行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为2.25%，在申万31个一级行业中位居第16，跑赢沪深300指数（2.03%）。从子行业来看，医院、医药流通涨幅居前，涨幅分别为4.26%、4.15%；线下药店、化学制剂跌幅居前，跌幅分别为4.92%、0.94%。 　　估值方面，截至2024年11月15日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.66x（上期末为27.02x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（96.17x）、医院（43.95x）、医疗耗材（34.54x），中位数为28.88x，医药流通（16.79x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有25家上市公司的股东净增持42.96亿元。其中，7家增持50.83亿元，18家减持7.87亿元。 　　重要行业资讯： 　　国家医保局/财政部办公厅：《关于做好医保基金预付工作的通知》 　　Syndax：First-in-class白血病疗法menin抑制剂“Revumenib”获美国FDA批准上市 　　诺和诺德：全球首款用于长期体重管理的GLP-1RA周制剂“诺和盈？”获NMPA批准上市 　　健尔康：上交所主板上市，开盘大涨452% 　　呋喹替尼和多替诺雷晶型专利均被宣告全部无效 　　投资建议： 　　上周国家医保局办公室、财政部办公厅印发了《关于做好医保基金预付工作的通知》，明确了医保预付金的政策内涵、拨付条件、支出标准，同时，规范了预付金的流程管理、会计核算以及资金监督；政策边际出现改善。近日，PD-1双抗交易呈现频繁火热状态，默沙东收购礼新医药在研PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299；BioNTech收购普米斯100%股权、获得了其候选药物管线（包括PD-L1/VEGF双特异性抗体）及其双特异性抗体药物开发平台的全部权利。在医保政策不断出现边际改善的情况下，我们建议持续关注有望受益于预付金制度的公司以及具有全球创新竞争力的企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

中心思想 风电产业生态优化与新能源市场持续增长 本报告核心观点聚焦于风电产业生态的健康发展前景以及新能源汽车和动力电池市场的强劲增长势头。随着政策体系的逐步完善，风电行业有望形成良性竞争环境，特别看好风电整机及重要零部件板块的未来发展空间。同时，中国新能源汽车已迈入年度“千万辆级”时代，动力电池产销量持续攀升，技术创新和市场需求共同驱动行业高速发展。 电力设备行业表现分化与估值分析 报告期内，电力设备行业整体表现出结构性分化。电池、其他电源设备和电机等子行业涨幅显著，而风电设备和光伏设备则有所下跌。尽管电力设备行业年初至今累计跑输沪深300指数，但部分三级子行业如锂电池表现亮眼，个股涨幅较大。估值方面，电力设备行业PE高于负一倍标准差，处于申万一级行业中等偏上水平，其中风电设备和电池子行业估值相对较高。 主要内容 一、 市场回顾 1. 行情回顾 行业指数与子行业表现：报告期（2024.11.4-2024.11.17）内，电力设备行业指数上涨3.31%，跑赢沪深300指数1.29个百分点。申万二级子行业中，电池（8.54%）、其他电源设备Ⅱ（6.97%）和电机Ⅱ（4.98%）涨幅居前；风电设备（-0.53%）和光伏设备（-2.60%）则出现下跌。重点跟踪的三级子行业中，电池化学品（10.06%）和锂电池（7.49%）表现突出，风电零部件（-2.22%）小幅下跌。 年初至今累计表现：2024年初至报告期末，电力设备行业累计上涨9.60%，但跑输沪深300指数6.07个百分点。在申万二级子行业中，电池累计涨幅最大，达到23.26%。重点跟踪的三级子行业中，锂电池累计涨幅高达43.83%，而电池化学品（-5.19%）和风电零部件（-14.87%）则累计下跌，显示行业整体表现较差。 个股涨幅与估值水平：报告期内，锂电池行业29只A股成分股上涨，力佳科技涨幅最大（100.25%）。电池化学品行业38只A股成分股上涨，万润新能涨幅最大（41.58%）。风电整机行业电气风电涨幅最大（53.55%）。风电零部件行业新强联涨幅最大（12.12%）。截至2024年11月15日，电力设备行业PE为33.08倍，高于负一倍标准差，位于申万一级行业第8位。电池行业PE为31.11倍，风电设备行业PE为45.30倍。