美好医疗(301363) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，24H1年实现收入7.1亿元（-6.3%），实现归母净利润1.7亿元（-29.8%）。24Q2实现收入4.2亿元（+9.8%），实现归母净利润1.1亿元（-16.1%）。公司营收增速在Q2转正，利润降幅显著收窄，呼吸机库存影响有望持续改善。 　　基石业务略有分化，新兴业务快速增长。按业务来看，24H1两大基石业务：家用呼吸机组件收入4.5亿元（-11.9%），考虑到呼吸机业务库存消化已进入尾声，上游客户预计在H2恢复正常订单和放量节奏；人工耳蜗客户订单稳定放量，业务收入0.6亿元（+12.1%）。新兴业务如家用及消费电子组件实现快速增长，24H1收入0.8亿元（+36.6%）。注射笔已突破关键技术，并成功实现量产，与新客户订单正稳步推进中，有望为业绩带来第二增长曲线。公司在多元化赛道布局已初显成效，业务呈现良好的成长性。 　　进一步加强产能建设。为进一步满足全球客户生产供应需求，24H1公司持续加强多个生产基地产能释放，惠州、马来二期产能进一步扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为17/21/26亿元，归母净利润分别为4/5/6亿元。公司新业务赛道放量在即，建议持续关注。 　　风险提示：海外贸易风险，订单不及预期风险，研发进度不及预期风险。

　　康华生物(300841) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入7.4亿元，同比16.8%；实现归属于母公司股东净利润3.1亿元，同比+23.5%；实现扣非后归母净利润3.1亿元，同比+32.3%。 　　业绩环比增长，趋势改善。分季度来看，公司2024Q1/Q2单季度营业收入分别为3.1/4.3亿元（+12%/+20.6%），实现归母净利润分别为1.5/1.6亿元（+42.1%/+9.8%），公司人二倍体狂犬疫苗稳健增长。从盈利能力来看，公司2024H1毛利率为94.5%（+1.02pp），净利率为41.4%（+2.25pp），主要系研发、销售费用率增加所致。销售费用率为27.9%（+0.34pp），管理费用率为7.3%（+0.92pp），研发费用率为8.7%（-7.97pp），主要系公司研发项目阶段性投入减少所致。 　　人二倍体狂苗基本持平。分产品来看，2024H1非免疫规划疫苗收入6.3亿元（+0.2%）。从批签发数据来看，24H1公司人二倍体狂苗批签发104.3万支，同比减少60.4%，主要原因系公司生产计划与批签发周期影响所致。公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗原液生产车间处于生产许可补充申请阶段，尚未复产，取得生产许可后，公司将推进生产并报送批签发 　　发布员工持股计划，彰显发展信心。公司发布员工持股计划，拟持有标的股票数量不超过300万股，占总股本的2.23%，首次拟授予259万股。授予人员包括公司董事、高管、监事以及中层管理人员和核心骨干共66人。受让价格为30元/股，存续期36个月，首次授予及预留部分标的股票锁定期不低于12个月。业绩考核层面，均以2023年为基数。第一个解锁期，需达成24年净利润增长不低于20%或营业收入增长不低于20%。第二个解锁期，需达成25年净利润增长不低于30%或营业收入增长不低于30%。彰显公司发展信心。 　　盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为5.59元、6.15元、6.68元。 　　风险提示：人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏或不及预期；公司存货不足以满足销售的季节性波动风险；产品结构单一的风险。

　　亿帆医药(002019) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入26.3亿元，同比增长35.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长133%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长90.5%，业绩符合预期。 　　Q2业绩符合预期，利润端增速强劲。单季度来看，公司2024Q2实现收入13.1亿元（+29.9%），实现归母净利润1.1亿元（+144.1%），实现扣非归母净利润0.7亿元（+102%）。2024H1公司利润端同比快速增长，主要系公司新增及原有医药自有产品（含进口）完成市场初步布局，销售毛利增长幅度大于费用增长幅度，以及取得与收益相关政府补助同比增加等所致。 　　自有制剂实现快速增长，在研管线持续推进。