产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：三氯甲烷（+16.75%）、PX（+8.26%）、固体烧碱（+7.56%）、电石法 PVC（+7.27%）、DOTP（+7.19%）、涤纶 FDY（+6.96%）、涤纶 POY（+6.8%）、DINP（+6.3%）、聚酯切片（+6.32%）、涤纶短纤（+6.3%）等。 　　跌幅靠前品种：维生素 C（-10%）、碳酸二甲酯（-6.8%）、轻碱（-4.8%）、R134a（-3.85%）、丁基橡胶（-3.77%）、重质纯碱（-3.2%）、甲醇（-3.6%）、DMF（-3.62%）、维生素 D3（-3.45%）、2%生物素（-3.39%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌 2.23%，沪深 300 指数下跌 2.27%，与同期沪深300 指数相比，基础化工板块领先 0.04 个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中改性塑料（+3.51%）、橡胶助剂（+2.29%）、钾肥（+1.33%）等子板块涨幅居前；涤纶（-16.4%）、有机硅（-7.32%）、无机盐（-6.21%）、纯碱（-4.37%）等子板块跌幅居前。 　　本周领涨个股包括：怡达股份（+24.6%）、藏格控股（+23%）、华特气体（+20.17%）、容大感光（+18.3%）等，领跌个股包括：华西股份（-24.5%）、回天新材（-16.81%）、宏和科技（-15.34%）、*ST 河化（-14.54%）等。 　　每周一谈：安全头盔对相关材料需求影响几何？ 　　1.1 公安部交管局部署一盔一带行动：近期公安部交通管理局部署自 2020 年 6 月1 日起在全国开展“一盔一带”安全守护行动，公安交管部门将依法查纠摩托车、电动自行车骑乘人员不佩戴安全头盔的行为。由于安全头盔短期需求大增，价格暴涨，相关概念股也上涨明显，5 月 20 日下午，公安部要求各地要稳妥推进“一盔一带”行动，6 月 1 日起，安全头盔的执法处罚范围限定为摩托车骑乘人员，对骑乘电动自行车不佩戴安全头盔的行为，继续开展宣传引导工作，暂未列入执法处罚范围。随着安全头盔的逐步推广，可能带动相关材料需求的提升。 　　1.2 安全头盔对相关材料需求影响分析：外壳和缓冲材料是安全头盔的核心材料，其中外壳材料主要有 ABS、PC、玻纤、碳纤维、尼龙等，内部缓冲层通常选用 EPS。ABS 是最常用的外壳材料，主要制作民用头盔，成本相对低廉；PC 材料多用于摩托车中高端头盔及赛车头盔等；ABS/PC 合金兼具两种材料优点；玻纤、碳纤维及尼龙头盔质量相对较高、价格昂贵，属于高端头盔外壳材料。 　　我国摩托车和电动自行车市场庞大。2019 年我国摩托车保有量约 9000 万辆，销量 1713 万辆，出口量 712.5 万辆，进口量极低，因此国内摩托车增量市场约1000 万辆；2019 年我国电动自行车保有量超过 3 亿辆，年销量约 2600 万辆。 　　摩托车和电动自行车市场安全头盔材料消耗量测算。目前市场上一个安全头盔平均重量 500-700g，按照每个头盔消耗外壳材料 350-400g，缓冲材料约 100g测算，假设摩托车和电动自行车存量市场全部采购安全头盔，则对应外壳材料最大消耗量约 14.6 万吨，缓冲材料最大消耗量约 3.9 万吨。中长期看，一个安全头盔通常使用周期三年，则安全头盔替换市场和增量市场每年外壳材料消耗量约 6.2 万吨，缓冲材料消耗量约 1.66 万吨。 　　安全头盔外壳及缓冲层材料对整体需求影响不大。2019 年我国 ABS 和 PC 表观消费量分别为 528 万吨、236 万吨，假设摩托车和电动自行车存量市场的头盔外壳材料全部采用 ABS，相应需求占比为 2.8%，全部采用 PC，则相应需求占比为 6.2%。2019 年我国 EPS 表观消费量超过 270 万吨，摩托车和电动自行车存量市场的头盔缓冲层材料 EPS 需求占比不足 1.5%，中长期看，安全头盔替换市场和增量市场对相关材料需求量更低。由于公安部表示 6 月 1 日起，安全头盔的执法处罚范围限定为摩托车骑乘人员，因此短期安全头盔的需求将减少 70%以上，所需安全头盔外壳及缓冲层材料对市场的影响微弱。 　　1.3 结论及投资建议：综上所述，我们认为安全头盔总体对相关材料需求的拉动作用不大，特别是短期安全头盔的执法处罚范围限定为摩托车骑乘人员，因此对相关材料的需求影响微弱。