三级子行业中，风电零部件PE为49.86倍，电池化学品为45.26倍，锂电池为26.29倍。 股东增减持情况：报告期内，电力设备行业共有23家上市公司股东净减持17.49亿元，其中4家增持0.24亿元，19家减持17.73亿元。 2. 行业重要资讯 2.1 风电行业 湖北“驭风行动”方案发布：湖北省发布“千乡万村驭风行动”工作方案，计划2024年安排100万千瓦乡村风电建设规模，选择100个村先行试点。方案强调风电开发需与美丽乡村建设深度融合，并要求项目具备风能可开发性、经济可行性、电网承载力及就地消纳能力，并鼓励结合当地旅游产业发展。 国内企业参与法国漂浮式机组交付：湖南兴蓝风电有限公司成功完成首个漂浮式5MW机组的交付工作，成为国内首家承接并完成欧洲漂浮式项目机组供货及技术咨询服务的整机厂商，标志着其漂浮式风电技术解决方案迈向国际市场。 2.2 新能源汽车行业 中国新能源汽车年度销量突破千万辆：2024年11月14日，中国新能源汽车年度产销首次突破1000万辆，标志着中国新能源汽车市场迈入“千万辆级”时代。从“十城千辆”到年产销过百万辆用时近10年，再到突破500万辆用时约4年，而突破千万辆仅用时约2年，展现了行业高速发展的态势。 2.3 动力电池行业 飞毛腿集团与追梦空天战略合作：飞毛腿能源科技有限公司与追梦空天科技（苏州）有限公司在珠海航展上签订战略合作协议，聚焦eVTOL（电动垂直起降飞行器）项目，共同推进市场开拓、技术开发及融资渠道等方面的协作，旨在为电动航空器提供可靠能源支持。 中国锂电池产业领先地位与创新：全球超过70%的锂电池产自中国。报告指出，电池企业的技术创新是行业发展的核心动力，液态锂电池在能量密度、功率密度、循环寿命、安全保障等方面持续提升，成本不断下降。3C、新能源汽车和储能等领域对锂电池需求持续扩大，并带动航空、船舶等领域电动化加速。锂电极限制造设备的迭代和智能零碳工厂的投产助力降本增效。中国头部电池企业如宁德时代、比亚迪等在全球市场占据重要地位。 2024年10月动力电池月度数据： 产量：10月我国动力和其他电池合计产量113.1GWh，环比增长1.6%，同比增长45.5%。1-10月累计产量847.5GWh，同比增长38.3%。 销量：10月合计销量110.3GWh，环比增长6.2%，同比增长47.4%。其中动力电池销量79.1GWh，占总销量71.7%，环比增长3.3%，同比增长30.6%。1-10月累计销量796.0GWh，同比增长43.2%。 出口：10月合计出口19.9GWh，环比下降1.6%，同比增长38.6%，占当月销量18.0%。其中动力电池出口10.8GWh，同比下降3.8%。1-10月累计出口146.0GWh，同比增长26.5%。 装车量：10月我国动力电池装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%。其中磷酸铁锂电池装车量47.0GWh，占总装车量79.4%，环比增长13.7%，同比增长75.1%；三元电池装车量12.2GWh，同比下降1.1%。1-10月累计装车量405.8GWh，同比增长37.6%。 2.4 储能行业 2024年10月储能中标分析：2024年1-9月，中国新型储能项目净增27.13GW/61.13GWh，已超过去年全年装机量。10月储能系统中标价格首次低于0.5元/Wh，中车株洲所中标内蒙古能源风储项目，价格为0.481元/Wh。314Ah电芯价格降幅较大，市场价仅为0.33元/Wh，直接促进系统成本降低。10月储能行业共发布53个中标项目，合计3.75GW/10.63GWh，其中储能系统中标项目22个（0.97GW/2.18GWh），EPC项目33个（4.20GW/9.79GWh），主要以电源侧风光配储和独立储能为主。 2024年前三季度储能企业排名：宁德时代与比亚迪在储能电芯企业中保持净利润上升，主要得益于材料采购的成本优势。欣旺达利润大幅增长，通过布局上游原材料和价格联动机制优化成本。储能系统企业多数处于亏损状态，德业凭借海外户储市场（尤其南非、巴基斯坦等新兴市场）的领先地位，业务稳固。华宝新能则在便携式储能市场保持领先，降本措施推动净利润提升。2024年1-9月全球储能电芯产量已超225GWh，预计全年总产量将达300GWh左右。 二、 公司动态 1. 重点公司动态 星源材质：与DAISO CHEMICAL CO.,LTD.、大曹化工贸易（上海）有限公司签订基本协议书，旨在通过合作在中国量产半固态电池用隔膜，扩大双方在半固态电池市场的收益。 欣旺达动力：其汽车电子事业部（欣捷安）与意法半导体签署谅解备忘录，将在汽车电动化、智能化方案及其相关领域开展战略合作，面向全球特别是中国和欧洲汽车市场。 