脏安全性相当，但在血脂、体重及尿酸等心血管代谢安全性指标方面具有显著优势。 指南推荐与价格竞争力： 作为口服单片复方制剂，艾诺米替片的组合方案符合国际和国内抗HIV临床实践指南推荐的标准治疗方案。纳入医保后，其价格相较进口抗HIV药物具有一定的价格优势。 预计2024年快速放量： 凭借良好的循证医学证据积累和高性价比，艾诺米替片有望获得临床广泛认可，预计将自2024年起进入快速放量阶段，成为公司业绩增长的核心驱动力。 业绩预期乐观，盈利能力改善 营收与利润高速增长： 报告预测艾迪药业2023年至2025年营业收入将分别达到4.65亿元、7.15亿元和9.43亿元，同比增速分别为90.3%、53.9%和31.9%。归母净利润预计在2023年为-0.39亿元，2024年将实现扭亏为盈至0.65亿元，并在2025年进一步增长至1.84亿元，显示出强劲的盈利改善趋势。 毛利率与净利率提升： 随着核心产品放量，公司毛利率预计将从2022年的42.9%提升至2025年的59.2%，净利率也将从负值转为正值，并在2025年达到19.5%，反映出公司盈利能力的显著增强。 估值与投资评级： 基于对未来营收和利润的积极预测，分析师维持了对艾迪药业的“买入”评级，并提供了相应的PE估值数据，例如2025年PE为28.1倍。 潜在风险因素分析 医保谈判及销售风险： 艾诺韦林片医保谈判未能成功、医保支付价低于预期或艾诺米替片销售金额低于预期，都可能对公司业绩造成不利影响。 人源蛋白业务风险： 人源蛋白业务客户采购金额低于预期，以及下游制剂集采可能导致人源蛋白产品价格承压，亦是公司面临的潜在风险。 总结 艾迪药业的艾诺米替片成功纳入国家医保目录，并以合理价格和优化支付范围，显著提升了其市场竞争力。该产品凭借优异的临床价值，尤其是在心血管代谢安全性方面的优势，以及相对于进口药物的价格优势，预计将从2024年开始进入快速放量阶段。公司财务表现预计将因此实现显著改善，营收持续增长，并在2024年实现扭亏为盈，2025年利润大幅提升。尽管存在医保谈判、销售不及预期以及人源蛋白业务面临压力的风险，但整体而言，艾诺米替片的医保纳入为公司带来了重要的增长机遇，维持“买入”评级。

　　事件：2023 年 12 月 15 日，江西省医保局发布《干扰素省际联盟集中带量采购拟中选结果》。 　　价格降幅较为合理，有利于长期价格体系稳定。本次集采的采购周期为 4 年，我们认为较长的采购周期有利于产品长期价格体系的稳定。此次集采共有 13 家干扰素医药企业参加现场投标，12 个品种 48 个规格采购成功。3 家以上企业报名的品种（人干扰素α2b 注射剂）中选平均降幅 47.79%，最高降幅 54.58%；2 家企业报名的品种（人干扰素α1b 注射剂和人干扰素α1b 滴眼液）中选平均降幅 19.38%，最高降幅 24.55%；独家企业报名的 9 个品种中选平均降幅 20.91%，最高降幅 27.19%。我们认为本次集采总体降幅较为合理，干扰素各类剂型在抗病毒感染、肿瘤、儿科等领域有着广泛应用，预计可以实现以价换量。 　　 重点品种降幅有限，对利润影响较小，长期看有利于销售量提升。从上市公司重点品种表现来看，干扰素类产品收入占比较大的公司中，凯因科技的“人干扰素α2b 阴道泡腾片”价格降幅为 21.80%，由于该产品未进入医保，因此我们认为本次降价后有望通过以价换量实现收入持续增长；降价后预计销售费用也会得到一定程度优化，对该产品利润额影响有限。特宝生物的“聚乙二醇干扰素α2b 注射液”与非集采区域相比价格降幅为 18.59%，与广东等此前已经集采的区域相比降幅为 4.31%，降价幅度好于预期，我们认为本次降价后有助于长效干扰素渗透率的提升。 　　 投资建议：重点关注核心品种价格体系稳定后，销量端有较大潜力的公司，推荐：凯因科技（人干扰素α2b 阴道泡腾片有望持续增长，在研长效干扰素有望成为潜在重磅品种）；相关公司：特宝生物。 　　 风险提示：集采政策执行力度不到位，后续实际采购量低于约定采购量；产品竞争格局恶化。