京新药业(002020) 　　业绩稳健增长，营销改革效果逐渐显现，维持“买入”评级 　　2024H1公司收入21.50亿元，（同比+11.02%，以下均为同比口径）。其中，成品药收入13.01亿元（+17.13%）；原料药收入5.01亿元（+5.66%）；医疗器械收入3.12亿元（+0.46%），业绩稳定增长主要因为营销模式调整改革初步完成，仿制药集采品种带来增量，成品药业务恢复增长趋势。2024H1实现归母净利润4.02亿元（+27.28%），扣非净利润3.34亿元（+15.19%）；2024H1公司毛利率51.57%（+1.06pct），净利率为18.88%（+2.44pct）；2024H1公司销售费用率17.85%（-2.71pct），管理费用率5.94%（+1.47pct），研发费用率9.16%（+0.33pct）。基于公司营销改革效果逐渐显现，叠加新药地达西尼逐步贡献业绩增量，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.92、8.00及9.27亿元（原预测为6.58、7.41及8.64亿元），EPS为0.80元、0.93元和1.08元，当前股价对应PE为13.3、11.5以及10.0倍，维持公司“买入”评级。 　　成品药营销改革效果显现，原料药与医疗器械稳步推进 　　公司成品药营销模式改革效果逐渐显现，不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA连锁的队伍建设，2024H1成品药内贸实现营收同比增长约16%，其中院外市场营收同比增长超过80%。2024H1制剂外贸营收同比增长超过30%。公司稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局，2024H1公司山东化学基地完成建设并投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。医疗器械方面，深圳巨烽2024H1实现营业收入3.12亿元，同比微增。 　　推进“创仿结合”进程，全力拓展增量空间 　　公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁？（地达西尼胶囊）于3月25日正式发货，已开发医院200余家，进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进。 　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

　　普洛药业(000739) 　　2024年上半年业绩超预期，原料药板块强劲增长 　　2024年上半年公司实现营收64.29亿元（同比+7.96%，下文都是同比口径），归母净利润6.25亿元（+3.96%），扣非归母净利润6.02亿元（+1.24%），毛利率24.70%（-1.90pct），净利率9.72%（-0.37pct）。2024Q2公司原料药中间体板块增长超预期，CDMO板块环比实现正增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为12.38/14.62/17.00亿元，当前股价对应PE为12.9/10.9/9.4倍，维持“买入”评级。 　　制剂业务较快增长，“多品种”发展策略持续推进 　　2024上半年公司制剂实现营收6.80亿元（+18.37%），毛利4.10亿元（+41.67%），毛利率为60.30%（+9.92pct）。2024上半年，公司磷酸奥司他韦胶囊、头孢地尼干混悬剂、左卡尼汀注射液、头孢地尼胶囊、阿莫西林克拉维酸钾片于国内递交注册申请，盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)递交FDA；目前在研项目达51个，完成验证项目9个，申报项目6个，涉及抗感染类、心脑血管类、中枢神经系统类、化痰利胆类等多个领域，减重降糖项目预计2024年四季度进入临床阶段。 　　API业务强劲增长，CDMO业务核心竞争力持续增强 　　2024年上半年公司原料药与中间体业务收入47.04亿元（+11.89%），毛利率为16.22%（-2.30pct）。