投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.03%，跑输沪深300指数4.69个百分点，行业涨跌幅排名第22位。2026年初以来至今，医药行业下跌8.58%，跑输沪深300指数9.00个百分点，行业涨跌幅排名第12位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.26倍，相对全部A股溢价率61.21%(-3.76pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.07%(-2.66pp)，相对沪深300溢价率为105.98%(-8.50pp)。本周表现最好的子板块是医疗研发外包，涨跌幅为2.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和原料药，涨跌幅分别为24.6%、-8.2%和-8.6%。 　　CXO行业投融资持续回暖，订单饱满锁定增长。宏观维度，1）货币政策:美联储6月点阵图显示，2026/2027/2028年及长期联邦基金利率预测中值分别为3.8%/3.6%/3.4%/3.1%，较3月有所上修，显示短期宽松预期有所降温，但中长期政策利率仍呈下行路径，医药生物投融资环境有望逐步改善，药企外包服务需求有望受益。2）地缘不确定性逐步释放：美国2026财年国防授权法案已颁布，随着SEC851所引用的1260H清单未来的更新与调整，头部CXO企业的地缘风险不确定性将进一步释放，从NDAA SEC851目前的直接影响范围及实际影响落地周期来看，影响有限。行业维度，1）国内：2026Q2CDE新药IND申报401项；2026H1中国医疗健康领域投融资金额676.47亿元（同比+65.1%），事件数382件（同比-2.8%），国内CXO需求有望持续修复。2）海外：2026H1全球医疗健康领域投融资金额2416.43亿元（同比+27.7%），事件数822件（同比-7.6%），全球投融资景气度回暖。2025年北美及欧洲新开临床试验4297项（不含IV期），创历史新高。 　　2026H1疫苗行业多数品种批签发有所下滑，部分品种回暖。其中，智飞生物代理默沙东四价HPV、九价HPV批签发均为0批次，仍处于消化库存阶段；代理默沙东五价轮状病毒疫苗实现批签发13批次（-54%）；自研品种ACYW135群多糖疫苗实现批签发13批次（+0%）。沃森生物二价HPV疫苗实现22批次。民海生物（康泰生物）13价肺炎疫苗批签发6批次（-25%），吸附无细胞百白破联合疫苗批签发1批次（-75%），百白破-Hib四联苗批签发7批次（+250%）。华北制药金坦公司乙肝疫苗实现批签发27批次（-49%）。百克生物水痘疫苗批签发44批次（-6%）；鼻喷流感疫苗实现批签发0批次，带状疱疹疫苗9批次。 　　A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。 　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩 　　不及预期风险。

　　重点疫苗批签发情况： 　　多联苗：2026H1，多联苗合计批签发80批次（+33.3%）,其中三联苗实现批签发38批次(+46.2%)，四联苗批签发7批次（+250%），五联苗批签发35批次（+9%）。 　　肺炎疫苗：2026H1，肺炎疫苗累计批签发40批次(-7%)，其中13价肺炎结合疫苗批签发24批次（-35.1%）；23价肺炎多糖疫苗批签发16批次（+166.7%）。 　　HPV疫苗：2026H1批签发22批（+46.7%），其中包括双价HPV共计22批次，四价HPV和九价HPV均为0批次。 　　带状疱疹疫苗：2026H1带状疱疹疫苗共计批签发9批次（+50%），均来自百克生物。 　　流感疫苗：2026H1，流感疫苗批签发9批次，同比下滑93%。其中，三价流感疫苗批签发5批次；亚单位疫苗和四价流感疫苗获批签发均为2批次。 　　轮状病毒疫苗：2026H1轮状病毒疫苗批签发19批次(-68.3%)。 　　脑膜炎疫苗：2026H1脑膜炎疫苗批签发140批次(-18.1%)。 　　人用狂犬疫苗：2026H1批签发407批次(-3%)，冻干型为主要剂型，占比达89%。 　　水痘疫苗：2026H1水痘疫苗批签发173批次(+20.1%)。 　　