东富龙(300171) 　　2020年业绩高速增长，再次上调业绩预期，维持“买入”评级 　　公司发布2020年业绩预告，归母净利润为4.52-4.96亿元，同比增长210%-240%，扣非后净利润为3.87-4.31亿元，同比增长349.43%-500.23%。我们上调公司2020年至2022年业绩预测，预计归母净利润分别为4.77（+1.26）、5.67（+1.34）和6.93（+1.71）亿元，EPS分别为0.76（+0.20）、0.90（+0.21）和1.10（+0.27）元，PE分别为21.9倍/18.4倍/15.1倍，维持“买入”评级。 　　新产品逐步发力，仍处于业绩释放期 　　2020年公司业绩高速增长主要是由于：（1）国内制药设备行业需求走出低谷步入稳健增长阶段，龙头企业市占率提升，盈利水平改善；（2）公司在生物药设备、疫苗设备、细胞药物制备设备等领域前瞻性布局，并拓展口服固体设备、消毒设备等新领域，成效开始体现；（3）公司加强成本管控，经营效率提升，各项费用率稳中有降低。2020年10月公司公告计划投资3.5亿元建设食品机械制造项目，2020年12月公司公告计划投资5亿元建设生物制药系统装备产业化项目，有望成为新的业绩增长点。截至2020年3季度末，公司合同负债为16.17亿元，处于历史最高水平，体现出公司在手订单充足。 　　发布股权激励计划，彰显成长信心 　　公司同时发布股权激励计划。限制性股票数量为2000万股，业绩考核条件为：2021-2023年收入分别不低于35/40/50亿元，净利润不低于5.5/6/6.5亿元，每年收入和利润指标满足条件之一即可。由于公司采用执行订单采用预收款制度，收到预收款后交付设备并逐步确认收入，业绩可预测性较强。本次激励对象共计383人，除公司高管外，预计还有销售、技术人员，截至2019年末公司员工数量为2457人，占比约为16%，我们认为本次股权激励覆盖面广，能够有效调动员工积极性和创造性，设定的业绩目标也彰显出公司对于未来发展的信心。 　　风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。

　　本周行业观点：继续把握化肥、氟化工、化纤、MDI等细分子行业复苏机遇 　　2020年化学原料和化学制品制造业利润增长20.9%，继续把握细分化工子行业的周期复苏机遇。对比欧美中小企业债务违约率或将大幅提升的背景下，2020年下半年，中国经济率先实现了“V”形反转。我国化工行业积极进行产业转型升级，“十四五”期间，中国有望重构全球石化和化工产业链、供应链和价值链。1月27日，国家统计局公布数据：2020年全国规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比2019年增长4.1%。其中，化学原料和化学制品制造业经受住了NCP疫情的冲击，运行整体平稳、稳中有进。特别是2020下半年以来，随着上下游产业链逐步畅通，在国内市场需求回暖以及国际大宗化工商品价格回升等因素共同作用下，2020全年，化学原料和化学制品制造业实现利润4257.6亿元，占制造业总利润的7.6%；同比增长20.9%，领先制造业增速13.3个百分点。站在当前时点上，市场流动性和风险偏好已经有所变化，但仍将充满结构性机遇。我们坚定认为短期波动不改化工板块2021年向好趋势，建议在调整中布局机会：把握产品需求持续回暖、行业集中度高且扩产有序（成长性突出）的细分化工子行业的周期复苏机遇，建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中、现金流量健康、估值较低的化工龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化肥、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、农药、维生素行业等。 　　受益标的：【龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化；【化纤组合】华峰化学、三友化工、新凤鸣；【子行业龙头】金石资源、云图控股、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工、滨化股份。 　　【化肥行业】：进入春耕备肥料旺季，各大复混肥料生产企业及贸易商为避免疫情影响而再出现断货情况，积极进购囤积部分生产原料，单质肥、复合肥稳步上涨。受益标的：云图控股、三泰控股、云天化、兴发集团、华鲁恒升等。 　　【氟化工行业】：美国申请对华R125启动双反立案调查，短期内制冷剂R125出口或有增量，制冷剂R125价格也有望上调。制冷剂开工旺季来临，下游氢氟酸、制冷剂涨价有望提振萤石价格。