核心要点 　　磷肥供给端持续去化，且新增产能受限，价格中枢有望维持较高水平 　　中国磷肥产能过剩，且生产过程中产生磷石膏等环境问题，国内针对磷铵的政策趋严，落后产能开工受限、逐渐淘汰，供给端持续去化。2022年中国磷酸一铵、磷酸二铵产能分别为1945、2112万吨，产量分别为928万吨、1298万吨，较2018年变化-12.46%、+1.76%，磷肥产量总体下降。自2016年以来，随着“三磷”整治的开展、环保以及能耗政策的趋严，磷铵成为限制类产能，国家出台相关文件严格控制磷铵新增产能，并加快低效落后产能出清。而磷肥需求端关系粮食安全，需求较为刚性。随着供给端持续去化，磷肥价格中枢有望维持较高水平。 　　2023年1-8月磷肥出口量有所回升，有望缓解国内供应压力 　　2021年9月，国家发改委等13部门印发通知部署各地做好今后一段时间国内化肥保供稳价工作，其中提到对进出口化肥实施法定检验。化肥出口改为法检后检测时间有一定延长，2022年中国磷酸一铵、磷酸二铵出口量下降46.9%、降42.8%。国内企业主动减少产量缓解供应压力，22H2中国磷酸一铵、磷酸二铵产量分别环比22H1下降22.51%、20.82%。根据卓创资讯数据，2023年1-8月，中国磷酸一铵出口量同比增长15.2%。中国磷酸二铵出口量同比增长51.0%。今年以来磷肥出口量有所回升，有助于缓解国内供应压力。 　　磷矿石是磷肥原材料中最大成本项，磷矿自给企业成本优势显著 　　根据云天化2022年年报，磷酸一铵成本中原材料占82.09%，磷酸二铵成本中原材料占82.25%，原材料成本是磷肥主要成本来源。磷肥主要原材料包括磷矿石、硫磺、合成氨，根据卓创资讯，磷酸一铵原材料中磷矿成本占比67.12%，磷酸二铵原材料中磷矿成本占比69.86%，磷矿石是影响磷肥原材料成本的核心因素。根据我们测算，自给磷矿大约能带来1281元成本优势。拥有较多磷矿资源的磷肥企业将获取显著的成本优势，打开盈利空间。 　　相关标的：云天化、川恒股份、芭田股份。 　　风险提示：产品价格波动风险；下游需求不及预期风险；新产能投产速度不及预期风险。

　　投资摘要 　　注射笔覆盖患者群体数量广阔，下游糖尿病+减重相关药品市场规模超千亿级，GLP-1推动注射笔新机遇：注射笔具备精准定量注射、自主医疗、使用安全便捷核心优势，精准契合糖尿病、减重等长期用药患者人群需求，逐步成为主流注射方案。2021年重复使用注射笔约占糖尿病注射器总市场的81.69%。全球药企抢滩布局GLP-1，以诺和诺德百亿美元级大单品司美格鲁肽为代表的相关产品的拉动，预计全球糖尿病+肥胖两大领域近千亿美元市场加速扩容，催化行业迎全新发展机遇。 　　诺和诺德、礼来、赛诺菲三家占据全球80%注射笔份额，注射笔专利壁垒高筑，国产加速突破：胰岛素笔核心结构专利超过1500项且大多数被国外企业已抢注，礼来、诺和诺德、赛诺菲三家占据注射笔市场80%份额，随胰岛素专利到期，YPS凭借瑞士技术陆续成为主流高性价比代工厂商。国产自研笔翰尔西为代表带头率先突破进口壁垒。 　　核心环节国产替代正当时，全球产能缺口催生产业链上游注射笔品牌、代工、自动化设备进口替代机会：以胰岛素为例，注射笔约占10%+价值量。复盘YPS的成长之路，业绩与下游客户开发及新品需求变化强关联，得大客户得持续成长曲线，YPS22年代工收入3.1亿瑞士法郎。本轮GLP市场扩容加速有望催化行业新一轮增长，下游蓝海市场打开上游注射笔生产、代工、设备机会，下游+上游打开注射笔进口替代机遇，同时国内集采对注射笔的降本需求，进一步倒逼国产替代。 　　注射笔产业链上游受益标的：1）美好医疗：呼吸机代工起家，凭借液态硅胶、模具等平台技术优势外延拓展血糖代工大市场2）迈得医疗：高端医用耗材自动化设备国产龙头，胰岛素笔上游设备有望国产替代；3）翰尔西（未上市）：八年磨一剑，成功突破注射笔专利壁垒，有望凭价格+产能优势重塑进口垄断格局。 　　风险提示：专利侵权风险；商业化不及预期风险；订单不及预期风险；产线产能建设不及预期风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3676.02点，环比下跌0.89%。其中，涨幅前五的有安集科技(5.36%)、皇马科技(3.24%)、阳谷华泰(2.32%)、光威复材(2.02%)、阿科力(1.92%)；跌幅前五的有南大光电(-7.5%)、博迁新材(-6.62%)、瑞联新材(-6.18%)、晶瑞股份(-6.09%)、彤程新材(-6.06%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6290.73点，环比下跌3.32%；申万三级行业显示器件材料指数收报1025.52点，环比上涨0.91%；中信三级行业有机硅材料指数收报6765.76点，环比下跌1.09%；中信三级行业碳纤维指数收报2187.23点，环比上涨0.65%；中信三级行业锂电指数收报2343.17点，环比上涨0.17%；Wind概念可降解塑料指数收报1778.22点，环比下跌0.58%。 　　四部门发布集成电路利好政策。9月18日，财政部、税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部，四部门联合发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》，进一步鼓励企业研发创新，促进集成电路产业和工业母机产业高质量发展。