一周观点：财政贴息贷款助力医疗新基建，医疗设备更新改造有望涌现千亿级需求 　　2022年9月7日国常会决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用，明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。9月13日，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以实现扩市场需求、增发展后劲的目标。为响应国常会的决定，近日卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，并拟于近期发布配套政策，进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。此次国家及各地财政再次给予了医疗新基建充分的资金支持，体现了政府对医疗资源更新升级的重视，满足了各级符合区域卫生规划要求的医院及医疗卫生机构购置医疗设备的需求，补足了医疗体系持续发展的动力，引入财政贴息贷款支持医疗设备更新改造将成为医疗新基建进一步推进的重要一环。目前各省市积极响应政策，均已开始执行使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求的调查工作，仅浙江、江苏、安徽三省已上报约180亿元的设备采购需求，由此可推，全国数千亿级医疗设备更新改造需求即将释放，医疗器械行业将持续市场需求的高景气时期。 　　一周观点：疫情散发下严肃医疗增长稳健，继续看好其下半年增长 　　2022上半年国内各地区疫情反复，尤其Q2多点散发，上海、深圳、北京、河南等地疫情防控下，较多医疗机构停业、限流，若不考虑收购增量，2022Q2医疗服务标的在中国内地经营皆受到较大影响，实现了正增长的包括爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗等，从其经营业务来看，严肃医疗相对消费医疗在疫情多发时期由于诊疗刚需维持更稳健的增长，同时，若医疗服务标的的旗下医院外省患者占比较低，疫情对其影响减小。展望下半年，鉴于下半年在成都、贵阳、深圳等地仍有疫情散发，我们认为严肃医疗仍保持其稳定运营优势，相对消费医疗受疫情影响更小，下半年继续看好严肃医疗板块。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、益丰药房、老百姓、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药。受益标的：微创医疗、联影医疗、华大智造、惠泰医疗、微创电生理、微创机器人、天智航、通策医疗、乐普医疗、威高骨科、正海生物、大博医疗、奥精医疗、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　中科美菱(835892) 　　生物医疗低温存储“小巨人”，深耕行业20年 　　中科美菱成立于2002年，主营生物医疗低温存储设备，布局生命科学、智慧冷链、家庭健康三大业务板块。中科美菱产品相继取得了CE、UL等认证，广泛服务于医疗系统、血液系统、疾控系统、卫生系统、畜牧系统、各大高校、科研院所、生物医药企业，以及基因工程、生命科学等领域。2021年被国家工业和信息化部评定为第三批专精特新“小巨人”企业。近年来中科美菱及相关研发人员参与起草了生物医用低温存储行业3项国家及1项行业标准和2项技术规范，涵盖行业主要产品和使用环节。2017-2021年营收CAGR达到34.28%，2022年H1营收为2.36亿元，同比下降13.14%，主要系产品销售结构变动导致低温存储设备营收下降32%；净利润2017-2021年CAGR达52.49%，2022年H1净利润为4129.03万元，同比下降21%，主要系营收下降及销售、研发费用支出较多。 　　医疗机械国内仍处快速渗透阶段，低温存储为医疗重要基础设施 　　低温存储设备为医疗领域重要基础设施之一，2021年我国生物医疗低温存储设备市场规模达到49.03亿元，同比增长47.59%，按细分市场来划分，血液安全领域规模为6.17亿元；生物样本库领域规模为15.42亿元；药品试剂领域规模为13.85亿元；疫苗安全领域规模为13.59亿元。预计到2028年我国生物医疗低温存储设备市场规模将达到215.43亿元，按照细分市场来划分，恒温冷藏冷冻箱（医用冷藏箱、医用冷藏冷冻箱）规模为149.53亿元；低温保存箱（医用低温箱）规模为14.56亿元；超低温保存箱（超低温冷冻存储设备）规模为51.34亿元。 　　中科美菱以生物医疗低温存储设备为核心，近两年市占率前三，运营能力强 　　根据中国医疗器械行业协会，2020-2021年，主导产品——生物医疗领域低温存储专用设备，中科美菱在国内品牌中的市场占有率排名前三。截至2021年底中科美菱共拥有专利210项，其中发明专利11项，实用新型122项，外观设计77项；另有16项软件著作权。中科美菱所处行业较为细分，与之经营同类产品的上市公司为海尔生物、澳柯玛等，为了获取更多比较对象，我们选取了海尔生物、澳柯玛、迈瑞医疗、宝莱特4家可比公司。中科美菱整体规模尚小但成长速度领先，2019-2021年中科美菱营收CAGR为44.40%，海尔生物、澳柯玛、迈瑞医疗、宝莱特分别为44.87%/15.80%/23.53%/14.93%。营运能力明显领先行业，2017-2021年存货周转率持续上升，2021年为9.14次。估值上，可比公司当前PETTM平均为42.45X，对应2021年PE平均为31.25X，中科美菱发行底价为16元/股，对应2021年PE为17.67X，发行后对应23.88X，估值较可比略低，可以参与申购。 　　风险提示：技术升级风险、市场竞争风险、人才流失及技术泄密风险。

