本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨1.13%，创业板指数下跌1.5%，沪深300上涨1.64%，中信基础化工指数上涨1.31%，申万化工指数上涨2.87%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为纯碱(12.69%)、磷肥及磷化工(11.23%)、食品及饲料添加剂(5.19%)、钾肥(5.02%)、涂料油墨颜料(4.66%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为轮胎(-7.9%)、钛白粉(-3.68%)、膜材料(-3.43%)、氯碱(-1.82%)、粘胶(-0.97%)。 　　本周行业主要动态： 　　《工业能效提升行动计划》出炉：6月29日，工业和信息化部等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》，提出到2025年，重点工业行业能效全面提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。其中，在化工方面，要求钢铁、石化化工、有色金属等行业重点产品能效达到国际先进水平，提升用能设备综合能效、企业园区综合能效，有序推进工业用能低碳转型。该计划为实现工业碳达峰碳中和目标奠定坚实能效基础，有望积极推进化工行业用能高效化、低碳化、绿色化。 　　鲁西化工拟投建有机硅项目：6月30日，鲁西化工发布《关于投资建设有机硅项目的公告》，公司拟建设100万吨/年有机硅项目一期工程40万吨/年有机硅项目，预计总投资33.3亿元，且于2023年年底建成投产。该项目将进一步扩大有机硅产品产能，持续丰富园区产业布局，不断提升公司的竞争力和综合实力。 　　投资建议：硅基材料受新能源爆发推动延伸出多重应用，催生行业新增需求，扩大市场规模，传统地产行业受装配式建筑改革提升单位硅胶用量，重点关注：合盛硅业、新安股份、硅宝科技、三孚股份、晨光新材。全球碳减排大势所趋，生物柴油乘风前行，政策驱动需求快速增长，粮油价格持续增长，国内产能以废油脂为原料竞争力凸显，重点关注：嘉澳环保、卓越新能；磷肥供需偏紧，成本支撑价格上行，海内外磷肥持续高价差，国内景气度有望保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张，大英基地率先投产，江门基地建设启动，全国战略布局逐步完善，公司持续推进新产品功能性材料，打造第二增长曲线，持续巩固行业龙头地位，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，下游玻璃厂纯碱库存低位，光伏玻璃增长强劲，国内天然碱法龙头远兴能源，拟控股银根矿业，产能长期增长有保障，有望重塑供需格局，重点关注：远兴能源。国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张，成本优势打造盈利护城河，全球市占率不断提高，目前估值扔处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。百年轮胎，万亿市场，新冠疫情加速行业格局洗牌，国内轮胎龙头多方位持续开拓市场，市占率持续提升，有望保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内持续完善全国煤炭交易市场，成本端推动新型煤化工发展，国内煤制烯烃领先企业宝丰能源，凭借成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，上游磷化工景气度高企，成本支撑草铵膦价格重回上行通道，利尔化学为国内龙头，成本及规模全球领先，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5045.25 点，环比上涨 0.50%。其中，涨幅前五的有中环股份(26.49%)、祥源新材(17.92%)、沃特股份(14.47%)、南大光电(10.67%)、凯赛生物(10.29%)；跌幅前五的有福斯特(-16.24%)、赛伍技术(-14.02%)、阿拉丁(-12.33%)、联泓新科(-10.6%)、润阳科技(-8.57%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 8315.72 点，环比上涨 4.22%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1019.2 点，环比上涨 1.79%；中信三级行业有机硅材料指数收报 11374.8 点，环比上涨 1.14%；中信三级行业碳纤维指数收报 4663.1点，环比下跌 7.94%；中信三级行业锂电指数收报 5901.33 点，环比下跌 2.81%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1929.66 点，环比下跌 0.52%。 　　