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各 20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：乙烯（+37.35%）、MMA（+28.68%）、液氯（+10.71%）、丙烯酸（+10.45%）、正丁醇（+7.51%）、硬泡聚醚（+6.63%）、己内酰胺（+6.45%）、TDI（+6.35%）、环氧丙烷（+6.16%）、硫酸（+6.11%）等。 　　跌幅靠前品种：氯化钾（-13.15%）、无水氢氟酸（-6.76%）、PX（-5.35%）、丁基橡胶（-5.01%）、涤纶 POY（-4.6%）、萤石 97 干粉（-4.6%）、萤石 97 湿粉（-4.2%）、R32（-4.17%）、聚丙烯粒料（-4.14%）、聚酯切片（-4%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌 0.27%，沪深 300 指数下跌 1.28%，与同期沪深300 指数相比，基础化工板块领先 1.01 个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块涨跌互现，其中涤纶（+8.22%）、日用化学品（+7.54%）、碳纤维（+4.68%）、合成树脂（+4.41%）等子板块涨幅居前；轮胎（-6.34%）、氨纶（-6.23%）、粘胶（-3.77%）等子板块跌幅居前。 　　本周领涨个股包括：御家汇（+50.15%）、世名科技（+27.97%）、凯美特气（+18.4%）、安集科技（+17.9%）等，领跌个股包括：兆新股份（-19.82%）、玲珑轮胎（-11.24%）、金正大（-10.26%）、红太阳（-10.13%）等。 　　每周一谈：维生素 E 厂家提价 市场关注度增加 　　1.1 近期 VE 市场行情：根据百川盈孚信息，5 月 14 日国内有工厂维生素 E 新订单报价提高至 90 元/公斤，目前市场主流报价 73-78 元/公斤左右，实际成交价高低不等。截至周五国产 VE50%市场报价 75.5 元/公斤，4 月初至今基本保持平稳，但自春节以来累计大幅上涨了 56%。 　　1.2 VE 行业最新变化及格局：本周国内 VE 市场平稳运行，近期市场询价略显活跃，场内价格暂平稳整理，厂家持挺价心态。据了解 VE 市场基本格局没有改变，短期内没有新进入者，目前益曼特升级改造尚未完成，预计 2020Q3 复产。 　　全球维生素 E 行业集中度较高，但产能总体呈过剩状态。目前全球 VE（油）总产能 14 万吨/年，前五大企业产能全球占比达 86%。2019 年能特科技和DSM 就维生素 E 业务成立合资公司益曼特，进一步提高了行业集中度。2018年全球 VE（油）需求量 7 万吨，总体供需过剩，但随着行业集中度提高，龙头企业的市场控制权增强，有利于市场格局改善。 　　间甲酚反倾销影响 VE 供应市场，能特科技新工艺值得关注。维生素 E 核心技术在于中间体异植物醇及三甲基氢醌的合成，2019 年 7 月底商务部决定对原产于美国、欧盟和日本的进口间甲酚进行反倾销立案调查，可能对进口间甲酚的VE 企业带来一定影响。能特科技拥有三甲基氢醌合成新工艺，同时在异植物醇制备领域取得突破性进展，此次能特科技与 DSM 深度合作，短期装置仍在升级改造中，市场未有明显变动，但中长期看 VE 产业链将出现重大变革。 　　我国维生素 E 以出口为主，海外市场需求具有决定性影响。2019 年我国 VE（粉）出口量 6.9 万吨，占国内 VE 总产量超过 60%。2020Q1 我国 VE 出口量前低后高，其中 1-2 月出口量同比下降 20%，3 月出口量同比增长 16%，一方面德国朗盛间甲酚装置未复产，导致 DSM 一季度 VE 减产 20%~25%，海外市场供应减少；另一方面受新冠肺炎疫情影响，国内 1-2 月生产运输受到限，3 月份逐步恢复，而海外市场担忧 VE 企业停产而补库存，需求增加明显。 　　VE 下游市场较弱但需求具有刚性。VE 下游约 63%用作饲料添加剂，目前国内学校及餐饮业尚未完全复工，同时猪肉价格偏高，导致猪肉需求继续疲软，当前国储冻猪肉有序投放、进口猪肉量增多，且生猪出栏体重偏高均增加市场供应，后期随着气温升高，养殖户前期积压的肥猪出栏意愿较强，生猪市场或出现阶段性“供过于求”，但饲料行业对 VE 需求具有刚性。 　　1.3 结论及投资建议：综上所述，目前益曼特装置仍处于升级改造中，VE 供给格局基本稳定，市场刚性需求保持平稳，当前 VE 工厂挺价意愿较强，预计 5 月下旬国内 VE 市场价格稳中整理为主，后期不排除小幅走高可能。