核心观点 　　2024H1基础化工行业归母净利润同比下滑，但是二季度单季度环比业绩改善。2024年上半年，申万基础化工行业实现营业总收入10611.87亿元，同比+1.74%，其中锦纶、煤化工、其他橡胶制品、改性塑料、聚氨酯子行业营业总收入同比增速位列前五，行业实现归母净利润632.64亿元，同比-4.86%，其中粘胶剂及胶带、锦纶、炭黑、氯碱、煤化工子行业归母净利润同比增速位列前五。单季度来看，2024年第二季度，申万基础化工行业实现营业总收入5661.97亿元，同比+5.91%，环比+14.39%，实现归母净利润343.24亿元，同比+4.01%，环比+18.60%，净利率6.40%，环比+0.22pct，单季度业绩环比改善。 　　基础化工行业2024H1在建工程维持增长态势，但资本开支已出现同比下降。申万基础化工行业2022年、2023年在建工程连续两年增长，2024年上半年仍然维持增长态势，截至2024年二季度末，行业在建工程3679.88亿元，较2023年末继续增长281亿元，其中聚氨酯、有机硅、其他化学制品、氯碱、煤化工子行业的在建工程位列前五。2024年上半年，申万基础化工行业资本开支1140.51亿元，同比-13.62%，其中聚氨酯、其他化学制品、煤化工、氯碱、农药子行业的资本开支位列前五。行业资本开支在经历了2022年、2023年连续两年的增长之后，出现负增长，化工行业经过两年的产能扩张之后，未来供给压力有望逐步缓解，供需格局有望得到改善。 　　投资建议：建议关注强者恒强的龙头股和供给存在硬约束的细分子行业。我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增强和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，我们持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。另外，在需求形势尚不明朗的情况下，我们建议关注供给存在硬约束的细分子行业，如制冷剂和磷化工。制冷剂2024年为配额元年，主流制冷剂品种价格上涨，制冷剂企业业绩改善，我们看好长时间周期下制冷剂的行业供需格局，建议关注巨化股份、三美股份。磷化工上游磷矿资源属性强，中游磷肥受政策强约束，下游农化刚需叠加磷酸铁等磷系新材料边际拉动，我们看好磷化工景气延续。国家充分考虑到磷矿作为战略资源的不可再生性，频繁出台政策持续收紧磷矿的开采，显示对磷矿供给端的强约束，使得磷矿处于高景气周期。建议关注磷矿资源丰富、上下游一体化程度较高的云天化、兴发集团和川恒股份。 　　风险提示：宏观经济下行，社会需求萎缩；原油及其他大宗原材料价格波动；行业政策出现重大变动；公司盈利及新建项目进展不及预期；重大安全、环保事故等。

　　核心观点 　　本周（8月19日-8月23日）上证综指报收2854.37，周跌幅0.87%，深证成指报收8181.92，周跌幅2.01%，中小板100指数报收5234.85，周跌幅2.19%，基础化工（申万）报收2716.05，周跌幅2.43%，跑输上证综指1.56pct。申万31个一级行业，2个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，2个涨幅为正。涨幅居前的个股有坤彩科技、金浦钛业、*ST宁科、隆华新材、澄星股份、山东赫达、北化股份、百傲化学、汇得科技、三祥新材。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯（+68.63%）、维生素A(50万IU/g):国产（+43.48%）、维生素A(50万IU/g):进口（+43.48%）、醋酸（+6.04%）、乙烯（+5.38%）。本周化工品跌幅居前的有BDO（-8.89%）、甲苯（-6.66%）、棉短绒（-6.25%）、丙酮（-6.02%）、PVC（-5.77%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有PTMEG价差（+67.10%）、苯胺价差（+31.25%）、MTO价差（+28.52%）、乙烯价差（+27.64%）、PVC价差（+18.61%）。本周化工品价差降幅居前的有PX(华东)价差（-333.33%）、二甲醚价差（-56.57%）、己二酸价差（-26.63%）、MEG价差（-25.64%）、苯乙烯价差（-23.66%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点 　　本周（8月12日-8月16日）上证综指报收2879.43，周涨幅0.60%，深证成指报收8349.87，周跌幅0.52%，中小板100指数报收5352.24，周跌幅0.88%，基础化工（申万）报收2783.82，周跌幅2.30%，跑输上证综指2.90pct。申万31个一级行业，13个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，3个涨幅为正。涨幅居前的个股有中毅达B、保利联合、高争民爆、ST红太阳、嘉澳环保、科创新源、泉为科技、雅本化学、横河精密、双象股份。