投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5020.18 点，环比上涨 4.06%。其中，涨幅前五的有道恩股份(28.67%)、祥源新材(18.94%)、泛亚微透(15.25%)、润阳科技(9.94%)、赛伍技术(9.37%)；跌幅前五的有山东赫达(-24.44%)、宏柏新材(-8.02%)、安集科技(-6.16%)、合盛硅业(-4.14%)、国瓷材料(-3.94%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 7979.15 点，环比上涨 2.43%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1001.31 点，环比上涨 1.43%；中信三级行业有机硅材料指数收报 11246.59 点，环比上涨 5.88%；中信三级行业碳纤维指数收报5065.17 点，环比上涨 0.33%；中信三级行业锂电指数收报 6072 点，环比上涨6.43%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1925.1 点，环比上涨 4.15%。 　　山西省禁止不可降解一次性塑料制品。 据山西省发改委消息，自 7 月 1 日起，山西将启动实施《山西省禁止不可降解一次性塑料制品规定》，全省建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动禁止使用不可降解塑料袋。《规定》中明确要求，从源头入手减量塑料制品。严格医疗废物流向管控，打击废弃塑料进口，并鼓励开展塑料污染防治等关键核心技术攻关，推动山西省生物降解塑料产业有序发展。 到今年年底，山西所有宾馆、酒店等场所不再主动提供一次性塑料用品，可通过设置自助购买机、提供续充型洗洁剂等方式提供相关服务。到 2023 年年底，全省设区市建成区集贸市场，禁止使用不可降解塑料袋， 发布绿色包装产品推荐目录，推广电商快件原装直发，减少商品在寄递环节的二次包装。 　　重点标的推荐： 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。 作为国内抗老化剂龙头，利安隆持续释放产能， 巩固国内龙头地位， 逐鹿全球市场，收购康泰股份， 强势涉足润滑油添加剂赛道， 打造第二增长曲线， 建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 华特气体紧抓行业发展机遇， 为迎接即将到来的晶圆扩产热潮，公司江西基地继续扩容，产能投放后有望进一步增厚利润， 建议重点关注华特气体。 国瓷材料各板块业务齐头并进， 口腔业务持续增长，新能源板块需求旺盛，长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。 电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨0.99%，创业板指数上涨6.29%，沪深300上涨1.99%，中信基础化工指数上涨0.54%，申万化工指数下跌0.75%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(10.13%)、改性塑料(8.16%)、有机硅(5.88%)、膜材料(5.26%)、橡胶助剂(4.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(-5.5%)、合成树脂(-4.64%)、钾肥(-3.78%)、复合肥(-3.57%)、农药(-3%)。 　　本周行业主要动态： 　　欧盟多国重回煤炭发电，减排承诺面临挑战：根据石油和化工园区，为应对能源危机，荷兰政府计划取消燃煤发电厂的产量上限，此前荷兰强制燃煤发电厂以最大发电量的35%运营，以限制二氧化碳的排放，此次宣布取消燃煤能源生产上限后，燃煤发电厂可以满负荷运转到2024年，可以节约天然气。德国政府于6月19日发表声明，出于供电压力，德国将会让封存的煤电产能重新入网。同日，奥地利政府也计划重启奥地利南部一座已经被关闭的燃煤发电厂，奥地利是欧洲第二个完全淘汰煤炭发电的欧洲国家，如今这一决定让奥地利重启煤炭时代。此外，意大利的燃煤电厂在过去几个月一直在囤积煤炭。为减少二氧化碳排放，欧盟承诺到2030年将二氧化碳排放量减少至少55%，欧洲多国也已承诺早日淘汰煤炭能源。其中意大利承诺到2025年淘汰煤炭，荷兰承诺到2030年淘汰煤炭能源，德国也承诺到2038年逐步淘汰煤炭能源。此次，由于俄罗斯天然气的供应受到限制，欧盟减少碳排放的步伐也将放缓。 　　投资建议：磷化工供需紧平衡，产业链景气度有保证，磷矿、磷肥等产品价格或超预期，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位，建议重点关注：苏博特。国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。