分产品来看，2024H1国内医药自有（含进口）实现营业收入16.5亿元（+88.3%），其中中成药实现销售收入6.1亿元（+51.7%），化药实现销售收入9.4亿元（+130.6%），生物药实现销售收入8673万元（+154.1%），国内药品中22个自有（含进口）产品销售收入过千万元，合计15亿元（+102.6%），其中过亿元产品5个、过五千万元产品3个，已形成长期可增长的“大品种群、多品种群”稳步发展态势。 　　创新药全球商业化积极推进。1）亿立舒？：获欧盟委员会EC批准上市，截至2024H1已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31个国家/区域获准上市销售，并计划于2024年9月底开始陆续向境外部分市场发货；亿一生物向国内商业合作伙伴累计发货超过11万支，并实现终端市场销售加速放量；完成国内有效期延长，完成了说明书由48h给药变更为24h给药的补充申请资料递交，并将启动更短时间给药的研究工作；2）F-652：亿一生物与中国监管机构召开III类咨询沟通会，就慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计重点内容进行讨论并达成共识；重度酒精性肝炎（AH）适应症II期临床试验获FDA默示许可。产能方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备采购；合肥基因重组生物制药基地CHO楼及制剂楼主体施工完成，1kL原液生产线主体施工基本完成。 　　公司未来增长逻辑未变，加速转型步入收获期。1）亿立舒（F-627）成功出海，创新管线梯队已成；创新管线聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病等类型，即将迎来收获期；2）国内独家中药+小尖特化药差异化布局，海外市场深度拓展。3）原料药板块业绩已在底部。公司原料药主要为维生素B5（泛酸钙），目前泛酸钙价格处于底部，原料药板块下行风险较小。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/7.7/9.5亿元，EPS分别为0.44/0.63/0.78元，维持“买入”评级。 　　风险提示：创新产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争格局加剧风险；仿制药品种国谈、集采降价幅度超预期风险；海外经营风险及汇率波动风险等。

　　荣昌生物(688331) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024半年度报告，2024年上半年实现营业收入7.4亿元（+75.6%），公司上半年归母净亏损7.8亿元，较去年同期亏损额增加0.8亿元。 　　核心产品持续放量，准入医院数量再创新高。泰它西普和维迪西妥单抗纳入医保目录后的可及性持续提升。截至2024年6月30日，自身免疫商业化团队超过800人，已准入超过900家医院。肿瘤科商业化团队近600人，已准入超过700家医院。 　　泰它西普类风湿性关节炎适应症获批上市，渐入收获期。泰它西普类风湿性关节炎适应症获NMPA批准。中国治疗重症肌无力于2024年8月达到主要研究终点，美国于2024年8月实现首例患者入组。干燥综合征的中国Ⅲ期临床研究已完成患者入组，美国于2024年4月获得快速通道资格认定。免疫球蛋白A肾病（IgAN）的国内Ⅲ期临床试验方案于2022年9月获得CDE同意，已完成患者入组。公司正在美国开展泰它西普用于治疗SLE的Ⅲ期国际多中心临床研究，患者招募工作正在进行中。 　　维迪西妥单抗持续探索UC、GC、BC等适应症。维迪西妥单抗在美国作为治疗一线化疗失败后HER2表达UC患者的的II期关键性临床试验患者招募工作正在进行中。联合特瑞普利单抗与化疗一线治疗HER2+UC于2024年8月完成患者入组。联合特瑞普利单抗及化疗或联合特瑞普利单抗及赫赛汀治疗一线HER2表达局部晚期或转移性GC患者的II/III期临床试验IND获得CDE批准。该试验已于2023年第三季度完成首例患者入组。维迪西妥单抗治疗HER2阳性存在肝转移的晚期乳腺癌患者的Ⅲ期临床于2024年6月达到主要研究终点。 　　盈利预测：随着泰它西普和维迪西妥单抗的放量，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.4、21.5和31.7亿元。 　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。

