信邦制药(002390) 　　主营业务稳步增长，剔除非经费用影响业绩增长超预期 　　2022年1月24日，公司发布2021年业绩预告：2021年度公司实现归母净利润2.60-2.86亿元，同比增长50%~65%；实现扣非后归母净利润2.79-3.08亿元，同比增长40%~55%。分季度看，2021Q4公司实现归母净利润0.50-0.76亿元，同比变动-0.2%~51.5%；实现扣非后归母净利润0.53-0.83亿元，同比变动-30.5%~8.5%。公司利润增速符合我们之前的预期。根据业绩预告，公司2021年医药流通、医疗服务、医药制造三大业务板块的主营业务收入较2020年度均稳步增长，运营效率逐渐提升，盈利能力提高。公司医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为2.80、3.51、4.37亿元，对应EPS分别为0.14、0.17、0.22元/股，当前股价对应PE分别为41.4/33.0/26.5倍，维持“买入”评级。 　　核心业务医疗服务成长潜力大，贵州省肿瘤医院盈利能力快速提升 　　公司医疗服务业务坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院、仁怀新朝阳医院等7家医疗机构，分布在贵阳、安顺、遵义和六盘水，拥有床位数5,000余张。2021H1贵州肿瘤医院收入5.40亿元（同比2019H1+16.88%），净利润0.40亿元（同比2019H1+142.54%），净利率较2019H1的3.6%提升3.8pct至7.4%，盈利能力快速提升。 　　股权激励计划激发员工动力，助力公司持续稳健增长 　　2021年9月23日，公司发布2021年股票期权授予公告，授予日为9月22日，向456名激励对象（包括董事、高管等7名，核心骨干人员等449名）授予8,337.6743万份股票期权。本次激励计划2021-2023年业绩考核目标在剔除股权激励计划股份支付费用后分别为2.8、3.5、4.3亿元，对于降低公司留人成本、激发员工动力、吸引并留住行业内优秀人才，保持公司持续稳健增长有重大作用。 　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

　　本周行业观点一：“稳增长”组合拳频出，化工各相关细分行业蓄势待发 　　根据近期国家各部委密集下发货币、财政等“稳增长”政策，我们认为，在国内2022全年流动性相对充裕的环境下，基建、电力、新能源、信息化、国防军工等行业将成为“稳增长”的主力，而确定性下滑的房地产行业实际上也不用过于悲观。近期也可以发现，市场对我国2022年经济向好发展的预期在不断修复，信心不断增强。在稳增长、内外双循环、疫情常态化背景下，我们建议重点关注：受益于消费复苏，且低估值兼具成长性的炼化一体化龙头恒力石化、涤纶长丝龙头新凤鸣、氨纶龙头华峰化学、粘胶短纤龙头三友化工；将受益于新能源行业发展、成长空间较大的天然碱龙头远兴能源，电气材料、风电材料顺杆酸酐衍生物龙头濮阳惠成，混凝土外加剂、风电灌浆料龙头苏博特，氟化工龙头巨化股份、三美股份、金石资源，以及PVC等氯碱化工头部企业三友化工、中泰化学等。 　　本周行业观点二：纯碱库存连续三周下降，建议布局天然碱龙头远兴能源 　　本周（1月17日-1月21日）国内纯碱库存继续去化。据百川盈孚数据，截至1月20日，纯碱企业库存总量为138.4万吨，较上周降低7.92%，已连续三周去库。需求方面，2022年以来，平板玻璃，企业开工变化不大，对重碱的需求面较平稳。根据卓创数据，截至1月20日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产264条，日熔量共计174975吨，较上周减少250吨/日，平板玻璃对重碱的需求较2020年同期有所增加。光伏玻璃方面，2月份组件厂家排产较1月份有明显提升，光伏玻璃交投情况良好，部分厂家库存降幅明显。受益标的：远兴能源。 　　本周行业新闻：化肥价格有望保持高位运行；万华化学磷酸铁锂项目正式开工 　　【化肥】1月18日，国家发改委召开2022年首次新闻发布会。会上政策研究室金贤东主任就化肥产品相关问题进行解答，总体来看，2022年春耕化肥供应有所保障，但考虑到生产成本进一步大幅回落的难度较大，预计春耕化肥价格可能仍将高位运行。