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（12月11日-12月15日）上证综指报收2942.56，周跌幅0.91%，深证成指报收9385.33，周跌幅1.76%，中小板100指数报收5933.10，周跌幅1.08%，基础化工（申万）报收3399.35，周跌幅0.55%，跑赢上证综指0.36pct。申万31个一级行业，13个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，2个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，14个涨幅为正。涨幅居前的个股有福莱新材、佳先股份、恒大高新、中毅达、中研股份、中农联合、绿亨科技、龙高股份、迪尔化工、泸天化等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有PA6切片（+34.28%）、EDCCFR东南亚（+20.69%）、焦炭（+4.51%）、硫磺（+4.12%）、石脑油新加坡（+3.87%）。本周PA6价格止跌反弹，目前下游锦纶开工率8成左右，按需采购为主。市场整体库存水平不高，常规纺与高速纺切片供应变化不大。本周化工品跌幅居前的有醋酸（-10.45%）、天然气NYMEX天然气(期货)（-7.32%）、苯胺（-7.32%）、醋酸酐（-6.20%）、硝酸（-5.88%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有尼龙6价差（+440.13%）、MEG价差（+97.79%）、二甲醚价差（+20.87%）、环氧乙烷价差（+9.86%）、苯乙烯价差（+9.53%）。本周尼龙6价差涨幅居前，本周尼龙6价格上行，成本端己内酰胺开工有所提升，供应量增加；此外纯苯市场价格有所上涨，苯乙烯和原油期货盘面向好。本周化工品价差降幅居前的有MTO价差（-34.78%）、双酚A价差（-29.56%）、乙烯价差（-25.44%）、醋酸价差（-17.27%）、苯胺价差（-15.14%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点 　　事件：2023年12月13日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》。 　　价格降幅符合预期，药品结构持续改善。本次谈判后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当，符合此前市场预期。目录内药品在医疗机构用药的占比逐年上升。中国药学会对部分样本医院的监测表明，2018-2022年医保药品使用金额占样本医院院均全药使用金额比例，从80.28%上升至86.73%，药品市场结构持续优化。 　　续约规则进一步优化，有助于稳定远期预期。2023年国家医保局出台了《基本医疗保险用药管理暂行办法》等文件，建立了以新药为主体的医保药品目录准入机制。基于药品谈判准入时的基金占用预算和协议期间的实际占用额度，制定了按比例阶梯降价的简易续约规则。根据药品相对价值等变化，对于谈判进入目录“协议期”满4年的品种触发降价机制时降幅减半，满8年的品种自动纳入目录“常规部分”管理。按照调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。我们认为，新规则体现了对药品创新的支持，避免创新药陷入每隔2年周期性螺旋降价的困境；由于创新药的估值主要依靠远期现金流支撑，续约规则的优化有助于稳定远期预期，对于创新药板块估值形成整体性利好。 　　投资建议：重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司。我们建议关注：一、核心品种本次新进入医保目录，具有较大业绩弹性的公司：推荐：亿帆医药、艾迪药业、九典制药；二、有预期差的公司，包括1.核心产品降价幅度低于市场预期，相关公司：西藏药业；2.重点品种医保支付限制放宽，相关公司：九芝堂；三、其他具有潜在业绩增量的公司，推荐恒瑞医药、泽璟制药，相关公司：健康元、贝达药业。 　　风险提示：政策发生变化，后续续约降价高于预期；创新药销售不及预期。

