智翔金泰(688443) 　　赛立奇单抗获NMPA批准上市，公司即将迎来发展新阶段 　　8月27日，公司自主研发的1类新药赛立奇单抗注射液正式获NMPA批准上市，用于中、重度斑块状银屑病的治疗。赛立奇单抗是公司自主研发的重组全人源抗IL-17A单抗，作用靶点为IL-17A，可特异性结合血清中IL-17A蛋白，阻断IL-17A与IL-17RA的结合，抑制炎症的发生和发展。同时，赛立奇单抗针对强直性脊柱炎适应症也于2024年1月申报NDA，整体进度靠前。公司其它核心管线IL-4R单抗与狂犬病毒双表位双抗已处于后期临床，预计将陆续申报NDA。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年公司营业收入为0.52/2.67/7.55亿元，EPS为-2.19/-2.83/-2.27，当前股价对应PS为186.2/36.3/12.8倍，维持“买入”评级。 　　赛立奇单抗临床疗效优异且安全性良好，长周期用药复发率较低 　　2024年2月，赛立奇单抗注射液针对中、重度斑块状银屑病Ⅲ期临床研究取得的积极结果在国际皮肤病学权威期刊BJD上正式发表。研究结果表明，赛立奇单抗具有显著疗效且安全性良好。第12周试验组PASI75/PASI90/PASI100分别为90.7%/74.4%/30.2%，安慰剂组分别为8.6%/1.4%/0%；第12周试验组PGA0/1为74.4%，安慰剂组为3.6%，达到主要临床终点。同时，研究也达到了各项次要临床终点，赛立奇单抗用药第52周复发率为0.4%，具有更好的长期疗效。安全性看，赛立奇单抗属于全人源IgG4类型抗体，免疫原性低且ADCC和CDC效应更弱；临床试验中未观察到十分常见（≥10%）的不良反应，相对国内已上市的IL-17A单抗药物，上呼吸道感染率和高脂血症发生较少（非头对头）。 　　对标同靶点单品司库奇尤单抗，赛立奇单抗未来放量可期 　　2023年，诺华的司库奇尤单抗全球年销售额约49.80亿美元；对标同靶点大单品，赛立奇单抗国内市场放量可期。截至2024年8月，公司已与上药控股、华润医药、重药集团、圆心科技等多家医药流通龙头企业签订战略合作协议，未来将借助各区域流通龙头渠道优势加速赛立奇单抗商业化进程。 　　风险提示：医药监管政策变动、核心管线研发失败、公司核心成员流失等。

　　三元基因(837344) 　　2024H1营收1.17亿元，同比+16.92%，归母净利润966.60万元，同比+4.90%公司发布2024年半年度报告，实现营收1.17亿元，同比增加16.92%；归母净利润966.60万元，同比增长4.90%；扣非净利润888.89万元，同比增长21.89%。2024年，公司积极推进四大新药研发募投项目，我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42/0.63/0.86亿元，对应EPS为0.34/0.51/0.70元/股，对应当前股价PE为40.9/27.5/20.0倍，维持“增持”评级。 　　通过集采快速实现医疗终端覆盖面扩增，进一步扩大市场份额 　　2023年，公司通过集采等在广东、河南、山西等省份新增医疗终端460家，快速实现了医疗终端覆盖面扩增。2024年3月运德素？中标江西省医保局牵头的干扰素省际联盟集采。公司人干扰素α1b注射液（水针剂）5个规格、重组人干扰素α1b喷雾剂、人干扰素α1b滴眼液中选，约定采购期4年，包括24个省级采购主体，2024年5月至8月各省陆续开始执行。本次集采中标后，整体上将增加公司医院准入的数量，有利于产品向更多等级医院铺开，提高运德素？在临床治疗中的可及性和使用率，有利于进一步扩大市场份额。 　　公司核心管线α1b雾化吸入剂治疗小儿RSV肺炎进度领先 　　公司核心管线干扰素α1b雾化吸入剂治疗小儿RSV肺炎已完成临床试验统计及雾化吸入质量研究的注册资料准备工作，将向国家药监局正式提交注册申请。同时，公司完成了雾化吸入剂新型吹灌封一体化生产线的安装调试。此外，公司对北京佳德和进行投资，共同致力于细胞治疗与人干扰素α1b药物治疗联合疗法在恶性实体肿瘤领域的开发。公司已获批多项不同适应症研究者发起的临床研究，包括肝癌、黑色素瘤、非小细胞肺癌、急性髓系淋巴细胞白血病等，各项研究均进入受试者招募期。公司持续开展大剂量人干扰素α1b及与γδT细胞联合治疗黑色素瘤研究与应用开发，现已入组2例受试者，完成多剂γδT细胞联合人干扰素α1b或PD1单抗给药，受试者未出现严重不良反应，安全性良好。 　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

