诺思兰德(430047) 　　报告摘要： 　　基因疗法新秀，基因治疗与重组蛋白双平台支撑丰富管线 　　公司目前拥有基因治疗及重组蛋白两大平台，研发管线包括7个基因治疗药物以及6个重组蛋白质类药物，主要覆盖下肢缺血性疾病、急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤、化疗导致血小板减少症等多个治疗领域。公司多款药物研发进展均处在全球前列，其中基因治疗药物NL003、重组蛋白药物NL002均处于临床III期，预计2022年提交NDA，重组人胸腺素β4(NL005)处于Ⅱ期临床，预计2025年上市。 　　NL003重组人肝细胞裸质粒改善缺血优势突出，剑指超百亿市场 　　公司NL003为重组人肝细胞生长因子裸质粒，通过在缺血部位的横纹肌细胞中表达两个异构体的HGF蛋白，促进新生血管形成新的血管网络，改善缺血部位血流供应，实现对缺血性疾病的治疗。目前严重肢体缺血（CLI）尚无有效治疗药物，国内保守预计待治疗人群超过百万，NL003有望实现革命性治疗突破，预计明年提交NDA，2023年将进军这个百亿大市场。 　　NL005与NL002临床优势突出，进展快速 　　NL005位重组人胸腺素β4,主要用于治疗急性心肌缺血再灌注损伤，临床前研究表明其抗心梗作用明显，目前该适应症也缺少有效治疗药物，公司产品有望2025年上市；NL002为新型重组人白介素-11，主要用于治疗化疗所致血小板减少症（CIT），NL002经过改造，安全性突出，起效剂量低，临床有效剂量仅为同类产品的1/3-1/5，有望改成长效制剂，提升市场潜力，目前已经处于三期临床，有望明年提交NDA。 　　投资建议 　　综上，公司作为生物工程创新型企业，拥有两个重磅基因治疗平台，在研产品丰富且成熟度高，重点产品进度居世界前列，且后续仍有在研产品持续推向临床，我们看好公司未来有望成为一家先进成熟的基因治疗公司。由于公司重磅产品还在研发之中，每年均需投入巨额研发费用，未来几年仍将继续保持亏损状态，预计公司2021-2023年收入为0.65、0.70和1.90亿元，净利润为-0.72、-0.68和-0.59亿元，通过对上述三个核心产品进行分布估值，我们预计公司合理市值为113.73亿元，首次覆盖，予以“推荐”评级。 　　风险提示 　　药品销售不及预期；研发进度不及预期；产品研发失败风险

　　本周行情 　　本周申万医药指数上涨1.08%，涨幅跑输上证综指（1.63%）和沪深300（3.14%），我们认为医药行业整体估值已经进入合理区间，指数近期略有反弹。本周新冠Omicron毒株更多研究数据开始披露，主要是血清学研究与首个真实世界研究发布。因此本周我们讨论Omicron病毒的最新研究数据，及CDMO板块未来将如何受益。 　　Omicron最新研究陆续披露，对疫苗与中和抗体有效力影响较大 　　根据目前已披露的Omicron研究数据，英国Health Security Agency表示接种两剂疫苗的VE显著下降，其中阿斯利康的腺病毒疫苗AZD1222无效，而辉瑞的mRNA疫苗BNT162b2则在接种后2-9周还有88%的有效性，此后持续降低。而在加强针方面，疫苗加强针即使面对突变株也可以有效提升保护效力。中和抗体方面，已上市的8种单抗中只有VIR&GSK联合开发的VIR-7831有效性表现优异，其他均失效或者接近失效，药明生物为VIR-7831的CDMO供应商。 　　策略观点：变异毒株加速防治手段升级，研发常态化带来长期外包需求 　　基于进一步数据披露，我们认为Omicron毒株的变异加速相关防治药物的开发升级，同时由于其高变异的特性，更是拉长了药物研发的周期，也提升了该板块外包的景气度。生物药CDMO方面，预计药物生物未来受益明显；化学药CDMO方面，由于小分子药物靶点保守、口服方面、防治轻重症方面优势突出，预计景气度将长期维持。 　　本周股票建议关注组合 　　成长组合：药石科技、佰仁医疗、爱博医疗 　　稳健组合：九洲药业、博腾股份、药明生物 　　弹性组合：莱伯泰科、派林生物、药明巨诺 　　风险提示 　　医药行业政策变动风险；新冠病毒传播超风险；医疗消费需求下降风险，其他系统性风险。