格林美：与PT Vale Indonesia Tbk共同签署项目投资合作框架协议，将在印度尼西亚建造镍资源高压酸浸绿色冶炼厂（HPAL工厂）及其配套基础设施，目标产能为每年6.6万吨镍含量的MHP产品，并积极考虑开发正极和前驱体工厂。 2. 重点公司股票增、减持情况 本报告期内，电力设备行业共有23家上市公司股东净减持17.49亿元。其中，4家公司股东增持0.24亿元，19家公司股东减持17.73亿元。中国西电、尚太科技、翔丰华等公司减持金额较大。 三、 重点数据跟踪 本章节主要通过图表展示了正极材料单瓦时价格、金属原材料（镍、钴、电解锰、碳酸锂）每日价格、单GWh电池所需碳酸锂成本、中国新能源汽车销量及渗透率、中国新能源汽车月度销量、全球动力电池出货结构、中国动力电池月度装车量、中国动力电池出货结构、中国风电月度产量、全球及中国陆风装机容量、全球及中国海风装机容量等数据。这些数据支撑了前述市场回顾和行业重要资讯中的分析，例如碳酸锂价格波动对电池成本的影响、新能源汽车和动力电池市场的快速增长趋势以及风电装机容量的持续提升。 总结 本报告对2024年11月4日至11月17日电力设备行业的市场表现、重要资讯及公司动态进行了专业而深入的分析。报告期内，电力设备行业指数整体上涨，但内部结构分化明显，电池、其他电源设备和电机子行业表现强劲，而风电设备和光伏设备则有所回调。年初至今，电力设备行业累计跑输大盘，但锂电池等细分领域表现突出。 行业政策层面，2024风能企业领导人座谈会的召开，旨在引导风电产业生态健康发展，解决低价恶性竞争、事故频发等问题，并推动风电与多产业及乡村振兴深度融合。随着政策体系的逐步完善，风电行业有望迎来良性竞争环境和广阔发展空间，风电整机及重要零部件板块值得重点关注。 新能源汽车市场迎来里程碑式发展，中国新能源汽车年度销量首次突破1000万辆，展现出惊人的增长速度和巨大的市场潜力。动力电池行业作为新能源汽车的核心支撑，产销量持续攀升，技术创新和市场需求共同驱动行业发展。储能行业也保持高速增长，新型储能项目装机量大幅增加，中标价格持续走低，电芯成本下降，预示着储能市场将进一步扩大。 公司动态方面，星源材质、欣旺达动力、格林美等重点企业在半固态电池隔膜、汽车电动化智能化方案以及镍资源冶炼等领域积极布局，通过战略合作和投资，不断拓展业务边界。然而，报告期内电力设备行业上市公司股东净减持金额较大，需关注其对市场情绪的影响。 总体而言，电力设备行业在政策引导和技术创新的双重驱动下，新能源相关领域展现出强劲的增长势头和发展潜力，特别是风电和动力电池板块，值得持续关注。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为0.12%，在申万31个一级行业中位居第23，跑赢沪深300指数（-0.90%）。从子行业来看，线下药店、体外诊断涨幅居前，涨幅分别为12.47%、2.96%；疫苗、医疗耗材跌幅居前，跌幅分别为4.31%、1.42%。 　　估值方面，截至2024年11月1日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.02x（上期末为26.66x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（93.02x）、医院（41.25x）、医疗耗材（34.09x），中位数为28.16x，医药流通（16.01x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有22家上市公司的股东净减持7.15亿元。其中，8家增持0.89亿元，14家减持8.03亿元。 　　截至2024年11月4日，我们跟踪的455家医药生物行业上市公司已有453家披露了2024年前三季度业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有41家，增速超过或等于30%但小于100%的有62家；2024年前三季度归母净利润增速超过或等于30%且2023年上半年归母净利润为正的公司有72家。 　　从申万二级子行业看，化学制药、医疗器械和中药表现较为亮眼，实现归母净利润正增长的公司分别为85/48/24家，这三个子行业中归母净利润增速大于100%的公司分别为18/12/4家。从申万三级子行业看，化学制剂、医疗耗材板块表现突出，实现归母净利润增速大于等于30%的公司最多，分别为36家、15家。 　　重要行业资讯： 　　NMPA/国家中医药局：支持珍稀濒危中药材替代品研制 　　NMPA：《生物制品分段生产试点工作方案》 　　BMS：全球首创心肌肌球蛋白抑制剂“迈凡妥？