中石油首套 EVA 装置实现中交。 6 月 30 日， 中国石油首套 EVA 装置——新疆天利高新 20 万吨/年 EVA 装置实现全面中交，项目建设正式进入整体联动试车阶段。该项目是中国石油首套 EVA 装置，是集团公司支持独山子地方国有企业转型升级的重点工程，也是独山子石化公司加工轻烃炼油及乙烯优化调整项目的配套工程。 　　重庆华峰己二胺、尼龙 66 项目竣工。 6 月 29 日，重庆涪陵区举行 2022 年二季度重大项目集中开竣工仪式，其中重庆华峰己二腈项目（三期）、尼龙 66 一体化项目（二期）竣工，尼龙 66 一体化项目（三期）同日开工。三期项目投产后，重庆华峰将具备年产 20 万吨己二腈和 20 万吨己二胺生产能力，将进一步缓解国内己二腈/己二胺供需矛盾。 　　重点标的推荐： 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内抗老化剂龙头利安隆深耕主业， 珠海基地强化规模优势， 收购康泰股份， 进军润滑油添加剂市场， 长期增长动力充足， 建议重点关注利安隆。 俄乌冲突爆发，稀有气体短缺，价格快速上涨， 华特气体作为特气龙头，积极打造特气一体化销售平台，随着扩产项目稳步释放，盈利能力有望持续提升， 建议重点关注华特气体。 国瓷材料三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，受益于新能源材料旺盛需求， 长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面， 下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5020.18 点，环比上涨 4.06%。其中，涨幅前五的有道恩股份(28.67%)、祥源新材(18.94%)、泛亚微透(15.25%)、润阳科技(9.94%)、赛伍技术(9.37%)；跌幅前五的有山东赫达(-24.44%)、宏柏新材(-8.02%)、安集科技(-6.16%)、合盛硅业(-4.14%)、国瓷材料(-3.94%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 7979.15 点，环比上涨 2.43%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1001.31 点，环比上涨 1.43%；中信三级行业有机硅材料指数收报 11246.59 点，环比上涨 5.88%；中信三级行业碳纤维指数收报5065.17 点，环比上涨 0.33%；中信三级行业锂电指数收报 6072 点，环比上涨6.43%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1925.1 点，环比上涨 4.15%。 　　山西省禁止不可降解一次性塑料制品。 据山西省发改委消息，自 7 月 1 日起，山西将启动实施《山西省禁止不可降解一次性塑料制品规定》，全省建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动禁止使用不可降解塑料袋。《规定》中明确要求，从源头入手减量塑料制品。严格医疗废物流向管控，打击废弃塑料进口，并鼓励开展塑料污染防治等关键核心技术攻关，推动山西省生物降解塑料产业有序发展。 到今年年底，山西所有宾馆、酒店等场所不再主动提供一次性塑料用品，可通过设置自助购买机、提供续充型洗洁剂等方式提供相关服务。到 2023 年年底，全省设区市建成区集贸市场，禁止使用不可降解塑料袋， 发布绿色包装产品推荐目录，推广电商快件原装直发，减少商品在寄递环节的二次包装。 　　重点标的推荐： 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。 作为国内抗老化剂龙头，利安隆持续释放产能， 巩固国内龙头地位， 逐鹿全球市场，收购康泰股份， 强势涉足润滑油添加剂赛道， 打造第二增长曲线， 建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 华特气体紧抓行业发展机遇， 为迎接即将到来的晶圆扩产热潮，公司江西基地继续扩容，产能投放后有望进一步增厚利润， 建议重点关注华特气体。 