投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.3%，创业板指数上涨5.93%，沪深300上涨3.3%，中信基础化工指数上涨2.53%，申万化工指数上涨2.28%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为涤纶(12.89%)、橡胶助剂(7%)、膜材料(6.19%)、其他塑料制品(3.34%)、纯碱(3.24%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为绵纶(0.15%)、钾肥(0.17%)、食品及饲料添加剂(0.48%)、印染化学品(0.51%)、农药(0.7%)。 　　本周行业主要动态： 　　河南平顶山拟打造全球最大尼龙产业基地。6月15日，河南省政府新闻办举行新闻发布会，介绍第一届中国尼龙产业发展大会有关情况。第一届中国尼龙产业发展大会将于2023年6月18日—20日在河南省平顶山市召开。平顶山是新中国第一个自行勘探设计、开发建设的特大型煤炭基地，也是中国石油和化学工业联合会命名的“中国尼龙城”。中国尼龙城产业布局为“一基地两集群”，即建设具有国际竞争力的尼龙原材料基地，并利用尼龙原料优势，不断延链补链强链，大力发展尼龙下游深加工产业，打造尼龙化纤纺织、工程塑料两大产业集群，协同发展聚氨酯、聚碳酸酯等产业，最终实现煤化工、盐化工、尼龙化工“三化一体”协同发展。目前，中国尼龙城入驻企业200余家、产值突破1000亿元，尼龙新材料产业已经成为平顶山市核心主导产业、首位产业。平顶山正编制实施尼龙新材料产业提升行动计划，以现有的三区为核心，向平顶山全域拓展。到“十四五”末，力争建成“三个100万吨”的尼龙原料规模，使中国尼龙城入驻企业达到400家，主要产品产能达到500万吨，产值规模突破2000亿元，成为中国首位、世界领先的尼龙新材料产业基地。到2035年，产值规模达到5000亿元，成为全球规模最大、产业链最完整、竞争力最强的尼龙新材料产业基地。（资料来源：化工新材料，河南发布、平顶山发布） 　　5000吨/年氢化丁腈橡胶扩建项目有望获批。6月16日，浙江乍浦经济开发区（嘉兴港区）管理委员会发布了浙江赞昇新材料有限公司HNBR5000吨/年扩建项目规划许可批前公告。浙江赞昇新材料有限公司是赞南科技（上海）有限公司的全资子公司，拥有生产HNBR产品的自主知识产权，是集研发、生产、销售为一体的全球氢化丁腈橡胶（HNBR）供应商。2015年，浙江赞昇2000吨/年HNBR产能投产；2022年年中，浙江赞昇新材料有限公司总投资1.42亿元的年产2000吨HNBR（氢化丁腈橡胶）改造项目开工建设。竣工投产后将使企业原有HNBR产能提升一倍。由于大量的建筑需求以及交通出行需求，HNBR将被更广泛应用于油气、建筑、汽车等领域，因此HNBR的需求量将迅猛增长。由于全球医疗用品的需求也在不断增加，导致HNBR的需求也在不断攀升。全球新建HNBR装置能力将主要集中在亚太地区，下游应用则主要由油气及汽车领域的需求拉动HNBR装置能力的增长。（资料来源：化工新材料，嘉兴发布、赞南科技、隆众资讯） 　　投资主线一：显示面板产业链景气度有望回暖，关注OLED相关标的。随着下游面板厂商库存完成去化，补库需求出现，面板价格触底反弹。未来随着消费电子终端需求复苏，显示面板产业链景气度有望回暖，建议关注OLED相关标的。（1）莱特光电：OLED终端材料RedPrime已实现国产替代，在下游主流面板厂商实现销售，其余多款产品目前在验证中。（2）瑞联新材：主要产品囊括OLED中间体材料、液晶材料，有望受益显示面板产业链回暖趋势。医药CDMO板块有望稳健增长。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年6月12日-6月16日，申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数2.7%，医药板块在申万行业分类中排名第23；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌3.5%，跑输沪深300指数5.9%，在申万行业分类中排名第21位。本周涨幅前五的个股为安必平（12.64%）、罗欣药业（11.98%）、兴齐眼药（9.69%）、天智航-U（9.68%）、成都先导（9.54%）。 　　