（玛伐凯泰胶囊）”获NMPA批准上市 　　礼来：非共价BTK抑制剂“匹妥布替尼”获NMPA批准上市，为国内首款 　　2024年国家医保药品目录调整现场谈判工作顺利结束 　　投资建议： 　　今年前三季度，医药生物行业中化学制药、医疗器械和中药三个子版块业绩表现较为亮眼，实现归母净利润正增长的公司分别为85/48/24家，这三个子行业中归母净利润增速大于100%的公司分别为18/12/4家。从申万三级子行业看，化学制剂、医疗耗材板块表现突出，实现归母净利润增速大于等于30%的公司最多，分别为36家、15家。我们建议关注当前业绩表现较好的子版块及相关公司。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为5.03%，在申万31个一级行业中位居第19，跑输沪深300指数（-2.31%）。从子行业来看，化学制剂、其他生物制品跌幅居后，跌幅分别为2.12%、2.48%；线下药店、血液制品跌幅居前，跌幅分别为10.03%、9.78%。 　　估值方面，截至2024年10月18日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为26.66x（上期末为28.20x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（71.87x）、医院（42.99x）、医疗耗材（35.39x），中位数为27.83x，医药流通（16.04x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有24家上市公司的股东净减持6.12亿元。其中，11家增持0.05亿元，11家减持6.17亿元。 　　重要行业资讯： 　　第十批全国药品集采最新消息：涉及62个产品，263品规数量，创历次集采之最 　　NMPA：公开征求《关于对药品、医疗器械质量安全内部举报人举报实施奖励的公告（征求意见稿）》意见 　　市场监管总局：公开征求《医药企业防范商业贿赂风险合规指引（征求意见稿）》意见 　　中国生物制药：正大天晴引进友芝友生物CD3/EpCAM双抗“M701”，超10亿元 　　国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》 　　投资建议： 　　近日，国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》，对于备受关注的药物治疗方向，尤其是GLP-1RA为基础的新型减重药物，提出要严格把控适应症、规范使用。当前我国共有五种药物获得NMPA批准用于成年原发性肥胖症患者减重治疗，包括奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽及替尔泊肽。我国肥胖人群基数大，减重类药物市场空间广阔，多家国产药企GLP-1RA药物研发进度靠前，建议关注GLP-1RA产业链中药品和原料药相关投资机会。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

中心思想 行业承压下的创新机遇 本报告期内，医药生物行业整体表现承压，指数跌幅跑输大盘，估值有所下行。然而，行业内部结构性机会显著，尤其在政策引导和技术创新驱动下，新药研发和上市活动活跃。国家政策持续深化药品集采，并加强行业合规监管，促使医药企业向高质量发展转型。 GLP-1RA：肥胖症诊疗新焦点与投资热点 国家卫健委发布的《肥胖症诊疗指南（2024年版）》明确了肥胖症的诊断标准、治疗原则及药物治疗方向，特别是强调了以GLP-1RA为基础的新型减重药物。鉴于我国庞大的肥胖人群基数和广阔的市场空间，以及国产药企在GLP-1RA药物研发上的领先进展，GLP-1RA产业链中的药品和原料药相关投资机会成为本报告期内最受关注的投资主线。 主要内容 市场表现与估值分析 行业指数与子行业表现 本报告期（2024.10.8-2024.10.18），医药生物行业指数下跌5.03%，在申万31个一级行业中位居第19，跑输沪深300指数（-2.31%）。从子行业来看，线下药店和血液制品跌幅居前，分别下跌10.03%和9.78%；化学制剂和其他生物制品跌幅居后，分别为2.12%和2.48%。 行业估值与股东增减持 截至2024年10月18日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为26.66x，较上期末的28.20x有所下行，低于均值。申万三级行业中，诊断服务（71.87x）、医院（42.99x）和医疗耗材（35.39x）估值居前，而医药流通（16.04x）估值最低。本报告期内，两市医药生物行业共有24家上市公司股东净减持6.12亿元，其中11家增持0.05亿元，11家减持6.17亿元。 