受益标的：云图控股、东方铁塔。 　　【万华化学】1月14日上午，万华化学年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目正式开工建设。该项目总投资15亿元，建设年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目，建设年限为2022-2023年。据该项目负责人表示：项目达产后预计将实现年产值50亿元以上，税收5亿元以上。除此之外，万华化学还在三元正极材料等其他锂电材料有所布局，全面进入新能源领域。受益标的：万华化学。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工；【纯碱行业】远兴能源、中盐化工、山东海化、三友化工、云图控股、和邦生物等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团、滨化股份等；【磷化工】云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、川恒股份等；【硅】合盛硅业、新安股份、三友化工等。 　　风险提示：油价大幅下跌；下游需求疲软；宏观经济下行。

中心思想 双轮驱动战略成型：生物医药板块高速增长引领转型 鲁商发展已从传统地产业务成功转型为“生物医药+生态健康”双轮驱动格局。生物医药板块（药品、化妆品、原料）收入占比从2020年的10%提升至2021H1的25%，其中化妆品业务2021年前三季度营收达9.93亿元，同比增长174.6%，成为核心增长引擎。公司通过收购福瑞达医药集团和焦点生物，构建了从透明质酸原料到功能性护肤品、药品的完整大健康产业链，战略投资者腾讯创投等入驻有望进一步赋能化妆品业务高速增长。 盈利能力持续改善：高毛利板块占比提升驱动利润率上行 公司整体毛利率从2020年的20.3%提升至2021年前三季度的32.1%，净利率从4.7%提升至5.4%。生物医药板块毛利率显著高于地产业务（化妆品毛利率62.7%、药品58.0%、原料40.7%），随着板块占比持续扩大，公司盈利结构优化趋势明确。公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.41、9.47、11.11亿元，同比增长16.0%、27.8%、17.3%，成长确定性较强。 主要内容 公司概览：生物医药+生态健康双轮驱动 双轮驱动格局形成 公司2008年借壳上市，2018年收购福瑞达医药集团切入医药、化妆品领域，2019年收购焦点生物（60.11%股权）加码透明质酸原料，2021年化妆品子公司引入腾讯创投等战略投资者。截至2021H1，生物医药板块收入占比25%，生态健康（地产）占比75%。2021年前三季度公司营收63.5亿元（-9.75%），主因地产业务收缩；归母净利润5.03亿元（+21.90%），生物医药板块高增长拉动利润提升。 股权结构与治理优势 公司第一大股东山东省商业集团持股52%，实控人为山东国资委，国资背景稳固。管理层深耕地产、医药行业经验丰富。2021年12月化妆品子公司福瑞达生物股份完成增资扩股，引入腾讯创投、壹网壹创等战略投资者（合计持股16.9%），员工持股平台参与0.68%，有望赋能品牌运营、渠道拓展与数字化转型。 化妆品业务：多品牌矩阵有望快速发展 营收与盈利高增 2020年化妆品营收6.89亿元（+119.8%），2018-2020年CAGR达77.6%；2021H1营收6.22亿元（+210.3%），净利润0.75亿元（+69.0%）。线上渠道占比92%，2021H1线上营收同比+315.8%。毛利率稳定在62%左右，净利率从2020年的6.0%升至2021H1的12.0%。 品牌矩阵与差异化战略 公司旗下拥有瑷尔博士、颐莲、善颜、诠润、UMT、伊帕尔汗等11个品牌。瑷尔博士主打微生态护肤，2021H1营收3.0亿元（+628%），6.18获天猫美妆新品牌前五；颐莲专注玻尿酸护肤38年，2021H1营收2.70亿元（+141%），品牌升级向“玻尿酸+”高端转型；善颜主打“量肤定制，一人一方”；诠润专注敏感肌修复；UMT定位养肤底妆；伊帕尔汗切入香氛精油赛道。 