IPV疫苗：2026H1IPV疫苗累计批签发89批次(+5%) 　　Hib疫苗：2026H1，b型流感嗜血杆菌结合疫苗(Hib疫苗)批签发10批次(-37.5%)。 　　肠道病毒疫苗：2026H1，EV71疫苗批27签发批次(+17%)。其中肠道病毒71型灭活疫苗（Vero细胞）4批次，肠道病毒71型灭活疫苗（人二倍体）细23胞批次。 　　乙肝疫苗：2026H1乙肝疫苗批签发108批次(-21.7%)。 　　总体情况： 　　2026H1，多数品种批签发有所下滑，部分品种回暖。其中，智飞生物代理默沙东四价HPV、九价HPV批签发均为0批次，仍处于消化库存阶段；代理默沙东五价轮状病毒疫苗实现批签发13批次（-54%）；自研品种ACYW135群多糖疫苗实现批签发13批次（+0%）。沃森生物二价HPV疫苗实现22批次。民海生物（康泰生物）13价肺炎疫苗批签发6批次（-25%），吸附无细胞百白破联合疫苗批签发1批次（-75%），百白破-Hib四联苗批签发7批次（+250%）。华北制药金坦公司乙肝疫苗实现批签发27批次（-49%）。百克生物水痘疫苗批签发44批次（-6%）；鼻喷流感疫苗实现批签发0批次，带状疱疹疫苗9批次。 　　相关标的：康希诺、康泰生物、欧林生物、百克生物、康华生物、华兰疫苗、金迪克、华北制药、智飞生物、万泰生物、成大生物等。 　　风险提示：疫苗研发不及预期风险，政策变化风险，疫苗产品安全风险。

　　投资要点 　　短中期维度：国产化拐点将至，国产企业产品有望迎来量价齐升。 　　“量”的角度：从行业需求角度来看，AI等行业的发展推动了全球对半导体集成电路的需求持续增加；消费电子、新能源汽车等行业的发展推动了全球对显示面板需求的增加。从下游产品升级的角度来看，随着性能要求的提高，显示面板由LCD转向OLED技术，集成电路芯片制程越来越先进，单位产品对于功能性湿电子化学品的需求也成倍增长。 　　“价”的角度：目前我国功能性湿电子化学品应用大多集中在显示面板和成熟制程集成电路领域，价格较为稳定，而先进制程集成电路功能性湿电子化学品纯度要求高，市场份额主要由海外企业占有，产品价格是国内企业的数倍，有更强的利润空间，随着我国企业产品质量的进步，产品价格有望提高。 　　随着我国功能性湿电子化学品产品质量的提高，先进制程集成电路用等高端市场功能湿电子化学品的国产化程度有望逐渐提升，我国功能性湿电子化学品企业将逐渐提高在高端市场中的份额，推动产品价格的大幅跃升。 　　长期维度：功能性湿电子化学品龙头长期有望强者更强。 　　外延内生，行业龙头存在较大发展空间：功能湿电子化学品龙头企业可以通过与客户的产业链协同，进一步拓展产品品类，加固合作关系，抢占其他中小企业的市场份额。另外，功能性湿电子化学品对技术要求高，企业可通过高纯度化工品的先进经验拓展其他化工产品，进而培养新的成长曲线，部分海外功能性湿电子化学品龙头已通过延伸成长曲线的方式实现了快速成长。 　　龙头厂商竞争优势强：从竞争格局来看，功能性湿电子化学品议价能力一般，市场格局集中，已经形成了行业龙头，这样的市场现状决定了行业内的大多数参与者不具备大幅扩张的意愿和能力，且行业外的潜在参与者在调研后一般会放弃进入。对于客户关系而言，实力较强的龙头公司可满足低成本采购、供应保障、分担现金流压力等要求，龙头公司之间的合作有望增强。我们认为只有少数具备产业链协同关系、规模和成本优势的龙头企业可以实现长期领先。 　　相关标的：有竞争优势，量价齐升空间的龙头企业。 　　功能湿电子化学品技术门槛高，成长潜力大，长期有望迎来量价齐升。重点推荐：收购韩国东进中国湿电子化学品工厂，有望弯道超车的翰博高新（301321）；受益标的：产品有望量价齐升的显影液龙头格林达（603931）；垂直一体化布局的兴福电子（688545）；有望复刻东京应化发展路径的上海新阳（300236）；盈利能力优于同行的安集科技（688019）；产品结构有优化空间的江化微（603078）。 　　风险提示：行业发展低于预期风险、地缘政治与贸易冲突风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

