楚天科技(300358) 　　投资要点： 　　事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入33.56亿元（+16.92%），归母净利润2.67亿元（-10.82%），扣非归母净利润2.68亿元（-8.81%）。分季度来看，单Q2实现营业收入18.03亿元（+20.05%），归母净利润1.34亿元（-21.84%）。 　　点评： 　　2023年上半年，公司的毛利率为33.86%，同比减少3.48pcts，主要系同行业市场竞争较为激烈，客户订单毛利受到压缩；净利率为7.95%，同比减少2.59pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为9.49%/6.22%/7.26%/0.95%，同比分别变动-1.70pcts/-0.20pcts/-0.83pcts/1.05pcts，其中财务费用同比+61.15%，一方面，23H1公司借款增加，导致借款利息支出增加；另一方面，外币汇率波动导致汇兑损失增加。 　　分业务来看，无菌制剂实现收入8.98亿元（+30.04%），检测包装收入7.60亿元（-25.55%），生物工程收入6.02亿元（+32.81%），固体制剂收入3.04亿元（+67.53%），制药用水收入4.51亿元（+102.33%）。分地区来看，国内实现收入25.67亿元（+18.95%），毛利率35.26%（-5.11pcts）；欧洲地区收入3.84亿元（+62.12%），毛利率29.29%（+6.61%）；亚洲地区（除中国）收入2.02亿元（-16.54%），毛利率34.02%（+1.77pcts）；美洲地区收入1.37亿元（+3.63%），毛利率24.93%（-3.81pcts）。 　　公司继续发挥无菌制剂经营单元、智能后包检测经营单元的优势，生物工程及一次性耗材板块取得了进一步突破：楚天思优特为数百家客户提供了产品测试，与数十家客户建立了订单合作；楚天微球为全球600多家客户提供了产品测试，得到了数百家客户的正向反馈，并形成了部分订单；楚天思为康推出了全自动细胞培养生产系统，并已取得了部分订单；复杂制剂领域多款产品推向市场，核药设备在国内市场奠定了绝对地位。此外，23M4公司设立了楚天科仪，主营业务为高端离心机等科学仪器的研发、制造、销售、服务，进一步攻克生物工程前端领域的卡脖子项目。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年的归母净利润为6.05亿元、6.96亿元和8.95亿元（原2023-24预测为8.15亿元和10.67亿元），同比分别增长6.6%、15.1%、28.5%。公司是国内领先的制药装备制造商，同时拥有水剂与固体制剂整体解决方案，产品质量和制造加工能力突出，多元化和国际化布局打开长期成长空间，参考可比公司，我们给予公司2023年20倍PE（原为2022年20x），对应目标价20.50元（剔除股权激励摊销影响后对应为17倍PE），给予“优于大市”评级。 　　风险提示：耗材业务拓展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；原材料成本上升的风险；市场竞争加剧的风险。

　　新华医疗(600587) 　　事件： 公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 50.73 亿元（ +14.38%），归母净利润 4.59 亿元（ +42.32%），扣非归母净利润 4.11 亿元（ +16.74%），非经常性损益对当期净利润的影响为 4721.64 万元（去年同期为-3016.39 万元），主要为交易性金融资产公允价值变动。分季度来看，单 Q2 实现营业收入 26.34亿元（ +13.43%），归母净利润 2.62 亿元（ +34.65%），扣非归母净利润 2.28 亿元（ +11.64%）。 　　点评： 　　分业务来看， 2022 年上半年公司医疗器械制造产品实现收入 20.14 亿元（ +10.10%），制药装备产品实现收入 10.64 亿元（ +41.74%），医疗服务实现收入 4.56 亿元（ +3.76%），医疗商贸产品实现收入 15.39 亿元（ +8.69%）。制药装备业务中，核心子公司成都英德实现收入 3.70 亿元（ +73.62%），净利润2521 万元（ +226.35%），净利率提升明显；上海远跃实现收入 5590.47 万元（ +12.45%），净利润-785.21 万元，逐步减亏。 　　 2023 年上半年，公司的毛利率为 27.41%，同比增加 1.23pcts，主要受公司收入结构优化所致，制造类产品收入占比提升 2.51pcts；净利率为 9.41%，同比增加 1.96pcts。