国瓷材料各板块业务齐头并进， 口腔业务持续增长，新能源板块需求旺盛，长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。 电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨0.99%，创业板指数上涨6.29%，沪深300上涨1.99%，中信基础化工指数上涨0.54%，申万化工指数下跌0.75%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(10.13%)、改性塑料(8.16%)、有机硅(5.88%)、膜材料(5.26%)、橡胶助剂(4.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(-5.5%)、合成树脂(-4.64%)、钾肥(-3.78%)、复合肥(-3.57%)、农药(-3%)。 　　本周行业主要动态： 　　欧盟多国重回煤炭发电，减排承诺面临挑战：根据石油和化工园区，为应对能源危机，荷兰政府计划取消燃煤发电厂的产量上限，此前荷兰强制燃煤发电厂以最大发电量的35%运营，以限制二氧化碳的排放，此次宣布取消燃煤能源生产上限后，燃煤发电厂可以满负荷运转到2024年，可以节约天然气。德国政府于6月19日发表声明，出于供电压力，德国将会让封存的煤电产能重新入网。同日，奥地利政府也计划重启奥地利南部一座已经被关闭的燃煤发电厂，奥地利是欧洲第二个完全淘汰煤炭发电的欧洲国家，如今这一决定让奥地利重启煤炭时代。此外，意大利的燃煤电厂在过去几个月一直在囤积煤炭。为减少二氧化碳排放，欧盟承诺到2030年将二氧化碳排放量减少至少55%，欧洲多国也已承诺早日淘汰煤炭能源。其中意大利承诺到2025年淘汰煤炭，荷兰承诺到2030年淘汰煤炭能源，德国也承诺到2038年逐步淘汰煤炭能源。此次，由于俄罗斯天然气的供应受到限制，欧盟减少碳排放的步伐也将放缓。 　　投资建议：磷化工供需紧平衡，产业链景气度有保证，磷矿、磷肥等产品价格或超预期，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位，建议重点关注：苏博特。国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。山东赫达依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌，建议重点关注：山东赫达。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

中心思想 核心业务驱动业绩快速增长 报告认为公司由代理起家，通过自主研发和并购已转型为"研产销"一体化综合型医药企业，核心增长逻辑清晰：独家OTC产品和胃整肠丸实施提价策略并拓展省外市场，实现量价齐升；眼科用药沃丽汀凭借20余年品牌积淀和良好竞争格局，维持稳健增长；两性健康用药领域，首仿达泊西汀（爱廷玖）快速放量，2021年收入1.5亿元、同比增速115.1%，实体药店市场份额达33.6%居行业第二，有望成为第二增长极。 公司盈利结构优化，自产高毛利产品占比持续提升，2021年毛利率50.1%，预计2022–2024年毛利率提升至66%–69%，净利润复合增长率约31%，业绩增长确定性强。 研发创新打开长期成长空间 公司布局纳米胶束给药平台，注射用多西他赛聚合物胶束为国内首家取得临床批件，正在进行I（b）期临床，进展领先；注射用紫杉醇聚合物胶束和顺铂聚合物胶束处于中试阶段，有望打造高端改良型新药梯队。 生物大分子领域，雷珠单抗注射液已完成临床前研究，公司自建生产车间以控制成本，协同眼科渠道优势，预计2025年上市后快速放量。研发投入逐年增长，2021年研发支出占营收5.5%，在研项目21项，形成良好产品梯队。 主要内容 核心产品市场分析与业务拆解 公司由代理起家，已成"研产销"综合型医药企业 1.1 营收稳定增长，盈利能力逐年提升：2012–2021年营收CAGR 10.7%，2021年剔除口罩后医药业务同比增长13%–24%；毛利率、净利率持续提升，2022Q1毛利率63.67%、净利率29.39%。 总结：公司凭借代理品种（和胃整肠丸、沃丽汀）建立营销网络，2015年通过收购和自研实现生产端突破，2020年首仿达泊西汀上市验证研发能力，已形成"研发+生产+营销"全产业链。 