　　诺唯赞(688105) 　　国内分子试剂龙头，终端产品全面开花 　　诺唯赞主营业务为分子类生物试剂，目前终端产品已涵盖多个领域。通过对四大核心技术平台的充分应用，公司现有200余种基因工程重组酶和1,000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，拥有500多个终端产品。公司业绩表现优异，2017-2020年，营收从1.12亿元增至15.64亿元，CAGR=141%，扣非归母净利润从14万元增至8.14亿元，CAGR约17倍，且始终保持80%以上的毛利率水平。 　　生物试剂方兴未艾，公司产品和平台优势明显 　　公司生物试剂产品线丰富且产品性能不输跨国企业产品，此外，公司可以通过自主研发的蛋白质定向进化和改造平台提供能适配于不同生产体系的定制化高端突变酶，满足不同行业的特殊需求。对标赛默飞，公司有望通过更为低廉的价格和更优质的服务，巩固国内细分领域龙头地位，且进一步占据进口产品的市场份额。 　　POCT后起之秀，一体化生产模式优势明显 　　POCT模式由于及时便捷性广受追捧，近年来发展迅速。公司基于自主研发技术平台，POCT检测，操作简单、检测速度快且灵敏度较高。截至2021年6月，公司已取得67张产品注册证，覆盖8大系列检测项目，产品种类较为完备，累计装机2,700余台，终端客户覆盖了2,200多家医院、第三方检验中心等医疗机构，未来有望迅速扩容。 　　借创新研发东风，快速切入药物和疫苗开发产业链 　　借助新冠契机，公司通过给药企提供高性能抗体筛选服务、临床CRO服务以及mRNA疫苗原料，帮助药企更高效地完成新药研发，也有助于公司更清楚的了解药企在研发和生产过程中的需求，从而为后期产品线的扩展方向提供指引。 　　盈利预测与投资建议 　　根据公司在原料酶、抗原和抗体等蛋白领域的研发技术优势，考虑到新冠疫情逐步褪去带来的业绩下降风险，我们预计2021-2023年公司营收分别为17.26亿元、18.49亿元和20.46亿元，同比增长分别为10%，7%和11%；净利润分别为7.46亿元、8.11亿元和9.27亿元，同比增速分别为-9.2%、8.7%和14.2%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　产品研发不及预期风险；集采风险，可能导致产品毛利率下降；经销商管理风险；公司与赛默飞业务不完全相同，相关比较仅供参考；新股上市股价波动风险。

　　保龄宝(002286) 　　一、 事件概述 　　8 月 19 日， 公司公布 2021 年半年报，报告期内公司实现营收 12.62 亿元， 同比+24.10%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比+48.74%，基本 EPS 为 0.17 元。 　　二、分析与判断 　　收入高速增长，经营效率提升带动利润端增速高于收入端 　　2021H1 公司实现营收/归母净利润 12.62/0.65 亿元，同比分别+24.10%/+48.74%；合Q2 单季度实现营收/归母净利润 7.07/0.56 亿元，同比分别+14.78%/+89.70%。收入端， 功能糖、糖醇类等主要产品收入同比高速增长，带动整体收入同比高增。利润端，受益于糖醇类等产品毛利率提升，及期间费用率下降，利润端增速高于收入端。分产品看， 21H1 功能糖/糖醇类/其他淀粉糖/果葡糖浆/副产品/饲料产品分别实现营收 2.35/2.55/2.39/2.43/1.35/1.44 亿元，同比分别+34.23%/+22.30%/+22.71%/+27.57%/+17.52%/+17.37%。主要糖类、代糖类产品收入同比实现高速增长。 　　