事件：2024年8月3日，为优化和扩大服务供给，释放服务消费潜力，更好满足人民群众个性化、多样化、品质化服务消费需求，国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》（下称《意见》）。 　　“互联网+医疗健康“支付端再迎利好、养老康复产业链。《意见》提出：1）”互联网+医疗“领域：培育壮大健康体检、咨询、管理等新型服务业态。推进“互联网+医疗健康”发展，尽快实现医疗数据互联互通，逐步完善“互联网+”医疗服务医保支付政策。鼓励开发满足多样化、个性化健康保障需求的商业健康保险产品。进一步推进医养结合发展，支持医疗机构开展医养结合服务；2）养老康复领域：支持中医药老字号企业发展，提升养生保健、康复疗养等服务水平。 　　医药电商市场规模超千亿元，当前行业渗透率处于低位，医保报销问题为首要制约因素：根据艾媒数据中心，2022年我国医药电商市场交易规模约为2486.0亿元，2016-2022年内复合增速高达17.4%，行业过去的高速扩容得到数据验证。从未来空间来看，当前我国医药电商市场渗透率仍处于较低位置，根据艾媒数据中心调查，2021年上半年，国内受访用户（N=1550）对医药电商平台不满意的首要原因为不能使用医保卡（比例为53.2%）。本次政策明文表示将尽快实现医疗数据互联互通，逐步完善“互联网+”医疗服务医保支付政策，未来随着网售处方药范围逐渐放开、医保支付政策完善等一系列规范政策落实，医药电商市场将迎来机遇，市场有望进一步渗透。 　　回溯“互联网+医疗“政策动态变更，政策环境逐渐由开放转严，行业竞争格局有望头部集中化发展。2005年，《互联网药品交易服务审批暂行规定》提出开放OTC网上交易，但处方药网售处于禁止状态；2019年，《中华人民共和国药品管理法》取消网售处方药限制；在2020年的特殊市场环境下，《药品网络销售监督管理办法(征求意见稿)》明确提出支持网络零售企业按照相关要求和规定销售处方药；2021年《药品网络销售监督管理办法》(送审稿)提出严格遵循先方后药的售药流程，并要求未获处方前仅能展示药品基本信息；在2022年及2023年分别对自动处方生成和第三方平台合规性检查细则进行规范约束。我们认为在行业监管趋严、合规化发展成为核心诉求的背景下，行业龙头厂商有望依托自身在合规管理流程上的优势，把握行业机遇，扩大自身市场占有率。 　　我国人口老龄化程度逐渐加深，养老产业行业风口来临。根据国家统计局数据，我国65岁以上老年人口占比逐年提升，2023年达到2.2亿人，占总人口比例达到15.4%。且根据卫健委预测，2035年左右，我国60岁及以上老年人口将突破4.0亿人，在总人口中的占比将超过30.0%，进入重度老龄化阶段。根据疾病谱特征来看，心脑血管疾病、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等慢病发病率均随年龄增长而有所提高，根据《社会科学辑刊》相关研究，我国总体慢病发病率自2003年以来持续提升，至2018年慢病实际患病率已达到34.3%，203-2018年内年均增长1.5个百分点。老龄化程度日益加深带来慢病管理等服务需求扩张，老龄化背景下的相关受益产业链值得持续关注。 　　投资建议：1）“互联网+医疗健康”具有品类丰富、购买便利性程度高、保护购药患者隐私等优势，未来在行业渗透率提升有望得到催化、行业竞争格局长期向好的背景下，建议关注阿里健康、京东健康等相关产业龙头；2）在人口老龄化程度逐渐加深背景下，建议关注听力连锁、中药康复疗养等相关标的，推荐中药门诊龙头固生堂，建议关注可孚医疗、同仁堂等。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；线上医保支付推进不及预期风险；产品研发不及预期风险等

　　医药周观点：医药板块基本面持续向上，创新政策催化不断，重点关注创新药、创新产业链、科学仪器（国产替代持续加速）、原料药、医疗设备、医药出海等细分领域投资机遇。 　　1）CXO：重点关注CDMO、临床CRO龙头和多肽产业链。下游需求逐渐回暖，药明康德2024年上半年新签订单和在手订单快速增长，TIDES业务规模、在手订单和产能规模显著增长；圣诺生物发布2024中报业绩，新建多肽产能预计下半年陆续投产。2）创新药：信达生物玛仕度肽注射液的新适应症申报上市，并获得受理；礼来宣布替尔泊肽治疗肥胖伴射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）的III期SUMMIT研究取得了积极结果，GLP-1领域研发进展不断，建议关注GLP-1产业链相关药物研发进展。3）中医药：本周香雪制药涨幅73.25%，主要是其子公司申报的TCR-T疗法TAEST16001注射液被CDE纳入突破性疗法。