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各 20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：乙烯（+13.6%）、碳酸二甲酯（+10.27%）、丙酮（+9.97%）、丁二烯（+8.97%）、苯酚（+8.89%）、盐酸（+7.85%）、MMA（+6.56%）、环氧丙烷（+5.97%）、维生素C（+5.26%）、辛醇（+5.22%）等。 　　跌幅靠前品种：无水氢氟酸（-11.6%）、维生素B1（-10.7%）、萤石97湿粉（-10.1%）、苯胺（-9.17%）、维生素D3（-8.3%）、混合芳烃（-8.2%）、R22（-7.1%）、腈纶短纤（-6.7%）、萤石97干粉（-6.7%）、涤纶短纤（-6.14%）等。市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌0.6%，沪深300指数上涨3.04%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块落后3.64个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块下跌为主，其中电子化学品（+6.64%）、锂电化学品（+6.01%）、聚氨酯（+5%）等子板块涨幅居前；锦纶（-11.06%）、磷肥及磷化工（-8.29%）、粘胶（-6.2%）等子板块跌幅居前。 　　本周领涨个股包括：容大感光（+26.31%）、江化微（+21.6%）、德方纳米（+16.6%）、丰山集团（+15.35%）等；领跌个股包括：德威新材（-25.2%）、藏格控股（-22.08%）、红宝丽（-19.18%）、北化股份（-19.18%）等。每周一谈：行业盈利持续下降静待周期底部复苏1.12019年基础化工行业股价偏弱，2020年初以来仍处于底部调整状态。2019年沪深300指数上涨36.07%，基础化工行业上涨23.7%，跑输沪深300指数12.4pct。2020年1-4月沪深300指数下跌4.5%，基础化工行业下跌2.87%，仍处于底部。基础化工行业股价偏弱主要受大盘波动及行业景气度下降影响。 　　中国化工产品价格指数在2018年9月达到景气高点后进入持续下行周期，截至目前，中国化工品价格指数自景气高点以来累计下降43.7%。 　　2020年初以来，受新冠肺炎疫情影响，大部分化工品生产运输及需求受到影响，同时国际原油价格暴跌，基础化工品库存累积，价格低迷。1.2基础化工行业盈利水平总体持续下降。2019年行业收入1.37万亿元，同比增长5.36%，扣非净利润583亿元，同比下降17.5%；2020Q1行业收入2813亿元，同比下降8.8%，扣非净利润110亿元，同比下降39%，主要是行业景气周期仍处下行通道，同时遭受新冠肺炎疫情及原油价格大跌影响，化工品价格同比大幅下跌，大部分化工品产销量也有所下降。 　　2020Q1行业毛利率稳中有降，费用率同比小幅提升。2020Q1行业毛利率20.3%，同比下降1.0pct，环比下降1.2pct，主要是一季度大部分化工品销售价格进一步下跌；行业费用率12.3%，环比下降2.7pct，但同比提高1pct，主要是管理费用和销售费用率同比有所提高。 　　2020Q1库存有所提高，经营性净现金流同比下降明显。截至2020年一季度末，基础化工行业存货2220亿元，同比提高9.4%，环比提高6.7%；2020Q1基础化工行业经营性净现金流110亿元，同比大幅下降50%。 　　资本支出持续增加，未来增长动力充足。截至2019年底，行业在建工程余额和固定资产合计7949亿元，同比增长5.8%，其中在建工程余额1109亿元，同比下降4.4%；行业资本支出自2017年开始持续增长，2019年行业资本支出达1167亿元，同比增长13.8%，为行业长期发展奠定基础。 　　2019年及2020Q1基础化工子板块盈利同比下滑为主。33个基础化工子板块中，2019年营业收入和扣非净利润同比增长的分别有20个和9个。2020年一季度营业收入和扣非净利润同比增长的分别有7个和6个。1.3结论及投资建议：综上所述，在化工行业景气周期下行叠加新冠肺炎疫情影响下，2019年及2020年一季度基础化工行业整体业绩下降符合预期；中长期看，基础化工行业基本处于景气周期底部，安全边际较高，未来行业龙头的竞争力将持续增强，建议继续关注各子板块优质白马龙头。