三元基因(920344) 　　2026H1公司实现归母净利润174.91万元，实现同比扭亏为盈 　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收1.2亿元，同比增长1.7%； 　　实现归母净利润174.91万元，实现同比扭亏为盈；毛利率为81.22%，2025H1毛利率水平为77.2%。考虑到新厂区转固后折旧摊销影响与研发投入，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.21/0.36/0.43（原0.28/0.40/0.51）亿元，对应EPS为0.17/0.30/0.35元/股，对应当前股价PE为125.6/72.7/61.2倍，看好公司新厂区产能释放、喷雾剂新剂型放量与α1b治疗儿童RSV肺炎等研发项目未来带来业绩潜力，维持“增持”评级。 　　全国医院覆盖由往年6,000余家扩容至8,000余家 　　在江西29省干扰素集采框架下，公司注射剂、喷雾剂、滴眼液产品全部中标，集中采购周期四年，2026年上半年稳健执行第二个采购周期。作为集采目录内唯一干扰素喷雾剂中标企业，独家剂型构建差异化竞争优势，集采政策打通全国公立医院准入通道。集采“以价换量”效应持续显现，各级医院采购份额稳步提升；喷雾剂凭借给药便捷、适配儿童临床场景的优势，成为集采渠道核心增量单品，全国医院覆盖由往年6,000余家扩容至8,000余家，形成较为稳固的市场底盘。 　　计划通过简易程序定向发行，募投α1b治疗儿童重度RSV肺炎等研究项目2026H1公司研发投入共计1,641.33万元，占营收13.64%。在业绩扭亏修复阶段，公司持续重视研发投入，资金重点投向RSV雾化干扰素、全能干扰素、重组人胶原蛋白、γδT细胞治疗等核心创新管线，持续夯实重组蛋白药物核心技术壁垒。2026年6月，公司计划通过简易程序定向发行并披露募集说明书（草案），拟募资用于人干扰素α1b治疗儿童重度RSV肺炎、病毒性疾病真实世界研究项目及补充流动资金，拓展临床用药市场，丰富核心产品应用场景。 　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

　　森萱医药(920946) 　　2026H1，公司实现归母净利润9038.26万元，同比增长33.07% 　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收3.21亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润9038.26万元，同比增长33.07%；扣非归母净利润为8910.59万元，同比增长34.62%；毛利率为50.72%，2025H1毛利率水平为48.54%。考虑到公司出海效果显现与医药中间体恢复采购，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为1.65/1.94（原1.53/1.74）/2.20亿元，对应EPS为0.39/0.45/0.52元/股，对应当前股价PE为26.5/22.5/19.9倍，维持“增持”评级。 　　国际注册成效显现，抗艾类医药中间体恢复采购，原料药开拓市场增速快分产品类别来看，2026H1，医药中间体营收5576.41万元，同比增加68.74%，毛利率提升4.80个百分点，主要由于BDHpure、MTV-II等抗艾滋病类系列及2-氰基医药中间体产品，因原主要客户阶段性暂停采购后恢复采购，因此销量大幅上升；子公司宁夏森萱氟氯系列医药中间体因开拓市场增加新客户。原料药方面，公司实现营收1.84亿元，同比增长18.37%，毛利率提升2.75个百分点，原料药出口销量及医药中间体国内销量增长。2026H1，公司持续推进国际注册成效显现。按区域分类，2026H1，公司国外营收1.02亿元，同比增加22.26%，毛利率减少3.13个百分点，主要由于原料药苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶开拓海外市场销量分别增长97.06%、58.30%、24.75%。 　　2025年，海外需求回落价格竞争加剧，合规壁垒提升，特色品种价格高增长原料药方面，2025年，需求端，海外市场需求回落，价格竞争加剧，成熟品种以价换量；供给端，产能过剩逐步出清，行业进入平台调整期，竞争格局阶段性稳定；价格端，大宗品种价格承压，特色品种高增长，内销利润受挤压，特色品种景气；政策端，环保趋严、药典升级、国际化认证提速，合规壁垒提升；竞争端，中印竞争加剧，印度拟实施最低进口价格限制，低端出口承压。 　　风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