从毛利率看， 21H1 功能糖/糖醇类/其他淀粉糖/果葡糖浆/副产品/饲料产品分别实现毛 利 率 16.90%/26.82%/8.48%/0.36%/2.17%/3.35% ， 同 比 分 别 -5.81ppt/+5.15ppt/+1.63ppt/-4.90ppt/-0.43ppt/+0.16ppt。糖醇类受益赤藓糖醇价格上涨，毛利率同比提升明显，功能糖、果葡糖浆等受成本上升压力影响，毛利率同比下滑。 　　Q2 产品价格上涨提升毛利率，经营效率提升压降期间费用率 　　2021H1 公司销售毛利率为 11.22%，同比-0.49ppt（Q2 为 14.31%，同比+2.03ppt），原因是（1）新收入准则实行，运输费计入营业成本；（3）功能糖等产品毛利率同比下滑，拉低 21H1 毛利率水平；（2） Q2 赤藓糖醇等产品价格上行，提升 Q2 毛利率。2021H1 期间费用率为 5.57%，同比-1.05ppt（Q2 为 5.82%，同比-0.62ppt）。其中销售费用率为 1.44%，同比-0.06ppt（Q2 为 1.60%，同比-0.04ppt）， 原因是（1） 新收入准则导致运输费计入成本； （2）费用投入增速低于收入增速，费用被有效摊薄。管理费用率为 3.31%，同比-0.89ppt（Q2 为 3.39%，同比-0.69ppt），原因是折旧费同比大幅下降。 研发费用率为 0.34%，同比-0.02ppt（Q2 为 0.35%，同比+0.05ppt）。 财务费费用率为 0.48%，同比-0.08ppt（Q2 为 0.47%，同比+0.06ppt），原因是手续费下降及汇兑损益改善。 　　全产业链优势稳固，产能仍有扩张空间 　　公司目前是国内市场上少数具备全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖系列产品核心技术及全产业链优势。目前形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇应用方案、产品和服务。 　　新项目建设方面，目前公司正加快建设年产 1.3 万吨赤藓糖醇扩建项目。该项目于2020 年 9 月开始建设， 已于 2021 年 7 月末产能基本达到了设计要求。该项目达产将进一步提升公司赤藓糖醇产品的市场占有率，有利于增强公司竞争能力， 并将对公司 21H2 的经营业绩带来积极影响。 　　三、盈利预测与投资建议 　　预计 2021-2023 年公司实现营业收入 25.35/29.55/36.04 亿元， 同比+23.4%/+16.6%/+22.0%； 实现归属上市公司净利润 1.51/2.12/2.73 亿元，同比+202.7%/+40.6%/+28.4%，对应 EPS 为 0.41/0.57/0.74 元，目前股价对应 PE 为 30/21/17 倍。公司目前估值略高于中信农产品加工板块 24 倍的平均估值（Wind 一致预期， 算术平均法），考虑到公司糖类、代糖类产品全产业链的规模优势以及未来赤藓糖醇产品仍有产能扩张空间，长期成长性良好， 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 　　四、风险提示 　　成本大幅上涨， 主要产品销售价格大幅下跌， 食品安全问题等

　　药石科技(300725) 　　 一、事件概述公司于 2021 年 7 月 31 日发布中报业绩，上半年实现营业收入 6.21 亿元 （ 同比+35.24%），归母净利润 3.81 亿元（ 同比+336.52%），扣非归母净利润 1.45 亿元（ 同比+77.16%），业绩表现亮眼。 　　二、分析与判断 　　业绩持续加速，盈利能力提升 　　2021 年上半年，公司整体盈利 3.81 亿元， 其中包括收购浙江晖石导致的公允价值变动收益 2.22 亿元， 扣非归母净利 1.45 亿元（ 同比+77.16%）。 