费用方面， 23H1 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/4.71%/3.52%/0.17%，同比分别变动 0.08pcts/0.21pcts/0.71pcts /-0.31pcts，其中研发费用同比+43.49%，系公司不断加大研发力度，我们认为公司在推出新品的同时不断提升产品智慧化水平，进行产品的迭代以突破高端市场和海外市场，盈利能力有望持续提升。 　　公司不断夯实医疗器械和制药装备两大核心业务， 1）医疗器械：感控重点与三甲医院签订与“达芬奇”产品相关的清洗消毒灭菌销售合同，放疗放射治疗 X射线图像引导系统”提前取得三类医疗器械注册证，体现了强大的产品创新和迭代能力； 2）制药装备：成都英德取得海外和生物发酵领域的客户突破，同时还在引进层析纯化设备新项目，盛本的膜材也取得了突破。公司医疗服务板块在逐步有序退出医疗服务板块的不良资产，医疗商贸板块发展风险可控、利润稳定、资源占用少的业务，我们看好公司业务结构进一步优化。 　　盈利预测。 我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润为 7.37 亿元、 9.19 亿元和 10.65 亿元，同比分别增长 46.7%、 24.6%、 15.9%。 我们认为公司将受益于医药新基建和药机行业的增量需求，未来在医疗器械和制药装备两大板块快速发展，产品升级换代和结构优化有望进一步提升公司盈利能力，参考可比公司，我们给予公司 2023 年 20X PE（原为 2022 年 15x），对应目标价 31.60元（ +47%），继续维持“优于大市”评级。 　　风险提示：新签订单不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策监管风险。

　　华润三九(000999) 　　投资要点： 　　事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入2.68亿元（+17.40%），归母净利润0.92亿元（-15.84%），扣非归母净利润0.90亿元（-17.39%）。分季度来看，单Q2实现营业收入1.32亿元（+15.02%），归母净利润4658.23万元（-15.88%），扣非归母净利润4557.41万元（-17.15%）。 　　点评： 　　2023年上半年，公司特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2872.72万元（-41.37%），扣除特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2.40亿元（+33.43%），其中23Q11.19亿元（+32.37%），23Q21.21亿元（+34.50%）。分地区来看，境内实现收入8958.63万元（+3.89%），境外实现收入1.79亿元（+25.58%），其中境外常规业务同比增长超过40%。 　　2023年上半年，公司的毛利率为91.10%，同比减少2.68pcts；净利率为32.33%，同比减少14.29pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为27.28%/14.98%/22.58%/-13.39%，同比分别变动8.39pcts/2.55pcts/0.55pcts/-0.76pcts，其中销售和管理费用的增加主要是人员规模的扩大和经营场地的增加。 　　公司持续加大研发投入，扩充研发团队，丰富产品品类，截至23H1公司研发人员增至227人，共有超过3300种产品实现了销售和应用，服务应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物早期发现及验证、药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节，未来公司还将紧跟新型治疗技术的发展方向，深入拓展相关产品和技术服务，服务于ADC和CGT相关药物的研发过程。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.05/2.56/3.40亿元（原2023-24预测为3.78/5.76亿元），同比分别增长0.5%/25.2%/32.6%，对应EPS分别为1.71/2.14/2.83元。我们认为公司深耕重组蛋白研发领域，良好的产品力使得公司在工业客户中拥有好口碑，海外业务的布局助力市场格局进一步打开，我们给予公司2023年45XPE（原为2022年58x），对应目标价76.77元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。