公告显示，集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。本次税收优惠政策的对象仅为国家鼓励的集成电路生产、设计、装备、材料、封装、测试企业以及生产销售符合《先进工业母机产品基本标准》产品的企业。（资料来源：全球半导体观察） 　　我国α-烯烃技术获重大突破。9月18日，卫星化学股份有限公司发布关于α-烯烃中试技术开发科技成果通过鉴定的公告。公告称，9月17日，公司α-烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会。α-烯烃是制约我国POE、高端聚烯烃和高端润滑油产业的关键原料。高碳α-烯烃的主要核心技术完全被国外公司掌握，无论是高性能催化剂，还是聚合工艺及关键设备，均缺乏同等质量的国产替代产品。公司α-烯烃研发过程中创制了新型催化剂、开发了新型聚合工艺，并采用自主设计的设备，实现了高选择性地生成1-辛烯并联产1-己烯；实现了高纯1-辛烯的稳定生产与反应系统的长周期运行。（资料来源：卫星化学、中国化工报、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.47%，创业板指数上涨0.53%，沪深300上涨0.81%，中信基础化工指数下跌0.58%，申万化工指数下跌0.74%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(1.56%)、食品及饲料添加剂(1.31%)、其他塑料制品(0.92%)、涤纶(0.85%)、氯碱(0.64%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为钛白粉(-4.07%)、橡胶助剂(-1.96%)、电子化学品(-1.55%)、合成树脂(-1.52%)、其他化学制品Ⅲ(-1.47%)。 　　本周行业主要动态： 　　轮胎后市延续偏强运行。9月以来，受原材料价格上涨影响，轮胎企业掀起涨价潮。在原料价格上涨、需求复苏的背景下，轮胎后市将大概率延续偏强运行态势。此次轮胎企业调涨的主要原因是原材料价格上涨。近一个月，轮胎主要原材料、助剂及辅料价格都呈上升趋势。橡胶作为轮胎的主要原材料，其价格在8月中旬就有上涨苗头。卓创资讯表示，8月橡胶类产品价格普遍偏强运行，一方面是由于下游轮胎行业稳定开工率带来的刚需支撑，另一方面是自身成本上涨的驱动。不仅如此，炭黑行情也出现底部反转。由于炭黑原料煤焦油市场高位运行，成本端支撑炭黑价格短期上行。截至9月13日，炭黑基准价约为1.08万元(吨价，下同)，较5月最低价格涨幅超过25%。随着汽车轮胎产业链向好态势修复、行业产能整合优化加速落地、头部轮胎企业未来3年进入产能扩张期，加之高性价比产品的市场优势逐渐凸显，预计轮胎行业有望开启新一轮上行周期。在成本上涨及轮胎行业开工稳健的支撑下，预计轮胎市场延续偏强运行的概率较大。（资料来源：化工新材料） 　　2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配启动公开征求意见。为切实履行《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，实现氢氟碳化物受控用途生产和使用总量在2024年控制在基线值的履约目标，根据《消耗臭氧层物质管理条例》有关规定，中华人民共和国生态环境部组织起草了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，现公开征求意见。征求意见稿及编制说明可登录http://www.mee.gov.cn“意见征集”栏目检索查阅。（资料来源：氟务在线） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 　　（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 9 月 18 日-9 月 22 日， 申万医药生物板块指数上涨 0.4%，跑输沪深 300 指数 0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第 12 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 9.4%，跑输沪深 300 指数 6.0%，在申万行业分类中排 名 第 22 位 。 本 周 涨 幅 前 五 的 个 股 为 常 山 药 业 （37.44%）、 翰 宇 药 业（36.88%）、 福瑞股份（22.62%）、 德展健康（16.47%）、 新诺威（12.71%）。 　　石药创新管线丰富，近期成果众多。 今年 9 月，公司通过 A 股控股子公司新诺威，以增资方式控股巨石生物，我们认为这标志着公司启动了创新药资产证券化，新诺威有望成为石药集团创新药的 A 股平台。站在这样的背景下，很有必要梳理石药集团的创新药管线。 石药拥有全球五大研发中心、 2000 余人的高端研发队伍，已有 16 个创新药在全球开展临床试验，年研发投入近 40 亿元，每年以双位数增长，在研创新药项目有 110 余个，未来 5 年石药将有 40 余个创新药获批。