受益标的：金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团等。 　　【MDI行业】：1月29日，万华化学发布公告：自2021年2月份开始，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价为20500元/吨，直销市场挂牌价为20500元/吨；纯MDI挂牌价为24000元/吨，均同1月份持平。2021上半年陶氏化学、亨斯迈、科思创等海外装置或存变量。受益标的：万华化学。 　　本周行业要闻： 　　【氨纶行业】华峰化学拟由控股子公司重庆氨纶投建30万吨/年差别化氨纶项目，筑牢全球氨纶行业巨头地位；【氟化工行业】三美股份与江苏华盛锂电材料进行《双氟磺酰亚胺锂（FSI）》项目合作签约仪式，拟投资6.2亿，落户武义新材料产业园；【聚碳酸酯行业】海南投资175亿引入华盛聚碳酸酯项目。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（01月29日），上证综指收于3483.07点，较上周五（01月22日）的3606.75点下跌3.43%；创业板指报3128.86点，较上周五下跌6.83%。新材料指数报3743.41点，较上周五下跌7.97%，跑输创业板指1.14%；半导体材料指数报1628.89点，较上周五下跌7.91%，跑输创业板指1.08%；液晶显示指数报9363.47点，较上周五下跌7.36%，跑输创业板指0.53%；OLED指数报2627.88点，较上周五下跌7.17%，跑输创业板指0.34%；尾气治理指数报2039.24点，较上周五下跌7.3%，跑输创业板指0.47%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有13只周度上涨（占比13%），有87只周度下跌（占比87%）。7日涨幅前五名的个股分别是：激智科技、金发科技、巨化股份、石大胜华、三孚股份；7日跌幅前五名的个股分别是：道恩股份、三安光电、同益股份、维信诺、深南电路。 　　开源化工新材料周观察：MLCC离型膜需求旺盛，国内企业加码布局 　　MLCC离型膜是MLCC流延成型的关键材料，MLCC流延成型过程中，将陶瓷浆均匀流延涂布于离型膜表面，经高温干燥、定型后剥离下来，形成陶瓷膜片。整个工艺过程中，离型膜是高消耗品，起到承载陶土层的作用，其厚度均匀，良好的剥离性和光滑型保证干燥后可轻易剥离，不损坏介电层，供后续MLCC层叠时使用。根据调研机构Paumanok与中国电子元件行业协会统计及预测，全球MLCC产量从2011年的2.3万亿颗增长至2019年的4.49万亿颗，年复合增长率达到8.72%。目前国内厂商可提供300-800层的MLCC，而日本公司已可实现800-1,000层的MLCC。按单颗MLCC平均由600层陶瓷膜片堆叠而成，根据洁美科技招股书，MLCC平均单层面积为5mm2，即一颗MLCC消耗3000mm2单层膜片。MLCC生产所消耗离型膜面积与单层膜片的面积相当，我们测算2019年全球MLCC用离型膜的需求为135亿平方米。目前日本企业三井化学、东丽、东洋纺、帝人、三菱化学占据全球MLCC离型膜主流市场，洁美科技、双星新材等国内企业发展迅猛，紧追国际趋势，加码布局MLCC离型膜产能。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】公司预计2020年年度实现归母净利润为1.72亿元-1.89亿元，同比增长55%-70%；扣非归母净利润为0.97亿元-1.05亿元，同比增长15%-25%。 　　【彤程新材】公司公开发行可转债已获得证监会核准，本次发行8.00亿元可转债，每张面值为人民币100元，发行数量为80.02万手。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、利安隆、彤程新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　英科医疗(300677) 　　百年未有之机遇，加速向全球行业龙头迈进，维持“买入”评级 　　2020 年业绩预告归母净利润 68-73 亿元，业绩中值 70.5 亿元，其中第四季度 24.3-29.3 亿元，预计较第三季度 24.5 亿元持续增长，其中 Q4 丁腈胶乳和 PVC 糊树脂涨价预计影响 4-6 个亿净利润。全球新冠疫情导致防护手套需求激增，价格大幅增长；同时 2020 年公司产能大幅提升，从 2019 年底 190 亿只增加到 2020 年底 360 亿只，同比增速 89.5%，未来 2-3 年公司产能持续快速扩张，保守预计占到全球 30%市场份额。