　　本周（9月19日-9月23日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.36%，表现强于创业板指。OLED材料跌1.01%，半导体材料跌4.58%，膜材料跌3.03%，添加剂跌0.56%，碳纤维跌0.08%，尾气治理跌2.41%。涨幅前五名为隆华科技、方邦股份、新宙邦、激智科技、多氟多；跌幅前五名为彤程新材、金宏气体、斯迪克、联瑞新材、沪硅产业-U。 　　新材料周观察：光热发电项目陆续启动，2023年底及2024年或集中落地 　　2022年9月6日，我们发布了行业深度报告《熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益》，阐述了在建/拟建的3.01GW光热发电项目预计将拉动熔盐需求的快速释放。为了更好的跟踪上述项目的进展情况，我们对每个项目的当前状况进行了相应的梳理。通过梳理可以发现，上述3.01GW光伏发电项目目前多数已经启动，正在处于前期的可研、招标及建设等阶段。同时，在披露计划建成并网时间的项目中，多数项目预计建成并网时间在2023年底或2024年。此外，根据微信公众号风芒能源消息，9月19日，青海能源局发布《“关于立足柴达木资源优势开创高质量清洁能源发展之路的提案”的答复函》，表示正在推进海南州内国家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目前期工作，力争9月底开工建设，其中包括配套光热项目合计400MW，预计投产时间为2024年。展望未来，我们认为伴随光热发电项目的陆续落地，配套的熔盐储规模也将不断扩张，相应的熔盐需求也有望随之迎来集中释放。受益标的：云图控股、华尔泰、盐湖股份、山东海化等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金禾实业】业绩预告：公司2022年前三季度预计实现归母净利润12.80亿元至13.40亿元，同比增长79.42%至87.83%。其中第三季度预计实现归母净利润4.26亿元至4.86亿元，同比增长55.55%至77.44%。 　　【激智科技】设立控股子公司：公司拟出资0.10亿元与福州福朗投资发展有限公司、福州鑫汇投资发展有限公司共同设立子公司福建福智新材料科技有限公司，经营范围为研发、生产、加工、销售：电子产品、显示器件和组件、电池产品的零配件；销售化学产品（不含危险化学品）；自营和代理各类商品和技术的进出口。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　奥浦迈(688293) 　　培养基和CDMO双轮驱动，公司发展迈入快车道 　　奥浦迈成立于2013年，历时9年高速发展，现已成为一家专注于提供细胞培养解决方案和端到端CDMO服务的公司。公司的培养基定位于中高端市场，尽享国产替代东风，战略布局CDMO业务，促进培养基和CDMO双向转化，并不断提升与客户间的粘性，增强合作的深度和广度，发展迈入快车道。我们看好公司的长期发展，预计2022-2024年归母净利润分别为1.09/1.73/2.41亿元，对应EPS为1.32/2.11/2.94元，当前股价对应PE为92.6/58.1/41.7倍，公司为培养基行业第一家上市公司，具有稀缺性，给予“买入”评级。 　　生物药市场规模快速扩容，带动上游产业链齐发展 　　细胞培养基是生物制品生产的核心原材料，在生物技术药物的研发及生产阶段必不可少，据Frost&Sullivan数据，2020年全球培养基市场规模达到17亿美元，预计2025年将达到27亿美元，五年复合增速为9.2%，国内增长更快。伴随着生物技术药物快速发展及快速到来的商业化，生物药CDMO市场蓬勃发展。据Frost&Sullivan数据，2020年全球生物大分子CDMO市场规模为180亿美元，预计2020-2025年全球大分子CDMO市场的复合增速超过20%，保持高速增长。 　　培养基和生物药CDMO协同发展，不断增强与客户合作的深度 　　公司已开发包括标准化目录培养基及定制化培养基在内品类超过100种，品类齐全，并重点聚焦在技术门槛更高的中高端蛋白抗体培养基市场，在国产品牌中处于领先地位，项目数量保持增长。随着客户在研项目往后推进，培养基的需求量将快速提升，并有望带动公司培养基产品快速放量。基于对培养基配方的深刻理解，公司战略布局CDMO业务，该布局可以提供更多把自主开发的培养基应用到客户的药物开发流程中的机会，促进培养基和CDMO双向转化，并不断提升与客户间的粘性，增强合作的深度和广度。 　　风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO商业化产能释放不及预期。