和胃整肠丸：量价齐升，渠道扩张打开天花板 2.1 肠胃药零售市场稳定增长，2020年市场规模269.4亿元；和胃整肠丸为独家OTC，竞品喇叭牌正露丸2021年收入仅0.51亿元，竞争格局优。 2.2 提价+渠道扩张：2021年各规格出厂价同比提升1%–20%，毛利率同步提升；销售收入目前以广东、广西为主，募投2.2亿元建设全国网络，长期空间大。 沃丽汀（卵磷脂络合碘片）：眼底病用药稳健增长 2.2 眼底病治疗市场2024年预计达275.9亿元，沃丽汀为唯一原研，仿制药适丽顺体量较小；2021年收入2.03亿元（同比+10.5%），毛利率38.78%，渠道覆盖持续深化，预计稳健增长。 两性健康用药：首仿达泊西汀放量，他达拉非协同在即 2.3 国内抗ED药物市场2019年42.8亿元，预计2024年近百亿；ED/PE共病患者推荐达泊西汀+PDE5抑制剂联用。 2.3.1 院外渠道增速显著：2021年实体药店达泊西汀销售额近2亿元（同比+160%），爱廷玖市占率33.6%（次原研）；他达拉非为公立医院第一大品种、实体药店第二。 2.3.2 PE+ED组合：爱廷玖2021年收入1.5亿元（+115%），毛利率90.8%，集采中标助力份额提升；公司在研他达拉非拟2022年获批，与爱廷玖协同，预计2024年销售额达1.2亿元。 研发管线布局与盈利预测 加码研发管线：纳米胶束平台与雷珠单抗 3.1 雷珠单抗注射液：治疗AMD市场2021年公立医院销售约13亿元，在研企业众多；公司自建车间控成本，预测2032年收入6.4亿元。 3.2 胶束纳米给药平台：注射用多西他赛聚合物胶束国内首家获批临床，I(b)期进行中；紫杉醇聚合物胶束、顺铂聚合物胶束中试推进，被动靶向技术降低毒副作用，临床价值显著。 盈利预测与投资建议 4.1 预计2022–2024年营收9.0/12.0/15.4亿元，代理板块（和胃整肠丸+沃丽汀）2024年收入7.7亿元；自产板块（爱廷玖+他达拉非）2024年收入7.5亿元；归母净利润2.4/3.3/4.3亿元，同比增长102%/35%/31%。 4.2 首次覆盖给予"买入"评级，参考可比公司2022年PE均值27.75倍，公司2022年PE 27.58倍，估值合理。 风险提示：新药上市不及预期、代理产品合作关系中断、市场竞争加剧。 总结 泰恩康作为由代理起家的综合型医药企业，核心增长驱动力明确：和胃整肠丸通过提价与全国渠道扩张实现量价齐升，沃丽汀受益眼底病市场扩容维持稳健，两性健康用药（爱廷玖+他达拉非）凭借首仿优势与OTC渠道协同正在高速放量，2021年两性用药收入占比超23%、毛利率超90%，已成为第二增长极。研发端，纳米胶束平台（多西他赛胶束临床领先）和雷珠单抗（自建车间控成本）有望贡献中长期增量。财务数据显示公司盈利能力持续优化，2022–2024年归母净利润复合增速约31%，首次覆盖给予"买入"评级。需关注新药上市节奏、代理权稳定性及竞争加剧等风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨0.97%，创业板指数上涨3.94%，沪深300上涨1.65%，中信基础化工指数上涨2.92%，申万化工指数上涨1.24%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为有机硅(10.22%)、轮胎(10.01%)、橡胶助剂(7.83%)、橡胶制品(4.76%)、其他化学制品Ⅲ(3.35%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为纯碱(-5.28%)、氯碱(-4.51%)、钾肥(-4.08%)、复合肥(-2.79%)、涂料油墨颜料(-1.02%)。 　　本周行业主要动态： 　　陶氏MDI装置宣布不可抗力，MDI价格有望上行：根据隆众化工，6月以来，MDI价格进入上行通道，华东地区纯MDI市场主流价为21500元/吨，较月初上涨6.44%，山东地区聚合MDI市场主流价为18500吨，较月初上涨11.45%。供应端：5月以来，国内工厂装置运行正常，MDI开工率保持在68%，根据卓创资讯，亨斯迈产能为37万吨/年的MDI精馏装置计划6月20日开始为期3周左右的停车检修，巴斯夫厂家产能为22万吨/年的MDI精馏装置计划7月初开始22天左右的停车检修，再加上美国陶氏的MDI装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，MDI的供应有望收紧。