第十批集采中标多个品种，2024年归母净利润同比+28%北交所信息更新-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　德源药业(832735)

　　2024年快报营收8.68亿元、归母净利润1.76亿元

　　公司发布2024年业绩快报，营收8.68亿元，同比增加22.46%；归母净利润1.76亿元，同比增加27.74%。产品销售结构变化，生产量增长较快，部分原辅料采购价格降低，产品综合毛利率有所提升。根据快报，并考虑到后续加大研发投入力度等，我们上调2024年，小幅下调2025年并维持2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.76/1.78/2.02（原1.58/1.87/2.02）亿元，对应EPS为2.25/2.27/2.58元/股，对应当前股价PE为17.3/17.1/15.0倍，维持“增持”评级。

　　复瑞彤、波开清销量稳定增长，第十批国家集采中标多个品种

　　2024年，公司坚持营销为先的理念，持续强化销售基础工作，紧抓市场开发工作，“复瑞彤”和“波开清”的销量继续保持稳定增长，依帕司他片、阿卡波糖片、卡格列净片、恩格列净片等销售规模快速增长，西格列汀二甲双胍片、磷酸西格列汀片等新获批产品的上市销售，进一步推动了经营业绩的增长。2024年12月，公司参与第十批全国药品集中采购中选利格列汀片、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）、磷酸西格列汀片、依帕司他片等产品。2024年11月，公司二甲双胍恩格列净片（Ⅲ）通过谈判，竞价纳入《2024版国家医保目录》。

　　仿制药研发成果取得较好成绩，创新药研发稳步推进

　　2024年，公司加大了新药研发的投入力度，预计投入研发经费1.16亿元，同比增长6.07%。创新药研发均按计划稳步推进，达到阶段性预期目标，其中1类新药DYX116（降血糖、减体重、缓解脂肪肝）于2024年12月取得临床试验批准通知。仿制药研发成果申报产品数量、获批注册批件数量等方面均取得较好成绩。2024年10月以来，公司达格列净片、沙库巴曲缬沙坦钠片、羟苯磺酸钙胶囊获NMPA签发药品注册证书，丰富公司慢性病产品线；2024年12月，依折麦布片获药品注册证书，完善公司心血管产品线；2024年10月，利格列汀片获药品注册证书，丰富公司糖尿病领域产品管线，与现有产品形成协同效应。

　　风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

# 中心思想
## 业绩增长与未来展望
*   德源药业2024年业绩快报显示，营收和归母净利润均实现显著增长，主要得益于产品销售结构优化和生产成本控制。
*   公司在第十批国家集采中中标多个品种，仿制药研发成果显著，创新药研发稳步推进，为未来发展奠定基础。

## 投资评级与盈利预测
*   维持“增持”评级，但小幅调整了2025年的盈利预测，同时考虑到公司加大研发投入，对未来发展持乐观态度。
*   预计公司未来几年归母净利润将保持增长，对应当前股价PE具有吸引力。

# 主要内容
## 2024年快报营收8.68亿元、归母净利润1.76亿元
*   公司2024年营收8.68亿元，同比增加22.46%；归母净利润1.76亿元，同比增加27.74%。
*   产品销售结构变化，生产量增长较快，部分原辅料采购价格降低，产品综合毛利率有所提升。
*   上调 2024 年，小幅下调 2025 年并维持 2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.76/1.78/2.02亿元，对应EPS为2.25/2.27/2.58元/股，对应当前股价PE为17.3/17.1/15.0倍，维持“增持”评级。

## 复瑞彤、波开清销量稳定增长，第十批国家集采中标多个品种
*   “复瑞彤”和“波开清”的销量继续保持稳定增长，依帕司他片、阿卡波糖片、卡格列净片、恩格列净片等销售规模快速增长。
*   西格列汀二甲双胍片、磷酸西格列汀片等新获批产品的上市销售，进一步推动了经营业绩的增长。
*   公司参与第十批全国药品集中采购中选利格列汀片、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）、磷酸西格列汀片、依帕司他片等产品。
*   公司二甲双胍恩格列净片（Ⅲ）通过谈判，竞价纳入《2024版国家医保目录》。

## 仿制药研发成果取得较好成绩，创新药研发稳步推进
*   公司加大了新药研发的投入力度，预计投入研发经费 1.16亿元，同比增长6.07%。
*   创新药研发均按计划稳步推进，达到阶段性预期目标，其中1类新药DYX116（降血糖、减体重、缓解脂肪肝）于2024年12月取得临床试验批准通知。
*   仿制药研发成果申报产品数量、获批注册批件数量等方面均取得较好成绩。
*   公司达格列净片、沙库巴曲缬沙坦钠片、羟苯磺酸钙胶囊获NMPA签发药品注册证书，丰富公司慢性病产品线；依折麦布片获药品注册证书，完善公司心血管产品线；利格列汀片获药品注册证书，丰富公司糖尿病领域产品管线，与现有产品形成协同效应。

## 风险提示
*   国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

# 总结
## 业绩增长与未来展望
*   德源药业2024年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，主要受益于产品结构优化和成本控制。
*   公司在集采中中标多个品种，研发投入持续加大，创新药和仿制药均取得积极进展，为未来发展奠定坚实基础。

## 投资建议与风险提示
*   维持“增持”评级，但需关注国家政策变化、产品研发风险和市场环境变化等因素。
*   公司在糖尿病和心血管等慢性病领域的产品线不断丰富，有望在未来市场竞争中占据优势地位。

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