中心思想 慕思股份：中高端床垫市场领导者与增长潜力 慕思股份作为国内床垫市场的领军品牌，凭借其在中高端市场的精准定位和卓越的盈利能力，持续保持行业领先地位。公司通过深耕健康睡眠领域，构建了多元化的品牌矩阵和产品体系，有效满足了不同消费群体的需求。尽管2022年上半年受到疫情和渠道去库存的影响，公司业绩增速有所放缓，但随着下半年传统消费旺季的到来、外部疫情的好转以及公司营销投入力度的加大，预计其业绩将实现进一步增长。中国床垫市场仍处于“量价齐升”的成长型赛道，渗透率和集中度均有较大提升空间，为慕思股份这样的龙头品牌提供了广阔的成长机遇。 核心竞争优势驱动业绩持续增长 慕思股份的核心竞争优势体现在其强大的营销力、渠道力和产品力。在营销方面，公司通过大力度、精准化的广告投入和贯穿全年的IP活动，成功塑造了中高端寝具品牌形象，并深入消费者心智。渠道方面，公司建立了行业领先的零售网络，并通过精细化管理和多元化拓展（包括经销、直营、电商和直供），汇聚了优质经销商资源并提升了市场覆盖。产品方面，公司整合全球设计、生产、研发和供应资源，打造了完整的产品体系和优质的“金管家”售后服务，确保了产品的高品质和差异化竞争优势。这些核心优势共同构成了慕思股份持续增长的坚实基础，使其在激烈的市场竞争中稳居领先地位。 主要内容 1、慕思股份概况：国内床垫领军品牌 1.1、发展历程：成立于2004年，逐步成长为国内床垫领军品牌 慕思股份自2004年创立以来，以引进欧洲睡眠理念和寝具设计为定位，全球首创健康睡眠系统。在2004-2007年间，公司相继推出了慕思·凯奇、慕思·0769、慕思·3D等爆款系列，实现了产品体系的系统化发展。自2008年起，慕思股份通过央视《欢乐中国行》等节目加速品牌升级，并与欧洲三大公司合作，独家引进领先的睡眠系统制造材料和技术。2015年，公司电商渠道取得突破。至2021年，慕思股份已成长为国内床垫领军品牌，并于2022年6月成功登陆深交所。 1.2、公司7大主力品牌一体两翼，打造中高端及年轻时尚品牌矩阵 慕思股份旗下拥有“慕思”、“V6家居”、“崔佧（TRECA）”、“慕思国际”、“思丽德赛（Sleep Designs）”、“慕思沙发”和“慕思美居”七大主力品牌，构建了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵。公司的核心产品为床垫和床架，近年来，枕头、被芯、四件套等床品产品快速发展，并逐步向按摩椅等助眠产品以及沙发、桌椅等客卧配套品类延伸，形成了“一体两翼”的发展格局。 1.3、股权结构稳定，核心管理层激励充分，合作伙伴参与持股 根据2022年中报披露，公司实际控制人王炳坤和林集永及其一致行动人合计直接或间接持股76.47%，股权结构稳定。核心管理层如姚吉庆合计直接或间接持股2.00%，其他45名员工合计间接持股1.52%，显示出充分的激励机制。此外，重要合作伙伴红星美凯龙和欧派投资（欧派家居子公司）分别直接持股2.25%和1.35%，龙袖咨询（红星美凯龙副总经理车建芳实控）直接持股0.9%，体现了战略合作方的深度参与。 1.4、财务分析：收入稳步增长，盈利能力持续提升 1.4.1、收入端：疫情影响致收入短暂下滑，客单价稳步提升 2018-2021年，慕思股份营业收入由31.9亿元增长至64.8亿元，复合年均增长率（CAGR）达26.65%；归母净利润由2.16亿元增长至6.86亿元，CAGR达46.99%。即使在2020年疫情冲击下，归母净利润仍实现61.1%的同比增长。2022年上半年，受渠道去库存和华东、华南地区疫情影响（该两区域收入占境内总收入约60%），公司业绩增速放缓，其中2022年第一季度收入同比增长0.2%，第二季度同比下降3.8%。2022年上半年，床垫、床架、床品收入增速分别为-9.68%、3.97%、-22.88%。值得注意的是，公司门店客单价在2022年上半年出现明显上升，从以往的15000-16000元提升至20000元以上。 从产品结构看，床垫和床架是公司的核心品类，2018-2020年合计收入占比均超过80%。2021年，床垫和床架收入增速分别达到34.3%和52.9%。 从渠道结构看，经销是主要销售渠道，2019-2021年占比维持在70%左右，2021年经销渠道同比增长44.1%。同期，电商渠道和直供渠道比重持续上升，2018-2021年收入CAGR分别为38.67%和102.06%。至2021年，经销、电商、直供、直营和其他渠道的收入占比分别为68.5%、13.7%、10.3%、6.9%和0.6%。其中，欧派家居自2019年与慕思股份达成战略合作以来，逐渐成为公司直供渠道的主要客户，2021年欧派家居直供业务收入同比增长83.3%至5.3亿元，占直供渠道收入的80.1%。 从区域分布看，公司收入主要来源于国内市场，占比维持在97-98%左右。华东和华南是主要销售区域，合计销售占比超过55%，其中华南地区2018-2021年销售收入CAGR高达44.04%。 1.4.2、盈利端：降本增效，盈利逐季环比改善 公司主营业务成本中直接材料占比达58.21%，主要原材料包括面料、海绵、皮料、钢线、乳胶和3D棉等，约占直接材料的60%。2022年第一季度受原材料价格高位影响，公司盈利承压。