行业观点1：本周草铵膦市场偏强运行，价格延续上涨 　　本周（9月21日-9月24日）草铵膦市场价格延续上涨。据百川盈孚数据，截至9月23日，95%草铵膦原粉市场均价为5.9-6万元/吨，较上周四价格上涨4500元/吨，涨幅8.18%。95%草铵膦原粉部分供应商报价6万元/吨，主流成交参考5.9-6元/吨左右，较上周四价格上涨4500元/吨，涨幅8.18%，FOB8930美元/吨，较上周四价格上涨70美元/吨，涨幅8.51%。50%精草铵膦母液折百价参考7万元/吨，具体价格实单商议。供给端：本周场内华东部分企业维持停产状态，西南企业开工不足，其余企业正常开工，市场现货供应仍偏紧维持。需求端：整体需求表现淡稳，国内需求偏淡，采购多按需进行，外贸有少量新单下发，个别厂家有些许排单。成本端：本周液氯、乙醇、黄磷价格上涨，草铵膦生产成本较上周增加。库存端：本周国内草铵膦库存预计1070吨，较上周减少60吨，降幅5.31%。主因市场开工低位，部分厂家以交付前期订单为主。我们认为，供给端，普通草铵膦受到政策限制、精草铵膦生产工艺仍待开拓，需求端，（精）草铵膦药效良好、抗性替代可期，行业持续去库，看好价格触底反弹。【推荐标的】利民股份；【受益标的】利尔化学等。 　　行业观点2：湖北宜化拟投资建设15万吨/年磷酸铁项目 　　【湖北宜化】项目投资：公司全资子公司湖北宜化新能源科技有限公司拟在宜昌姚家港化工园B区投资建设15万吨/年磷酸铁项目，预计总投资约11.52亿元，预计建设期为24个月。根据中长期发展规划，公司将依托磷氟硅资源禀赋及园区产业配套优势，分阶段提升磷酸铁产能，远期规划产能为100万吨/年。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物、万凯新材等。【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团、通用股份等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学等；【新材料】国瓷材料等。【其他】卓越新能、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

　　中国Biotech收入保持高速增长，盈利拐点进一步确立 　　2026H139家中国Biotech上市企业合计实现营收666.38亿元，同比增长33.81%，核心产品持续放量叠加License-out首付款及里程碑收入贡献，推动行业收入规模加速扩张；同期归母净利润由2025H1的-19.37亿元大幅提升至81.19亿元，板块整体实现扭亏为盈，头部商业化企业及具备BD兑现能力的Biotech盈利弹性尤为突出。与此同时，行业费用结构持续优化，销售费用率同比下降3.25个百分点至25.27%，体现收入扩张带来的规模效应及经营效率提升，而研发投入仍保持双位数增长。随着创新药商业化放量和费用效率改善，中国Biotech正由过去以“研发投入与管线价值”为核心的成长阶段，逐步迈向“收入增长、盈利兑现与研发创新”协同驱动的新阶段，行业基本面持续向好。 　　中国创新药资产全球竞争力持续提升，License-out授权延续高景气 　　随着国内创新药企研发能力、临床开发效率及平台技术实力持续增强，中国创新资产正加速进入全球MNC研发管线，License-out已成为创新药企实现资产价值兑现和全球化发展的重要路径。2022-2025年，中国创新药企License-out交易数量由54笔增至154笔，交易总额由279.76亿美元增至1,423亿美元；2026H1进一步实现103笔交易、总额达1,001.13亿美元，延续高景气度。 　　出海合作正由单一产品授权向多靶点、多技术平台及联合药物发现等更深层次合作升级，石药集团与阿斯利康、恒瑞医药与百时美施贵宝分别达成总额185亿美元和152亿美元的大额合作，进一步体现全球药企对中国创新资产及研发能力的认可。在全球MNC持续补充创新管线、中国创新药研发效率与成本优势逐步显现的背景下，创新药出海有望由单点BD交易向常态化、平台化合作演进，具备全球竞争力管线、差异化技术平台及持续BD能力的创新药企有望迎来价值重估。 　　国产创新药海外研发持续推进，关注BD出海价值兑现机会 　　国产创新药海外后期临床管线持续积累，BD出海有望逐步由授权收入贡献向商业化收益兑现延伸。根据Insight数据，除已经在美国获批上市的药物外，已达成出海合作的国产创新药中有27款处于临床后期（以美国临床进度统计）。其中，依沃西单抗、匹米替尼已在美国申请上市，芦康沙妥珠单抗、伦康依隆妥单抗、SSGJ-707等重点品种处于临床III期。随着海外合作方持续推进临床开发及注册申报，这些核心产品有望在获批上市后形成销售里程碑及销售分成收入。整体来看，中国创新药出海已积累一批具备后续兑现潜力的成熟资产，未来6-12个月建议重点关注海外关键临床数据、申报上市及商业化进展带来的投资机会。 　　推荐标的：科伦博泰、信达生物、百利天恒、三生制药、君实生物、泽璟制药、和黄医药、康诺亚等。 　　受益标的：康方生物、复宏汉霖、荣昌生物、映恩生物、迈威生物等。 　　风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、行业竞争格局恶化等。