山东赫达依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌，建议重点关注：山东赫达。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨0.97%，创业板指数上涨3.94%，沪深300上涨1.65%，中信基础化工指数上涨2.92%，申万化工指数上涨1.24%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为有机硅(10.22%)、轮胎(10.01%)、橡胶助剂(7.83%)、橡胶制品(4.76%)、其他化学制品Ⅲ(3.35%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为纯碱(-5.28%)、氯碱(-4.51%)、钾肥(-4.08%)、复合肥(-2.79%)、涂料油墨颜料(-1.02%)。 　　本周行业主要动态： 　　陶氏MDI装置宣布不可抗力，MDI价格有望上行：根据隆众化工，6月以来，MDI价格进入上行通道，华东地区纯MDI市场主流价为21500元/吨，较月初上涨6.44%，山东地区聚合MDI市场主流价为18500吨，较月初上涨11.45%。供应端：5月以来，国内工厂装置运行正常，MDI开工率保持在68%，根据卓创资讯，亨斯迈产能为37万吨/年的MDI精馏装置计划6月20日开始为期3周左右的停车检修，巴斯夫厂家产能为22万吨/年的MDI精馏装置计划7月初开始22天左右的停车检修，再加上美国陶氏的MDI装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，MDI的供应有望收紧。需求端：聚合MDI方面，冰箱冷柜行业大型工厂为国内厂家直供户6月需求偏弱，外墙喷涂、管道保温、中小冰箱厂、汽车行业、胶黏剂等行业按需采购为主；纯MDI方面，下游TPU行业开工率在60%左右，鞋底原液开工率在40%-50%，浆料行业开工率在40%附近，氨纶行业开工率略下降至78%。整体来看，MDI供给短期收紧，价格有望回升。 　　投资建议：政策端严控磷化工产能，磷肥供需偏紧，受成本支撑，价格进入上行通道，海外需求缺口增大，海内外磷肥高价差有望持续，国内景气度保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特产能有序扩张，西南地区大英基地投产，华南地区江门基地动工，全国布局逐步成形，为打造第二增长点，公司加速发展功能性材料，行业地位持续巩固，重点关注：苏博特。光伏玻璃强势增长，国内纯碱需求旺盛，天然碱在环保、成本方面优势明显，龙头远兴能源拟控股银根矿业，产能有望保持稳定增长，行业供需格局有望重塑，重点关注：远兴能源。山东赫达植物胶囊产能持续释放，凭借规模优势，剑指亚洲第一品牌，参股公司米特加的技术行业领先，加速推进食品级纤维素醚在人造肉领域的市场化应用，打造公司第二增长曲线，重点关注：山东赫达。国内化工龙头凭借技术和规模优势，全球话语权不断提升，领先的成本控制能力铸就盈利护城河，目前估值仍处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。国内轮胎企业开始崛起，持续开拓全球市场，市占率持续提升，国内疫情控制能力优秀，国产轮胎有望弯道超车，长期保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。国内加速推动新型煤化工发展，煤制烯烃领先企业宝丰能源，产业链一体化优势明显，成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，黄磷价格上涨，成本支撑草铵膦价格上行，利尔化学为国内草铵膦龙头，技术、成本、规模全球领先，储备项目丰富，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾： 本周申万医药生物板块指数上涨 3.0%，跑输沪深 300 指数 1.3 个点，医药板块在申万行业分类中排名 7 位；年初至今申万医药生物板块指数下降12.8%，较沪深 300 指数跑输 5.5%，在申万行业分类中排名 24 位。本周涨幅前五的个股为三诺生物（+24.1%）、欧普康视（+23.9%）、金迪克（+23.5%）、长春高新（+20.1%）、信邦制药（+17.0%）。 　　两性健康用药专题：抗 PE、 ED 药物国内品牌崛起。 1）原研专利到期，国内品牌崛起：泰恩康抢占达泊西汀首仿；白云山（枸橼酸西地那非片）、长春海悦（他达拉非片）、科伦药业（伐地那非）抢占抗 ED 药物首仿； 2）公立医院端，他达拉非占据主要市场份额，达泊西汀增速明显，国内品牌占主导： 2021 年他达拉非销售额约 1 亿元，占比约 58%、江苏天士力帝益药业和长春海悦药业共占据约 74.2%的市场份额、 2021 年达泊西汀销售额约 4300 万元，同比增加 33%， 2021 年科伦药业和泰恩康共占据 90%以上的市场份额，原研院内份额不到 10%； 3）实体药店端， 2021 年白云山西地那非销售额超过辉瑞原研，他达那非、达泊西汀逐步崛起：2021 年西地那非销售额超 30 亿，同比增加 20%，在同种药物中销售额占比约73%， 2021 年白云山市场份额为 48.5%，超过辉瑞的 44.3%， 他达拉非 21 年销售额近 10 亿，同比增加 23%，达泊西汀 21 年销售额近 2 亿元，同比增加超 160%，增长迅猛。 