Q2 业绩延续 Q1 高增长，单季度实现营收 3.25 亿元（同比+16.2%/环比+17.4%）， 扣非归母净利 0.8 亿元（同比+43%/环比+24.4%）。表观上看，业绩高增长的背后主要是因为： 1） 各项业务收入增长显著，其中公斤级以上业营收同比增长 42.36%，公斤级以下业务营收同比增长 30.78%； 2)分业务毛利率提升明显，各项费用率控制合理，其中公斤级以上业务毛利率为 43.80%（ 同比+5.95pct），公斤级以下业务毛利率为 73.14%（同比+2.58pct）， 销售费用率进一步降至 2.81%（同比-0.46pct），管理费用率下降至 18.70%（同比-2.36pct）。预计浙江晖石并表、产能提升减少外包依赖以及加大推出各类新颖分子砌块对公司毛利率提升显著。 　　前端分子砌块产品种类扩增，加强引流能力 　　公司上半年新增设计 6000 多个分子砌块，目前已完成 13 万个分子设计，进一步扩大分子砌块的范围。其中， 公司加强对真实世界新药研发过程中的化合物研究分析，针对目前近 700 个临床前、临床 I 至 III 期及部分上市的化合物进行研究分析，新增 500 余个热门分子砌块，包含如 KARS、 SHP2、 BTK 等抑制剂的关键片段。此外，公司基于丰富的分子砌块资源，拥有 DNA 编码化合物库技术(DEL)、基于片段的药物发现技术（ FBDD）和虚拟化合物库筛选技术等创新药物发现技术平台，助力药物发现效率提升，进一步增强前端业务对后端 CDMO 业务的引流能力。 　　产能不断升级优化，助力 CDMO 平台化建设 　　报告期内，公司 CDMO 业务不断巩固提升， 相应收入增长 44.43%，完成 428 个项目。公司持续推动 API 项目落地， 2021 年上半年 API 服务项目 21 个，其中 9 个为国外客户项目，业务规模稳步提升。 同时，公司注重 CDMO 业务产能提升，浙江晖石在建 501车间主体部分已完成，预计年内投入使用， 502/503 车间预计 2022H1 完成建设并投入使用。我们预计随着产能投放，有望减少外包订单，进一步提升毛利率，协同前端分子砌块业务，形成漏斗效应，助力 CDMO 平台化建设。 　　 三、 投资建议 　　公司为国内分子砌块业务龙头，客户引流能力强，随着实验室技术能力提升， CDMO产能持续释放，公司有望在创新药研发浪潮中把握盈利机遇。考虑浙江晖石 2.22 亿元投资收益、公司分子砌块品类创新和扩张以及后端产能提升带来的毛利率提升，预测公司2021/2022/2023 年 EPS 分别为 2.63/2.30/3.11 元，对应 PE 分别为 67X、 77X、 57X。公司近三年平均 PE（ TTM）为 89X，目前 PE（ TTM）为 74X，公司估值低于 CXO 可比（接上） 公司 2021 年 PE 约 96X（ Wind 一致预期，算数平均法）的水平。 考虑创新药研发高景气度以及公司稳定快速增长的势头，首次覆盖，给与“谨慎推荐”评级。 　　四、风险提示： 　　分子砌块和 CDMO 业务订单和收入增长低于预期；研发进度不及预期；毛利率和净利润率不能持续提升等。

　　2021年全年油价走势观点：油价全年中枢60美元/桶，供需边际改善，震荡走势 　　供需情况:（ 1） 需求方面： OPEC 4月报告， 2021年全球GDP增速预期为5.4%，需求下滑约600（上调10）万桶/天（总需求9650万桶/天）； （ 2） 供给方面： 2021年非OPEC增量预计为90（下调3）万桶/天（非OPEC合计6380），OPEC NGL为520万桶/天。 OPEC 4月产量为2504万桶/天，按照此口径测算合计供给为9404万桶，过剩为246万桶/天。 　　美国原油库存与活跃钻井数： 4月18日数据，上周美国商业原油库存为4.9亿桶，环比下降590万桶。 4月16日，美国活跃钻井为439座，周环比增加7座，与去年同期比减少90座。 　　减产协议： 鉴于油价回暖， OPEC+会议增产预期。 　　2021事件催化： 全球疫情拐点带来的需求边际改善， OPEC会议等。 　　2021年全年看好以下三条投资主线： 　　原油供需持续改善，关注油服板块油价弹性，关注中海油服、海油工程等。 　　关注价差维持高位、受益行业格局改善的烯烃产业链相关标的， 卫星石化，东华能源，宝丰能源。 　　油价回暖及主动补库存背景下，关注大炼化及长丝产业链相关领军企业， 恒力石化，桐昆股份，恒逸石化，荣盛石化，中国石化。