中心思想 医保谈判结果符合预期，政策支持创新药发展 2023年国家医保药品目录谈判结果显示，新纳入药品平均降价61.7%，基本符合市场预期。更重要的是，医保续约规则的优化，如协议期满4年降幅减半、8年自动纳入常规目录等，体现了国家对药品创新的明确支持，旨在稳定创新药的远期估值，避免其陷入周期性降价困境。 投资聚焦业绩弹性与预期差公司 报告建议投资者重点关注两类公司：一是核心品种新进入医保目录，具有显著业绩增长弹性的公司；二是核心产品降价幅度低于市场预期，或医保支付限制放宽，从而存在预期差的公司，以把握医保政策调整带来的结构性投资机遇。 主要内容 2023年医保目录调整与药品结构优化 目录规模与保障范围扩大： 2023年12月13日，国家医保局发布新版药品目录，目录内药品总数增至3088种（其中西药1698种、中成药1390种），显著提升了慢性病、罕见病及儿童用药等领域的保障水平。 谈判成功率与降价幅度： 在谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率达84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当，符合此前市场预期。 医保药品使用占比提升： 中国药学会对部分样本医院的监测表明，2018-2022年医保药品使用金额占样本医院院均全药使用金额比例从80.28%上升至86.73%，显示药品市场结构持续向医保目录内品种优化。 医保续约规则优化稳定创新药远期预期 新药准入机制建立： 2023年国家医保局出台了《基本医疗保险用药管理暂行办法》等文件，建立了以新药为主体的医保药品目录准入机制，并制定了按比例阶梯降价的简易续约规则。 阶梯降价与常规管理： 续约规则明确，对于谈判进入目录“协议期”满4年的品种，触发降价机制时降幅减半；满8年的品种则自动纳入目录“常规部分”管理。 续约结果体现政策支持： 在本次100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，但平均降幅仅为6.7%。同时，这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。 稳定创新药估值： 新规则体现了对药品创新的支持，避免创新药陷入每隔2年周期性螺旋降价的困境，有助于稳定创新药的远期预期，对于创新药板块估值形成整体性利好。 重点上市公司医保目录纳入情况分析 新进入与业绩弹性： 亿帆医药的艾贝格司亭α注射液、丁甘交联玻璃酸钠注射液等新进入目录；艾迪药业的艾诺米替片新进入，艾诺韦林片续约并维持原支付标准；九典制药的酮洛芬凝胶贴膏新进入。这些公司因核心品种新进入医保目录，预计将具有较大业绩弹性。 降价低于预期与支付放宽： 西藏药业的注射用重组人脑利钠肽续约，医保支付标准降幅为4.5%，低于市场预期。九芝堂的疏血通注射液医保支付范围由“限二级及以上医疗机构并有明确的缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构缺血性心脑血管疾病的患者”，支付限制放宽有望带来业绩增量。 多品种续约与新增适应症： 恒瑞医药的甲磺酸阿帕替尼片、马来酸吡咯替尼片、注射用甲苯磺酸瑞马唑仑、注射用卡瑞利珠单抗、羟乙磺酸达尔西利片等多个核心品种续约并新增适应症。泽璟制药的甲苯磺酸多纳非尼片续约并新增适应症。这些变化预计将为相关公司带来潜在业绩增量。 总结 2023年医保谈判结果符合市场预期，新药纳入和续约规则的优化，特别是对创新药的保护性政策，为医药行业，尤其是创新药板块，提供了稳定的政策环境和积极的估值支撑。药品市场结构持续向医保目录内品种集中。投资者应重点关注那些因新药纳入医保目录而具有显著业绩增长潜力的公司，以及因降价幅度低于预期或支付范围扩大而存在预期差的公司，以把握医保政策调整带来的结构性投资机会。