投资要点： 　　Wind新材料行业指数本周跑输上证综指2.81个百分点。本周（2021.08.16-2021.08.20，下同）Wind新材料行业指数下跌3.32%，跑输上证综指2.81个百分点，跑赢创业板指2.89个百分点；截止至2021.8.20，近一年Wind新材料行业指数累计上涨48.97%，跑赢上证综指47.08个百分点，跑赢创业板指25.59个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至8.20日，PLA平均报价为29750元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为22500元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料止跌回升，截止至8月20日，申万半导体材料指数收盘于10506.31点，环比上周五10332.61点上涨1.68%。美国费城半导体指数收盘于3256.5点，环比上周五3335.04点下跌2.35%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量首次超过三元电池，2021年7月磷酸铁锂电池共装车5.8GWh，同比上升235.5%，环比上升13.4%；PVDF价格上涨至28.5万元/吨，创历史新高。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　一心堂(002727) 　　事件：公司发布2021年半年报。2021H1，公司实现营收67.02亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%；实现扣非归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%；经营活动现金流净额为4.70亿元，同比下降18.33%。单看2021Q2，公司实现营收32.73亿元，同比增长11.25%，环比下降4.54%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长24.42%，环比增长1.00%；实现扣非归母净利润2.60亿元，同比增长29.61%，环比增长3.17%。 　　非药品拖累营收增速，中药产品增长可期。分产品看，中西成药实现营收46.92亿元，同比增长12.68%，营收占比为70.01%（+0.95pct）；医疗器械及计生、消毒用品实现营收5.88亿元，同比下降26.00%，主要因疫情防护物资销售减少，营收占比为8.78%（-4.41pct）；中药实现营收7.28亿元，同比增长40.63%，营收占比为10.87%（+2.28pct）。目前，公司中药配方颗粒项目总共取得药监局备案批件品种609个，截至报告期末已成功实现4家等级医疗机构及近200余家基层或民营客户的初步合作与使用，中药配方颗粒业务有望成为公司未来业绩增长点。 　　Q2门店扩张加快，省外门店增长迅速。截止报告期末，公司共有直营门店8053家，较年初净增848家（同比+103.36%，2020年全年净增939家），其中2021Q2净增516家（环比+55.42%）。分区域看，西南、华南、华北分别新增668、129、51家；分省份看，云南省内净增376家（同比+54.73%），省外净增472家（同比+171.26%），省外净增主要集中在四川、广西、贵州，分别净增176、95、73家；分行政区划看，省会级、地市级、县市级、乡镇级直营门店分别新增167、347、181、153家。总的来看，公司省外门店扩张步伐加快，并加速向地级市、县级市下沉。 　　防疫物资销售减少+新增门店占比提升，公司门店坪效、租效同比下滑。坪效方面，2021H1，公司直营门店整体的日均坪效为42.46元/平方米，同比下降5.88元/平方米。其中省会级、地市级、县市级、乡镇级的日均坪效分别为44.51、41.37、41.33、43.18元/平方米，同比变动-5.65、-6.15、-6.48、-4.90元/平方米。租效方面（年销售额/租金），公司直营门店整体的租金效率为15.86，同比下降3.01。其中省会级、地市级、县市级、乡镇级的租效分别为10.84、13.83、15.45、26.08，同比变动-2.22、-3.87、-2.24、-3.25。报告期内，公司直营门店坪效、租效同比下降的原因为：（1）新冠疫情防护物资销售减少；（2）新增门店数量占比提升4.29个百分点，而其坪效、租效相对较低。 　　产品结构优化+管理效率提升，公司盈利水平同比提高。受产品销售结构优化影响，公司毛利率同比提升2.65pct至38.86%，其中中西成药、医疗器械及计生消毒用品、中药毛利率分别为35.58%、50.80%、46.93%，同比变动+0.90pct、+11.34pct、+4.41pct。公司期间费用率同比提升1.85pct至29.59%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为26.22%、2.81%、0.56%，同比变动+1.98pct、-0.60pct、+0.46pct。销售费用率同比提升主要因为去年受疫情影响基数较低；财务费用率同比提升主要因为执行新租赁准则，租赁利息费用增加。综合来看，公司净利率同比提升0.89pct至7.80%，盈利水平同比提高。 　　盈利预测与投资建议：集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑，公司作为国内零售药店龙头，品牌、管理、规模优势明显，有望在前述趋势中充分受益。2021-2023年，预计公司实现归母净利润10.85/12.50/14.57亿元，EPS分别为1.82/2.10/2.44元，对应的PE分别为18.35/15.93/13.66倍，结合公司业绩增长情况、可比公司估值以及历史估值情况，给予公司2021年24-28倍PE，对应的目标价格为43.68-50.96元，给予公司“推荐”评级。 　　风险提示：门店扩张速度不及预期；药品价格下降风险；医药电商冲击风险；行业政策风险等。

