中心思想 高端介入器械领先地位与创新驱动 赛诺医疗作为高端介入医疗器械领域的领跑者，凭借深厚的技术储备、完善的产品矩阵和卓越的创新能力，在心脑血管、结构性心脏病等关键领域建立了领先地位。公司拥有8项关键技术和19款已上市产品，全球专利超过200项，核心产品累计使用量超190万个，覆盖国内外三千余家医院。其愈合导向冠脉药物洗脱支架HT Supreme™和HT Infinity™，以及全球首款颅内药物洗脱支架NOVA等创新产品，不仅填补了市场空白，更在临床效果上展现出显著优势。公司持续加大研发投入，构建强大的研发团队，确保技术领先和产品迭代，为业绩增长提供核心驱动力。 集采机遇与全球化拓展 尽管面临国内医疗器械集中带量采购（VBP）带来的价格压力，赛诺医疗通过积极参与并成功中标，实现了冠脉介入业务的强势回升，2023年营业收入同比增长77.99%。同时，公司将国际化销售作为重要战略，积极拓展海外市场，多款产品已获得欧美等成熟市场的注册证，并成功纳入法国医保报销目录，海外业务收入持续增长。通过与国际伙伴的临床研究合作，如PIONEER IV研究，赛诺医疗正加速其冠脉介入解决方案在全球市场的普及。神经介入领域核心产品如自膨药物支架的获批在即，有望进一步拓宽市场空间，结合其清晰的国际化战略，公司未来业绩增长潜力巨大，首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 赛诺医疗：高端介入器械的创新者与市场布局 赛诺医疗成立于2007年，是一家专注于高端介入医疗器械研发、生产和销售的国际化公司。其业务广泛覆盖心血管、脑血管和结构性心脏病等核心介入治疗领域。公司凭借其卓越的创新能力，已拥有8项关键技术和19款已上市产品，并在全球范围内获得了超过200项专利，产品累计使用量超过190万个，服务于全球数十万患者。公司的发展历程清晰，从2002年首批产品Sleek PTCA球囊导管和SUN金属裸支架获批上市，到2010年首款生物降解药物涂层冠脉支架BuMA®上市，再到2016年全球首款快速交换型颅内球囊扩张导管Neuro RX®获批，标志着公司在神经介入领域的先行地位。2017-2018年，公司完成股份制改造并建立全球运营平台，2019年在科创板上市。2020年，全球首款愈合导向冠脉药物洗脱支架HT Supreme和全球首款颅内球囊扩张导管Neuro LPS获批，2021年专用于颅内动脉狭窄治疗的药物洗脱支架上市。2022-2023年，公司进入管线收获期，多款球囊、支架及通路器械加速获批，并通过收购美国eLum公司进一步丰富了神经介入产品线。公司在心、脑血管及结构性心脏病等介入治疗领域拥有完善的技术平台和丰富的产品线，实现了产品线的差异化组合，增强了市场竞争力和抗风险能力。 在股权结构方面，公司股权稳定，董事长兼总经理孙箭华博士为实际控制人，通过直接和间接方式合计持有公司23.56%的股权。公司旗下拥有9家子公司，包括专注于神经领域业务的赛诺神畅，并在美国、法国、荷兰和日本等地区设立了全资子公司，以推进临床试验和海外销售。公司高管团队稳定且经验丰富，所有高管均持有公司股份，确保了公司利益与股东利益的一致性。 财务数据显示，2020-2022年公司收入因冠脉支架BuMA产品未纳入集采而下滑。然而，随着2023年冠脉药物洗脱支架成功入围国家集中带量采购，公司营收实现强劲反弹，达到3.43亿元，同比增长77.99%。同期归母净利润为-0.40亿元，亏损收窄，并在2024年第一至第三季度持续回升，显示出集采对业绩的积极修复作用。公司两大主营业务——支架和球囊——在集采后均实现快速增长，其中支架业务在2023年营收同比增长184.51%，球囊业务在2019-2023年间保持21.18%的复合年均增长率。公司的费用率在2023年显著下降，研发费用率和管理费用率分别降至33.24%和27.55%，主要得益于营收基数攀升和研发项目进入关键里程碑。公司持续加大研发投入，2023年研发费用达1.06亿元。毛利率长期稳定在55%以上，2023年为58.92%，盈利能力较强。国际化业务初具成果，2023年境外销售收入达1016.86万元，同比增长22.38%，占总营收的2.96%，境内毛利率基本维持在60%以上。 冠脉与神经介入市场：技术突破与全球化拓展 冠脉介入市场方面，心血管疾病是我国居民死亡的首要原因，冠心病患者数量庞大且持续增长。据Frost & Sullivan预测，中国冠状动脉疾病患者数量将从2020年的2527.2万人增长到2030年的3166.7万人，复合年均增长率约为2.28%。经皮冠状动脉介入治疗（PCI）作为一种微创高效的治疗方式，在我国的普及程度仍远低于发达国家（2020年中国PCI手术渗透率为690.9台/百万人，美国为3022.1台/百万人），但手术量持续增长，2023年达到163.61万例，同比增长26.44%。国内冠脉介入器械市场潜力巨大，尤其PTCA球囊扩张导管市场国产化率较低，2021年进口产品占比超过60%，市场规模预计从2021年的10.59亿元增长到2030年的22.74亿元，复合年均增长率约为8.86%。赛诺医疗在冠脉介入领域拥有HT Supreme™和HT Infinity™两款愈合导向冠脉药物洗脱支架，其中大规格产品（4.5mm至5.0mm）已获批并纳入集采，有效避免了大血管过度扩张的风险。2022年11月，公司两款产品成功中标冠脉支架集中带量接续采购，首年销量和入院数量均创新高，冠状动脉介入业务营收同比增长99.10%。此外，公司于2023年9月获批上市的TRADENT™海神戟™棘突球囊扩张导管，是国内首款棘突球囊产品，采用独特的“螺旋式”棘突丝设计，有效解决了钙化病变的处理难题，市场前景广阔。 神经介入市场方面，脑卒中是我国成人致死致残的首位病因，发病人数持续上升。我国缺血性卒中发病人数预计到2030年将增长到584.76万人，2025年至2030年的复合年均增长率约为5.07%。