　　百普赛斯(301080) 　　投资要点： 　　事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入2.68亿元（+17.40%），归母净利润0.92亿元（-15.84%），扣非归母净利润0.90亿元（-17.39%）。分季度来看，单Q2实现营业收入1.32亿元（+15.02%），归母净利润4658.23万元（-15.88%），扣非归母净利润4557.41万元（-17.15%）。 　　点评： 　　2023年上半年，公司特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2872.72万元（-41.37%），扣除特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2.40亿元（+33.43%），其中23Q11.19亿元（+32.37%），23Q21.21亿元（+34.50%）。分地区来看，境内实现收入8958.63万元（+3.89%），境外实现收入1.79亿元（+25.58%），其中境外常规业务同比增长超过40%。 　　2023年上半年，公司的毛利率为91.10%，同比减少2.68pcts；净利率为32.33%，同比减少14.29pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为27.28%/14.98%/22.58%/-13.39%，同比分别变动8.39pcts/2.55pcts/0.55pcts/-0.76pcts，其中销售和管理费用的增加主要是人员规模的扩大和经营场地的增加。 　　公司持续加大研发投入，扩充研发团队，丰富产品品类，截至23H1公司研发人员增至227人，共有超过3300种产品实现了销售和应用，服务应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物早期发现及验证、药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节，未来公司还将紧跟新型治疗技术的发展方向，深入拓展相关产品和技术服务，服务于ADC和CGT相关药物的研发过程。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.05/2.56/3.40亿元（原2023-24预测为3.78/5.76亿元），同比分别增长0.5%/25.2%/32.6%，对应EPS分别为1.71/2.14/2.83元。我们认为公司深耕重组蛋白研发领域，良好的产品力使得公司在工业客户中拥有好口碑，海外业务的布局助力市场格局进一步打开，我们给予公司2023年45XPE（原为2022年58x），对应目标价76.77元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。

　　梅花生物(600873) 　　2023Q3 扣非后净利润 6.92 亿元，同比下降 19.02%。 根据报告，公司2023 年 Q3 实现营业收入 69.38 亿元，环比增长 4.51%，同比上涨5.10%；归母净利润 7.90 亿元，环比增长 38.53%，同比下降 9.05%；扣非后净利润 6.92 亿元，环比增长 11.55%，同比下降 19.02%。营业收入增长主要由于： 1）公司通辽梅花苏氨酸项目投产，苏氨酸量价齐增； 2）公司子公司吉林梅花黄原胶项目达产，黄原胶量价齐增；公司扣非后净利润同比下降主要由于公司毛利率由 2022 年的 21.79%下降至 18.48%，毛利率降低主要由于： 1）报告期公司主要产品味精、赖氨酸及其他饲料产品价格较去年同期有所下降； 2）报告期公司主要原材料玉米价格较上年同期上涨。公司 2023 年前三季度累计实现营业收入 205.26 亿元，同比下降 1.42%；归母净利润 21.61 亿元，同比下降37.26%； 扣非后净利润 20.98 亿元，同比下降 37.99%。 　　分产品看： 公司 2023 年前三季度鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）实现营业收入约 65.78 亿元，饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸、色氨酸）实现营业收入约 73.20 万元，医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等）实现营业收入 4.32 亿元，大原料副产品（肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等）实现营业收入 36.90 亿元，其他（黄原胶、海藻糖等）实现营业收入 25.07 亿元。 　　主要产品价格近期上涨。 