基于手套价格高位持续时间和产能有望超预期，我们上调2021-2022 年公司归母净利润，保守预计 2020-2022 年净利润分别为 70.8、 154.7和 174.1 亿元（前值 75.3、 120.4、 72.9 亿元）， EPS 分别为 20.1/43.9/49.4 元，当前股价对应 PE 分别为 14.4/6.6/5.9 倍，维持“买入”评级。 　　新冠疫情导致丁腈手套需求 3 倍增量，疫情过后需求有望提速 　　2014-2019 年乳胶手套需求复合增速 8%左右， 2019 年销量约 2600 亿只，丁腈手套增速 10%左右，销量约 1600 亿只。 根据美国供应环节特别工作组报告， 2020年 3-7 月丁腈手套平均单月需求量约 90 亿只，大约是疫情前的 3 倍（ 疫情前单月 30 亿只左右），其中医院需求从单月 10 亿只左右，增加至 50 亿只左右， 4 倍增量，长期护理和紧急救护均增加 1 倍以上。 我们预测疫情期间全球丁腈手套缺 　　3400 亿只左右，疫情后需求有望提速。 　　加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，成本端大幅领先竞争对手。 凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能， 保守预测 2021-2022 年产能分别到 800 亿只和 1200 亿只， 2021年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商， 3 年产能有望突破 1500亿只，跨越式成为行业领头羊。 销售渠道和品牌能力全球第一， 自有品牌销量占比大幅增加，商业模式有望从 ODM 向 OBM 延伸，盈利能力有望大幅提升 　　风险提示： 产能扩建低预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；汇率大幅波动；销售不及预期及降价。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（01月22日），上证综指收于3606.75点，较上周五（01月15日）的3566.38点上涨1.13%；创业板指报3358.24点，较上周五上涨8.68%。新材料指数报4067.62点，较上周五上涨6.01%，跑输创业板指2.67%；半导体材料指数报1768.75点，较上周五上涨2.68%，跑输创业板指6%；液晶显示指数报10107.58点，较上周五上涨1.15%，跑输创业板指7.53%；OLED指数报2830.81点，较上周五上涨0.97%，跑输创业板指7.71%；尾气治理指数报2199.92点，较上周五上涨2.61%，跑输创业板指6.07%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有62只周度上涨（占比62%），有37只周度下跌（占比37%）。7日涨幅前五名的个股分别是：石大胜华、多氟多、齐翔腾达、瑞丰高材、国瓷材料；7日跌幅前五名的个股分别是：欧菲光、生益科技、银禧科技、奥福环保、强力新材。 　　开源化工新材料周观察：光伏组件的核心辅材之EVA、POE封装胶膜 　　光伏封装胶膜的产品结构以EVA胶膜、POE胶膜为主，分别是以EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）树脂、POE（聚烯烃弹性体）树脂为主要原料，通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等，经熔融挤出，利用流涎法制成的薄膜。其主要功能是对脆弱的太阳能电池片起保护作用，使光伏组件在运作过程中不受外部环境影响，延长光伏组件的使用寿命，通常需要保证太阳能组件有二十五年的使用寿命；同时使阳光最大限度的透过胶膜达到电池片，提升光伏组件的发电效率。EVA胶膜具有高透光率、抗湿热老化、抗紫外黄变、粘结性强和层压排气性好等特点；POE胶膜具有高水汽阻隔率、强耐候性和高抗PID性能等特点，均为光伏组件封装的关键材料。它们适用于晶硅电池、薄膜电池等光伏组件的内封装材料，应用于电池组件封装的层压环节，覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。海优新材的抗PID型EVA封装胶膜成为行业标准产品，多层共挤POE胶膜也是光伏行业的发展趋势之一。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三孚股份】项目进展：2021年1月18日，产品已经顺利试充装，代表年产500吨电子级二氯二氢硅及年产1000吨电子级三氯氢硅项目工艺试车成功。 　　