国家政策积极推动神经介入治疗发展，鼓励医院建设卒中中心。神经介入手术因其微创、恢复快等优势，正逐步成为脑卒中的主要治疗方式。中国神经介入器械市场增长迅速，预计到2023年市场规模将达到约442.26亿元，2025年至2030年的复合年均增长率高达22.79%。然而，国内市场仍由跨国医疗器械厂商主导，进口替代潜力巨大。赛诺医疗在神经介入领域全面覆盖急性缺血、狭窄缺血、出血及通路等关键领域，构建了强大的技术壁垒。公司于2016年推出全球首款治疗颅内动脉狭窄的快速交换球囊Neuro RX™，并于2020年推出第二代低压快速交换球囊Neuro LPS™，其轻薄材料和优化设计显著提升了柔顺性和通过性。2021年，公司推出全球首款愈合导向颅内药物洗脱支架NOVA，采用独特的双涂层技术，在临床试验中显示出显著降低再狭窄率的优势（一年内症状性再狭窄率仅为9.5%）。2024年，控股子公司赛诺神畅推出COVESTAR™球囊导引导管，进一步提升了神经介入手术的成功率和安全性。此外，赛诺神畅自主研发的全球首款专用于颅内动脉粥样硬化狭窄的自膨式镍钛合金药物涂层支架系统已进入国家药监局创新医疗器械审批通道，有望填补国内外市场空白。在颅内动脉瘤治疗方面，血流导向密网支架相比弹簧圈栓塞术具有更高完全闭塞率和更优长期疗效，预计将成为主流治疗方式。我国颅内动脉瘤患者数量预计到2030年将达5791.35万人，手术量预计从2019年的6万台增至2030年的44.37万台，复合年均增长率达19.9%。赛诺神畅的涂层血流导向密网支架已于2023年7月完成上市前临床试验入组，其超细钴铬合金-铂金复合丝材和抗血栓涂层设计，标志着国内首款配备抗血栓涂层的密网支架的诞生

　　机器人及低空行业快速发展带动高性能改性塑料需求增长，提升行业景气度机器人方面，2024年以来，机器人行业的关注度被多重事件持续催化。2024年10月，特斯拉新一代Optimus亮相，规模化成本在2-3万美元；2025年1月，宇树科技的宇树H1“福兮”机器人参演蛇年春晚节目《秧BOT》。宇树科技创始人王兴兴2025年2月17日参加了民营企业座谈会，并表示在2025年年底之前AI人形机器人会达到一个新的量级，2026年或者2027年基于服务业、工业等领域的机器人有望得到应用。机器人对轻量化、耐冲击性能强的高性能塑料及复合材料需求增加，高性能塑料及复合材料相关企业有望受益。低空经济方面，据低空经济时代公众号，2024年全国有20多个省份发布了低空经济行动方案，新增注册企业7000多家，产业基金规模达千亿元，预计2027年全国将建成超5200个低空飞机起降点，其中电动垂直起降飞行器（eVTOL）将在低空经济中起到重要作用。eVTOL对于材料端的要求在于轻量化、高强度、高耐腐蚀性与抗疲劳性等，未来满足此类要求的高性能塑料及复合材料有望受益。 　　以旧换新政策持续推进，夯实塑料及复合材料发展基本盘 　　受以旧换新政策推动，我国新能源汽车销售、家电排产同比快速增长。据Wind数据、产业在线公众号，2025年1月，我国新能源汽车销售94.40万辆，同比增长29.44%；2025年2月，我国空调、冰箱、洗衣机排产合计总量共计2914万台，较2024年同期生产增长30.6%。未来随着以旧换新政策持续推进，我国新能源汽车、家电、消费电子需求销售量增长，将带动塑料及复合材料的需求增长，成为推动塑料及复合材料发展的基本盘。 　　塑料及复合材料下游新兴行业有望打开其发展空间，同时传统需求持续增长景气度提升方面，人形机器人、eVTOL对轻量化的要求催生两者同时对高性能塑料及复合材料需求增加，而高性能塑料及复合材料往往为具有高毛利的产品，未来随着人形机器人、eVTOL等行业快速发展，将有效带动相关行业盈利提升，进而提升行业景气度。发展基本盘方面，以旧换新政策推动，我国新能源汽车、家电、消费电子等产品销售量增长，将带动塑料及复合材料的需求增长，成为塑料及复合材料发展的基本盘。建议关注工程塑料及改性塑料、纤维增强复合材料、聚醚醚酮（PEEK）、超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）等行业中的相关标的。受益标的：【改性塑料】金发科技、会通股份、沃特股份、南京聚隆、聚赛龙等；【PEEK】中研股份、金发科技、沃特股份、聚赛龙等；【DFBP】新瀚新材、中欣氟材等；【PEKK】凯盛新材；【PPS】沃特股份等；【LCP】金发科技、沃特股份、普利特等；【碳纤维】光威复材、中复神鹰、中简科技、吉林化纤、蒙泰高新等；【UHMWPE】同益中等。 　　风险提示：技术进步不及预期、政策推进不及预期、原料价格大幅波动等。

中心思想 宏观政策积极发力，市场信心显著提振 本报告总结了近期亚洲市场的关键动态，核心观点在于宏观政策的积极调整与产业结构升级共同驱动市场信心回升。中国政治局会议明确提出“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，并强调“超常规”逆周期调节，旨在扩大内需、推动科技创新、稳定楼市股市，这为市场注入了强心剂。受此影响，富时中国A50指数、恒生指数和恒生科技指数均出现显著上涨，预示着政策预期将持续演进，科技和互联网主线有望再度活跃，地产消费估值修复，券商和互联网金融或反复活跃。 产业转型升级加速，新增长点持续涌现 在政策支持下，各行业正经历深刻的转型与升级。数字化、新能源、低空经济等新兴领域展现出强劲增长潜力。海康威视从安防巨头向千行百业场景数字化拓展，通过AIoT技术赋能工业相机、热成像等多元产品线，开辟了新的增长空间。广钢气体在电子大宗气体领域确立领先地位，受益于国产替代趋势，盈利能力有望稳健提升。重卡销量终结五连降，新能源汽车市场持续扩张，激光雷达技术稳步推进，预示着汽车智能化和电动化进程加速。低空经济作为战略性新兴产业，在政策推动下迎来订单兑现期。此外，火电行业在股息预期和电改背景下值得看好，美团核心本地商业利润超预期增长，新业务亏损收窄，显示出平台经济的韧性与效率提升。