　　花园生物(300401) 　　一、事件概述 　　2020年12月13日~14日，公司作为战略合作伙伴，参与组织了“2020年中国维生素产业发展高层论坛”，本届论坛的主题是“维生素产业格局中的危与机”。 　　二、分析与判断 　　行业格局分化，公司稳坐龙头地位 　　目前全球维生素D3产能约14600吨/年，2019年中国维生素D3产量为5650吨，公司2019年维生素D3产量为2000吨。据博亚和讯，目前维生素D3多方供应格局仍然存在，但花园生物对市场主导力量仍然较大。公司始终围绕“打造完整的VD3上下游产业链”的发展战略进行产品的研发、生产和销售，已确立了在VD3领域的核心竞争优势。 　　VD3上下游产业链已基本打通，未来产能进一步释放 　　近年来，公司三大主要产品运营情况良好，发展势头良好。2017年-2019年，公司营收从4.2亿元增长至7.18亿元，复合增长率为30.80%，整体看来公司战略布局效果初显，有持续增长的潜力。公司目前在建产能包括了“年产1200吨羊毛脂胆固醇及8000吨精制羊毛脂项目”、“年产1200吨25-羟基维生素D3项目”及“年产3600吨饲料级VD3及540吨食品级VD3粉项目”等11个项目，预计明年二、三季度落地，全部投产后均可被市场消化，进一步拉动公司业绩。 　　新国标优化竞争格局，下游迎来需求拐点 　　2020年7月1日起国内开始实施VD3新标准，规定VD3油起始原料为羊毛脂胆固醇，限制脑干胆固醇在国内的使用。公司作为目前国内唯一规模化生产的羊毛脂胆固醇生产企业，未来盈利能力将进一步增强。同时，国内生猪产能正快速恢复，2019年Q4以来，我国生猪存栏量、能繁母猪存栏量连续四个季度环比增长，预计12月后期生猪养殖继续释放产能，将进一步刺激饲料行业对维生素D3的需求。 　　三、投资建议 　　2020年受疫情影响，公司业绩有所下降，随着明年新增产能落地投产，其中25-羟基维生素D3系列产品有望大幅增厚公司业绩。预计公司2020-2022年每股收益分别为0.61、0.80和1.15元，对应PE分别为25、19和13倍。参考维生素板块当前平均42倍PE水平，考虑公司三大核心业务稳步提升，下游需求迎来拐点，业绩增长有保障，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　四、风险提示： 　　新冠疫情反复；扩产投产进度不达预期；下游需求不达预期

　　上周板块行情： 　　上周上证综合指数下跌2.83%，创业板指数下跌1.58%，沪深300下跌3.48%，中信基础化工指数下跌2.89%，申万化工指数下跌2.63%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：上周，化工板块涨幅前五的子行业分别为涤纶（+9.11%）、锂电化学品（+7.62%）、碳纤维（+1.84%）；化工板块跌幅前五的子行业分别为有机硅（-8.24%）、其他塑料制品（-7.47%）、涂料油墨颜料（-7.29%）、膜材料（-6.68%）、粘胶（-6.13%）。 　　上周行业动态： 　　草铵膦：据百川资讯，12月11日，草铵膦市场价格为17.25万元/吨，周环比同增2.99%，月环比同增9.52%，较年初10.75万元/吨大幅上涨60.47%。供应方面，主流供应商开工稳定，排单生产；华北和华东产能未有商品量投入市场，短期内现货供应紧张。