　　2026H1医疗器械板块业绩复苏，行业拐点已至 　　2026Q2医疗器械行业归母利润同比增长29.8%，结束连续9个季度利润负增长态势，板块拐点已现。政策端支持与纠偏：集采“反内卷”逐步落实，高耗降价趋于温和，利于企业长远发展与估值修复；叠加设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进，助力设备国产化。新技术与出海共振：脑机接口、AI医疗、手术机器人等新技术商业化持续落地；海外占比提升及BD逻辑带来全新增量。随着企业库存回归正常，行业进入新一轮上行周期，经营业绩有望持续超越整体增长。 　　医疗设备招投标明显回暖，手术机器人处于商业化放量前夕 　　2026Q2医疗设备行业收入同比增长12.3%，单季度创近四年新高。招投标显著回暖，6月中标增速转正至8%。政策端持续发力，异常低价审查政策破除“唯低价论”，省级乙类大型设备集采要求推动配置需求加速转化为订单。手术机器人前景可期：立项、收费、医保逐步打通，多地率先建立全国统一计费框架，腔镜与骨科多品牌渗透延续，商业化放量在望。 　　推荐标的：迈瑞医疗、联影医疗。 　　受益标的：祥生医疗、微创机器人、天智航等。 　　医疗耗材高耗稳中有进，低耗业绩受周期与供需变化显著提振 　　2026Q2医疗耗材板块利润同比增长20.9%。高值耗材：集采已开展至第6年，影响边际减弱，老龄化刚需支撑血管介入、骨科等细分领域理性增长。电生理集采续标在即，有望加速国产品牌以价换量。脑机接口赛道，产业化与IPO落地加速，侵入式临床进展与非侵入式康复闭环备受瞩目。低值耗材：受原材料涨价及库存去化结束影响，一次性手套等周期品需求回归进入涨价周期，跨界第二曲线亦打开成长天花板。 　　推荐标的：微电生理、英科医疗、华兰股份。 　　受益标的：惠泰医疗、心玮医疗、中红医疗等。 　　体外诊断国内市场企稳回暖，检验收费新规推进行业集中度加速提升2026Q2体外诊断行业归母净利润大幅增长186.8%，国内业务回暖迹象明显，降幅显著收窄。集采量价企稳，生化、发光等主要IVD项目已开展集采。收费新规重塑格局，检验类医疗服务价格项目立项指南确立“同检同价、技耗分离”核心定价逻辑，消除方法学溢价。行业告别唯技术路线抬价时代，中小厂商及靠拆分收费获利的企业加速出清，市场份额将进一步向具备成本优势与规模效应的头部聚集。 　　推荐标的：新产业、万孚生物。 　　受益标的：亚辉龙、安图生物等。 　　风险提示：国内政策变动、地缘政治风险、行业竞争格局恶化等。

　　中科美菱(920992) 　　2026H1营收1.56亿元（+4.04%），归母净利润982.66万元（-11.04%） 　　2026上半年公司实现营业收入1.56亿元，同比增长4.04%；归母净利润为982.66万元，同比下滑11.04%；扣非归母净利润648.80万元，同比下滑4.68%，毛利率38.46%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22/25/29百万元，EPS分别为0.23/0.26/0.30元，当前股价对应P/E分别为48.8/42.8/37.9倍，我们看好公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，维持“增持”评级。 　　公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，持续完善多元化产品矩阵 　　纵向加深样本库：公司推进风冷式超低温制冷技术在医疗冷链领域的产业化应用，持续丰富无感化霜产品矩阵；深耕蓄冷保温技术，推出了全球首款通过世界卫生组织（WHO）最新标准认证的YC-125EW冰衬冷藏箱；加快超低温核心技术攻关，推出搭载创新自复叠技术的超低温双系统全新系列产品，以单循环简化架构搭配双系统冗余设计，出现故障时可无缝切换，进一步筑牢生物样本安全防线。横向拓展实验室：公司围绕离心机产品阵列，不断强化性能表现与多场景适配能力，稳步积累核心技术储备。