【显示材料】据韩联社报道，SDC于2021年1月21日表示，将在2021年3月份量产用于笔记本电脑的OLED面板，刷新率高达90Hz。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、利安隆、彤程新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点：化纤产业链延续强势，MDI价格宽幅上涨 　　国际原油价格高位运行，化工景气度不断提升。根据卓创资讯数据，截至1月22日，WTI原油报52.27美元/桶，布伦特原油报55.09美元/桶。1月22日，据财联社报道，美国1月Markit制造业PMI初值为59.1，预期为56.5，前值为57.1，创下历史新高，进一步印证了海外经济复苏将走中国复苏之路。近期随着国际油价反弹，海外需求复苏，化工品继续保持景气。截至1月22日，CCPI（中国化工产品价格指数）报4324点，较上周五（1月15日）上涨2.39%。在当前时点上，我们建议布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、MDI等子行业，买入复苏。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶等）、氟化工、农药、维生素行业等。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化、新凤鸣；【子行业龙头】三友化工、金石资源、云图控股、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工、滨化股份。 　　化纤行业：据Wind数据，截至1月22日下游织造业开工率为55%，较1月18日的69%下降14%。临近春节，我们建议紧密跟踪春节前化纤品种的开工及库存状况。但是近期化纤景气度仍然不减。据Wind和百川盈孚数据，1月18日-22日，粘胶短纤、氨纶和涤纶长丝价格仍然强势，粘胶短纤、氨纶库存继续下降，我们继续看好2021年化纤产业链景气有望持续上行。受益标的：华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　MDI行业：本周聚合MDI市场推涨上行，预计短期内仍将保持强势。虽然受疫情及气温影响，北方下游需求有所缩减，但目前国内工厂继续控量发货，叠加进口货源有限，场内现货供应较为紧张，临近春节部分下游出口型企业加紧赶制年底订单，对原料刚需采购情绪尚存，贸易商货少多低价惜售，市场报盘价不断推涨上行。截至1月22日，万华化学报价为18800元/吨，较上周五（1月15日）上涨900元/吨，我们预计短期聚合MDI仍存推涨预期。受益标的：万华化学。 　　本周行业要闻：万华化学参股华陆公司；新凤鸣投资建设江苏新沂新基地 　　【MDI行业】万华化学参股华陆公司，有助于巩固公司在MDI等异氰酸酯和高端材料领域的技术壁垒。1月21日，中国化学发布公告，万华化学以4.25亿元人民币的转让价格受让中国化学持有的华陆公司30%股权，我们认为，此次收购有助于保护万华化学在聚氨酯领域的知识产权，巩固公司作为全球MDI龙头的技术壁垒。【涤纶长丝行业】1月20日，新凤鸣发布公告，公司将投资180亿元于江苏新沂建设270万吨聚酯产能。我们认为，公司作为涤纶长丝行业龙头精耕细作、稳步扩张，向着“双千万”大步迈进，公司成长加速。【氟制冷剂行业】美国申请对华五氟乙烷（R125）启动双反立案调查，我们预计短期内制冷剂R125有望再现出口高峰，价格也有望上调。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　生物股份(600201) 　　行业向好，核心产品市占率有望持续提升，维持“买入”评级 　　生物股份发布2020年业绩预告：2020年预计实现归母净利润4.00-4.35亿元，同比增长80.96%-96.80%；预计实现扣非后归母净利润3.85-4.20亿元，同比增长78.97%-95.24%，有望达成2020年股权激励计划第一期业绩考核目标。公司业绩恢复低于此前预期，我们下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为4.08（4.56）/5.70（7.58）/9.90（10.16）亿元，EPS为0.36/0.51/0.88元，当前股价对应PE为54.7/39.1/22.6倍，考虑到公司在行业内竞争力较强，长期空间广阔，维持“买入”评级。 　　行业向好，品质优势下大单品份额有望持续提升 　　根据国家统计局数据，2020年末全国生猪存栏4.07亿头，同比增长31%，能繁母猪存栏4161万头，同比增长35%，同时养殖规模化快速提升带动口蹄疫市场苗扩容。