　　核心观点 　　市带来了短期扰动；2025年Q2-Q3，随短期扰动出清、（国内市场）下游创新药结构性牛市、部分头部企业定期报告的兑现与预期上调，板块股价进一步上升。四季度，美国2026年国防授权法案与1260H清单不确定性升级，同时市场风格调整，部分企业股价下跌。年末，汇率变化+国内数据亮眼，部分内需票股价大幅抬升。2026Q1，美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足；龙头（药明系）与CDMO业绩高增、临床CRO企稳，结构性行情显著；2026Q2末CXO板块迎来快速上涨，海外研发回暖+国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块有望维持高景气上行趋势。 　　宏观维度：中长期政策利率仍呈下行路径，地缘不确定性逐步释放。1）货币政策:美联储6月点阵图显示，2026/2027/2028年及长期联邦基金利率预测中值分别为3.8%/3.6%/3.4%/3.1%，较3月有所上修，显示短期宽松预期有所降温，但中长期政策利率仍呈下行路径，医药生物投融资环境有望逐步改善，药企外包服务需求有望受益。2）地缘不确定性逐步释放：美国2026财年国防授权法案已颁布，随着SEC851所引用的1260H清单未来的更新与调整，头部CXO企业的地缘风险不确定性将进一步释放，从NDAA SEC851目前的直接影响范围及实际影响落地周期来看，影响有限。 　　行业维度：投融资持续回暖，医药研发市场整体向好。CXO的需求来自于下游药企的研究活动及支撑其研究的资金。1）国内：2026Q2CDE新药IND申报401项；2026H1中国医疗健康领域投融资金额676.47亿元（同比+65.1%），事件数382件（同比-2.8%），国内CXO需求有望持续修复。2）海外：2026H1全球医疗健康领域投融资金额2416.43亿元（同比+27.7%），事件数822件（同比-7.6%），全球投融资景气度回暖。2025年北美及欧洲新开临床试验4297项（不含IV期），创历史新高。 　　CXO板块持续关注： 　　1）全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量对D、M、R外包持续注入的增长动能、以及未来下游市场变化中的潜在机会； 　　2）地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善； 　　3）国内市场修复、海外市场景气，创新药研发外包需求的传导； 　　4）AI赋能的药物研发。 　　相关标的：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等。 　　风险提示：创新药外包需求不及预期的风险、地缘与宏观风险等。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.57%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，行业涨跌幅排名第11位。2026年初以来至今，医药行业下跌6.69%，跑输沪深300指数4.51个百分点，行业涨跌幅排名第10位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.59倍，相对全部A股溢价率63.97%(11.97pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为24.74%(9.25pp)，相对沪深300溢价率为114.48%(8.29pp)。本周表现最好的子板块是血液制品，涨跌幅为6.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和线下药店，涨跌幅分别为21.4%、-3.3%和-7.8%。 　　科伦博泰OptiTROP-Lung06临床III期研究达到主要终点。TROP2ADC芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）联合K药一线治疗PD-L1阴性非鳞NSCLC的PFS显著延长，OS呈积极获益趋势，安全性与此前研究一致，成为全球首个"ADC+IO"在1L治疗PD-L1阴性非鳞NSCLC达到主要终点的III期临床研究。相较于5月披露的Lung05，Lung06头对头挑战当前一线标准疗法"K药+化疗"（Lung05对照组为K药单药），PFS和OS的获益充分印证芦康沙妥珠单抗+K药在肺癌领域的强劲协同效应，有望重塑PD-L1阴性NSCLC竞争格局。 　　展望下半年，我们看好科技主题、出海、红利三大方向。1)科技：持续关注重点应用端的前沿进展与投资机会，如AI健康管理、AI辅助临床决策/诊断、手术机器人融合、AI制药等；2）出海，26H1国内创新药出海首付款56.8亿美元(+77.6%)，总金额976.2亿美元(+40.0%)，交易数量/首付款/总金额分别达到2025全年的57%/72%/69%。