公司上半年新增原料药客户15家，2个API品种注册获批（15003-A、16001）。303、304高端原料药生产车间于2024年3月份建设完成并投入使用。公司拟建设一条多肽生产线，目前尚处设计阶段。2024上半年公司CDMO业务实现营收10.28亿元（-9.82%），毛利率为40.09%（-4.68pct）（剔除特殊项目影响，CDMO业务营收和毛利同比仍保持正常增长），报价项目731个（+51%），进行中项目876个（+44%）。公司美国波士顿实验室于5月份建设完成，新建的生物发酵提取中试车间已进入收尾阶段。 　　风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

　　我国高TC血症患病率显著增加，PCSK9药物为患者提供新选择 　　2018年全国调查结果显示，≥18岁成人血脂异常总患病率为35.6%，与2015年全国调查的血脂异常患病率相比依然有所上升;其中高TC血症（TC≥6.2mmol/L）患病率的增加最为明显。与2015年的数据相比，2018年高TC血症年龄标化患病率增高近1倍。 　　降脂药物联合应用及PCSK9抑制剂可以更强降低LDL-C水平。根据血脂管理指南中降脂达标策略推荐顺序，当患者接受中等强度他汀类药物联合胆固醇吸收抑制剂LDL-C仍不能达标、基线LDL-C水平较高且预计他汀类药物联合胆固醇吸收抑制剂难以达标的、以及不能耐受他汀类药物，可使用PCSK9抑制剂或PCSK9抑制剂联合方案，PCSK9抑制剂已经成为治疗高TC血脂患者的新选择。 　　PSCK9siRNA药物改善患者依从性的同时，长期有效性不输抗体药物 　　靶向PCSK9药物研发火热，全球已有四款药物陆续获批上市。截至2024年7月，全球共获批了四款PCSK9抑制剂，三款药物正在申请上市；处于临床阶段的管线共36条，III期4条，II期9条，I期23条。其中，获批的四款PCSK9抑制剂中包括三款单抗和一款siRNA药物。 　　诺华制药的英克司兰钠注射液是全球首个也是唯一一个获批的靶向PCSK9的长效siRNA制剂。患者在首针后三个月注射加强针，此后每年仅需注射两针即可，依从性较高。从疗效上看，英克司兰钠的关键III期临床数据显示，患者在使用英克司兰钠510天后，低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）水平较基线的百分比变化为–52.3%，目前已经获批的三款PCSK9单抗药物的关键III期数据，在一定用药周期内，降低LDL-C百分比约在55%~70%之间。由此可见，英克司兰钠改善患者依从性的同时，长期有效性不输抗体药物。 　　PCSK9抑制剂市场空间广阔，siRNA药物在全球处于高速放量期 　　据PDB数据，2020-2023年依洛尤单抗注射液销售额由1.3亿元增至13.23亿元，CAGR达116.5%，上市后快速放量；阿利西尤单抗注射液由0.17亿元增至6.29亿元，CAGR达235.0%。我们认为，两款PCSK9单抗药物销售额的快速增长，一定程度上受益于两产品于2021年纳入医保目录，对应年治疗费用得到大幅优化，进而实现快速放量。诺华制药的英克司兰钠注射液（PCSK9siRNA药物）在2023年8月22日在国内获批上市，目前处于起始放量阶段，单抗药物在国内仍占据PCSK9抑制剂的主要市场。全球市场看，英克司兰钠注射液目前处于全球高速放量阶段。据诺华制药公告，2021-2023年英克司兰钠注射液在全球范围内销售额由0.12亿美元增至3.55亿美元，CAGR超400%；且2024H1全球销售额已达3.33亿元，同比增长134.5%，仍保持高速增长。 　　推荐及受益标的 　　我们看好PCSK9抑制剂在降血脂市场的机会，并重点提示依从性更高的siRNA药物的市场潜力，布局领先的企业有望受益。推荐标的：悦康药业；受益标的：信达生物、石药集团、君实生物等。 　　风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、行业竞争格局恶化。