受益于规模场补栏高歌猛进，我们预计未来2年动保行业景气持续向好。根据中国兽药信息网数据，2020年国内口蹄疫全病毒灭活疫苗/重组禽流感病毒（H5+H7）灭活疫苗批签发共492/1785批次，同比增长18.55%/1.42%，其中公司批签发数量分别为188/212批次，同比增长66.37%/65.63%，批签发数量占比为38.21%/11.88%，同比提升10.98/4.61pct，我们认为受益于品质优势，公司核心单品份额未来有望持续提升。 　　受益于“一针多防”免疫策略，非强免疫苗放量持续性较强 　　非强免疫苗方面，公司2020年猪圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬活疫苗、猪瘟活疫苗批签发分别同比增长133.33%/56.67%/39.13%，受益于“一针多防”免疫方案，未来非强免猪苗增长可期。新品方面，2020年公司取得山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗（山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株）兽药产品批准文号、副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4型SH株+5型GD株+12型JS株）新兽药注册证书，2021年有望上市销售贡献业绩增量。 　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。

　　人福医药(600079) 　　稀缺的不受政策扰动，业绩持续快速增长的麻醉细分领域龙头。 　　公司上下思想高度统一，新任管理层提出“盘活存量、布局未来、培养人才”的发展战略，着眼当下又谋划未来。麻药业务坚持“研发创新+学术推广”双轮驱动稳固行业龙头地位；国际化已成体系，制剂出口进入收获期。归核化加速推进，非核心资产坚决退出，资产负债表有望加速改善，人福医药步入内生驱动的高质量发展阶段。预计2020-2022年净利润分别为11/15.5/19.5亿元，对应EPS0.71/1/1.27元，当前股价对应PE分别为39.7/28.3/22.4倍，给予“买入”评级。 　　“研发创新&学术推广”双轮驱动，打造国内最强“大麻药”平台。 　　公司凭借麻醉镇痛（芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等）打造了国内最强麻醉用药研发平台和专业学术推广体系，奠定了麻醉领域龙头地位；同时积极向麻醉镇静领域拓展，有望凭借1类新药瑞马唑仑和强大销售网络实现麻醉镇静领域超车；此外与华西医院合作布局长效局麻创新药，麻醉镇静领域公司有望完成从跟随到领跑的转变。预计宜昌人福2019-2022年收入端复合增速超20%，利润端复合增速超25%。芬太尼系列受益多科室推广和手术量增加，持续稳定增长，纳布啡和氢吗啡酮在术后镇痛和麻醉镇痛领域渗透率快速提升，新产品瑞马唑仑和阿芬太尼有望成为门诊检查和日间手术最佳的用药选择。 　　坚定执行归核聚焦战略，非核心资产剥离有望加速。 　　2017年提出归核聚焦以来已经合计回笼资金约70亿元，其中2020年商业资产四川人福和非核心医药资产乐福思出售已落地，预计2021年公司负债规模和财务费用有望大幅下降，归核化战略成效开始显现；我们认为新管理层上任有望加速推进归核进程，后续宜昌妇幼、华泰保险、农商行等其他非核心资产也有望剥离，资产负债表有望加速修复。 　　风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；归核化中途放弃转向继续投资并购；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。

　　本周行业观点：国际原油价格高位运行，建议继续关注化纤产业链 　　国际原油价格高位运行，化工景气度不断提升。截至1月15日，WTI原油报52.36美元/桶，布伦特原油报55.10美元/桶。尽管全球范围内局地小型疫情偶发，我们看好在大规模检测、追踪和有效隔离的强有力防疫措施下，利用严格遏制措施扑灭病毒大流行后，全球疫情难以出现第二波大流行。2020H2以来，海外经济不断复苏，主要经济指标持续改善，国内经济亦强劲复苏。我们预计未来海外需求将大幅复苏，重走中国复苏之路。近期随着国际油价反弹，海外需求复苏，化纤及煤化工产业链景气高企。截至1月15日，CCPI（中国化工产品价格指数）报4,222点，较上周五（1月8日）上涨1.3%。 　　在当前时点上，我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、醋酸、MDI等子行业，买入复苏。