戴维医疗(300314) 　　2023H1业绩略超预期，H2吻合器集采将持续放量，维持“买入”评级 　　2023年8月21日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营业收入3.17亿元（+51.82%），归母净利润9177.68万元（+156.79%），扣非净利润8215.64万元（+230.33%）；分季度，2023Q1收入1.58亿元（+61.55%），归母净利润0.50亿元（+421.76%），2023Q2收入1.59亿元（+43.27%），归母净利润0.42亿元（+59.66%）；分产品，吻合器收入1.23亿元（+35.77%），保育等业务收入1.94亿（+63.9%）；分地区，国内收入2.13亿（+42.19%），海外收入0.98亿（+77.70%）。（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动，我们维持2023-2025年归母净利润分别为1.82/2.56/3.59亿元，EPS分别为0.63/0.89/1.25元，当前股价对应P/E分别为25.2/17.9/12.7倍，维持“买入”评级。 　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率 　　目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建15省联盟集采已开始执行，如福建、广东、陕西、浙江、湖北等已执行放量，山西、辽宁、吉林等省份将陆续执行放量，山东、湖南、京津冀3+N联盟集采蓄势待发。 　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量 　　公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。2023H1年公司电动腔镜吻合器营收为1.01亿元（占吻合器业务的82.24%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。 　　风险提示：产品推广不及预期，政策落地不及预期。

　　中药配方颗粒拟开展省际联采，行业短期承压但有望加速中长期渗透率提升 　　8 月 17 日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》， 15 个省（自治区）组成省际联盟开展中药配方颗粒集中带量采购， 地区分布较广。 此次集采涉及 200 个国标品种，占目前国标数量 75%，此次集采品种预计为市场上主要销售的国标品种。 40%的报价降幅为拟中选安全线，若报价降幅达到 40%及以上的企业数量为 0-12 家，拟中选企业数量为 9-12家，整体入围企业数量不多。目前中药配方颗粒企业销售费用率为 35%左右，预计 40%的价格降幅对当前规模下的中药配方颗粒业务盈利能力有较大影响， 由此，短期来看，中药配方颗粒仍面临渗透率受制于国标品种不足的情况，叠加集采价格下降的影响， 但中长期来看，集采落地能够优化行业销售生态，中药配方颗粒经历前期标准切换后实现标准统一且产品更为优质，我们认为中药配方颗粒有望通过集采更快实现行业的高质量发展，加快渗透率提升。 　　SPD 提升医疗行业流通透明度，在公立医院渗透率低，市场潜力大 　　随着此轮医疗整顿的持续进行，药械流通领域预计迎来行业重大革新，医院有望通过 SPD 及其他院内信息化系统作为抓手，进一步提升药械供应链精细化管理，同时 SPD 系统可以实现对流通全过程追溯，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。根据国家卫生健康委员会发布的《2021 年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，截至 2021 年末，我国共有 11804 家公立医院，按照此市场存量推算，截止 2022 年 10 月，我国医疗器械 SPD 项目在全国公立医院的渗透率约为 5.5%，未来市场发展空间较大。 从竞争格局来看， 国药控股率先入场，目前掌握着所有医疗器械商业企业主导 SPD 市场份额的 41%，并且有望进一步扩大自己的优势。 主要医药流通企业纷纷进入 SPD 市场，如塞力医疗、国科恒泰、上海医药、九州通等，其中塞力医疗 2022 年 SPD 业务占比较高，达 29.8%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药： 太极集团、羚锐制药； 零售药店： 益丰药房、健之佳； 医疗服务： 国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科； CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药； 科研服务： 毕得医药、百普赛斯； 生物制品： 博雅生物； 创新药：东诚药业； 化药原料药： 人福医药、华东医药、九典制药； 医疗器械： 开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。 　　受益标的：中药： 片仔癀、康恩贝； 零售药店： 大参林； 医疗服务： 爱尔眼科；CXO： 百诚医药、阳光诺和； 科研服务： 阿拉丁、药康生物； 生物制品： 神州细胞； 创新药： 荣昌生物、科伦药业； 化药原料药： 远大医药、恩华药业； 医疗器械： 华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件