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯（+368.42%）、维生素A国产（+9.52%）、维生素A进口（+9.52%）、硫酸（+6.67%）、维生素D3（+6.25%）。本周化工品跌幅居前的有盐酸华东盐酸(31%)（-10.00%）、工业级碳酸锂青海99.0%min（-8.58%）、电池级碳酸锂新疆99.5%min（-8.31%）、盐酸华东合成酸（-6.98%）、棉短绒（-5.88%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有二甲醚价差（+16.47%）、DMC价差（+6.51%）、华东纯MDI价差（+5.94%）、PVA价差（+4.26%）、硬泡聚醚价差（+3.77%）。本周化工品价差降幅居前的有苯胺价差（-18.17%）、PVC价差（-14.92%）、PX价差（-14.31%）、尼龙6价差（-11.03%）、涤纶价差（-10.00%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　创新药出海：新模式，新突破。 　　2023年以来中国本土创新药出海实现质的突破，一方面多款创新药获得美国FDA批准，进入商业化兑现阶段，另一方面国内创新药企业实现了多笔license-out交易，且合作方包括了多家国际头部大药企，创新药出海迎来质的飞跃。目前中国创新药进入海外市场有以下模式，（1）自主进行临床研究，并自行搭建销售团队，负责海外市场推广；（2）自主进行临床研究，但将海外市场销售权益对外出让，获取销售分成；（3）在创新药研究早期就进行对外授权，与合作方联合开展临床研究，并由合作方负责销售。从业绩兑现概率和经营风险控制的角度考虑，我们认为通过合作的方式开拓海外市场是现阶段中国制药企业较为理想的选择。对于创新药出海，我们认为应当重点关注以下因素：（1）药物的潜在销售峰值，适应症患者数量较多的创新药有望获得更高的销售峰值；患者基数较小的适应症即使获批，业绩/市值弹性也较为有限。（2）临床疗效和在同靶点药物中上市顺序，具备best-in-class或me-better潜力的品种有望获取更高的市场份额，上市时间较早的药物具备一定先发优势。（3）海外合作方的实力，由于目前全球创新药商业化的主力仍然为传统医药巨头，因此向龙头公司授权的品种有望获得更高的销售峰值。 　　在投资策略方面，我们建议关注：（1）创新药进入商业化兑现阶段的公司，包括：亿帆医药、和黄医药等；（2）在研创新药已经实现向全球医药龙头企业的授权，具备全球best-in-class或me-better潜力，后续有临床进展/数据催化的公司，包括：科伦药业/科伦博泰生物、百利天恒和恒瑞医药；（3）在研创新药在全球同靶点药物中进度领先，同时具有best-in-class或me-better潜力的公司，包括：奥赛康和迈威生物。 　　生物类似药出海：方兴未艾，蓬勃发展。 　　行业方面，未来数年内随着多个重磅生物药专利陆续到期，全球生物类似药行业将迎来全新的增长机遇和空间。欧洲生物类似药市场虽然具有一定先发优势，但从近年来产品获批数量看，美国市场呈现出赶超态势，随着获批产品数量的增加，我们认为未来美国生物类似药市场有较大增长潜力。 　　我们对美国生物类似药市场进行了分析，认为首仿品种和获批顺序靠前的品种有望通过理想的定价和市占率水平或者较好的市场率先获益。通过复盘韩国CelltrionHealthcare的业绩表现，我们认为：1.完善的产品梯队、多元化的市场运作经营是驱动生物类似物企业业绩持续稳健增长的基础；2.生物类似药出海投资窗口期主要集中在产品和市场拓展“从0到1”突破期带来的业绩高增长阶段。 　　相关公司包括；1.产品梯队丰富，在新兴市场销售布局领先的科兴制药；2.已有多个重磅生物类在欧美规范市场获批或进入临床中后期的百奥泰；3.积极推进胰岛素生物类似药海外市场申报的国内胰岛素龙头通化东宝和甘李药业。 　　风险提示：创新药/生物类似药销售不及预期；研发失败风险等。

　　核心观点 　　本周（8月5日-8月9日）上证综指报收2862.19，周跌幅1.48%，深证成指报收8393.70，周跌幅1.87%，中小板100指数报收5399.74，周跌幅1.88%，基础化工（申万）报收2849.50，周跌幅1.00%，跑赢上证综指0.48pct。申万31个一级行业，9个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，7个涨幅为正。涨幅居前的个股有泉为科技、高争民爆、宿迁联盛、易普力、ST红太阳、保利联合、汉维科技、南京化纤、雪峰科技、中欣氟材。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有维生素A(50万IU/g):国产（+27.27%）、维生素A(50万IU/g):进口（+27.27%）、生物素:2%:国产（+12.50%）、硫磺温哥华FOB合同价（+10.81%）、天然气NYMEX天然气(期货)（+8.13%）。