建议关注持续研发投入做新药的中药相关标的。4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的、医保政策相对友好以及医保改革受益标的，例如：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8）线下药店：随着药品定价体系的进一步透明化，头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势，后续行业竞争加剧有望加速中小连锁以及单体门店的出清，加速头部集中趋势。9）高值耗材：短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会，持续看好DRG/DIP2.0影响下国产化率较低的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。10)原料药：全球化工企业龙头巴斯夫德国化工厂突发爆炸，VA、VE供应格局骤变。7月29日，巴斯夫德国路德维希港工厂突发爆炸事故，事故装置涉及用于维生素生产的前体，发生事故的装置处于安全停车状态。8月1日相关产品报价恢复，相较7月27日，VA以90.5%的幅度领涨，VE价格亦有明显提升，建议关注新和成、浙江医药等相关维生素产业龙头。11）仪器设备：随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注近期科学仪器龙头公司业绩边际变化。12）低值耗材：短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 　　投资建议：建议关注博瑞医药、众生药业、聚光科技、新和成、健友股份、诺泰生物、泰格医药、恒瑞医药、百济神州、和黄医药、兴齐眼药、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成、迈瑞医疗等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　博瑞医药(688166) 　　博瑞医药：高难度化学合成起家，原料药制剂一体化的优质药企。公司从原料药业务起家，逐步实现从起始物料、cGMP高难中间体、特色原料药到制剂的全产业链覆盖，产品覆盖代谢综合征、抗真菌抗病毒、免疫抑制、呼吸系统及抗肿瘤治疗等领域，获得全球客户的高度认可并且建立长期紧密合作。公司依靠研发驱动建立竞争壁垒，结合自有特色技术平台布局创新药和高端仿制药。 　　看点一：BGM0504临床II期数据读出在即，双靶点GLP-1/GIP新药极具潜力。BGM0504注射液作为公司自主研发的GLP-1和GIP受体双重激动剂，精准聚焦2型糖尿病和超重或肥胖适应症，仅用18个月完成从临床试验获批到III期临床研究工作的开展。I期临床试验在2.5-15mg剂量下，健康志愿者经过1至2次给药后平均体重下降3.24%~8.30%；II期临床顺利进行中，盲态下初步结果显示耐受性、安全性良好，2型糖尿病适应症中受试者HbA1c、空腹血糖、餐后2h血糖等指标均较基线有显著降低，减重适应症中受试者体重较基线有显著降低，下半年将迎来数据读出和估值拐点，我们认为BGM0504具备BIC、大单品和海外BD潜质。 　　看点二：聚焦高难度复杂制剂品种，铁剂、吸入剂成为新增长曲线。公司制剂业务快速发展，奥司他韦、米卡芬净等产品进入放量期，2023年共有艾立布林注射液等5款产品获批上市，为制剂板块贡献新增量。公司也持续推进仿制药在研管线建设，潜力品种包括铁剂和吸入制剂，其中羧基麦芽糖铁注射液已完成BE试验、年内有望申报上市；噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂完成BE实验、年内有望申请上市，噻托溴铵吸入喷雾剂已经完成稳定性研究并进入BE实验。随着复杂制剂新产品陆续上市销售，制剂板块将开启新增长曲线。 　　看点三：特色原料药业务稳健发展，产品梯队不断壮大。存量原料药产品矩阵丰富，覆盖全球多地区药企客户，2023年甲磺酸艾立布林、泊沙康唑、舒更葡糖钠等5款原料药在中国获批上市、海外有6款原料药获批，并且多个产品处于国内外审评阶段。近年来公司新产能陆续建成投产，保障原料药及制剂产品顺利实现商业化。 　　投资建议：公司作为原料药制剂一体化特色企业，传统业务稳健发展，在研管线储备新增量，一方面布局铁剂、呼吸制剂等高端仿制药及原料药品种，另一方面GLP-1/GIP双靶点新药BGM0504临床II期正常推进，临床数据读出在即。我们预计2024-2026年公司实现营业收入13.39/15.29/17.62亿元，分别同比增长13.6%/14.2%/15.2%，归母净利润为2.10/2.33/2.64亿元，EPS为0.50/0.55/0.62元，对应PE为53/48/42倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：药品研发风险、市场竞争风险、人才流失风险、质量控制风险、技术迭代风险。