目前全球耐药菌疫苗研发仍是空白，但临床需求迫在眉睫。欧林生物重点布局5个耐药菌疫苗管线，均具有全球原创属性。其中，金葡菌已进入3期，项目进展顺利；公司还积极布局多品种临床急需的耐药菌疫苗产品，涵盖了铜绿假单孢杆菌、鲍曼不动杆菌、A群链球菌、幽门螺杆菌，预计将于未来2年内陆续进入临床研究阶段。幽门螺杆菌疫苗空间巨大，未来有望成为HPV级别重磅产品。 　　投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，主要在周五明显落后。在布林肯访华和国际科技巨头先后访华消息刺激下，A/H指数均走强，其中医药相对跑输大盘股，港股医药强于A股医药，从细分领域看，周四周五开始，创新药和CXO等科技属性强的标的表现强势。考虑到加息和国际关系缓和等外部环境变化，中短期可以重点关注医药科技相关标的，如创新药等；站在医药和全市场角度，我们认为当前市场底部逻辑相对明确，在市场情绪低落时可以积极乐观起来，主要系：1）医药已充分调整，CXO及大多医药细分板块估值相对较低，表现最强的中药亦有所调整；2）6月为Q2尾声，市场或提前关注业绩，23年为院内复苏大年，在22Q2低基数基础上，预计院内药械表现良好，可关注Q2业绩相关个股。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：恒瑞医药、欧林生物、荣昌生物、康方生物、智飞生物、盘龙药业； 　　六月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　会议要点 　　美国临床肿瘤学会（ASCO，AmericanSocietyofClinicalOncology）成立于1964年，是全球领先的肿瘤专业学术组织。一年一度的ASCO年会被公认为是全球最重要的、最为权威的肿瘤领域学术交流盛会，将展示当前国际最前沿的临床肿瘤学科研成果和肿瘤治疗技术。 　　众多中国创新药企研究成果亮相2023ASCO年会，覆盖单抗、双抗、小分子抑制剂、ADC以及CAR-T等技术领域。恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物、泽璟制药、百利天恒等企业入选研究数量较多。PD-(L)1、EGFR、HER2等仍然是本次会议集中靶点。 　　热门领域：本次ASCO年会覆盖众多热门治疗领域，肺癌依旧是重点关注适应症，众多研究围绕肺癌展开，例如驱动基因阳性、TKI耐药等等。此外，HER2+乳腺癌、胃癌等领域，也是研究重点。 　　新兴靶点：TIGIT（信达IBI939、百济ociperlimab）、LAG-3（信达IBI110、百济LBL-007）、BCL-2（百济BGB-11417、亚盛APG-2575）、CLDN18.2（石药SYSA1801、科济CT041、再鼎ZL-1211、创胜TST001）、CDK4/6（贝达BPI-16350、恒瑞达尔西利）。 　　重点技术： 　　ADC：百利天恒（BL-B01D1）、石药（SYSA1801）、科伦（SKB-264）、映恩生物（DB-1303）、荣昌（维迪西妥单抗）； 　　双抗：恒瑞（SHR-1701）、百利天恒（SI-B001、SI-B003）、康方生物（AK112）。 　　关注标的：恒瑞医药、百济神州、泽璟制药、信达生物、百利天恒、康方生物等。 　　风险提示：临床失败风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3871.34点，环比下跌4.02%。其中，涨幅前五的有凯赛生物(2.35%)、蓝晓科技(1.85%)、新亚强(1.28%)、中环股份(0.36%)、八亿时空(-0.68%)；跌幅前五的有双星新材(-15.34%)、泛亚微透(-12.44%)、晨光新材(-10.53%)、博迁新材(-10.40%)、金博股份(-9.14%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6873.73点，环比下跌3.77%；申万三级行业显示器件材料指数收报1017.12点，环比下跌0.54%；中信三级行业有机硅材料指数收报7335.00点，环比下跌4.34%；中信三级行业碳纤维指数收报2605.44点，环比下跌8.19%；中信三级行业锂电指数收报2989.44点，环比下跌3.92%；Wind概念可降解塑料指数收报1731.19点，环比下跌2.69%。 　　