这些案例共同描绘了一幅由政策引导、技术创新和市场需求共同驱动的多元化增长图景。 主要内容 中国市场：政策驱动下的结构性增长与行业动态 政治局会议点评：首提财政更加积极、货币适度宽松 12月9日政治局会议公告指出，将实施“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，并加强“超常规”逆周期调节。会议强调扩大国内需求、推动科技创新和产业创新融合发展、稳住楼市股市以及防范化解重点领域风险。这是自2011年以来首次提出“适度宽松”的货币政策，凸显了政策层面对经济增长的决心和信心。会议公告发布后，富时中国A50指数上涨4.7%，恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数上涨4.3%。分析认为，市场行情将持续演进政策预期，建议投资人积极做多，关注科技和互联网主线，并修复地产消费估值，券商和互联网金融可能反复活跃。 国内高频指标跟踪（2024年第47期）：二手房销售走强 国内高频数据显示，二手房销售大幅走高，主要受各地税收优惠、普房和非普房标准取消等政策影响。消费方面，汽车消费同比转弱，但非耐用品消费中的纺织服装需求逆季节性回升，服务消费中游乐消费改善，电影消费走弱。投资方面，开工生产端受天气转冷影响边际走弱。进出口方面，韩国、越南等出口国数据反映11月我国出口数据或承压。生产方面，钢铁生产偏弱，煤电日耗煤量同比跌幅扩大。库存方面，钢材去库速度趋缓。物价方面，食品价格边际回升，工业品价格震荡。流动性方面，资金利率上行，美元指数小幅上行。 海外经济政策跟踪：美联储降息节奏或放缓 上周（2024.11.29-2024.12.06），全球大类资产价格中，主要经济体股市普遍上涨，其中上证综指、恒生指数和日经225均上涨2.3%，标普500上涨1.0%。商品方面，IPE布油期货价格下跌2.6%，COMEX铜上涨1.3%。债券方面，10年期美债收益率回落3BP至4.15%。汇率方面，美元指数上涨0.2%至106.0，人民币贬值至7.26。美国11月新增非农就业人数大幅回升，失业率回升，ISM制造业PMI回升，非制造业PMI回落；消费者短期通胀预期回升，长期通胀预期回落，消费者信心指数连续第五个月回升。截至12月6日，市场预期美联储12月降息25BP的概率由前一周的66.0%上升至86.0%，2025年总降息幅度回升至75BP。欧洲10月欧元区PPI同比跌幅小幅收窄，失业率维持低位，零售增速回落。多位美联储官员支持12月降息但节奏或放缓，欧央行12月或降息，日央行不排除加息。 海康威视(002415 CH): 从安防到千行百业场景数字化，公司开启全新时代 海康威视作为安防全球龙头，已成功将业务拓展至千行百业的场景数字化领域。公司在10余个主行业、近90个子行业的数百个场景中提供了智能产品与解决方案，包括工业相机、热成像监控相机、工业雷达、X光机、声音听诊、高光谱水质/煤质分析仪等IoT产品线。历时约7年，工业相机成为公司迈出的重要一步，并于2015年成立海康机器人公司。公司通过多传感器融合技术和AI加持，不断拓展IoT产品线，解决具体问题。分析认为，公司已在数字化领域站稳脚跟，AI技术应用持续提升传统业务天花板并发展新兴业务。预测2024-2026年营业收入分别为941.40/1065.93/1217.96亿元，归母净利润分别为142.74/164.53/190.85亿元，对应EPS分别为1.55/1.78/2.07元。维持“优于大市”评级，下调目标价2%至46.33元。 广钢气体(688548 CH): 首次覆盖：跨过盈利底部，2025年稳健成长 广钢气体首次覆盖，分析指出公司已跨过盈利底部，2025年有望稳健成长。公司24Q3实现收入5.26亿元，同比/环比增长14%/3%；归母净利润0.46亿元，同环比跌幅均超过30%。盈利能力下滑主要系新建电子大宗气体项目产能爬坡及氦气收入毛利同比下降。分析认为，氦气跌价影响自23H2已连续调整5个季度，目前已基本出清，盈利能力将逐步回升。公司聚焦电子大宗气体业务，市场占有率在内资企业中排名领先，与国际三大外资巨头形成“1+3”竞争格局。24H1获取武汉楚兴（二期）、珠海华灿等项目，并推动北京集电、方正微等项目商业化运营。预测2024-2026年营收分别为20.36/25.44/31.63亿元，归母净利润为2.37/3.81/5.54亿元，对应EPS为0.18/0.29/0.42元。采用PE估值法，给予2025年44.0X PE，目标价12.71元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。 重卡11月销7.1万辆终结五连降，主流激光雷达企业三季报稳步推进 汽车行业方面，近一周申万汽车指数上涨4%，新能源整车、汽车零部件指数均上涨3-4%。11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比增长18%；新能源车市场零售127.7万辆，同比增长52%。重卡11月销量约7.1万辆（批发口径），环比上涨7%，同比基本持平，终结了自今年6-10月连续五个月的同比下降态势。主流激光雷达企业三季报稳步推进，出货量快速增长是业绩转好的主要原因，随着汽车智能化功能平价化，激光雷达有望迎来新机遇。宇通客车11月产销表现良好，轻型客车增长强劲。投资策略建议关注Robotaxi成熟、自动驾驶变现带来的大模型能力整车和兼具产业升级+国产替代的零部件企业，以及出海突破门槛的企业。 国务院讨论通过民用航空法修订草案，南京已获批空域42个片区 低空经济领域迎来政策利好。国务院常务会议讨论并通过《中华人民共和国民用航空法（修订草案)》，强调安全第一、统筹发展和安全、提升服务品质、挖掘国内市场潜力、强化科技支撑、促进开放合作。