　　济川药业(600566) 　　营收利润短期承压，销售控费成果显著，维持“买入”评级 　　公司2024H1实现营收40.34亿元（同比-12.84%，下文皆为同比口径）；归母净利润13.38亿元（-0.11%）；扣非归母净利润11.80亿元（-5.36%），营收与利润下滑主要系呼吸类产品2023H1高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致。2024Q2实现营收16.32亿元（-27.17%）；归母净利润4.93亿元（-25.64%）；扣非归母净利润4.54亿元（-29.17%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为79.58%（-2.06pct），净利率为33.25%（+4.25pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为39.91%（-3.33pct）；管理费用率为4.70%（+0.79pct）；研发费用率为5.16%（+0.51pct）；财务费用率为-4.42%（-2.15pct）。我们看好公司BD产品带来的成长空间，考虑到集采等因素影响，下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为28.53/32.75/38.25亿元（原预计为30.22/34.11/38.39亿元），EPS为3.10/3.55/4.15元，当前股价对应PE为9.7/8.4/7.2倍，维持“买入”评级。 　　内部研发创新稳步推进，丰富产品矩阵 　　2024H1公司的盐酸非索非那定干混悬剂、左氧氟沙星氯化钠注射液获得注册生产批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液通过一致性评价，丙戊酸钠注射用浓溶液（增加规格）、雷贝拉唑钠原料药获批；普仑司特干糖浆、利多卡因凝胶贴膏完成注册申报。与此同时，截至2024H1，公司有1个研发项目进入临床III期研究阶段，2个研发项目进入预BE或BE阶段。 　　深化外部合作，赋能未来成长 　　2024年7月23日，公司与苏州玉森新药在上海签署战略合作协议，双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作，此次签约标志着公司与玉森新药在中药创新领域的强强联合，通过全方位战略合作深化公司在儿童、呼吸等原优势领域的竞争优势，赋能未来成长。 　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新品研发不及预期。

　　力诺特玻(301188) 　　业绩稳健增长，模制瓶放量可期。维持“买入”评级 　　公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入5.61亿元，同比+21.41%，归母净利润0.51亿元，同比+27.70%，扣非归母净利润0.46亿元，同比+46.51%。2024Q2公司实现营业收入2.94亿元，环比+10.06%，归母净利润0.26亿元，环比+6.74%，扣非归母净利润0.24亿元，环比+8.56%。考虑公司业务增长低于预期，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS分别为0.61/0.68/0.75元，对应当前股价，PE为29.1/26.3/23.7倍。随着公司中硼硅模制瓶项目逐步建设及产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。 　　药用玻璃稳健增长，耐热玻璃盈利修复 　　分产品看，公司2024H1耐热玻璃产品/药用玻璃(含电光源玻璃)产品分别实现收入2.85/2.55亿元，同比分别+17.62%/+20.91%，收入占比分别为50.85%/45.56%，同比分别-1.64pct/-0.19pct。毛利率分别为17.16%/24.10%，同比分别+5.82pct/+0.37pct。公司综合毛利率20.28%，同比+3.42pct；公司2024H1净利率9.14%，同比+0.46pct。公司整体盈利能力有较大幅度改善，主因公司主要原材料硼砂，硼酸及主要能源电力，天然气价格下滑带来的成本较低。 　　中硼硅模制品产能稳步扩增，股权激励提振信心 　　2024年4月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转A，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售；5月28日，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，有望实现年产中硼硅药用模制瓶11000余吨。公司于8月15日发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票352.5万股，约占公司股本总额的1.52%。业绩考核触发条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长30%/60%，利润总额较2023年分别增长30%/60%，即2024/2025年营业收入分别为12.31/15.15亿元，同比分别增长30%/23%；利润总额为0.95/1.17亿元，同比分别增长30%/23%。业绩考核目标条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长50%/100%，利润总额较2023年分别增长60%/100%，即2024-2025年营业收入为14.21/18.94亿元，同比分别增长50%/33%；利润总额为1.17/1.46亿元，同比分别增长60%/25%。 　　风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