需求端：聚合MDI方面，冰箱冷柜行业大型工厂为国内厂家直供户6月需求偏弱，外墙喷涂、管道保温、中小冰箱厂、汽车行业、胶黏剂等行业按需采购为主；纯MDI方面，下游TPU行业开工率在60%左右，鞋底原液开工率在40%-50%，浆料行业开工率在40%附近，氨纶行业开工率略下降至78%。整体来看，MDI供给短期收紧，价格有望回升。 　　投资建议：政策端严控磷化工产能，磷肥供需偏紧，受成本支撑，价格进入上行通道，海外需求缺口增大，海内外磷肥高价差有望持续，国内景气度保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特产能有序扩张，西南地区大英基地投产，华南地区江门基地动工，全国布局逐步成形，为打造第二增长点，公司加速发展功能性材料，行业地位持续巩固，重点关注：苏博特。光伏玻璃强势增长，国内纯碱需求旺盛，天然碱在环保、成本方面优势明显，龙头远兴能源拟控股银根矿业，产能有望保持稳定增长，行业供需格局有望重塑，重点关注：远兴能源。山东赫达植物胶囊产能持续释放，凭借规模优势，剑指亚洲第一品牌，参股公司米特加的技术行业领先，加速推进食品级纤维素醚在人造肉领域的市场化应用，打造公司第二增长曲线，重点关注：山东赫达。国内化工龙头凭借技术和规模优势，全球话语权不断提升，领先的成本控制能力铸就盈利护城河，目前估值仍处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。国内轮胎企业开始崛起，持续开拓全球市场，市占率持续提升，国内疫情控制能力优秀，国产轮胎有望弯道超车，长期保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。国内加速推动新型煤化工发展，煤制烯烃领先企业宝丰能源，产业链一体化优势明显，成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，黄磷价格上涨，成本支撑草铵膦价格上行，利尔化学为国内草铵膦龙头，技术、成本、规模全球领先，储备项目丰富，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾： 本周申万医药生物板块指数上涨 3.0%，跑输沪深 300 指数 1.3 个点，医药板块在申万行业分类中排名 7 位；年初至今申万医药生物板块指数下降12.8%，较沪深 300 指数跑输 5.5%，在申万行业分类中排名 24 位。本周涨幅前五的个股为三诺生物（+24.1%）、欧普康视（+23.9%）、金迪克（+23.5%）、长春高新（+20.1%）、信邦制药（+17.0%）。 　　两性健康用药专题：抗 PE、 ED 药物国内品牌崛起。 1）原研专利到期，国内品牌崛起：泰恩康抢占达泊西汀首仿；白云山（枸橼酸西地那非片）、长春海悦（他达拉非片）、科伦药业（伐地那非）抢占抗 ED 药物首仿； 2）公立医院端，他达拉非占据主要市场份额，达泊西汀增速明显，国内品牌占主导： 2021 年他达拉非销售额约 1 亿元，占比约 58%、江苏天士力帝益药业和长春海悦药业共占据约 74.2%的市场份额、 2021 年达泊西汀销售额约 4300 万元，同比增加 33%， 2021 年科伦药业和泰恩康共占据 90%以上的市场份额，原研院内份额不到 10%； 3）实体药店端， 2021 年白云山西地那非销售额超过辉瑞原研，他达那非、达泊西汀逐步崛起：2021 年西地那非销售额超 30 亿，同比增加 20%，在同种药物中销售额占比约73%， 2021 年白云山市场份额为 48.5%，超过辉瑞的 44.3%， 他达拉非 21 年销售额近 10 亿，同比增加 23%，达泊西汀 21 年销售额近 2 亿元，同比增加超 160%，增长迅猛。 建议关注泰恩康、 悦康药业和白云山等。 　　投资策略及配置思路： 本周申万医药生物板块指数上涨 3.0%， 跑输沪深 300 指数1.3 个点。我们判断医药已经处于底部区间， 部分板块价值凸显，可战略性重点配置。政策方面： 医保谈判续约规则清晰， 为后续创新药谈判及市场化给予明确规则预期，中性偏利好，政策边际改善。疫情防控方面：上海疫情逐步缓解， 6 月 1 日起全面复工复产， 带动经济逐步复苏。