中心思想 双轮驱动与IP护城河 巨星传奇开辟了“自有明星IP+内容化场景+新零售”的独特商业模式，以周杰伦、刘畊宏等稀缺明星IP为核心，构建了强大的流量变现护城河。2023年公司实现营收4.3亿元，其中IP运营业务创收1.9亿元，占比已提升至44%，显示出IP势能与渠道增长的乘数效应。 市场机遇与成长潜力 公司受益于万亿粉丝经济和健康管理市场的快速增长。IP业务通过持续拓宽明星矩阵、丰富泛娱乐内容、加码演唱会及布局数字文娱（AI+元宇宙）实现多元变现。新零售业务则围绕健康/美护赛道，通过产品研发和公私域渠道拓展，有望构筑新的增长点。 盈利展望与投资建议 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到1.11、1.80、2.39亿元，对应EPS为0.13、0.22、0.29元。鉴于公司明星利益绑定稳固、IP稀缺性及多元变现路径，本报告首次覆盖给予“买入”评级，并认为公司享有一定的估值溢价。 主要内容 巨星传奇：进击的创新型零售商，明星IP构筑护城河 公司概况：IP运营、新零售双轮驱动，商业变现路径趋向多元 巨星传奇专注于“明星IP驱动流量+全域营销零售”的双核商业模式，通过明星IP内容运营积累流量池，并赋能自有品牌零售实现二次变现。 公司深度绑定周杰伦、刘畊宏两大核心明星IP，已打造“周同学”、“刘教练”等现象级IP，并构建包括方文山、陈法蓉、孙耀威等在内的明星IP组合。截至2024年3月，旗下明星IP导流矩阵号全网粉丝体量约2亿。 公司发展历程：2017年成立，2019年孵化“周同学”并成功打造爆款魔胴咖啡，跑通明星IP流量赋能新零售模式；2022年孵化现象级健身KOL刘畊宏，构建“私域+公域”全体系营销网络；2023年至今IP运营各业务线全面开花，综艺节目、演唱会、AI+元宇宙等新业务探索数字IP商业变现。 公司治理：股权绑定核心明星IP，专业管理层充分赋能 公司创始人及核心管理层与周杰伦关系紧密，通过股权绑定和长期合作协议（如与杰威尔音乐签订10年IP授权协议）确保核心明星IP的稳定性。 2021年与刘畊宏夫妇经纪公司设立合资公司天赋星球（公司持股70%），获取刘畊宏所有IP和商业变现的独家代理权。 2024年5月完成配股募资2.2亿港元，其中7980万港元用于投资和策划合作艺人的实体演唱会，6050万港元用于建设元宇宙生态系统。 高管团队配置合理、经验丰富，覆盖IP创造、媒体内容创作、活动策划、IP授权运营、品牌营销、零售分销等业务链条关键环节。 业务及财务分析：IP运营业务势能向上，静待人效提升改善盈利 IP运营业务包括电视节目及娱乐视频制作（2023年营收占比23.3%）、活动策划（1.6%）、明星IP管理服务（16.6%）、明星IP授权（2.3%）。新零售业务聚焦健康管理和美护赛道，主要品牌有魔胴、爱吃鲜摩人、摩肌博士。 2023年公司实现营收4.3亿元，同比+25%。其中IP运营业务创收1.9亿元，同比+83%，收入占比已提升至44%；新零售业务创收2.4亿元，与2022年基本持平。 2023年公司实现经调整净利润7440万元，同比-3.6%，经调整净利润率同比-5pct，主要系公司扩张期人员成本提升较大及上市开支（3193万元）拖累。综合毛利率64.2%，同比-0.5pct。销售/管理费用率分别同比+5.1/+6.2pct。 行业概览：粉丝经济撬动万亿市场，健康管理市场大有可为 IP运营：红人IP产业化发展，粉丝经济撬动万亿市场 红人IP产业的本质是粉丝经济，通过优质内容输出聚集粉丝并形成购买力。 预计至2025年中国红人经济关联产业市场规模有望提升至8.2万亿元，2022-2025年CAGR达14.2%。 红人IP发展契合Z世代娱乐化、碎片化、去中心化的内容消费心态，并受益于技术升级、多元传播媒介和社交/内容平台（如抖音/小红书）的出现。 老牌明星艺人通过综艺平台和新媒体语境实现翻红，但需稳定的作品或内容输出以延续个人IP生命周期。 红人IP服务商面临头部红人资源稳定性、红人可复制性及人效比提升的瓶颈，未来标准化运作能力、价值链打造能力将成为行业核心竞争力。 新零售：IP撬动社交电商流量，健康管理赛道大有可为 社交电商顺势而起，IP提升消费者信任 社区社交电商以个人社交网络（私域）为主要流量来源，预计2027年市场规模有望达11397亿元，2022-2027年CAGR将达9.0%。 直播电商快速渗透，2023年中国直播电商规模达4.92万亿元，预计2024-2026年CAGR为18%。 