　　圣湘生物(688289) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，24H1年实现收入7.2亿元（+67.6%），实现归母净利润1.6亿元（+70.9%）。24Q2实现收入3.3亿元（+40.2%），实现归母净利润0.8亿元（+139.0%）。 　　分子诊断各业务线实现多点开花。在呼吸道疾病领域，一般夏季为呼吸道流行淡季，公司24Q2在呼吸道业务上仍然保持强劲增长，门、急诊精准诊疗和居家自检的旺盛需求持续拉动业绩增长，24H1呼吸道类产品营业收入已与去年全年总额基本持平。妇幼业务上，柯萨奇病毒、人MTHFR基因多态性检测等产品矩阵进一步完善测序领域，HPV快速检测法能在40min内完成全流程检测。血源业务上，HBV RNA检测的获批补全了乙肝病毒全流程诊疗指标检测的拼图。测序领域，高通量基因测序仪SansureSeq1000已提交注册申请，tNGS、mNGS和WGS等检测技术已应用于耐药防控等临床痛点领域。 　　持续推进国际化生态建设。国际化是公司中长期的重点战略布局，报告期内，公司在积极布局印尼本地化生产与服务，加强与当地卫生系统和政府合作，接待由老挝、斯里兰卡、坦桑尼亚等8个国家政府官员和医疗技术专家组成的“发展中国家应急救护能力建设研修班”参访公司。在中东地区开展HPV检测项目合作，在非洲地区开展宫颈癌防控、血源性传染性疾病精准诊断等学术课题，持续拓展全球化布局。 　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15/20/27亿元，归母净利润分别为3.5/4.7/6.5亿元。公司多条业务线进入放量增长期，建议持续关注。 　　风险提示：行业竞争加剧风险、销售收入季节性波动风险、研发进展不及预期风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年8月第三周，陆港两地创新药板块共计28只个股上涨，28只个股下跌。其中涨幅前三为中国生物制药(+13.84%)、百利天恒-U(+9.78%)、康宁杰瑞制药-B(+9.48%)。跌幅前三为艾迪药业(-12.79%)、北海康成-B(-12.07%)、和黄医药(-6.26%)。 　　本周A股创新药板块上涨1.62%，跑赢沪深300指数1.2pp，生物医药下跌1.14%。近6个月A股创新药累计上涨1.61%，跑赢沪深300指数1.98pp，生物医药累计下跌7.07%。 　　本周港股创新药板块上涨11.6%，跑赢恒生指数9.61pp，恒生医疗保健上涨1.44%。近6个月港股创新药累计上涨2.28%，跑输恒生指数1.72pp，恒生医疗保健累计下跌1.78%。 　　本周XBI指数上涨2.24%，近6个月XBI指数累计上涨3.22%。 　　国内重点创新药进展 　　8月国内3款新药获批上市，2项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，2款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8月美国5款NDA获批上市，5款BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市，2款BLA获批上市。8月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。8月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题PD-(L)1小细胞肺癌研发概况 　　2024年8月15日，阿斯利康基于针对局限期小细胞肺癌患者的III期ADRIATIC研究阳性结果，提交的Imfinzi（度伐利尤单抗）补充生物制品许可申请（sBLA）已被FDA接受，并获得优先审评资格。阿斯利康肿瘤研发执行副总裁SusanGalbraith表示：“Imfinzi作为第一个也是唯一一个在LS-SCLC中显示出生存获益的免疫疗法，有望改变患者的治疗结果。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成8起重点交易，披露金额的重点交易有1起。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　达仁堂(600329) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入39.7亿元，同比减少3.0%，归母净利润6.58亿元，同比减少9.0%，扣非归母净利润6.34亿元，同比减少11.0%。 　　“三核九翼”强基础，深耕主品增业绩。2024上半年商业实现营业收入15.8亿元（-14.5%），主要是受疫后商业模式多元化发展影响。工业端实现营业收入26.2亿元（+4.25%），在同期高基数基础上延续增长态势。公司主品在广东、江苏等爆破省份实现高速发展，清咽滴丸开发医疗终端近2000家，收入同比翻番；京万红开发医疗终端600余家；速效救心丸覆盖医疗终端近10万户，其中一万余家重点关注医疗终端月均破千盒。另外实现条包新上市销售7个产品，已经生产49.4万盒向市场供货，同时10个产品已具备生产条件。完成10个沉睡品种的恢复生产计划。 　　主营业务毛利率增长亮眼。2024上半年实现毛利率49.93%（+3.07pp），主要产品中成药60.26%（+1.78pp）。本报告期内实施精益降本项目128项，年内OEE设备综合效率整体提升2.7%，能源单耗预计下降13.6%，降本增效取得显著效果。