战投赋能与展望 2021年12月引入的战略投资者包括腾讯创投（持股比例约7.7%）、壹网壹创等，可在流量资源、品牌运营、电商平台、数字化等方面提供支持。预计2021-2023年化妆品业务营收增速分别为120%、60%、30%，净利率有望持续提升。 药品：明仁福瑞达+博士伦福瑞达布局中药药品、透明质酸眼科骨科等药品领域 板块恢复与结构 2021H1药品板块营收2.69亿元（+45.4%），2020年受疫情影响下滑17%后反弹。毛利率58.0%，因产品结构调整略有下降。公司通过明仁福瑞达（中成药、化学药、保健食品）和博士伦福瑞达（30%联营企业，眼科、骨科透明质酸药品）布局。 明仁福瑞达：五大领域覆盖 涵盖骨科（颈痛系列为国内首个专业治疗神经根型颈椎病中成药）、妇科、内科、眼科、儿科。2021H1净利润1473万元，小儿解感颗粒入选新冠肺炎儿童中医治疗推荐用药。 博士伦福瑞达：眼科骨科透明质酸领先企业 2020年营收6.52亿元，净利润2.13亿元，贡献公司投资收益6380万元。旗下润洁、润舒为知名眼科产品（2019年透明质酸眼科市占率13%），施沛特注射剂为骨科领导品牌（透明质酸骨科市占率15.3%，行业前三）。 原料：焦点生物透明质酸原料销量位居全球第二，产能领先 行业地位与产能 2019年全球透明质酸原料销量580吨，焦点生物市占率13%，全球第二。2019年收购时产能120吨/年，2020年扩至420吨/年，年产520吨医用级透明质酸钠项目在建。2020年原料板块营收1.98亿元（+190%），2021H1营收1.21亿元（+32.2%），毛利率40%以上。 新成长空间：食品级透明质酸获批 2021年透明质酸钠获批为新食品原料，公司推出“天姿玉琢”“玻小酸”等多款口服产品，布局天猫、京东等线上渠道。焦点生物已取得药用级生产许可，正在推进国内外注册，未来原料业务有望打开新市场。 生态健康产业链：物业板块表现较好 板块概况 生态健康板块包括房地产销售、物业管理、酒店。2020年营收119.4亿元（+31%），2021H1受调控影响营收29.35亿元（同比-3.1%），但物业板块营收1.82亿元（+17.3%），酒店营收0.39亿元（+150.1%）。物业、酒店毛利率较高（物业22.8%、酒店80.0%），为公司贡献稳定现金流。 转型方向 公司通过和中国金茂、华润置地等合作创新“地产+产业”模式，物业板块发展亮眼，毛利率持续改善。预计2021-2023年生态健康收入端分别-5%/0%/0%，利润端受结构优化影响小幅上升。 总结 生物医药板块三重引擎驱动，增长曲线清晰 化妆品业务（2021年前三季度营收9.93亿元，+174.6%）是最大亮点，瑷尔博士、颐莲两大品牌在功能性护肤品高景气赛道已占据头部位置，战略投资者入驻后有望在品牌升级、渠道拓展、数字化转型等方面获得全方位支持，2022-2023年高增长可期。原料业务（全球市占率13%，产能420吨/年）产能持续释放，食品级透明质酸获批打开新空间，2022-2023年增速预计维持20%以上。药品业务（2021H1同比+45.4%）恢复稳健增长，博士伦福瑞达在眼科、骨科透明质酸领域市占率领先，贡献稳定投资收益。 盈利改善趋势明确，估值具备向上弹性 公司整体毛利率从2020年的20.3%提升至2021年前三季度的32.1%，净利率从4.7%提升至5.4%，主因高毛利率生物医药板块占比从10%快速提升至25%以上。预计2021-2023年归母净利润CAGR约20%，对应2022年PE仅12.8倍，远低于化妆品可比公司均值48.3倍和药品原料可比公司均值44.8倍。随着地产行业政策影响趋稳、生物医药板块持续放量，公司估值修复空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