石药集团通过 BD 延展管线： 2022 年许可引进、合作和收购项目 6 个，以 11.68亿美元将一款 ADC 药物授予美国 Elevation Oncology 公司， 2023 年上半年成功以总金额 6.925 亿美元将 Nectin-4 ADC 授权给美国 Corbus。 　　投资策略及配置思路： 上周医药显著跑输大盘， 前半周医药调整为主，因周五市场强势大涨，医药上周强势而显得落后。 从细分板块看，行情主要集中在减肥药、老年痴呆药等大品种创新药上，我们认为这是医药情绪起来的标志，上周好些底部医药标的开始有所表现，医药整体成交量占比已达 8%，逐步恢复到一个正常水平，我们这个位置看多医药，建议对医药乐观起来， 优先创新药和减肥药板块，适度布局超跌和底部细分板块。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整， Q4 或有显著超额收益： 1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长， 23 年 1-7 月医保支出增长达 19.3%； 2）估值明确底部，目前 TTM 估值约 25.6 倍，考虑到新冠影响，距离 22年 9月底的估值大底向下空间有限； 3）配置低配：根据 Q2基金持仓分析，全基持仓 7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置： 　　中短期策略板块及个股： 　　1） 创新药： ESMO 数据催化，医保谈判、 FDA 查厂出结果等系列催化，重点关注： A 股-恒瑞医药、百济神州、迈威生物、智翔金泰、科伦药业、百奥泰等， H-康方生物、康诺亚、信达生物，和黄医药、康宁杰瑞等； 　　2）减肥药： 产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，重点关注： 信达生物、华东医药、药明康德、蓝晓科技、昊帆生物、圣诺生物、诺泰生物、美好医疗、福瑞股份； 　　中长期策略板块及个股： 　　1）创新药： 步入新周期，宏观流动性+临床进展及 BD 事件催化； 重点关注： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创： 集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、 恩华药业、 京新药业、泰恩康、 仙琚制药、丽珠集团、 健康元、 信立泰、一品红等； 　　3）中药： 仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　4）国改： 寻找真变化， 重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 　　5）生物制品： 血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代， IVD 和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比； 重点关注： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 新诺威、 诚益通、 九强生物、 福瑞股份、 太极集团、 智飞生物； 　　九月投资组合： 恒瑞医药、 开立医疗、 百洋医药、 康为世纪、 三诺生物、 太极集团； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险

　　本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 0.03%，创业板指数下跌 2.29%，沪深300 下跌 0.83%，中信基础化工指数下跌 1.1%，申万化工指数下跌 0.55%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(1.23%)、印染化学品(1.23%)、食品及饲料添加剂(1.21%)、合成树脂(0.8%)、农药(0.66%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-2.87%)、电子化学品(-2.26%)、 其 他 化 学 制 品 Ⅲ(-1.99%)、 涂 料 油 墨 颜 料(-1.81%)、 橡 胶 制 品(-1.71%)。 　　本周行业主要动态： 　　华鲁恒升荆州项目进入新阶段。 9 月 7 日，经过一年半时间的紧张施工，总投资123 亿元的华鲁恒升一期项目，各项施工和安装已进入刹尾，转为试车阶段。2020 年 10 月 31 日，华鲁恒升与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目投资协议》，公司计划投资建设华鲁恒升荆州现代煤化工基地，基地一期项目总投资不少于人民币 100 亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品。 2021 年 7 月，华鲁恒升（荆州）有限公司合成气综合利用项目/园区气体动力平台项目在湖北省荆州市江陵县正式开工，荆州基地项目进入全面建设阶段，建设期为 36 个月，预计 2023 年底投产。项目建成后，荆州基地将形成 100 万吨/年尿素， 100 万吨/年醋酸， 15 万吨/年和 DMF15 万吨/年混甲胺产能。 （资料来源： 化工新材料） 　　卫星化学宣布收购嘉宏新材。 