　　川宁生物(301301) 　　公司为抗生素中间体产业龙头，合成生物学一体化能力得到验证。川宁生物是科伦药业旗下深耕抗生素中间体业务的全球龙头之一，公司当前在硫红、6-APA、7-ACA细分领域市占率均达到头部地位，在行业竞争格局持续优化的背景下，中间体业务有望贡献稳中有升的业绩基本盘。此外，基于公司的区位优势和发酵技术积累，公司业务自然延展至合成生物学领域，当前红没药醇、5-羟色氨酸、角鲨烯等单品已经进入生产阶段，公司合成生物学技术选品、研发到商业化的稀缺一体化能力得到验证，生物经济转型指日可待。 　　行业供需格局持续优化，产品价格有望维持高位。需求侧来看：在传统药物市场普及率提升及创新药物持续加码的背景下，抗生素产业终端制剂产品需求不断扩张。根据医药魔方数据，2024年Q1我国硫红、青霉素类中间体、头孢类中间体相关制剂产品样本医院销售量同比增长88%、26%和8%，终端需求增长可观；供给侧来看：当前6-APA、7-ACA等主要中间体生产设备均被划入限制类，硫红生产过程及环保处理技术要求高。现在三个细分市场均具备明显的寡头特征，龙头厂商之间已演变成一荣俱荣、一损俱损的合作竞争关系，未来出现价格竞争的可能性较低，我们预期未来抗生素中间体价格仍将稳中有升。 　　公司具备大产能、低成本、稳供应三大优势，行业龙头地位稳固。抗生素中间体隶属大宗原料药，产品接近同质化，行业关键竞争要素可归纳为规模、成本和供应稳定性三个方面。1）规模端：公司在硫红、6-APA、7-ACA市占率依次为44%、21%、37%，分别为市场第二、第二、第一大供应商；2）成本端：公司厂房落地新疆伊犁，新疆地区发酵相关原材料玉米及能源价格均相对低廉（与竞对所在地相比，玉米价格最大降幅15%、工业用电价格最大降幅40%）；3）供应稳定性：公司环保设施面向未来建设，废水、废气、废渣排放相比核定值均处于低位，在环保趋严背景下，公司超前的环保处理设备有望保证产能稳定释放。 　　合成生物学领域新锐，自研自产打造合成生物学一体化优势。公司自2020年设立锐康研究院开展合成生物学产品研发，截至2023年末，公司已在化妆品原料、保健品原料、农业饲料及生物基材料等细分领域开展了10余个合成生物学相关产品开发。截至2024年7月，公司红没药醇、5-羟色氨酸、肌醇和角鲨烯均已进入生产阶段，公司生物经济业务产业化放量的业绩兑现期有望到来。 　　投资建议：我们预测2024-2026年公司分别实现营业收入58.3、68.2和76.2亿元，分别同比增长20.8%、17.1%和11.7%；归母净利润分别为13.8、17.5和20.3亿元，分别同比增长47.0%/26.9%/15.4%。对应2024-2026年PE倍数分别为19、15和13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：抗菌药物使用管理政策变化风险；环保处理不达标停产风险；专利技术泄露风险；核心研发人员流失风险；汇率波动风险等

　　事件：7月30日，上海市人民政府办公厅发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》（简称“《若干意见》”）。围绕研发、临床、审评审批、应用推广、产业化落地、投融资、数据资源、国际化等关键环节，坚持全链条创新、全链条改革、全链条赋能，推出8方面37条政策举措。《若干意见》自2024年8月1日起实施，有效期至2029年7月31日。 　　政策出台的背景：生物医药产业是上海市三大先导产业之一是加快形成新质生产力的重要抓手。支持上海生物医药产业全链条创新发展对于打造具有国际影响力的生物医药产业高地和创新引擎、支撑全市经济社会高质量发展、加快形成新质生产力具有重要意义。 　　政策制定的原则：1）坚持问题导向：更加注重围绕“研发+临床+注册审评+应用+产业化”全链条关键环节，聚焦企业在发展中遇到的裉节问题，出台系统性解决举措；2）注重改革引领；3）强化要素赋能。 　　政策的五大亮点：1）进一步加大创新产品全链条研发支持力度推动快速入院配备使用：对由我市注册申请人开展国内I期、II期、III期临床试验并实现产出的1类新药，按照规定对不同阶段择优给予一定研发投入支持;对其中仅需完成早期临床试验、确证性临床试验的细胞与基因治疗1类新药按照规定择优给予一定研发投入支持，并且缩短临床试验启动时间，建立肿瘤、心脑血管、代谢、精神神经等重大疾病临床试验预备队列，支撑受试者快速入组。