明星IP绑定品牌商品，可精准转化明星IP自带的粉丝社群，提升产品社交价值和品牌知名度，并有助于解决私域渠道下消费者对社交电商的信任问题。 大众健康管理意识提升，健康管理赛道大有可为 我国消费者愈发重视轻量化生活，健康管理有望成为社交电商的新细分风口。 预计2023-2027年中国健康管理社区社交电商市场规模将从279亿元增长至384亿元，期间复合增长率8.3%。 减脂瘦身产品种类、口味趋向多元化，防弹饮料是代表性大单品。预计2023-2027年中国防弹饮料市场规模将保持23.1%的复合增速提升至86.1亿元。 IP业务：明星矩阵持续拓宽，泛娱乐平台生态繁荣可期 IP孵化：虚拟IP积累流量池，明星IP组合持续扩容 公司精准把握泛娱乐消费的怀旧经济热潮，挖掘业务能力扎实、辨识度较高的老牌艺人。 2019年首创明星虚拟IP“周同学”，快手周同学账号粉丝量超过5000万。2022年周同学相关IP许可及销售产品实现收入856万元。 2021年成功孵化现象级健身KOL刘畊宏，使其在抖音的粉丝量自2022年4月的500万左右增长至2022年末的7150万。截至2024年3月底，刘畊宏全网粉丝数约1亿。 公司持续打造多元化明星组合，已签约方文山、陈法蓉、孙耀威等艺人，截至2024年3月27日旗下明星全网粉丝数约2亿。 IP运营：内容运营生态迈向成熟，IP流量势能不断放大 媒体内容：围绕核心艺人IP，打造优质媒体内容 公司已上线周杰伦主演的《周游记》系列、庾澄庆的《乐来乐快乐》等综艺节目，收视率、网络声量表现不俗。 《周游记2》于2023年内播出的6期累计获得版权和广告收入8410万元。 预计后续内容稳定上新，第三季《周游记》预计2024年内完成制作上线，后续媒体节目或可保证年均1-2部上新节奏。 活动策划：加码演唱会布局，渗透线下放大IP势能 公司已取得周杰伦2024嘉年华演唱会福州、杭州、长沙、南京、深圳站投资权，单站投资金额不超过1000万元，并可获得演唱会盈利的5%。 周杰伦演唱会带动文旅消费显著，如长沙站带动长沙市文旅消费5.18亿元。 公司创新“演唱会+IP+文旅+商业”城市文旅新模式，通过“周同学”IP全场景植入，扩大二次元形象IP影响力。 “周

　　羚锐制药(600285) 　　营收稳增，利润增长亮眼，维持“买入”评级 　　公司2024H1实现营收19.06亿元（同比+12.07%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.13亿元（+30.30%）；扣非归母净利润3.94亿元（+30.82%）。2024Q2实现营收9.97亿元（+9.31%）；归母净利润2.23亿元（+28.90%）；扣非归母净利润2.13亿元（+30.20%）。盈利能力方面，2023年毛利率为76.04%（+0.72pct），净利率为21.67%（+3.03pct）。费用方面，2023年销售费用率为44.85%（-1.69pct）；管理费用率为4.39%（-0.57pct）；研发费用率为2.48%（-0.07pct）；财务费用率为-0.65%（+0.24pct）。我们看好公司核心业务的发展以及盈利能力的提高，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.05/8.28/9.69亿元（原预计2024-2026年为6.87/8.01/9.36亿元），EPS为1.24/1.46/1.71元，当前股价对应PE为19.0/16.2/13.8倍，维持“买入”评级。 　　聚焦新质生产力，加强运营管理，提高生产、经营效率 　　公司推动新一代信息技术与制造业融合发展，持续加快智能化改造、数字化转型，同时进一步完善仓储自动化系统、优化工艺布局，提高生产效率。与此同时，公司围绕预算管理、采购管理、生产工艺、信息化管理等方面，加大信息化运营平台建设等工作力度，不断提升运营效率，推动部门管理向“利润中心”的转变，并通过搭建标准化、集成化的信息化平台优化经营效率，助力业绩向好发展。 　　营销体系数字化，销售转化力度渐提升 　　公司加快推进营销体系的数字化建设，引入数据分析工具，及时评估营销效果，不断优化营销策略和投入，同时融合经营“线上+线下”渠道，通过品牌资源共振为终端引流，创造新增量。此外，受益于公司持续在“小羚羊”“两只老虎”等子品牌的高效资源投入以及精准营销，公司的品牌辨识度不断提升，在立体化品牌推广模式的加持下，核心产品在消费终端已实现由“品牌认知”到“真实消费”的良好转化，且转化率有望凭借“高质量+高性价比”属性得到进一步提升。 　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进度不及预期。