同时，加速液氮存储设备的迭代升级，推出大容积液氮存储容器，进一步强化实验室低温存储产品布局。依托已获国家三类医疗器械注册证的全型号生物安全柜，积极创新，推出高性价比新品类，系统完善实验室生物安全产品体系。 　　公司加快构建全球化品牌价值生态，推动品牌价值持续提升 　　2026年上半年公司海外市场实现收入4,568.08万元，同比增长7.20%，持续为公司贡献稳健的业绩增量。公司通过聚焦发达市场与突破新兴市场并重，借助国际展会、实地走访等多元化推广方式，实现超低温核心产品与战略新品的协同出海，加快市场开拓步伐。同时，公司加强本地化运营布局，持续提升市场响应速度与服务能力，着力打造从“产品、推广、交付到售后”的全链条国际竞争力，最终形成以客户黏性与合作共赢为纽带的全球化营销渠道体系。 　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

　　SCLC：B7-H3ADC方案有望重塑二线治疗格局的潜力 　　中国创新药持续突破，B7-H3ADC成为本次WCLC核心亮点。翰森制药与宜联生物的两款B7-H3ADC，凭借在二线小细胞肺癌Ⅲ期研究的突破性结果共同登上最高规格的主席研讨会（Presidential Symposium）。依康坦博妥塔单抗首次披露在2L SCLC的III期注册临床临床，显著获益的OS结果惊艳全球。依康坦博妥塔单抗头对头拓扑替康的mOS分别为13.3和9.4个月，死亡风险降低54%（HR=0.46）。其全球权益已于2026年1月将授予罗氏。瑞康立伏妥塔单抗在2L SCLC患者中亦获得突破性生存结果。瑞康立伏妥塔单抗对照拓扑替康的mOS分别为18.5和10.3个月（HR=0.46）。瑞康立伏妥塔单抗的海外权益已于2023年12月将授予葛兰素史克制药，葛兰素史克已于2025年7月开展瑞康立伏妥塔单抗单药的全球注册III期临床。 　　NSCLC：双抗与ADC加速前线探索，靶向治疗填补细分人群需求 　　依沃西单抗HARMONi-2研究中，依沃西单抗对照帕博利珠单抗的mOS为30.8和22.6个月（HR=0.73），PD-L1高表达及鳞癌亚组获益更突出。早期研究中，维立志博LBL-024联合化疗在鳞癌患者中显示较高缓解率；荣昌生物RC148联合化疗在鳞癌和非鳞癌患者中的确认ORR分别为76.7%和72.4%；石药集团CPO301联合PD-1单抗在PD-L1高表达人群中显示较强活性。 　　国产KRAS G12D及第三代ALK抑制剂聚焦强未满足需求。劲方医药GFH375在既往免疫及含铂化疗后的NSCLC患者中，确认ORR为52.1%、中位PFS为8.3个月，国内注册Ⅲ期及海外注册导向研究持续推进；齐鲁制药QLC1101在推荐剂量的免疫及含铂化疗经治亚组中，ORR为35.7%、DCR为92.9%。首药控股Ficonalkib在二代ALK-TKI治疗失败患者中，确认ORR为43.1%、中位PFS为9.7个月，颅内ORR为65.0%（13/20），显示后线疾病控制及颅内治疗潜力。 　　9月第3周医药生物上涨3.26%，医疗研发外包涨幅最大 　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026年9月第3周电子、通信、房地产等行业涨幅靠前，石油石化、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32pct，在31个子行业中排名第4位。 　　2026年9月第3周本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.32%，其他生物制品板块上涨5.40%，原料药板块上涨5.17%，疫苗板块上涨2.34%，化学制剂板块上涨2.29%，体外诊断板块上涨2.05%，线下药店板块上涨2.04%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、凯莱英、普洛药业、英科医疗、泽璟制药、石药集团、科伦博泰、信达生物、百利天恒。 　　周度组合推荐：国邦医药、博腾股份、和黄医药、益诺思、华兰股份。 　　风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、汇率升值的风险等。