9 月 12 日，卫星化学股份有限公司全资子公司连云港石化有限公司在浙江省嘉兴市与浙江卫星控股股份有限公司和嘉兴昆元投资合伙企业（有限合伙）共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》。连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，交易金额为 15.235 亿元。本次交易完成后，连云港石化将持有嘉宏新材 100%股权，嘉宏新材将成为公司全资子公司。本次交易完成后，能进一步发挥公司产业链一体化的优势，完善公司 C3 产业链产品结构，同时形成公司环氧丙烷与环氧乙烷两大产品互补，延伸下游环氧衍生物高端化学品产业链。 （ 资料来源： 化工新材料） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（ 1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （ 2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（ OCA 光学胶龙头企业）。（ 3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（ 1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大） 。（ 2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、 永和股份、中欣氟材。 　　 投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。 （ 1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （ 2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产） 。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 3709.07 点，环比下跌 1.72%。其中，涨幅前五的有新亚强(7.73%)、安集科技(3.29%)、建龙微纳(2.97%)、蓝晓科技(2.75%)、普利特(2.43%)；跌幅前五的有斯迪克(-7.85%)、中简科技(-6.09%)、东材科技(-5.93%)、阿科力(-5.64%)、杉杉股份(-5.51%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6506.43 点，环比下跌 0.13%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1016.27 点，环比下跌 2.34%；中信三级行业有机硅材料指数收报6840.6 点，环比下跌 0.51%；中信三级行业碳纤维指数收报 2173.04 点，环比下跌 1.27%；中信三级行业锂电指数收报 2339.21 点，环比下跌 2.89%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1788.57 点，环比下跌 0.06%。 　　10 亿元光刻胶项目落地四川。 在近日，在成都举行的 2023 世界显示产业大会上，某科技公司签订项目合作协议，拟在自贡沿滩区投资的年产 10 万吨高端光刻胶及超净半导体功能化学品产业化项目。据悉，该项目拟投资 10 亿元，占地约 140 亩，分别建设光刻胶、电子级双氧水、电子级硝酸、电子级氢氟酸、刻蚀液、显影液、剥离液、清洗液、高纯电子级硫酸以及溶剂回收等生产线。项目建成达产后，预计年销售收入 17.2 亿元、年税收 3 亿元，提供就业岗位超 100 个。该项目的引入将有助于四川省晶硅光伏、新型显示、半导体制造等产业的高质量发展，项目建成投产后能够有效提升成渝地区在国内光刻胶行业版图中的地位，同时吸引相关配套企业向本地集聚，带动传统基础化工、电子信息等产业上下游产业链高质量发展，对发展西南地区的半导体，平板显示以及太阳能新能源产业具有重大战略意义。（资料来源：沿滩区投促局、化工新材料） 　　国内最大石墨烯导热膜供应商终止 IPO。 9 月 12 日，常州富烯科技股份有限公司科创板 IPO 审核状态变更为“终止”。股权结构上，华威集团直接持有富烯科技47.80%的股份，为控股股东。华为旗下的哈勃投资持股比例为 8.92%，是除控股股东华威集团外，最大持股股东。 2023 年 3 月，富烯科技科创板 IPO 获上交所受理，随后 7 月公司回复首轮问询。本次 IPO，富烯科技拟募资 4.03 亿元，分别投入到超高导热石墨烯膜扩产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。富烯科技是目前国内最大石墨烯导热膜供应商，根据中关村华清石墨烯产业技术创新联盟的统计数据， 2021 年富烯科技在石墨烯导热膜领域的市场份额达 85%，国内市场排名第一。截至 2022 年底，富烯科技石墨烯导热膜用于智能手机的装机量已超过 1.73亿部，用于平板电脑的装机量超过 247 万台。