BD付款里程碑陆续兑现，26年至今(26/7/7)荃信生物、先声药业、百利天恒等均触发里程碑；交易模式向Co-Co（联合开发/商业化）和平台级战略合作等多模式共存转化。下半年关注WCLC2026（9月）、ESMO2026（10月）等重磅研发数据以及BINSA/COINS法案进展。3）红利：中药企业现金流相对充足、分红意愿较强，我们选取SW中药板块标的，上市以来至2025年分红率算术平均值为49.2%，中位数为43.9%，整体维持较高分红水平。基药目录调整带来中药发展新机会，建议重视低估值、高股息的红利资产。 　　A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。 　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　患者人数预测：据2022年全球癌症数据统计，全球胃癌新发96.8万例，死亡66万例，发病率和死亡率均居恶性肿瘤第5位。中国是胃癌高发国家，2022年新发35.9万例，死亡26.0万例，分别占全球的37%和39%，发病率和死亡率在国内恶性肿瘤中居第5位和第3位，疾病负担极为沉重。根据弗若斯特沙利文预测，2026-2030年全球胃癌发病人数将从127.65万增长至141.22万，CAGR为2.6%；中国胃癌发病人数将从55.49万增长至61.38万，CAGR为2.6%。 　　中国胃癌发病人数占全球总数近半，这与高盐和腌制食物摄入有很大关联。我国缺乏针对早期胃癌筛查的流程和体系，90%胃癌患者确诊时已处于进展期，多数患者已失去手术根治的机会，巨大的临床需求将加速推进我国在胃癌领域药物的研发力度和创新能力。 　　市场规模预测：根据弗若斯特沙利文预测，2026-2030年全球胃癌市场规模将从331亿美元增长至460亿美元，CAGR为8.6%；中国胃癌市场规模将从1188亿元增长至1852亿元，CAGR为11.7%。随着癌症早筛的普及和政府政策的支持，预计未来中国胃癌药物市场将持续增长。 　　各地区发病率：据 Globalcan 统计数据显示，胃癌高发地区前三名分别是东亚（男性23%，女性9%）、东欧（男性16.2%，女性7.7%）和南美（男性12.8%，女性6.1%）；2022年，我国胃癌整体发病率为25.41%，位列癌症新发第五位，其中男性发病率34.2%，女性发病率16.23%，远高于全球平均水平。

　　核心观点 　　分子赛道来看：26年6月单月招投标156亿（同比+8%，环比+24%)，26H1整体744亿（同比-13%）。主要由于去年同期在医疗设备以旧换新政策的利好下，基数已有所提升。 　　（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：6月是63亿元（+26%），26H1是271亿元（-13%） 　　（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：6月是12亿元（-5.8%），26H1是66亿元（-5.5%） 　　（3）软镜（消化道、支气管等）：6月是5亿元（-15%），26H1是26亿元（-23%） 　　（4）硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：6月是5.5亿元（+22%），26H1是31亿元（+23%） 　　（5）放射治疗（直线加速器、螺旋断层放射治疗等）：6月是7.7亿元（-1%），26H1是53亿元（+29%） 　　（6）手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：6月是2.6亿元（-8%），26H1是16.6亿元（-31%） 　　（7）超声（全身、便携、心脏、妇产等）：6月是14亿元（-6%），26H1是70亿元（-26%） 　　从核心标的来看：个股增速好于行业平均，龙头效应凸显。中低端产品线价格普遍有所下降（受到部分县域设备集采影响，但目前仍有设备有集采反内卷逻辑，头部公司预计赢单率能有所上升）。此前中央经济工作会议提到要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）。预计新一轮医疗设备以旧换新预计规模预计不小于上一轮，目前审批进度未知，重点关注各家库存水平以及业绩释放节奏。 　　