　　本周（9月14日-9月18日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨1.19%，跑赢上证综指0.50%。本周（9月14日-9月18日）氟化工指数收于4734.9点，上涨1.19%，跑赢上证综指0.50%，跑赢沪深300指数0.58%，跑赢基础化工指数0.64%，跑输新材料指数1.00%。 　　氟化工周行情：产业链整体稳定 　　萤石：截至9月18日，萤石97湿粉市场均价3,616元/吨，较上周同期持平；9月均价（截至9月18日）3,609元/吨，同比上涨6.72%；2026年(截至9月18日)均价3,387元/吨，较2025年均价下跌2.72%。 　　又据氟务在线跟踪，短期国内市场整体货源供应偏紧格局难改，矿企挺价惜售，市场行情高位坚挺运行。 　　制冷剂：截至09月18日，（1）R32内贸、外贸价格分别为65,000、64,000元/吨，较上周分别+0.78%、持平；（2）R125内贸、外贸价格分别为55,000、55,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内贸、外贸价格分别为65,000、63,000元/吨，较上周分别+0.78%、持平；（4）R143a内贸、外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内贸、外贸价格分别为61,000元/吨、58,000元/吨，较上周-2.40%、持平；（6）R152a内贸、外贸价格分别为23,000元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内贸、外贸价格分别为59,000元/吨、59,000元/吨，较上周持平、持平；（8）R404内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内贸、外贸价格分别为22,000、17,000元/吨，较上周分别-2.22%、持平。 　　又据氟务在线跟踪，近期国内制冷剂市场整体暂稳运行，交投氛围偏淡。10月空调行业整体排产同比增长，但内销排产同比下滑、出口排产同比走高，内外销走势分化显著。空调终端需求尚未恢复正增长，但边际改善趋势已现，当前空调企业仍处于去库存与需求疲软叠加阶段。供应端，制冷剂生产企业坚持控量策略，四季度出口量存在回落预期。需求端，下游采购心态普遍谨慎，以刚需补库为主，大规模囤货意愿不足，贸易商优先消化自身库存，市场成交多随行就市。短期来看，制冷剂市场将延续供给约束、需求偏弱的结构性分化格局，市场定价主导权更多掌握在供应端。 　　公司公告&行业新闻 　　【金石资源】公司下属常山金石已按浙江省应急管理厅相关工作要求完成整改，并经上级安全监管部门逐级验收，将于2026年9月11日起恢复生产。【东阳光】公司本次股份回购计划实施完毕，已实际回购公司股份16,499,676股，占公司总股本的比例为0.55%，购买的最高价为人民币37.81元/股、最低价为人民币31.55元/股，已支付的总金额为人民币59,995.66万元。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　原料药板块：业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期 　　随着原料药行业去库存逐步完成、落后产能加速出清，板块基本面开始出现改善迹象，营收及净利润已逐步触底回升，毛利率相对稳定，估值水平呈现修复趋势。部分企业依托原有工艺、产能及客户优势向CDMO业务和创新药业务转型，其中，普洛药业2026上半年CDMO在手订单规模达到73亿元，基于2025年下半年低基数影响，我们预计2026年下半年普洛药业业绩将出现大幅增长，2027-2028年保持加速增长。 　　国内原料药公司积极转型创新药，联邦制药TUL01101特应性皮炎适应症、UBT251多个适应症进入临床III期；华海药业HB0034获批上市，HB0017处于中重度斑块状银屑病NDA获受理，HB0025不同适应症处于II期及III期阶段；博瑞医药BGM0504减肥适应症已申报NDA;奥翔药业布罗佐喷钠进入临床II期；京新药业JX2201降脂药进入临床II期；健康元玛帕西沙韦干混悬剂和TSL单抗进入临床III期。 　　血制品板块：采浆量较快增长，静待行业周期拐点 　　疫苗：受新生儿数下降及竞争格局变化，疫苗企业经营业绩持续承压。国内疫苗企业正加快新品及创新技术布局，欧林生物重组金黄色葡萄球菌疫苗III期临床已于2026年7月完成揭盲；康泰生物持续推进多联、多价及创新疫苗研发。 　　血制品：受血制品库存水平及院内需求受医保抑制等影响，2026年血制品板块营收及净利润规模有所下降，血制品行业处于周期底部阶段。随着行业头部公司加快并购重组，行业价格体系有望逐步回归稳定水平。 　　医疗服务：医疗服务行业有望迎来效率提升阶段 　　受DRGs及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降。