　　前沿生物(688221) 　　2026H1授权收入推动营业收入大幅增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营业收入3.13亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归母净利润1.49亿元，扣非归母净利润1.28亿元。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率11.30%（-52.95pct），管理费用率9.08%（-46.20pct），研发费用率20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20%（+1.32pct）。2026H1公司此前与GSK达成的小核酸授权合作确认授权许可收入约2.77亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常运营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营业收入3.98/2.14/1.26亿元，当前股价对应PS为16.4/30.5/51.9倍，维持“买入”评级。 　　小核酸管线坚持差异化精准化布局，覆盖多治疗领域 　　公司小核酸管线重点覆盖心血管‑肾脏‑代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分满足的疾病领域；研发策略上立足疾病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。 　　截至2026H1，治疗补体疾病的FB7013已进入I期临床并开展受试者入组及随访；FB7011已完成健康食蟹猴及IgA肾病模型药理药效研究，IND-enabling工作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的小核酸药物FB7023（靶向PCSK9/Lp(a)）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示，在自发性高脂血症伴Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药可同时抑制PCSK9和Lp(a)两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为68%和96%；治疗MASH的小核酸药物FB7033（靶向HSD17B13/CIDEB）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示FB7033单次皮下给药可同时强效、持久地抑制HSD17B13和CIDEB两个靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到95%以上，同时在食蟹猴MASH疾病模型中，FB7033显著改善MRI-PDFF和NAS评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。

　　方盛制药(603998) 　　2026H1营收利润稳健增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营业收入9.58亿元（同比+14.80%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.98亿元（+16.79%）；扣非归母净利润1.74亿元（+23.07%）。2026Q2实现营业收入4.95亿元（+18.94%）；归母净利润1.09亿元（+34.93%）；扣非归母净利润0.88亿元（+24.96%）。盈利能力方面，2026H1毛利率75.81%（+5.51pct），净利率为20.78%（+0.82pct）。费用方面，2026H1销售费用率为36.54%（+2.96pct）；管理费用率为7.97%（+0.19pct）；研发费用率为7.38%（-0.78pct）；财务费用率为0.37%（-0.36pct）。我们看好公司管线布局带来的增长空间，维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为3.68/4.43/5.33亿元，EPS为0.84/1.01/1.21元，当前股价对应PE为13.1/10.9/9.0倍，维持“买入”评级。 　　心脑血管、骨骼肌肉用药销售增长，毛利率同步提升 　　2026H1公司心脑血管疾病用药营收4.14亿元（+50.01%）、骨骼肌肉系统用药营收2.13亿元（+10.80%）、儿童用药营收0.69亿元（-16.64%）、呼吸系统用药营收0.46亿元（-20.10%）、妇科疾病用药营收0.26亿元（-21.57%）、抗感染用药营收0.23亿元（-35.75%）、其他营收1.42亿元（+10.53%）。同时，心脑血管、骨骼肌肉用药毛利率分别为86.06%（+4.45pct）、84.18%（+2.45pct），同比提升。 　　中药研发持续推进，激活暨大基因平台效能深化创新布局 　　中药创新药方面，健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床，小儿荆杏止咳颗粒已向药监局提出成人适用症相关事项补充申请并收到《受理通知书》。其他创新药方面，暨大基因作为公司创新药研发核心阵地，深化产学研合作，积极布局多项前沿创新项目。持续推进各项创新药管线开发，如化药1类创新药物IMMH024项目进入IND前系统研究；同时与多个知名高校与企业合作，探索AI靶点发现和大分子药物AI设计、细胞与基因治疗等领域，筑牢中长期竞争基础。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线研发不及预期等。