　　本周（8月14日-8月18日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.08%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.83%，OLED材料跌3.34%，液晶显示跌2.7%，尾气治理跌0.92%，添加剂跌1.31%，碳纤维涨0.67%，膜材料跌2.3%。涨幅前五为阿科力、松井股份、世华科技、菲利华、金宏气体；跌幅前五为昊华科技、奥来德、福斯特、利安隆、海优新材。 　　新材料周观察：PHA应用领域广泛，产业化前景可期 　　聚羟基脂肪酸酯（PHA）是一系列由微生物利用多种碳源发酵产生的天然聚酯，具有优异的生物降解性和相容性以及多种材料学性能,是一类可替代传统塑料的新型生物塑料。目前已发现组成PHA的轻基脂肪酸单体有150多种，单体种类、碳链长度以及侧链基团将影响和决定PHA的结构和性能，PHA类型也以此为分类依据。如今，已有4类PHA实现了工业化生产，包括PHB、PHBV、PHBHHx与P34HB。PHA下游应用领域十分广泛，包括医疗、包装、一次性食品餐具领、生物燃料、PHA共混纤维领域等。全球PHA组织联合创始人及顾问委员JanRavenstijn预测，2021-2027年间全球PHA材料的年复合增长率将超过50%，2022年全球PHA产能为4.8万吨，预计到2027年将达到57万吨。此外，PHA与现有生物降解材料如PLA、PBAT等优势互补，可以共混使用。然而当前PHA大规模推广的主要难点在于成本高昂：作为生物基材料，PHA的制造过程必须要在无菌的操作环境下，在生产过程中，必须确保生产管道与空气、外界没有接触，否则就会出现染菌。而一旦在发酵过程中出现了杂菌，整个发酵就失败了，意味着几百吨发酵液作废，成为废水。基于这样苛刻的生产要求，因此未来要把PHA的制造成本降下来、使其具有和化工材料相当的市场竞争能力，就必须要解决制造过程中绝对无菌这一难题。展望未来，伴随PHA生产技术的逐步进步与成熟，以及PBAT、PBS以及PLA等降解塑料共混需求的持续释放，PHA产业化有望迎来进一步突破，相关企业也有望随之受益。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【东材科技】半年报：2023H1，公司实现营业收入18.29亿元，同比下降0.31%，实现归母净利润2.20亿元，同比下降15.97%。 　　【万润股份】半年报：2023H1，公司实现营业收入20.74亿元，同比下降19.84%，实现归母净利润3.89亿元，同比下降20.69%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　昊帆生物(301393) 　　短期业绩承压，自有产能落地+下游需求释放，看好中长期发展 　　2023H1公司实现营收2.10亿元，同比下滑22.29%；归母净利润5873.77万元，同比下滑21.24%；扣非归母净利润5551.38万元，同比下滑25.43%。单看Q2，公司实现营收8489.26万元，同比下滑43.13%；归母净利润2244.97万元，同比下滑45.88%；扣非归母净利润2155.30万元，同比下滑48.78%。受产能不足、抗病毒药物研发与生产相关产品的销售收入下降、下游整体需求疲软等多因素影响，业绩短期承压。中长期看，多肽药物重磅单品频出，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期；同时，公司自有产能将陆续落地，有望进一步提升产品竞争力。鉴于短期内下游整体需求疲软，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.52/2.04/2.95亿元（原预计1.80/2.68/4.01亿元），EPS为1.40/1.89/2.73元，当前股价对应PE为55.6/41.3/28.6倍，鉴于下游需求持续释放以及公司占据多肽合成试剂细分领域龙头地位，维持“买入”评级。 　　多肽药物领域快速发展，对上游多肽合成试剂的需求将不断提升 　　2023H1诺和诺德重磅多肽药物司美格鲁肽销售额约92亿美元，同比增长超88%；礼来的新一代多肽药物替尔泊肽销售额从2022年的4.83亿美元快速增长至2023H1的15.5亿美元。随着下游市场的快速扩容，中长期维度看对多肽合成试剂的需求将不断提升。其中，离子型缩合试剂增速远高于碳二亚胺型试剂；公司作为国内离子型缩合试剂的细分领域龙头，具有广阔的发展空间。 　　核心产品具有较强的市场竞争力，自有产能建设加速推进 　　2023H1公司多肽合成试剂业务实现营收1.64亿元，同比下滑25.31%，毛利率达40.73%（+0.42%）；分子砌块业务实现营收3982万元，同比增长15.11%，毛利率达48.09%（+5.12%）。公司聚焦于多肽合成试剂领域，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，市占率排名国内第一。为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设，未来3年预期有近2000吨新产能落地，有望进一步提升产品竞争力。 　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