硅料价格破百，最低85元/kg。根据SMM最新光伏价格公示，多晶硅复投料均价100.5元/kg,跌价17.5元/kg;多晶硅致密料均价96.5元/kg,跌价17.5元/kg;多晶硅菜花料均价91.5元/kg,跌价18元/kg;颗粒硅均价87.5元/kg,跌价12.5元/kg。硅料均价已经普遍低于100元/kg，最低价更是来到85元/kg。多晶硅库存持续走高，目前已经逼近13万大关。（资料来源：SMM，全球光伏） 　　22家单位共同建设，北京再添集成电路产业重磅平台。6月8日，北京集成电路产教联合体正式成立。据北京商报介绍北京集成电路产教联合体由北京经济技术开发区管委会牵头，北京电子科技职业学院联合北京工业大学、北方工业大学、北京集成电路卓越工程师创新研究院等科教机构，以及北方集成电路技术创新中心、中芯国际、北方华创等22家单位共同建设。该联合体将面向集成电路关键领域，打破院校企业壁垒，培育集成电路全产业链人才，打造高水平科研教学团队，高规格、高水平共建集实践教学、社会培训、真实生产和技术服务功能为一体的开放型经开区集成电路实践中心，为经开区企业解决产能不足、技术攻关实践场地缺乏等弊端，促进基于国产化的技术创新、工艺改进、产品升级。（资料来源：全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年6月5日-6月9日,申万医药生物板块指数下跌2.6%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名第27；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌4.1%，跑输沪深300指数3.2%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为*ST辅仁（26.56%）、润达医疗（23.97%）、九芝堂（17.60%）、卫光生物（13.78%）、圣诺生物（12.55%）。 　　估值、持仓均到底部，板块基本面有望反转，看好医药后市：1）复盘：医药板块在经历2019-2020年大牛市后，从2021年中开始开始走弱，但不同于2018年主要是由医保集采控费政策带来的影响，我们认为这一轮下跌，是多方面因素导致： 　　1）部分企业在经历2020年疫情催化业绩高增之后，2021年随着抗疫物资需求退去或价格持续下滑，业绩出现负增长（如IVD、疫苗、科研上游、部分CXO等）； 　　2）疫情持续冲击性下，20-22年期间，部分消费以及院内非刚需属性企业下游需求萎靡，业绩增长不及预期；3）地方医保集采持续扩容，部分消费类产品纳入集采超预期（如生长激素、种植牙等）；4）国际经济景气周期及流动性预期，导致2021年后医药投融资放缓，同时叠加地缘政治不确定因素增加，以CXO为代表的医药重仓赛道估值持续承压。但就细分行业来看，以中药、创新药、中特估为代表的细分赛道，受益政策端鼓励或板块性研发进展，从2022年超额收益显著，我们认为医药板块不缺结构性行情。2）从估值来看，近期医药估值已经到达历史底部位置，相对全A估值溢价率也处于10年来历史最低水平；此外，非医药基金对医药板块重仓也达到历史较低水平。3）从基本面来看，医保基金收入和支出已显著超过GDP的增速持续稳健增长，医保基金结余再创新高；医疗支出占GDP的比重持续提升；医药企业研发支出占营收比例持续提升；4）展望2023年：a）从需求端来看，院内诊疗端复苏强劲，院外消费端复苏势头显著；b）从政策端来看，相关政策预期逐渐明朗，尤其在中药端持续鼓励，相关板块行情有望持续或改善修复；c）从工业端来看，疫情对部分企业扰动基本在2022年消除，2023年业绩将回归正常性增长，估值也有望回归合理。 　　投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，整体医药情绪仍然低落，成交量占比约6%，仅周五CXO等带领下有所超跌反弹。表现较好的主要为AI和司美格鲁肽产业链等主题相关个股；进入6月我们认为需要对医药乐观起来，主要系：1）医药已充分调整，CXO及大多医药细分板块估值相对较低，表现最强的中药亦有所调整；2）6月为Q2尾声，市场或提前关注业绩，23年为院内复苏大年，在22Q2低基数基础上，预计院内药械表现良好，可关注Q2业绩相关个股。