本周化工品跌幅居前的有液氯（-118.81%）、棉短绒（-12.37%）、硝酸（-6.06%）、三氯乙烯（-6.03%）、硫酸（-5.66%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有苯胺价差（+63.83%）、TDI价差（+23.89%）、MTO价差(max(乙烯/丙烯)-3甲醇)（+19.50%）、环氧丙烷价差（+8.73%）、DMC价差（+8.03%）。本周化工品价差降幅居前的有二甲醚价差（-1446.67%）、PX价差（-21.24%）、PTA价差（-12.98%）、MEG价差（-12.30%）、苯乙烯价差（-8.85%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点 　　本周（7月29日-8月2日）上证综指报收2905.34，周涨幅0.50%，深证成指报收8553.55，周跌幅0.51%，中小板100指数报收5503.14，周跌幅0.82%，基础化工（申万）报收2878.34，周涨幅0.59%，跑赢上证综指0.09pct。申万31个一级行业，23个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，20个涨幅为正。涨幅居前的个股有江天化学、建新股份、蔚蓝生物、双乐股份、兴欣新材、农心科技、乐通股份、赤天化、亚钾国际、正丹股份。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有维生素A(50万IU/g):国产（+82.32%）、维生素A(50万IU/g):进口（+82.32%）、维生素E:50%:国产（+51.35%）、维生素E:50%:进口（+51.35%）、硫酸（+6.00%）。本周化工品跌幅居前的有液氯（-22.31%）、合成氨（-14.44%）、硝酸（-10.81%）、盐酸（-9.15%）、苯胺（-5.77%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有双酚A价差（+16.36%）、华东纯MDI价差（+11.08%）、TDI价差（+10.99%）、醋酸价差（+9.57%）、MEG价差（+8.71%）。本周化工品价差降幅居前的有二甲醚价差（-102.94%）、PX价差（-25.00%）、苯胺价差（-21.88%）、PTA价差（-9.33%）、己二酸价差（-5.49%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点 　　本周（7月22日-7月26日）上证综指报收2890.90，周跌幅3.07%，深证成指报收8597.17，周跌幅3.44%，中小板100指数报收5548.82，周跌幅3.46%，基础化工（申万）报收2861.48，周跌幅3.49%，跑输上证综指0.42pct。申万31个一级行业，2个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，2个涨幅为正。涨幅居前的个股有风光股份、乐凯胶片、海新能科、惠柏新材、德冠新材、善水科技、天洋新材、丹化科技、天晟新材、蓝丰生化。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有维生素D3(+47.69%)、液氯（+18.18%）、硫磺（+5.88%）、维生素E:50%:国产（+5.71%）、维生素E:50%:进口（+5.71%）。本周化工品跌幅居前的有尿素（-6.36%）、丙酮（-5.88%）、精氨酸（-5.71%）、棉短绒（-5.66%）、三聚氰胺（-5.63%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有醋酐价差（+9.29%）、苯乙烯价差（+8.25%）、己二酸价差（+6.45%）、TDI价差（+5.02%）、环氧丙烷价差（+4.86%）。本周化工品价差降幅居前的有二甲醚价差（-3500.00%）、PX(华东)价差（-63.64%）、乙烯价差（-18.15%）、苯胺价差（-14.79%）、尼龙6价差（-14.63%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。 　　2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点 　　本周（7月15日-7月19日）上证综指报收2982.31，周涨幅0.37%，深证成指报收8903.23，周涨幅0.56%，中小板100指数报收5747.91，周涨幅0.62%，基础化工（申万）报收2964.90，周跌幅2.50%，跑输上证综指2.87pct。申万31个一级行业，12个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，1个涨幅为正。涨幅居前的个股有双乐股份、佳先股份、辉丰股份、扬帆新材、凯美特气、中裕科技、三维股份、至正股份、科强股份、嘉必优。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有维生素D3(50万IU/g)（+20.37%）、乙基氯化物（+7.50%）、硫磺（+6.03%）、维生素K3（+4.65%）、丁酮华东（+3.61%）。