配置和估值方面：医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、消费医疗:本轮疫情对消费 Q2 影响已 price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏， 为下半年明确主线： 消费医疗重点关注:1、 眼科： 欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗； 2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗； 3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物； 4、 生长激素：长春高新、安科生物； 5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗； 6、男性健康：泰恩康、悦康药业； 　　 二、持续看好中药板块： 中药板块很多个股回调充分， 消费属性很强， 支持政策频出， 且部分公司业绩确定性强，建议关注： 同仁堂、华润三九、 以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 　　三、 中报季临近， 关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 　　本周投资组合： 三诺生物、泰恩康、 智飞生物、何氏眼科、特宝生物和恒瑞医药。 　　六月投资组合： 爱尔眼科、 爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 　　 风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期； 市场竞争加剧风险

中心思想 业绩拐点显现，双主业驱动成长 嘉澳环保作为国内环保增塑剂龙头，通过收购东江能源布局生物柴油领域，形成“环保助剂+生物柴油”双轮驱动格局。2021年公司营收19.16亿元（同比+55.77%），归母净利润1.02亿元（同比+174.61%），业绩创历史新高。2022年一季度延续高增长态势，收入5.17亿元（同比+62.09%），归母净利润0.28亿元（同比+33.82%），验证了公司战略转型成功。 欧盟政策红利与国内替代需求共振 欧盟《可再生能源指令》（RED II）要求2030年运输部门可再生燃料占比达14%，预计届时欧盟生物柴油需求超3000万吨，直接拉动中国出口量价齐升（2021年出口129.4万吨，CAGR 66%）。国内方面，环保增塑剂替代传统邻苯类产品是大势所趋，公司凭借全产业链优势和高端产品布局（如医用无苯增塑剂），有望持续巩固龙头地位。 主要内容 第一章：涅槃重生——环保助剂龙头布局生物柴油焕发新活力 1.1 实现环保助剂+生物柴油双轮驱动 公司自2003年成立，2016年上市后先后收购东江能源、若天新材等，向生物质能源领域延伸。目前已形成环保增塑剂（环氧大豆油、DOTP等）、环保稳定剂、生物柴油三大业务板块，其中生物柴油通过欧盟ISCC和DDC认证，与壳牌签订5万吨/年长期供货协议。 1.2 生物柴油、环保助剂双链条实现内部良性循环 公司产业链上游：废弃油脂→脂肪酸甲酯（生物柴油），部分作为环保增塑剂原料，部分出口。2021年环保增塑剂收入占比70.54%，生物质能源占比26.45%且毛利率提升。全产业链布局使2021年环保增塑剂毛利率达16.26%（+2.76pct），成功传导原材料涨价压力。 1.3 战略得当，公司迎来业绩快速增长 2016-2021年营收CAGR 30.51%，归母净利CAGR 18.86%。2021年毛利率14.7%，净利率5.3%，较2020年显著回升。研发费用持续增长（2021年0.57亿元），高附加值新品如氯代增塑剂（7.1万吨）、高端无苯增塑剂（2万吨）陆续投产。 第二章：欧盟政策催生生物柴油确定性需求，国内潜在市场广阔 2.1-2.2 欧盟政策驱动需求猛增 全球生物柴油消费量2009-2020年CAGR 10.13%，2020年达3444万吨。欧盟消费占比41%，自产缺口182万吨。RED II要求2030年运输部门可再生燃料占比14%，对应欧盟生物柴油需求约3231万吨（较2020年+104%）。我国2021年生物柴油出口均价1710.7美元/吨（同比+39.5%），出口量129.4万吨（CAGR 66%）。 2.3 国内潜在市场近600万吨缺口 2021年国内柴油表观消费量1.47亿吨，若按B5标准（5%添加比例），生物柴油需求约735万吨，而当前产能仅135.7万吨。上海已试点B5生物柴油，政策上支持生物柴油纳入油气管网，国内市场空间巨大。 2.4 废弃油脂原料更具性价比 全球生物柴油原料中棕榈油占39%、豆油25%、菜籽油15%，而国内以废弃油脂为主。废弃油脂价格长期低于食用油，且GHG减排值高达88%（远高于菜籽油的45%），兼具成本与减排优势。2020年以来食用油与废油脂价差扩大，进一步凸显成本优势。 