但随着2022年第二季度原材料价格边际回落及公司降本增效成果显现，毛利率环比修复1.9个百分点至46.9%。预计2022年下半年毛利率有望稳中有升，主要得益于7月1日核心产品床垫、床架5%的提价、原材料优化管理以及对经销商的精准帮扶。 费用方面，销售费用是公司期间费用的主要来源，2021年销售费用率下降至24.63%，主要系广告费和租赁费用下降以及收入提升带来的规模效应。管理费用率因股份支付费用有所提升，剔除该影响后基本稳定。研发费用率保持稳定。 净利率方面，2018-2020年公司净利率水平持续提高，2020年归母净利率和扣非后净利率分别为12.05%和12.94%，较2018年分别提升5.26和5.33个百分点。2021年净利率略有下降，但2022年上半年在降本增效和原材料价格改善下有所提升。 分渠道看，经销、直营、除欧派家居外直供等主要销售渠道毛利率基本稳定。直供欧派家居的毛利率因价格优惠而下降，对整体毛利率产生一定影响。电商渠道毛利率下降主要系会计准则调整，将运输费用计入成本。 分产品看，床垫作为主推产品，2018-2021年毛利率维持在高位水平，主要得益于中高端定位和自主生产。床架毛利率略低于床垫，床品和其他品类毛利率相对较低。 2、我国床垫行业有望量价齐升，龙头品牌大有可为 2.1、我国床垫市场规模稳步增长，并已成为全球领先生产地 根据CSIL数据，2010-2020年我国床垫出厂口径消费规模由38.7亿美元增长至85.4亿美元（按1美元=6.9元人民币换算，约为575亿元），复合增速达8.24%，高于全球主要国家平均增速3.73%。我国床垫市场规模占全球主要国家床垫消费规模的比重也由2010年的19.2%提升至2020年的29.4%。 同时，我国已成为全球领先的床垫生产地。根据CSIL，2019年我国软体家具产值占比达到46%，成为全球最大的生产国。前瞻产业研究院数据显示，我国床垫产值在2019年达到772亿元，同比增长10.1%，2010-2019年复合增速达10.8%。 2.2、我国床垫市场规模有望延续量价齐升的趋势 量的增长：渗透率提升与消费升级驱动 我国床垫渗透率约为60%，远低于发达国家85%的水平，仍有较大提升空间。这主要得益于城镇化率的持续提升（全国城镇化率由2010年的50.0%提升至2021年的64.72%，年均提升1.34个百分点）以及居民消费升级。年轻消费群体（如90后人群约75%存在睡眠质量问题）对睡眠消费有更高需求，随着其消费能力的提升，床垫消费需求有望不断扩大。 此外，我国床垫市场的改善换新需求仍有较大释放空间。目前床垫消费仍具有一定地产周期性，主要以房屋装修时的购新需求为主。根据《2021床垫新消费趋势报告》，约49.8%的我国受访者床垫使用年限已超过5年，而约70%的美国消费者平均约3年即更换一次床垫。对标发达国家，未来我国床垫更新带来的改善型需求将显著增长，从而拉动市场规模并平滑地产周期性。 价的提升：居民收入增长推动消费预算增加 我国城镇居民人均可支配收入持续提升，从2013年的26467元上升至2021年的47412元，年均复合增长率为7.56%。这有望推动消费者床垫购买预算的增加。目前，我国消费者床垫购买预算主要集中在8000元以下，其中3000元以下、3001-5000元以及5001-8000元的占比分别为23%、35%和24.8%。随着居民购买力的提升，中高端床垫的市场空间将进一步扩大。 2.3、我国床垫市场仍较为分散，龙头品牌具有广阔成长空间 与美国等发达国家相比，我国床垫市场集中度明显较低。根据观研网数据，2019年我国床垫企业CR5为15.99%，其中慕思股份和喜临门市占率分别为8%和4.11%。而2020年美国床垫企业CR5高达51.4%，龙头品牌丝涟市占率达到14.7%。我国市场集中度较低主要源于消费者对床垫品牌和功能属性认知度较低以及国内品牌起步较晚。 然而，随着消费升级、国潮兴起以及国内床垫品牌的逐步发展，我国床垫市场有望加速集中化。床垫产品功能属性的提升、线上渠道占比的逐步提升（中小品牌在线上资源投入上与龙头品牌差距较大）以及龙头品牌在销售体量、渠道规模和配套服务能力上的优势积累，都将推动市场向龙头品牌集中，为慕思股份等优秀品牌提供广阔的成长空间。 3、慕思股份核心优势：营销力、渠道力和产品力优势突出 3.1、营销：大力度+精准化营销投入使中高端寝具品牌形象深入人心 3.1.1、品牌价值领先国内寝具品牌，贯穿全年的IP活动深入占据消费者心智 慕思股份的品牌价值在国内寝具行业中处于领先地位。根据中国品牌价值500强榜单，公司在2018-2020年连续三年蝉联榜首，品牌价值从2016年的105.88亿元增长至2020年的356.92亿元。 公司通过打造贯穿全年的五大IP活动（“3.21世界睡眠日”、“6.18世界除螨日”、“7.29超级品牌日”、“8.18全球慕思睡眠文化之旅”和“双十一慕思告白日”），精准契合消费者在下半年节假日或电商促销日的购买习惯（下半年收入占比约60%，第四季度约35%），有效提升了品牌知名度和消费者心智占有率。公司还与经销商紧密对接，规划营销方案、开展员工培训、设置特价爆款和新品出样，并派出专业营销团队辅导经销商进行终端引流。 3.1.2、广告营销费用投入领先国内知名竞品品牌 慕思股份在广告营销方面的投入力度显著领先行业竞品。