　　手术机器人切实解决临床需求，行业处于初期，未来成长空间达数百亿临床需求方面，手术机器人是集成众多学科，应用于大部分临床术式的医疗设备，具有微创操作、灵活度高、三维高清成像、滤震、学习周期短、减少辐射等优点。随着手术机器人的广泛应用，我们认为行业操作标准将更替，未来将重新定义手术操作。卫生经济学方面，应用手术机器人能精简医护人员数量，手术整体费用并未大幅增长甚至减少的情况下降低手术难度、减小创伤、提升手术质量。行业发展阶段方面，行业内诞生了诸如直觉外科（2000年上市以来，公司股价涨幅达182倍）、美敦力、史塞克、微创机器人等业内领先公司，形成了以耗材和服务费收入为主，系统收入为辅的商业模式，目前在国内行业仍处于初级阶段。市场空间方面，根据Frost&Sullivan数据，2020年全球市场规模约为83亿美元，美欧市场占比76.5%，中国仅占5.1%，渗透率提升空间较大。预计到2026年全球手术机器人市场将增至336亿美元。国内手术机器人2020年市场基数为4亿美元，预计至2026年达到38亿美元，约合人民币242亿元，年复合增速高达44.3%。 　　政策导向+医保加持+产品力提升+5G远程创新术式，促进行业迈向繁荣2015年以来，国家大力支持创新医疗器械发展，医用机器人等高性能诊疗设备被列入重点支持方向。鉴于手术机器人费用偏高，京沪等地相继出台将手术机器人纳入医保，大幅降低手术机器人应用门槛，我们认为这类地方政策未来在其它地区存在较大推广可能性。截至2021年底，国家药监局已批准国产手术机器人相关的创新医疗器械3项，国内企业在产品力及创新术式方面取得长足进步，我们坚定认为随着越来越多创新产品获批上市，手术机器人行业将迎来繁荣发展。 　　腔镜、骨科手术机器人引领市场，其它各领域手术机器人百花齐放全球来看，腔镜、骨科手术机器人占据主导，预计到2026年，腔镜市场份额达180.1亿美元，骨科手术机器人达46.9亿美元。以达芬奇手术腹腔机器人为例，目前全球装机5989台，年收入43.6亿美元，扣非后净利润达10.6亿美元。我们认为在未来较长时间内，腔镜和骨科仍是国内手术机器人的主要应用和投资领域。其它领域，如泛血管手术机器人、经自然腔道手术机器人、经皮穿刺手术机器人均有相关上市公司布局，建议积极关注业内产品注册及获批上市进展。 　　受益标的：手术机器人因优势众多，切实有效解决临床需求，成长空间广阔，受到市场广泛关注。2021年两款重磅手术机器人相关创新医疗器械获批上市，标志着国内手术机器人行业进入元年，中国迈入手术机器人大时代。随着国内政策大力支持、医保覆盖以及国产品牌产品创新及注册上市，手术机器人渗透率将快速提升，我们认为5年内行业将进入高速增长期，国内潜在市场规模将达数百亿。建议积极跟踪具有产品创新能力、研发管线丰富、具备渠道优势的手术机器人公司。受益标的：微创机器人、天智航、堃博医疗、润迈德医疗。 　　风险提示：行业政策审批收紧风险，产品推广不及预期，疫情带来手术业务增长不及预期。

　　医改深入推进下，国产器械企业在危与机中寻找确定性及高景气发展机遇 　　随着新医改的推进，一些政策如统一耗材编码、耗材集采、DRG/DIP医保付费等对医疗器械行业无论是监管还是经营上都产生了深远影响，并重构了医疗器械厂商产品格局，改变了未来发展策略。国内厂商紧跟国家医改步伐，寻找确定性赛道，积极推进技术升级、创新迭代、国产替代，并积极寻求出海机遇。 　　医疗器械企业将在DRG/DIP、集采政策下寻找突围机会，打开市场空间 　　（1）DRG/DIP政策将有利于术后辅助耗材的放量。该政策对住院期间外的治疗并没有付费限制，因此可以在出院后辅助耗材中寻找机会；（2）创新产品和术式将大有可为。对于创新产品和术式可由当地政府部门进行特别付费申报；（3）加快分级诊疗推进速度，二级医院检测市场被打开。可根据患者情况和医院系统流程向二级医院推送未痊愈患者，进行康复治疗，二级医院康复护理耗材和检测设备将会有机可寻；（4）DRG/DIP总额付费下，特定术式及部分高值耗材进行集采降价，降价空间有机会留给微创新和检测方式市场。（5）日间手术量也将会大幅提升，手术室设备和耗材空间将被打开。为满足付费政策要求，日间手术室将承接部分住院手术。医院有望开设更多的门诊手术间，手术室系统搭建过程中的全套设备将会增配，以及手术必备耗材有望放量。（6）微创化手术缩短住院时间，提高床位周转率。腔镜手术的占比将会提高，腔镜下产品等将会受益。 　　国产影像设备、高值耗材、体外诊断、介入手术等市场有望迎来放量 　　（1）DRG/DIP+分级诊疗政策下检测设备有望放量，如X射线成像机等；（2）生育政策下妇幼康复检查市场有望迎来二次繁荣，如康复设备、彩超等；（3）受人口结构老龄化、健康意识提高、医疗品质提升与技术进步等因素影响，体外诊断行业、家用医疗设备呈现出突飞猛进的发展态势；（4）创新性手术市场重点关注国产率较低，进口替代机会大，景气度持续的血管介入和电生理手术市场。