　　康拓医疗(688314) 　　2024H1收入利润超预期，PEEK骨板渗透率强力提升，维持“买入”评级 　　2024H1实现收入1.53亿元（yoy+13.48%），归母净利润为0.49亿元（yoy+24.53%），其中2024Q2公司实现收入0.83亿元（yoy+18.36%），归母净利润为0.29亿元（yoy+46.04%），省际联盟神经外科集采陆续落地执行，公司积极调整经营策略，加速产品入院速度，深耕下沉市场，提升产品渗透率，推动营业收入稳健增长。公司2024H1毛利率为80.10%（-0.98pct），净利率为31.48%（+2.93pct）；从费用端看，2024H1公司销售费用率为18.81%（-2.49pct），管理费用率为16.40%（-0.98pct），研发费用率为6.57%（+0.45pct）。考虑到公司集采产品放量明显且成本控制较优，我们上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.90/1.13/1.41亿元（原值0.76/0.96/1.20亿元），EPS分别为1.11/1.39/1.73元，当前股价对应P/E分别为16.9/13.5/10.8倍，维持“买入”评级。 　　PEEK神外产品仍为增长主要驱动力，PEEK胸骨固定带营收维持高增长 　　神经外科：公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。PEEK材料神外产品收入0.96亿元（yoy+15.45%），毛利率84.86%，根据河南省际联盟神经外科集采数据统计，联盟内2022年PEEK材料颅骨修补产品的渗透率约为13.59%，PEEK材料链接片（含盖孔板）的渗透率约为22.26%，行业PEEK渗透率仍有较大提升空间；钛材料神外产品0.36亿元（yoy-5.47%），毛利率68.06%；心胸外科：PEEK胸骨固定带实现收入974万元（+52%），目前具有国内外双材料注册证，利于差异化产品矩阵布局，此业务未来具有较大的市场空间及增长潜力；口腔业务围绕“宜植”品牌已覆盖种植体、种植导板、钛网、GBR系列钉、齿科系列工具盒及相关手术辅助器械等，并通过参股投资助力公司围绕口腔问题形成全面解决方案，提高业务协同性。 　　神经外科产品研发+注册持续发力，国内外业务横向扩展节奏加快 　　海外积极完成美国市场PEEK骨板本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率，国内3D打印PEEK颅骨系统已拿证，并加速推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册；皮肤填充业务：“交联透明质酸钠凝胶”项目已进入术后随访阶段，且目前临床效果良好；“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品已完成注册送检的工作；颌面修复：围绕PEEK材料颌面部植入核心产品，通过收购光韵达医疗丰富公司在颌面修复设计领域的专业能力，有望提升市场份额及品牌影响力，并为扩大颌面修补业务规模提供支撑。 　　风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。