2018-2021年，公司广告费用率分别为10.9%、11.7%、9.0%和7.4%，而同期喜临门、梦百合和顾家家居的平均广告费用率仅为3.4%-4.7%。这体现了公司对营销的高度重视。 此外，公司销售人员的工资与福利费用率也高于行业平均水平，2018-2021年均高于6%。2021年，公司销售人员平均年薪达17.45万元，同比增长27.5%，高薪激励有效提升了销售团队的积极性。 3.1.3、精准化营销投入一：及时调整营销渠道间的投入重心 公司传统核心营销方式是冠名赞助和公共交通场景广告，2018-2020年均有超过45%的广告费用投向这些渠道。近年来，随着线上渠道重要性日益提升，公司及时调整营销重心，自2019年起加大了电商和互联网广告的投入力度。2020年，在显著收缩线下广告投入的同时，公司仍持续加大线上渠道广告投入。对于线下渠道，公司在维持传统核心营销方式的同时，也积极开拓楼宇框架及户外广告等多元化手段。 3.1.4、精准化营销投入二：围绕目标圈层，精准打造品牌文化 慕思股份在营销方式选择上紧密围绕中高端消费群体，精准打造品牌文化。公司以“健康睡眠专家”的法国老人形象进行品牌宣传，而非娱乐明星，传递了专业、工匠精神的品牌定位。 在营销渠道上，公司倾向于匹配中高端消费人群的消费方式，如在高铁站、飞机场等商务人士出行枢纽投放广告。品牌赞助方面，公司选择赞助音乐会等符合中高端品牌形象的活动。公司每年向客户寄送带有慕思LOGO

　　本周（9月12日-9月16日）行情回顾 　　新材料指数下跌6.58%，表现强于创业板指。OLED材料跌6.99%，半导体材料跌4.05%，膜材料跌11.14%，添加剂跌5.48%，碳纤维涨1.14%，尾气治理跌5.95%。涨幅前五为格林达、世华科技、凯美特气、凯赛生物、华特气体；跌幅前五为回天新材、东材科技、双星新材、福斯特、新纶新材。 　　新材料周观察：光伏建筑一体化迎来新机遇，PVB胶膜需求或将持续向上 　　早在20世纪70年代，PVB胶膜就开始用于光伏电池组件的封装，PVB胶膜相较EVA胶膜有其独特的竞争优势：（1）安全性能更好：由于PVB与玻璃的粘接性以及自身抗冲击性均优于EVA，为防止玻璃破碎后坠落伤及行人，国家明确规定应用于建筑幕墙、顶棚的玻璃必须使用PVB中间膜封装。据《民用建筑太阳能光伏系统应用技术规范》，有采光和安全双重性能要求的部位，应使用双玻光伏幕墙且夹胶层需使用PVB胶膜，我们认为PVB胶膜在BIPV（光伏建筑一体化）光伏组件的封装中将占据主导地位；（2）储存期长且易回收电池片；（3）耐老化性及抗PID性能好。2022年3月，《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》发布，该规划指出到2025年，全国新增的建筑太阳能光伏装机容量在50GW以上。根据上海天洋公告，平均1GW光伏装机量所需要的封装胶膜面积为1,000-1,300万平方米，我们取均值1,150万平方米；根据皖维高新公告，PVB胶膜密度约为1.069g/cm3，厚度约为1.14mm；保守取30%的渗透率，我们可测算出2025年我国BIPV光伏组件对PVB胶膜的需求量约为21万吨。皖维高新现有PVA树脂产能31万吨/年、PVB树脂产能2万吨/年；截至2021年底，皖维高新拟收购的标的公司皖维皕盛拥有PVB胶膜产能约1.35万吨/年，国内产能占比约6%，预计于2024年增长至3.6万吨/年。皖维高新完成收购计划后，有望跻身成为国内规模最大的PVB胶膜生产商之一。受益标的：皖维高新。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【天力锂能】项目投资：公司拟使用额度不超过2亿元超募资金及闲置募集资金投资“年产一万吨电池级碳酸锂项目”，建设周期为12个月；公司拟使用额度不超过3.87亿元超募资金投资“年产2万吨磷酸铁锂项目”，建设周期为24个月。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周（9月5日-9月9日）行情回顾 　　新材料指数上涨3.13%，表现强于创业板指。OLED材料涨2.1%，半导体材料涨2.56%，膜材料涨2.52%，添加剂跌0.26%，碳纤维涨4.38%，尾气治理涨1.64%。涨幅前五为濮阳惠成、雅克科技、海优新材、联泓新科、彤程新材；跌幅前五为沃特股份、斯迪克、凯赛生物、容大感光、瑞联新材。 　　新材料周观察：干式变压器应用广泛，酸酐固化剂需求或将显著增长 　　我国干式变压器主要应用于住宅、建筑室内配电，光伏、风电变电，火电厂、水电厂、核电厂、低压厂用电系统，城市轨道交通领域以及工矿企业等领域。目前，变压器绕组浇注用的固化剂基本上都是异构化甲基四氢（六氢）苯酐，这种固化剂粘度低、挥发分低浇注工艺性优良，固化后的固化体电气化性能和机械性能良好。电网投资和光伏、风电等可再生能源快速增长，干式变压器及酸酐固化剂需求有望快速提升。我们预计，在电网方面，2022年干式变压器产量将新增0.79亿kVA，对应酸酐固化剂需求增量约为3288.3吨；在光伏方面，据中国产业经济信息网数据，2022年中国新增光伏发电装机规模预计将达到100GW左右，对应酸酐需求量增加1872.5吨；在风电方面，新增干式变压器需求相较2021年增长764.7万kVA，对应酸酐需求量为317.4吨；叠加风电叶片对酸酐固化剂需求，预计2022年国内酸酐固化剂消耗增量约为2.12万吨，酸酐固化剂或将供不应求。