随着介入领域疾病检出和诊断率的提高，临床相关经验的不断提高等，我国介入医疗器械市场规模预计将持续增长，介入医疗企业亦将持续受益于市场扩容。（5）生命科学高分子耗材供应商受益于集采提量及全球化，高分子耗材行业具备优质的ODM商业模式，业绩将迎来放量期。 　　推荐及受益标的 　　我们建议从两个角度挖掘投资机会：一是集采等政策受益方，推荐标的为生命科学高分子耗材提供商昌红科技；二是短期可能有政策负面影响，但长期看能通过契合临床新需求、具备国产替代和全球化能力的医疗设备及器械公司，推荐标的：翔宇医疗；受益标的：迈瑞医疗、万东医疗、安图生物、万孚生物、微创机器人、鱼跃医疗、普门科技、微创医疗、乐普医疗、康德莱医械、心脉医疗、心玮医疗、康拓医疗等。 　　风险提示：政策推进不及预期、集采降价幅度超预期。

　　盈康生命(300143) 　　拟股权激励绑定核心人才，进一步健全公司长效激励机制 　　2022年1月11日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟向131名激励对象授予418.9万股公司限制性股票，占总股本的0.65%。授予价格为7.27元/股。考核年度为2022-2024年。本次激励计划绑定核心人才，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队人员的积极性，使各方共同关注公司的长远发展。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元，EPS分别为0.21/0.40/0.54元，当前股价对应P/E分别为66.4/35.5/26.2倍，维持“买入”评级。 　　业绩考核指标保障持续稳健增长，摊销费用对利润影响小 　　从业绩考核指标来看，本激励计划在2022-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以2021年营业收入值为业绩基数，触发值为2022-2024年度营业收入增长率分别不低于20%、44%、73%，目标值为营业收入增长率分别不低于30%、69%、120%，达到或者超过目标值，兑现100%，未达到目标值但超过触发值，按实现比例兑现。 　　海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，借力海尔未来可期 　　海尔强大的医院运营能力全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，有望在其他医院得以复制。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。除上市公司外，截至2021Q3海尔集团间接控制和参股的医院共15家，其中综合医院2家，肿瘤特色/专科医院5家，康复医院2家，养老护理院5家，高端诊疗医院1家。资质方面，三级医院4家，二级医院10家，一级医院1家。多家体外医院具备独立运营能力，且处在业务扩张阶段，未来体外医院有望注入为公司贡献业绩。 　　风险提示：体外医院注入进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　本周（1月4日-1月7日）行情回顾 　　新材料指数下跌5.73%，表现强于创业板指。OLED材料跌6.72%，半导体材料跌5.01%，膜材料跌6.88%，添加剂涨0%，碳纤维涨0%，尾气治理跌3.31%。涨幅前五为苏博特、*ST乐材、江化微、威孚高科、江丰电子；跌幅前五为昊华科技、海优新材、福斯特、彤程新材、金禾实业。 　　开源化工新材料周观察：车用聚氨酯市场广阔，国内企业蓄势待发 　　聚氨基甲酸酯（聚氨酯，PU）是一种新兴有机高分子材料，因其卓越的性能，聚氨酯被广泛应用于国民经济众多领域，包括汽车、建筑、家居、冶金、能源、电子电力、体育、服装、印刷等近年来，聚氨酯的应用领域仍在不断扩大，除传统领域外，聚氨酯凭借其优越的性能，在高铁、城铁，新能源等新兴领域也具有广阔的发展前景。