2.5 嘉澳环保积极扩产，与壳牌达成协议 公司现有生物柴油产能15万吨/年，在建35万吨/年（处于调试阶段）。产品品质优异，与壳牌、卢克石油等国际巨头合作。人民币贬值（2022年6月汇率6.68，较年初贬值4.5%）利好出口业务，2022-2024年生物柴油板块收入预计CAGR 80%+。 第三章：全产业链助力扩大环保助剂龙头优势 3.1 环保增塑剂替代是大势所趋 我国PVC产量2021年2036万吨，CAGR 4%。传统邻苯类增塑剂（DOP等）因毒性被欧美限制，环氧类、柠檬酸酯类等环保增塑剂成主流。环氧大豆油与DOTP价差一度达-2900元/吨，成本优势驱动替代加速。 3.2 全产业链与高端产品凸显优势 公司拥有环氧大豆油、DOTP、TOTM等全系列环保增塑剂，并通过REACH认证。原材料端东江能源提供脂肪酸甲酯，锁定低成本。高端产品上，济宁嘉澳鼎新2万吨医用无苯增塑剂（与中科院合作）填补国内空白；福建明洲7.1万吨氯代增塑剂用于阻燃PVC玩具。全产业链使2021年环保增塑剂毛利率逆势提升。 第四章：盈利预测 预计2022-2024年营业收入分别为32.88、44.91、52.31亿元，CAGR 40%+。归母净利润分别为2.41、3.63、4.62亿元，对应EPS 3.28、4.95、6.29元。给予“买入”评级，目标PE 15、10、8倍（可比公司平均PE 21、14、11倍）。 第五章：风险提示 欧盟政策变动、产能扩张不及预期、地沟油价格波动、税收优惠变动。 总结 嘉澳环保通过内生外延成功实现“环保增塑剂+生物柴油”双主业战略转型，正进入业绩快速释放期。欧盟碳减排政策驱动生物柴油需求确定性增长，国内环保增塑剂替代传统产品空间广阔。公司凭借废弃油脂原料成本优势、全产业链布局和高端产品卡位（医用无苯增塑剂、氯代增塑剂），以及明确的扩产计划（生物柴油35万吨在建），有望在双碳背景下持续受益。预计2022-2024年归母净利润CAGR 50.8%，首次覆盖给予“买入”评级。

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数0.5个点，医药板块在申万行业分类中排名8位；年初至今申万医药生物板块指数下降20.6%，较沪深300指数跑输6.4%，在申万行业分类中排名24位。分子板块来看，医疗服务板块表现最好（+9.8%），所有各板块均实现增长。本周涨幅前五的个股为特宝生物（+22.4%）、康惠制药（+22.0%）、大理药业（+20.4%）、兴齐眼药（+19.1%）、博腾股份（+18.1%）。 　　本周小专题：小内镜大需求，从内镜全产业链看进口替代进程：为什么我们如此看好内窥镜赛道？内镜兼具赛道大β+进口替代大α，大百亿级空间国产厂商大有可为。伴随着微创手术渗透率的提升以及内镜诊疗、早筛普及率的上升，国内内镜持续扩容，根据我们的测算，中长期软镜市场需求空间有望达到516亿元，硬镜空间有望达到333亿元，大百亿级的天花板持续指引内镜赛道的高景气。目前国产化仅10%左右，国产替代潜力巨大。从细分产业链角度，看国产内镜的突围思路和进度。1）中长期看，我们认为内镜产业链层层壁垒下，未来仅少数具备竞争力的国产优秀内镜品牌进入主流竞争赛道；2）供应链自主可控+技术差异化创新+产品梯队布局+市场多层覆盖+学术培训完善，产业链条各环节先发及打法成熟的国产企业有望加速突围，格局向上。建议关注：海泰新光（依靠底层核心技术从ODM转型荧光硬镜整机）、迈瑞医疗（协同生命线渠道实现硬镜快速放量）、澳华内镜（AQ200创新打造国产高端软镜平台，AQ300对标高端）、开立医疗（超声内镜创新融合，高端软镜进入放量期）。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数0.5个点。我们判断医药板块整体依然处于底部区间，前期回调幅度较大，板块配置价值凸显，重点关注低估值、高增长优质个股以及大幅回调的优质科创板及创新药标的。政策方面：上交所发布实施《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，支持尚未形成一定收入规模的硬科技医疗器械企业在科创板发行上市。疫情防控方面：6月以来，上海疫情缓解，逐步复工复产，生产与消费将持续复苏。板块和估值方面：板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视，超跌的优质科创板与创新药标的值得关注。