建立伦理审查“一套材料、一次提交”工作机制，并行开展项目管理部门预审、伦理形式审查及合同预审程序。对于国家医保谈判药品和创新医疗器械涉及的诊疗项目，实行医保预算单列支付、在DRG/DIP改革中单独支付；对符合条件的高价值创新医疗器械、创新医疗服务项目，在DRG/DIP改革中独立成组、提高支付标准、不受高倍率病例数限制；2）充分顺应人工智能技术引领研究范式变革的发展趋势，支持人工智能技术赋能药物研发，打造高质量语料库和行业数据集；3）结合我市三大先导产业母基金、企业风险投资基金等重点工作部署，细化生物医药领域投融资支持政策；4）推动研究队列数据合作利用机制，促进数据合规交易和安全流动，进一步释放数据要素价值；5）发挥上海国际合作前沿优势，率先探索实践基因诊断与治疗、分段生产等改革措施，加强国际医学学术和商业交流。 　　投资建议：上海出台的《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》为生物医药产业的发展提供了重要的政策支持和指导方向。通过加强创新策源能力、支持人工智能技术赋能药物研发、强化投融资支持、推动产业国际化发展等措施，上海将进一步提升生物医药产业的竞争力。政策出台利好创新药及创新器械发展，建议关注相关投资机遇，建议关注泰格医药、恒瑞医药、百济神州、博瑞医药、众生药业、康方生物、科伦博泰生物-B、三生国健、甘李药业、惠泰医疗、赛诺医疗、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、诺思格、康龙化成、药明康德，等。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；仿制药风险；政策变化风险；集采风险；产品研发不及预期风险。

　　药明康德(603259) 　　事件：2024年7月29日，药明康德发布2024年半年报，公司上半年实现收入172.4亿元，同比下降8.6%，剔除新冠后增速-0.7%；归母净利润42.4亿元，同比下降20.2%；经调整净利润43.7亿元，同比下降14.2%。单季度看，Q2实现收入92.6亿元，环比增长16.0%，非新冠同比增速约0.3%；经调整净利润24.6亿元，环比增长28.5%。 　　一体化需求持续增长，维持全年业绩指引不变。2024年以来全球生物医药投融资明显改善，上半年公司新增客户500+，在手订单达到431.0亿元，剔除新冠商业化项目同比增长33.2%。分地区看，美国收入107.1亿元，非新冠增速为-1.2%，欧洲和中国收入分别同比增长5.3%和2.8%。公司维持2024年383-405亿元的收入目标不变，剔除新冠项目后同比增长2.7%-8.6%，经调整non-IFRS归母净利率将与2023年相当。 　　R端回暖拉动CDMO管线持续扩张，TIDES业务收入规模、在手订单和产能均快速提升。WuXi Chemistry上半年收入122.1亿元，非新冠增速2.1%。R业务过去12个月合成交付超过45万个新化合物，同比增长7%；D&M收入73.9亿元，非新冠增速为-2.7%，预计全年保持正增长，上半年新增分子644个，其中新增商业化和临床III期项目14个，公司持续加大D&M产能建设，新加坡研发和生产基地于2024年5月开工建设；TIDES业务快速发展，上半年实现收入20.8亿元，同比增长57.2%，截至6月底在手订单同比增长147%，客户数和分子数分别达到151个和288个，多肽固相合成反应釜体积增至3.2万升。 　　测试业务和生物学保持领先水平，WuXi ATU新签订单有所承压。（1）WuXiTesting上半年收入30.2亿元，同比下降2.4%，其中实验室分析与测试收入21.2亿元（-5.4%），受市场影响安评业务收入下降6.3%；临床CRO&SMO收入8.9亿元（+5.8%），SMO同比增长20.4%并保持中国领先地位，H1赋能31个产品获批上市。（2）WuXi Biology上半年收入11.7亿元，同比下降5.2%，新分子收入占比提升至29.0%，持续为下游业务引流客户。（3）WuXi ATU上半年收入5.7亿元，同比下降19.4%，收入和毛利率下降主要系商业化项目仍处于早期阶段和美国拟议法案影响，公司将积极推进在手商业化和临床项目执行。 　　投资建议：药明康德是全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO业务模式赋能国内外客户的新药研发项目。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为94.03/106.54/121.66亿元，对应PE为12/11/9倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、海外监管风险、汇率风险等。