　　兴齐眼药(300573) 　　公司专注眼科用药，低浓度阿托品放量可期 　　公司专注眼科用药领域，是集研发、生产、销售为一体的眼科用药企业。公司产品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，剂型覆盖滴眼液、凝胶剂、眼膏剂、溶液剂等，品种丰富。我们看好公司发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.03亿元、8.24亿元以及14.30亿元，EPS分别为2.89元、4.72和8.20元，对应PE分别为42.2、25.8以及14.8倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　低浓度阿托品有望带来新增量空间，环孢素带动滴眼剂板块快速增长 　　公司主营业务板块为滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂、溶液剂及医疗服务。滴眼剂板块为公司收入贡献最大板块。2023年，公司滴眼剂业务收入6.63亿元，同比增长47.86%，占公司总收入45.17%。公司低浓度阿托品滴眼液于2024年3月上市。基于近视患者数量庞大，低浓度阿托品临床效果明确且国内进度领先，该产品有望为公司带来新的增量空间。同时，重点产品环孢素滴眼液（II）在2023年达到2.98亿元，进入医保两年后仍具有133.62%增速。干眼症市场较大，产品销售额有望进一步提升。 　　公司眼科产品布局全面，医疗服务赋能眼药 　　公司产品覆盖多个眼科药物细分类别。截至2023年年报，公司共拥有眼科药物批准文号57个，其中35个产品被列入医保目录，6个产品被列入国家基本药物目录。公司研发力度持续增加，在研产品储备丰富，在研品种涉及眼干燥症、细菌性结膜炎、青光眼、近视、黄斑水肿、真菌感染等多个适应症。此外，公司全资子公司兴齐眼科医院加入沈阳市第四人民医院医联体，立足综合眼科，集医疗、教学、科研、预防为一体，并建立互联网医院，拓展业务范围及服务半径，“以患者为中心”打造“医+诊+药”全流程服务。 　　风险提示：行业政策变化风险、新药销售不达预期风险、竞争格局变动风险等。

　　本周行业观点：纯碱需求面承压，价格继续下跌 　　本周（8月5日-8月9日）国内纯碱需求面承压，纯碱价格继续下跌。据百川盈孚数据，截至8月8日，轻质纯碱市场均价为1742元/吨，较上周四价格下跌39元/吨，跌幅2.19%；重质纯碱市场均价为1895元/吨，较上周四价格下跌51元/吨，跌幅2.62%。本周天津、内蒙古以及四川碱厂部分装置进入停车检修状态，安徽碱厂检修时间有所推迟，纯碱市场整体开工水平有所下降，但目前行业库存水平高位，以及场内存进口货源陆续到港，纯碱市场供应仍显宽松；需求端表现仍显疲软，行业盈利水平不佳，对原料纯碱采购周期有所压缩，光伏、浮法玻璃放水冷修产线继续增加，2024年截止至目前下游光伏玻璃冷修涉及产能已突破10000t/d，且听闻后期玻璃放水冷修产线或将继续增多，个别企业轻、重碱价格存倒挂情况。综合来看，本周纯碱价格走势仍偏弱，场内低价货源继续下探，碱厂整体出货情况不佳，多灵活商谈以促出货，一单一议。 　　本周行业新闻：巴斯夫宣布部分维生素及部分香原料产品供应遭遇不可抗力 　　【巴斯夫】巴斯夫宣布部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力。据中国化工报公众号报道，巴斯夫德国路德维希港基地一装置7月29日发生火灾。涉事装置生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。巴斯夫表示，所有受伤员工在事故当晚均已离开医疗中心，此次事件没有造成空气、水或土壤污染。受火灾影响，8月7日，巴斯夫欧洲公司（同时代表其受影响的关联公司）宣布，从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。涉及的香原料包括紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。