政策导向与创新驱动 国家政策动态 第十批全国药品集采启动： 本次集采涉及62个产品、263个品规，创历次集采之最，预计终端市场销售规模超500亿元。报量方式改为国家医保局平台线上直报，并要求医疗机构对实际用量做趋势性判断，以更合理估算采购量。竞争最激烈的品种包括磷酸西格列汀片（32家仿制药企过评）和酒石酸去甲肾上腺素。 NMPA征求药品医疗器械内部举报奖励意见： 为发挥内部监督作用，NMPA起草《关于对药品、医疗器械质量安全内部举报人举报实施奖励的公告（征求意见稿）》，鼓励内部员工和相关知情人举报重大违法行为，最高奖励100万元。 市场监管总局征求医药企业防范商业贿赂风险合规指引意见： 旨在预防和遏制医药领域商业贿赂，引导企业加强合规管理。《指引》列举了学术拜访交流、接待、咨询服务、外包服务、折扣/折让及佣金、捐赠/赞助/资助、医疗设备无偿投放、临床研究、零售终端销售等9个风险场景。 注册上市进展 石药集团奥马珠单抗获批： 国内首个获批上市的奥马珠单抗生物类似药，用于H1抗组胺药治疗后仍有症状的成人和青少年慢性自发性荨麻疹患者。 齐鲁制药利奥西呱获批： 国内首个获批上市的利奥西呱仿制药，用于治疗慢性血栓栓塞性肺动脉高压和动脉性肺动脉高压。 迪哲医药舒沃哲®获中、美双BTD： 其新型肺癌靶向药舒沃哲®一线治疗EGFR exon 20ins突变NSCLC获CDE授予突破性疗法认定，成为全线治疗该适应症首个且唯一的中、美BTD大满贯得主。 罗氏法瑞西单抗新适应症获批： 眼科双抗法瑞西单抗新适应症在华获批，用于治疗视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿。 BMS双重免疫治疗组合获批： 纳武利尤单抗+伊匹木单抗双重免疫治疗组合在华获批一线治疗不可切除或转移性MSI-H/dMMR结直肠癌患者，实现中国“全球首发”。 正大天晴来特莫韦注射液获批： 国内首仿产品，用于接受异基因造血干细胞移植的巨细胞病毒血清学阳性成人受者预防巨细胞病毒感染和巨细胞病毒病。 其他行业动态 中国生物制药引进友芝友生物M701： 正大天晴以超10亿元引进友芝友生物CD3/EpCAM双抗M701，用于肿瘤引起的恶性胸水和恶性腹水治疗，预计销售峰值将突破20亿元。 阿斯利康与石药集团合作： 达成独家授权协议，推进开发临床前创新小分子脂蛋白(a)抑制剂YS2302018，首付款1亿美元，未来里程碑付款最高达19.2亿美元。 百裕制药与诺华签订许可协议： 百裕制药就一款小分子抗肿瘤药物与诺华签订独家许可协议，获得7000万美元首付款及最高11亿美元里程碑付款。 国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》： 指南明确了基于BMI的肥胖症诊断标准（BMI≥28kg/m2为肥胖症），分级治疗目标，以及行为心理干预、运动、临床营养、药物、外科手术及中医药等多种治疗手段。特别指出，我国已有奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽及替尔泊肽五种GLP-1RA药物获批用于成年原发性肥胖症患者减重治疗，强调需严格把握适应症、规范使用。 公司动态概览 重点覆盖公司： 报告列举了九洲药业、华东医药、美亚光电、普蕊斯、贝达药业、诺诚健华-U、泓博医药等重点覆盖公司的投资要点、评级及盈利预测，其中华东医药、贝达药业等维持“买入”评级。 上市公司重点公告： 本报告期内，多家上市公司发布了药品注册（如普洛药业的盐酸金刚烷胺片、华海药业的西格列汀片、新诺威的注射用奥马珠单抗等）和医疗器械注册（如三鑫医疗的血液透析浓缩液、乐普医疗的无创血糖仪等）公告。 股东增减持情况： 本报告期内，医药生物行业共有24家上市公司股东发生增减持，净减持总额为6.12亿元。 总结 本报告期医药生物行业整体表现弱于大盘，估值有所回调，但行业内部结构性亮点突出。国家政策层面，第十批药品集采的启动预示着常态化集采的持续深化，同时NMPA和市场监管总局相继发布关于内部举报奖励和商业贿赂合规的征求意见稿，体现了监管趋严和促进行业规范化发展的趋势。在创新驱动方面，多款创新药和首仿药获批上市，如石药集团的奥马珠单抗、齐鲁制药的利奥西呱、迪哲医药的舒沃哲®等，显示出国内药企的研发活力。 最值得关注的是国家卫健委发布的《肥胖症诊疗指南（2024年版）》，该指南的发布进一步规范了肥胖症的诊疗路径，并明确了GLP-1RA类药物在减重治疗中的重要地位。鉴于我国庞大的肥胖人群基数和已有多款GLP-1RA药物获批上市，该领域展现出巨大的市场潜力和投资机会。报告建议投资者关注GLP-1RA产业链中药品和原料药相关的投资机会。