建议关注泰恩康、 悦康药业和白云山等。 　　投资策略及配置思路： 本周申万医药生物板块指数上涨 3.0%， 跑输沪深 300 指数1.3 个点。我们判断医药已经处于底部区间， 部分板块价值凸显，可战略性重点配置。政策方面： 医保谈判续约规则清晰， 为后续创新药谈判及市场化给予明确规则预期，中性偏利好，政策边际改善。疫情防控方面：上海疫情逐步缓解， 6 月 1 日起全面复工复产， 带动经济逐步复苏。配置和估值方面：医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、消费医疗:本轮疫情对消费 Q2 影响已 price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏， 为下半年明确主线： 消费医疗重点关注:1、 眼科： 欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗； 2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗； 3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物； 4、 生长激素：长春高新、安科生物； 5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗； 6、男性健康：泰恩康、悦康药业； 　　 二、持续看好中药板块： 中药板块很多个股回调充分， 消费属性很强， 支持政策频出， 且部分公司业绩确定性强，建议关注： 同仁堂、华润三九、 以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 　　三、 中报季临近， 关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 　　本周投资组合： 三诺生物、泰恩康、 智飞生物、何氏眼科、特宝生物和恒瑞医药。 　　六月投资组合： 爱尔眼科、 爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 　　 风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期； 市场竞争加剧风险

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数0.5个点，医药板块在申万行业分类中排名8位；年初至今申万医药生物板块指数下降20.6%，较沪深300指数跑输6.4%，在申万行业分类中排名24位。分子板块来看，医疗服务板块表现最好（+9.8%），所有各板块均实现增长。本周涨幅前五的个股为特宝生物（+22.4%）、康惠制药（+22.0%）、大理药业（+20.4%）、兴齐眼药（+19.1%）、博腾股份（+18.1%）。 　　本周小专题：小内镜大需求，从内镜全产业链看进口替代进程：为什么我们如此看好内窥镜赛道？内镜兼具赛道大β+进口替代大α，大百亿级空间国产厂商大有可为。伴随着微创手术渗透率的提升以及内镜诊疗、早筛普及率的上升，国内内镜持续扩容，根据我们的测算，中长期软镜市场需求空间有望达到516亿元，硬镜空间有望达到333亿元，大百亿级的天花板持续指引内镜赛道的高景气。目前国产化仅10%左右，国产替代潜力巨大。从细分产业链角度，看国产内镜的突围思路和进度。1）中长期看，我们认为内镜产业链层层壁垒下，未来仅少数具备竞争力的国产优秀内镜品牌进入主流竞争赛道；2）供应链自主可控+技术差异化创新+产品梯队布局+市场多层覆盖+学术培训完善，产业链条各环节先发及打法成熟的国产企业有望加速突围，格局向上。建议关注：海泰新光（依靠底层核心技术从ODM转型荧光硬镜整机）、迈瑞医疗（协同生命线渠道实现硬镜快速放量）、澳华内镜（AQ200创新打造国产高端软镜平台，AQ300对标高端）、开立医疗（超声内镜创新融合，高端软镜进入放量期）。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数0.5个点。我们判断医药板块整体依然处于底部区间，前期回调幅度较大，板块配置价值凸显，重点关注低估值、高增长优质个股以及大幅回调的优质科创板及创新药标的。政策方面：上交所发布实施《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，支持尚未形成一定收入规模的硬科技医疗器械企业在科创板发行上市。疫情防控方面：6月以来，上海疫情缓解，逐步复工复产，生产与消费将持续复苏。