南京市发布《南京市低空飞行服务保障办法（试行）》，已获批空域42个片区，总面积1685.69平方公里，实现全市所有行政区空域全覆盖。深圳低空经济领域链上企业已超1700家，产值突破900亿元人民币，2024年载人飞行超过3万次，新增无人机货运航线94条，载货飞行超60万架次。SkyDrive与JTB合作部署飞行出租车，旨在振兴区域旅游业。分析认为，低空领域将逐步迎来订单兑现期，看好整机及核心动力系统投资机会。 行业整合初见端倪，错峰有效提升行业利润 水泥行业需求显著下行，2021-2024年水泥产量预计大幅下降近5.5亿吨。需求下行导致水泥价格走弱，2021年全国42.5散装水泥均价高达463元/吨，而2024年至今均价仅328元/吨，下降135元/吨。价格下行使得行业收购机会逐渐浮出水面，行业整合初见端倪。金隅集团控股子公司冀东水泥拟以6.4亿元收购双鸭山新时代水泥100%股权，有助于提升公司在黑龙江市场的控制力。双鸭山新时代水泥2023年净利润1847万元，经过大幅错峰后2024年1-9月实现净利润8253万元，单吨净利近100元/吨，证明错峰仍是当下提升利润的有效手段。建议继续关注水泥供给侧的动向。 24年股息可期待，火电值得看好 火电板块上周上涨，主要原因包括：25年部分省份电价交易方案陆续出炉，行业明年盈利情况有望明晰；煤价压力加大，电厂补库新高，25年火电点火价差大概率继续扩大；减值成本费用在2/3季度已计提较多，四季度减值压力减小，盈利有望同比改善；国改电改仍有空间，目前行业2024年PE不到10倍，24年股息有望达到5-6%。谨慎看待分布式风光上网，需承担责任和义务。浙江用电高增速维持，内蒙新能源11月大发，南方电网区域电力现货首次全月结算。山西中小用户零售合同创新联动机制，或是市场化过度的新试探。Q4盈利上行可期，火电低盈利且低估值，分红率提升，成长性高，海外电力龙头PE普遍在20倍左右。 美团(3690 HK): 核心本地商业利润增长超预期，优选亏损继续环比收窄 美团公布3Q24财报，实现收入936亿元，同比增22.4%；即时配送交易笔数70.8亿单，同比增14.5%。经调整EBITDA 145亿元。核心本地商业收入694亿元，同比增20.2%，经营利润146亿元（+44.4%），经营利润率21.0%（+3.5pct）。新业务收入242亿元，同比增长28.9%；经营亏损10亿元，同比收窄79.9%，亏损率为4.2%，环比收窄1.9pct。美团优选亏损继续环比收窄，除美团优选外的其他新业务整体实现盈利。销售及营销费用率同比下降2.9pct，研发费用率同比减少1.3pct，主要得益于营销效率提高和经营杠杆作用改善。截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物425亿元，短期理财投资917亿元，现金储备充足。更新盈利预测，预计2024-2026年收入各3369、3934、4502亿元，经调整净利润各438、544、662亿元。上调目标价28%至235港元/股，维持“优于大市”评级。 宠物消费韧性较强，行业持续扩容 上周农业板块上涨0.7%。猪价再度下跌，全周生猪均价15.9元/公斤，环比-3.3%。肥猪集中出栏导致短期供给增加，但腌腊旺季需求端持续上升，预计猪价支撑仍较强。长期来看，行业进入发展新阶段，具有养殖成本优势的企业有望受益。水产价格稳中有跌，随着出鱼高峰过去，有望逐步企稳回升，水产饲料行业景气修复。鸡苗及毛鸡价格下跌，但整体供给偏紧局面或不改变，饲料成本下降推动养殖成本下降。转基因产业化持续推进，政策持续利好，行业迎来新机遇。宠物食品经营表现亮眼，海外需求稳中向好，国内自主品牌快速发展。橡胶供需格局改善，受天气影响全球主产区产量下滑，欧美补库需求强劲，预计橡胶价格持续上行。 国有大行迪拜分支机构调研：高ROE低风险，颇具增长潜力 2024年12月5-6日对国有五大行迪拜分支机构的调研显示，阿联酋银行数量由外资银行增加带动，DIFC（迪拜国际金融中心）作为独立管辖区，税率仅9%，监管效率高。国有五大行中三家在DIFC经历了从子行转为分行的过程，招商银行DIFC分行正在筹备中。相较于整个UAE银行行业，国有四大行DIFC分行ROA较低，但ROE较高，资产质量远优于UAE本地银行行业。调研了解到，DIFC分行的盈利水平在各家大行海外分行中排名靠前。外资行中渣打和汇丰在对公和零售贷款中较强。国有五大行DIFC分行本地人员占比更高，大致在40%左右。 欧盟率先提供政策支持，SAF需求前景广阔 SAF（可持续航空燃料）是航空煤油减排的重要途径。欧盟将在2025年起率先强制航司使用SAF，为SAF需求提供了政策支持。SAF在中国也政策频出。欧美是SAF主要的消费市场和生产商集中地区。国内目前HEFA技术是主流。SAF存在供应链准入壁垒。分析认为，UCO（废弃食用油）取消退税给国内生物柴油及SAF带来发展机遇，SAF需求前景广阔。 中国央行重启购金，看好黄金板块表现 工业金属方面，铜精矿加工费大幅下跌73.4%，表明25年铜精矿供应紧张预期。铝方面，电解铝成本端氧化铝仍高位运行，或引发高成本企业减产。能源金属方面，年末锂盐高景气，11月国内碳酸锂总产量环比增加8%，同比增加49%，预计12月将继续增长8%-10%。氢氧化锂产量环比微降，但同比增长43%。锂电池需求景气高，刺激上游锂盐供需环境持续改善。黄金白银方面，中国央行重启购金，截至11月末，我国央行黄金储备报7296万盎司，较上个月增加了16万盎司，此前央行连续六个月暂停增持黄金。看好黄金板块表现。稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料方面，氧化镨钕价格环比-0.5%。 海外流动性周报-20241208 最近一周，北向资金可能小幅净流入A股。港股资金合计流入146亿港元，稳定型外资主要流入耐用品、技术设备、医药，灵活型外资主要流入ETF、软件服务、运输，港股通主要流入银行、汽车、零售业。