尽管行业面临政策和市场压力，但创新药研发和特定疾病领域（如肥胖症）的突破性进展，为医药生物行业提供了新的增长动能。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为27.12%，在申万31个一级行业中位居第18，跑输沪深300指数（27.18%）。从子行业来看，医院、疫苗涨幅居前，涨幅分别为50.08%、40.10%；血液制品、化学制剂涨幅居后，涨幅分别为19.12%、20.21%。 　　估值方面，截至2024年9月30日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为28.20x（上期末为22.17x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（72.96x）、医院（46.08x）、医疗耗材（37.31x），中位数为30.22x，医药流通（16.82x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有22家上市公司的股东净减持0.71亿元。其中，11家增持0.86亿元，11家减持1.56亿元。 　　重要行业资讯： 　　中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合出台新政策 　　诺和诺德：“司美格鲁肽”的心衰适应症获欧洲CHMP推荐批准 　　海和药物/韩国大化制药：全球首款口服紫杉醇溶液“RMX3001”获NMPA批准上市 　　BMS：全新机制精神分裂症新药“Cobenfy”获美国FDA批准上市 　　强生：业务调整，关闭心血管和代谢药物部门 　　投资建议： 　　9月24日，国务院新闻办举办新闻发布会，宣布了系列政策支持实体经济和资本市场发展。资本市场方面，历史性创设两项结构性货币政策工具以支持资本市场稳定发展。医药生物行业目前估值仍位于历史估值底部，在系统性上涨行情，具有较大的估值修复空间，我们建议持续关注前期超跌、具有创新性、成长性的公司。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为4.55%，在申万31个一级行业中位居第15，跑赢沪深300指数（-4.88%）。从子行业来看，医疗研发外包、化学制剂跌幅居后，跌幅分别为0.59%、-2.35%；血液制品、线下药店跌幅居前，跌幅分别为10.09%、8.61%。 　　估值方面，截至2024年9月13日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为22.17x（上期末为23.12x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（53.67x）、医院（29.64x）、医疗耗材（29.48），中位数为21.74x，医药流通（13.72x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有17家上市公司的股东净减持3.55亿元。其中，10家增持0.90亿元，7家减持4.45亿元。 　　重要行业资讯： 　　商务部/国家卫健委/NMPA：在医疗领域开展扩大开放试点工作 　　国家医保局/财政部：稳妥有序扩大跨省直接结算门诊慢特病病种范围 　　康诺亚：IL-4Rα抗体药物“司普奇拜单抗注射液（康悦达？）”获NMPA批准上市，用于成人中重度特异性皮炎，为国内首款、全球第二款 　　康方生物：依沃西单抗挑战K药头对头III期研究“HARMONi-2”取得积极结果 　　CandidTherapeutics：完成3.7亿美元融资，为今年规模最大的生物医药融资 　　投资建议： 　　《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》的发布有利于引导外资在人体干细胞、基因诊断与治疗技术方面的投资；同时允许在北京、上海、广州、深圳等地设立外商独资医院，有益于引入高端医疗机构进入中国市场，在一定程度上有利于创新药械的发展。2024年ESMO和WCLC大会上，多家中国创新药企展示了优质的新药关键临床数据，特别是在ADC和双抗等领域，部分国产创新药当前已具备全球竞争力，我们建议持续关注创新药产业链相关投资机会。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为-3.07%，在申万31个一级行业中位居第27，跑输沪深300指数（-0.72%）。从子行业来看，线下药店涨幅居前，涨幅为1.52%；医院、医药流通跌幅居前，跌幅分别为6.26%、4.88%。 　　