板块和估值方面：板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视，超跌的优质科创板与创新药标的值得关注。我们建议重点方向具体如下： 　　一、科创板及创新药机会：科创板医药板块整体处于底部，在流动性注入预期下，建议关注如下方向；1）创新器械：惠泰医疗、浩欧博、海泰新光、艾隆科技等；2）创新药及产业链:恒瑞医药、荣昌生物、泰坦科技、特宝生物、悦康药业、百克生物、阳光诺和、纳微科技等； 　　二、消费复苏:本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情解封后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：建议关注:1、医疗服务及医美：爱尔眼科、何氏眼科、华东医药、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗和固生堂等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；3、零售药店，业绩同比增长将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 　　三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、红日药业、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等； 　　四、持续关注眼科近视防控新兴市场投资机会：近视防控即将进入药物防控新时代，低浓度阿托品将催生超百亿元的新增市场，重点关注积极布局低浓度阿托品院内制剂与研发企业，建议关注：兴齐眼药、何氏眼科、欧普康氏、爱尔眼科等； 　　五、关注低估值、高增长的公司：康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药等。 　　本周投资组合：恒瑞医药、博腾股份、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康氏、特宝生物和悦康药业。 　　六月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4635.22点，环比上涨3.47%。其中，涨幅前五的有联泓新科(24.4%)、晨光新材(19.93%)、合盛硅业(18.76%)、东岳硅材(15.75%)、宏柏新材(13.44%)；跌幅前五的有奥来德(-6.8%)、建龙微纳(-4.94%)、瑞联新材(-4.07%)、仙鹤股份(-3.95%)、雅克科技(-3.4%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7769.62点，环比上涨0.05%；申万三级行业显示器件材料指数收报948.7点，环比下跌1.17%；中信三级行业有机硅材料指数收报9636.99点，环比上涨9.38%；中信三级行业碳纤维指数收报4673.03点，环比上涨7.9%；中信三级行业锂电指数收报5115.06点，环比上涨7.99%；Wind概念可降解塑料指数收报1833.92点，环比上涨3.64%。 　　深圳新政重点培育集成电路等产业集群。2022年6月6日，《深圳市人民政府关于发展壮大战略性新兴产业集群和培育发展未来产业的意见》及相关配套文件发布，指出到2025年，战略性新兴产业增加值超过1.5万亿元。在半导体与集成电路产业集群方面，要求加快完善集成电路设计、制造、封测等产业链，开展EDA工具软件、半导体材料、高端芯片和专用芯片设计技术攻关，推进12英寸芯片生产线、第三代半导体等重点项目建设。 　　默克拟在张家港新建半导体基地。2022年初，默克公布了“向上进击”中国投资倍增计划，预计于2025年前向其电子科技业务新增在华投资至少10亿元人民币，新增投资主要服务于中国芯片制造业。近期，默克宣布正式签约落户张家港，计划在张家港新建半导体一体化基地，将在此新建半导体薄膜材料和电子特种气体的量产工厂、化学品仓库和运营中心，初期投资金额为5.5亿元人民币。 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国内抗老化剂龙头利安隆深耕主业，珠海基地强化规模优势，收购康泰股份，进军润滑油添加剂市场，长期增长动力充足，建议重点关注利安隆。俄乌冲突爆发，稀有气体短缺，价格快速上涨，华特气体作为特气龙头，积极打造特气一体化销售平台，随着扩产项目稳步释放，盈利能力有望持续提升，建议重点关注华特气体。国瓷材料三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，受益于新能源材料旺盛需求，长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨 2.8%，创业板指数上涨 4%，沪深 300 上涨 3.65%，中信基础化工指数上涨 5.42%，申万化工指数上涨 6.03%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(12.94%)、复合肥(10.42%)、粘胶(9.57%)、有机硅(9.38%)、纯碱(9.21%) ；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为轮胎(-4.35%)、印染化学品(-0.05%)、其他塑料制品(0.35%)、涂料油墨颜料(0.82%)、橡胶助剂(0.85%)。 　　