　　济川药业(600566) 　　经营业绩边际改善，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收23.28亿元（同比-15.29%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.84亿元（+8.26%）；扣非归母净利润5.96亿元（-3.90%）。2026Q2实现营收11.21亿元（-8.38%）；归母净利润3.84亿元（+35.23%）；扣非归母净利润2.39亿元（+4.63%），收入降幅较Q1收窄，利润端同比改善。盈利能力方面，2026H1毛利率为79.48%（+3.80pct），净利率为33.59%（+7.20pct）。费用方面，2026H1销售费用率为32.44%（-3.10pct）；管理费用率为9.44%（+1.81pct）；研发费用率为8.98%（+2.07pct）；财务费用率为-1.73%（+0.30pct）。我们看好公司业绩企稳修复，以及管线布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为17.87/19.31/21.32亿元，EPS为1.94/2.10/2.31元，当前股价对应PE为13.3/12.4/11.2倍，维持“买入”评级。 　　院内零售双端营销协同推进，赋能渠道建设 　　在院内市场，公司积极推进产品结构升级与学术推广体系优化，深化渠道精细化运营与终端覆盖，稳步推进新产品布局与核心品类市场渗透。在零售端，聚焦终端精细化运营，针对核心品类实施标准化陈列、品牌场景化宣传、消费者合理用药教育等终端动销策略，强化核心大单品的消费者心智渗透，提升零售终端动销转化效率，搭建线上线下联动的数字化销售体系，进一步完善全渠道销售布局。 　　“研发+BD”持续推进，创新管线不断丰富 　　2026H1公司创新药研发管线稳步推进，战略合作的1类创新药济可舒新增12岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1类中药创新药柴葛退热口服液提交NDA、鼾眠颗粒进入Ⅱ期临床；1类化药创新药FH001进入Ⅰ期临床。同时公司积极拓展外部合作，报告期内公司先后取得1类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂及创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸等治疗领域。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。

　　佐力药业(300181) 　　经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收17.64亿元（同比+10.30%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.75亿元（+0.38%）；扣非归母净利润3.74亿元（+0.53%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为62.62%（-0.39pct），净利率为21.50%（-2.21pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.01%（+1.78pct）；管理费用率为3.45%（+0.42pct）；研发费用率为1.28%（-0.29pct）；财务费用率为0.42%（+0.20pct）。我们看好公司乌灵及百令系列产品未来的成长空间，考虑到公司费用投入相对提升，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.13/10.42/11.60亿元（原预计2026-2027年8.45/10.67亿元），EPS为1.16/1.49/1.65元/股，当前股价对应PE为11.8/9.2/8.3倍，维持“买入”评级。 　　百令系列产品营收稳健增长，多微产品贡献业绩新增量 　　2026H1公司乌灵系列营收8.90亿元（-0.82%），毛利率86.30%（-0.36pct）；百令系列营收1.28亿元（+12.87%），毛利率62.19%（-1.76pct）；中药饮片营收3.01亿元（-13.82%），毛利率28.03%（-0.22pct）；中药配方颗粒营收0.97亿元（+31.29%），毛利率64.94%（+2.38pct）；多微系列营收1.00亿元；其他营收2.48亿元（+49.50%）。 　　丰富产品管线布局，大力构建“乌灵+X”生态体系 　　2026H1乌灵系列创新药研发管线有序推进，灵香片II期临床研究及试验统计分析报告已完成，正在开展III期临床研究前期准备工作；参灵颗粒于2026年4月获临床试验批准。同时，已上市乌灵系列产品的研究持续深入，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（AD）适应症，正在补充开展更长给药周期的相关研究；开展灵莲花颗粒新增适应症开发，并于2026年8月获临床试验批准。此外，公司持续加快大健康产品的研发，目前正在推进“乌灵+X”产品的研发，其中3个品规已获得澳门药物监督管理局非药物产品注册批复。 　　风险提示：政策波动风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期等。