估值方面，截至2024年8月30日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.12x（上期末为23.99x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（52.26x）、血液制品（31.57x）、医院（30.79x），中位数为23.83x，医药流通（14.20x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有19家上市公司的股东净增持1.38亿元。其中，12家增持1.65亿元，7家减持0.26亿元。 　　截至2024年8月31日，我们跟踪的455家医药生物行业上市公司已全部披露了2024年上半年业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有48家，增速超过或等于30%但小于100%的有58家；2024年上半年归母净利润增速超过或等于30%且2023年上半年归母净利润为正的公司有67家。 　　从申万二级子行业看，化学制药、医疗器械和中药表现较为亮眼，实现归母净利润正增长的公司分别为88/57/28家，这三个子行业中归母净利润增速大于100%的公司分别为21/13/5家。从申万三级子行业看，化学制剂、医疗耗材板块表现突出，实现归母净利润增速大于等于30%的公司最多，分别为39家、13家。 　　A股所有已上市医药生物公司（申万行业划分口径）2024年上半年共实现营业收入1.27万亿元，同比下滑0.28%，实现归母净利润1043.19亿元，同比下滑2.11%，实现扣非归母净利润964.62亿元，同比增长2.63%，整体毛利率为33.11%，和2023年持平，净利率为8.69%，较2023年提升1.92Pct。收入端看，线下药店、化学制剂、原料药、医疗耗材、其他医疗服务板块表现较好，均实现个位数增长，利润端看，化学制剂板块表现亮眼，同比增速超过100%，其次为医疗耗材、其他医疗服务和血液制品，均实现双位数的增长，原料药板块持续修复、实现个位数增长。盈利能力方面，化学制剂板块修复明显、毛利率接近2019年水平、净利率达到2019年来最高水平，医疗设备毛利率持续提升、净利率维持稳定。 　　重要行业资讯： 　　国家医保局：《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单》 　　NMPA：《中华人民共和国医疗器械管理法（草案征求意见稿）》 　　国家卫健委：《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》 　　传奇生物：CAR-T“西达基奥仑赛”获NMPA批准上市 　　艾力斯获加科思KRAS G12C抑制剂“戈来雷塞”和SHP2抑制剂“JAB-3312”大中华区独家权益：1.5亿元首付款，最高达7.0亿元的开发及销售里程碑付款 　　投资建议： 　　今年上半年，已上市医药生物企业营收略有下滑，扣非净利润小幅增长，毛利率水平保持稳定，净利率水平提升近2个百分点。分板块看，化学制剂和原料药板块表现亮眼，化学制剂业绩大幅增长，盈利能力持续提升，原料药板块业绩恢复增长、盈利能力持续修复，医疗设备板块盈利持续提升，CXO板块业绩虽下滑明显、但盈利能力边际改善显著。我们建议关注创新药、原料药和CXO板块的投资机会。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　泓博医药(301230) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收2.66亿元，同比增长11.83%；归母净利润0.16亿元，同比下滑51.42%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑71.70%。 　　事件点评： 　　公司整体盈利能力持续修复。2024年上半年公司实现营收2.66亿元，其中2024Q1/2024Q2分别为1.31/1.35亿元，同比增速分别为7.69%、16.15%、呈现较好增长趋势，环比增速分别为6.71%、3.30%；实现扣非归母净利润0.09亿元，其中2024Q1/Q2分别为62.55/874.99万元，同比分别下滑95.45%、54.87%，降幅缩窄。2024年上半年公司销售毛利率为23.78%，2023Q4/2024Q1/2024Q2分别为19.68%/20.61%/26.84%，2023Q4/2024Q1/2024Q2销售净利率分别为-6.79%/2.81%/9.12%，盈利能力持续修复。