　　中科美菱(835892) 　　2024H1实现营收1.47亿元、归母净利润1,042.68万元 　　生物医疗低温存储“小巨人”中科美菱2024H1实现营业收入1.47亿元（+1.58%），归母净利润1042.68万元（+25.77%），毛利率为40.65%（+3.05pcts）。营收增长主要原因为：（1）公司全面提升营运能力，持续推行规模导向下的统筹运营；（2）公司坚持以用户为中心的产品研发和拓展。进一步完善了产品多元化布局，加快新品研发和现有产品迭代升级。考虑到国内低温存储设备需求仍处恢复期，我们维持2024-2026年盈利预测，看好生物安全柜、高速冷冻离心机等战略新品完成样机阶段并入驻科研场所，预计2024-2026年归母净利润分别为39/48/61百万元，EPS分别为0.40/0.50/0.63元，当前股价对应P/E分别为20.5/16.6/13.2倍，维持“增持”评级。 　　产品多元化全面发展，全面拓展自动化设备矩阵 　　中科美菱深入研究了极低温制冷技术，在低温换热、压缩机降温、保温材料应用等方面均取得了突破。全新开发了符合GMP标准的洁净工作台产品。同时，大容积血液箱产品系列也已成功迭代升级。此外，公司进一步丰富离心机产品阵列，研制了台式低速、台式高低速等实验室离心机产品。公司积极探索自动化技术在产品上的应用，特别是在超低温环境下的自动化存取技术方面的应用，成功推出了全自动生物样本库和自动化疫苗接种工作站。开发了自动化极低温冷冻储存箱产品，配备了门体与冻存架联动、门体自动开合、语音控制等智能功能。同时，公司自主研发的生物安全柜顺利通过检验，并取得了三类医疗器械注册证。 　　积极扩大用户覆盖率，重点区域海内外市场开拓势头强劲 　　中科美菱积极扩大用户覆盖率，提升市场竞争力与市场份额。公司高度重视海外市场的渠道拓展。海外营销坚持“老客户上规模，新客户强布点”的策略，从质量和数量上夯实海外渠道基础，构建全面健康的渠道分销网络，重点区域市场开拓势头强劲；积极参加国际展会，在推介公司主要产品的同时，将离心机等新产品推向海外市场。2023H1海外收入4073.03万元，同比增长42.24%。 　　风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险

　　本周（8月5日-8月9日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌1.79%，跑输上证综指0.30%。本周（8月5日-8月9日）氟化工指数收于2176.86点，下跌1.79%，跑输上证综指0.30%，跑输沪深300指数0.23%，跑输基础化工指数1.51%，跑赢新材料指数0.46%。 　　氟化工周行情：氟化工产业链整体稳定，坚定看好萤石、制冷剂中长期趋势萤石：据百川盈孚数据，截至8月9日，萤石97湿粉市场均价3,572元/吨，较上周同期下跌1.95%；8月均价（截至8月9日）3,602元/吨，同比上涨17.10%；2024年(截至8月9日)均价3,533元/吨，较2023年均价上涨9.58%。据氟务在线跟踪，萤石粉市场月内疲软成交，南北方市场供需格局仍存在差异。专项整治行动在8月甘肃暂告尾声，影响区域面并未扩大，经销市场在8月对萤石粉市场持部分积极心态，预计8月萤石粉、氟化氢弱势消化。 　　制冷剂：截至08月09日，（1）R32价格、价差分别为36,500、23,332元/吨，较上周同期分别-1.35%、-2.61%。（2）R125价格、价差分别为31,000、15,462元/吨。（3）R134a价格、价差分别为32,000、14,695元/吨，较上周同期分别+1.59%、+4.92%。（4）R143a价格、价差分别为60,000、46,285元/吨，较上周同期分别持平、+0.42%。（5）R22价格、价差分别为30,500、21,141元/吨，较上周同期分别持平、持平。 　　据氟务在线跟踪，制冷剂市场维稳时间较长，R134a受需求旺季带动市场小幅提价。8月气温较热，售后消化需求逐步提升，空调排产下降，以旧换新政策有望加速刺激需求，制冷剂渠道库存逐步消化，企业去库节奏持续加快，行业开工在8月依旧偏低。下半年配额调整预计在下旬出台，对行业供应格局并无较大变化。总体来看，制冷剂品种配额调整预期将至，后续进入博弈僵持阶段，但企业总体利润有望保持并且扩大。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】公司2024H1实现营收11.19亿元，同比增长100.2%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%。同时，公司子公司常山金石已恢复生产。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。