本周行业主要动态： 　　海内外政策加持，三氯氢硅需求长期向好： 三氯氢硅又称硅氯仿，主要用于制造多晶硅及硅烷偶联剂。多晶硅是光伏组件的重要组成部分，2022 年国内多晶硅产能增长迅猛，根据百川盈孚，2022 年 5 月，国内多晶硅产能为 74.55 万吨，较去年年末增长 33.96%，随着多晶硅新建产能的逐步释放，三氯氢硅需求大幅增加，价格也持续上行，2022 年 5 月 31 日国内三氯氢硅价格为 21000 元/吨，较年初上涨75.00%。长期来看，海内外多项光伏促进政策出台， 全球光伏行业有望持续增长。我国国家发改委、国家能源局等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，提出到 2025 年，风电和太阳能发电量实现翻倍；美国对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予 24 个月的进口关税豁免，并授权使用《国防生产法》(DPA)加速太阳能组件的国内制造，意欲在 2024 年之前将国内太阳能发电能力提高两倍；欧盟委员会规划到 2025 年将光伏装机容量翻倍。随着各国家及地区政策的落地，多晶硅、三氯氢硅等光伏上游原材料需求有望扩大。 　　投资建议： 磷肥供需偏紧，成本支撑价格上行，海内外磷肥持续高价差，国内景气度有望保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张，大英基地率先投产，江门基地建设启动，全国战略布局逐步完善，公司持续推进新产品功能性材料，打造第二增长曲线，持续巩固行业龙头地位，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，下游玻璃厂纯碱库存低位，光伏玻璃增长强劲，国内天然碱法龙头远兴能源，拟控股银根矿业，产能长期增长有保障，有望重塑供需格局， 重点关注：远兴能源。 山东赫达子公司赫尔希持续释放植物胶囊产能，规模优势不断强化，有望问鼎亚洲第一品牌，同时凭借米特加的技术优势，加速食品级纤维素醚在人造肉领域的商业化落地，有望成为公司第二增长点， 重点关注：山东赫达。 国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张，成本优势打造盈利护城河，全球市占率不断提高，目前估值扔处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。百年轮胎，万亿市场，新冠疫情加速行业格局洗牌，国内轮胎龙头多方位持续开拓市场，市占率持续提升，有望保持高速增长， 重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内持续完善全国煤炭交易市场，成本端推动新型煤化工发展，国内煤制烯烃领先企业宝丰能源，凭借成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，上游磷化工景气度高企，成本支撑草铵膦价格重回上行通道，利尔化学为国内龙头，成本及规模全球领先，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4479.86点，环比上涨6.71%。其中，涨幅前五的有泛亚微透(24.13%)、雅克科技(23.52%)、建龙微纳(22.43%)、奥来德(20.05%)、斯迪克(16.27%)；跌幅前五的有联泓新科(-4.31%)、道恩股份(-3.03%)、东岳硅材(-2.41%)、国恩股份(-1.2%)、福斯特(-0.96%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7765.79点，环比上涨9%；申万三级行业显示器件材料指数收报959.93点，环比下跌0.03%；中信三级行业有机硅材料指数收报8810.44点，环比上涨3.6%；中信三级行业碳纤维指数收报4331.05点，环比上涨12.66%；中信三级行业锂电指数收报4736.74点，环比上涨8.7%；Wind概念可降解塑料指数收报1769.47点，环比上涨2.74%。 　　俄罗斯限制稀有气体出口。5月30日，俄罗斯政府表示，在12月31日之前，俄罗斯过去常常向日本和其它国家提供的惰性气体出口将只有在获得国家特别许可的情况下才能进行。6月2日，俄罗斯工业和贸易部副部长瓦西里·史帕克通过该部新闻部门告诉路透社，受到制裁打击的俄罗斯已限制氖等稀有气体的出口，并将持续到2022年底，以加强其在国际市场上的地位，但在就这些气体的出口供应做出决定时，将会考虑已达成的协议。