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康、估值较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶等）、氟化工、农药、维生素行业等。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份。 　　本周（1月11日-1月15日）各化纤品种价格继续上涨，粘胶库存继续下降。目前部分织机工厂开始季节性放假，江浙织机开工率小幅下滑，但仍处于历史高位。根据Wind数据，截至2021年1月15日，织造业开工率为69%，较2021年1月8日下跌4%。临近年关，我们建议紧密跟踪春节前化纤品种的开工及库存状况。但是，近期化纤景气度仍然不减。另外，1月13日凌晨，USDA公布2021年1月份供需报告数据。根据中国棉花网援引USDA报告，预计2020/2021年度（2020年9月-2021年8月）全球棉花产量合计2,457.4万吨，全球消费量合计2,519.6万吨，即全球棉花或将处于供需紧平衡格局。随着全球流动性宽松，国际宏观形势逐渐企稳，棉花供需格局或将紧张，我们认为2021年全年化纤产业链景气有望持续上行。受益标的：华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　本周行业要闻：万华化学（四川）天然气制乙炔项目环境影响评价公示 　　【煤化工行业】辽宁征楠新能源科技拟投资109亿元，建设焦炭综合利用新产能；鄂尔多斯市新杭能源有限公司30万吨/年煤制乙二醇项目被转让；【氟制冷剂行业】生态环境部2021年度含氢氯氟烃生产和使用配额公示；【氟制冷剂行业】美国作出二氟甲烷（R32）反倾销终裁；【萤石行业】中国萤石交易市场筹备处成立，有利于推动氟新材料产业融合发展。 　　受益标的：华鲁恒升；巨化股份、三美股份、东岳集团等； 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　利民股份(002734) 　　业绩符合预期，公司多个项目于2021Q1进入试生产阶段，维持“买入”评级 　　1月14日，公司发布《2020年度业绩预告》：2020年威远资产组全年纳入合并范围，公司多种产品市场需求旺盛，经营业绩增长。公司预计2020年全年实现归母净利润37,017.89万元~45,065.25万元（同比增长15%~40%），对应2020年Q4单季度归母净利润区间“亏损373.78万元”~“盈利7,673.58万元”，符合预期。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元，EPS分别为1.19、1.38和1.67元/股，当前股价对应PE分别10.3、8.9、7.3倍。目前公司多个项目进入试生产阶段，叠加Q1农药传统需求旺季到来，我们预计公司2021Q1有望环比增长。维持公司“买入”评级。 　　公司Q4业绩符合农药市场运行规律，Q1多项目试生产业绩将环比大幅改善 　　每年的上半年为农药销售旺季，大部分农药公司的产品销售亦主要在此期间完成。每年的下半年，农药市场整体需求转淡，走势低迷。受此影响，2020H2公司部分主营产品价格下降，例如，根据卓创资讯数据，甲维盐价格由2020年6月底的97.5万元/吨，降至12月底的84万元/吨，同期苯醚甲环唑由22.8万元/吨降至19万元/吨。故公司2020H2业绩较H1有所较大回落。目前利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、子公司内蒙古新威远年产500吨甲维盐项目及河北双吉年产10,000吨代森系列产品项目已进入试生产阶段，叠加农药需求旺季到来，我们预计公司2021Q1业绩将大幅环比改善，2021年全年业绩有望同比增长。 　　多个项目待建待投，看好公司2022年业绩继续实现同比增长 　　根据公司公告，公司多个新增产能项目建设正在持续推进。包括年产500吨多杀霉素项目、年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目，我们预计两个项目可于2021年底落地投产。另外，公司拟建年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目；根据金融界网站，公司子公司威远生化目前拥有草铵膦产能1,450吨/年，规划扩产年产3,000吨草铵膦产能。根据卓创资讯数据，目前草铵膦价格为17.05万元/吨。随着未来公司新产能项目投产，我们预计公司2022年业绩有望延续成长。 　　风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。