如BASF的聚氨酯产品已广泛应用于汽车仪表板、车顶衬里、悬架部件、电缆护套、头枕、方向盘、换档把手、座椅、保险杠、门罩等。我国聚氨酯产业经过50余年的发展，已经成为世界最大的聚氨酯生产国，世界最大聚氨酯市场之一。但是我国聚氨酯行业整体技术水平仍然偏低，行业竞争主要集中在质量要求不高的中低端市场，高端产品产能不足，例如在2018年，我国车用聚氨酯材料产量仅50万吨；国内普通汽车聚氨酯用量一般在20kg左右，国内高档汽车或国外车型多在30kg左右。如今，受汽车轻量化趋势、国家环保要求和更高安全性要求的影响，聚氨酯在汽车结构件、汽车低VOC内饰、天窗玻璃包边以及动力电池的密封和阻燃等领域拥有广阔的应用前景及国产替代空间。昊华科技黎明院从上个世纪八十年代初涉入该领域，是中国聚氨酯工业开拓者之一。其主要产品包括冷固化高回弹组合料、长/短玻纤RIM组合料、汽车玻璃包边用PU-RIM组合料、硬泡组合料等，主要应用于汽车工业，尤其是用于生产各种汽车用聚氨酯内饰件。2021年12月30日，昊华科技公告将拟以黎明院为主体，建设车用聚氨酯新材料和聚氨酯弹性体新材料产能共2.5万吨，实现产能翻倍扩张，以满足国内高端聚氨酯材料旺盛的需求。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】公司以及全资子公司斯迪克新型材料（江苏）有限公司、太仓斯迪克新材料科技有限公司近期获得政府补助资金人民币7571.88万元。 　　【昊华科技】公司及下属子公司自2021年8月17日至2021年12月30日累计收到各类政府补助资金1.68亿元。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　双碳驱动风电产业升级，关注叶片材料革新和海风机遇 　　据国际可再生能源机构，2010-2020年全球陆上风电成本从0.089美元/千瓦时下降56%至0.039美元/千瓦时；全球海上风电成本从0.162美元/千瓦时下降48%至0.084美元/千瓦时，风电正逐步成为全球范围内最经济的可再生能源之一。中国风电累计容量及增速领跑全球，截至2020年底，中国风电装机规模占全球比例为38.5%。未来5-10年是中国能源转型和绿色发展的关键期，“十四五”期间可再生能源将成为中国能源消费增量的主体，风电作为主要可再生能源之一，有望快速发展，一批海上风电项目呼之欲出，多地明确海上风电基地建设计划，积极推进大功率机型。我们建议关注风电产业升级降本过程中，叶片材料革新以及海风加速崛起带来的大丝束碳纤维、酸酐固化剂、国产灌浆料的投资机会。 　　叶片大型化趋势明显，大丝束碳纤维迎来产业大发展 　　随着风力发电机功率增大，特别是在海上风机的需求刺激下，全球风机大型化的趋势日益明显，对材料轻质、高强、高刚、耐疲劳等特性需求也越来越明确，而碳纤维恰好兼顾这些特性。根据中复神鹰招股说明书，采用碳纤维的120m风轮叶片可以有效减少总体自重38%，成本下降14%。大丝束碳纤维打破了碳纤维高价带来的应用局限，在风电叶片领域具备广阔的发展前景，赛奥碳纤维预计，2025年全球叶片碳纤维需求量将达到9.34万吨，2020-2025年CAGR高达25%。国内企业布局大丝束碳纤维产业链，有望受益于风电叶片大型化趋势。受益标的：上海石化、吉林碳谷、吉林化纤、光威复材。 　　叶片拉挤梁技术日趋成熟，酸酐型固化剂崭露头角 　　拉挤成型应用于大梁制造优势显着，国内规模化应用在即。采用环氧树脂体系制拉挤板材，如以固体胺类为固化剂，树脂体系粘度大，添加稀释剂后力学性能和耐热性能会大幅下降，也降低电性能；以甲基四氢苯酐为固化剂，能在数小时内保持低的粘度，对碳纤维有较好的浸渍作用。我们预计2025年全球风电新增装机量120GW，按拉挤碳梁渗透率60%，新增酸酐需求1.6万吨；考虑拉挤工艺在传统玻板同样也是趋势，整体风电叶片大梁对酸酐的需求预计超过3万吨，风电叶片将成为酸酐不可忽视的的新兴下游应用。受益标的：濮阳惠成。 　　海风蓬勃发展拉动灌浆料需求，国产替代势在必行 　　海上风电导管架灌浆料需要具备低用水量、大流动性、高早强、超高强、微膨胀、高耐久等特点。我们假设一台海上风机约使用100-200吨灌浆料，目前主流海上风机大约为8MW，据中国能源报新闻，“十四五”期间海上风电装机量累计达45GW，平均每年约11.3-22.5万吨灌浆料需求，对应5.6-11.3亿元市场规模。随着海上风电朝着大型化和深海化发展，单台风机灌浆料的使用量或将随之增长。目前国内灌浆料市场大多被海外化工巨头Sika和BASF占据，国内技术赋能的灌浆料龙头企业正在快速崛起。受益标的：苏博特。 　　风险提示：风电装机量增长不及预期，技术突破不及预期，行业竞争加剧等。