据俄罗斯贸易部估计，俄罗斯目前在全球稀有气体供应中占了总量的30%。（资料来源：半导体行业观察） 　　华峰集团收购杜邦生物基业务。2022年6月1日，华峰集团收购美国杜邦旗下剥离出的生物基产品相关业务及技术正式完成交割。标的业务主要包括杜邦在美国的两个生产基地，一个是位于美国田纳西州的生物基PDO（1,3-丙二醇），另一个是位于美国北卡罗纳那州的生物基特种聚酯（PTT）生产基地。（资料来源：华峰集团） 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。作为国内抗老化剂龙头，利安隆持续释放产能，巩固国内龙头地位，逐鹿全球市场，收购康泰股份，强势涉足润滑油添加剂赛道，打造第二增长曲线，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。华特气体紧抓行业发展机遇，为迎接即将到来的晶圆扩产热潮，公司江西基地继续扩容，产能投放后有望进一步增厚利润，建议重点关注华特气体。国瓷材料各板块业务齐头并进，口腔业务持续增长，新能源板块需求旺盛，长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　核心观点：为什么我们如此看好内窥镜赛道？大百亿级大需求+进口替代大空间，内镜赛道的投资具备充分的行业增长β+国产厂商结构性α的投资双重属性。本文以70+页的篇幅，旨在提供内窥镜的全球及国内动态发展的视角，从技术原理窥见壁垒高度与差距，并拆分内镜的产业链，从整条产业链层面出发寻找到更多国产厂商的突围思路，站在系统全局角度看国产内镜的进阶之路。 　　小内镜大需求，内镜兼具赛道大β+进口替代大α，大百亿级空间国产厂商大有可为。依托全球内镜200年技术的推陈出新，国内30年内镜应用迅速发展，根据沙利文统计，2020年国内医用内窥镜市场规模231亿元，伴随着微创手术渗透率的提升以及内镜诊疗、早筛普及率的上升，国内内镜持续扩容，根据我们的测算，中长期软镜市场需求空间有望达到516亿元，硬镜空间有望达到333亿元，技术持续升级+大百亿级的天花板持续指引内镜赛道的高景气。边际上看，国内内镜驶入发展快车道，随着进口的持续增加，近些年国内内镜需求显著提升；结构上看，随着内镜技术的下沉普及和分级诊疗政策指引，下沉市场有望成为内镜较大的增量市场，同时采购端也表现出内镜需求在配置率相对不高的中西部地区加速提升。当前无论软镜还是硬镜均呈现进口垄断，尽管国产内镜起步较晚，但高速成长，一方面国产厂商在技术端加紧追赶，另一方面国内丰富的市场层次也给国产厂商的切入创造更大的机会，叠加国产替代政策的大背景，我们预计中长期国产厂商软镜市场份额预计为244亿元，硬镜市场份额为164亿元，当前国产内镜厂商普遍体量较小，看好国产内镜的星辰大海。 　　从细分产业链角度，看国产内镜的突围思路和进度。为什么小小的内镜，全球表现为地域和格局的双重集中呢？回到内镜本身，与其他设备不同的是，内镜具备诊断+治疗的双重属性，临床操控与体验至关重要，因此在临床端替代的品牌壁垒相比其他医疗设备要更高，也意味着从技术端到临床端所到之处皆有壁垒需要攻克。因此通过理解和把握外资龙头在产业链上的环环领先和先发优势后，能更好的分析和把握产业动向及国产厂商的阶位。 　　首先，中长期看，我们认为内镜产业链层层壁垒下，未来仅少数具备竞争力的国产优秀内镜品牌进入主流竞争赛道。结构上，产业链差异性导致了硬镜与软镜的发展阶段与国产化的异步性，同时我们判断稳态格局中国产硬镜厂家略高于软镜厂家数量。内镜分硬镜与软镜，产业链具有一定差异性：1）硬镜产业特征表现为集群，因其开放生态，即可以依靠产业链分工+上游的支持完成整机系统的集成进入市场，门槛低于软镜，入局企业相对软镜较多，但同质化竞争也倒逼硬镜相比软镜更快发展至4K、3D、特殊光（如荧光）、染色等多技术融合的高阶阶段，国产凭借新技术融合契机弯道快速跟进甚至居上。2）软镜光学成像以及电子成像需要相互配合完成，生态相对封闭，且对柔软性、操控性高要求，供应链更为复杂，因此软镜从镜体到主机基本为整机厂商一体化实现，自主掌握上游供应链，具有排他性的特点，且发展趋向精细化。当前内镜行业处发展初期，国产内镜企业呈现多且小特点，产业链层层壁垒下，我们认为最终具备竞争力的内镜玩家较少，除外资龙头，未来预计仅少数的国产优秀品牌进入主流赛道。考虑到硬镜和软镜产业链及壁垒的差异性，预计未来格局重塑后，国产硬镜厂家略高于软镜厂家数量。 　　其次，深入到各产业链环节，看国产厂商的“进取”与“差距”。一套内镜整机系统的产业链包含了产品上市前和上市后的多环节，我们从技术原理到技术发展动向梳理各环节的演进趋势，以此进一步定位国产对进口的追赶是否缩小甚至超越。1）上市前：从价值链看，镜体与主机最高，镜体端包含镜体、图像传感器、染色（光学）、放大（光学）的供应链，主机端包含与镜体端配套的染色技术、放大、操控性的图像处理。我们分析了供应链各部件与技术的发展趋势与国产现状，总体来说，海外龙头技术先发引领，国产后来者突破0-1瓶颈的阶段，并依靠差异化创新快速迭代追赶龙头，成效渐显。