1.1:2014-2023年全球医疗健康融资回顾 　　全球医疗健康融资额2023年同比2022年仍有一定幅度下滑，基本接近2019年水平。2023年全球生物医药融资金额为575.43亿美元，同比2022年下滑34%，与2019年融资额631.05亿美元基本接近。 　　1.2:2021Q1-2023Q4全球医疗健康融资季度回顾 　　2023Q4融资金额小幅仍然下滑，2023Q1-2023Q3三个季度融资金额环比保持平稳。2022Q4-2023Q3全球医疗健康季度融资金额分别为155.52、152.45、154.58、152.03亿美元，季度间环比保持平稳。2023Q4季度融资金额为116.38亿美元，同比2022Q4季度融资金额下滑25%。 　　1.3:2023年全球医疗健康融资月度回顾 　　2023年12月全球医疗健康融资金额为35.34亿美元，环比2023年11月下滑23%。

　　华恒生物(688639) 　　2023年归母净利润同比增长40.84%。公司实现营业收入19.39亿元，同比增长36.66%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长40.84%；实现扣非净利润4.39亿元，同比增长44.68%。公告称，2023年度营业总收入、营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润、基本每股收益增加较大，主要系公司产品产销量显著增加，产品毛利率亦有所提升所致。2023年，公司紧紧围绕全年发展战略和年度经营目标，坚持“强组织、高质量、拉增长”的年度管理方针，积极面对市场需求及竞争形势的变化，继续夯实组织管理能力，高质量拉动业务增长，提升企业整体增长力，进一步巩固了市场竞争优势。 　　拟设合资公司拓展高丝族氨基酸。公司拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。优华生物注册资本为1000万元，其中公司和优泽生物拟认缴出资分别占优华生物注册资本的40%和60%。合资公司设立完成后，优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术，实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设，加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务，通过充分发挥双方的技术、资源以及产业优势，整合双方的优势资源，培育新的业务增长点。 　　拟募投生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和生物基苹果酸生产建设项目。拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币16.89亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目：总投资8.50亿元，拟投入募集资金7.58亿元；公司预计项目全面达产后年均实现销售收入22.44亿元，达产后公司预测综合毛利率为13.38%，运营期第1-4年项目贡献净利润分别为293、7489、9552和12576万元。2）年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目：总投资6.84亿元，拟投入募集资金6.70亿元。公司预计项目全面达产后年均实现销售收入7.92亿元，全面达产后综合毛利率为28.77%，预计运营期第1-4年项目贡献净利润分别为511、7172、8705和10789万元。以上项目公司预计建设期为30个月，项目投产后，运营期第1年综合达产率为15%，第2年综合达产率为60%，第3年综合达产率为80%，第4年实现全面达产。 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.51亿元（+3%）、6.28亿元和8.50亿元，公司在建项目多具有成长性给予一定估值溢价，我们给予公司2024年34倍PE，对应目标价为135.57元（上次目标价为136.19元，基于2023年49倍PE，0%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；产品技术迭代。

　　上周（0219-0223）上证综指上升4.8%，SW医药生物上升2.1%，涨跌幅在申万一级行业中排名第31。生物医药板块表现前三的分别是化学原料药(+5.8%)、化学制剂(+3.1%)、医疗服务(+2.8%)。个股涨幅前三为景峰医药(+60.9%)、常山药业(+41.0%)、长药控股(+40.3%)；个股跌幅前三为兴齐眼药(-9.7%)、益丰药房(-9.0%)、阳光诺和(-8.7%)。 　　2024年春节后股市迎开门红，医药年度投资策略继续看好器械及药品。2月19日开盘以来，A股维持了年前后半周良好的上涨态势，连续8个交易日上涨，两市成交额多日超7000亿，北向资金持续流入。截至2月23日，上证指数达到3004.88。我们认为2024年医药最重要的机会来自于医疗器械和药品及疫苗的创新。医疗器械方面，在全球创新匮乏的情况下，中国设备、IVD等龙头公司将崭露头角，逐步提升其全球竞争力。创新药及疫苗方面，全球创新迭出，中国需求和供给侧改善明显，中国大型制药、疫苗公司将进一步体现全球及本土竞争优势，看好有潜力涉足全球销售的销售型公司或成为全球大型平台的技术型公司。 　　2023年以来医药ETF规模继续增长，华宝中证医疗ETF市场认可度较高。截至2月23日，医药相关主题ETF总规模达980亿元，较上年同期增长57%。从单只基金的规模来看，华宝中证医疗ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF规模显著大于其他ETF基金，其中华宝中证医疗ETF规模已达265亿元，排名第一，市场认可度较高。 　　海通医药2024年2月组合表现。惠泰医疗、新产业、恒瑞医药、智飞生物、药明康德、老百姓、天坛生物、派林生物（排名不分先后）。2月组合至今平均上涨10.2%，同期全指医药上涨9.9%，组合跑赢医药指数0.3pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是智飞生物(13.7%)、新产业(13.5%)、惠泰医疗(13.2%)。 　　风险提示。政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。