　　寿仙谷(603896) 　　百年中华老字号，打造有机国药第一品牌，首次覆盖，给予“买入”评级 　　浙江寿仙谷医药股份有限公司成立于1997年，“寿仙谷”品牌历经百年传承发展至今，是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的国家高新技术企业，核心产品为灵芝孢子粉系列和铁皮石斛系列产品。产品具备种源、培育、加工闭环核心优势：种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.03、2.64、3.45亿元，对应EPS分别为1.33、1.74、2.26元/股，当前股价对应PE分别为46.5、35.7、27.4倍，与同类中药公司相比估值具备性价比，给予“买入”评级。 　 公司产品品类丰富、具备性价比，加大研发挖掘临床价值 　 产品方面，公司的灵芝孢子粉系列产品剂型、规格丰富，且在考虑有效成分下具备性价比；同时，公司具备明显铁皮石斛种植区位优势。科研方面，公司通过建立院士专家站、产学研平台，巩固研发领跑地位，在此基础上制定了国内外多项行业标准。公司产品同时具备临床价值，通过一系列研究发现灵芝孢子粉在预防或延缓心血管疾病、亚健康失眠、增强细胞免疫功能等方面具备临床价值。 　　片剂剂型提升客户体验，进行经销渠道改革，促进全国布局 　　公司传统销售区域集中于浙江省内地区，省内收入占比保持在60%以上，省内市场仍有拓展空间。省外市场方面，公司于2020年开展省外营销改革：第一，公司针对省外市场进行片剂产品的推广，避免了粉剂不方便携带、使用的缺点，且提升了使用体验（苦味减少）；第二，公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式，通过经销商在当地拥有丰富营销经验，推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点，赋予其增长动力。 　　风险提示：省外推广不及预期等。

中心思想 银行IT与医疗IT板块的低估值高成长机遇 本报告的核心观点在于，当前时点应重点布局低估值的银行IT和医疗IT板块。理由基于三个维度：估值、景气度与历史弹性。数据显示，2020年工、农、中、建四大国有银行金融科技投入同比增速分别达45.5%、25.4%、43.1%、43.4%，整体增速超过30%；天阳科技、高伟达、京北方等银行IT公司前三季度收入增速均在30%以上，2022年预期估值仅为20多倍。医疗IT方面，DRG/DIP支付方式改革三年行动计划推动院端IT建设投入加大，创业慧康、久远银海对应2022年估值低于30倍，卫宁健康处于历史低位。 板块活跃度提升与结构性机会 2021年计算机指数全年仅上涨1.37%，排名第20，表现平淡；但自11月1日以来指数反弹9.36%，交易量明显增加，板块活跃度呈上升趋势。低估值、小市值且有政策催化的标的涨幅尤为突出，当前A股板块集聚效应松动，为计算机细分领域带来结构性机会。 主要内容 周观点：重视低估值的银行IT和医疗IT板块 市场回顾：本周（2021.12.27-2021.12.31）沪深300上涨0.39%，计算机指数上涨1.67%，跑赢大盘。 板块活跃度：近两个月计算机板块活跃度明显提升，2021年11月1日至12月31日反弹9.36%，交易量增加，低估值小市值标的涨幅明显。 银行IT：四大行2020年金融科技投入超800亿元，增速超30%；银行IT公司前三季度收入增速超30%；2022年估值仅20多倍，历史弹性好。 医疗IT：院端投入持续，DRG/DIP政策催化新需求；创业慧康、久远银海2022年估值低于30倍，卫宁健康估值处于历史低位。 公司动态：三六零发起设立创业投资基金 投资及股权转让： 三六零全资子公司发起设立创业投资基金，总出资约6.04亿元。 