公司四费率存在短期波动：研发费用率1.18%（-0.09pp），主要系本期研发投入同比减少。销售费用率26.00%（-0.07pp），主要是市场拓展维护费同比减少导致。管理费用率5.96%（+2.12pp），主要是同期回购限制性股票，股权激励费用冲回所致。财务费用率-0.04%（+0.37pp），主要是公司为获取更高的资金收益购买大额存单，本金对应利息计入投资收益，使得财务费用项下利息收入同比减少。史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元，公司自营净利润5.3亿元，同比增幅2%。 　　药物二次开发焕新活力，渠道架构调整持续优化。公司积极推进现有药物二次开发研究，2024年上半年达仁堂重点品种累计发表论文25篇，其中SCI论文7篇。《速效救心丸通过miR-193a-3p/ALKBH5通路减轻心肌缺血/再灌注诱导的自噬》发表于《Phytomedicine》，影响因子7.9，《基于整合策略探讨清宫寿桃丸改善衰老性认知减退的作用机制》的最新研究成果发表在《药学生物学》杂志2024年开年第一期。同时，公司多方拓展销售渠道，提升品牌力。在“突出专业运营”方面，设置了医疗、零售、创新三大事业部，以强化渠道策略和打法的专业性；在“突出渠道下沉”方面，业务单元从省级进一步下沉到城市，以加强对终端的覆盖能力 　　盈利预测：考虑到公司未来“十四五”战略目标清晰，利润率仍然有持续提升空间，预计2024-2026年利润分别为11.8、14.6和17.5亿元，对应PE为20倍、16倍和14倍。 　　风险提示：费用管控不及预期、新药研发周期长、中药材成本上涨明显、产品提价不及预期等风险。

　　健民集团(600976) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入20.1亿元（-7.0%），归母净利润为2.4亿元（-5.2%），扣非归母净利润为1.9亿元（-16.7%）。 　　营收遭遇改革阵痛，利润端短期承压。2024年上半年公司实现营业收入20.1亿元，同比下降7.02%，实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比下降5.2%。上半年医药商业收入10.93亿元，较上年同期略有增长；医药工业实现收入9.06亿元，较上年同期下降19.40%。医药工业收入下降主要是公司全面启动营销体系改革所致，但公司OTC渠道重点产品市占率提升，渠道价值链持续优化，库存基本降至合理水平，数字化建设持续推进，终端调控能力提升。主要单品龙牡壮骨颗粒销量相较去年同期下降33.3%，系公司上半年梳理渠道经销商，清理库存导致；公司净利润的下降除医药工业收入下降带来的影响外，还有以下几个方面的原因：一是公司上半年加大品牌建设，与上年同期相比增加了“健民”牌便通胶囊的广告投入；二是公司持续加大研发投入，研发费用较上年同期相比有所增长；三是中药材价格上涨，公司医药工业的原材料采购成本与上年同期相比有一定的增长。 　　投资收益表现亮眼。2024上半年公司投资净收益为1.1亿元，同比增长21.0%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.2亿元，同比增长20.1%，主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄业务贡献业绩。2024上半年子公司大鹏药业实现净利润3.5亿元，同比增长20.1%。 　　多款新药上市，看好公司研发推广能力。2024上半年公司销售费用率31.48%（-0.93pp），主要系公司进行营销体系改革，加强了销售费用的合理化应用；管理费用率4.23%（+0.18pp），基本持平；财务费用率0.06%（+0.07pp），主要系利息支出增加所致；研发费用率2.01%（+0.38pp），主要系本期加大研发投入，新增研发项目所致。在中药创新药领域，牛黄小儿退热贴、枳术通便颗粒、通降颗粒等项目审评和临床研究进展顺利，新立项中药项目4项。同时还加快对已上市中药品种的二次开发，致力于提升产品品质和临床应用价值。上半年硫酸特布他林雾化吸入用溶液、地跨磷酸钠滴眼液、普瑞巴林口服溶液3个产品获批上市，同时完成2项研发产品中试验证。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求，具备提价潜力，并且公司主营业务基本面良好。预计2024-2026年利润分别为5.9亿元、7亿元和8.4亿元，对应PE为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。