　　天士力(600535) 　　营收小幅下滑，毛利率同比增长，维持“买入”评级 　　公司2024H1实现营收43.72亿元（同比-0.46%，下文皆为同比口径）；归母净利润6.62亿元（-6.33%）；扣非归母净利润7.35亿元（+6.31%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为67.46%（+1.28pct），净利率为14.94%（-0.70pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为33.62%（+0.02pct）；管理费用率为3.46%（-0.12pct）；研发费用率为8.47%（+0.46pct）；财务费用率为-0.03%（-0.20pct）。我们看好公司推进创新研发带来的潜在成长空间，维持2024-2026年归母净利润预测，预计为11.83/12.79/13.80亿元，EPS为0.79/0.86/0.92元/股，当前股价对应PE分别为17.1/15.8/14.6倍，维持“买入”评级。 　　医药工业板块营收增长稳健，多领域产品销量乐观 　　分产品来看，医药工业板块的中药营收31.21亿元（+3.53%）、化学制剂药营收6.31亿元（+12.57%）、化学原料药营收0.37亿元（+3.90%）、生物药营收1.07亿元（-7.75%）；医药商业板块，营收4.54亿元（-28.08%）。分治疗领域来看，心脑血管营收27.92亿元（+6.60%）、抗肿瘤营收1.05亿元（+20.20%）、感冒发烧营收1.84亿元（-37.39%）、肝病治疗营收3.45亿元（+17.15%）、其他类营收4.71亿元（+8.77%）。 　　深化研发管线创新，推动公司高质量发展 　　公司加大研发创新力度，通过“四位一体”研发模式拥有涵盖101款在研产品管线，包含40款1类创新药，25款正在临床II、III期阶段，稳步推动现代中药、生物药、化学药研发进展。其中，2款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段并已通过药品注册研制和生产现场核查；19款创新中药产品处于临床II、III期研究阶段，包括安神滴丸、脊痛宁片等；化药盐酸达泊西汀片获药品注册批件，尼可地尔片、富马酸酮替芬片通过一致性评价；生物药普佑克急性缺血性脑卒中适应症提交生产申请，人脐带间充质干细胞注射液获临床批件。 　　风险提示：政策变化风险，新品研发进展不及预期，产品原料价格波动风险。

　　三生国健(688336) 　　上市产品销售额稳健增长，Q2利润承压主要系加大研发投入导致费用增加2024H1，公司实现收入营业收入5.97亿元，同比增长24.87%；归母净利润1.30亿元，同比增长36.68%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长50.81%。单看Q2，公司实现营收3.30亿元，同比增长21.91%，环比增长23.54%；归母净利润3839万元，同比下滑37.31%，环比下滑57.87%；扣非归母净利润4039万元，同比下滑27.10%，环比下滑52.91%。2024H1公司上市产品益赛普销售额企稳，赛普汀与健尼哌快速放量，收入整体稳健增长；Q2利润下滑主要系加大研发投入导致费用增加。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为12.08/13.40/16.07亿元，同比增长19.1%/11.0%/19.9%，EPS为0.46/0.40/0.62，当前股价对应PS为7.8/7.1/5.9倍，维持“买入”评级。 　　已上市产品持续放量，益赛普预充针提升患者依从性和接受度 　　公司目前共拥有益赛普、赛普汀、健尼哌3款上市产品，凭借较强的商业化推广能力，均具有较好的市场表现。2024H1益赛普国内销售收入3.3亿元，同比增长9.4%，预充针剂型提升了患者的依从性和接受度。赛普汀与健尼哌快速放量，2024H1销售额约1.6/0.25亿元，同比增长48.9%/47.8%，推动公司业绩稳健增长。 　　后期临床项目快速推进，SLE新项目申报中美IND 　　截至2024年6月底，公司研发管线中共开展14个自免项目，其中包括5个临床III期项目，5个临床II期项目，2个临床I期项目，2个处于IND获批阶段项目。公司后期项目稳步推进，SSGJ-608（IL-17A）中重度斑块状银屑病适应症III期临床完成，各项结果都已经达到主要终点，即将于2024H2申报NDA；SSGJ-611（IL-4R）已获得CRSwNP适应症II期临床研究的主要终点并已启动III期。早研项目中，公司分别递交了626项目针对系统性红斑狼疮（SLE）和皮肤型红斑狼疮（CLE）适应症的中美IND申请，其中中国的IND申请已获受理。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