2）上市后：销售&渠道端，进口产品梯队化，营销分级化，国产厂商在产品及市场布局方面逐渐成熟，同时国内厂家在培训端逐步完善，随着国产产品端与进口差距逐步缩小，也应建立高效的售后网络，做好口碑链条最后一环。 　　最后，持动态的思路看内镜行业的发展，内镜新技术的发展机遇与挑战并存，抓住趋势变革中的追赶及超越机会，有望实现国产的弯道超车。当前内镜处于多技术融合与创新变革中，一方面源于技术端的突破，推动内镜4K化、3D化、AI化、机器人化，并加速融合；另一方面临床需求的变动也不断推动内镜的创新，如超声内镜、荧光内镜、一次性内镜等。相比稳固的传统内镜，国产内镜有望凭借自主研发与创新追赶，实现更高份额的弯道超越。 　　投资建议：内镜赛道的投资主要看国产内镜的崛起及高速成长，长期看内镜市场空间高达百亿级，在国产内镜的快车道上，看好具备技术与市场先发优势的国产企业，有望抢占更高的份额，并受益于中长期的份额集中。硬镜领域，重点推荐：【迈瑞医疗】硬镜抢占先机，硬镜性能加速提升，直追进口，协同传统生命线渠道放量；【海泰新光】史赛克荧光硬镜光学部件全球唯一供应商，产业链一体化打造荧光硬镜整机系统，4K荧光+除雾打造差异化竞争优势。软镜领域，重点推荐：【澳华内镜】AQ-200旗舰领航，AQ-300或剑指进口，创新打造国产高端软镜平台新势力；【开立医疗】自主创新的国产内镜黑马，超声+内镜融合创新，多镜体矩阵加速成型，高端软镜进入放量期。 　　风险提示：市场竞争加剧；技术追赶不及预期；新产品研发不及预期；疫情反复内镜诊疗需求不及预期；内镜开展率不及预期；分级诊疗不及预期。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨 2.08%，创业板指数上涨 5.85%，沪深 300 上涨 2.21%，中信基础化工指数上涨 3.84%，申万化工指数上涨 1.81%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(11.15%)、橡胶制品(10.19%)、电子化学品(8.26%)、粘胶(6.87%)、其他化学制品Ⅲ(6.62%)；化工板块跌幅前二的子行业分别为钾肥(-2.03%)、纯碱(-1.34%)。 　　本周行业主要动态： 　　发改委等 9 部门联合印发《 “十四五”可再生能源发展规划》： 6 月 1 日， 国家发改委官网发布了《“十四五”可再生能源发展规划》的通知，通知锚定了为完成双碳目标，到 2025 年所需达成的四个目标： 一是总量目标， 2025 年可再生能源消费总量达到 10 亿吨标准煤左右，“十四五”期间可再生能源消费增量在一次能源消费增量中的占比超过 50%；二是发电目标， 2025 年可再生能源年发电量达到 3.3万亿千瓦时左右，“十四五”期间发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍； 三是消纳目标， 2025 年全国可再生能源电力总量和非水电消纳责任权重分别达到 33%和 18%左右，利用率保持在合理水平；四是非电利用目标， 2025 年太阳能热利用、地热能供暖、生物质供热、生物质燃料等非电利用规模达到 6000 万吨标准煤以上。 主要具体措施则包括： 加快推进抽水蓄能电站建设， 推进黄河上游梯级电站大型储能试点项目建设， 有序推进长时储热型太阳能热发电发展， 推动其他新型储能规模化应用。 “十四五”期间风电和太阳能发电量实现翻倍，有望拉动风电及光伏设备上游化工材料需求增长，风电叶片基体树脂、风电结构胶、 工业硅、纯碱、 EVA 等上游化工材料有望受益。投资建议： 磷化工供需紧平衡，产业链景气度有保证，磷矿、磷肥等产品价格或超预期， 建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 苏博特持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位， 建议 　　重点关注：苏博特。 国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔， 建议重点关注：远兴能源。 山东赫达依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌， 建议重点关注：山东赫达。 化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。 全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展， 建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。 宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇， 建议重点关注：宝丰能源。 草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长， 建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。