　　投资要点： 　　Wind新材料行业指数上周跑输上证综指5.27个百分点。上周Wind新材料行业指数下跌3.35%，跑输上证综指5.27个百分点，跑赢创业板指1.59个百分点；截止至2021.8.13，近一年Wind新材料行业指数累计上涨53.98%，跑赢上证综指48.09个百分点，跑赢创业板指26.43个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至8.13日，PLA平均报价为29750元/吨，价格与前一周五持平，PBAT平均报价为22500元/吨，价格与前一周五持平。半导体材料方面，上周半导体材料行业下跌5.57%。半导体材料持续下跌，截止至8月13日，申万半导体材料指数收盘于10332.61点，环比上周五10941.68点下跌5.57%。美国费城半导体指数收盘于3335.04点，环比上周五3412.05点下跌2.26%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量首次超过三元电池，2021年7月磷酸铁锂电池共装车5.8GWh，同比上升235.5%，环比上升13.4%；PVDF价格上维持25万元/吨，处于历史高位。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。另外，由于目前处于中报披露的窗口期，建议短期内多关注中报可能超预期的企业。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　投资要点： 　　Wind新材料行业指数上周跑输上证综指5.06个百分点。上周（2021.07.26-2021.07.30，下同）Wind新材料行业指数下跌1.27%，跑赢上证综指5.06个百分点，跑赢创业板指2.50个百分点；截止至2021.7.30，近一年Wind新材料行业指数累计上涨47.37%，跑赢上证综指44.01个百分点，跑赢创业板指21.98个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA价格维持稳定，PBAT因成本上升均价抬升。截止至7.30日，PLA平均报价为29750元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为22500元/吨，较上周五上涨3.45%。半导体材料方面，上周半导体材料行业大幅上涨，创下历史新高。截止至7.30日，申万半导体材料指数收盘于12483.39点，环比上周五10364.72点大幅上涨20.44%，创下历史新高。美国费城半导体指数收盘于3356.53点，环比上周五3280.06点上涨2.33%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量持续提升，今年上半年累计装机量达22.2GWh，占总装车量的42.3%，同比上升368.5%；PVDF价格上涨至23万元/吨，处于历史高位。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。另外，由于目前处于中报披露的窗口期，建议短期内多关注中报可能超预期的企业。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　投资要点： 　　Wind新材料行业指数上周跑盈上证综指3.48个百分点。上周（2021.08.02-2021.08.06，下同）Wind新材料行业指数上涨3.65%，跑赢上证综指3.48个百分点，跑赢创业板指3.25个百分点；截止至2021.8.6，近一年Wind新材料行业指数累计上涨43.46%，跑赢上证综指41.34个百分点，跑赢创业板指19.42个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至8.6日，PLA平均报价为29750元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为22500元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，上周半导体材料行业大幅下跌12.35%。截止至8月6日，申万半导体材料指数收盘于10941.68点，环比上周五12483.39点大幅下跌12.35%。美国费城半导体指数收盘于3412.05点，环比上周五3356.53点小幅上涨1.65%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量持续提升，今年上半年累计装机量达22.2GWh，占总装车量的42.3%，同比上升368.5%；PVDF价格上涨至25万元/吨，处于历史高位。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。另外，由于目前处于中报披露的窗口期，建议短期内多关注中报可能超预期的企业。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　投资要点： 　　Wind 新 材料行业指数本周跑输上证综指 1.50 个百分点。 本周（20210719- 20210723，下同）Wind 新材料行业指数上涨 0.82%，跑赢上证综指 1.50 个百分点，跑赢创业板指 3.73 个百分点；截止至2021.7.23，近一年 Wind 新材料行业指数累计上涨 42.82%，跑赢上证综指 32.04 个百分点，跑赢创业板指 18.88 个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面， PLA 价格维持稳定，PBAT 因成本上升均价抬升。截止至 7.23 日，PLA 平均报价为 29750元/ 吨，价格与上周持平，PBAT 平均报价为 21750 元/吨，较上周五上涨 2.35%。半导体材料方面，本周半导体材料行业大幅上涨，创下历史新高。截止至 7.23 日，申万半导体材料指数收盘于 10364.72 点，环比上周五 9008.18 点大幅上涨 15.06%，创下历史新高。美国费城半导体指数收盘于 3280.06 点，环比上周五 3145.45 点上涨 4.28%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量持续提升，今年上半年累计装机量达22.2GWh，占总装车量的 42.3%，同比上升 368.5%；PVDF 价格上涨至 20 万元/吨，处于历史高位。 　　新材料板块及个股推荐。维持行业“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟的，最有可能大规模推广使用的是 PLA与 PBAT 材料，建议关注具备 PLA 丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备 PBAT 一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫 PBAT 核心专利的彤程新材。 2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备 ArF 光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及国产光刻胶优质企业彤程新材、上海新阳等；电子特气领域：细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的。