　　京新药业(002020) 　　投资要点 　　业绩总结：公司2024上半年实现营业收入21.5亿元（同比增长11.02%），实现归母净利润4亿元（同比增长27.28%）；扣非归母净利润3.3亿元（同比增长15.19%）。 　　成品药增速表现亮眼，毛利率提升以及销售费用率下降驱动扣非利润快速增长。经营业绩稳定增长主要因为营销模式调整改革初步完成、营销力快速提升，仿制药集采品种带来增量，成品药业务恢复较好增长趋势。扣非净利快速增长主要系四费率下降约1pp、毛利率提高约1pp。归母净利润增速显著高于扣非净利增速主要系实现政府补助等其他收益约7213万。上半年，成品药收入13.01亿元，同比增长17.13%；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械3.12亿元，同比增长0.46%。 　　失眠新药地达西尼2024年3月正式销售，预计年底参加医保谈判。2023年12月初，公司第一个1类新药、适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊获批上市，并2024年3月25日实现商业发货，学术推广活动有序推进，共召开全国上市会、区域上市会、药学会、专家顾问会、研究者大会、专题会等30余场次，通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程，已开发医院200余家。和以往上市的同类治疗药物比，地达西尼采取全球首创的GABAA受体部分激动机制，避免了过度抑制作用，从而有效维持生理睡眠时间的同时降低日间损害和不良反应。并且由于其特殊的代谢酶系，可以显著降低药物相互作用风险。 　　多措并举构建创新管线，精分新药、康复新肠溶胶囊等推进顺利。在创新药研发方面，持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域，推动更多项目进入临床研究阶段。JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进；其他在研项目10余个有序推进中。 　　盈利预测与投资建议：京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药恢复稳健增长，首款新药地达西尼有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.5、8.7和10.3亿元，对应PE分别为12、11和9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：非经常损益可持续性可能导致业绩波动、研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响等风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.05%，跑输沪深300指数0.37个百分点，行业涨跌幅排名第14。2024年初以来至今，医药行业下跌21.08%，跑输沪深300指数18.59个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为81.21%(-1.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.47%(-0.18pp)，相对沪深300溢价率为114.41%(-3.18pp)。本周相对表现最好的是体外诊断，上涨2.9%，其次血液制品、化学制剂，分别上涨2.0%、1.6%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、原料药和医药流通，跌幅分别为4.4%、9.9%和10.5%。 　　看好创新药板块后续行情。本周医药行业市场围绕高切低和中报行情演绎。周初世卫组织警告全球新冠感染率快速提升，相关主题投资表现突出。随着中报持续披露，业绩预期调整的个股投资机会陆续增多。美国IRA法案首轮药品价格谈判结果于本周出炉，需持续跟踪后续产业变化。展望后市，我们认为医药创新支持政策与海外降息预期均系医药板块利好因素，后续关注创新药国谈、下半年医学学术会议进展。 　　重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 　　推荐组合：贝达药业(300558)、荣昌生物(688331)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、上海莱士(002252)、达仁堂(600329)、亿帆医药(002019)、马应龙(600993)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、上海医药(600993)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、长春高新(000661)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)、诺诚健华(9969)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。