　　本周行业观点一：印度尿素招标超预期，我国尿素价格延续上涨 　　印度是我国尿素主要出口国之一，主要通过全球招标和长期合同方法采购尿素。其中全球招标采购便是关注度最高的印标，从市场传闻到印度开标，再到市场消息的不断扩散，印标对市场的影响可以贯穿8-9月。据CCCMC石化资讯公众号、濮阳科技服务网以及农化时代公众号信息，2023年8月9日印标开标后，一共收到了来自23家供货商、总计338.25万吨尿素的报价；8月14日，市场传出本次印标中国供应近110万，提振市场信心；最终，此轮印度IPL尿素招标供应商确认的招标量为175.94万吨。其中超112万吨将从中国港口装船，远超前期80万吨的市场预期，带动我国尿素市场价格上行。据百川盈孚数据，截至8月18日，我国尿素价格为2452元/吨，较上周五上涨28元/吨。供应方面，本周（8月11日-8月17日）国内尿素日均产量为16.90万吨，环比减少2.82%。截至8月18日，国内尿素开工率为80.26%，环比下滑2.29%。需求方面，本周（8月11日-8月17日）复合肥平均开工负荷在46.97%，环比上涨4.02%，随着秋季备肥时间的缩短，经销商提货速度加快，因此厂家生产积极性提升。库存方面，截至8月18日，国内尿素企业库存量上升至63.85万吨，环比+21.20%，同比-3.04%。 　　本周行业观点二：江浙织机开工率维持高位，涤纶长丝库存天数下降 　　本周（8月14日-8月18日）江浙织机开工率维持高位。根据Wind数据，截至8月16日，聚酯产业链江浙织机负荷率为62.83%，较8月9日下降0.64%；2023年7月，美国服装及服装配饰店销售额为259.64亿美元，同比+2.2%；截至8月17日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为13、18.3、24.4天，较8月10日分别-0.2、-0.7、-0.3天。 　　本周新闻：科思创开发新聚碳酸酯回收工艺等 　　【聚碳酸酯】据化工新材料公众号，8月16日，科思创宣布已成功开发一项创新的聚碳酸酯回收工艺，在该工艺中，聚碳酸酯塑料被转换回单体（即塑料的一种前体），并可作为替代性原材料被再次用于生产过程。目前，科思创已在其德国勒沃库森总部启动该化学回收工艺的技术实施中试。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　本周（8月14日-8月18日）行情回顾 　　氟化工指数下跌4.17%，跑输基础化工指数1.93%。本周（8月14日-8月18日）氟化工指数收于4,915.76点，下跌4.17%，跑输上证综指2.37%，跑输沪深300指数1.59%，跑输基础化工指数1.93%，跑输新材料指数1.09%。 　　氟化工周观点：氟化工行情主稳略涨，三代制冷剂配额政策临近萤石：本周（8月14日-8月18日）萤石价格保持稳定。据百川盈孚数据，截至8月18日，萤石97湿粉市场均价3,040元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月18日）3,040元/吨，同比上涨10.55%；2023年(截至8月18日)均价3,055元/吨，较2022年均价上涨9.44%。制冷剂：本周（8月14日-8月18日）制冷剂市场价格主稳略涨，上游原材料行情走高。截至08月18日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,792元/吨，较上周同期分别持平、-4.87%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,208元/吨，较上周同期分别持平、-0.53%；（3）R134a价格、价差分别为21,250、4,375元/吨，较上周同期分别持平、-0.72%；（4）R22价格、价差分别为19,250、11,065元/吨，较上周同期分别持平、+0.94%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】半年度报告：公司2023H1实现营业收入5.59亿元，同比上升33.30%；归母净利润1.26亿元，同比上升34.71%。 　　【昊华科技】对外投资：公司拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权，交易总价格为72.44亿元。 　　【氟化工】内蒙古两大氟化工项目同时签约。据氟化工公众号，8月17日，锡林郭勒盟隆兴矿业有限责任公司与烟台中瑞化工有限公司签署了总投资50亿元的氟化工高端产品产业链项目、西乌旗人民政府与福建省顺昌福宝腾达化工有限公司签订的年产2万吨电子级氢氟酸、5万吨无水氟化氢、4万吨氟化铝的项目合作协议，填补了全盟氟化铝产业的空白。