本周化工品跌幅居前的有液氯（-29.49%）、天然气NYMEX天然气(期货)（-12.62%）、电池级碳酸锂（-4.53%）、辛醇（-4.15%）、工业级碳酸锂（-4.11%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有MTO价差（+14.84%）、己二酸价差（+8.46%）、苯胺价差（+7.33%）、DMC价差（+7.00%）、苯乙烯价差（+4.85%）。本周化工品价差降幅居前的有MEG价差（-13.85%）、PX价差（-11.17%）、PVC价差（-7.19%）、PTA价差（-4.32%）、聚碳酸酯PC价差（-1.09%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点 　　事件：2024年7月17日，博雅生物公告，拟以18.2亿元的估值收购绿十字香港控股100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。 　　血制品牌照具有稀缺性，对产业资产具有较强吸引力，预计行业整合仍将持续推进。自2001年5月起，我国不再批准新的血制品生产企业，对生产企业实行总量控制，目前国内正常经营的血制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照，行业的壁垒较高，生产企业牌照资源非常稀缺。近年来血制品行业出现了多起产业资本并购案例，我们认为主要是由于血制品行业资源属性强，进入壁垒高，供给端格局稳定，行业需求持续增长，利润的成长性和可预测性强，适合产业资本进行长线布局，获取稳定收益。2023年我国全年共采集血浆12079吨，同比增长18.6%。上市公司中，天坛生物采浆量超过2000吨，占比近20%，上海莱士和华兰生物占比分别为12.42%和11.11%，派林生物占比接近10%，非上市公司中泰邦生物采浆量占比也居行业前列。我们认为由于头部企业在浆站资源获取和运营，销售渠道建设和覆盖、品种丰富度、资金等方面具有诸多优势，预计未来行业整合仍将持续。 　　现阶段血制品行业上市公司估值有修复空间，业绩具有较好的成长性。我们对比了近年来血制品行业并购案例，可以看出相关并购的PE和PS均处于较高水平，体现出产业资本对于血制品行业价值的认可。与并购案例的估值相比，目前血制品行业上市公司2024年预期利润对应的PE已经出现一定幅度折价，因此我们认为现阶段血制品行业上市公司的估值有修复空间，安全边际充足。另一方面，2023年我国采浆量实现了较快增长，浆源充足，能够较好的匹配终端需求；同时由于疫情强化了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升，血制品行业上市公司业绩端也具有较好的成长性和确定性。 　　投资建议：我们建议关注采浆量居行业前列，未来有进一步内生式增长（自建浆站）或外延式扩张（并购）预期的龙头公司。相关公司包括：天坛生物、派林生物、博雅生物、上海莱士和华兰生物。 　　风险提示：血制品需求量增速不及预期；静丙、白蛋白价格下滑；自建浆站和并购进度低于预期。

　　核心观点 　　截至2024年7月15日，已经有多家医药行业上市公司披露2024年半年度业绩预报或快报，我们按照所属子行业，对部分市场关注度较高的公司的业绩趋势进行总结分析。分子行业来看，血制品、原料药整体业绩增长趋势较好；化学药、生物制品等业绩呈现分化态势，有大单品放量且运营效率提升的公司在利润端表现良好；中药行业，产品需求端变化和所处的库存周期阶段成为业绩的决定性因素；CXO受生物医药行业投融资景气度下滑、高毛利新冠大订单执行周期结束等多重不利因素影响，业绩处于底部；医疗服务行业中，严肃医疗需求端具有较强刚性；低值耗材中，一次性丁腈手套行业去库存周期结束，迎来量价齐升；零售药店受内外部因素影响，业绩存在一定压力。 　　现阶段投资策略方面，我们建议关注以下主线。（1）大单品处于放量阶段或未来2-3年具有放量潜力的公司，相关公司包括九典制药、亿帆医药、京新药业、凯因科技、艾迪药业和康辰药业等。（2）疫情强化了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升；血制品资源属性强，供给端格局稳定，业绩兼具成长性和确定性；血制品企业加大采浆力度，为后续业绩增长奠定良好基础；相关公司：天坛生物、派林生物和华兰生物；（3）中药板块，经营效率不断优化且产品需求长期向好的公司，业绩具有较好的持续性，相关公司包括羚锐制药、佐力药业和天士力；（4）创新药/器械出海仍为长期主线，相关公司：科兴制药、科伦药业和迈瑞医疗等；（5）其他业绩有反转预期的子行业，包括一次性丁腈手套、家用呼吸机、海外科研试剂等，相关公司：英科医疗、中红医疗、怡和嘉业和百普赛斯。 　　风险提示：创新药研发失败，销售金额不及预期；生物医药行业投融资恢复不及预期；血制品行业景气度回落；一次性手套、家用呼吸机等需求恢复低于预期；中药、特色专科药受集采，竞争格局变化等因素影响，销售不及预期。