天融信参与投资济南国赢融信股权投资基金。 石基信息出售Kalibri全部股权，价格1450万美元。 诚迈科技转让统信软件0.23%股权，金额3450万元。 思创医惠转让盈网科技、易捷医疗部分股权。 东华软件子公司东华博泰增资扩股引入微智数科。 航天长峰与控股股东签订体外生命支持设备联合开发合同，总金额4165万元。 博思软件调整人工智能产业园投资至6.5亿元，并投资3.25亿元建设二期。 信达雅出资5000万元入股共青城顺芯投资合伙企业。 奥飞数据出资3000万元发起设立井冈山复朴长新创投基金。 大华股份增资大华存储并受让运营公司49%股权。 科蓝软件5722.6万元购买苏州研发用地。 易联众转让星民智联25%股权。 今天国际增资软件子公司并设立智能制造研发子公司。 创业慧康回购创源环境股份，金额4560万元。 拓维信息投资设立湖南开鸿智谷公司，注册资本2亿元。 旋极信息转让百望股份3.94%股权，金额2.22亿元。 股权激励： 先河环保发布第一期员工持股计划，不超过150人，购买价格4元/股，考核要求2022年营收同比增长15%以上。 金山办公向13名激励对象授予预留限制性股票13.83万股，价格45.26元/股。 今天国际向19名激励对象授予预留限制性股票200万股，价格7.7元/股。 其他动态： 南天信息与中国农业银行签订鲲鹏PC服务器入围框架协议。 北信源获增值税返还款703.93万元。 广电运通董事会秘书辞职。 网达软件获发明专利证书。 锐明技术、丝路视觉股东减持计划实施完毕。 东软集团政府补助合计1786.74万元。 新开普、天迈科技、恒峰信息等获政府补助或签订合同。 神州信息预计2022年日常关联交易不超过13.8亿元。 海峡创新减持实施完毕并披露新减持计划。 当虹科技董事长增持完成，合计增持1300.47万元。 中科星图子公司获补助4000万元。 同方股份获各类政府补助1846.11万元。 天融信子公司获软件增值税退税4370.02万元。 东华软件子公司中标人工智能计算中心项目，合计约9.59亿元。 南天信息获政府补助1082.22万元。 博思软件向控股股东定增2亿元用于补充流动资金。 今天国际退回罗湖区产业扶持资金992.39万元，并签订卷烟二维码管理系统合同503.5万元。 丝路视觉获政府补助1044.46万元。 和仁科技与中建八局签订曲江医院弱电智能化合同1.232亿元。 优刻得、恒为科技、飞天诚信、致远互联等股东减持实施或披露。 南威软件中标漯河西城区智慧城市项目1.18亿元。 航天宏图披露减持计划。 安博通限制性股票归属上市。 中控技术获政府补助6005.66万元。 迪普科技取得多项发明专利及软件著作权。 运达科技、乐鑫科技、达华智能、GQY视讯、航天长峰等有减持、合同或补助动态。 行业一周要闻 国内要闻： 工信部发布第五十批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录，特斯拉、小鹏、理想等品牌在列。 全联网发展与应用高峰论坛举办，发布《推动全联网创新发展倡议》。 抖音上线学习频道，为知识内容提供一级入口和流量支持。 海外动态： Waymo宣布与吉利合作，由极氪为Waymo提供电动汽车，整合自动驾驶技术。 印度竞争委员会下令对苹果App Store展开反垄断调查，涉及强制使用自有支付系统及30%佣金。 SK On设立新能源研究中心，计划建设下一代电池试验生产线，首款产品预计2022年推出。 风险提示 上游行业IT支出不及预期、疫情影响全年业绩、人才流失风险。 总结 本报告为一周性计算机行业研究，核心在于提示投资者关注低估值高成长的银行IT与医疗IT板块。通过分析市场数据（计算机指数反弹9.36%、交易量增加）与行业财务数据（四大行金融科技投入增速超30%、银行IT公司收入增速超30%，医疗IT政策催化），论证板块具备估值修复与业绩增长的双重机会。报告同时梳理了本周内多家上市公司的资本运作（投资、增资、股权转让、股权激励、减持、签订合同及获得补助）以及国内外行业要闻（新能源汽车目录、自动驾驶合作、反垄断调查、电池技术研发），并提示了上游IT支出、疫情及人才流失等风险。整体上，报告建议在当前板块活跃度提升背景下，优先配置低估值且景气度确定的细分领域。