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周化工板块表现：本周（12月4日-12月8日）上证综指报收2969.56，周跌幅2.05%，深证成指报收9553.92，周跌幅1.71%，中小板100指数报收5998.10，周跌幅1.78%，基础化工（申万）报收3418.07，周跌幅2.32%，跑输上证综指0.28pct。申万31个一级行业，3个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，全部涨幅为负。涨幅居前的个股有富恒新材、美邦科技、三维股份、润普食品、齐鲁华信、三孚股份、迪尔化工、一诺威、科强股份、万德股份等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的五氧化二磷折纯CFR印度合同价(+19.36%)、(磷酸)五氧化二磷85%CFR印度合同价(+15.88%)、硫酸浙江和鼎98%(+11.43%)、醋酸酐华东地区(+9.32%)、轻质纯碱华东地区(+7.41%)。本周硫酸涨幅居前，供给端局部地区酸企检修持续，酸企库存普遍中低位运行，下游需求端钛白粉、复合肥维持刚需采购，硫酸价格小幅上调。本周化工品跌幅居前的有工业级碳酸锂青海99.0%min(-15.19%)、电池级碳酸锂新疆99.5%min(-14.68%)、苯胺华东地区(-12.58%)、液氯华东地区(-12.5%)、三氯乙烯华东地区(-11.77%)。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“MEG价差”(+561.34%)、“二甲醚价差”(+31.56%)、“醋酐价差”(+19.08%)、“环氧乙烷价差”(+14.06%)、“双酚A价差”(+13.46%)。本周“MEG价差”涨幅居前，受益于MEG价格小幅提升，成本端乙烯价格有所下调，MEG价差有所修复，但终端需求仍萎靡。本周化工品价差降幅居前的有“苯胺价差”(-31.33%)、“PX(韩国)价差”(-28.35%)、“MTO价差”(-22.89%)、“乙烯价差”(-20.25%)、“涤纶价差”(-13.8%)。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　从供给和需求两方面看，我们认为血制品行业迎来了新一轮景气周期。供给方面，目前已经多个省份发布了“十四五”期间单采血浆站设置规划，相关浆站建成后预计将有效带动国内采浆量增加。需求方面，历史上我国白蛋白和静丙需求量保持平稳增长，在新冠疫情中，静丙等血制品在患者救治、康复中起到了较大作用，提升了医生和患者对于其临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升。同时我们对未来我国采浆量增速进行了测算，认为血制品行业供需紧平衡态势有望延续，静丙等品种在院外渠道有提价的可能。目前我国静丙人均使用量与全球平均水平、发达国家相比均有一定差距，长期来看后续有较大提升空间，静丙有望成为血制品领域另一个重磅品种。 　　通过对存货周转率、应收项目等财务指标进行分析，我们认为血制品渠道库存处于较低水平，行业内公司采浆量持续增长，公司经营状况持续改善。我们从自身历史估值对比、估值溢价率和产业资本定价等多个角度进行了分析，认为目前血制品行业上市公司的估值目前仍具有较好安全边际。 　　投资建议：推荐采浆量迎来长期拐点的华兰生物。其他相关公司：天坛生物、派林生物、博雅生物和上海莱士。 　　风险提示：浆站建设进度、采浆量提升速度低于预期；静丙等品种需求增速提升幅度低于预期；海外白蛋白进口对国产白蛋白销量/价格产生一定冲击。