PVDF 将在短期内供不应求难改变，建议关注行业内布局 R142b 和 PVDF 一体化生产的企业如东岳集团，三美股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。另外，由于目前处于中报披露的窗口期，建议短期内多关注中报可能超预期的企业。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　投资要点： 　　本周Wind新材料行业指数跑输上证综指0.07个百分点。本周（2021.07.12-2021.07.16，下同）Wind新材料行业指数上涨0.09%，跑输上证综指0.07个百分点，跑赢创业板指0.40个百分点；近一年，Wind新材料行业指数累计上涨42.21%，跑赢上证综指32.09个百分点，跑赢创业板指13.28个百分点，新材料行业处于高景气区间。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定，截止至7.16日，PLA平均报价为38092元/吨，PBAT平均报价为21250元/吨，两者价格均与上周持平。半导体材料方面，本周半导体行业出现小幅回调，申万半导体材料指数周五收盘于9008.18点，环比上周小幅下跌3.65%，依旧处于2007年以来的历史高位。美国费城半导体指数也下跌至3145.45点，环比上周小幅下跌4.06%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量持续提升，今年上半年累计装机量达22.2GWh，占总装车量的42.3%，同比上升368.5%。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟的，最有可能大规模推广使用的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及国产光刻胶优质企业彤程新材、上海新阳等；电子特气领域：细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。另外，由于目前处于中报披露的窗口期，建议短期内多关注中报可能超预期的企业。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　6月份基础化工行业市场表现。基础化工行业指数6月份跑赢大盘7.82个百分点。6月份中信基础化工指数上涨8.52%，跑赢上证综指7.82个百分点，跑赢沪深300指数9.19个百分点；2021年以来，中信基础化工指数累计上涨56.97%，跑输上证综指33.33个百分点，跑输沪深300指数28.50个百分点。 　　基础化工板块处于景气上行区间。2021年前两季度，受益于下游需求的持续复苏，叠加上游供给的产能不足，基础化工板块景气度处于上行通道。基础化工行业指数6月份跑赢大盘7.82个百分点。6月份中信基础化工指数上涨8.52%，跑赢上证综指7.82个百分点，跑赢沪深300指数9.19个百分点；2021年以来，中信基础化工指数累计上涨56.97%，跑输上证综指33.33个百分点，跑输沪深300指数28.50个百分点。 　　基础化工板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下三条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料目前是我国政策的热点，去年发改委联合九部门共同颁布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，随后各省市县也随即颁布了具体的细则来助力可降解塑料的推广实施，预计今年下半年发改委还将出台更为严厉的禁塑法规，可降解材料迎来了政策导入的黄金时间。目前来说，可降解材料最为成熟的，最有可能大规模推广使用的材料是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。目前缺芯潮席卷全球，各厂商产能吃紧，导致芯片价格快速上涨。为了能从芯片上涨中赚取更多的利润，各厂商也是加快了新产能的建设进度，随着这些新产能的落地投产，必然拉动上游半导体材料的需求大幅上升。同时，受到今年日本断绝我国KrF光刻胶事件的影响，我国的半导体材料国产化替进度加快。建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等。3、短期来看，建议多挖掘行业内业绩可能超预期的公司。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　回顾2020年，由于新冠疫情的意外爆发，打断了所有产业链的运行节奏，我们在2020年初提出化工行业的复苏被迫推后。2020年，化工行业不仅受疫情影响，同时还遭遇3月份原油价格暴跌的冲击。原油价格的崩塌改变了产业链各环节的利润分配。行业库存上升叠加产业链现金流情况恶化，加速了部分抗风险能力较弱的企业退出市场。经历了上半年疫情的冲击后，行业的供给弹性下降。进入10月后，随着传统旺季拉动国内需求回升，并且伴随海外受疫情影响将部分需求订单转向国内，一些化工品价格表现出很高的价格弹性。 　　经过一系列的刺激政策，国内外需求端均已快速回升，部分消费需求增速已在三季度回正，加上前期政府释放的流动性，后期的消费潜力仍将较为强劲。2020年各国对疫情的迅速反应以及刺激力度不弱于上一轮。从货币指数来看，中美两国M1和M2指数全年向上，一方面体现居民端具备较强的消费潜力，另一方面体现出企业端的生产经营持续活跃，两方面指数信号都支持经济活动的继续回升。我们认为政策的效果仍没有充分体现，经过经济活动的传导，前期的刺激计划仍将在2021年持续拉动下游需求。 　　纺织服装在经历了2018-2019年的需求下滑后，在2020年1季度受疫情冲击，产业链在需求萧条的背景下持续降低库存。随着疫情因素消退后居民可选消费品恢复动力加强，2021年纺织产业链持续补库的动力可能将继续维持。上游原材料PTA的大幅扩产可能使得利润向下游涤纶长丝流动，给涤纶长丝环节利润的上升提供支撑。 　　投资建议。我们认为2021年化工行业的投资机会包括两个方面：一是随着疫情逐渐被控制，国际油价重回OPEC掌控，油价中枢有望波动上行，利好石化炼化行业。建议关注民营炼化龙头企业：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SZ）。；二是产业链利润重新分配，单个生产环节景气度回升的市场，建议关注行业龙头桐昆股份（601233.SH）、海利得（002206.SZ）。 　　风险提示：全球经济恢复不及预期；OPEC内部矛盾导致油价中枢低于预期；涤纶下游需求恢复不及预期。