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　普洛药业(000739) 　　三大核心业务协同发展，盈利能力持续增强 　　2023H1公司实现营收59.54亿元，同比增长19.43%；归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%；扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.23%。单看Q2，公司实现营收28.69亿元，同比下降0.53%；归母净利润3.62亿元，同比增长26.98%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长27.96%。公司CDMO业务稳健发展，持续深化与国内外客户的合作；同时，公司坚持原料药与制剂一体化布局，API盈利能力持续提升，制剂产品陆续获批将带来业绩新增量。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为11.56/13.98/18.04亿元，EPS为0.98/1.19/1.53元，当前股价对应PE为18.4/15.2/11.8倍，维持“买入”评级。 　　CDMO业务项目数量快速增长，持续拓展国内外客户 　　2023H1公司CDMO业务实现营收11.39亿元，同比增长23.70%；公司快速拓展国内外客户，与264家国内创新药企业签订保密协议，目前国外、国内客户占比分别为64%/36%。同时，公司CDMO项目数量快速增长，截至2023年6月底，进行中项目共610个（+51%）；其中，商业化项目247个（+18%），包括人用药项目171个，兽药项目43个；研发阶段项目363个（+79%）。API项目共69个（+25%），包括商业化项目17个，验证阶段项目8个，研发阶段项目44个。 　　API业务盈利能力持续提升，制剂业务蓄势待发 　　2023H1公司原料药与中间体业务实现营收42.04亿元，同比增长18.50%；毛利率达18.52%，同比提升1.02pct。公司有2个国内API注册获批，1个品种EU获批，1个兽药品种获批，并完成5项原料药国内外DMF。同时，公司坚持原料药-制剂一体化布局策略，2023H1制剂业务实现营收5.74亿元，同比增长17.80%。公司现有制剂品种120+个，其中15个产品通过一致性评价；公司已确立“多产品化”的制剂业务发展策略，现已立项18个项目，2023年预计将增加5个新品种，有望带来业绩新增量。 　　风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

　　药石科技(300725) 　　业绩符合预期，多因素导致利润短期继续承压 　　2023H1公司实现营收8.44亿元，同比增长14.89%；归母净利润1.14亿元，同比下滑25.61%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下滑28.36%。单看Q2，公司实现营收4.61亿元，同比增长15.44%；归母净利润0.56亿元，同比下滑31.76%；扣非归母净利润0.67亿元，同比下滑22.48%。受新产能折旧（当期折旧金额5226.66万元）、人工成本增加（同比增加0.7亿元）、可转债利息支出（当期利息支出2358.74万元）、在建工程减值准备（1138.14万元）等多因素影响，利润短期承压。2023H1公司活跃客户数量达600家，新增客户35家；来自大型跨国药企的订单2.30亿元，同比增长13.11%。考虑公司费用端增加，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.99/3.77/4.57亿元（原预计3.88/5.40/7.18亿元），EPS为1.50/1.89/2.29元，当前股价对应PE为32.2/25.5/21.0倍，考虑与大客户合作持续深化及估值处于低位，维持“买入”评级。 　　以市场需求为导向，新分子砌块数量持续增加 　　2023H1公司分子砌块业务实现营收1.83亿元，同比增长5.36%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过20万个分子砌块，自主合成4万个化合物，并持续研发满足市场需求和引导市场需求的自研前沿产品。2023H1公司新设计分子砌块超过7000种，并完成超过4000种全新分子砌块的合成。 　　CDMO管线不断拓展，产能建设稳健推进，持续赋能全球客户 　　2023H1公司CDMO业务实现营收6.51亿元，同比增长17.35%。公司项目管线不断拓展，目前临床前至临床Ⅱ期项目共1150个，其中API项目31个，DS/DP联合项目2个；临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35个，其中API项目2个；35个API项目中有25个项目来自欧美客户。2023H1美国药石位于WestChester的工艺研发中心正式启用，进一步加强美国药石临床阶段GMP项目的交付能力；晖石生产基地厂502车间已于2023Q1具备满产能力并实现多个API产品的交付。 　　风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。