根据卓创资讯，截至 2023 年 10 月 18 日，味精（通辽，国标 40 目）价格 9700 元/吨，环比持平，相比 7 月 28 日8700 元/吨上涨 11.49%；赖氨酸（ 98%，河北）价格 10750 元/吨，相比 2023 年 6 月 8 日 8500 元/吨上涨 26.47%；苏氨酸（ 98%，河北）价格 12000 元/吨，环比持平，相比 2023 年 8 月 15 日 10850 元/吨上涨10.60%。 　　公司持续进行股份回购。 2023 年 4 月 8 日，公司董事会通过最新一轮股份回购议案，拟回购资金总额不低于 8 亿元，不高于 10 亿元，用于注销，减少注册资本。 2023 年 9 月，公司通过集中竞价交易方式回购股份 476.34 万股，占公司目 前股本总数的 0.16%，购买的最低价格为9.43 元/股、最高价格为 9.67 元/股，支付的总金额为 4554.74 万元。截至 2023 年 9 月底，公司累计回购股份 4118.92 万股，占公司目前股本总数的 1.40%，购买的最低价格为 8.42 元/股，最高价格为 9.67 元/股，支付的总金额为 36694.75 万元。公司 2020-2022 年实际注销股本分别为 3006.96 万股、 2608.49 万股、 9903.93 万股， 2020-2022 年使用自有资金总额分别为 20048.05 万元（回购总计 3422.20 万股）、20020.15 万元、 99950 万元。 　　盈利预测与估值： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为35.22、 38.41、 42.82 亿元，对应 EPS 分别为 1.20 元、 1.30 元、 1.45元。参考同行业公司，我们给予公司 2023 年 PE10 倍，对应目标价 12元（ 上期目标价 12 元，基于 23 年 10 倍 PE， 维持），维持给予“优于大市”评级。 　　风险提示： 产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

　　以岭药业(002603) 　　投资要点： 　　事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入67.91亿元（+21.99%），归母净利润16.06亿元（+53.16%），扣非归母净利润15.41亿元（+46.67%）。分季度来看，单Q2实现营业收入28.56亿元（+0.40%），归母净利润4.04亿元（-28.49%），扣非归母净利润3.63亿元（-35.26%）。 　　点评： 　　2023年上半年，公司的毛利率为61.74%，同比减少0.51pcts；净利率为23.61%，同比增加4.79pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为22.45%/4.34%/5.93%/0.07%，同比分别变动-4.12pcts/0.21pcts/-0.79pcts/-0.07pcts，其中财务费用同比-41.13%，主要是报告期内利息收入较同期增加所致。 　　截至目前，公司共有13个专利中药品种，其中10个列入国家医保目录，5个列入国家基本药物目录，为公司在未来几年继续保持持续快速增长打下了良好基础。分治疗领域来看，23H1呼吸系统类产品实现收入30.88亿元（+20.95%），心脑血管类产品收入25.11亿元（+10.44%），其他专利产品2.77亿元（+47.26%），其他类产品收入9.15亿元（+65.90%）。 　　在专利中药板块，公司形成了独具优势的以络病理论指导临床重大疾病治疗研究，络病理论创新带动专利新药研发的科技核心竞争力。一方面，公司不断推进新产品研发，进度较快的有芪黄明目胶囊处于申报新药阶段，柴黄利胆胶囊和玉屏通窍片完成III期临床受试者出组，小儿连花清感颗粒和络痹通片处于III期临床阶段；另一方面，公司持续开展已上市中药品种的上市后再评价及二次开发，已上市品种继续开展药效作用机制深入探讨、上市后循证医学评价及真实世界研究，进一步提升产品临床价值。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.94亿元、27.15亿元、32.96亿元，同比分别增长-7.1%、23.7%、21.4%，对应EPS分别为1.31元、1.63元、1.97元。公司在心脑血管和呼吸领域拥有多款专利中药形成独特产品布局，同时拥有以络病理论为指导的科研竞争优势，未来还有多款中药创新药陆续面世，参考可比公司，我们给予公司2023年25XPE，对应目标价32.75元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：中成药带量采购风险，研发推进不及预期，市场推广不及预期。