亚太市场方面，外资流出日本和印度，流入美国。 政策加大政府本国产品采购扶持力度；11月工程机械主要产品月平均工作时长环比增长8.79% 机械设备行业在2024年第49周相对沪综指周累计超额收益为+2.98pct，排名第二。宏观政策方面，财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》，明确给予本国产品20%的价格评审优惠，国产替代具备3-5年关键窗口期。工业气体方面，液氧、液氮、液氩价格环比下跌，氦气价格环比持平，氙气价格环比上涨1.23%。轨交装备方面，广湛高铁发布时速350公里复兴号智能动车组招标，数量15组，预计2025年12月底前交付。锂电设备方面，先导智能通过德国水资源法规WHG认证，为设备出口欧洲奠定基础。11月工程机械主要产品月平均工作时长环比增长8.79%。 亚洲其他市场：区域经济亮点与企业表现分析 印度农业（Rabi）更新：播种面积与水库水位表现强劲 截至2024年12月2日，Rabi季节整体播种面积同比增长4.14%，主要由小麦、豆类和粗粮作物种植面积增加带动。油籽播种面积同比下降5.1%。水库水位高于10年平均水平17%，其中南部、中部和西部地区分别高出32%、16%和29%。与去年同期相比，印度全国水库水位增加了25%。2025-26营销季Rabi作物的最低支持价格（MSP）有所上调，小麦、油菜籽和芥菜、扁豆等作物的预期利润率均高于生产成本。化肥销售数据同比增长36%至14.11 LMT。 LG Electronics India: DRHP分析 LG Electronics India成立于1997年，是LG电子（韩国）的全资子公司，在印度家电和消费电子（不含手机）市场中按销量计算为H1FY24的市场领导者。公司在洗衣机、冰箱、平板电视、变频空调和微波炉等多个产品类别中占据市场领先地位。FY24收入构成中，冰箱占27%，洗衣机和电视各占21%，RAC占20%。LG在诺伊达和浦那拥有两个制造单位，总装机容量为1400万件产品，FY24产能利用率为71.1%。公司计划在安得拉邦建设第三个制造单位。印度家电和电子市场过去5年增长7%，预计未来5年将加速至12%，到CY28市场规模将达到10.06万亿卢比（1200亿美元）。LG Electronics India计划发行1.0181亿股股票，全部为OFS，发行后发起人持股比例预计将从100%降至85%。 Vahan EV注册：电动汽车注册势头持续 尽管10月节日期间注册量强劲，11月电动汽车注册势头依然强劲。年初至今电动汽车渗透率同比增长90bps至6.4%，所有产品类别均有所扩张。年初至今电动汽车总注册量同比增长25%至130万辆。E-2W渗透率环比下降220bps至4.6%，主要由于10月节日销售基数较高。E-PV渗透率扩张50bps至2.7%，主要得益于JSW-MG Motors的新产品发布。Ola Electric在11月保持市场领先地位，市场份额为24.5%，但为过去24个月最低。Bajaj Auto、TVS Motors和Hero MotoCorp的市场份额均有所增长。E-3W注册量同比增长18%，M&M保持领导地位，市场份额为9.7%。 HD Hyundai Electric (267260 KS): 2024Q3业绩符合预期；营业利润率有望创新高 HD Hyundai Electric 3Q24销售额同比增长13.6%，环比下降14%至7888亿韩元；营业利润同比增长91.8%，环比下降22%至1638亿韩元，营业利润率略降至20.8%。归属于母公司净利润同比增长114.7%至1166亿韩元。按地域划分，美国市场销售额达2849亿韩元，占总收入的33%，同比增长55.7%，环比下降10.1%（受季节性影响）。中东市场销售额达1784亿韩元，同比增长1.8%，环比下降13.1%，占总收入的22.62%。美国和中东市场对公司业绩至关重要。2024Q3新订单环比下降19.7%，同比增长4.4%至7.07亿美元；积压订单同比增长36.1%，环比增长2.8%至54亿美元，订单收入比为10.9，意味着交货周期超过2年。电力设备销售额同比下降4.1%，环比下降17.1%至3131亿韩元，主要受季节性销售确认和去年高基数影响。配电业务销售额同比增长24.1%，环比下降31.2%至1749亿韩元。旋转设备业务环比下降6.3%，同比增长10.8%至1313亿韩元。随着新产能的提升和新投资的进行，HD Hyundai Electric将最大程度受益于行业上行趋势。公司在韩国和美国工厂的产能今年将增加10%-15%。维持盈利预测和估值，预计2024-2026年营收分别为3731/4438/5318亿韩元，归母净利润分别为564/655/760亿韩元。目标价维持382,718.52韩元，评级“优于大市”。 总结 本报告全面分析了近期亚洲市场的宏观经济环境、政策导向及各行业表现。核心观点在于，中国政府通过“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，辅以“超常规”逆周期调节，有效提振了市场信心，并为经济复苏和结构转型提供了坚实支撑。具体数据显示，政治局会议后主要股指显著上涨，二手房销售走强，反映出政策对内需的刺激作用。 在产业层面，数字化转型和新兴产业的崛起是主要亮点。海康威视通过AIoT技术从安防向多行业场景数字化拓展，展现出强大的创新能力和增长潜力。广钢气体在电子大宗气体领域的领先地位，预示着国产替代的广阔前景。汽车行业在新能源车和激光雷达技术的推动下，智能化和电动化进程加速。低空经济作为战略性新兴产业，在政策支持下正逐步进入订单兑现期。此外，火电行业在电改和股息预期下具备投资价值，美团核心本地商业利润超预期增长，新业务亏损收窄，显示出平台经济的韧性。 亚洲其他市场也呈现出积极态势。印度农业Rabi季节播种面积和水库水位表现强劲，最低支持价格上调，预示着农业部门的稳定增长。LG Electronics India在印度家电市场保持领先地位，并计划扩大产能，受益于印度家电市场的高速增长。印度电动汽车注册量持续强劲，渗透率不断提升，新产品发布有望进一步推动市场扩张。HD Hyundai Electric在3Q24业绩符合预期，积压订单创新高，产能扩张将使其受益于工业上行趋势。 总体而言，在积极的宏观政策引导下，中国及亚洲其他主要经济体正经历结构性调整和产业升级，新增长点不断涌现，市场整体呈现出积极向好的发展态势，为投资者提供了多元化的机遇。