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、圣诺生物、康弘药业、重药控股、中红医疗、恒瑞医药； 　　六月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨 0.04%，创业板指数下跌 4.04%，沪深300 下跌 0.65%，中信基础化工指数下跌 2.79%，申万化工指数下跌 2.67%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(0.87%)、涤纶(-0.03%)、钾肥(-0.99%)、印染化学品(-1%)、食品及饲料添加剂(-1.18%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-6.33%)、绵纶(-5.55%)、氯碱(-5.06%)、橡胶助剂(-5.04%)、纯碱(-4.62%)。 　　本周行业主要动态： 　　 总投资约 100 亿元大型精细化工项目开工。从辽宁省政府网获悉，6 月 9 日，中国中化扬农葫芦岛大型精细化工项目开工仪式在葫芦岛经济开发区举行。此次开工的中国中化扬农葫芦岛大型精细化工项目总投资约 100 亿元，一期总投资 42 亿元，将生产具有行业领先水平的杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物生长调节剂等产品，项目全部达产后可实现年产值约 150 亿元。项目的成功落地，将使我国北方地区拥有一个高水平的、拥有先进制造能力的大型农化生产基地，有效拉动地区经济社会发展，促进当地就业，进一步提升辽宁在我国农化生产领域中的地位和作用。（资料来源：中国化工报，辽宁省政府网） 　　总投资 3.1 亿元！6 万吨/年 PBAT/PBS 项目开工。重庆化医控股（集团）公司官方微信“重庆化医”消息，近日，重庆建峰化工股份有限公司举行了年产 5 万吨碳酸二甲酯、年产 6 万吨 PBAT/PBS 项目开工仪式。同日，年产 6 万吨三聚氰胺产能装置节能改造项目顺利竣工投产。该项目选址白涛工业园区，占地约112 亩，建设周期为 18 个月，已具备开工条件。年产 6 万吨 PBAT/PBS 项目建设周期为 18 个月，以天然气为主要原料，可依托现有公用工程设施，项目建成后能实现副产物THF循环经济利用，其主产品 PBAT作为性能良好的环保材料，可广泛应用于包装、纤维、农业、医疗等领域，有效缓解“白色污染”问题。年产 5 万吨碳酸二甲酯项目是建峰延伸产业链，向建设西南片区新能源电池电解液生产基地迈出的第一步，也是建峰对碳减排工作的有益尝试。年产 6 万吨三聚氰胺节能改造项目是建峰化工“十四五”规划重点项目，于 2022 年 6 月开工建设。2023 年 5 月 26 日实现一次投料开车成功，顺利产出合格产品。项目以天然气为主要原料，可依托现有公用工程设施。使用来自中石油华东设计院、扬州普立特科技发展有限公司（联合体）提供的 PBAT/PBS 项目成套技术工艺包（包括专有设备）及设计。PBAT 是目前生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好的降解材料之一。共酯化（直接酯化）、分酯化和串联酯化是 PBAT 制备常用的三种方法，国内企业主要采用直接酯化法，该工艺操作简单，工艺流程短、原料利用率高、反应时间短、生产效率高。PBAT、PBS、PBST 及 PBSA 等 PBS同系列聚酯和共聚酯可以在一条生产线进行切换生产。故一些厂家的产能设计中，包括了 PBAT 和 PBS。我国 PBAT 产能居于全球领先地位，技术较为成熟。