　　天坛生物(600161) 　　2026上半年业绩承压，在研管线进展顺利 　　2026上半年公司实现收入25.95亿元（-16.56%，下文都是同比口径），归母净利润2.99亿元（-52.75%），扣非归母净利润2.85亿元（-53.91%），毛利率35.99%（-9.41pct），净利率15.97%（-11.87pct）。2026Q2公司收入14.54亿元（-18.91%），归母净利润1.73亿元（-55.45%），扣非归母净利润1.71亿元（-54.74%），毛利率37.09%（-7.96pct），净利率16.20%（-13.28pct）。基于行业血浆供大于求，我们下调2026-2027年归母净利润预测（原预测归母净利润为21.94/24.9亿元），新增2028年归母净利润，预计公司2026-2028年归母净利润为9.75/11.64/12.86亿元，当前股价对应PE为25.0/21.0/19.0倍，维持“买入”评级。 　　血制品业务承压，采浆规模较快增长 　　2026上半年公司人血白蛋白收入10.07亿元（-25.11%），毛利率29.10%（-11.92pct），静注人免疫球蛋白收入12.87亿元（-9.81%），毛利率41.67%（-8.15pct），其他血液制品收入2.91亿元（-11.28pct），毛利率33.36%（-9.93pct）。2026年上半年，公司下属共107家单采血浆站，覆盖全国16个省级行政区，实现采集血浆1453吨，同比增长6.8%。 　　在研管线进展顺利，海外市场拓展取得积极进展 　　2026上半年公司研发支出1.52亿元，成都蓉生皮丙国内首家获批上市，对国内人免疫球蛋白产品的升级具有引领作用。已上市产品重组Ⅷ因子新增儿童适应症完成临床试验并通过临床现场核查。天坛贵州PCC上市申请获受理。公司累计拥有海外上市许可证10余个，2026上半年累计获得3个海外注册证书，完成PCC在中国澳门的上市备案，并获得静丙在土耳其和中国香港的上市许可。2026上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用分别为2.02%、9.40%、0.03%、2.77%，同比+0.08pct、+1.91pct、+0.06pct、+0.94pct。 　　风险提示：采浆量增长不及预期、产品毛利率下降、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。

　　微电生理(688351) 　　2026H1业绩稳中有进，全球化布局多点突破，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收2.75亿元（+23.02%，同比，下同），归母净利润4009万元（+22.70%）。2026Q2实现营收1.49亿元（+24.80%），归母净利润1100万元（-25.66%）。2026H1公司销售费用率29.55%（+1.43pct），管理费用率7.24%（-2.03pct），研发费用率13.31%（-0.40pct）。毛利率55.77%（-4.33pct），净利率14.56%（-0.04pct）。考虑到集采接续暂未启动以及市场推广投入扩大，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.65/0.85/1.16亿元（原值1.19/1.62亿元），对应EPS分别为0.14/0.18/0.25元/股，当前股价对应PE为131.8/100.5/73.5倍，考虑到公司海外布局领先，产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。 　　创新产品获批上市加速，在研队列储备丰富 　　EasyEcho™一次性使用心脏超声成像导管于一季度正式获批上市，该产品于2025年4月入选国家创新医疗器械绿色通道，是国内首款小管径、集定位与三维超声建模功能于一体的国产心腔内超声导管。截至2026H1，公司累计9项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序，彰显了公司持续创新的能力。肾动脉射频消融系统及导管处于临床试验阶段，有望开拓高血压介入治疗新蓝海。 　　国内临床规模化应用加速，海外商业版图持续扩张 　　国内：2026H1国内收入1.67亿元（+7.93%），截至2026H1，公司在国内市场的三维电生理手术领域中手术量累计完成超10万例，覆盖医院1100余家，产品渗透率稳步提升。公司FireMagic®TrueForce®一次性使用压力监测磁定位射频消融导管临床认可度持续提升，成功落地国内多家核心临床中心，2026H1完成手术量同比增长超45%。境外：2026H1境外收入1.09亿元（+56.52%），公司产品矩阵的全球化布局成果丰硕，标测领域，高密度标测导管获得欧盟认证后，销售稳步攀升；磁导航系列（盐水灌注射频消融导管及星形标测导管）同步完成欧洲商业化首发；消融领域，冷冻消融系列赢得欧洲术者高度认可。战略伙伴商阳医疗的脉冲消融产品已在阿联酋、格鲁吉亚等国家实现首批商业化应用。 　　风险提示：研发进度不及预期、汇率波动、市场竞争加剧等风险。