　　老百姓(603883) 　　事件：公司发布2023年半年报。23年上半年公司实现营业收入108.11亿元（+20.24%），归母净利润5.13亿元（+12.43%），扣非归母净利润4.91亿元（+16.79%）；23年单Q2实现营业收入53.70亿元（+10.72%），归母净利润2.22亿元（+3.36%），扣非归母净利润2.09亿元（+2.57%）。二季度业绩增速较低主要由于公司覆盖地区门诊统筹政策落地速度较慢，顾客短期回流到公立医疗机构所导致。 　　点评： 　　内生外延加速扩张，持续深耕下沉市场。2023年H1公司新增门店1723家，其中自营新增门店963家、加盟新增门店760家。截至2023年6月30日，公司连锁布局网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场、150余个地级以上城市，总门店数达到12291家，其中自营门店8524家，加盟门店3767家。公司实施“9+7”拓展战略，聚焦下沉市场。9个优势省份通过自建、并购、加盟、联盟密集布点，7个省份以轻资产扩张的加盟、联盟为主。23年H1公司新增门店中，地级市及以下门店占比约80%。 　　期间费用控制平稳，运营能力保持稳健。23年H1公司销售毛利率为32.72%（+0.01pct），销售净利率为5.66%（-0.23pct）。期间费用率为25.66%（-0.04pct），其中销售费用率为20.46%（+0.04pct），管理费用率为4.39%（+0.04pct），财务费用率为0.81%（-0.12pct）。 　　加盟业务快速提升，中西成药引领增长。分业务看，23年H1公司医药零售业务实现收入88.97亿元（+17.31%），毛利率为37.08%（+0.74pct）；加盟、联盟及分销业务收入18.10亿元（+36.05%），毛利率为11.50%（-0.34pct）。分产品看，23年H1中西成药收入83.77亿元（+17.01%），毛利率为30.03%（-0.35pct）；中药收入7.74亿元（+39.66%），毛利率为49.29%（-0.93pct）；非药品收入为16.60亿元（+29.94%），毛利率为38.59%（+0.41pct）。 　　新零售业务持续推进，线上渠道快速增长。公域方面，第二季度O2O与B2C销售额分别位于市场第四与第三；私域方面：上半年累计销售约4700万元，同比增长25.3%。23年H1公司继续推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营，线上渠道销售额达9.7亿+，同比增长73%。公司O2O外卖服务门店达到9768家，24小时门店增至594家。 　　盈利预测：老百姓作为“自建+并购+加盟+联盟”特色突出的全国龙头药店，轻资产扩张深入各级市场，我们认为目前正进入内部精细管理和对外有序扩张的红利释放阶段，有望迎来快速发展期。预计公司2023-25年归母净利润为9.29、11.27、13.96亿元（原预测为9.4、11.5、14.2亿元），增速分别为18.4%、21.2%、23.9%，根据可比公司估值，给予公司2023年28倍PE（原为30x），目标价44.52元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：医保政策收紧风险，门店管理风险，门店扩张不达预期风险。

　　同仁堂(600085) 　　投资要点： 　　事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入97.61亿元（+30.02%），归母净利润9.87亿元（+32.69%），扣非归母净利润9.79亿元（+33.22%），随着中医药市场需求增加，同时公司积极开拓市场，深化营销改革，下属公司销量大幅度增长，致营业收入、归属于上市公司股东的净利润均较上年同期增长。分季度来看，单Q2实现营业收入46.18亿元（+29.95%），归母净利润4.63亿元（+34.83%），扣非归母净利润4.60亿元（+35.66%）。 　　点评： 　　23H1股份母公司的净利润为7.86亿元（+16.6%），剔除投资收益后的净利润为5.53亿元（+17.4%）。主要参控股公司方面，同仁堂科技实现净利润5.60亿元（+23.84%），大品种核心竞争力提升；同仁堂国药实现净利润2.65亿元（+33.78%），香港地区整体经济稳步复苏；同仁堂商业实现净利润3.89亿元（+111.20%）。 　　23H1公司医药工业实现收入61.46亿元（+28.33%），毛利率同比减少5.14pcts，我们认为主要是原材料价格上涨所致；医药商业实现收入55.36亿元（+30.41%），毛利率同比增加0.40pcts。公司深入实施大品种战略，聚焦精品战略，推出御药传奇系列产品，23H1前五名产品实现收入29.25亿元，同比增长18.91%。 　　费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为17.49%/7.80%/1.04%/-0.41%，同比分别变动-1.96pcts/-1.26pcts/0.08pcts/-0.49pcts，其中管理和销售费用率下降，主要系公司推动落实降本增效和两金专项工作，强化降本控费意识；研发费用同比+41.26%，主要系公司加大研发投入所致；财务费用同比下降，主要是随短期借款减少本期利息支出下降同时利息收入增加所致。