2026单季度来看，整体板块收入保持小幅增长，归母净利润受寒暑假季节性影响，季度间波动较为明显，板块市盈率仍处于相对低位。 　　投资建议 　　国内原料药行业逐渐企稳回升，部分公司积极布局创新药赛道，持续拓展公司天花板，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期底部，行业并购整合加速进行中。疫苗行业加速布局新品及创新技术。国内医疗服务板块受政策影响较大，行业处于出清阶段，我们认为部分品牌强、运营能力强的公司有望率先走出困境。推荐标的：联邦制药、普洛药业、国邦医药、健友股份、华海药业、博瑞医药、奥锐特、固生堂、海吉亚医疗、爱博医疗、爱尔眼科、通策医疗、川宁生物等；受益标的：天宇股份、美诺华、同和药业、派林生物、华厦眼科、司太立、仙琚制药等。 　　风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。

　　中药：院内短期承压、OTC表现分化，静待“合力”赋能板块业绩重回增长2026H1中药板块短期承压，整体处于经营调整、修复企稳的阶段。我们汇总了多数中药企业2026H1业绩表现的影响因素及个股实现积极业绩的原因：（1）中药创新药企业：部分企业销售受集采、医保控费及存量品种销售承压等因素影响，但如方盛制药通过渠道下沉推动心脑血管及骨骼肌肉系统用药放量，高毛利品类占比提升带动综合毛利率改善；以岭药业心脑血管品种保持较快增长，叠加费用改善支撑盈利能力增强。（2）OTC及消费类企业：部分企业受核心品种需求偏弱，叠加渠道库存及线上竞争压力，业绩有所承压；但如云南白药依托核心大单品及新品类拓展保持稳健增长，东阿阿胶依托阿胶主业稳健发展及健康消费品拓展增强业绩韧性，济川药业深化院内外渠道布局2026Q2业绩呈现边际改善。此外，我们注意到部分企业仍处于渠道调整与营销模式转型期，短期对业绩形成一定扰动，但长期来看有助于推进渠道优化，赋能业绩提升，如昆药集团。 　　药店：行业出清持续，龙头企业经营质量逐步改善 　　（1）行业层面：在监管趋严、行业竞争加剧背景下，中小连锁及单体零售药店持续出清，但闭店节奏有所趋缓，行业竞争逐步由门店数量向经营质量转变。根据中康数据，2026Q1零售药店数量净减少趋势延续，全国零售药店环比净减少约3400家，总数降至67.3万家；2026Q2总数则进一步下降至约66.5万家。我们认为随着行业门店陆续出清，客流将逐步回归存量门店，有利于头部连锁药店市占率和集中度的进一步提升。（2）业绩层面：2026H1零售药店经营表现逐步改善，客流及同店销售有所回暖，其中2026Q2单季度营收同比改善趋势更为明显。因此展望2026H2，我们认为龙头企业经营业绩有望持续实现同比修复，盈利能力稳中有升。（3）政策及专业服务层面：2026年1月15日，商务部等9部门印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，围绕药事服务、健康服务、行业结构及规范经营等方面提出多项举措。同时，医保监管进一步强化，个账支付白名单、医保药品比价及追溯码等政策持续推进，对非医疗类商品支付、药品价格及销售合规提出更高要求。支持政策与监管强化并行，推动行业进一步向合规化、专业化及集约化发展，具备较强合规经营及专业服务能力的连锁药店有望持续受益。 　　医药流通：行业整体营收稳步增长，龙头优势有望强化 　　2026H1医药流通板块营业总收入同比增长3.5%，龙头企业收入端整体保持较强韧性；与此同时，集采扩围、医保直接结算及全链条合规监管持续推进，药品流通链条及资金结算效率进一步优化，具备较强资金实力、供应链及合规经营能力的龙头企业更具竞争优势。同时伴随AI技术、CSO业务等的使用和开展，头龙企业具备先发优势，强者恒强。 　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，业务拓展不及预期。