　　本周行业观点1：多家铬盐企业发布涨价函，铬盐产业链价格整体上行本周振华股份等多家铬盐企业发布涨价函，因近期原材料价格持续上涨，各公司分别上调重铬酸钠、氧化铬绿、金属铬、碳化铬、铬酸酐等多种产品报价，铬盐产业链价格整体上行。金属铬是铬盐下游重要需求来源之一，近年来我国金属铬出口量整体上行，未锻轧铬出口量由2010年的0.50万吨增长至2024年的2.18万吨。其中2024年9月-12月，我国未锻轧铬出口量持续4月实现月度同环比高速增长，为铬盐价格上涨提供有力支撑。金属铬主要应用于制备高温合金等材料，终端广泛应用于航空航天、电力、机械等领域。据智研资讯数据，2017-2023年，我国高温合金需求量保持较高速度增长，2023年需求量约为5.2万吨，产量约为4.9万吨。目前，国内铬盐竞争格局稳定，行业集中度较高，下游金属铬及高温合金需求旺盛，供需共振背景下，铬盐价格有望继续上行。受益标的：振华股份。 　　本周行业观点2：本周尿素市场需求好转，尿素价格先跌后涨截至2月13日，尿素市场均价为1671元/吨，较上周上涨12元/吨，涨幅0.72%。周初由于期货走势不稳，市场信心不足，下游采购情绪较为谨慎，工厂新单成交情况不一，尿素价格涨跌互现；周中随着期货尿素价格出现明显上涨，带动尿素现货成交氛围好转，下游工农业需求持续跟进，工厂报价延续涨势。 　　本周行业新闻：中国实现尿素法非光气生产MDI工业化试验全流程贯通等【MDI】据中国化工信息周刊公众号报道，近日，中科院过程工程研究所官宣，由其联合陕煤技术开发中心、陕西煤业化工技术研究院合作开发的尿素法非光气二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）绿色制备技术顺利完成工业化试验装置全流程标定，试验期间装置运行稳定，数据良好，达到预期指标。该项技术主要以苯胺、尿素和甲醛等大宗化学品为原料，采用非光气技术路线制备MDI，是国家“双碳战略”重点鼓励发展的重大产业绿色升级技术和MDI生产技术的未来发展方向。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　政策加码与技术变革合力，推动AI医疗市场加速扩容 　　AI医疗市场潜力较大，根据世界经济论坛报告，预计2024年-2032年全球AI医疗市场CAGR为43%，2032年全球AI医疗市场规模将达到4910亿美元(约合3.58万亿人民币)。随着生成式AI技术革新，高效的训练和推理方法、低成本的预训练策略，较好的解决了医学模型训练数据规模大、成本高的难题，为AI医疗的多场景应用奠定基础。2020年以来卫健委、药监局、科技部等各部门从标准化建设、技术创新、数据应用等多个方面为AI医疗的发展提供助力。 　　AI医疗细分领域众多，商业化落地加速 　　AI+医疗影像：技术成熟度较高，市场需求旺盛，且应用场景广泛，未来将横向扩张低覆盖率的脏器市场，以及发展影像治疗类产品，构筑诊疗一体化体系。AI医疗影像上游主要由软件开发商构成，中游则汇聚了GE、西门子、迈瑞等传统医疗硬件制造商，其中掌握数据、算力、算法模型，入院能力强的头部企业优势显著。AI+诊断检测:在检测领域，AI依托海量医疗数据与大模型，不仅能提高诊断效率、提升诊断准确性，实现疾病早期预警，降低医疗成本；还可作为个性化医疗与远程医疗的载体，全方位提升诊断效能。AI+医疗机器人：2022年中国手术机器人和康复机器人占整体市场占比高达75%，其中，国外品牌产品占据超过80%的高端市场份额，国产替代空间广阔。全球手术机器人收入结构，短期以设备销售为主，长期耗材将成为主要收入来源。AI+医疗数据信息化平台:医疗数据信息化平台整合来自不同系统的医疗数据，提升了数据的可用性和互操作性，使得跨机构、跨地区的数据共享和分析变得更加便捷，其中临床决策支持（CDSS）已进入规模化应用阶段，于三级医院覆盖面较广，二级及以下公立医院仍具备较大的市场潜力。AI制药：AI在加速药物发现、优化临床试验等方面优势显著，提升制药行业经济回报，2024下半年以来，AI制药领域合作持续升温，多家跨国大药企持续布局AI技术平台，国内多家企业的AI平台能力也逐步得到国际认可。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：人福医药、恩华药业、诺诚健华、京新药业、健康元、九典制药、百洋医药、和黄医药、泽璟制药；中药：东阿阿胶、佐力药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、万孚生物、可孚医疗、康拓医疗；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、博腾股份、泓博医药；科研服务：百普赛斯、毕得医药、皓元医药、奥浦迈、昊帆生物、阿拉丁；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；零售药店：益丰药房。 　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。