（1）迈瑞：6月是9亿（+11%），26H1是44亿（持平） 　　（2）联影：6月是17亿（+116%），26H1是62亿（+24%） 　　（3）开立：6月是1.3亿（+14%），26H1是7亿（+6%） 　　（4）澳华：6月是4358万元（+60%），26H1是2.3亿（-6%） 　　相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山，祥生医疗，西山科技，新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔生物等。 　　风险提示：技术迭代风险、商业化周期较长风险、国际竞争加剧风险。

　　普蕊斯(301257) 　　投资要点 　　投资逻辑：1）国内SMO行业市场规模呈现高速增长的态势。灼识咨询预测中国SMO服务市场规模2025年至2030年的年复合增长率将为16.7%。2）医药企业研发投入的增加，带来直接的增长动力。据医药魔方数据库显示，2025年中国创新药出海交易数量157笔，交易总金额为1357亿美元，创历史新高。3）公司细分疾病领域有较强优势，合同增加。截至2026年3月31日，公司累计承接超过4600个国际和国内SMO项目，2025年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额11.32亿元，同比增加13.20%。 　　SMO连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式。医药企业研发投入的增加，将为SMO行业带来直接的增长动力。在政策支持、创新药企海外BD交易活跃及技术突破的多重驱动下，中国创新药行业进入高质量发展新阶段。据医药魔方NextPharma数据库显示，2025年中国创新药出海交易数量为157笔，交易总金额为1357亿美元，创历史新高。 　　作为国内最早一批进入SMO行业的公司，公司参与项目逐步增加，细分疾病领域有较强优势。公司自创立初期便致力于承接具有创新性及高临床价值新药的项目，执行项目数量亦稳步增长，截至2026年3月31日，公司累计承接超过4600个国际和国内SMO项目，参与了较多的国内外热门项目，积累了丰富的项目执行经验，推动230余个产品在国内外上市，公司凭借专业化的服务能力和丰富的项目执行经验在行业内树立了较好的品牌及口碑，多个细分疾病领域具备了较强的竞争优势。 　　行业和客户需求呈现复苏的迹象。2025年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额11.32亿元，同比增加13.20%，主要是由于国内外制药企业的新药临床试验对SMO等服务的需求增加所致，公司存量不含税合同金额为19.82亿元，同比增长4.96%。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33、1.65、1.99亿元，EPS分别为1.68、2.08、2.52元，对应PE分别为30、24、20X。我们看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高，首次覆盖，建议投资者持续关注。 　　风险提示：下游需求下降、市场竞争加剧、行业政策变动、员工流失等风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.14%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，行业涨跌幅排名第9位。2026年初以来至今，医药行业下跌6.15%，跑输沪深300指数9.41个百分点，行业涨跌幅排名第12位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.30倍，相对全部A股溢价率53.00%(-2.20pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为15.49%(0.54pp)，相对沪深300溢价率为106.19%(-8.11pp)。本周表现最好的子板块是医疗研发外包，涨跌幅为1.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为25.4%、-3.2%和-4.2%。 　　2026年基药目录更新，新增109种收录药品。