投资策略及组合：本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：丙酮（+10.08%）、醋酸（+8.70%）、双酚A（+6.21%）、黄磷（+5.24%）、聚合MDI（+4.93%）、环氧丙烷（+3.07%）、MMA（+3.07%）、POM（+2.68%）、有机硅DMC（+2.04%）、弹性体聚醚（+1.65%）等。 　　跌幅靠前品种：PX（-19.75%）、腈纶短纤（-12.50%）、纯苯（-11.33%）、DINP（-10.64%）、丁酮（-10.27%）、乙烯（-10.13%）、固体烧碱（-9.66%）、涤纶短纤（-9.60%）、三氯甲烷（-8.79%）、环己酮（-8.17%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块上涨0.13%，沪深300指数下跌1.11%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块领先1.14个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块涨跌互现，其中日用化学品（+7.89%）、钛白粉（+6.63%）、有机硅（+6.38%）、民爆用品（+6.3%）等子板块涨幅居前；钾肥（-4.47%）、氨纶（-4.15%）、粘胶（-3.84%）等子板块跌幅居前。 　　本周基础化工板块领涨个股：德威新材（+32.51%）、安集科技（+31.86%）、芭田股份（+28.76%）、上海家化（+25.00%）、北化股份（+23.73%）等，领跌个股：新化股份（-18.30%）、乐通股份（-13.39%）、兄弟科技（-12.35%）、百合花（-11.73%）、扬帆新材（-10.91%）等。 　　每周一谈：供给端利好助推醋酸市场持续上行 　　1.1醋酸行业近期市场表现：本周醋酸价格大幅上涨，截至周五主产区华北、华东、华中的醋酸市场价分别为2400元、2330元和2200元/吨，较上周同期分别上涨14.3%、9.4%、15.8%，近两周累计分别上涨20%、16.5%、22.2%。醋酸价格自2018年6月创下近十年来的高位后总体呈下跌趋势，尽管近期价格有所反弹，但仍处于较低水平。 　　1.2价格大涨原因及市场现状：本周醋酸供供给端持续利好，下游贸易商积极拿货，目前各厂家库存均有大量消耗，市场局部货源紧俏。国际疫情持续，国外需求依旧弱势，出口量暂未好转，在供应持续缩减前提下，市场利好支撑较足。供应方面具体看：江苏索普和赛拉尼斯醋酸装置均停车检修，行业整体开工率较上周下调7.6%至66.1%，中后期供应面仍有较强利好支撑，上海华谊5月有检修计划，河北建滔5月5日有检修计划，陕西延长5月6日有检修计划。 　　醋酸行业未来供需关系有望向好：中国是全球最大的醋酸生产国，2019年底国内醋酸产能925万吨/年，同比增长4%，主要是恒力石化35万吨/年产能投产，近年年均复合增长2.6%；2019年国内醋酸产量704万吨，同比增长7%，近年年均复合增长4.8%，醋酸产能利用率持续提升达到76%。需求方面，2019年给国内醋酸表观消费量641万吨，同比增长8.8%，近年年均复合增长4.4%，总体稳步提升，2019年我国醋酸出口量64万吨，同比下滑9.3%，主要是国外装置运行稳定，缺口不大，同时中东低价货源也对我国醋酸出口产生一定冲击。供应增量方面，预计2020年12月扬子江乙酰化工新增40万吨/年，2022年12月陕西延长石油榆林煤化新增35万吨/年产能，增速较低，供需关系有望持续改善。 　　1.3醋酸下游行业表现平淡：醋酸下游主要是PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等行业，分别占醋酸需求的23%、21%、19%，合计占比约63%。PTA：本周内华东PTA市场大幅走跌后有所反弹，市场供需压力有所缓解，累库速度放缓，但下游聚酯产销平淡，抑制对原料PTA的需求。醋酸乙烯：本周醋酸乙烯市场清淡运行，下游市场观望气氛浓郁，市场商谈刚需为主，场内现货相对充足。醋酸乙酯：目前原料醋酸及乙醇连涨，给予醋酸乙酯成本面支撑，价格局部小幅上涨，市场下游询单采买理性，市场成交气氛清淡。 　　1.4结论：综上所述，我们认为醋酸价格短期受供给端利好影响，价格大幅上涨，在5月份行业大量检修预期下，醋酸市场有望持续上行，未来几年醋酸行业新增产能较少，供需关系有望持续改善。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。