　　Arvinas历史股价显著受到试验数据披露、BD进展及SERD领域进展的影响 　　2020年12月14日，Arvinas在SABCS大会上首次披露ARV-471（Protac SERD）的1期试验数据，结果显示优异的ER靶点降解效率（最高90%）和CBR数据（42%），产品价值及平台价值显著释放。2021年中，辉瑞以10亿美金首付款引进ARV-471。2022年，小分子SERD领域接连失利给ARV-471蒙上一层阴影。2023年12月，Arvinas在SABCS大会上公布了单药和联用的最新数据，以及新的3期试验计划，股价走出了反转趋势。2024年12月，礼来的小分子SERD3期试验数据披露，数据不及预期，再次动摇了投资人对整个SERD领域前景的信心。2025年一季度，公司预计ARV-471将读出头对头氟维司群2L HR+BC的数据。 　　基于2期试验数据、聪明的设计以及差异化的作用机制，看好该项3期试验有较高的成功概率 　　就预期来看，市场或想看到相较于礼来小分子SERD（Imlunestrant）3期数据以及美纳里尼小分子SERD（Elacestrant）3期数据差异化的数据，即在ESR1mut人群中相较对照组氟维司群看3个月左右及以上的PFS差异（vs礼来的5.5-3.8=1.7个月、美纳里尼的3.8-1.9=1.9个月）。此数据有望充分验证Protac机制相较于小分子的差异化的优势，进而充分验证公司技术平台价值。 　　我们对于ARV-471的数据信心来源至少包括两方面（1）历史上的2期试验数据，（2）该项3期试验入组基线严苛的限制了必须在1L使用过CDK4/6，且不能使用过化疗或氟维司群。在1L使用过CDK4/6，氟维司群的疗效将有比较明显的下降。1L不能使用过化疗或氟维司群符合最新指南要求且患者基线明显的好于历史上的2期试验。在此我们需要特别指出的是，由于在历史上看到氟维司群的PFS数据变异较大，对于试验数据更多需要聚焦在PFS差异及HR上，而不是试验组的PFS数据。 　　国内布局靶向蛋白降解赛道的公司 　　推荐标的：海思科、诺诚健华-U；受益标的：海创药业、百济神州、恒瑞医药、开拓药业等。 　　风险提示：研发进度不及预期风险、试验数据读出不及预期风险、药品定价压力风险等

　　事件：国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，推动落后低效产能退出。 　　国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，关注供给优化的涨价品种据新华社报道，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。从化工行业供给端来看，2020年下半年以来国内化工行业高景气吸引行业资本性开支提速，2022年以来新产能释放导致结构性供应更加失调、市场竞争加剧，行业企业盈利持续承压。据国家统计局数据，截至2024年12月，化学原料及化学制品制造业的固定资产投资完成额累计同比+8.6%，相较2021-2022年期间明显下行，但是考虑新增产能消化仍需要时间，预计行业供给端压力仍存。此前，《2024年国务院政府工作报告》中提出单位GDP能耗降低2.5%左右的计划目标；中共中央政治局2024年7月30日会议强调要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。此次国常会再提推动落后低效产能退出，有望助力化工行业供给格局优化，建议关注供给持续优化的涨价品种，中长期来看中游制造业或迎来供给侧改革机遇。 　　投资建议：关注供给持续优化的涨价品种：制冷剂、有机硅、钾肥等建议关注供给持续优化的涨价品种： 　　（1）氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。 　　（2）有机硅：国内有机硅行业新增产能有限，内需与出口需求稳步增长。 　　（3）钾肥：全球供给集中且温和扩张，粮食稳产增收支撑全球需求保持增长。（4）化纤：涤纶长丝、短纤行业供给格局良好，内外需弹性仍存。 　　（5）炭黑、石油焦和针状焦、MDI、TDI等。 　　推荐标的：氟化工制冷剂（金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等）、有机硅（合盛硅业、兴发集团、三友化工）、钾肥（亚钾国际）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）、粘胶短纤（三友化工）、炭黑（黑猫股份）、MDI/TDI（万华化学等）。受益标的：氟化工制冷剂（东岳集团等）、有机硅（新安股份、东岳硅材等）、钾肥（盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等）、粘胶长丝（新乡化纤、吉林化纤）、炭黑（永东股份、龙星科技）、石油焦和针状焦（永东股份、宝泰隆）。 　　风险提示：政策超预期变动，产品价格大幅波动，需求不及预期，其他风险1。

　　事件：国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，推动落后低效产能退出。 　　国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，关注供给优化的涨价品种据新华社报道，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。从化工行业供给端来看，2020年下半年以来国内化工行业高景气吸引行业资本性开支提速，2022年以来新产能释放导致结构性供应更加失调、市场竞争加剧，行业企业盈利持续承压。据国家统计局数据，截至2024年12月，化学原料及化学制品制造业的固定资产投资完成额累计同比+8.6%，相较2021-2022年期间明显下行，但是考虑新增产能消化仍需要时间，预计行业供给端压力仍存。此前，《2024年国务院政府工作报告》中提出单位GDP能耗降低2.5%左右的计划目标；中共中央政治局2024年7月30日会议强调要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。