　　诺泰生物(688076) 　　2024H1利润端实现跨越式增长，自选产品业务快速放量打开成长空间2024H1公司实现营收8.32亿元（同比+107.47%，以下均为同比口径）；归母净利润2.27亿元（+442.77%）；扣非归母净利润2.29亿元（+433.45%）。毛利率67.32%（+9.73pct）；净利率27.87%（+17.93pct）。单看Q2，公司实现营收4.76亿元（+146.82%）；归母净利润1.61亿元（+671.78%）；扣非归母净利润1.64亿元（+735.89%）。毛利率67.36%（+7.99pct）；净利率35.15%（+24.27pct）。按子业务拆分，自选产品业务实现营收5.45亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77亿元，制剂业务实现营收1.68亿元。CDMO业务实现营收2.86亿元（+88.16%）。鉴于下游需求快速提升以及公司自选产品业务持续放量，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为3.98/5.25/7.24亿元（原预计2.47/3.27/4.35亿元），EPS为1.81/2.39/3.30元，当前股价对应PE为34.0/25.7/18.6倍，维持“买入”评级。 　　积极开拓全球市场，在多地签署重大战略合作协议 　　公司积极开拓全球市场，2024H1已在欧洲、北美、南美、印度等国家与地区签署包括利拉鲁肽、司美格鲁肽与替尔泊肽在内的多个GLP-1原料药合作协议，为未来快速成长提供保障。同时，公司在北美市场新拓展了首个动物创新药多肽CDMO项目，在印度市场签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务，为全球客户提供高品质多肽及寡核苷酸原料药产品及外包服务。 　　持续推进新产能建设，十吨级多肽产能预计提前落地 　　公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试；新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，届时多肽产能合计将达10吨/年规模。口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于7月通过药品GMP符合性检查，磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种年产能达45亿粒。充足的产能保障公司各业务未来的高成长。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

　　艾迪药业(688488) 　　抗艾新药持续放量，创新转型进入收获期，维持“买入”评级 　　2024H1公司实现营业收入1.81亿元（同比-24.16%，未标注为同比口径），其中HIV新药实现销售收入约8163.39万元，同比增长148.68%；归母净利润-0.45亿元（-373.28%）；扣非归母净利润-0.53亿元（-127.44%）。公司2024H1毛利率48.75%（+0.76pct）；净利率为-25.09%（-21.07pct）。2024H1公司销售费用率31.86%（+10.56pct）；管理费用率25.16%（+4.21pct）；研发费用率25.68%（+13.22pct）。我们看好公司在艾滋病领域的市场优势，维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为-0.35、0.10、0.58亿元，EPS分别为-0.08、0.02、0.14元/股，当前股价对应PE分别为-192.3、699.8、118.3倍，维持“买入”评级。 　　全力推动HIV新药商业化进程，业务增长势头强劲 　　2024H1公司继续强化HIV商业化运营力度，通过医学、市场、销售“三驾马车”紧密协作，助力产品的专业化推广。HIV创新药业务营收占比在2024H1攀升至45%。公司结合产品定位，重点关注有血脂和体重困扰，且有高生活质量需求的HIV感染者；参加多场国际及全国性学术会议，以循证数据为基础宣传公司品牌以及产品优势，进一步提升品牌影响力与行业竞争力；组织参加专题学术市场会议提高艾滋病综合防治工作质量和医务人员诊疗水平；不断优化补充各区域营销队伍，强化结果导向，进行差异化销售，不断提升团队执行力、战斗力。 　　多项核心在研管线进展顺利，取得积极结果 　　2024H1公司研发投入4807.72万元，占比为26.55%，保持了较高的研发投入水平。全新整合酶抑制剂ACC017片I期临床试验进展顺利；艾诺米替片III期临床试验96周研究取得积极结果，捷扶康？转换为复邦德？可显著改善经治转换HIV人群的体重和低密度脂蛋白胆固醇等指标，且能维持高水平疗效；多篇关于含艾诺韦林方案的真实世界研究成果发表助力公司HIV新药商业化推进；艾诺韦林原料药正式投产；抗HIV高端仿制药研发管线积极推进。 　　风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