濮阳惠成通过新产品开发及产品异构化研究，成为国内产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物国内龙头企业。2021年公司顺酐酸酐衍生物产能为5.1万吨，另有2万吨甲基四氢苯酐扩产项目已于2022年7月进入试生产阶段。另外，公司古雷基地项目顺利进行，预计将建成5万吨顺酐酸酐衍生物产能，预计未来2-3年濮阳惠成将贡献全球顺酐酸酐衍生物主要产能增量。受益标的：濮阳惠成。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【国风新材】项目投资：公司拟自筹资金14.51亿元投资建设年产10亿平米光学级聚酯基膜项目，建设周期为4年。其中，MLCC用光学级聚酯基膜生产线设计产能6亿平米/年；新型显示用聚酯离保基膜生产线设计产能2亿平米/年；PET偏光片支撑膜生产线设计产能2亿平米/年。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 8月打新收益创年内新高，注册制改革深化市场活力 本报告核心观点指出，2022年8月新股市场表现强劲，网下打新收益再创年内新高，尤其在海光信息等优质新股的带动下，科创板和创业板的打新收益率均达到峰值。这得益于注册制改革的稳步推进，发行节奏加快、募资额大幅提升以及打新热情回暖。报告强调，尽管市场震荡，但全年打新收益依然可观，并建议投资者采取精选个股、逆周期操作、短长线兼顾的策略。 优质科技股引领未来增长，国产替代与IDM转型成亮点 报告重点推荐了三家具有显著成长潜力的公司：海光信息、联影医疗和振华风光。海光信息作为国产CPU/DCU领航者，受益于行业信创和数据中心发展；联影医疗作为国内医疗影像设备龙头，在国产替代和全球化布局方面前景广阔；振华风光作为军用模拟集成电路领军企业，通过向IDM模式转型有望实现新一轮增长。这些公司均代表了中国高科技产业在关键领域的突破与发展，为投资者提供了重要的跟踪标的。 主要内容 1 海光信息上市表现突出，8月网下打新收益再创新高 1.1 8月网下打新收益再创年内新高，3亿规模A类账户打新收益率达0.67% 2022年8月，网下打新收益达到询价新规以来的峰值，其中海光信息单项目打满收益近170万元，带动3亿规模A类账户打新收益率创年内新高至0.67%。科创板和创业板A类账户单账户打满收益分别达341.5万元和159.7万元，对应3亿规模A类账户打新收益率分别为0.35%和0.29%，均创年内新高。主板打新收益也实现环比提升。全市场来看，8月3亿规模A/C类账户打新收益率分别为0.67%/0.40%，较7月大幅提升，全年累计已达2.70%/1.42%。 1.2 发行节奏加快与大面积超募延续，8月募资额环比大幅提升 8月注册制板块新股发行明显提速，科创板和创业板累计发行新股38只，较7月几乎翻倍。同时，大面积超募现象延续，科创板和创业板分别有8只和11只新股超募，超募比例分别为47.06%和52.38%，平均超募幅度分别达58.51%和56.81%。在发行数量和超募的双重驱动下，8月科创板/创业板募资总额分别达428.52亿元和230.36亿元，均较7月实现翻倍式增长。 1.3 打新热情回暖叠加报价更趋积极，8月科创板中签率大幅下滑 受海光信息等新股亮眼表现吸引，8月机构参与科创板打新热情回升，平均打新账户数由7月的8803户增至8月的9536户。网下机构投资者报价更趋积极，科创板入围率大幅提升至76.79%。账户数增加和入围率提升共同导致8月科创板A/B/C类账户中签率大幅下滑，分别降至0.044%/0.041%/0.030%。 1.4 破发不改首日表现回暖趋势，8月注册制新股首日涨幅大幅提升 尽管8月二级市场震荡下行，科创板和创业板各有3只和2只新股出现首日破发，但破发率（17.65%/9.52%）较7月明显改善。在海光信息等优质新股亮眼表现带动下，未破发新股首日涨幅显著提升。综合影响下，8月科创板和创业板平均上市首日涨幅分别提升至38.05%和66.17%。首日破发企业多表现出盈利能力弱、高估值溢价等特征，例如微电生理尚未稳定盈利，丛麟科技和恒烁股份业绩下滑。 2 注册制改革稳步推进，全年打新收益依旧可观 2.1 注册制改革加快推进，全面注册制落地在即 2022年以来，注册制改革进程明显加快。证监会多次强调以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革，并制定相关管理办法。国务院总理李克强在政府工作报告中也提及全面实行股票发行注册制。目前，注册制改革稳步推进，全面注册制落地在即。 2.2 常态化发行节奏延续，2022年注册制板块打新收益依然可观 截至2022年8月31日，科创板与创业板IPO储备项目充足，已受理未过会项目分别达105个和252个，已过会未注册项目分别有40个和112个，已注册未发行项目分别有12个和15个，预计全年将延续常态化发行节奏。预计2022年科创板月均IPO公司数量为9-11家，全年累计108-132家；创业板月均11-15家，全年累计132-180家。 