此次国常会再提推动落后低效产能退出，有望助力化工行业供给格局优化，建议关注供给持续优化的涨价品种，中长期来看中游制造业或迎来供给侧改革机遇。 　　投资建议：关注供给持续优化的涨价品种：制冷剂、有机硅、钾肥等建议关注供给持续优化的涨价品种： 　　（1）氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。 　　（2）有机硅：国内有机硅行业新增产能有限，内需与出口需求稳步增长。 　　（3）钾肥：全球供给集中且温和扩张，粮食稳产增收支撑全球需求保持增长。（4）化纤：涤纶长丝、短纤行业供给格局良好，内外需弹性仍存。 　　（5）炭黑、石油焦和针状焦、MDI、TDI等。 　　推荐标的：氟化工制冷剂（金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等）、有机硅（合盛硅业、兴发集团、三友化工）、钾肥（亚钾国际）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）、粘胶短纤（三友化工）、炭黑（黑猫股份）、MDI/TDI（万华化学等）。受益标的：氟化工制冷剂（东岳集团等）、有机硅（新安股份、东岳硅材等）、钾肥（盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等）、粘胶长丝（新乡化纤、吉林化纤）、炭黑（永东股份、龙星科技）、石油焦和针状焦（永东股份、宝泰隆）。 　　风险提示：政策超预期变动，产品价格大幅波动，需求不及预期，其他风险1。

　　昆药集团(600422) 　　2024年稳健经营有序变革，利润端实现超预期增长 　　2025年2月10日，公司公告2024年度业绩快报，预计2024年实现营收84.01亿元（重述调整前同比+9.07%，重述调整后同比-0.34%，下文皆为同比口径）；归母净利润6.48亿元（重述调整前+45.74%，重述调整后+19.86%）；扣非归母净利润4.36亿元（重述调整前+30.14%，重述调整后+30.14%）。其中2023年经营业绩重述调整主要系2024年公司以现金方式收购华润圣火51%股权并纳入合并范围（属于同一控制下企业合并）。我们看好银发健康产业发展，考虑到整合华润圣火将有望助力血塞通软胶囊竞争力提升，叠加全国第三批中成药集采基本落地有望赋能利润改善，上调2024-2026年归母净利润预测，预计分别为6.48/7.25/8.73亿元（原预计为5.57/7.04/8.51亿元），EPS分别为0.86/0.96/1.15元/股，当前股价对应PE分别为20.9/18.6/15.5倍，维持“买入”评级。 　　圣火赋能777协同增长，1951集采扰动基本出清，稳步迈向工业5年规划777事业部：2024年12月公司完成华润圣火51%股权的收购，标志着血塞通软胶囊两个重点品牌开启协同发展新阶段，目前昆药集团和华润圣火的软胶囊分别以“777络泰”和“777理洫王”品牌共同助力慢病管理及三七产业发展。1951事业部：2025年2月10日公告的全国第三批中成药联盟集采中选结果中，公司的注射用血塞通（冻干）200mg/支代表品以9.22元价格中选，非报价代表品同步中选，由此2024年受集采续约等因素影响而承压的针剂板块有望在2025年企稳并恢复增长。昆中药1381：通过“大品种-大品牌-大品类”模式，打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等为代表的精品国药系列产品，加快构筑精品国药平台，为公司提供长期可持续的业绩增长力。综合来看，我们认为2025年公司有望持续提升工业板块的经营质量，以稳步迈向2024-2028年战略规划，即通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业的引领者。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、新产品研发不及预期。

　　本周行业观点：建议关注粘胶短纤、氯化钾、炭黑等节后率先涨价品种（1）粘胶短纤：短期下游复工带动价格上涨，远期行业供给较少带动景气增长。据Wind数据，截至2月6日，粘胶短纤价格、价差分别为1.37万元/吨、3,111元/吨，较春节前（1月27日，下同）上涨0.92%、上涨5.89%。上游原料市场价格坚挺，成本端支撑尚存，场内库存水平不高，加之下游纱厂装置开工负荷陆续提升，业者对后市信心充足，部分粘胶短纤厂家报价上调，场内高价货源增多，粘胶短纤价格小幅上涨。未来粘胶短纤新增供给较少，下游需求恢复，行业景气度有望稳步增长。（2）氯化钾：下游复工复产，需求恢复，价格上涨。据百川盈孚数据，截至2月6日，氯化钾现货价格为2,619元/吨，较春节前上涨1.35%。春假结束前，下游需求淡，发运也受限，结束后，随着报价追高，下游积极性增长，具体成交刚需跟进。（3）炭黑：炭黑价格走势偏强，仍存持续推涨意向。据百川盈孚数据，本周N330主流商谈价格参考6400-7000元/吨，市场均价与春节前相比上调200元/吨。节后回来煤焦油招标价格走势强势维稳，且后市存有偏强预期，短期内炭黑方面存有支撑。叠加前期订单周期较长，出量较大，前期订单商谈完毕后，原料价格持续宽幅上涨，但炭黑价格未见明显波动，故而收假后，炭黑挺涨意向较为明显，报盘纷纷上调。 　　本周行业新闻：我国对美国部分进口商品加征关税，含煤炭原油等产品等【关税】我国对美国部分进口商品加征关税，含煤炭原油等产品。据化工在线公众号报道，国务院关税税则委员会4日发布公告表示，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。公告明确，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。