　　华厦眼科(301267) 　　投资要点： 　　业绩稳健增长，收入利润保持高增速。公司2023年前三季度实现营收31.03亿元，同比增长22.98%，归母净利润5.57亿元，同比增长40.17%，扣非归母净利润5.72亿元，同比增长32.07%，经营活动现金流量净额7.25亿元，同比增长17.88%。三季度单季度收入11.09亿元，同比增长17.44%，归母净利润2.03亿元，同比增长25.65%，扣非归母净利润2.10亿元，同比增长18.70%。 　　医院及视光门诊经营规模扩大，盈利能力表现亮眼。公司前三季度销售毛利率50.62%（+2.60pp），销售净利率18.35%（+2.42pp），扣非后销售净利率18.45%（+1.27pp）；三季度单季度销售毛利率51.19%（+2.15pp），销售净利率18.41%（+0.97pp）。整体而言，利润率同比提升明显。前三季度销售费用率12.83%（+0.90pp），主要是医院及视光门诊经营规模扩大，人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致，管理费用率10.77%（+0.27pp），研发费用率2.01%（+0.57pp），主要是公司进一步加大临床科研投入所致，财务费用率0.51%（-0.53pp）主要是公司募集资金产生较多利息收入所致。 　　综合眼病和消费眼科均衡发展，成为业绩增长的“双引擎”。眼病诊疗需求的刚需属性使得公司经营发展在不同环境下都能有一定保障，未来公司将继续保持在眼病诊疗业务上的投入，持续提升能力，扩大规模效应。同时，公司也会重视消费眼科的发展，投入足够的资源。我们认为，随着经济大环境的改善、新技术新设备投入临床应用等，公司消费项目的增速将逐步提升。 　　外延并购逻辑逐步兑现，不断扩大眼科医疗网络布局。2023年公司新建和并购了20多家眼科医院，为公司未来几年业绩增长提供了很好的储备项目。我们预计2024年公司将会完成24个省会城市的布局，后续布局地级市。未来每年公司将按照20-30家眼科医院的布局规划推进，重点布局其中人口相对较多、经济和消费能力较强、华厦具备一定竞争优势的城市。公司与中电数字（北京）私募基金管理有限公司等公司共同参与投资“华厦壹号”基金，基金已于9月完成登记及备案，并已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）等4家医院。 　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入分别为41.24、52.83、66.65亿元，同比增长27.5%、28.1%、26.2%；归母净利润分别为6.97、8.94、11.56亿元，同比增长36.2%、28.3%、29.3%。（1）PE估值法：参考可比公司估值水平，考虑公司行业定位和成长性，我们给予公司2024年PE倍数50倍，对应公司合理价447.2亿元，对应每股合理价53.23元。（2）DCF估值法：WACC值取8.87%，考虑到医疗通胀特点，永续增长率2.0%合理，根据敏感性分析，我们测算华厦眼科每股合理价55.94元。综合PE估值、DCF绝对估值法两种方法对公司进行估值取交集，我们认为华厦眼科每股目标价53.23元，首次覆盖给予优于大市评级。 　　风险提示：部分下属眼科专科医院处于亏损状态并可能面临持续亏损的风险；医保控费的风险；发生重大医疗纠纷和事故的风险；行业竞争加剧风险；连锁扩张不达预期风险；监管与政策风险。(cid:13)