（资料来源：化工新材料，重庆化医，共研网） 　　 投资主线一：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　 投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（ 1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 材料核心标的，Red Prime 已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　核心逻辑： 　　中药+中特估表现亮眼：1）强政策支持下中药板块表现亮眼：自22年3月《“十四五”中医药发展规划》出台后，中药利好政策不断，中医药有望持续受政策催化并体现在上市公司收入与利润增速上；2）中药上市国企价值远超民营企业：A股上市中药企业共74家，其中国企数量占比22.97%，国企总市值和流通市值占比均接近50%，市值远超民营企业，且中药国企22年迅速完成疫后修复，归母净利润稳定增长，抗风险能力优于民营企业；3）市值集中于央企和地方强势国企：中药上市国企Top5市值依次为片仔癀、同仁堂、华润三九、白云山、东阿阿胶，片仔癀市值领先，为1845亿，华润系中药企业总市值1312亿，市值集中分布于中央企业以及福建、北京和广东的国资控股药企。 　　多维度措施推动中药国企焕发新机，未来仍有提升空间：1）多维度措施改善经营效率，激发企业活力：中药国企借助股权变化、管理层变动、股权激励、并购注资等行为，增强企业内部活力的同时整合优质资源，不断扩大规模优势，并通过明确发展目标增强公司长期发展信心；2）独家品种有大幅放量机会，公司收入业绩仍有提升空间：部分独家品种中成药有望在此次基药目录调整中被纳入，迎来快速放量机遇，实现公司营收和业绩的大幅增长，提高盈利能力，不断提高公司营收利润天花板，看好长期发展空间。 　　相关标的：建议关注成长确定性强、提升目标明确的太极集团、昆药集团等。 　　风险提示：公司业绩不及预期；带量采购可能影响行业增速；疫后复苏不及预期。

　　美国临床肿瘤学会（ASCO，American Society of Clinical Oncology）成立于1964年，是全球领先的肿瘤专业学术组织。一年一度的ASCO年会被公认为是全球最重要的、最为权威的肿瘤领域学术交流盛会，将展示当前国际最前沿的临床肿瘤学科研成果和肿瘤治疗技术。 　　众多中国创新药企研究成果亮相2023 ASCO年会，覆盖单抗、双抗、小分子抑制剂、 ADC以及CAR-T等技术领域。恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物、泽璟制药、百利天恒等企业入选研究数量较多。 PD-(L)1、 EGFR、 HER2等仍然是本次会议集中靶点。 　　热门领域：本次ASCO年会覆盖众多热门治疗领域，肺癌依旧是重点关注适应症，众多研究围绕肺癌展开，例如驱动基因阳性、 TKI耐药等等。此外，HER2+乳腺癌、胃癌等领域，也是研究重点。 　　新兴靶点：TIGIT（信达IBI939、百济ociperlimab）、 LAG-3（信达IBI110、百济LBL-007）、 BCL-2（百济BGB-11417、亚盛APG-2575）、CLDN18.2（石药SYSA1801、科济CT041、再鼎ZL-1211、创胜TST001）、 CDK4/6（贝达BPI-16350 、恒瑞达尔西利）。 　　重点技术： 　　ADC：百利天恒（BL-B01D1）、石药（ SYSA1801 ）、科伦（ SKB-264 ）、映恩生物（ DB-1303 ）、荣昌（维迪西妥单抗）； 　　双抗：恒瑞（ SHR-1701 ）、百利天恒（ SI-B001、 SI-B003 ）、康方生物（AK112）。 　　关注标的：恒瑞医药、百济神州、泽璟制药、信达生物、百利天恒、康方生物等。 　　 风险提示：临床失败风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4033.57点，环比上涨0.2%。其中，涨幅前五的有奥来德(13.63%)、宏柏新材(10.64%)、联瑞新材(8.38%)、三祥新材(6.13%)、合盛硅业(4.25%)；跌幅前五的有TCL中环(-11.34%)、联泓新科(-6.55%)、福斯特(-6.44%)、上海新阳(-5.06%)、仙鹤股份(-5.03%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7142.79点，环比上涨0.01%；申万三级行业显示器件材料指数收报1022.62点，环比上涨4.17%；中信三级行业有机硅材料指数收报7667.84点，环比上涨2.76%；中信三级行业碳纤维指数收报2837.97点，环比上涨0.85%；中信三级行业锂电指数收报3111.31点，环比上涨1.22%；Wind概念可降解塑料指数收报1779.11点，环比下跌0.78%。 　　