发行估值上移助推单项目融资规模提升，预计2022年平均每家科创板公司融资24-28亿元，全年融资规模2592-3696亿元；平均每家创业板公司融资11-15亿元，全年融资规模1452-2700亿元。 有效申购金额预测显示，2022年科创板A类账户数预计3800-4200个，C类4000-4400个；创业板A类3600-4000个，C类3800-4200个。科创板和创业板入围率均预计为65%。中性情形下，预计2022年科创板A/C类账户打新中签率分别为0.070%/0.049%，创业板A/C类账户打新中签率分别为0.055%/0.034%。 预计3亿规模下A类投资者打新收益率为4.2%、C类投资者打新收益率为1.9%。在中性涨幅（科创板10%-20%，创业板30%-50%）情况下，预计全年科创板和创业板A类账户单账户打新收益分别为490万元和775万元，C类账户单账户打新收益分别为265万元和287万元。 3 打新策略：精选个股、逆周期、短长线兼顾 3.1 精选个股：“三高”新股破发风险高，“三低”策略收益占优 新规落地以来，高发行价、高发行PE、高估值溢价的“三高”新股破发风险更高。破发新股中近9成发行价在30元以上，超5成发行价在50元以上；超9成发行PE在30倍以上，超5成在50倍以上；5成估值溢价率在50%以上，超3成在100%以上。相反，低发行价、低发行PE、低发行市值的“三低”策略优势明显。发行价低于30元的新股平均涨幅高达85.73%，破发率仅8.89%，显著优于30元以上新股。 3.2 逆周期：新股市场低迷时积极参与询价能获得可观收益 新股询价到正式上市有两周间隔，历史数据显示，在新股市场表现低迷时积极参与询价，往往能获得可观收益，因为市场情绪的周期性波动可能在新股上市时带来反弹。 3.3 短长线兼顾：新规后首日卖出不再是最优解，对优质次新股可延长持有期 询价新规落地后，科创板新股首日卖出不再是最优解，对优质次新股可延长持有期。例如，德龙激光和景业智能破发后股价快速回升，华海清科和昱能科技上市后股价持续走高，现较发行价分别上涨96%、189%、169%和320%。而创业板新股首日卖出策略仍占优，但可视情况适当延长持有期。 4 本月海光信息、联影医疗、振华风光值得重点跟踪 4.1 海光信息：国产CPU/DCU领航者，行业信创助力公司进入增长快车道 海光信息是国内高端处理器龙头，拥有CPU和DCU两大产品线，性能比肩国际主流厂商。其CPU产品兼容x86指令集，DCU产品兼容“类CUDA”环境，生态优势显著。公司产品已得到浪潮、联想等国内知名服务器厂商认可。在信创驱动下，中国x86服务器CPU芯片市场前景广阔，预计2021-2025年复合增长率达8.8%。数据中心和人工智能引领GPGPU高景气成长，预计中国人工智能芯片市场规模到2024年将达785亿元，年均增长40%-50%，将持续打开海光DCU业务的成长天花板。 4.2 联影医疗：国内医疗影像设备龙头，国产替代+产品出海引领未来发展 联影医疗是高端医学影像诊疗设备国产龙头，产品线布局兼具广度和深度，涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等。公司坚持核心技术和部件自研自产，多产品市场份额领先，按2020年度国内新增台数口径，MR、CT、PET/CT、PET/MR产品占有率均排名第一。我国高端医疗影像设备市场国产化率低，公司持续丰富高端产品线，有望加速进口替代。同时，公司已在全球十余个国家设立14家境外子公司，多款产品获得欧盟CE和美国FDA认证，境外销售收入快速增长，未来海外市场将打开公司成长空间。 4.3 振华风光：军用模拟集成电路龙头，向IDM模式转型打开新一轮成长空间 振华风光是国内领先的军用高可靠集成电路供应商，在放大器、轴角转换器等产品技术领先，产品门类全、可靠性高，拥有中航工业集团、航天科技集团等400余家优质客户。公司在研项目丰富（截至2021年末共128项），为未来成长奠基。募投项目将助力公司向IDM（设计、制造、封测垂直整合）模式转型，有望持续提升生产效率和市场竞争力。目前模拟集成电路市场由国外厂商主导，我国自给率约14%，国产替代空间广阔，预计到2025年市场规模将达3340亿元。此外，国防预算稳步增长、军队信息化建设提速，预计2025年我国军工电子市场规模将达5012亿元，年均复合增长率9.33%，公司作为核心供应商有望充分受益。 5 风险提示 相关政策调整、市场剧烈波动。 总结 8月打新市场表现亮眼，注册制改革持续释放红利 2022年8月，中国新股市场展现出强劲的增长势头，网下打新收益再创年内新高，尤其在科创板和创业板，3亿规模A类账户的打新收益率均达到历史峰值。这主要得益于注册制改革的稳步推进，新股发行节奏加快，募资额大幅提升，以及市场对优质新股的追捧。尽管二级市场存在震荡和部分新股破发，但整体破发率有所改善，且未破发新股的首日涨幅显著提升，表明市场对优质标的仍保持较高热情。 投资策略与重点关注：精选优质标的，把握国产替代与科技创新机遇 展望全年，注册制改革的深化和充足的IPO储备项目预示着打新市场仍将保持常态化发行节奏，为投资者带来可观的收益。报告建议投资者采取“精选个股、逆周期、短长线兼顾”的策略，规避“三高”新股的破发风险，关注低发行价、低发行PE、低发行市值的“三低”标的。同时，对于优质次新股，延长持有期可能带来更丰厚的回报。本月重点推荐的海光信息、联影医疗和振华风光，分别代表了国产高端处理器、医疗影像设备和军用模拟集成电路领域的领军企业，它们在国产替代、技术创新和市场拓展方面均展现出巨大的成长潜力，值得投资者密切跟踪。