（资料来源：证券时报、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速， 下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 9 月 11 日-9 月 15 日， 申万医药生物板块指数上涨 4.2%，跑赢沪深 300 指数 5.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 2 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 9.7%， 跑输沪深 300 指数 5.5%，在申万行业分类中排名第 23 位。 本周涨幅前五的个股为通化金马（61.18%）、 常山药业（51.58%）、莱美药业（24.40%）、 ST 太安（22.68%）、 *ST 吉药（21.63%）。 　　血制品资产重组整合加速，行业集中度进一步提升，龙头强者恒强。 近年来，国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁， 2023 年以来，派林生物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团，上海莱士第一大股东基立福正在筹划股权变动，我们认为血制品行业的资产重组正在加速，行业集中度提升确定性较大，未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出，对于行业中小血制品企业而言，被收并购或将是主流选择，龙头将强者恒强。从国际市场来看，血制品营收排名前五位的企业市占率达 80%以上，国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量 60%以上，行业高集中度背景下，利好头部企业发展。 建议关注：派林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物、上海莱士等。 　　投资策略及配置思路： 上周医药显著跑赢大盘， 主要系反腐情绪边际出现重大变化，叠加医药超跌， 处于底部太长时间，虽然反腐未结束但情绪好转。从细分领域看， 以院内超跌制剂和创新药为化药制剂板块领涨，其他细分领域也有不错表现，此外一些概念股也表现活跃，本周医药成交量占 A 股比例已超 6%，情绪显著回暖。 我们认为当前行情可持续，企业和行业对反腐影响正逐步看清，不确定性正在减少，对医药可积极乐观起来，优先创新药和反腐超跌板块。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整， Q4 或有显著超额收益： 1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长， 23 年1-7 月医保支出增长达 19.3%； 2）估值明确底部，目前 TTM 估值约 25.6 倍，考虑到新冠影响，距离 22 年 9 月底的估值大底向下空间有限； 3）配置低配：根据Q2 基金持仓分析，全基持仓 7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置： 　　中短期策略板块及个股： 　　1） 政策免疫： 重点关注： 药店（一心堂、健之佳等）、院外药械（太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等）、消费医疗（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB 业务： 1） CXO(药明康德、康龙和九洲等）； 2）科研服务（毕得医药、奥浦迈、药康生物）； 　　2） 反腐超跌： 刚需和强产品力为核心：恩华药业、人福医药和开立医疗等； 　　中长期策略板块及个股： 　　1）创新药： 步入新周期，宏观流动性+临床进展及 BD 事件催化； 重点关注： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创： 集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、 恩华药业、 京新药业、 泰恩康、 仙琚制药、丽珠集团、 健康元、 信立泰、一品红等； 　　3）中药： 仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　 4）国改： 寻找真变化， 重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 　　5）生物制品： 血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代， IVD 和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比； 重点关注： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、 拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 三诺生物、 派林生物、 九强生物、 福瑞股份、 太极集团、 康泰生物； 　　九月投资组合： 恒瑞医药、 开立医疗、 百洋医药、 康为世纪、 三诺生物、 太极集团； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险