　　太极集团(600129) 　　2024H1业绩短期承压，盈利能力有待提升，维持“买入”评级 　　公司2024H1实现营收78.17亿元（同比-13.64%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.95亿元（-12.51%）；扣非归母净利润4.70亿元（-17.81%），营收和利润同比下滑主要系2023年同期高基数及部分产品社会库存较高导致销售收入下降所致。从盈利能力来看，2024H1毛利率为46.71%（-3.44pct）；净利率为6.42%（+0.12pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为31.66%（-3.82pct）；管理费用率为4.28%（+0.34pct）；研发费用率为1.49%（+0.51pct）；财务费用率为0.76%（+0.09pct）。我们看好公司营销渠道优化带来的潜在成长空间，但考虑到销售季节性因素及库存影响，下调2024-2026年归母净利润预测，预计为9.54/12.06/14.78亿元（原预测为10.93/13.00/14.98亿元），EPS为1.71/2.17/2.65元/股，当前股价对应PE分别为12.6/10.0/8.2倍，维持“买入”评级。 　　大健康板块收入快速增长，呼吸系统用药销售实现正增长 　　分行业来看，2024H1公司医药工业营收50.79亿元（-19.77%），医药商业营收37.41亿元（-10.96%），中药材资源营收4.90亿元（-16.39%），大健康营收2.65亿元（+79.63%），服务业及其他营收0.02亿元（-11.08%）。医药工业主要品种按治疗领域细分来看，消化及代谢营收15.85亿元（-26.34%），呼吸系统营收15.74亿元（+4.25%），抗感染药物营收6.83亿元（-37.53%），神经系统营收3.54亿元（-21.67%），大健康产品营收3.54亿元（-11.74%），心脑血管营收3.25亿元（-27.44%），抗肿瘤及免疫调节营收1.40亿元（-12.17%）。 　　营销体系持续优化，阶段性成果初显 　　公司围绕“产品-研发-渠道”铁三角持续优化营销体系、精准施策，多产品全渠道营销策略初见成效，各产品群均取得阶段性成果。截至2024H1，藿香产品群连锁覆盖率超85%，呼吸产品群通过“四百万工程”和“8228”学术营销大力提升产品OTC上柜率及基层医院覆盖率，其中急支糖浆分别提升25%和20%。 　　风险提示：市场及政策风险、营销拓展不及预期、产品销售不及预期。

　　利安隆(300596) 　　Q2业绩同环比延续增长，符合预期，抗老化剂业务盈利有所改善 　　公司发布2024年中报，实现营收28.2亿元，同比+12.5%；归母净利润2.20亿元，同比+20.5%；扣非净利润2.12亿元，同比+20.4%。其中Q2实现营收14.66亿元，同比+11.1%、环比+8.2%；归母净利润1.13亿元，同比+13.3%、环比+5.5%；扣非净利润1.13亿元，同比+17.8%、环比+14.5%，Q2业绩同环比延续改善，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68、6.02、7.13亿元，EPS分别为2.04、2.62、3.11元/股，当前股价对应PE为11.2、8.7、7.4倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时稳步推进PI材料国产化生产线，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。 　　主营业务营收同比增长，抗老化剂盈利同比改善，PI材料业务稳步推进盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率、净利率分别为21.41%、7.68%，相较2023年报分别+1.6pcts、+0.9pcts。分业务看，2024H1抗氧化剂、光稳定剂、U-PACK、润滑油添加剂营收为8.69、10.22、2.88、5.22亿元，同比分别+13.81%、+10.62%、+4.95%、+26.44%；毛利率为19.80%、34.16%、8.63%、7.95%，同比分别+3.71、+3.77、+2.16、-6.59pcts。分子公司看，2024H1利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆赤峰、利安隆珠海、锦州康泰分别实现净利润7,932.2、7,362.9、1,330.6、-79.7、-1,518.9、1,738.6万元，同比+56.9%、-16.2%、-5.2%、-86.5%、-23.3%、-33.7%；净利率为15.4%、14.3%、11.1%、-0.8%、-3.5%、3.3%，同比+5.3、-3.0、+0.8、+15.7、+2.2、-2.9pcts，公司主营业务产销同比增长，但通用抗氧化剂、HALS、润滑油添加剂业务盈利仍然承压。此外，公司已经完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股权并购，公司持宜兴创聚51.1838%股份，宜兴创聚持股韩国IPI公司100%股份。公司已经量产销售的YPI、FTPI、PTPI均对标国际美日韩企业。PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025年投入使用。 　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。