　　康拓医疗(688314) 　　2023H1收入稳健增长，PEEK产品成长力依旧可期，维持“买入”评级 　　2023年8月15日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营业收入1.35亿元（+17.10%），归母净利润3918.03万元（+0.10%），扣非净利润3754万元（-0.66%），毛利率81.08%（-1.82pct），扣非净利率27.78%（+0.12pct）；分季度，2023Q1收入0.65亿元（+20.82%），归母净利润0.19亿元（+7.70%），2023Q2收入0.70亿元（+13.88%），归母净利润0.20亿元（-6.40%）；分地区看，内销1.21亿元（+14.66%），营收占比89.56%，外销0.14亿元（-6.15%），营收占比10.44%；费用率看，销售费用率21.30%（+5.27pct），主要系公司疫后加大营销投入，研发费用率6.12%（+0.91pct），主要系研发人员增加和在研项目投入材料费、临床验证费用增加。考虑疫后诊疗复苏，天气渐冷择期手术旺季来临，以及河南省神外集采即将落地，PEEK产品国内外成长力依旧可期，我们维持2023-2025年归母净利润分别为1.02/1.35/1.78亿元的盈利预测，EPS分别为1.26/1.67/2.20元，当前股价对应P/E分别为25.2/19.0/14.4倍，维持“买入”评级。 　　PEEK神外产品仍为业务增长主要驱动力，PEEK胸骨固定带营收维持高增长 　　公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。分产品看，PEEK材料神外产品收入0.83亿元（+23.25%），渗透率不断提高，主要系公司不断加快神外产品的研发、上市、营销推广及对神外产品管线的扩充；钛材料神外产品收入0.38亿元（+4.32%），主要系公司借助医疗新基建及医疗资源下沉的契机，不断扩大钛材料产品对地区及医疗机构的覆盖；PEEK胸骨固定带实现收入642万元（+45.66%），未来具有较大的市场空间及增长潜力；公司种植体已在17省招采平台挂网，并制定种植体系统+钛网+数字化导板+微创外科工具的多维度产品组合发展规划与“学术平台建设+多维产品组合”的差异化竞争策略。 　　神经外科产品研发+注册持续发力，海外业务横向扩展节奏加快 　　PEEK骨板在美国已实现4例订单，正通过筹建本土化生产提高海外市场响应速度和运营效率，3D打印PEEK颅骨系统处于NMPA补充材料阶段，生物再生人工硬脑膜处于FDA发补审评阶段。子公司Bioplate经销的Osteopore的骨塞/骨网/骨塞条产品已在美国上市销售，公司神外产品间的协同作用正不断增强。 　　风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产。

　　九洲药业(603456) 　　CDMO业务稳健发展，利润端持续改善 　　2023H1公司实现营收32.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长30.78%。单看Q2，实现营收15.03亿元，同比下滑4.90%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.04%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长24.04%。受宏观环境影响，短期内营收承压，但利润端有较大改善。公司CDMO业务稳健发展，已初步建立原料药-制剂CDMO一站式服务能力；同时，公司持续拓宽特色原料药产品线，快速推进在研制剂项目注册申报，有望为业绩增长带来新动能。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为12.37/16.54/21.47亿元，EPS为1.37/1.84/2.39元，当前股价对应PE为19.5/14.6/11.2倍，维持“买入”评级。 　　CDMO项目管线日益丰富，持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力 　　2023H1CDMO业务实现营收24.82亿元，同比增长25.91%；毛利率达40.96%，同比提升0.95pct。公司成功通过1个NDA新药项目上市前现场核查；承接项目中，已上市项目29个，III期临床项目66个，I/II期临床项目839个；子公司康川济医药完成仿制药申报3项，助力客户获得仿制药批件4项。公司在收购瑞华中山后，进一步整合制剂产能，持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力。 　　持续拓宽特色原料药产品线，制剂业务快速发展有望带来新增量 　　2023H1原料药中间体业务实现营收6.93亿元，同比下降10.87%；毛利率达32.12%，同比提升2.43pct。公司不断拓宽特色原料药产品线，积极布局抗炎类、抗感染类等领域的产品，治疗II型糖尿病的磷酸西格列汀原料药获批上市。同时，公司快速推进在研制剂项目的注册申报，2023H1已有18个仿制药制剂项目处于不同研发报批阶段，其中1个项目已获得ANDA批文，3个项目已视同通过一致性评价，1个项目处于FDA审批中，4个制剂项目分别处于CDE审评审批的不同阶段，有望为公司未来业绩的增长带来新增量。 　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等