　　本周化工板块表现：本周（ ] 11 月 27 日-12 月 1 日）上证综指报收3031.64，周跌幅 0.31%，深证成指报收 9720.57，周跌幅 1.21%，中小板 100 指数报收 6106.69，周跌幅 1.92 %，基础化工（申万）报收3499.36，周跌幅 1.59%，跑输上证综指 1.28 pct。申万 31个一级行业，12 个涨幅为正，申万化工 7 个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工 23 个三级子行业中，3 个涨幅为正。涨幅居前的个股有*ST 榕泰、汉维科技、ST 红太阳、洪汇新材、江盐集团、高争民爆、纳尔股份、中复神鹰、宏达股份、南京聚隆等。 　　 化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有轻质纯碱(+12.5%)、 重 质 纯 碱(+8.74%)、 醋 酸(+8.47%)、 维 生 素 K3(+6.67%)、硫磺(+5.75%)。本周纯碱涨幅居前，供给端影响为主。目前现货市场持续紧张，供应量有所下行。阿拉善纯碱项目一期三线于近日开车，已产出部分产品，新增产能处于逐步释放阶段；需求方面下游客户刚需采购为主，并伴有一定买涨情绪。本周化工品跌幅居前的有百草枯(-12.00%)、工业级碳酸锂(-9.89%)、电池级碳酸锂(-9.68%)、赖氨酸(-8.49%)、纯苯(-8.16%)。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“己二酸价差”(+99.12%)、“MEG 价差”(+79.38%)、“双酚 A 价差”(+54.38%)、“苯乙烯价差”(+33.40%)、“尼龙 6 价差”(+22.63%)。原料端价格下降，“己二酸价差”逐步修复。本周纯苯价格显著下行，港口存在累库情况，同时苯乙烯价格下探，纯苯价格支撑不足。本周化工品价差降 幅 居 前 的 有 “PX(华 东)价 差 ”(-150.00%)、 “MTO 价 差 ”(-82.19%)、“二甲醚价差”(-38.69%)、“PTMEG 价差”(-17.81%)、“PVC 价差”(-10.74%)。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　2023年3季度受行业政策影响，部分创新药公司收入同比增速与2023年上半年相比有所放缓。我们认为主要是一方面是由于部分创新药上市较短，渠道覆盖度有限，在行业政策波动的大背景下，进院以及正常的学术推广活动受到一定扰动，导致销售额不及预期；另一方面，上市公司目前进入商业化阶段的创新药以me-too类产品为主，而若同靶点药物已过专利期且有仿制药特别是集采品种上市，也会对于医生的处方行为有一定影响。我们认为随着行业政策边界逐渐清晰，4季度起相关产品销售有望边际改善。长期来看，随着行业政策和运行规则的变化，临床价值高低对于创新药销售峰值大小的影响权重会逐步增强。 　　从2023年3季度业绩表现来看，部分高壁垒仿制药、创新转型公司的利润有较快增长或呈现出较强的韧性，主要由于收入保持快速增长或平稳增长，费用率出现一定幅度下降。我们认为，上述公司的业绩在行业政策波动期仍然保持较好增长，主要是其核心品种具有较强的临床刚需属性。目前仿制药集采已经进行至第九批，存量仿制药大品种均已经被纳入，对上市公司业绩的冲击已经趋于尾声，集采的负面影响已经充分体现在业绩之中。存量产品在经历集采后，价格和盈利能力均下降至合理水平，在销量增长带动下，存量业务基本盘在新的盈利水平上有望保持小幅稳健增长，后续决定公司业绩成长性的重要因素包括研发管线丰富程度、新产品放量速度以及新业态的拓展等，即关注公司主业的“第二增长曲线”。 　　3季度在行业波动下，大部分血制品公司业绩均保持平稳增长或者高速增长，我们认为主要是由于：（1）血制品属于临床刚需用药，且有多年临床使用经验，医生处方行为较为稳定；（2）在新冠疫情期间，血制品在患者救治、康复中起到了较大作用，提升了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升。血制品终端需求保持平稳增长，而供给端由于新设置浆站需审批需经历建设和采浆量爬坡周期，行业总体采浆量弹性有限，血制品供需关系长期处于紧平衡状态，浆站数量、采浆量大小和增速对于血制品企业业绩起到决定性作用。从供给角度看，近年来部分血制品行业上市公司浆站获批数量明显加快，相关公司未来有望持续受益。 　　投资建议：详见正文部分。 　　风险提示：医保谈判/药品集采政策严厉程度超预期，创新药/仿制药降价幅度较大；创新药研发失败，进度不及预期；行业政策出现超预期变化