公司各项费用率控制情况良好，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/11.93%/8.59%/0.04%，未发生较大变化。 　　药物发现保持增长态势，商业化板块重回增长。截至2024年上半年公司药物发现/工艺研究与开发/商业化生产板块分别实现营收1.58/0.22/0.79亿元，占总营收比例分别为59.54%/8.27%/29.80%，同比增速分别为14.75%/-51.47%/72.31%，药物发现作为公司当前核心业务板块，保持增长态势，商业化板块受替格瑞洛放量重回增长，工艺研究与开发板块受客户结构变化，下滑较为明显。 　　新签订单金额和新增客户数快速增长。截至2024H1，公司累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动，在新签订单及新增客户数方面取得积极进展。今年上半年，公司新签订单金额为4.36亿元，同比增长54%，其中服务板块为2.81亿元，同比增长24%，商业化板块为1.55亿元，同比增长180%。分季度看，2024Q1/Q2的新签订单金额分别为1.80亿元/2.56亿元，环比增长42%。今年上半年，公司新增客户数达到46家，同比增长35%。 　　研发强度持续提升，PR-GPT有望年内投入使用。2024H1公司研发费用为0.23亿元，研发强度为8.59%，较2023年提升近一个百分点。截至2024H1，公司核心技术平台CADD/AIDD平台已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段。目前采购公司CADD/AIDD服务的客户数已达到33家。PR-GPT即将于2024Q4形成初步能力并投入实际应用，其具有专利文献查阅、分子设计等功能，从而实现有效提升新药研发效率，有望助力公司未来业务拓展。 　　投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为34.37/51.96/77.29百万元，EPS分别为0.32/0.48/0.72元，当前股价对应PE为63/41/28倍。考虑公司已成功打造一站式服务平台并形成一定规模，且研发投入持续稳定提升，充裕人才储备构建优质研发团队，拥有多个先进技术平台和AI赋能产品PR-GPT，新签订单和新增优质客户有望持续增长，商业化板块重回增长，我们维持其“增持”评级。 　　风险提示： 　　新签订单不及预期风险，人才流失风险，毛利率下滑风险，环保及安全生产风险，地缘政治风险，汇率波动风险。

　　普蕊斯(301257) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报：2023年公司实现营收3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比下滑2.81%。 　　事件点评： 　　毛利率环比回升，政府补助影响利润端表现。今年上半年，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%，主要系上半年政府补助为32万元，同比减少1032万元。今年上半年，公司毛利率为26.40%，较2023年下滑4.01个百分点，较2024Q1提升1.07个百分点。费用率方面，今年上半年，公司管理、销售、研发、财务费用率分别为5.56%/1.00%/4.25%/-0.49%，较为稳定。 　　新签订单环比显著改善。今年上半年，公司新签不含税合同金额4.29亿元，同比下滑31.89%，主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。今年二季度，订单市场需求逐步回暖，新签订单金额环比增加112.14%。截至2024年6月30日，公司存量不含税合同金额为18.25亿元，同比增长4.07%。 　　投资建议： 　　考虑公司当前毛利率较2023年有所下滑且政府补助的可持续性具有不确定性，我们下调公司2024-2026年的归母净利润分别为1.38（前值1.62）/1.68（前值1.95）/2.03（前值2.23）亿元，EPS分别为2.26（前值2.65）/2.74（前值3.18）/3.32（前值3.64）元，当前股价对应PE为11/9/8倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额环比显著增长，将受益于SMO在医药临床研发中的渗透率将进一步提升以及SMO行业集中度提升，我们维持其“买入”投资评级。 　　风险提示： 　　人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。