　　海昇药业(920656) 　　2026H1营收1.41亿元，同比+39.96%；归母净利润0.47亿元，同比+55.05% 　　公司2026H1实现总营业收入1.41亿元，同比增长39.96%；利润总额达到0.55亿元，同比增长55.92%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长55.05%。我们看好公司募投项目发挥产业链深度与由此积攒的毛利率优势，轻微上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.81/0.93/1.06（原0.76/0.87/1.01）亿元，对应EPS分别为0.81/0.93/1.06（原0.76/0.87/1.01）元/股，当前股价对应PE为18.1/15.8/13.9X，维持“增持”评级。 　　原料药业务高速增长，产品注册与募投打开增长空间 　　2026H1公司产品结构稳定，下游客户需求增加带动公司主要产品销量均同比有所增长。其中，原料药销售收入占主营业务收入比例保持70%以上，是公司营收的核心增长引擎，2026H1营收约1.09亿元，同比增长39.22%；毛利率为45.45%，同比提升3.6个百分点。分地域来看，公司海外营收同比增长55.46%，毛利率同比提升6.78个百分点，海外业务开拓取得良好效果。公司持续推进海内外产品注册工作与募投项目落地，为后续营业收入增长筑牢基础。 　　政策支持叠加需求提升，兽药及原料药行业扩容 　　近年来，随着居民生活水平不断提高，国家越发重视人民的生命安全、食品安全、倡导科学饲养，我国政府出台了一系列相关政策以支持兽药和医药产业发展。受益于国家政策及行业自身发展，公司所处行业快速发展。根据中国兽药协会《2024年度兽药产业发展报告》，中国兽药产业总销售额为679.96亿元，平均毛利率28.21%。根据Fortune Business Insights相关研究报告，2025年全球原料药市场规模约为2,452.60亿美元，预计到2034年将增长至4,577.50亿美元，年均复合增长率达7.26%。 　　风险提示：市场竞争风险、客户集中风险、原材料价格波动风险

　　丸美生物(603983) 　　2026H1营收同比-5.8%，归母净利润同比-10.9% 　　公司发布中报：2026H1实现营收16.63亿元（同比-5.8%，下同）、归母净利润1.55亿元（-10.9%）；2026Q2实现营收7.82亿元（-14.8%）、归母净利润0.54亿元（+38.3%）。公司主品牌大单品迭代与研发壁垒持续强化，恋火差异化定位稳步推进，渠道结构优化有望驱动后续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.48/4.45/5.26亿元，对应EPS为0.87/1.11/1.31元，当前股价对应PE为32.2/25.2/21.3倍，维持“买入”评级。 　　主品牌稳健增长，渠道结构持续优化、销售费用率有所提升 　　分品牌看，2026H1丸美/恋火分别实现营收12.70/3.88亿元，同比分别+2.0%/-24.8%，主品牌表现稳健、恋火阶段承压。分渠道看，线上/线下渠道分别实现营收14.51/2.08亿元，同比分别-7.3%/+5.6%，线上收入下降主要系公司主动调整业务结构、低效达播业务收缩；线下强化“功效感知+沉浸式体验”差异化优势，持续加强防窜控价。盈利能力方面，2026H1公司毛利率73.7%（-0.9pct），同比小幅下降。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为58.6%/4.4%/2.7%，同比分别+2.0pct/+0.9pct/+0.4pct，销售费用率有所提升。 　　大单品持续迭代，双品牌差异化深化，科研储备夯实长期成长 　　丸美：持续聚焦大单品及抗皱套组迭代，上新“S肽小红笔”及新一代丸美胶原小金针次抛精华，依托S肽与重组胶原等核心原料协同，强化眼部护理及淡纹抗皱心智。恋火：持续拓宽底妆场景，推出“乐园”限定IP，并参与湖南卫视《合伙人》，通过产品创新与内容营销强化细分市场优势。运营：线上聚焦大单品与明星套组，强化自播及主题化直播运营，天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达75%，会员规模同比提升21.5%；线下推出差异化专属产品，叠加渠道优惠及主题营销，有序推进标杆门店复制。研发：S肽稳定性及作用时长进一步提升，重组胶原技术持续迭代，同时前瞻布局多糖、ECM等核心原料，持续强化自主研发壁垒。 　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。