　　梅花生物(600873) 　　事件。2024年7月29日，梅花生物发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收126.43亿元，同比下降6.96%；实现归母净利润14.74亿元，同比增长7.51%；实现扣非后归母净利润13.03亿元，同比下降7.37%。其中，2024Q2，公司实现营收61.56亿元，同比下降7.26%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长26.68%；实现扣非后归母净利润6.66亿元，同比增长7.38%。 　　多品类布局，抗周期性突出——味精、黄原胶价格承压，苏赖氨酸景气提升。 　　据公司公告，2024H1，公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸等）实现收入38.80亿元，同比下降12.72%，其中大包装味精产品价格同比下降12.64%，收入同比下降13.91%；饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸等）实现收入54.72亿元，同比增长14.99%，其中苏氨酸、98%赖氨酸销售价格同比增长13%左右；医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等）实现收入2.50亿元，同比下降16.66%；大原料副产品（肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等）实现收入19.12亿元，同比下降22.74%。其中蛋白粉等大原料副产品与豆粕对标定价，24年上半年因豆粕价格平均为3447元/吨，环比下降21.23%，同比下降18.91%，使得大原料副产品板块虽然产销量有所增长，但因销售价格有所下降，该板块收入同比下降22.74%；其他（黄原胶、海藻糖等）实现收入11.29亿元，同比下降29.86%。其中，黄原胶产品价格同比下降47.52%。 　　平台型企业，内外协同发展——新增产能持续投放，海外选址构建新篇章。 　　针对具备成本优势、技术持续迭代且市场需求仍具备增量空间的优势产品，公司坚决迅速扩充产能，2024年新增项目主要有通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等，各项目依照项目规划有序建设，预计24年下半年投产试车。吉林赖氨酸项目已完成立项公示，24年已取得梅花头部经济产业园一期年产60万吨赖氨酸及配套项目环境影响报告书的批复。据环评报告，该项目拟新建60万吨年产80%赖氨酸硫酸盐，预计将于25年7月实现投产。此外，近年来海外国际贸易局势不确定性较大，公司基于现有各基地完整的配套产业链及产业化能力，积极推进海外选址考察工作，重点梳理在生物基础技术、精密发酵等方向的产品机会，助力公司向平台型企业迈进。 　　投资建议：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.29、31.44、33.58亿元，EPS分别为1.06、1.10、1.18元，现价（2024/7/29）对应PE分别为10X、9X、9X。我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。 　　风险提示：主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。

　　化工周观点： 　　建议重点关注淡季提价的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。进入7月以来，化工行业整体进入淡季，其中粘胶短纤经过两次提价产品均价从1.31万元/吨提价至1.34万元/吨；涤纶长丝也经历多次提价。我们认为淡季提价本身就是供需平衡表显著改善的一种验证，三季度化工传统旺季来临后景气度有望更好。 　　推荐沪深300权重化工龙头万华化学、华鲁恒升。我们认为万华化学、华鲁恒升作为沪深300中化工白马龙头，目前对应24年PE仅13倍和11倍，从业绩趋势看，公司盈利底部相对比较扎实，当前位置建议重点关注。 　　持续看好半年报业绩高增长、景气度有望持续的优质公司。随着众多公司公告半年报业绩预增，我们认为景气度有望持续的公司值得继续重点关注。包括聚合顺1H2024预计归母净利润同比增长51.7%，安利股份1H2024预计归母净利润同比增长9348.14%-10421.8%。 　　重点推荐下半年有较大基本面拐点趋势的优质成长股。