我们建议重点方向具体如下： 　　一、科创板及创新药机会：科创板医药板块整体处于底部，在流动性注入预期下，建议关注如下方向；1）创新器械：惠泰医疗、浩欧博、海泰新光、艾隆科技等；2）创新药及产业链:恒瑞医药、荣昌生物、泰坦科技、特宝生物、悦康药业、百克生物、阳光诺和、纳微科技等； 　　二、消费复苏:本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情解封后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：建议关注:1、医疗服务及医美：爱尔眼科、何氏眼科、华东医药、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗和固生堂等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；3、零售药店，业绩同比增长将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 　　三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、红日药业、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等； 　　四、持续关注眼科近视防控新兴市场投资机会：近视防控即将进入药物防控新时代，低浓度阿托品将催生超百亿元的新增市场，重点关注积极布局低浓度阿托品院内制剂与研发企业，建议关注：兴齐眼药、何氏眼科、欧普康氏、爱尔眼科等； 　　五、关注低估值、高增长的公司：康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药等。 　　本周投资组合：恒瑞医药、博腾股份、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康氏、特宝生物和悦康药业。 　　六月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4635.22点，环比上涨3.47%。其中，涨幅前五的有联泓新科(24.4%)、晨光新材(19.93%)、合盛硅业(18.76%)、东岳硅材(15.75%)、宏柏新材(13.44%)；跌幅前五的有奥来德(-6.8%)、建龙微纳(-4.94%)、瑞联新材(-4.07%)、仙鹤股份(-3.95%)、雅克科技(-3.4%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7769.62点，环比上涨0.05%；申万三级行业显示器件材料指数收报948.7点，环比下跌1.17%；中信三级行业有机硅材料指数收报9636.99点，环比上涨9.38%；中信三级行业碳纤维指数收报4673.03点，环比上涨7.9%；中信三级行业锂电指数收报5115.06点，环比上涨7.99%；Wind概念可降解塑料指数收报1833.92点，环比上涨3.64%。 　　深圳新政重点培育集成电路等产业集群。2022年6月6日，《深圳市人民政府关于发展壮大战略性新兴产业集群和培育发展未来产业的意见》及相关配套文件发布，指出到2025年，战略性新兴产业增加值超过1.5万亿元。在半导体与集成电路产业集群方面，要求加快完善集成电路设计、制造、封测等产业链，开展EDA工具软件、半导体材料、高端芯片和专用芯片设计技术攻关，推进12英寸芯片生产线、第三代半导体等重点项目建设。 　　默克拟在张家港新建半导体基地。2022年初，默克公布了“向上进击”中国投资倍增计划，预计于2025年前向其电子科技业务新增在华投资至少10亿元人民币，新增投资主要服务于中国芯片制造业。近期，默克宣布正式签约落户张家港，计划在张家港新建半导体一体化基地，将在此新建半导体薄膜材料和电子特种气体的量产工厂、化学品仓库和运营中心，初期投资金额为5.5亿元人民币。 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国内抗老化剂龙头利安隆深耕主业，珠海基地强化规模优势，收购康泰股份，进军润滑油添加剂市场，长期增长动力充足，建议重点关注利安隆。俄乌冲突爆发，稀有气体短缺，价格快速上涨，华特气体作为特气龙头，积极打造特气一体化销售平台，随着扩产项目稳步释放，盈利能力有望持续提升，建议重点关注华特气体。国瓷材料三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，受益于新能源材料旺盛需求，长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。