　　诺思兰德(920047) 　　2026H1，公司实现营收0.3亿元，同比下滑18.63% 　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收0.3亿元，同比下滑18.63%；实现归母净利润-2917.53万元；2026H1毛利率为52.99%，2025H1毛利率水平为60.38%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的营收为2.02/4.55/8.14亿元，归母净利润分别为-0.26/0.06/2.15亿元，对应当前股价PS为19.4/8.6/4.8倍，看好公司NL003等项目业绩释放潜力，维持“增持”评级。 　　眼科药产品矩阵日益丰富，产品结构不断优化 　　汇恩兰德眼科用药产品销售及CMO/CDMO业务稳步运营，研发管线持续丰富与创新升级，研发项目取得多项突破，环孢素滴眼液（Ⅱ）、酒石酸溴莫尼定滴眼液获得临床试验批准通知书，平衡盐溶液（供灌注用）250ml规格正式获得国家药监局批准，眼科药产品矩阵日益丰富，产品结构不断优化。2026H1，公司药品销售收入金额1319.41万元，占比44.42%；CMO收入1223.88万元，占比41.20%；CDMO收入413.38万元，占比13.92%。 　　NL003塞多明基注射液（华索灵）5月获批上市，新药研发管线持续扩充2026H1，公司投入研发费用1936.94万元，同比增长19.21%。2026年5月，公司收到NMPA核准签发的塞多明基注射液的《药品注册证书》。2026年，公司拟 　　向特定对象发行的股票数量不超过2,500.00万股（含本数），募集资金总额不超过人民币3.00亿元（含），主要用于投资创新药物研发项目、生物工程新药产业化项目（续建）、补充流动资金及偿还银行贷款。公司生物药物生产基地建设稳步实施，产业化项目土建工程基本完成，4#自研药生产车间净化工程施工中，原液车间主要设备已到位，机电安装工程正在进行中，制剂车间设备深化设计完成。NL005Ⅱc期临床试验方案顺利通过组长单位中国医学科学院阜外医院伦理审查，第三方研究协作单位也已完成招标遴选及签约，项目各项筹备工作就绪，于6月底开始陆续启动全国各参研中心。NL005干眼症新适应症拓展项目完成临床前研究工作，已向CDE提交了Pre-IND沟通交流申请。 　　风险提示：行业需求不及预期、市场开拓风险、创新药研发不成功风险等。

　　原料药价格底部企稳，部分品种出现回暖现象 　　中国化学原料药PPI指数呈现底部回升趋势，部分原料药品种价格已出现企稳或上涨。其中，沙坦类原料药产品价格呈现下降趋势，沙坦类原料药价格处于底部区域；阿奇霉素、克拉霉素等大环内酯类原料药价格处于高位企稳状态，罗红霉素价格稳步上涨；肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，整体处于供过于求的状态，2026年肝素API价格基本处于企稳阶段；从2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点，受其他行业需求旺盛拉动，2026年碘原料价格持续回升。整体来看，原料药行业价格环境有所改善，但不同品种仍呈现分化。 　　受行业需求波动影响，抗生素上游中间体价格近两年有所下降，青霉素工业盐和6-APA价格降幅较大，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格降至190元/千克附近。相比之下，7-ADCA等头孢类中间体价格相对坚挺，头孢曲松钠价格仅小幅下降。抗生素原料药整体仍处于调整阶段，后续价格修复有赖于供需格局改善。 　　动保原料药价格处于底部，行业出清有望推动周期修复 　　受供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降至近期150-200元/kg区间，强力霉素价格也处于历史底部。氟苯尼考价格整体处于历史低位、波动幅度较小。随着供给端逐步出清，2027年动保原料药价格有望迎来周期性回升。 　　9月第2周医药生物下跌3.71%，原料药跌幅最小 　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026年9月第2周通信、建筑材料、综合等行业涨幅靠前，非银金融、计算机等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌3.71%，跑输沪深300指数2.87pct，在31个子行业中排名第26位。 　　2026年9月第2周本周原料药板块跌幅最小，下跌0.58%；化学制剂板块跌幅最大，下跌5.82%，体外诊断板块下跌5.06%，其他生物制品板块下跌4.80%，线下药店板块下跌4.12%，医疗设备板块下跌3.99%，医疗耗材板块下跌3.41%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、凯莱英、普洛药业、英科医疗、泽璟制药、石药集团、科伦博泰、信达生物、百利天恒。 　　周度组合推荐：益诺思、诺思格、泰格医药、奥浦迈、方盛制药。 　　风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、汇率升值的风险等。