时隔8年新版基药目录落地，自2026年9月1日起正式实施。核心变动包括：1）覆盖品类增多：新版目录收录药品794种，较2018版新增109种；其中化学药品和生物制品476种（+59）、中成药318种（+50）。2）重点病种覆盖强化，聚焦慢病和创新：本次新增药品重点聚焦发病率较高、临床价值明确的重点病种，包括糖尿病、精神疾病、肿瘤靶向药等；对儿童用药、创新药给予倾斜。具体而言，糖尿病新增4类药品（司美格鲁肽、恩格列净等）、免疫系统用药新增4类药品（泰它西普、阿达木单抗等）、抗肿瘤靶向用药新增3类药品（奥希替尼、贝伐珠单抗、奥拉帕利）、精神疾病新增3类药品（鲁拉西酮、右佐匹克隆、舍曲林）、中成药新增50类药品（小儿豉翘清热颗粒、盘龙七片、舒肝解郁胶囊等）。 　　中国生物制药PDE3/4抑制剂授权阿斯利康，首付款2亿美元。7月8日，中生正大天晴自主研发吸入式PDE3/4双重抑制剂TQC3721，将中国境外开发、生产、商业化独家权益授予阿斯利康，首付2亿美元，总额19亿美元，搭配双位数阶梯销售提成。TQC3721具备BIC潜力，雾化剂型推进至国内III期、干粉剂型II期，临床进度全球第二。其凭借PDE3/4双靶点协同实现扩管+抗炎双重疗效，II期4周显著提升慢阻肺患者FEV1、改善呼吸症状，在单/双支扩标准治疗基础上仍有大幅通气增量。根据PACER-II，3mg组：FEV1峰值较安慰剂提升100mL（P=0.0011）；6mg最优剂量组：FEV1峰值较安慰剂提升147mL（P＜0.0001）；6mg组12小时FEV1曲线AUC平均提升87mL，全天通气持续改善，疗效具备明确剂量正相关；分层优势：联用LAMA单药人群6mg组FEV1峰值提升达239mL，在现有标准治疗基础上实现显著增量获益。 　　A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。 　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，行业涨跌幅排名第1位。2026年初以来至今，医药行业下跌5.06%，跑输沪深300指数9.65个百分点，行业涨跌幅排名第15位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.21倍，相对全部A股溢价率55.21%(14.57pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为14.95%(10.52pp)，相对沪深300溢价率为114.31%(21.12pp)。本周表现最好的子板块是化学制剂，涨跌幅为14%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为20.9%、-0.3%和-5.5%。 　　细胞基因治疗研发与商业化周期加速。7月3日，国家药监局发布《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，同时，CDE发布2026版细胞与基因治疗范围和归类技术指导原则。文件明确聚焦恶性肿瘤、罕见病等重点领域，鼓励全球同步研发与国际多中心临床试验：1）将符合条件的CGT药品纳入创新药临床试验审评审批30日通道；2）对新靶点、新机制等具备重要临床价值的重点品种，原则提供全周期靠前服务，同步纳入专项计划支持优先审评审批；3）已上市CGT药品生产工艺优化升级类重大变更补充申请的审评时限由200个工作日缩短至130个工作日。技术分类界定方面，两份指导原则清晰划分细胞治疗、基因治疗药品边界与归类判定标准，厘清ex vivo体外修饰细胞、in vivo体内基因药物的监管归属。 　　英矽智能年内已落地多笔大额BD，AI+Biotech持续验证。2026年内公司已落地多笔大额跨国药企合作，覆盖肿瘤、纤维化、神经免疫多赛道，AI+Biotech属性持续得到验证。近期实现BD包括：1）3月：礼来合作，首付款1.15亿美金，总额27.5亿美元；2）6月22日：SK生物CNS神经免疫管线，潜在总额25亿美元，首付1800万美金；3）7月2日：武田制药战略合作，总潜在6亿美元，启动费6000万美金。 　　A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。 　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。