虽然市场风格对成长股不是很友好，但我们认为估值低有安全边际，同时边际上有较大基本面拐点的成长股依然值得重点推荐，包括PPO和生物质陆续开车投产的圣泉集团，下半年进入新一轮冬小麦全程方案推广的国光股份。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　化工周观点： 　　建议重点关注淡季提价的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。进入7月以来，化工行业整体进入淡季，其中粘胶短纤经过两次提价产品均价从1.31万元/吨提价至1.34万元/吨；涤纶长丝也经历多次提价。我们认为淡季提价本身就是供需平衡表显著改善的一种验证，三季度化工传统旺季来临后景气度有望更好。 　　推荐沪深300权重化工龙头万华化学、华鲁恒升。我们认为万华化学、华鲁恒升作为沪深300中化工白马龙头，目前对应24年PE仅13倍和11倍，从业绩趋势看，公司盈利底部相对比较扎实，当前位置建议重点关注。 　　持续看好半年报业绩高增长、景气度有望持续的优质公司。随着众多公司公告半年报业绩预增，我们认为景气度有望持续的公司值得继续重点关注。包括聚合顺1H2024预计归母净利润同比增长51.7%，安利股份1H2024预计归母净利润同比增长9348.14%-10421.8%。 　　重点推荐下半年有较大基本面拐点趋势的优质成长股。虽然市场风格对成长股不是很友好，但我们认为估值低有安全边际，同时边际上有较大基本面拐点的成长股依然值得重点推荐，包括PPO和生物质陆续开车投产的圣泉集团，下半年进入新一轮冬小麦全程方案推广的国光股份。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　泰格医药(300347) 　　泰格医药：中国临床CRO龙头企业，一体化+国际化战略驱动迅速扩张。 　　公司自2004年成立以来持续深耕临床CRO领域，培育出临床试验技术服务（CTS）和临床试验相关服务及实验室服务（CRLS）共两大板块，提供全流程、一站式新药研发解决方案。公司具有专业化管理层及技术团队，坚持国际化拓展，主营业务稳健成长。 　　中国临床试验活动保持活跃，创新政策回暖驱动临床CRO行业持续增长。 　　从需求看，全球生物医药投融资触底反弹，创新需求回暖趋势确定，中国本土优质创新药在全球范围获得认可，中国临床试验活动仍然强劲，对于CRO的需求将稳健提升。从供给看，临床CRO市场持续扩容、渗透率保持增长，未来中国临床CRO市场集中度将不断提升，头部规模效应将逐步凸显，泰格等龙头企业将不断提高临床CRO服务国际竞争力和市场份额。在政策端，国家高度重视创新药产业发展，医药政策边际回暖，从研发、审批、准入、支付等环节全链条支持创新药高质量发展，并且各地医药产业基金也陆续成立和投资，带动国内生物医药投融资回暖和需求复苏。 　　巩固国内龙头地位、积极拓展海外市场，高效管理体系确保服务质量与盈利能力。1）深耕核心临床CRO服务，高质量赋能客户项目推进。公司提供全流程创新药和创新器械临床研发解决方案，国内外临床试验项目数高速增长，注册事务、医学撰写、医学翻译和药物警戒等业务持续发展，不断提升全链条服务能力。2）围绕临床试验布局全链条服务能力，协同临床试验高效推进。公司数统业务快速发展，持续推进海外BD和国内服务下沉；SMO服务广泛覆盖中国临床试验中心，进行中项目数高速增长；方达实验室检测和药物发现与开发双轮驱动，建设全球实验室赋能客户，产能爬坡后收入增速有望恢复。3）内部建设+外部并购布局全球服务网络，专业团队和交付质量获得全球客户高度认可。公司与国内1300多家临床试验机构开展合作，服务网络覆盖国内大部分重点城市；同时积极参与全球临床研究，拓展海外运营团队和分支机构，全球化服务能力持续加强。公司建立了一支高素质的专业化员工团队，轻资产运营模式下具有较强的盈利端调节能力，在手订单稳健提升，优质和多元化客户订单驱动业绩长期增长。 　　投资建议：公司是中国临床CRO外包龙头企业，在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场，随着全领域服务布局深化，业务协同效应持续体现。我们预计2024-2026年公司实现收入82.83/96.36/112.88亿元，分别同比增长12.2%/16.3%/17.1%，归母净利润22.30/26.03/30.97亿元，分别同比增长10.1%/16.7%/19.0%，对应PE为20/17/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：需求下降风险、海外政策风险、业务扩张风险、技术迭代风险、行业投融资环境变化风险。