提前锁定产能！碳化硅龙头签下超百亿供应协议。5月31日，纬湃科技与安森美宣布一项价值19亿美元（约17.5亿欧元）的碳化硅产品10年期供应协议，以满足纬湃科技增长的业务需求。纬湃科技将向安森美提供2.5亿美元（2.3亿欧元）的投资，用于采购碳化硅晶圆生长、晶圆生产以及外延片等所需的新设备，以提前锁定其碳化硅产能。基于此次合作，安森美的EliteSiCMOSFET将用以交付纬湃科技近期斩获的订单，并将延用至未来的主驱逆变器和电驱项目，助力纬湃科技满足客户对电动汽车更长续航里程、更高性能的需求。纬湃科技首席执行官AndreasWolf表示，通过这项投资，纬湃科技在未来10年甚至更长时间内都能确保该项关键技术的供应。纬湃科技是可持续出行尖端驱动系统的开发商和制造商，产品组合包括电驱动、电子控制、传感器和执行器以及尾气后处理解决方案等。（资料来源：半导体前沿） 　　连续10个月负增长，韩国5月半导体出口同比减少36.2%。当地时间6月1日，韩国产业通商资源部发布《5月进出口动向》报告。数据显示，韩国5月出口额为522.4亿美元，同比下降15.2%，已经连续第八个月下降；进口额为543.4亿美元，同比下降14.0%。分析认为，韩国5月出口额大幅减少主要是由于半导体出口持续不振。韩国5月半导体出口额为73.7亿美元，同比减少了36.2%，这也是韩国半导体出口自2022年8月以来连续10个月减少。韩国芯片行业的活动是衡量全球电子需求的一个重要指标，其半导体出口的绝大部分是存储芯片，这些芯片广泛应用于智能手机、笔记本电脑、数码相机、汽车和大型数据中心等产品。近年来，全球半导体市场需求持续疲软，厂商库存也同步增加。据韩国统计局前不久发布的数据显示，4月份韩国芯片库存同比增长83%，为2016年4月以来最大增幅。（资料来源：全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　行情回顾：2023年5月29日-6月2日,申万医药生物板块指数下跌2.1%，跑输沪深300指数2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第30；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌1.5%，跑输沪深300指数1.2%，在申万行业分类中排名第17位。本周涨幅前五的个股为创新医疗（52.79%）、爱朋医疗（24.76%）、冠昊生物（13.48%）、奕瑞科技（12.34%）、成都先导（9.32%）。 　　恒瑞医药集采基本出清，“全面创新”转型驱动增长。公司自2018年起已成功从仿创结合阶段转型至全面创新阶段，创新药物种类丰富，覆盖多个疾病领域。当前已有13款创新药在国内上市，包括瑞维鲁胺、海曲泊帕和卡瑞利珠单抗等，这预计将为未来公司增长带来强大推动力。经过2020年起的三年集采压力调整，公司预计从2023年起，仿制药的集采压力将逐渐减弱，创新药占比将继续提升，推动公司进入新的增长周期。2023年第一季度，公司收入和归母净利润均实现同比增长，业绩止跌回升，显示出发展拐点。另外，公司拥有国内最庞大的研发管线，已有12款自研创新药上市，80多个自主创新产品在临床开发，260多项临床试验在全球范围内进行。其中共18顶创新药管线处于申报上市或三期阶段，预计在未来1-3年内上市。公司的研发管线覆盖了肿瘤、代谢病、自身免疫和大慢性疾病等领域，表现出丰富的多元化和领先的研发进度。 　　投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，情绪仍然低落，成交量占比仍6%出头。表现较好的主要为AI和脑机接口主题相关个股，周五CXO有所反弹；进入6月我们认为需要对医药乐观起来，主要系：1）医药已充分调整，CXO及大多医药细分板块估值相对较低，表现最强的中药亦有所调整；2）6月为Q2尾声，市场或提前关注业绩，23年为院内复苏大年，在22Q2低基数基础上，预计院内药械表现良好，可关注Q2业绩相关个股。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、九强生物、康弘药业、重药控股、中红医疗、金域医学； 　　六月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。