需求方面，国内淡储大幕开启，采购商热情高涨，草铵膦价格或将维持高位震荡。 　　醋酸：近期醋酸价格持续上涨，各家库存仍旧维持低位。据百川资讯，12月11日，华东地区和山东醋酸市场价格分别为5150元/吨和4550元/吨，周环比分别上涨24.1%和21.0%，较年初以来的历史低位2030元/吨，1850元/吨分别上涨153.69%、145.95%。供给方面，上周南京BP持续停车中，整体开工率为78.06%，比上周下探4.04%。需求方面，印度港口解封，出口利好支撑明显，国内下游开工率较高，刚需采买有增无减，我们认为醋酸价格在短期内将继续维持高位震荡。 　　投资建议 　　化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。农药产品格局分化，龙头企业强者恒强，建议重点关注：扬农化工、利尔化学、利民股份。维生素主流厂家检修导致供应偏紧，维生素价格持续上行，建议重点关注：新和成。氨纶行业有望迎来底部反转，建议重点关注：华峰氨纶、泰和新材。代糖市场空间广阔，看好新型甜味剂的发展前景，建议重点关注：金禾实业。基建地产复苏明显，有望带动上游需求持续增长，建议重点关注：山东赫达、龙蟒佰利、苏博特。此外，建议关注有望受益于萤石行业整合的龙头企业金石资源，业绩稳健的表面活性剂优质标的皇马科技。 　　新材料：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破，下游需求逐步向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。随着国六稳步推进，尾气后处理市场将大幅受益，建议重点关注：国瓷材料、奥福环保、万润股份。随着成品油销售政策逐步宽松，国内民营加油站市场迎来发展新契机，建议重点关注：和顺石油。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，建议关注：雅克科技、安集科技、华特气体。高分子材料方面，建议关注：抗老助剂优质标的利安隆。 　　风险提示 　　疫情发展超预期；油价大幅波动；需求不及预期。

　　报告摘要： 　　油价：预计2021年布油中枢在50-60美元/桶 　　截止2020年12月10日，今年布伦特原油期货结算价平均值为42.77美元/桶，WTI原油期货结算价平均值为38.99美元/桶。2020年受疫情影响及供给过剩，油价大幅下跌。展望明年，我们判断国际油价在疫情得到有效控制、协议减产等背景下全年有望保持中位运行，预计油价中枢在50-60美元/桶。 　　投资主线一：受益于油价上涨，建议关注油服行业 　　展望2021年，我们认为原油价格中枢逐渐反弹，相应的上游投资将逐步增加，有望使油服企业实现盈利又一大跨步，建议关注中海油服。 　　投资主线二：烯烃价差较大，建议关注PDH、煤制烯烃相关标的 　　近年来丙烷丙烯价差持续维持较高的水平，PDH盈利能力持续向好。今年以来丙烯-1.2*丙烷价差平均值为457美元/吨，位于45%的历史中枢，市场景气度向上。建议关注布局PDH装置的企业卫星石化。 　　煤制烯烃工艺路线毛利率最高。煤制烯烃工艺路线自2012年以来始终在主流工艺路线中保持着毛利率第一的地位。2020年Q3，煤制烯烃路线毛利率为28%。煤制烯烃项目成本对原料价格变化相对不敏感，产品价格下跌对利润影响显著。建议关注煤制烯烃路线领先企业宝丰能源。 　　投资主线三：长丝即将迎来主动补库存周期，市场景气度上行 　　预计涤纶长丝于明年一季度直接进入主动补库存阶段。2020年9月开始，长丝库存开始高位回落，行业进入主动去库存阶段。历史上一个库存周期平均持续时长为24个月，且历史上存在一个库存周期中缺失被动去库存阶段的情况。因此可以推测，涤纶长丝最有可能于明年一季度直接进入主动补库存阶段。建议关注涤纶长丝优质企业桐昆股份。 　　投资主线四：受益油价上涨，建议关注炼化一体化企业 　　一般情况下，当原油价格在45美元/桶~70美元/桶时，单位吨加工毛利较高。结合当今油价和2021年油价展望，炼化一体化项目有望保持高景气度，建议关注炼化一体化公司如恒力石化。 　　风险提示 　　国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。