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为17.94亿元、20.78亿元、25.20亿元，同比分别增长25.8%、15.9%、21.3%，对应EPS分别为1.31元、1.52元、1.84元。公司是历史悠久的中药资源品企业，品牌价值构筑高壁垒，国企三年改革浪潮叠加高管换帅后，公司有望走向更高质量的发展阶段。我们给予公司2023年47XPE，对应目标价61.57元，继续维持“优于大市”评级。 　　风险提示：行业政策风险；营销改革不及预期的风险；原材料的价格波动和质量风险；核心品种提价后销售不及预期的风险。

　　2023年三季度，国际油价上涨25%，我们预计上游油气开采行业盈利将环比提升。炼油业务方面，国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善，3Q23平均价差24.48美元/桶，同比+114.24%，环比+9.41%，预计炼油业务将维持较好盈利。下游化工品方面，由于油价上涨后各化工品表现不同，预计盈利将出现分化。其中烯烃盈利较弱，2023Q3乙烯-石脑油和丙烯-石脑油价差分别为163美元/吨和127美元/吨，环比下降33%和43%。顺丁橡胶、尿素、甲醇、重芳烃等部分石化产品盈利改善。 　　风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。

　　天士力(600535) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023半年报。实现营收43.92亿元（+8.88%），归母净利润7.07亿元（+269.75%），扣非归母净利润6.91亿元（+51.82%），22H1公司支付Sutro许可费1.69亿元，剔除相关影响预计扣非归母同比增长逾10%。分季度来看，单Q2实现营收23.12亿元（+7.11%），归母净利润4.41亿元（+212.51%），扣非归母净利润4.12亿元（+84.61%）。 　　点评： 　　2023年上半年，医药工业实现收入37.02亿元（+11.45%），分治疗领域来看，感冒发烧产品实现收入2.93亿元（+64.77%），主要系藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量增长所致；抗肿瘤产品实现收入8709.12万元（-44.55%），主要系蒂清产品自2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致；心脑血管产品实现收入26.19亿元（+13.03%），肝病治疗产品实现收入2.95亿元（+10.80%）。分板块来看，中药实现收入29.90亿元（+18.28%），化学制剂药收入5.61亿元（-10.60%），生物药收入1.15亿元（-5.94%），化学原料药收入3581.42万元（-18.52%）。 　　公司利用现代中药、生物药、化学药协同发展优势进行创新药物的战略布局，1）现代中药领域不断加强大品种二次开发与创新中药研发，近三年实现芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒与复方丹参滴丸新增糖尿病视网膜病变适应症三款中药产品获批上市，管线中19款现代中药研发产品处于II、III期临床阶段；2）生物药布局12款产品，构筑创新生物医药研发集群；3）化学药布局57款产品，创仿结合研发管线持续优化，多款仿制药提交上市及一致性评价申请。 　　公司不断加强品牌价值传播与线上线下推广，进一步增强核心产品学术影响力，持续提升复方丹参滴丸、养血清脑制剂、芪参益气滴丸、水林佳、荆花胃康胶丸等大品种市场覆盖率，加速推广复方丹参滴丸糖网适应症、芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒、米诺膦酸片、盐酸美金刚缓释胶囊等产品，推进安宫牛黄丸等老产品市场深耕。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为9.59亿元、10.98亿元、12.10亿元，同比分别增长473.7%、14.5%、10.3%，对应EPS分别为0.64元、0.73元、0.81元。公司深耕现代中药创新，研发储备品种丰富，业绩恢复快速增长。参考可比公司，我们给予公司2023年30XPE，对应目标价19.20元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险，集采降价的风险，新产品注册进度不及预期的风险，资产减值的风险。