　　一周观点：创新医疗器械政策利好，国产厂商创新动能再次激活 　　2022 年 9 月 3 日，国家医疗保障局对外发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》 ， 文件中提及此次国家医保局针对创新耗材明确不予集采，所涉耗材产品目前渗透率较低，存在技术性壁垒，市场规模相对较小。鼓励有技术创新能力的企业继续为医疗临床提供术式和效果升级价值，同时考虑创新产品研发成本和生命周期，在创新产品上市之初，给予盈利窗口期，凭借先发优势有较强议价权，获得相应投资回报。国家医保局不囿于采用集采或DRGs 等为民众提供普适医疗便利，释放创新活水，解除企业产品研发动力压力，并让患者可以有机会选择医疗技术创新产品，获得更佳临床效果。 　　一周观点：口腔种植医疗服务价格落地，降幅温和，优质口腔医疗机构受益 　　2022 年 9 月 8 日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，要求三级公立医疗机构调整至 4500 元/颗以内的区间，同时给予有条件放宽，该调整价格相较医疗服务平均价格 6000 元下调 25%，整体降幅温和。其次，通知加大技耗分离，通过耗材价格市场化，促使竞争聚焦医疗服务质量。我们认为，已经在区域建立较好口碑的口腔医疗机构，能够提供更优质的诊疗水平和服务体验，其核心竞争力进一步凸显。此外，对于民营医疗机构，若其项目定价遵循了公平、合法、诚实、信用原则，国家仍支持其定价。 　　一周观点：关注医疗新基建、严肃医疗服务、全球化出海机遇板块机会 　　当前医保板块的政策面并没有发生大的变化，在资金底、估值底和业绩企稳的位置下，我们对三季度保持乐观，在选股思路上，传统的通过选赛道、选赛道中的龙头然后享受估值溢价的思路在现在的市场环境中难以持续，市场更多从估值-业绩性价比角度选股。我们认为医药选股不能完全脱离赛道，当前应该在短期不受集采影响、需求广阔且稳定的赛道中去选择有品牌影响力、能够获得更大市占率的企业。当前我们重点从三个细分赛道中选股，分别是医疗新基建、严肃医疗服务、全球化出海机遇板块。这些板块需求稳定且受疫情扰动小，龙头业绩有望保持稳定，盈利能力持续提升，且估值已经调整到合理位置。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、益丰药房、老百姓、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药。受益标的：微创医疗、联影医疗、华大智造、惠泰医疗、微创电生理、微创机器人、天智航、通策医疗、乐普医疗、威高骨科、正海生物 、大博医疗 、奥精医疗、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　泰格医药(300347) 　　药械临床研究一体化布局，国内临床CRO龙头大体量维持高增长 　　历经18年发展，泰格医药已成为中国临床CRO行业龙头，不断战略并购及自建，加深护城河，已打造药械临床研究全流程一体化服务平台。短期看，新增合同金额快速增长，客户群体稳定且多元化，业绩增长确定性强。中长期看，公司有望凭借行业领先的质量标准及项目交付能力，充分受益境内外CRO市场的快速发展，推动公司业绩持续上升。我们看好公司的长期发展，预计2022-2024年归母净利润为33.25/38.64/45.65亿元，EPS分别为3.81/4.43/5.23元，当前股价对应PE分别为26.8/23.0/19.5倍，公司估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　政策助推中国药物临床试验高速高质发展，国内临床CRO市场快速扩容 　　国家多部门出台系列政策推动国内仿制药一致性评价落地，并推动国内医药产业由仿制药向创新药升级转型，创新研发投入持续增加，外包需求不断扩大，催生本土临床CRO企业快速成长。根据Frost&Sullivan数据，2020年中国临床CRO市场规模为263亿元，预计于2025年达到835亿元，2020-2025年复合增长率25.99%，市场正处于快速扩容阶段。 　　泰格医药打造全流程的外包服务平台，多业务协同发展加深公司护城河 　　公司战略并购及自建不断推进，以临床研究服务为核心，向上下游拓展，业务覆盖药械全产业链市场；同时，公司在海外多地成立子公司，积极扩大全球业务布局。临床试验技术服务、临床试验相关服务与实验室服务“三驾马车”共同发力，多业务协同发展，公司护城河持续加深，并推动公司业绩高速增长。 　　泰格医药在国内龙头地位稳固，对标海外临床CRO公司 　　公司在国内先发优势明显，国内市占率持续提升，龙头地位并有望进一步增强。对标海外临床CRO标的，现阶段泰格医药整体规模较小，但增速快、盈利能力强，未来上升空间较大。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。