　　本周板块行情： 　　本周上证综合指数上涨 0.91%，创业板指数下跌 1.8%，沪深 300 上涨 0.76%，中信基础化工指数下跌 2.26%，申万化工指数下跌 1.79%。化 工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为碳纤维（+6.30%）、改性塑料（+5.89%）、 涤纶（+5.74%）、 合成树脂（+3.89%）、 农药（+2.92%）。本周化工板块跌幅前五的子行业分别为氨纶（-4.47%）、 民爆用品（-3.37%）、 有机硅（-2.62%）、钛白粉（-1.92%）、 氟化工（-1.73%）。 　　本周行业动态： 　　钛白粉： 12 月 1 日至 3 日，龙蟒佰利、山东东佳、中核钛白、山东道恩等多家企业上调产品价格。钛白粉价格持续上涨主要受两大因素推动： 1） 原矿产量减少推动原材料钛精矿持续涨价，目前已达近三年来高点； 2）需求端恢复显著，钛白粉企业开工率维持高位，现货供应持续紧张。 据百川资讯， 12 月 4 日， 硫酸法钛白粉均价 16500 元/吨，氯化法钛白粉均价 18900 元/吨，周环比分别提升 3.13%、 5%。有机硅： 据百川资讯，本周有机硅 DMC 价格上涨至 33000 元/吨。 供给方面， 本周道康宁装置全部停车检修，产量下滑影响道康宁全球产量调配，市场供应量继续下滑。 同时， 陶氏瓦克张家港的 40 万吨单体装置水解设备发生泄露，目前已全线停车，抢修工作预计持续二至三天， 供给缺口进一步加大。 需求方面， 受海外疫情影响，有机硅订单转移至国内，叠加下游光伏、医疗等领域消费需求增加，多因素共同作用刺激有机硅需求增长， 预计有机硅价格将持续上行。 　　投资建议 　　化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。 全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。 化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。 农药产品格局分化，龙头企业强者恒强， 建议重点关注： 扬农化工、 利尔化学、利民股份。 维生素主流厂家检修导致供应偏紧，维生素价格持续上行， 建议重点关注：新和成。 氨纶行业有望迎来底部反转， 建议重点关注： 华峰氨纶、 泰和新材。 代糖市场空间广阔， 看好新型甜味剂的发展前景， 建议重点关注： 金禾实业。 基建地产复苏明显，有望带动上游需求持续增长， 建议重点关注： 山东赫达、龙蟒佰利、 苏博特。 此外，建议关注有望受益于萤石行业整合的龙头企业金石资源， 业绩稳健的表面活性剂优质标的皇马科技。 　　新材料：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 随着高新技术不断突破，下游需求逐步向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。随着国六稳步推进，尾气后处理市场将大幅受益， 建议重点关注：国瓷材料、奥福环保、万润股份。 随着成品油销售政策逐步宽松，国内民营加油站市场迎来发展新契机， 建议重点关注：和顺石油。 电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量， 建议关注：雅克科技、安集科技、华特气体。 高分子材料方面，建议关注：抗老助剂优质标的利安隆。 　　风险提示 　　疫情发展超预期； 油价大幅波动； 需求不及预期